Curt Brooks（投资者关系总监）
Pierre R. Brondeau（董事长兼首席执行官）
Andrew D. Sandifer（执行副总裁兼首席财务官）
Duffy Fischer（高盛公司）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通）
Edlain Rodriguez（瑞穗证券）
Laurence Alexander（杰富瑞）
Joel Jackson（BMO资本市场）
Patrick Cunningham（花旗集团）
Chris Parkinson（沃尔夫研究）
Aleksey Yefremov（KeyBanc）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Joshua Spector（瑞银研究）
Benjamin Theurer（巴克莱）
Matthew Deyoe（美国银行美林证券）
女士们、先生们，我是操作员。今天的FMC公司电话会议即将开始。如果您在会议期间遇到困难，请按星号键后再按零键联系会议专员。如果您想进入问答队列，请随时按星号键后再按一键。在会议开始前，您的线路将处于音乐等待状态。早上好，欢迎参加FMC公司2025年第三季度财报电话会议。本次会议正在录制，所有参会者均处于听-only模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的准备发言之后，将有提问环节。请随时按星号键后再按一键进入问答队列。如果您使用扬声器，请在按键前拿起耳机。现在，我将会议转交给FMC公司投资者关系总监Kirk Brooks先生。请讲。
各位早上好，欢迎参加FMC公司第三季度财报电话会议。与我一同出席的有董事长兼首席执行官Pierre Rondeau，以及执行副总裁兼首席财务官Andrew Sandifer。今天，Pierre将概述我们第三季度的业绩以及第四季度的展望。Andrew将概述部分财务结果。在我们准备好的发言之后，我们将接受提问。我们的 earnings 发布稿和今天的幻灯片演示可在我们的网站上获取，今天讨论的准备发言内容将在会议后公布。请允许我提醒您，今天的演示和讨论将包括前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性因素的影响，包括但不限于我们的 earnings 发布稿和向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。
所呈现的信息基于我们今天的理解，代表我们的最佳判断。实际结果可能因这些风险和不确定性而有所不同。今天的讨论和支持材料将提及调整后每股收益（adjusted epsilon）、调整后EBITDA、自由现金流、有机收入增长以及剔除印度后的收入，这些均为非GAAP财务指标。请注意，在今天的讨论中，“收益”指调整后收益，“EBITDA”指调整后EBITDA。这些术语的定义和与GAAP财务指标的调节，以及我们在今天电话会议中可能提及的其他非GAAP财务术语，均在我们的网站上提供。接下来，我将会议转交给Pierre。
谢谢Kurt，各位早上好。在我们深入第三季度业绩细节之前，我想说明本季度的销售额低于我们的预期。导致这些结果的有两个因素。首先是巴西和阿根廷客户因流动性低而面临的信贷受限。其次是主要在拉丁美洲的仿制药定价压力。这些问题在本季度末以及拉丁美洲种植季节开始时变得明显。我们预计这两种情况将在第四季度持续。因此，我们正在加速计划中的成本行动，类似于我们对Nexa Peer所做的，以保持差异化程度较低的产品组合的竞争力。
我们仍然相信，作为纯农业科学公司是正确的关注点，并且我们拥有强大的创新技术 pipeline 来支持这一点。幻灯片3至5详细说明了我们第三季度的业绩。我们报告第三季度GAAP净销售额为5.42亿美元，较上年同期下降49%。同比下降的绝大部分归因于在印度采取的重大长期行动，以更好地定位商业业务以便出售。在上次 earnings 电话会议上，我曾表示，在将该国商业业务指定为待售资产后，我们在印度的业务运营方式有所不同。
在第三季度期间，我们多次讨论了印度渠道中的高库存问题。我们决定以退货的形式收回大量渠道库存，以进一步清理渠道库存。我们向分销商提供价格信用，鼓励产品更快流动。这些行动旨在支持印度商业业务的出售。该过程进展顺利，兴趣浓厚，收到了大量的咨询。剔除印度当前和上年销售额后，第三季度收入为9.61亿美元，同比下降4%（按可比 basis 计算）。
这主要是由于价格下降6%，一半来自与特定合作伙伴的某些成本加成合同的调整，另一半来自市场竞争加剧。尽管竞争加剧，销量仍增长2%。公司的增长产品组合增长了中个位数百分比，新活性成分的销售额较上年几乎翻倍。这证明了对这项技术的强劲需求。我们仍然有信心在年底前实现新活性成分销售额2.5亿美元的目标。总体销售额低于我们的预期。大部分缺口由拉丁美洲推动，我们在该地区的销售额较上年同期下降8%。
该地区的市场环境比我们预期的更具挑战性，原因是我之前提到的两个因素：巴西和阿根廷客户因流动性低而面临的信贷受限，以及仿制药的压力。拉丁美洲销售额缺口的约一半是由于我们不愿意向有信用风险的客户出售全部 volume。另一半是由于销售损失，主要是向大型农场主的销售，我们不愿意将价格降低到仿制药对非专利产品的报价水平。仿制药在该地区一直很活跃，但它们的影响正在增加，很大程度上是由于有利的注册环境。
例如，在欧盟或美国，产品注册成本可能高达100万美元，而在巴西，注册成本约为7万美元。这与最近的监管注册相结合，使得仿制药能够更快、更便宜地获得注册。积极的一面是，我们决定在巴西投资额外的销售渠道，以服务大型大豆和玉米种植者，这被证明是值得的。销售额仍在增长，但我们看到了良好的结果，迄今为止已有300多家新客户开具发票。其他地区的表现基本符合预期。虽然不如拉丁美洲激烈，但我们在亚洲观察到了仿制药压力，在北美和欧洲、中东和非洲地区的压力较小。
北美和欧洲、中东和非洲地区的销售额有所改善，主要得益于销量增长，包括最近在英国推出的Isoflex Active的贡献。我们报告调整后EBITDA为2.36亿美元，EBITDA利润率约为25%。调整后EBITDA按报告 basis 较上年增长17%，按可比 basis 较上年增长23%。剔除印度后，业绩高于预期中点，强劲的EBITDA表现反映了严格的成本控制和以 margin 和信用质量为优先的定价策略。同比改善主要由销售成本驱动，包括原材料成本降低、固定成本吸收改善和重组收益。
EBITDA还受益于销量增长和有利的产品组合，因为我们的新产品需求增加。这部分被较低的价格和外汇逆风所抵消。调整后每股收益为0.89美元，较上年增长30%，略高于我们指导的中点。同比改善由较高的调整后EBITDA驱动。幻灯片6和7详细说明了我们对今年剩余时间的展望。我们预计第三季度观察到的情况将在第四季度持续。我们现在预计第四季度剔除印度后的销售额按可比 basis 为11.2亿至12.2亿美元。
经调整后，中点同比增长2%。我们预计增长产品组合将推动销量增长。第四季度价格预计将面临中高个位数的逆风，原因是竞争性定价以及与合作伙伴的成本加成合同的影响。外汇预计将带来低个位数的顺风。第四季度调整后EBITDA预计为2.65亿至3.05亿美元，按报告 basis 中点同比下降16%，按可比 basis 中点同比下降7%。
较低的成本、较高的销量和轻微的外汇顺风预计将被较低的价格所抵消。调整后每股收益预计为1.36至1.40美元，中点同比下降30%，原因是EBITDA较低以及上年异常低的税率。我们正在调整全年指导，以纳入第三季度业绩和更新的第四季度指导。全年收入现在预计在39.2亿美元至402亿美元之间。全年调整后EBITDA现在预计为38.3亿美元至8.7亿美元，与先前指导相比的下调主要由于销售额降低。
调整后每股收益现在预计为2.92至3.14美元。提醒一下，这些指导范围仅包括印度业务上半年的贡献。自由现金流指引已下调至负2亿美元至0美元之间，主要由经营现金流减少驱动。指导的下调反映了我们核心产品组合面临的定价压力增加。为解决此问题，我们正在采取成本行动以提高专利成分的竞争力。当我重新担任首席执行官时，我的重点是完成几项转型举措。这些举措包括调整FMC渠道库存以符合客户目标水平，为明年的peer制定专利到期后策略，在巴西建立全国性销售渠道，确保增长产品组合拥有充分发挥潜力所需的适当资源，以及启动印度业务的出售。
随着这些举措的完成，我们将继续评估业务，以确保与战略重点和长期目标保持一致。在过去两年中，我们已从业务中削减了约2.5亿美元的成本，以应对去库存的挑战，并调整Renek sepia的成本，为其专利到期后的生命周期做准备。现在，我们需要将同样的纪律应用于整个核心产品组合，特别是对于我们直接进行价格竞争的非差异化产品。我们正在采取两项关键行动。首先，我们已启动对制造 footprint 的战略审查。我们的意图是退出活性成分和制剂工厂以及其他运营成本过高的来源，并将生产转移到低成本来源。
这是一项重大任务。我们已经开始确定和开发这些替代来源的工作，预计该计划将在2026年底前全面实施。本月早些时候，我们已将两种活性成分的生产从我们的一个设施转移到其他制造成本更低的制造地点，这将增强FMC在专利到期后市场的竞争力。其次，我们正在亚洲实施更广泛的成本削减计划，以适应印度业务出售后业务规模的缩减。我们的目标很明确：成为一家具有成本竞争力的公司，能够在该地区与仿制药或差异化程度较低的产品竞争，同时发展具有更高 margin 的知识产权保护产品组合。
到2028年，我们预计将有四种新活性成分商业化，同时生物产品系列不断增长。一些产品已在特定市场推出，如Asoflex Active和Fluidatia，其表现符合预期。我们仍然坚信我们新产品 pipeline 的力量。在仿制药更多、抗药性增加的世界中，新活性成分将成为FMC真正的差异化因素。现在，我将会议转交给Andrew，他将详细介绍本季度印度业务的业绩和现金展望。
谢谢Pierre。让我首先详细说明印度待售业务对本季度财务报表的影响。正如Pierre earlier 所指出的，我们报告第三季度GAAP收入为5.42亿美元。这反映了我们印度待售业务的负4.19亿美元收入。该国大量的渠道库存主要反映在我们财务报表中的应收账款中。在本季度，我们采取了几项一次性行动来准备业务出售。这些行动包括实物产品退货，为第四季度将完成的额外产品退货计提准备金，以及向客户提供剩余渠道库存的价格信用，以鼓励更快清理渠道库存。
这些行动均导致收入和应收账款减少。最终结果是印度本季度收入为负。这也将导致渠道库存大幅减少至更正常水平，过剩库存将直接由FMC印度公司持有，作为FMC拥有的库存。我们这样做是因为我们认为，对于买方而言，在业务出售中购买的实物库存的价值比应收账款（受收款和其他风险影响）更容易确定。此外，快速纠正渠道库存可降低与当地间接税规则应用最近变化相关的风险。我们打算管理印度业务，并高度关注在完成业务出售前清理库存。
第三季度GAAP净亏损5.69亿美元，反映了印度待售业务约5.1亿美元的费用和减记。其中，2.82亿美元反映了我刚才描述的渠道库存行动。剩余的2.27亿美元代表减值 charge，将业务的账面价值降至其估计公允价值。渠道库存行动和减值 charge 的组合导致9月30日资产负债表上确定为待售的净资产减记至4.5亿美元。提醒一下，第三季度全公司调整后EBITDA为2.36亿美元，不包括印度待售业务的业绩。
现在转向其他特定的收入和报表项目，剔除印度待售业务后的第三季度收入为9.61亿美元，反映了1%的货币顺风，主要受益于巴西雷亚尔和欧元的走强。我们现在预计第三季度经历的收入轻微外汇顺风将在第四季度持续，主要由巴西房地产和较小程度上的欧元和墨西哥比索驱动。第三季度利息费用为6410万美元，增加了540万美元，原因是我们最近的次级债务发行的较高利率仅部分被较低的短期国内利率和余额所抵消。
我们现在预计2025年全年利息费用在2.3亿至2.4亿美元之间，与上年基本一致，但高于我们先前的指导，反映了第三季度利息费用略高于预期。我们继续预计2025年全年折旧和摊销在1.7亿至1.8亿美元之间。第三季度调整后收益的有效税率为12%，使我们今年迄今的有效税率与更新的全年预期有效税率12%至14%的中点一致。
现在转向资产负债表和杠杆率。第三季度末，我们的总债务约为45亿美元，较上一季度增加3.79亿美元。现金及现金等价物增加6000万美元至4.98亿美元，导致净债务约为40亿美元，较上一季度增加3.19亿美元。季度末总债务与过去十二个月EBITDA之比为5倍，净债务与EBITDA之比为4.5倍。相对于我们的杠杆 covenant（包括对分子和分母的调整），杠杆率为4.94倍，而 covenant 限制为5.25倍。现在转向幻灯片8上的自由现金流。第三季度自由现金流为负2.33亿美元，较上年同期减少3.65亿美元。
经营现金流显著下降，原因是上年同期应付账款释放的营运资金缺失以及收款延迟。今年迄今的自由现金流为负7.89亿美元，主要驱动因素是上年营运资金改善的缺失。相对于我们的内部预期，第三季度自由现金流受到拉丁美洲收款延迟的显著影响。这些延迟是由于渠道流动性减少以及种植者变现作物的延迟。收款延迟主要来自竞争压力加剧，不仅限于价格竞争，还包括付款条件。考虑到今年迄今的实际表现、我们下调的EBITDA展望以及我们对第四季度持续营运资金压力的预期，我们已将全年自由现金流展望下调至负2亿美元至0美元之间。
这一更新的自由现金流展望，加上今年迄今支付的2.91亿美元股息，意味着年底净债务将增加约4亿美元。因此，我们正在立即采取两项行动。首先，我们的董事会已更改公司的股息政策，确定新的季度股息为每股0.08美元，将于2026年1月支付的下一次股息宣派时生效。这是季度股息减少超过85%，这将在2026年减少2.5亿美元的股息资金需求。这将使我们在2026年产生的更多自由现金流可用于债务 reduction。
其次，我们已开始与银行讨论进一步修改我们的循环信贷额度协议中的财务 covenant，为我们应对这些挑战提供额外灵活性。我们预计在第四季度完成此项修订，并将在那时提供进一步更新。这些行动是对Pierre earlier 在电话会议中描述的成本削减努力的补充，这也将有助于增加未来的自由现金流生成，但短期内需要使用现金。需要明确的是，除了每年约4000万美元的 reduced 股息所需资金外，所有产生的自由现金流将用于偿还债务，直到我们将杠杆率恢复到更健康的投资级水平。
接下来，我将会议交回给Pierre。
谢谢Andrew。通常在每年的这个时候，我们会提供下一年的方向性评论。然而，展望2026年，仍然存在许多不确定性，尤其是中国和印度的关税问题。在2月份的 earnings 电话会议上，我们将能够提供2026年的正式数字指导以及新的多年展望。退后一步看，FMC下半年的指导与去年剔除印度后的可比 basis 一致，销售额下降1%，EBITDA增长4%。
在指导中点，尽管市场充满挑战，下半年销量仍在增长，行业正在复苏，虽然增长低于我们最初的预期，但表现仍然稳健，我们正在采取果断行动加强我们的地位。我们正在调整战略，重新定义制造 footprint，降低成本，做出必要的资本配置决策。公司的增长引擎——新活性成分——完好无损，我们正在保护投资于差异化创新的能力。现在，我们准备接受您的问题。
我们现在开始问答环节。要进入队列，请按星号键，然后按您的按键电话上的一键。如果您使用扬声器，请拿起耳机。在按键前，请限制为一个问题。如果您有其他问题，可以重新进入队列。要退出队列，请按星号键然后按二键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自高盛公司的Duffy Fisher。
是的，早上好，各位。那么，在自由现金流指导的中点，你们比上一季度预期低了4亿美元。您能否谈谈消耗现金流的各个方面？我知道其中一些是营运资金，那么您认为明年会一次性释放这些资金，还是这将成为新的常态？您知道，为EBITDA交付所需的更高现金承诺？
谢谢。嘿，我是Andrew。我来回答这个问题。看看从上次指导到当前2025年自由现金流指导的变化，首先是全年EBITDA指导减少了6000万美元，对吧？所以需要明确的是，自我们之前的指导以来，我们已将销售额下调了超过2亿美元，EBITDA下调了6000万美元。这对收款有影响，坦率地说，收款是月球预测和指导之间的主要部分。在两次电话会议之间，第三季度和第四季度的销售额降低意味着将减少收款。
当然，并非所有销售额都会在这些季度收款，但我们会收取其中的一部分。此外，由于流动性状况，我们看到现金销售减少。我们的部分销售是即时付款的现金销售。流动性限制正在限制这部分收款。而且我们看到竞争压力导致付款条件延长。因此，过去指导与当前指导之间的差距主要来自收款。还有其他一些因素。印度业务退出存在一些噪音。
在我们之前的指导中，我们曾预计下半年印度业务会有一定的现金收款，但随着我们调整并决定如何运营该业务以更好地准备出售，出现了一些摩擦，我们看到的现金支出高于先前预期。例如，更高的关税。当前实施的印度关税在我们上次提供现金指导时并未纳入考虑。我们采取了额外的重组行动。正如Pierre所提到的，我们关闭了一条生产线，这需要现金成本。考虑到今年迄今的实际表现、我们下调的EBITDA展望以及第四季度持续的营运资金压力预期，我们已将全年自由现金流展望下调至负2亿美元至0美元之间。
这一更新的自由现金流展望，加上今年迄今支付的2.91亿美元股息，意味着年底净债务将增加约4亿美元。因此，我们正在立即采取两项行动。首先，我们的董事会已更改公司的股息政策，确定新的季度股息为每股0.08美元，将于2026年1月支付的下一次股息宣派时生效。这是季度股息减少超过85%，这将在2026年减少2.5亿美元的股息资金需求。这将使我们在2026年产生的更多自由现金流可用于债务 reduction。
其次，我们已开始与银行讨论进一步修改我们的循环信贷额度协议中的财务 covenant，为我们应对这些挑战提供额外灵活性。我们预计在第四季度完成此项修订，并将在那时提供进一步更新。这些行动是对Pierre earlier 在电话会议中描述的成本削减努力的补充，这也将有助于增加未来的自由现金流生成，但短期内需要使用现金。需要明确的是，除了每年约4000万美元的 reduced 股息所需资金外，所有产生的自由现金流将用于偿还债务，直到我们将杠杆率恢复到更健康的投资级水平。
太好了，谢谢。
下一个问题来自巴克莱公司的Ben Thure。Ben，您的线路未接通。
是的，早上好，感谢您回答我的问题。您能否给我们一些指示，您期望印度业务的售价是多少，以及更多关于买家兴趣的细节？将不胜感激。谢谢。
所以现在，正如您从我们呈现结果的方式中看到的，该业务的价值约为4.5亿美元。总体价值方面，兴趣水平非常高，我想说高于我们的预期。收到的咨询数量高于我们的预期。绝大多数是本地公司，但仍有一些国际公司和赞助商在关注该业务。因此，业务出售流程进展相当顺利。Andrew，关于业务价值，您想补充什么吗？
只需注意，我们确实将业务减记至其4.5亿美元的公允价值。这反映了业务的价值，包括品牌的实质价值以及将转让给买家的现有业务基础设施。它还反映了该业务中投入的营运资金的价值。
好的，完美。非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Matthew Doyle。Matthew，您的线路未接通。
早上好。我理解前景存在很多不确定性，我知道显然有一些专利问题即将出现。但考虑到信贷状况和明年营运资金的预期逆风/顺风，您是否仍然致力于投资级评级，您如何考虑支持这一点，是否考虑股权发行来保护投资级评级？也许现在谈论这个还为时过早。我只是想了解一下。
是的，谢谢Matt，又是我Andrew。我认为现在谈论所有潜在行动还为时过早。我认为我们肯定已经采取了一些行动，这些行动的具体目的是支持投资级评级。我们在5月进行了混合次级发行。我们刚刚宣布大幅削减股息。我认为在这一点上，我们认识到我们的指标目前不符合投资级评级。评级机构一直支持我们，因为我们继续推进转型。
我们已经开始与他们讨论，但目前这仍是一个进行中的工作。所以，我认为我们专注于为业务和长期健康做正确的事情，并在一段时间内恢复投资级评级。评级机构如何看待这一点，我们可以影响但无法控制。但我们将采取正确的措施，减少用于支付股息的现金，这将使我们有时间偿还债务，并支持重组成本，以调整制造 footprint。
因此，在这一点上，我们预计如果取EBITDA和自由现金流指导范围的中点，年底净债务将约为4倍。在那一点上，需要几年时间才能将其恢复到更符合投资级评级的水平。因此，我们将继续尽一切努力保守有效地管理现金，将所有可用现金用于债务再部署和债务 reduction，并将继续与评级机构合作，向他们展示我们恢复健康指标的路径。
我们的下一个问题来自摩根大通的Jeff Zakis。Jeff，您的线路未接通。
非常感谢。作物化学行业正在发生不同的结构性变化。您的竞争对手Corteva计划将种子业务和作物化学业务拆分。当您考虑与他们竞争时，您认为与纯作物化学公司竞争更容易，还是更难？他们将缺乏种子业务。种子对作物化学销售有影响吗？
当然。这是一个我们一直在问自己的问题，很难回答。我的初步反应是，在我们处于这种情况之前，很难说，但作为独立的作物化学公司，竞争难度可能不会改变。
这可能对我们有利，我在这里高度推测，是未来Corteva的种子 hectares 可能为我们销售作物化学产品提供更多机会。因此，预计不会有太大变化，我认为Corteva作物化学未来将和现在一样出色。我们是否有可能在Corteva的种子业务方面获得更多机会，而他们的作物化学可能不再那么专属？这是一种可能性。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Edelaine Rodriguez。Edelaine，您的线路现已接通。
谢谢。早上好，各位。快速问题，Pierre。您认为目前的情况有多少是FMC特定的，有多少是行业问题？与此相关，您认为何时能清楚了解产品组合的实际情况？因为似乎您在玩打地鼠游戏，问题不断出现，然后您必须灭火。您认为何时能更好地了解产品组合的情况，这是公司特定的还是行业特定的？
好的，我会尽力回答。这是一个我们显然在关注的重要问题。首先，让我谈谈我认为的行业问题。面对现实，我们仍然处于缓慢的市场中。市场没有恶化。我认为我们处于周期的底部，但市场没有改善。因此，我们面临需求疲软的情况，并且产能充足，主要是由于仿制药增加了产能。因此，特别是在仿制药容易获得注册的地区，如亚洲或拉丁美洲，非知识产权保护产品面临激烈竞争，尤其是直接向客户销售的产品。
这是一个更广泛的行业声明。现在，FMC特定的问题是什么？我认为FMC有积极的产品组合。我们的新技术增长非常快，需求非常强劲。不幸的是，它的增长速度不够快，因为我们行业的注册需要时间。因此，尽管这些产品很重要，我们的增长产品组合也很重要，但今天它们还不足以显著影响公司的业绩。在负面方面，有两个事件正在发生。Runexapir，我们已经讨论过。我们不认为它是增长分子。
这是一种我们已制定策略保护收益但不增长收益的分子。现在，我们在发言中谈到的最后一点。大约一年前，我们希望看到市场复苏，并能够通过品牌、服务、知识产权保护的混合物更好地捍卫非知识产权保护产品。事实是，我们知道我们的部分产品组合的制造成本不具竞争力。我们曾认为在未来两三年内我们可以忍受这一点。
但情况并非如此。我认为，随着市场持续疲软，我们看到仿制药越来越激进，我们被迫更早、更积极地彻底重新思考制造组合。因此，我会说部分是行业相关的，而在FMC方面，有很多积极因素。但2026、2027年还太早看到这些产品产生重大影响，FMC特定的问题是我们讨论过的Renaix appeal情况以及我们需要解决的制造成本。
我们的下一个问题来自杰富瑞的Lawrence Alexander。Lawrence，您的线路未接通。
早上好。您有多少产品组合正在重新评估生产成本，并可能在2026和2027年降低价格，与此相关，巴西的季节和仿制药压力是否也导致您重新考虑2026和2027年可能进行的dynamite重置程度？
因此，回答您的第一个问题，我需要小心，因为我们才刚刚开始这项工作，并且在我们的行业中，改变制造不仅是改变制造的问题。您还必须考虑新的来源和注册。
所以这是一个非常复杂的过程。我可以肯定地说，我们将在制造组合中保留Runex appear、sales appear、四种新活性成分。还有两种重要的分子，今天是数百万桶，在我们的一些低成本工厂生产，这些将保留。其余的分析都有可能转移到不同的制造地点或不同的采购来源。关于dynamite，在现阶段，我们不认为我们正在谈论的内容会改变我们的战略或让我们认为我们应该在定价方面走得更远。
特别是Rolex AP周围的动态已经到位，已经在发生。这里没有变化。因此，在现阶段，我们不认为这会产生影响。话虽如此，我们已经制定了策略，开始实施，并将根据需要调整成本以获取市场份额或在高端市场通过高端混合物加强地位。因此，我们将进行调整，但目前没有迹象表明需要改变我们的战略。
谢谢。
我们的下一个问题来自BMO资本市场的Joe Jackson。Joe，您的线路已接通。
早上好Pierre和团队。Pierre描述了公司正在发生的很多事情。您正在谈论重新调整更大产品组合的制造方式，退出印度业务，明年有max care相关事宜，最近进行了一些管理层变动。在经历所有这些之后，您是否开始考虑在分散的作物化学行业中，FMC是否拥有正确的结构？是否应该进行收购？是否应该考虑与其他公司合作？我的意思是，告诉我您对可能发生的所有情况的思考深度。
是的，我认为我们有清晰的路径知道公司要走向何方。在我们应该执行的速度方面正在演变，但我们有清晰的路径。我们确实相信，如果展望2028年，我们对公司的运营方式有很高的信心。到那时，生物制剂、四种新活性成分和sales appear将构成非常重要的增长产品组合，将产生强劲的增长和利润。通过我们正在进行的所有工作，这是一项艰巨的任务。
2026年，我们将能够调整公司以达到我刚才描述的状态。合作伙伴关系，我认为在技术方面，合作伙伴关系将越来越成为我们业务方式的一部分。例如，我们与Cortiva在Fluent Appeal上的讨论和合作。这非常有效，我认为这将是未来作物化学公司的游戏规则。
下一个问题来自花旗集团的Patrick Cunningham。Patrick，您的线路现已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。在印度业务出售后，您在亚洲有哪些成本削减举措？您是否可能考虑退出该地区更多国家或其他地区？
我没有听清第一部分。我现在可以回答第二部分。印度是一个孤立的案例，是我们打算采取此类行动的唯一国家。亚洲其他国家或拉丁美洲其他国家由于历史原因表现不如我们预期，但所有这些都是可以修复的，我们有针对它们的计划。因此，对于您问题的第二部分，印度是一个孤立的案例，是我们打算进行出售流程的唯一国家。
问题的第一部分，
亚洲的一些成本行动是什么？
哦，成本行动，印度尼西亚。这很简单。我的意思是，想想一个地区，印度曾达到数亿美元的销售额，有相当大的基础设施来支持印度的制造、研发，并且是该地区的重要组成部分。我们没有从根本上改变该地区的结构。随着销售额大幅下降，我们不再需要与以前相同的研发、营销、销售结构和管理。因此，我们需要将该地区的规模调整到比以前小得多的水平。
我们的下一个问题来自沃尔夫研究的Chris Parkinson。Chris，您的线路未接通。
很好，非常感谢您，Pierre。您的研发 pipeline 中仍有很多具有重要价值的东西。显然，我们看到Isoflex Londipure取得了良好进展。2026、2027年还有很多信息素、线虫等产品。我的意思是，市场可能忽略了很多东西。考虑到公司目前面临的压力，您是否愿意或倾向于尝试货币化或与其他公司合作开发其中一些价值，以缓解公司目前面临的部分压力？
这是否在考虑之中，或者这不是一个考虑因素？谢谢。
有趣的问题，Grace。如您所料，这是我们正在讨论的事情。这总是取决于产品在其开发中的阶段，并且可能会产生不同类型的合作伙伴关系。在现阶段，我们排除出售任何最接近商业化的活性成分，您提到了其中四种，以及一些即将接近商业化的 pipeline 中的成分。但我们非常考虑与其他公司建立合作伙伴关系。我们已经收到了很多关于这些分子的咨询，这是我们不会忽视的事情。我无法告诉您这些合作伙伴关系的结构，但这绝对是在考虑之中的，但不会出售这些分子，我们不会参与这些代表fxc未来的分子的增长。
非常有帮助的信息。谢谢。
下一个问题来自Key Corp的Aleski Yofomo。Alecki，您的线路未接通。
谢谢。早上好，Pierre。在不断变化的环境中，您曾目标是明年保持Rynaxic piercing的收益持平。您最新的想法是什么？
在现阶段，我们认为这仍然是一个有效的策略。我们在第三季度末开始实施该策略，不是因为我们看到仿制药渗透新领域的重大变化，因为我们仍然受到专利保护，而是我们看到客户理所当然地暂停购买Romexa Pier，直到他们看到2026年初仿制药出现时会发生什么。因此，对我们来说，这是我们将在2026年面临的情况的前奏。因此，我们开始实施Alexa PR的战略计划，如果您查看第三季度的数据，这表明我们的做法是有效的。
销售额持平，销量上升，价格下降，这是我们在2026年实施该策略的基础。因此，在现阶段，我们坚持同样的计划。我们没有迹象表明我们应该改变它，但正如我之前所说，我们将根据情况的发展进行调整。
下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。Vincent，您的线路现已接通。
谢谢。各位早上好。Andrew，关于23亿美元的非印度应收账款，您能否帮助我们了解其中有多少已经被种植者消耗，您正在等待他们变现作物以获得付款，以及有多少可能仍在供应链中尚未售出，如果市场价格相对于原始销售价格出现负面变动，可能仍会受到某种价格回扣的影响？
有趣的问题，Vincent，我今天无法直接回答。我认为，就我们现在的营运资金状况而言，特别是在拉丁美洲，我们正在向新季节销售，因此应收账款同比增长（剔除印度后）。因此，我们正在密切关注竞争压力对付款条件的影响等。但我今天无法按照您的要求描述应收账款。我认为一些大致比例，在年底，您应该预计40%至50%的应收账款在拉丁美洲，这是季节性的正常情况。
在增长过程中，我们看到拉丁美洲的收款出现一些延迟，特别是围绕棉花作物的变现。正如我们所讨论的，这导致逾期账款略有上升，但逾期时间较短，在30至60天窗口内，因为我们正在等待农民从大宗商品公司获得作物付款。这是关于营运资金的一些信息，但肯定会强调应收账款是管理团队在应对当前市场动态时高度关注的问题。
最后一个问题来自瑞银的Josh Spector。Josh Yolande，线路接通了吗？
是的。嗨，早上好。两个快速问题。一个与过去有关，一个与第四季度经营现金流有关。我的意思是，基本上您需要大约7亿美元的增长才能达到指导。我的意思是，这是否全部来自网络和资本生产以及收款，您是否有高度信心实现这一目标？第二个问题与较弱的需求和仿制药压力下的库存动态有关，您是否正在采取影响第四季度EBITDA的库存行动，这是否有任何结转风险到2026年？谢谢。
那么，第四季度对我们来说总是现金流非常积极的季度，因为营运资金的季节性，包括美国业务的大量预付款。所以您指出的比例，是的，您看的是大约7亿美元的第四季度自由现金流。这并非史无前例，非常符合我们的正常季节性。当然，我们正在密切关注条款的竞争压力以及在本季度内以现金方式销售的销售 mix，这可能会影响这一点。关于您的第二个问题，关于库存，我们确实预计年底库存比最初预期的要多一些，因为销售额较低。
我们的供应链很长，因此许多销售所需的活性成分已经采购并库存，可能尚未全部制成制剂产品，但我们手头有这些材料，这影响了我们对明年上半年营运资金 build 的思考，即我们需要生产多少材料来满足明年上半年的销售计划。现在谈论这个还为时过早，但当然，目前的库存状况将影响我们明年上半年的生产计划，并影响明年上半年营运资金 build 的规模。
本次FMC公司电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。