Scott P. Hegstrom（副总裁 - 投资者关系及并购与战略）
Scott Donnelly（首席执行官）
David Rosenberg（执行副总裁兼首席财务官）
Peter Arment（Robert W. Baird & Co., Inc.）
Sheila Kahyaoglu（Jefferies Group LLC）
Joel Santos（UBS Securities LLC）
Robert Stallard（Vertical Research Partners LLC）
Myles Walton（Wolfe Research LLC）
Seth Seifman（J.P. Morgan Securities LLC）
Ron Epstein（BofA Securities, Inc.）
Christine Leweg（Morgan Stanley）
Douglas Harned（AllianceBernstein Holding LP）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加德事隆2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在本次电话会议的问答环节，您将有机会提问。您可以随时通过在电话键盘上按星号加1来登记提问。您可以通过再次按星号加1来退出排队。如果在会议期间需要帮助，请按星号加0。现在，我想将会议交给Scott Hegstrom。请讲，先生。
谢谢，Rob。大家早上好。在开始之前，我想提及我们今天将在电话会议中讨论未来的估计和预期。这些前瞻性陈述受各种风险因素影响，这些因素在我们的SEC文件以及今天的新闻稿中均有详细说明。今天的电话会议上，我们有德事隆董事长兼首席执行官Scott Donnelly，以及我们的首席财务官David Rosenberg。我们的 earnings 电话会议演示文稿可在我们网站的投资者关系部分找到。本季度收入为36亿美元，较去年第三季度增长5%，即1.75亿美元。本季度部门利润为3.57亿美元，较2024年第三季度增长26%，即7300万美元。
调整后持续经营业务收入为每股1.55美元，而去年第三季度为每股1.40美元。本季度不计养老金缴款的制造业现金流总计2810亿美元，而去年第三季度为1.47亿美元。接下来，我将电话交给Scott。
谢谢，Scott。大家早上好。让我从昨天的公告开始。我相信你们现在都已经看到，昨天我们选举Lisa Atherton为新任总裁兼首席执行官，自1月初起生效。届时，我将转任执行董事长。这是我们与董事会经过长期、彻底的流程后得出的结果。我认为Lisa在公司工作了约18年，是一位杰出的领导者。多年来，她在公司担任过许多非常重要的角色。她担任德事隆系统业务的总裁兼首席执行官约五年。
显然，最近，她担任Bell的总裁兼首席执行官，在那里她深度参与了MV75项目的争取、获胜以及现在的产能提升执行工作。她是一位出色的领导者。她了解团队。她在全公司的业务层面都有一支优秀的团队围绕在她身边。因此，我们为能够进行出色的内部晋升而感到自豪，我认为她将在未来领导公司取得出色成就。接下来，让我谈谈本季度的情况。整体收入增长，主要受我们航空航天和国防业务的强劲增长推动。
与去年第三季度相比，航空业务的部门收入和利润均有所增长。我们交付了42架喷气式飞机和39架商用涡桨飞机，而去年第三季度交付了41架喷气式飞机和25架商用涡桨飞机。德事隆航空的机队利用率在本季度保持强劲，推动售后市场收入较去年第三季度增长5%。第三季度末，航空业务积压订单为77亿美元，需求依然强劲。本月早些时候，德事隆航空完成了CJ3 Gen 2的认证以及M2 Gen 2上的自动油门系统认证。同样在本月，Citation Ascend首次亮相，降落在拉斯维加斯参加NBAA展览。
我们即将完成认证流程，并继续预计本季度交付。本季度，Latitude获得了FAA对Garmin 5000航空电子套件新功能的认证。这些功能包括合成视觉引导系统、改进的进近能力（低至150英尺）以及新的滑行道路由功能。我们继续在我们的飞机上安装Starlink高速互联网连接。随着最近Latitude和Longitude补充型号认证的宣布，Starlink现在可在航空产品组合的14个平台上使用。在国防方面，航空部门宣布与Leonardo合作推出Beechcraft M346N，作为其参与美国海军本科喷气式训练系统竞赛的解决方案。
本季度，航空部门参加了全国性的演示巡演，以展示该飞机的 capabilities。在Bell，收入增长由更高的军事产量推动，反映了MV75项目的持续提升和加速。本季度，Bell超过了90%的工程发布里程碑，为原型机的持续制造和采购活动提供了支持。该项目的制造和组装工作在多个地点继续进行，包括德克萨斯州阿马里洛工厂的机翼组装、堪萨斯州威奇托工厂的机身组装，以及沃思堡工厂关键旋翼和驱动系统组件的持续制造。
在Bell的商用业务方面，我们交付了30架直升机，低于去年第三季度的44架，Bell的商用产品组合继续面临强劲需求。Bell宣布与Global Medical Response签订购买协议，购买7架429型直升机，并可选择再购买8架，预计于2026年开始交付。转到系统业务，收入较去年有所增长。本季度，系统业务获得了多个项目的新合同，导致本季度积压订单增加约10亿美元。这些合同包括美国海军和美国海军陆战队的ATAC合同、美国陆军的新合同（提供65辆移动打击部队车辆，以支持乌克兰安全援助计划），以及岸舰连接器项目的数量增加。
在武器业务方面，系统业务完成了向美国陆军交付第一批生产批次的XM204反车辆地形塑造系统，以支持欧洲的行动。转到工业业务，收入下降，反映了Eviation动力运动业务的剥离。我们继续在几个核心开发项目上取得进展。该团队完成了Nuva V300的悬停飞行测试包线，并为2号飞行器进入飞行测试计划奠定了基础。正如我们在8K文件中披露的那样，德事隆将取消德事隆Eviation部门作为单独的报告部门，将Eviation的业务活动重新整合到德事隆航空和德事隆系统中，以利用我们现有的销售和业务开发能力。
此变更将于2026财年初生效。接下来，我将电话交给David。
谢谢，Scott，大家早上好。让我们回顾一下各个部门的贡献，从德事隆航空开始。德事隆航空第三季度收入为15亿美元，较2024年第三季度增长10%，即1.38亿美元，其中包括飞机收入增加1.16亿美元和售后零部件及服务收入增加2200万美元。飞机收入的增长主要得益于更高的销量组合，包括更高的奖状喷气式飞机和商用涡桨飞机销量，部分被国防销量下降所抵消。第三季度部门利润为1.79亿美元，较去年增长40%，即5100万美元，主要得益于更高的销量和组合。
该部门季末积压订单为77亿美元。转到Bell，收入为10亿美元，较2024年第三季度增长10%，即9700万美元。收入增长由军事收入增加1.28亿美元推动，主要由于美国陆军MB75项目的销量增加，部分被商用销量下降3100万美元所抵消。部门利润为9200万美元，较去年第三季度下降600万美元。该部门季末积压订单为82亿美元，较上一季度增加13亿美元，主要反映了MB75项目原型测试和评估阶段的合同授予。在德事隆系统业务。
收入为3.07亿美元，较去年第三季度增长2%，即600万美元，其中包括岸舰连接器项目的更高销量。部门利润为5200万美元，较2024年第三季度增长1300万美元，主要得益于供应商合同提前终止带来的收益。该部门季末积压订单为32亿美元，较上一季度增加9.8亿美元，反映了岸舰连接器、陆地车辆和 adversary air 业务的新合同授予。工业业务收入为7.61亿美元，较去年第三季度下降7900万美元，主要受Techstar专业车辆业务影响。
这反映了与动力运动业务剥离相关的收入减少8800万美元。部门利润为3100万美元，较2024年第三季度下降100万美元。德事隆E航空部门2025年第三季度收入为500万美元，而去年第三季度为600万美元，部门亏损为1500万美元，而2024年第三季度部门亏损为1800万美元。金融部门2025年第三季度收入为2600万美元，利润为1800万美元，而2024年第三季度部门收入为1200万美元，利润为500万美元。
收入和部门利润的增长主要得益于非专属资产处置带来的收益。部门利润之下。公司支出为2600万美元。制造集团的净利息支出为2600万美元。LIFO存货准备为4800万美元，无形资产摊销为800万美元，养老金和退休后收入的非服务部分为6700万美元。正如预期，我们2025年第三季度的调整后有效税率为25.5%，主要反映了“One Big Beautiful Bill Act”的影响。我们现在预计全年调整后有效税率约为21%。
本季度我们回购了约260万股股票，向股东返还了2.06亿美元现金。今年迄今为止，我们已回购约840万股股票，向股东返还了6.35亿美元。最后是指引，我们重申全年调整后每股收益预期在6至6.20美元之间，并维持全年不计养老金缴款的制造业现金流预期在9亿至10亿美元之间。我们的准备发言到此结束。操作员，我们可以开放提问线路了。
谢谢，先生。女士们、先生们，现在我们开始问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。如果您发现您的问题已经被提出，并且您想退出排队，您可以再次按星号1。请稍等，准备第一个问题。今天的第一个问题来自Baird的Peter Arment。您的线路已接通。
是的。嘿，谢谢。早上好，Scott。Dave。恭喜，Scott。感谢这些年来的所有帮助。嘿，关于MV75，您能否给我们。陆军最近宣布了加速该版本的部署，这将如何影响成本结构，或者是否会改变任何事情？短期内不会改变任何事情，Peter。我的意思是，显然该项目的部分战略一直以来都是从非常基础的飞机开始，专注于速度、航程和基本空气动力学结构等关键参数。但如您所知，在该飞机的架构中融入MOSA的部分允许您这样做，然后，您知道，在未来的不同变体中构建变体、衍生品和功能。
所以，您知道，我们现在的重点显然非常围绕加速，让第一架原型机投入使用。您知道，这些将是，您知道，第一个变体。所以。但陆军已经在围绕他们希望在飞机上配备的未来能力开展大量工作。但这是由MOSA架构实现的。因此，这不会影响或冲击今天围绕基础飞机正在进行的工作。这很有帮助。
感谢您的提问。然后快速问一个关于航空业务的问题，您提到需求依然强劲。能否重点说明一下，无论是地区性的还是总体上的喷气式飞机市场情况。Peter，这真的是整个产品组合的情况。我的意思是，我们继续看到强劲的零售需求。人们在飞行。我想说，我们所看到的所有地区的终端市场行业都保持强劲，您知道，业务表现正在改善，显然，正如我们所讨论的，每个季度利润率都在提高。我们在本季度有很多认证活动，您知道。
我们，您知道，我们原本计划可能在第三季度获得M2、CJ3和Ascend的认证。结果，当然，我们现在拥有了M2和CJ3，但这些都是在第四季度初完成的，而Ascend。我们应该在本月底完成认证。尽管政府停摆，FAA仍在支持我们的这一努力，这非常好。所以我认为，您知道，市场很强劲。我们的产品组合处于良好状态。所以我们对目前的情况感觉相当不错。
感谢详细说明。谢谢，Scott。
下一个问题来自Jefferies的Sheila Kyaglu。您的线路已接通。
早上好。恭喜，Scott，祝您任期顺利，并祝贺Dave和Lisa的内部晋升。我认为这意义重大。如果可以的话，我想跟进Peter关于MV75的问题。您能否提供更多关于该项目最新情况的细节。您已经完成了215飞行小时。我认为您计划在未来一年半内交付6架测试机。之后陆军方面会发生什么，我们如何看待合同的签订？
当然。所以我的意思是，当前项目，实际上，Shel，这是个好问题。我认为关于这个项目以及它的现状和进展存在一些误解。您知道，我听到很多人说，嘿，这会不会像我们在许多国防承包商那里看到的那样，成为这些大型固定价格项目之一，您知道，我们对这些很熟悉。如您所知，我们在岸舰连接器项目上有过这样的经历。今天这是一个健康的项目，但由于初期固定价格开发和生产的性质，经历了非常困难的阶段。
您知道，如您所知，我们没有那样。这是一个非常大的项目。显然，主要是成本加成开发。有一些固定价格元素。我们已经将固定价格LUT飞机，您知道，纳入我们的项目。估计已经完成。在某个时候，我们将添加LRIP 8，您知道，一旦政府行使该选项。但我认为目前的项目计划涵盖了所有这些开发，主要是成本加成。它确实有固定价格的LUT。它确实有固定价格的LRIP。
这就是当前项目，您知道，停止的地方。因此，关于加速的讨论实际上是将LRIP提前。我们与陆军共同认为这是我们可以做到的，您知道，风险较低的事情。部分原因是，如您所提到的，我们在V280上飞行了大约200多个300小时。该团队已经在制造许多关键组件和部件，为制造第一架原型测试机做准备。将有六架这样的原型机，然后是两架LUT。所以，您知道，将LRIP提前而不是留下很大的差距的风险非常小。
您知道，请记住，第一架LRIP飞机实际上是序列号10，如果您算上初始V280加上六架EMD（成本加成），然后是前两架固定价格的LUT。所以，您知道，我认为团队在执行方面做得非常出色。显然，您知道，我们与陆军在加速过程中非常密切地合作。进展非常顺利。我们正在制造机翼、机身、变速箱。一切都，一切都进行得相当顺利。再次，我认为围绕这如何运作存在一些误解。
这是一项重大的履约义务。如您所知，去年当我们进行LUT并将其添加到组合中时，您看到我们的预订率下降，这将导致“cube catch”。那确实导致了“Cuban catch”。那是个坏情况。另一方面，本季度他们行使了成本加成方面的一个大型合同项。我们实际上提高了预订率，并获得了适度的“cube catch”。这是好事。所以这是在项目过程中可以预期的事情。但与这些大型固定价格开发、固定价格生产项目不同，我们当然不认为这个项目会进入亏损领域。我们从一开始就说过，它将继续以低利润率预订，但我认为我们再次处于相当好的位置。这是一个，我认为执行良好的项目，显然对公司的未来至关重要。
感谢您的补充说明。我就问到这里。
下一个问题来自UBS的Gavin Parsons的代表Joel Santos。早上好。感谢您回答我的问题。您之前谈到过提高航空业务的盈利能力。您的长期利润率目标是多少，主要杠杆是什么？综合来看，每个业务的动态都不同。但您知道，一般而言，在我们所有的产品线中，我们都有良好的毛利率。所以，您知道，最大的杠杆是销量以及销量在转化为底线业绩方面的作用。所以这是，您知道，我们围绕产品进行的大部分投资都是为了确保我们拥有需求高、能够获得，您知道，良好销量和显然稳定定价的产品，您知道，在过去几年中我们也看到了积极的价格反馈。
很好。今年每个季度的航空业务订单都相当稳定，即使第二季度存在关税不确定性。您认为长交货期是否抑制了新订单，如果产量提升，是否实际上会推动订单增加？
嗯，看，这两者之间存在一些联系。毫无疑问，如果时间线拉得太长，人们很难，您知道，做出承诺。但如您所说，看，我认为市场需求依然强劲。一直相当稳定。您知道，我们全年的订单出货比指引为1:1。我仍然对此感觉良好。当然，我们有计划，您知道，2026年的销量将比2025年有所增加。所以我们显然还没有准备好提供2026年的指引。
但我们当然预计，您知道，随着制造业继续提升，我们将看到，您知道，飞机数量的额外产出。
谢谢。
下一个问题来自Vertical Research的Robert Stallard。您的线路已接通。
非常感谢。
早上好，Robert。
恭喜，Scott，升任新职。但他的第一个问题实际上与此相关，以及您和Lisa期望如何划分未来的角色，因为您将担任执行董事长。
当然。Robert。看，我的意思是，我认为这是我们业务中相当标准的过渡，您知道。我与Lisa合作了很长时间，您知道，在她担任关键项目职位期间。过去八年，她直接为我工作，管理系统业务，然后是Bell业务。所以，您知道，我，您知道，我想非常清楚。她成为总裁兼首席执行官。她将管理公司。您知道，就是这样。顺便说一句，她已经准备好这样做了。所以，您知道，我会在那里，您知道，帮助处理一些她还没有经历过的流程，您知道，围绕监管事务，以及，您知道，完成年度收尾等事情。
但我完全期望她从1月4日开始准备好管理公司。我会在那里提供帮助，做她需要我做的任何事情，显然，您知道，管理董事会。但我认为这将是一个正常的过渡。我预计会非常、非常顺利。再次，我们已经合作了很长时间，所以我会在附近，但任何人都不应有任何疑问。她将管理公司。
好的。然后作为对航空业务的跟进，我们最近看到公务机活动同比增长的一些迹象。您是否开始看到这反映在您的售后市场活动中？
是的，我们在售后市场方面本季度表现不错。毫无疑问，利用率很高，人们在飞行，这是一个很好的指标。显然，这对于帮助，您知道，继续推动售后市场业务的增长非常重要。但我认为这也预示着飞机需求的良好前景，您知道，我们看到，您知道，零售、兴趣水平、咨询、您知道，订单、预订，您知道，依然强劲。所以我认为目前行业可能处于我们所见过的最健康状态。
好的，太好了。非常感谢。
下一个问题来自Wolff Research的Miles Walton。您的线路已接通。
谢谢。早上好，恭喜，Scott，退休或升任执行董事长。您还没有退休。您还有工作要做。在航空业务方面。您能否评论一下供应链的情况以及它的进展，以及它是否是实现预测中61亿美元收入目标的障碍？
嗯，看，我的意思是，正如我们所讨论的，仍然存在供应链问题。例如，与过去相比，问题部件数量没有那么多。但仍有一些关键供应商在苦苦挣扎。是的，它确实在不同时间影响我们的不同型号。它继续在生产效率和，您知道，站外工作流程方面造成一些更多的问题。再次，情况没有以前那么糟糕，所以我们确实看到，您知道，该领域的改善。
但有一些关键事情有点手忙脚乱，我们密切关注少数供应商，但它们是关键供应商。所以再次，总体而言有所改善。但我们，我的意思是团队每天都在处理这些事情。仍然有一些问题供应商，这就是我们所处的现状。但我不相信，明确地说，我认为我们今天看到的一切，实现61亿美元的目标，我们显然对实现这一目标的路径感到满意。
好的，很好。然后作为对系统业务的跟进。很棒的订单。经过长时间的相对平稳收入后，这是否是增长的拐点？
是的，看，我认为是这样。订单非常强劲。你们知道，我们年初在RCV和FTU等项目的重组和变更方面遇到了一些挑战。我仍然认为我们在这些类型的项目中参与有机会。围绕FTPs我们开发的许多技术有很多兴趣，所以这些事情将会实现。但可以肯定的是，尽管没有获得这些订单，业务其他部分的增长已经克服了这一点。我们的ATAC业务表现非常好。
那些家伙表现非常、非常出色。他们赢得了大量新的，您知道，项目。岸舰连接器继续增长，正如我之前对Sheila所说，该项目是健康的。销量在那里。团队执行得非常好。我们继续看到Sentinel项目的增长。所以我认为当您审视整个业务时，尽管在几个项目上存在一些挑战，但增长良好。绝对，我们对您提到的那个拐点感到满意。您知道，这项业务多年来一直执行良好，表现出色。如你们所知，它唯一缺乏的是增长。我确实认为我们正在达到那个拐点，我们将开始看到它在此后增长。
好的，太好了，谢谢。
下一个问题来自JP Morgan的Seth Seifman。您的线路已接通。
嘿，Seth。您可能静音了。
是的，谢谢。早上好。并且，是的，恭喜。Scott，我想问一下航空业务，您刚刚谈到了收入。当我们考虑利润率时，第四季度盈利能力会有显著提升，是什么推动了这一点？
是的，我的意思是，看，Seth，正如我们所讨论的，我们预计全年会看到一个逐步提升的过程，您知道，第四季度在销量方面会很强劲，这通常是这样。我认为，您知道，我们，您知道，我的意思是，仍然存在一些挑战，但团队每个季度在流程方面都表现得越来越好，并且在很大程度上，您知道，本季度销量将有显著增长，这将带来良好的利润率。
好的。好的，很好。然后再问一个关于MMB75的问题。当我们考虑LRIP单位并将其提前时，是否有一些额外的合同条款可以保护公司免受并行风险？
嗯，LRIP一直都在计划中，所以我认为合同上不会有任何变化。您知道，老实说，我们并不担心这方面的风险。再次，飞机的基本配置非常可靠。显然，它是基于我们在V280上所做的衍生产品。有一些变化，但您知道，我们知道这些变化。您知道，我们现在正在制造第一架，您知道，原型机。所以，您知道，再次，当我们制造第一架LRIP飞机时，您知道，我们将已经制造了，显然，您知道，原始V280，但我们将已经制造了八架飞机，您知道，六架EMD飞机和两架LUT飞机。
所以。当然，还有大量的地面测试、组件级测试，我们已经在制造和构建部件。所以我认为我们对需要学习的东西感觉非常好。我们遇到的任何问题，我们都会在这些初始EMD飞机上遇到，远在我们开始制造第一架LRIP飞机之前。
太好了，谢谢。非常有帮助。
下一个问题来自美国银行的Ron Epstein。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。
Ron。
是的，也许回到系统业务，无人 portfolio 情况如何？当您审视。您有无人地面系统以及Shadow和Aerosond等其他东西，您看到对无人系统的需求激增。只是好奇你们这方面的情况如何？你们是否有正在开发的项目来扩展这个市场？
所以我想说，Ron，Aerosol项目进展顺利。对吧？您知道，随着阿富汗撤军，我们经历了一些挑战。我们有很多部署的飞机。这些飞机大部分已经重新部署到其他战区、其他应用，很多是海军陆战队的应用。所以这项业务表现非常好。这确实是下一个重要部分将要出现的地方。围绕FTUS，由于该计划没有像预期的那样实现，至少在某种程度上，这是一个打击。但看，现实是这些旅需要ISR。
所以FTUS真正的变化是，首席，可以理解地对将东西部署出去需要多长时间感到沮丧，基本上说，看，你们必须将这些系统直接交给旅，他们将推动需求。所以这就是我们现在正在做的。这就是为什么我说虽然FTPs没有作为一个项目实现，但我确实认为，当我们出去将该技术直接销售给作战人员时，我们将看到很多机会。所以也有一些国际机会。海关和边境巡逻队有一些事情。
所以，您知道，就我们今天的Aeroson核心平台而言，然后过渡到基本上是FTUS配置，我相信我们将开始看到那里的良好增长。在开发中的新平台方面。我们对航空部门所做的一部分工作是，Pipistrel团队一直在开发这种无人货运飞机，我们称之为Nuva 300，现在已经进入飞行测试阶段。我们已经完成了1号机的飞行测试。我们即将完成2号机的最终建造，它有我们自己的飞行控制、电传飞控系统等。
因此，部门调整的部分内容是，德事隆系统业务团队（一直是Aerosond和Shadow等其他无人平台的开发者和业务开发领导者）将基本上负责将此类产品推向市场。因此，这是NUVA无人货运飞机。我们在Pipistrel还有一个很好的利基市场，长期以来一直在开发高空无人长航时监视产品，这是我们今天已经拥有的产品。我们在那里有一些新的长期航时飞机开发项目。同样，这些现在将主要通过我们的德事隆系统业务推向市场，增强我们在无人飞机方面的实力。
明白了，明白了。是的，非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Christine Leweg。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。Scott，恭喜您开启新篇章。我想，您知道，多年来一直有关于德事隆广泛投资组合的讨论，以及它是否应该整合在一起，或者是否有其他方式释放股东价值。目前，所有报告部门都相当稳定，资产负债表非常强劲，公司产生稳定的自由现金流。我想问问您，这次管理层变动是否也标志着再次重新评估投资组合，以及您现在如何看待它。
嗯，我不认为我们会说这种变动是驱动因素。我确实认为我们一直在审视投资组合。我认为正如您所说，我们没有一个紧急的平台，但我们会考虑，您知道，处置或收购吗？当然会。所以，您知道，这是一个，您知道，已经持续了一段时间的流程。显然，您知道，我们今年早些时候完成了动力运动业务的处置。这是我们认为我们确实需要做并希望做的事情，以帮助，您知道，定位公司的未来。但我们，我们继续审视，您知道，其他机会，我预计无论领导层如何变动，我们都会继续这样做。
太好了。谢谢，Scott。
不客气。
下一个问题来自Bernstein的Doug Harned。您的线路已接通。
早上好。谢谢。如果您看一下公务机的交付组合，过去两年相当稳定。我的意思是，我原本期望更多地转向Latitude和Longitude，尽管这可能是一个不正确的假设。您是否看到投资组合中的需求变化，这种组合更多地受到需求所在或产能所在的限制？
看，现在可能更多是产能问题，我想说终端市场需求一直稳定。对。无论是Longitude、Latitude还是其他机型的需求都相当稳定。这些事情通常受到新产品的影响。所以我想说，例如，当我们推出新的CGA 4 Gen 2时，我们看到订单活动激增，这使得交付周期大大延长，因为人们对该市场领域的该产品非常兴奋。我们在CJ3 Gen 2，当然还有Ascend上也看到了同样的情况。
所以您知道，我想说终端市场稳定，所有产品组合的需求都相当强劲。通常您会看到一些订单活动、需求的峰值，这些可能会受到新产品推出的影响，我们已经推出了相当多的新产品。是的。
然后，当您回顾年初和现在的情况时，您谈到了需求环境的强劲，但您如何描述企业客户与高净值个人的需求组合？您是否看到了任何变化？因为显然在过去九个月里，经济前景非常动态。
是的，尽管有很多噪音，这确实非常引人注目，当然。您知道，我们没有看到它影响那个市场。我们没有看到任何部分、细分市场或兴趣因正在发生的事情而发生变化。我认为部分原因是您知道，无论是18个月还是两年，您知道，人们有点超越当前市场的噪音，因为他们不会在18个月左右接收新飞机。所以我认为这对其有一点缓和作用。所以。但是的，值得注意的是，尽管周围有很多噪音，需求是稳定的。
非常好。谢谢。
女士们、先生们，德事隆2025年第三季度 earnings 电话会议到此结束。感谢您今天的参与。您现在可以挂断电话了。