Sherman Miller（总裁兼首席执行官）
Max Bowman（副总裁兼首席财务官）
Heather Jones（Heather Jones Research LLC）
Pooran Sharma（Stephens Inc）
Leah Jordan（高盛）
Benjamin Mayhew（BMO Capital Markets）
大家早上好，欢迎参加卡尔梅因食品公司2026财年第一季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。在今天的准备发言之后，将有问答环节。届时，我会为那些希望提问的人提供指示。请注意，本次通话正在录制中。现在，我将把通话转交给卡尔梅因食品公司总裁兼首席执行官Sherman Miller。请讲。
早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们感谢您对卡尔梅因食品公司的关注，以及有机会分享我们的业绩和展望。这对我们来说是一个重要的里程碑，因为这是我们有史以来第一次业绩电话会议。这是我们致力于更强大投资者关系战略的重要组成部分，旨在提高在机构投资界的知名度，并为利益相关者提供更多关于我们业务的透明度。在开始之前，我想提醒大家，今天的发言可能包含前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并受到我们SEC文件中描述的风险和不确定性的影响。
今天我想以谦逊和感激之情开始本次通话。每天早上，当我意识到我们卡尔梅因大家庭的奉献精神和力量时，我都感到谦卑。我真的很荣幸有机会在今天的通话中代表他们每一个人。我想表彰一些为建立卡尔梅因基础做出巨大贡献的人，这是我们今天运营的平台。卡尔梅因一直以人为本。我们的4000多名员工、客户、社区和股东。每天，我们的团队都展现出纪律性、责任感和成果导向，这些从一开始就定义了这家公司。我们站在创始人Fred Adams和像Doc Baker这样的领导者的肩膀上，他作为董事会主席仍然是重要的指导者。此外，还有一长串人指导了我和我们的整个管理团队。
我想仅列举几位。Steve Storm、Bob Scott、Jack Self、David Jenkins、Mark Ashby，所有前任运营副总裁Bobby Raines和Tim Dawson，前任首席财务官Jeff Hardin和Kim Paramore，前任销售副总裁Ken Looper，前总裁Joe White，前任饲料部门副总裁Charlie Collins和Mike Cassaberry，两位前任控制器。还有很多人需要感谢，但为了节省时间，我只想向我们所有的员工，无论是过去的还是现在的，表达非常简单而谦卑的感谢。每个人都为建立今天的坚实基础做出了贡献。
该基础的基石很简单。我们拥有广泛的规模，这为我们提供了显著的优势。我们的垂直整合模式使我们能够管理生产的每一步，从而保持低成本，实现供应可靠性，保障质量和食品安全，并使我们能够灵活地优化产出。这也是一个显著的竞争优势。我们的文化，我们称之为“卡尔梅因方式”，专注于运营卓越。我们将运营卓越定义为对基本面的坚定关注。这意味着投资于现代化，嵌入生物安全，并在我们的运营中应用卡尔梅因式的问责制。
在生物安全方面，自2015年以来，我们已投资超过8000万美元用于设备、程序和培训，以保护鸡群健康并减轻高致病性禽流感的风险。不幸的是，高致病性禽流感仍然是行业的现实。从财务角度来看，我们的运营状况强劲，资产负债表良好，有足够的现金机会性地进行收购，以推进我们的战略。最后，正如我所提到的，我们拥有一支经验丰富、实力雄厚的团队。谈到我们的团队，我想欢迎Melanie Bolden和Kira Lombardo加入卡尔梅因。Melanie加入我们的董事会，在食品饮料行业拥有深厚的专业知识，并在可口可乐、卡夫等公司拥有近三十年的全球业务管理、品牌建设经验，最近在泰森食品任职。Kira最近被任命为公司首位首席战略官。
与Melanie一样，Kira在面向消费者的公司拥有丰富的经验。她将与我们的高级领导团队合作，在卡尔梅因食品公司在快速变化的市场中保持领导地位的基础上，进一步加速和塑造企业优先事项。我们的基础和强劲的业务势头使我们能够交付历史上最强劲的第一季度业绩，也反映了多元化的好处、我们运营的实力以及我们在为卡尔梅因的未来定位方面取得的进展。具体而言，我们的业绩得益于特色鸡蛋的强劲增长和预制食品平台的扩张，并得到传统鸡蛋稳健表现的支持。
特色鸡蛋和预制食品合计占净销售额的近40%，突显了它们在卡尔梅因战略和长期财务业绩中的核心作用。这些结果表明卡尔梅因正在发展成为一家多元化的消费者驱动型食品公司。我们的传统鸡蛋业务继续提供稳定性和规模，但特色鸡蛋和预制食品正日益塑造我们产品组合的未来，特色鸡蛋和预制食品被定位为增长引擎，将我们的产品组合转向更高价值的类别，而贯穿其中的是，我们的垂直整合和财务实力确保我们能够以纪律性和韧性执行。
接下来，我将把通话交给我们的首席财务官Max Bowman，由他深入分析我们本季度的业绩，并讨论我们的资本配置框架。
谢谢Sherman，大家早上好。感谢大家收听我们的第一次实时业绩电话会议，这对我们来说是一种新形式，也是我们更加注重为所有利益相关者提供更高透明度的一部分。提醒一下，我们今天早上发布了10Q财报。此外，我们在网站上发布了一份简短的业绩演示文稿。这些文件包含有关我们财务业绩的详细信息。我将谈谈2026财年第一季度的亮点，净销售额为9.226亿美元，较去年的7.859亿美元增长17.4%。增长得益于壳蛋销售额的增长以及我们在预制食品领域近期收购的贡献。
壳蛋销售额为7.894亿美元，增长6.5%，主要得益于壳蛋净平均售价增长3.9%和特色鸡蛋销量增长7.5%。壳蛋占总净销售额的85.6%，较去年下降880个基点，因为我们的产品组合多元化到预制食品领域。特色鸡蛋销售额为2.835亿美元，增长10%，其中无笼和散养鸡蛋实现两位数增长。特色鸡蛋占净销售额的30%以上。传统鸡蛋销售额为5.059亿美元，增长4%。预制食品销售额为8390万美元，增长超过800%，其中Echo Lake Foods贡献了7050万美元的销售额。
本季度预制食品占我们净销售额的9%以上。这种组合变化表明特色鸡蛋和预制食品如何将我们的产品组合转向更高利润率的类别。毛利润为3.113亿美元，占净销售额的33.7%，高于去年的2.472亿美元，占净销售额的31.5%。毛利润近26%的改善主要得益于壳蛋售价的提高、特色鸡蛋销量的增长、饲料成本的降低以及预制食品的贡献。营业收入为2.492亿美元，占净销售额的27%，而去年为1.87亿美元，占23.8%，提高了320个基点。
净收入为1.993亿美元，每股摊薄收益4.12美元，高于去年的1.5亿美元，每股摊薄收益3.06美元。这些改善得益于壳蛋平均售价的提高以及预制食品的增量贡献。转向成本和费用，本季度我们的饲料成本实际上是一个支撑因素。按每打计算，饲料成本同比下降约4%，主要得益于豆粕价格的下降。这一 reduction 转化为销售成本中约600万美元的节约。销售、 general 和管理费用略有增加，较上年增长约12%。
这主要与更高的销售额以及Echo Lake Foods的整合有关，这导致了更高的配送费用和其他间接费用，营销费用基本保持不变。重要的是，这些增加的销售、 general 和管理费用直接支持了壳蛋和预制食品的增长。事实上，销售、 general 和管理费用占销售额的百分比较上年略有下降。在生产方面，高致病性禽流感后的产能扩张和重建也支持了我们的增长。种鸡群增长46%，雏鸡孵化量增长77%，蛋鸡平均数量增长10%。我们的打数销量同比增长2.5%，其中特色打数增长7.5%。
我们的增长不仅受到定价的推动，还受到对产能的长期投资支持的实际销量扩张的推动。我们继续从现代化举措和生产线设施中看到切实的好处。这些投资提高了产量，提高了我们的生产力，并巩固了我们的低成本定位。“卡尔梅因方式”嵌入最佳实践和流程创新，仍然是我们高效运营能力的核心。经营现金流非常强劲，为2.786亿美元，是去年1.175亿美元水平的两倍多。我们在本季度末拥有2.52亿美元的现金及等价物和10亿美元的投资，并且几乎没有债务。
我们的资本配置方法以最大化股东总回报为中心，我们通过五个视角来看待它。首先，我们的股息。根据我们的固定股息政策，我们将支付每股1.37美元的股息，于11月13日支付给10月29日登记在册的股东。其次，股票回购，我们计划采取机会主义的股票回购方法，以我们更广泛的纪律性资本配置承诺为指导。根据情况，我们可能会使用不同的方法执行回购，如公开市场购买、加速计划或预先安排的交易计划。第三，每股收益增长。这得到对业务的纪律性再投资的支持，特别是在现代化、利润率扩张举措和效率计划方面。
第四，并购，我们专注于相关领域、地理扩张以及符合严格财务回报阈值同时加强我们供应地位的机会。预制食品就是一个很好的例子，最好的投资是在我们自己身上以及我们正在建设的快速增长的子类别中，最后，随着时间的推移，倍数扩张。随着我们改变产品组合并提供更高质量、更可预测的收益，我们相信卡尔梅因食品公司将获得反映这种改善的估值。简而言之，我们强劲的现金生成能力使我们能够为增长提供资金、支持股息、机会主义地进行回购以及进行纪律性的并购。
反过来，这些行动为未来的部署创造了更多的现金流。我的财务业绩回顾到此结束。现在我将把通话交回给Sherman，由他就我们的战略方向发表更多评论。
谢谢Max。让我通过强调几个主题来结束。卡尔梅因是美国最大的鸡蛋生产商，拥有显著的规模和垂直整合，可提供效率、低成本和供应可靠性。但仅有规模是不够的。消费者要求更多的选择、更多的便利和更富含蛋白质的食物。我们的使命是通过多元化的产品组合满足这种需求，从传统鸡蛋到特色鸡蛋，并越来越多地进入食品领域。特色鸡蛋和预制食品不是未来的承诺，它们今天正在交付成果。随着时间的推移，我们预计它们将继续改善我们的收益质量，并导致利润率扩张。
我们正在执行一项战略，以创建一个更强大、更可预测的卡尔梅因。当然，该战略中嵌入了强大的并购 component，得到纪律性增值机会的强大渠道的支持。Echo Lake就是我们如何执行的一个很好的例子。自6月收购以来，利用率迅速提高，我们有望超过收购时设定的所有财务和运营预期。我们已经批准在威斯康星州伯灵顿的工厂投资1480万美元建设一条高速煎饼生产线，这将扩大产能、增加自动化并改进包装，以满足加速增长的客户需求。
这样的项目将提高效率和规模，它们展示了我们对具有吸引力回报的延伸和子类别进行纪律性投资的方法，这些投资得到强大的消费者需求的支持。我们正在成为一个品牌之家，从Eglin's Best、Land O Lakes、Farmhouse Eggs、four Grain、Sunup、Sunny Meadows、Meadow Creek Foods到Crepini，通过全国性、区域性和自有品牌项目覆盖消费者。我们约占Eglin's Best所有销售额的一半，Eglin's Best仍然是美国排名第一的特色鸡蛋品牌。我们的规模、垂直整合和财务纪律提供了坚实的基础，而特色鸡蛋和预制食品是经过验证的增长引擎，提供更高质量、更一致的收益。总之，这些优势使卡尔梅因在当今的食品行业中成为价值和增长的引人注目的结合体。同时，我们的使命很明确。我们提供最营养丰富、价格实惠的蛋白质来源之一，这在今天比以往任何时候都更加重要。美国97%的家庭购买鸡蛋，鸡蛋仍然是成本最低的高质量蛋白质来源之一。消费者总体上食用更多的蛋白质，高蛋白饮食连续第三年成为最常见的饮食模式。
鸡蛋恰好符合这一趋势，因为它们新鲜、用途广泛且经济实惠。特色形式和即食产品扩展了这一价值主张，为人们提供了更多将鸡蛋纳入饮食的方式。这不仅仅是追逐趋势，而是满足美国饮食中对营养、可负担性和价值的基本需求。展望未来，我们的战略很明确。我们将第一，扩大特色和预制食品；第二，利用垂直整合和运营卓越，保持低成本、可靠的供应商地位；第三，追求纪律性的并购，以推动产品组合提升、地理扩张并创造长期股东价值。
卡尔梅因将规模、垂直整合和财务实力与特色和预制食品的经证实的增长相结合。传统鸡蛋提供了坚实的基础，而消费者对蛋白质的需求和鸡蛋的相对可负担性创造了强大的顺风。我们的纪律性资本配置和运营卓越强化了这一优势。我们相信，我们今天执行的举措将转化为持久的增长、更强的利润率和更高的股东回报。最后，我要感谢整个卡尔梅因团队的奉献精神，感谢客户的信任，感谢股东的持续支持。有鉴于此，我将把通话交回给操作员，开始今天通话的问答部分。
非常感谢。提醒一下，要提问，只需在电话上按star11进入队列，等待您的姓名被宣布。要退出队列，请按star11。再次，我们要求每位参与者限制为一个问题和一个后续问题。一旦您的问题得到回答，如果您想提出其他问题，请重新进入队列。请稍等，我们的第一个问题来自Heather Jones Research的Heather Jones。请提问。
早上好，我想首先说，我很欣赏你们开始这些电话会议。它们非常有帮助。我的第一个问题是关于定价的。我想知道，本季度你们相对于行业基准的价格获取能力是否比过去显著降低。所以我想知道你们是否可以分享一些关于你们产品组合中成本加成与市场定价转变的定量或定性信息，这样我们就可以更准确地进行未来预测。
嘿Heather，早上好。我是Sherman，感谢你的问题。我先开始，然后我会请Max来补充，但想先谈谈我们的客户有多重要，我们如何保持他们的信任和支持，以及我们如何始终考虑长期。每个客户都有自己的市场战略。当然，有很多不同的定价结构。但Heather，我认为你所指出的是一些上行损失。我们想鼓励你考虑的是，在下行周期中，中期的提升会平衡这一点，随着时间的推移，市场变现实际上会长期改善，波动性降低，当然还有随之而来的长期安排。所以我们认为这种转变有很多吸引力，当然这还没有完成，因为如果你看我们的队列，我们确实表明我们的大多数传统鸡蛋仍然基于市场框架定价。所以我们的定价协议中仍然有很多历史因素。
但当然，某些客户在他们的市场战略上有不同的想法。再次，上行机会与下行保护相平衡，我们始终努力成为真正的合作伙伴，成为他们不仅可以依赖供应，还可以满足他们其他需求的合作伙伴。所以，Max，如果你有任何其他意见要补充的话。
董事长，我认为你已经涵盖了。这只是关于客户 alignment，并尽可能为长期定位自己度过周期。
谢谢。然后我的后续问题是关于Echo Lake的。这些结果在各个方面都强于预期，无论是销售额还是利润率。那么第一，我们是否应该期待该业务出现显著的连续收入增长？第二，是否有任何与成本、时间等相关的因素影响了利润率，或者这是一个可以用于未来的良好毛利率？
Heather，另一个很好的问题，当你说不仅Echo Lake，还有预制食品时，很难表达我们的兴奋程度。以及我们拥有的增长机会，专注于更高价值、更高质量、更一致的产品，以及随着时间的推移利润率扩张，这为我们打开了许多有机增长和并购的大门。我们感觉很好。我们在队列中添加的内容是，我们非常强烈地认为他们正在达到并超过我们为他们设定的所有初始目标。Echo Lake非常强劲。
我们在尽职调查上花了很多时间，不仅研究业务，还研究团队。我真的很想吹嘘这个团队。非常坚实的团队，有增长思维，有追求完美和实现目标的思维。所以非常兴奋，Max，看看你是否有任何评论。
是的，Heather，正如Sherman所说，Echo Lake的一些基准超出了我们在初始投资者演示中提出的预期。正如Sherman所说，没有买家懊悔。我们对Echo Lake感觉非常好，对它未来的定位感觉很好。我们早些时候提到了协同效应，我们曾说过1500万美元。我认为我们有望实现这些，甚至更多。我们已经在Echo Lake宣布了额外的投资，正在进行再投资。
Max，这很重要。这几乎是他们年销量的10%增长。所以Heather，你可以看到我们有多相信它。
好的，谢谢。
请稍等，我们的下一个问题来自Sievens的Puran Sharma。请提问。
早上好，感谢你的问题。只想说恭喜本季度的业绩，以及你们的第一次业绩电话会议。第一个问题，我想了解一下供应情况。看起来在过去几个月里，蛋鸡群有相当不错的连续重建。我知道在我们过去的谈话中，我们讨论过需要多长时间才能回到约3.25亿只母鸡的水平。我认为行业预测到年底约为3.05亿至3.15亿只。但我们一直听说小型合同农户有一些扩张。
可能没有完全反映在最新的美国农业部约3亿只母鸡的数据中。所以我想了解你对未来几个季度供应情况的看法。
早上好，感谢你的问题。你知道，9月1日发布的美国农业部数据显示为1.014亿或3.014亿只。这显然远低于五年平均水平。但我认为我们想挑战你更广泛地思考。有一个经验法则，即美国每人需要一只鸡。美国人口徘徊在3.4亿左右，这表明我们远低于市场可能使用的潜力。需求方面肯定有很多因素，但不幸的是，有一些早期迹象表明高致病性禽流感肯定没有消失。
这不仅仅是美国的问题，而是全球性问题。全球指标表明同样的情况，即高致病性禽流感的挑战就在眼前。不幸的是，3.014亿只中已有约310万只母鸡被扑杀，还有许多火鸡群也被扑杀。正如我们所说，迁徙正在增加 volume。迁徙有很多令人担忧的地方，以及今年秋天可能的情况。我们没有确切的指标，但当然，看看和听听专家的意见，对未来的高致病性禽流感有很多担忧。
你将供应与需求结合起来，当然季节性也会发挥作用。过去几年就像坐过山车。正常的季节性被那段时间的鸡只损失打乱了，这有点混淆了情况。但供应稳定是营销计划最有效运作时需要考虑的重要因素之一。当他们可以依赖供应时。需求方面的顺风非常有利，我们对此感到兴奋。FDA现在允许我们在鸡蛋盒上使用“健康”一词。美国心脏协会推荐鸡蛋作为心脏健康饮食的一部分。美国儿科学会建议从怀孕到2岁食用鸡蛋，因为胆碱。这些GLP1药物肯定是催化剂。人们寻找清洁、未加工的食物，鸡蛋成为焦点，因为97%的家庭购买鸡蛋。当然，联合国仍然推广鸡蛋。但归根结底，鸡蛋非常适合健康趋势、便利趋势，并且在蛋白质供应方面仍然负担得起。
还有一些其他亮点，鸡蛋中钠、糖和饱和脂肪含量低或为零。所以我们认为供应有巨大的顺风。不幸的是，在过去三年里，前进两步，后退一步，我们都希望今年秋天比早期迹象显示的要好得多。Max，
我认为你已经涵盖了，董事长。
很好。感谢这些信息。只想再深入谈谈高致病性禽流感。我们在威斯康星州有310万只的案例，我认为在北部各州，我们听说一些火鸡群受到了病毒的影响。这似乎比预期的要早。正如你所说，在迁徙期的早期。你认为行业今年比去年准备得更好吗？我知道你谈到了自己的生物安全措施，对生物安全的投资，但从行业角度来看，你认为他们这次比上次准备得更好吗？考虑到行业的现状，你认为我们可能会看到类似的 magnitude 吗？
我无法预测 magnitude。但我确实有信心，在生物安全和防止横向传播方面做了很多工作。最大的问号仍然来自这些点源引入，这不仅与候鸟有关，还与农场周围的 domestic 物种有关。关于这种病毒如何进入鸡舍，还有很多流行病学工作要做。当然，正在做这项工作。但是这里的问题的 silver bullet，如何解决它仍然存在，我们必须找到它。
当然，生物安全是我们的首要任务。自2015年以来，我们已投资超过8000万美元。这是我们非常认真对待的事情。不幸的是，我无法预测它会如何发展。但早期迹象表明，鸟类在迁徙时肯定携带它，而且它仍然是能够感染鸡和火鸡的烈性毒株。
我认为，Brian，我们不能，你知道，Sherman说我们不能代表行业说话，也不会假装，但是很明显行业中的每个人都非常认真地对待它。我们继续专注于我们可以控制的事情，我们知道并相信我们的规模和运营的多样性给了我们优势。但同时我们知道我们必须执行并每天保持警惕。归根结底，你只和你最糟糕的一天一样好。所以一致性在我们的运营中非常重要，我认为我们所有的地点。
他们每天都在谈论它，并专注于此，这就是我们未来将依赖的。
太好了。感谢这些信息。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Leah Jordan。请提问。
谢谢。早上好，Sherman和Mac，感谢主持这次通话。非常感谢所有这些细节。我想问一下特色鸡蛋。你提到了无笼和散养鸡蛋的两位数增长。关于特色鸡蛋的趋势，你能提供更多细节吗？你如何考虑该细分市场未来的产能增长，最终，从长期来看，你希望传统和特色鸡蛋的组合比例达到多少？
早上好Leah。谢谢。好问题。正如你所指出的，散养鸡蛋在美元和 volume 上同比两位数增长。Leah，我们继续关注的一件事是选择这个词。我们想生产客户、消费者想要购买的产品。我们专注于非常广泛的范围，以确保我们服务所有客户。我们也喜欢谈论Eglin's Best的实力，我们生产超过50%的Eglin's Best打数，这是排名第一的品牌特色鸡蛋。对我们来说是巨大的顺风。我们的想法是，我们希望按照客户的长期步伐前进。
我们不做短期决策。我们从事这个行业很长时间了。我们非常前瞻性地思考不同类别的发展，这让我们回到了选择。所以我们广泛投资，确保我们为长期定位。但我们确实看到品牌和自有品牌以及散养和无笼鸡蛋的增长。我们真的专注于长期企业价值的增长。所以我们将继续投资于无笼鸡蛋，我们将继续投资于散养鸡蛋以及其他项目。
客户将是我们步伐和规模的指南。
是的，长期来看，我们特别关注特色鸡蛋的产能增长，通常在两位数左右，10%左右。我们继续专注于此。随着时间的推移，很难准确预测这种组合。我的意思是，显然收购可能会影响这一点。在过去三年中，我们进行了一些不错的收购，拥有大量的传统生产，所以这些数字会上升。但随着时间的推移，我们相信并认为特色鸡蛋将继续作为整体组合的百分比增长。
非常有帮助，谢谢。然后，也许继续你的业务组合转变主题，我想回到Echo Lake的讨论。在过去几个月里，有哪些初步的经验教训或关键惊喜？然后关于长期增长。有更多的信息吗？我想知道像最近宣布的煎饼生产线扩展这样的机会还有多少？
我们确实相信还有更多，这肯定属于有机增长。但另一个令人兴奋的部分是，我们通过并购增加了公司的规模，这为新的并购渠道打开了大门。我们认为那里会有一些机会，Echo没有惊喜。我们知道Echo会带来一支优秀的团队，他们在各个领域都绝对交付了。从一开始就有很多关键举措，致力于领导力和劳动力、可靠的制造、运营卓越、销售规划、毛利率管理、净利率管理、市场专业知识。
我们应该接触的业务的方方面面，团队都在推进，非常令人兴奋。我们对本季度展示的增长感到兴奋。但我们当然相信，有机会，正如我们 earlier 提到的，批准1480万美元用于新的煎饼生产线。这几乎是我们 volume 的10%增长。所以未来会有好的事情发生。Max，
Sharon，我认为你已经很好地涵盖了。我要提醒大家，Leah，我们进入这个还不到一个完整的季度。我的意思是，6月2日是 closing 日期。我知道我们计划了一些令人兴奋的会议，与Echo Lake团队一起深入研究长期计划。正如Sherman所说，我们对Echo团队的能力非常兴奋，他们采取的非常有纪律和逻辑的方法，战略性地定位业务以实现未来的更多增长。
所以未来会有更多。但正如我们从一开始就说的，Echo Lake已经达到了我们预测的一切，甚至更多。你可以回到那些最初的投资者演示文稿，看看那里有什么，你可以从我们本季度展示的内容中了解到很好的利润率。所以我们对Ecco和我们的整个预制食品业务的未来感到非常兴奋，不要忘记。Meadow Creek开始取得我认为很好的基础。他们的销量在上升，Crepini也有一些令人兴奋的发展。
所以我们将继续努力在这个重要的业务领域实现增长和投资。
太好了。谢谢。我们有很多期待。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Ben Mayhew。请提问。
嘿，早上好，感谢你的问题。我想关于你的股票回购评论，你知道你今年到目前为止只做了5000万美元。授权中还有相当多的剩余，你在准备发言中提到了几个选项。所以我想更深入地了解一下。你认为股票回购会成为你分配策略中更大的一部分吗？你的目标是在你发展增值业务时捍卫股票免受大宗商品波动的影响，还是你如何考虑利用它？
我先开始，然后很快交给Max。但我们很高兴在我们的资本配置策略中有股票回购。这当然是一个坚实的工具，我们知道。我认为投资者社区也是如此，我们没有就回购标准给出任何正式指导。但我向你保证，我们睁大眼睛。我们将其描述为机会主义。当然，我们每天早上醒来都睁大眼睛，准备好。Max，你想补充任何其他内容吗？
是的。Ben，你很清楚我们的授权，正如你所说，我们在该授权下花费了5000万美元。你知道，我们谈论的关键词是机会主义，主要通过，我们目前认为，当我们觉得时机合适时进行公开市场购买。正如Sherman所说，我们非常密切地关注事情。我们行业发生了很多事情，人们试图弄清楚我们要去哪里。我们今天早上已经讨论了很多将影响未来的因素，从供应方面，高致病性禽流感会发生什么，等等，我们有很多因素需要考虑。
但相信我，这是我们思考过程的重中之重。我不能不谈论这一点，我的意思是，股票回购是我们资本配置的重要组成部分。这是我们历史上没有的工具。我们将继续使用它，但我们总是会倾向于我们喜欢谈论的其他触发因素，即并购和有机增长以及那些在我们资本配置策略中非常重要的事情。
太好了，谢谢你。然后我再问一个。当你考虑竞争蛋白质的相对价格时，对吧？创纪录的牛肉价格，鸡肉价格相对于历史平均水平较高，猪肉价格也较高。你如何看待鸡蛋在这个相对竞争基础或格局中的位置？进入这个 holiday 季节，消费者会更多地转向鸡蛋吗？你如何看待未来一到两年的需求环境？你认为鸡蛋会从消费者价值角度表现出色吗？这将是我的最后一个问题。
谢谢你们。
是的。Ben，好问题。当然，鸡蛋在每份量蛋白质的价格上竞争异常激烈，除了牛奶。我们对此感觉非常好，因为很多焦点都放在超加工食品上。当然，鸡蛋不是。你可以打开一个鸡蛋，当然，预制食品中制作的产品是清洁、健康的。这些东西非常棒。不同形式和用餐时间的扩展，鸡蛋在一天中的每个部分都很好。我晚上最喜欢做的事情之一就是煮鸡蛋。
所以我认为这很好地符合你所描述的。其他蛋白质有很多事情发生，但焦点放在健康和超清洁以及钠、糖和饱和脂肪上，鸡蛋在这些方面要么低要么为零。所以我们认为鸡蛋作为更好的消费者选择的地位不断提升。
是的，Sherman的评论很棒。我的判断是，这是我们喜欢谈论的顺风之一。我的意思是，我们有很多人要养活，在这个国家和世界各地。正如Sherman今天已经多次说过的，选择是其中很大的一部分。但我们真的很兴奋，你知道，扩展到这些额外的形式和用餐时间，预制食品给了我们另一个平台进入，真正为消费者提供更多便利和更多获取途径，让消费者更容易食用鸡蛋。
我们对未来感到兴奋。
请稍等，我们的下一个问题来自Heather Jones Research的Heather Jones。
谢谢后续。我只是想。我实际上有两个后续问题。只是想问一下当前的市场。说实话，考虑到你提到的数字，价格下跌的程度让我感到惊讶，Sherman，关于实际的蛋鸡数量，我的意思是，显然从春季低点有所重建。但我想知道你认为这是需求破坏还是你认为美国农业部可能低估了实际的数量。然后我还有一个后续问题。
Heather。我会更多地将其与季节性联系起来。我认为过去几年发生了很多破坏，很容易忘记正常的饮食习惯和季节性。但我认为另一个重要因素与供应稳定有关。为了规划业务、规划特色产品、展示鸡蛋，这非常重要。如果鸡蛋在购物篮中或不在购物篮中，购物篮价格相差65美元，我没有看到需求破坏。但供应稳定当然是关键，因为如果你要营销鸡蛋和移动鸡蛋，你必须首先在货架上有鸡蛋。
在过去几年中，有一些非常紧张的时期，根本没有足够的鸡蛋。今天的价格点对终端消费者来说应该非常有吸引力，特别是考虑到我们谈论的所有顺风。所以看到好的事情发生。2015年，液体方面确实出现了一些需求破坏，一些配方发生了变化，将鸡蛋重新放入一些配方中非常困难。但液体方面一直非常强劲。所以这应该防止了那方面的任何需求破坏。
你知道，Sherman，我认为显然鸡蛋进口对液体方面保持强劲起到了作用，因为所有那些进入该国的鸡蛋都经过进一步加工并进入该渠道。所以虽然这不是我们的主要关注点，但它确实有助于鸡蛋的整体供应平衡。所以我们目前没有看到很多需求破坏。事实上，我认为我们会说恰恰相反。我们认为有我们一直在谈论的顺风。随着我们进入10月底或11月初，进入通常显示需求的正常季节性时期。
记住，我们的第一季度，我们通常认为我们的第四季度是最弱的季度。所以考虑到当前的供应水平，我们认为未来一年会很好。
好的，然后我的后续问题回到你之前的评论，Sherman，关于利用你的垂直整合保持低成本生产商的地位。我怀疑你不会具体量化这一点，但只是更多的定性想法。考虑到Echo Lake、你的其他预制食品、你的深加工鸡蛋，你的战略是否是将越来越多的卡尔梅因自有生产的鸡蛋转移到这些产品中，而减少在公开市场上销售的数量？我们应该如何考虑这一点以及未来两到三年的节奏？
好问题。垂直整合对我们很重要，能够控制流程的每一步，在流程的每一步创造效率，并最终确保客户的供应。这对我们非常重要，我们甚至将其视为摩天大楼方法。沿途的每一步，都为那座摩天大楼增加另一层，每一层都为我们所有人受益的终端消费者创造效率和价值。利用低成本，我们有很大的学习能力，我们的地点广泛而多样，这种学习可以在我们的地点之间共享，我们都能很快从中受益。
至于Echo Lake部分，我们在收购时当然有一些协议，我们绝对会遵守鸡蛋采购。我们真正认为我们带来的是在过去几年供应不稳定的疯狂时期稳定他们的供应。我们确实有破碎能力来供应这些，我们当然希望确保他们有他们需要的鸡蛋并继续发展业务。所以我们将继续制定我们的长期计划，但确保他们有供应是关键因素之一。
太好了。非常感谢。
谢谢。提醒一下，如果您有问题，请按star11进入队列。好的，问答环节到此结束。我将把它交回给Sherman Miller做最后的发言。
再次感谢大家的时间。我们期待着这一天举行我们的第一次通话，并期待着未来有更高的透明度。感谢今天所有深思熟虑的问题，感谢您对卡尔梅因食品公司的持续关注，操作员。我们准备结束通话。
非常感谢。今天的电话会议到此结束。今天的通话重播将于2025年10月1日美国东部时间中午12:00开始提供，为期一年，可在卡尔梅因公司网站投资者关系部分的“活动和演示”页面上访问。今天通话的文字记录也将发布在投资者关系部分。感谢大家的参与。您现在可以断开连接。