贾斯汀·罗伯茨（副总裁、财务运营与投资者关系及财务主管）
洛里·利森（首席执行官兼总裁、董事）
布莱恩·康斯托克（执行副总裁兼美洲区总裁）
迈克尔·唐弗里斯（高级副总裁、首席财务官）
肯·霍克斯特（美国银行证券）
巴斯科姆·梅杰斯（萨斯奎汉纳金融集团）
SA。大家好，欢迎参加绿蔷薇公司2025年第四季度业绩电话会议。在今天的演示之后，我们将进行问答环节。在此之前，所有线路都处于仅收听模式。应绿蔷薇公司的要求，本次电话会议正在录制，以便即时重播。现在，我想将会议转交给美洲区财务运营副总裁贾斯汀·罗伯茨先生。罗伯茨先生，您可以开始了。
谢谢，梅根。各位下午好，晚上好，欢迎参加我们2025财年第四季度及全年业绩电话会议。今天，与我一同出席的有绿蔷薇首席执行官兼总裁洛里·塔科里厄斯、执行副总裁兼美洲区总裁布莱恩·康斯托克以及高级副总裁兼首席财务官迈克尔·唐弗里斯。在我们介绍绿蔷薇创纪录的2025年业绩以及2026财年展望之后，我们将开放电话问答环节。我们的收益报告和补充幻灯片演示可在我们网站的投资者关系部分找到。今天电话会议上讨论的事项包括1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。
在今天的讨论中，我们将描述一些可能导致绿蔷薇2026年及以后的实际结果与绿蔷薇或其代表作出的任何前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。我们今天的评论中将提及经常性收入。经常性收入定义为租赁和车队管理收入，不包括银团活动的影响。最后，绿蔷薇将在未来几个月参加以下会议：11月19日的史蒂文斯年度投资会议、12月4日的高盛工业与材料会议以及12月10日的萨斯奎汉纳虚拟货运论坛。
接下来，我将电话交给洛里。
谢谢贾斯汀，大家下午好。感谢大家今天参加我们的会议。第四季度的强劲收尾使2025财年成为绿蔷薇迄今为止最好的一年。我们实现了创纪录的全年稀释每股收益，并交付了创纪录的核心EBITDA，这得益于我们业务各方面的严格执行。我们的总毛利率接近19%，绿蔷薇产生了超过2.65亿美元的运营现金流。我们还实现了近11%的投资回报率，处于我们的长期目标范围内。这些结果反映了我们团队的韧性以及严格执行与高效运营相结合的力量。我们正在看到近三年前启动的转型所带来的切实成果。
随着关键长期绩效目标的实现，如今的绿蔷薇是一个更强大、更敏捷的组织，一个能够在各种市场条件下交付业绩的企业，2025年创纪录的财务结果就证明了这一点——尽管与2024财年相比交付量减少了2000辆。制造业的强劲运营表现带来了健康的利润率，我们的网络比以往任何时候都更高效、更精准、更协调。流程改进、平衡的生产线和严格的成本控制推动了制造业利润率的持续扩张。我们灵活的制造能力使我们能够快速响应需求变化并最大限度地提高运营效率。我们在墨西哥的内包产能扩张已基本完成，随着2026财年及以后的生产规模扩大，该举措的全部价值将得以实现。
同样，我们继续在全球制造网络中提高间接费用效率。这种敏捷性和响应能力是绿蔷薇在欧洲的竞争优势。我们通过持续的 footprint 合理化继续释放效率，实现成本节约，并为该地区开发更具竞争力和响应能力的平台。正如我们今天宣布的，我们将继续关闭另外两家工厂。结合我们之前宣布的行动，我们预计此次 footprint 合理化将带来每年2000万美元的节省。我需要指出的是，这些行动和节省不会影响我们在欧洲的生产能力。相反，它们使绿蔷薇能够在不同的需求环境中维持更高的利润率。
租赁和车队管理业务的稳步增长是我们业绩的重要贡献者。我们的租赁车队继续表现出色，利用率高，续约情况良好。我们对增长采取了严格的方法，并有望在2028财年实现经常性收入翻倍的目标。我们的资本配置框架仍然专注且严格。我们将资本部署在回报最高的地方，同时保持资产负债表的实力和流动性。这种谨慎的方法和强大的流动性状况支持我们有能力为战略重点提供资金，同时为股东带来有吸引力的回报。经常性收益的增长与强大的制造业相结合，为绿蔷薇提供了一个持久的全周期基础。
整合是我们模式的一个决定性特征。制造业产生效率和规模，租赁提供稳定性，两者共同创造了一个使绿蔷薇与众不同的收益基础。我们在业务中建立的运营进展和经常性收益意味着绿蔷薇现在在结构上具有更高的弹性水平。今年的结果清楚地表明，我们的效率和租赁车队增长举措提高了我们的业绩基准，并使我们能够实现我所说的“更高的低谷”。今天，我们完全有能力在未来几年继续产生现金流、财务业绩和股东价值。
我们的2026财年 guidance 反映了这一改进的基础。我们的模式旨在实现持久的回报，并具有响应市场需求的灵活性。展望未来，我们仍然致力于卓越运营、创新和负责任的增长。最后，我要感谢我们的员工、客户和股东的信任与合作。2025财年是绿蔷薇具有里程碑意义的一年，为未来及以后的持续发展奠定了基础。接下来，我将电话交给布莱恩。
谢谢，劳里，大家下午好。绿蔷薇在2025财年取得了卓越的业绩。除了已经提到的创纪录财务结果外，我们在这一年中保持了一致的执行力，并且由于过去两年我们为提高生产效率所采取的行动，我们的毛利率有所改善。许多这些改进是结构性的，并将继续带来好处。我们将近期的市场条件视为一个机会，可以在预计今年晚些时候的生产 ramp up 之前，加强对生产布局、流程改进、成本削减举措和优化项目的关注。虽然需求是外部因素，但我们仍然不懈地专注于提高运营效率和降低成本。
在第四季度，绿蔷薇收到了约2400辆新铁路货车订单，价值超过3亿美元，使全年订单达到13000多辆。我们以16600辆的积压订单结束了这一年，价值22亿美元。这一积压订单反映了健康的产品类型和客户组合，展示了我们的市场领导力。提醒一下，计划性铁路货车修复工作不包括在这些数字中。这项工作提高了制造业利润率，每年约对2000至3000辆进行修复。我们继续关注订单质量，支持高效生产调度并维持有吸引力的利润率的活动。我们的商业团队在北美复杂的运营环境中表现出色。
货运趋势和关税动态正在缓和新铁路货车需求，导致许多车队所有者延长采购时间线。我认为值得重申洛里 earlier 提到的内容。尽管在新铁路货车需求温和的市场中运营，我们仍实现了创纪录的收益。在我在绿蔷薇的27年里，在30000辆建造年份中每股收益超过6美元，直到现在似乎都是不可能的。这清楚地反映了这个领导团队的发展以及它有能力实现的目标。在我们的全球业务中，我们专注于优化我们的制造 footprint 并推动额外的成本效率。在欧洲，正在进行的 footprint 行动预计将产生约2000万美元的年化节省。
租赁和车队管理业务又迎来了坚实的一年。在过去四个季度中，经常性收入达到近1.7亿美元，与两年多前1.13亿美元的起点相比增长了近50%。我们的租赁车队在25财年增长了约10%，达到17000多辆，车队利用率高达98%。车队在车型、租赁期限和客户方面保持多样化。在26财年，我们10%的租赁铁路货车将到期续约，我们已经以显著更高的费率续约了其中三分之一的车辆。我们通过纪律和选择性构建平衡的铁路货车组合，我们看到了在中长期加速车队投资的机会。
我们的租赁车队债务工具，包括仓库信贷工具、高级定期债务和资产支持定期票据，均构成为无追索权债务。它们谨慎地与当前需求保持一致，并以平均4%左右的利率支持增长，远低于当前市场利率。这些工具提供稳定性、灵活性和高效的资本获取渠道。Ringbreak 进入26财年时具有积压订单可见性、严格的商业渠道和旨在保持一致性的运营平台。我们的团队仍然专注于维持执行力、优化组合并保持制造业和租赁之间的平衡，这已被证明是非常有效的。正如劳里所指出的，我们业务的转型使绿蔷薇能够在整个周期中交付更稳定的结果。
商业组织完全符合这一目标，寻求能够增强全周期收益、加强关系并扩大我们竞争优势的机会。我们对近期业绩和长期前景充满信心。我们经验丰富的领导团队一贯表现出成功管理市场周期的能力。我们仍然专注于稳定执行和持续表现，因为我们推进我们的战略计划。我们取得的进展，达到或超过了我们提出的每一个目标，反映了全球绿蔷薇员工的专业知识、承诺和团队合作。我深深感谢他们的努力，并为我们继续共同取得的成就感到自豪。
接下来，我将电话交给迈克尔。
谢谢布莱恩。绿蔷薇的势头持续到第四季度。在强劲的运营表现和战略重点取得重大进展的推动下，我们通过有效的成本管理和严格的执行实现了创纪录的盈利能力。这些结果使我们处于有利地位。进入2026财年，第四季度收入接近7.6亿美元，符合预期，使我们能够实现全年收入 guidance。第四季度总毛利率为19%，环比提高90个基点。这得益于我们墨西哥工厂更强的运营表现、墨西哥比索走强带来的有利外汇以及严格的制造执行。
这些收益被与我们欧洲 footprint 合理化相关的300万美元影响部分抵消。值得注意的是，这标志着我们连续第八个季度达到或超过我们的中高 teens 毛利率。目标运营收入为7200万美元，接近收入的10%，这部分受到我们欧洲 footprint 合理化中600万美元的影响。我们36.4%的有效税率高于上一季度和我们全年约28%至30%的结构性税率。这主要是由于辖区收入组合。核心稀释每股收益为1.26美元，该季度核心EBITDA为1.15亿美元，占截至2025年8月31日的12个月收入的15%。
我们的投资回报率接近11%，并继续处于我们2026年10%至14%的目标范围内。转向资产负债表，绿蔷薇第四季度的流动性水平是10个季度以来的最高水平，超过8亿美元，包括超过3.05亿美元的现金和近5亿美元的可用借款能力。我们本季度产生了近9800万美元的运营现金流，并在全年产生了正的自由现金流，这得益于强劲的运营表现和营运资金效率。流动性仍然强劲，得到稳健运营、营运资金持续改善和债务借贷能力扩大的支持。
具体而言，我们更新了财务报表和披露，以明确区分我们的租赁债务（无追索权）和业务的其余部分。随着我们租赁车队和无追索权债务的增长，这种额外的披露应有助于我们澄清指标和业绩。现在转向资本配置，我们致力于通过股息和股票回购相结合的方式，负责任地向股东返还资本。绿蔷薇董事会宣布每股股息为32美分。这是我们连续第46个季度股息，反映了我们对业务的信心。此外，在2025财年，我们回购了约2200万美元的股票，在我们的股票中留下7800万美元。
回购授权。我们将在财年期间并在更广泛的资本配置战略框架内， opportunistically 地利用这一能力。凭借弹性的业务模式和强大的资产负债表，我们有望继续表现并创造长期价值。我们对2026财年的 guidance 如下：新铁路货车交付量为17500至20500辆，包括来自巴西绿蔷薇Max的约1500辆。收入预计在27亿至30.2亿美元之间。我们预计总毛利率在16%至16.5%之间。运营利润率预计在9%至9.5%之间。我要指出的是，在我们的 guidance 中，与2025财年相比，SGA 减少约3000万美元。
每股收益将在3.75至4.75美元之间，用于资本支出。我们预计制造业投资约为8000万美元，租赁和车队管理的总投资约为2.4亿美元。设备销售收益预计约为1.15亿美元，导致净资本投资约为2.05亿美元。凭借我们每年投资高达3亿美元增长租赁车队的战略目标，我们计划继续寻找增加这项投资的机会。今年，我们的团队在继续执行长期战略以在 next growth phase 之前加强业务的同时，实现了创纪录的收益和10个季度以来的最高流动性。
我们仍然专注于一致的执行和严格的资本部署。凭借强大的财务和运营卓越性，我们完全有能力应对近期市场条件并推动长期股东价值。现在我们将开放问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解决，并且您想撤回问题，请按星号然后按2。现在，我们将暂停片刻以整理我们的名单。我们的第一个问题来自美国银行的肯·霍克斯特。请讲。
嘿，很好。下午好。那么看看前景，对吧？所以你从17.5到20.5千辆汽车开始，低于今年的21.5千辆。你知道，在今年年初的行业会议上，人们的期望是未来几年汽车产量会更低。也许只是你对市场背景的见解，你对欧洲是否能帮助抵消这一点的预期。你知道，我们上周刚从另一家公司，我猜是一家机车制造商那里听说，根据行业统计，明年汽车产量的预期下降了30%、40%。
你能谈谈背景情况以及你如何弥补这一点吗？
是的，肯，我是布莱恩。我会尝试回答，也许劳里可以补充一些细节。你知道，归根结底，当我们看待周期时，我们认为我们现在正处于周期的低点，我们的询问变得更加 robust。我们预测今年下半年会恢复一些生产。请记住，几年前当我们转向利用我们的一些制造空间进行计划性铁路货车修复时，我们在业务思考方式上发生了重大转变。
这些是大型项目，通常在维修店以非常低效的方式完成。它们抵消了过去几年我们在积压订单中看到的许多下降。我们继续看到这种建设作为部分抵消。但我们也认为市场比很多人预测的要强一些，特别是当你考虑到 tank car 方面的世界以及我们看到的石油需求复苏以及上游和下游化学品及更换方面的情况时。
我只想说你。布莱恩，我认为你说得非常好。你知道，虽然我们看到市场出现 green shoots，但我认为绿蔷薇所做的有趣之处在于，你知道，交付量和积压订单是一个重要指标，但它不是驱动我们财务结果和现金流的唯一指标。所以我真的很自豪团队如何在更温和的背景下取得出色的业绩和结果。
太好了。谢谢你。然后你在电话开始时注意到在墨西哥做了一些事情。我只是没听到你说什么。你能解释一下发生了什么吗？我只是想了解其中的情况。考虑到关税，投入成本的影响是否通过成本转嫁。也许花点时间谈谈发生了什么。但如果你能从你在墨西哥所做的、改变的或改进的事情开始。我错过了。
当然，肯。所以这实际上，我想我们在几年前的投资者日宣布过，我们开始了一项投资墨西哥中部工厂进行内包的旅程。因为当我们增加需求时，我们意识到我们必须越来越远地采购重要组件。所以我们今年完成了内包项目，并且在过去几年中，它一直为我们的财务业绩、制造业和总毛利率提供好处。我们预计未来许多年这种情况将继续下去。
是的，我只想补充洛里所说的是，在过去几年中，除了内包投资外，我们的章程一直在从业务中削减成本。我们真的专注于减少单位工时和总体降低成本，这在疲软的市场中为我们提供了一些提升。
对关税影响有什么看法？
没有。在关税方面，你知道，我只是想提醒大家，我们。我们为我们构建合同的方式感到自豪，我们觉得我们在合同中得到了很好的保护。你知道，这取决于它们的走向。美国 footprint 也是我们一直维护的重要战略部分，因此如果有一些重大变化，我们有一定的调整能力。然后再次，你知道，我们继续与 Hill 上的同事合作，在这些谈判中找到平衡，因为它们似乎每天都在起伏。
关闭两个设施后，你在欧洲有多少个设施，现在减少到多少？
我们在罗马尼亚有三个设施，在波兰有三个。所以现在我们将减少到总共三个设施，罗马尼亚两个，波兰一个。
好的，你认为合理化现在完成了吗，或者你知道，你有没有咨询过。这只是整合生产还是减少活动？
实际上，肯，这真的很棒，如果你去过欧洲，我们非常乐意邀请你参观我们的一个设施。但我们收购的物业，特别是在罗马尼亚，有相当大的面积。在过去几年中，我们一直在进行一项旅程，真正为我们生产货车的方式带来更多现代化。现在，欧洲的货车比北美市场的货车更加专业化，因为我们更频繁地与客运共享轨道。但当我们现代化一些流程时，我们意识到我们的 footprint 比我们实际需要的要多，这意味着我们的间接费用比我们实际需要的要多。
因此，我们在第二季度开始关闭 IRAD 设施，这是罗马尼亚最大的设施。然后随着欧洲的经济不确定性，我们加快了波兰其他较小地点的合理化步伐。我认为，是的，这。这完成了我们认为需要做的事情，但我认为这个领导团队已经表明，你知道，当机会出现或当我们需要在我们所在的任何市场进行调整时，我们会进行调整。
是的，肯，我是布莱恩，也许只是对劳里所说的话加一点感叹号，我们真的是将生产整合到更少的设施中。
保持相同的产能。
exactly。只是整合，因为我们在那些设施有很多产能。至于旅程，我们也继续关注北美，以及我们可以做什么。继续消除成本。所以我想说，虽然这是80/20规则，我们已经完成了。但总有机会继续改进和进一步合理化。
好的，我最后一个问题是你给出了全年数据。你想对第一季度前景发表任何评论吗？我猜你以4900辆交付量结束。我们应该如何看待第一季度？说完这个，我感谢你的时间。
向你致敬，肯。不问就永远不知道。但不，我们不倾向于提供季度 guidance，除非贾斯汀或迈克尔，你们有什么想分享的？
不，我觉得这样很好。
劳里，从第四季度末到第一季度，是否有正常的季节性变动，或者考虑到你转向平衡生产，这是否不适用？
是的，我来回答这个问题。我确实认为我们会看到下半年比年初更强。我们仍在处理积压订单，并且正如布莱恩在准备好的发言中提到的，我们对今年下半年的增长感到非常兴奋。所以，你知道，下半年可能比上半年更强。
我想说，我们也一直在提醒员工，仅仅因为我们从8月31日移到9月1日，并不像重置时钟。我们专注于每天前进，尽我们所能，为股东创造长期价值。
下一个问题来自萨斯奎汉纳的巴斯科姆·梅杰斯。请讲。
谢谢回答我的问题。我会从肯结束的地方开始。我知道你不想给出季度 guidance，也可能不应该，但我们能谈谈生产节奏吗？我的意思是，我认为有一些准备好的言论说我们希望下半年会好转。我假设这表明一些后端加载，但它不一定会影响底线。所以我们能不能梳理一下，比如从纯粹的生产角度来看，第四季度的运行率是否进入第一季度？我们在下半年嵌入了什么样的复苏，这是订单驱动的吗？谢谢。
是的。所以巴斯科姆，很好，很好。顺便说一句，很高兴收到你的消息。我想说，如果你想想过去四个季度以及我们对未来四个季度的展望，你会看到一种，25财年的前两个季度产量较高，但我们在全年中逐步下降。我们预计26财年的第一和第二季度将与25财年的实际水平相似。然后我们将在第三季度和第四季度 ramp up，理想情况下在27财年实现更多的 state stability。
但这更像是我们正常的下半年季节性加载。其中一些明确是订单驱动的，只是由客户需要汽车的时间驱动，还有一些是由预期驱动的。只是你考虑到更长的交货期项目和我们过去讨论过的事情。不幸的是，你不能一夜之间打开灯开关或重新激活或 ramp up 生产线。所以，如果有任何其他详细问题，我们也可以在后续电话中处理。
是的。你知道，只是定性地描述一下，生产计划是基于当前积压订单的后端加载，还是，你知道，假设订单可以改善以驱动后端加载？主要是。
它基于我们正在讨论并期望最终确定的积压订单，然后是相当数量，不是相当数量，而是随着我们进入26日历年，基于客户告诉我们他们需要的东西，会有一些改善。
我想说，我们进入每个财年都有一些开放的生产，因为我们实际上能够快速响应客户需求对我们是有益的。
是的。这是布莱恩也想在订单方面补充一点。所以当我们考虑。之前的问题与机车有关。请记住，北美车队中有大量汽车继续 attrit。从全国车队的角度来看，我们处于可能四五年内的最低水平。所以仍然有很多。更换驱动的需求与增长需求，这可能与机车人员和我们领域的其他人看到的不同。
好的，谢谢你。我们能谈谈资产负债表和租赁业务的资金吗？我的意思是，你谈到了实现你的经常性收入或按计划实现你的经常性收入目标。你预计对租赁车队的投资会相似吗？你知道，从长远来看，我知道你今年有 CAPEX 指南，但从长远来看，你认为这每年都差不多还是有一些周期性波动，也许最后，你知道，作为其中的一部分，二级市场是否保持稳定，你是否有产品继续支持 P&L 影响？你知道，净收入或。
抱歉或净销售额部分的净资本支出。谢谢。
所以也许我会先说几句，然后我知道迈克尔和布莱恩会在我后面补充。但我们正在寻找所有机会。我们确实看到二级市场机会以及可以进入我们租赁车队的新租赁 origination。所以我们有一个专注且敏捷的领导团队，将 Velcro 到我们的客户，了解他们的需求，并找出我们如何创造价值。
是的，我是布莱恩，只是在订单方面补充一点。所以当我们考虑。之前的问题与机车有关。请记住，北美车队中有大量汽车继续 attrit。从全国车队的角度来看，我们处于可能四五年内的最低水平。所以仍然有很多。更换驱动的需求与增长需求，这可能与机车人员和我们领域的其他人看到的不同。
好的，谢谢你。我们能谈谈资产负债表和租赁业务的资金吗？我的意思是，你谈到了实现你的经常性收入或按计划实现你的经常性收入目标。你预计对租赁车队的投资会相似吗？你知道，从长远来看，我知道你今年有 CAPEX 指南，但从长远来看，你认为这每年都差不多还是有一些周期性波动，也许最后，你知道，作为其中的一部分，二级市场是否保持稳定，你是否有产品继续支持 P&L 影响？你知道，净收入或。
抱歉或净销售额部分的净资本支出。谢谢。
所以也许我会先说几句，然后我知道迈克尔和布莱恩会在我后面补充。但我们正在寻找所有机会。我们确实看到二级市场机会以及可以进入我们租赁车队的新租赁 origination。所以我们有一个专注且敏捷的领导团队，将 Velcro 到我们的客户，了解他们的需求，并找出我们如何创造价值。
是的，我是布莱恩，我只想补充说我们的战略保持一致。我们曾谈到每年净增加约3亿美元。这仍然是我们的计划。良好、稳定的增长。然而，正如洛里所说，二级市场仍然非常强劲。今天市场上有很多书籍我们正在关注，其他人也是如此。我们继续交易资产，因为我们重新平衡投资组合，我们战略性地思考如何长期调整我们的租赁车队。所以我们在二级市场非常活跃。
从塑造的角度来看。你。谈到了生产计划以及你认为下半年可能更强的原因，包括季节性和你与客户的一些对话，你认为这些对话将在26日历年转化。你谈到了欧洲的成本削减计划，并将其视为利润率的一个驱动因素。除此之外，利润率节奏的最大方向驱动因素真的只是生产率和吸收，还是在定价或其他投入之间还有其他事情我们应该考虑？
当我们从成本削减的角度考虑巴斯科姆时，这实际上是一个有趣的运营时期，因为这给制造团队一个机会深呼吸，不仅像我们过去讨论的那样关注间接成本，着眼于减少，着眼于减少低效率，而且还要全面审视我们的生产流程，消除不必要的步骤，基本上减少工时，降低成本。这是一种全方位的方法，我们如何重新构想制造业中的一些生产流程。
因此，我们看到的是，正如洛里、布莱恩和迈克尔在过去几年中提到的，我们开始了这一旅程，但今年上半年节奏较慢，这是一个机会，可以专注于一些活动，而不仅仅是尽可能有效地将汽车运出门。因此，我们有机会重新部署一些工厂工程师、工业机电工程师，并将他们调到不同的设施，进行交叉 pollinate，确保我们分享最佳实践，确保我们有统一的设计，所有这些都真正加起来提高了利润率。
这不仅仅是关于间接费用吸收，尽管这总是扮演关键角色。
好吧，我要插一句，为什么我们不断以不同的方式思考如何服务我们的市场，如果这意味着做。你叫它什么？Programmatic。
是的。铁路货车修复。
是的，在传统上是新车设施中进行计划性铁路货车修复。这太棒了。它正在利用我们进行投资的产能。它吸收间接费用并产生良好的回报。
谢谢你。也许最后，对我来说，你能非常高层次地谈谈新车制造和订单获取的竞争格局吗？我的意思是，随着行业的生产 rate 下降到这个水平，价格是否变得更加困难？它是否相当稳定？我的意思是，你已经非常清楚地专注于为股东做正确的事情和业务回报，但你只是谈谈你和该领域剩余竞争对手之间的来回，以及在这次低迷中这是稳定的还是变得更具竞争力。
谢谢。
是的，这是个好问题，巴斯，我是布莱恩，归根结底，这有点两者兼有。所以当你看更商品化的市场时，你知道，你的一些有盖漏斗车等等，你会看到汽车的定价压力更大。我说是每个人都可以制造的汽车与 tank cars 和我们今天制造的一些更 niche 的汽车相比。所以这是。这是一个混合体。你在 tank 方面看到了很好的纪律。你在其他特种类型的汽车上看到了很好的纪律，这是当今市场的很大一部分。
但是你看到定价压力的地方是那些我认为更商品化的粮食车之类的。
有了这个，我们将结束电话会议。非常感谢大家的时间和关注。哦，对不起，洛里想说点什么。
我只想对今天收听 earnings call 的所有员工说，我想再次感谢你们每天带来的所有工作，保持安全，执行以照顾我们的客户和彼此，以产生创纪录的财务业绩年。非常感谢你。
非常感谢大家。如果您有任何问题，请联系 investor relationsbrx.com。祝您晚上愉快。
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。