Joseph P. Adams（董事长兼首席执行官）
Alan Andreini（投资者关系负责人）
Angela Nam（首席财务官兼首席会计官）
David Moreno（首席运营官）
Sheila Kahyaoglu（杰富瑞金融集团）
Kristine T. Liwag（摩根士丹利）
Josh Sullivan（琼斯交易公司）
Guiliano Bologna（指南针点）
Hillary Cacanando（德意志银行）
Brian McKenna（公民公司）
Ned Morgan（BTIG）
Brandon R. Oglenski（巴克莱银行）
Ken Herbert（加拿大皇家银行资本市场）
各位下午好，感谢您的等待。欢迎参加STI航空2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动语音提示。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。我现在将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系负责人Adam Nadrini。
请开始。
谢谢，Marvin。我欢迎大家参加FTI航空2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Joe Adams、首席财务官Angela Nam以及首席运营官David Mariner。我们已在公司网站的新闻稿中发布了投资者演示文稿，建议各位下载查看（如果尚未下载）。此外，请注意，本次电话会议向公众开放，采用仅收听模式，并进行网络直播。另外，我们今天将在会议中讨论一些非GAAP财务指标，包括EBITDA。
这些指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在业绩补充资料中找到。在我将会议交给Joe之前，我想指出，今天发表的某些声明将是前瞻性声明，包括有关未来收益的内容。这些声明本质上具有不确定性，实际结果可能与预期存在重大差异。我们建议您查看新闻稿和投资者演示文稿中关于非GAAP财务指标和前瞻性声明的免责声明，并查看我们提交给SEC的季度报告中的风险因素。现在，我将会议交给Joe。
谢谢，Alan。Angela将详细介绍数据情况，但首先我想强调几个关键更新。第一，本月我们达成了一个重要里程碑，成功完成了战略资本计划（SCI）最后一轮股权承诺的交割。全年以来，机构投资者对该合作伙伴关系表现出极大兴趣，鉴于这种高需求，我们已将2025年合作伙伴关系的总股权资本上调至20亿美元。FTI将共同投资高达约3.8亿美元，包括我们今年迄今已投资的1.52亿美元，以获得19%的少数股权，而我们最初的预期是20%。
随着股权资本增加5亿美元，我们的新目标是通过2025年合作伙伴关系部署超过60亿美元的资本，高于之前的40亿美元目标，是我们去年12月启动SCI时宣布的最初30亿美元目标的两倍。这一扩大的合作伙伴关系对应着约375架飞机的更大总投资组合规模，预计将于2026年年中完成全部资本部署。如今，我们已有190架飞机 either已完成交割或处于意向书承诺阶段，并继续对SCI投资团队充满信心，他们通过与出租人交易对手和航空公司的直接售后回租交易相结合的方式，能够获取剩余飞机。
这一60亿美元合作伙伴关系的成功启动创造了显著价值，并为FTI的长期持续收益增长奠定了基础。MRA协议（为SCI投资组合中的所有发动机提供固定价格交换）为我们航空产品部门建立了多年的发动机维修需求合同管道。此外，我们作为服务提供商和19%少数股权投资者的角色，预计将在航空租赁部门为我们的股权合作伙伴带来可观的回报。SCI通过MRE（维修交换协议）模式，相比传统租赁业务模式，代表着更高回报的诱人机会。有限合伙人（LPs）受益于更高、更可预测的现金流，以及高度多元化承租人池带来的更低残值风险。
对于航空公司交易对手而言，发动机交换也提供了明确且有意义的价值，消除了管理发动机维修车间访问的财务和运营风险及负担。凭借对FTI、我们的股权LP合作伙伴和航空公司各方都具有的这一显著价值主张，我们认为未来每年有很大机会启动更多SCI合作伙伴关系。现在谈谈第三季度业绩，航空产品部门再次表现强劲，调整后EBITDA达1.8亿美元，利润率为35%，同比增长约77%。这一积极势头凸显了CFM56和V2500售后市场对预建发动机和模块的全球需求强劲且不断加速。我们继续看到新旧客户对我们航空产品的采用率不断提高，再加上我们与SCI的MRE协议的补充。
航空公司运营商和资产所有者越来越认识到FTAI是传统维修车间访问的最灵活、最具成本效益的替代方案，传统维修车间访问比与FTI进行简单且经济高效的交换更昂贵、更复杂且更耗时。最近的一个例子是芬兰航空，我们与他们签署了一项多年期的 perpetual power 计划。通过我们的规模化资产所有权和广泛的内部维护能力，FTI的发动机交换帮助他们管理维护成本，提高可靠性，并最终为乘客提供更好的服务。像芬兰航空这样的长期合作伙伴关系的趋势正在增加，我们预计未来将宣布更多新的航空公司perpetual power计划。
总体而言，我们相信我们差异化的业务模式和竞争优势使FTI成为这些发动机类型的发动机售后维护的长期领导者，我们有信心在未来几年达到25%的市场份额目标。现在谈谈生产情况，本季度我们在蒙特利尔、迈阿密和罗马的三个设施共翻新了207个CFM56模块，环比增长13%，我们仍有望在2025年实现750个模块的生产目标。我们最近成立的培训学院已经招收了100多名学员，他们的毕业速度比传统方法快得多。
这要归功于我们采用虚拟现实和人工智能技术协议的技术驱动方法。结合我们对专业化和运营效率的重视，这些举措在吞吐量和生产力方面带来了可衡量的改进。随着蒙特利尔工厂达到产能，我们对未来的大幅生产增长充满信心，而罗马的业务也在以令人印象深刻的速度持续发展。我们已成功将FTI的MRE业务与该设施整合，罗马的技术人员在我们的蒙特利尔培训学院进行了广泛的培训研讨会，以提高技能发展和优化生产效率。我们还积极投资升级ROAM的基础设施和部件维修能力，实现更重型和更复杂的模块维修，这将使我们明年的产量能够提高到2025年目标的两倍。
我们还高兴地宣布，同意以约1500万美元收购ATOPS，这是一家拥有广泛CFM56发动机业务的MRO（维修、修理和大修）公司，将加强我们在迈阿密的业务。此次收购将通过补充我们附近的模块和测试单元设施，增加扩建空间，并增加经验丰富的技术人员以支持明年的产量增长，从而改变我们在迈阿密的MRE业务。整合完成后，该收购还包括位于葡萄牙的ATOPS设施，该设施将作为物流和现场服务中心，与我们在罗马的欧洲业务协同运作。我们还通过与Bauer Inc.成立50:50的合资企业Prime Engine Accessories，在康涅狄格州布里斯托尔扩大部件维修能力方面取得了良好进展。
Bauer团队在附件测试设备方面拥有丰富的经验和专业知识，我们共同打造行业领先的MRE附件部件维修设施。我们预计该设施将于今年年底投入运营，一旦投入运营，每次维修预计平均可节省7.5万美元。我们最初1000万美元的营运资本投资将使我们能够将FTI的业务量从外部供应商转移到该设施，从而实现显著的成本效率和时间节省。与我们上个季度完成的Pacific Aero一样，这项投资进一步差异化了我们的产品，并帮助我们在提高生产力和扩大利润率方面开展大量活动，同时增强我们的设施和更广泛的MRE生态系统。
我们现在的目标是明年将CFM56模块的产量增长到1000个，比今年的产量增长33%。随着我们优化零件采购和维修策略，包括PMA零件编号3的批准（我们预计将在近期获得批准），我们还继续预计明年航空产品的利润率将增长到40%以上。接下来谈谈调整后自由现金流。第三季度我们产生了2.68亿美元，其中包括出售45架飞机种子投资组合中的最后8架飞机给SCI带来的8800万美元。今年到目前为止，我们已产生6.38亿美元的正自由现金流，有望实现我们修订后的2025年7.5亿美元目标（在我们扩大对SCI一号的出资之前）。
随着FTAI转向以航空产品和战略资本为重点的轻资产模式，我们继续预计未来几年自由现金流将大幅增长。我们可用现金的主要用途是追求高影响力增长举措的投资，目前我们看到了大量此类机会。FTI有针对性的、纪律严明的方法是识别与我们的MRE业务互补的机会，在这些领域我们可以加速生产、扩大利润率并进一步差异化我们的全球产品 offerings。我们确实预计这些投资机会之外的现金余额会有盈余，因此我们宣布本季度将股息从每股0.30美元增加到0.35美元。
每股0.35美元的股息将于11月19日支付，股东登记日为11月10日。这标志着我们作为上市公司的第42次股息，也是自成立以来连续第57次股息。此外，我们还将继续评估未来向股东进行资本再分配的机会。最后，我们仍然对2025年全年12.5至13亿美元的业务部门EBITDA预期充满信心，其中航空产品部门EBITDA为6.5至7亿美元，航空租赁部门为6亿美元。展望2026年航空产品部门，我们预计明年EBITDA为10亿美元，相比今年的6.5至7亿美元有显著增长，也远高于我们2024年刚刚实现的约3.8亿美元。
对于航空租赁部门，我们预计2026年EBITDA为5.25亿美元，与2025年的预期结果一致（不包括保险追偿和租赁部门内的出售收益）。我们估计服务费的增长和19%的少数股权投资将抵消种子投资组合出售给SCI后表内租赁收入的下降，因为我们继续转向轻资产增长模式。总体而言，我们现在预计2026年总业务部门EBITDA为15.25亿美元，高于我们最初估计的14亿美元。基于这些预测，我们预计明年调整后自由现金流将达到10亿美元，比我们2025年（在扩大对SCI1的出资之前）的7.5亿美元目标增长33%。
接下来，我将交给Angela更详细地介绍数据。
谢谢Joe。对我们来说，关键指标是调整后EBITDA。本季度我们保持了强劲势头，2025年第三季度调整后EBITDA为2.974亿美元，与2024年第三季度的2.32亿美元相比增长28%，与2025年第二季度的结果一致。剔除上个季度记录的保险追偿和种子投资组合出售收益的一次性收益后，第三季度2.974亿美元的EBITDA由航空产品部门的1.804亿美元、租赁部门的1.344亿美元以及公司及其他部门的负1740万美元（包括部门间抵消）组成。
正如我们预测的那样，航空部门的EBITDA现在已经超过租赁部门。航空产品部门又度过了一个出色的季度，EBITDA达1.804亿美元，总体EBITDA利润率为35%，与2025年第二季度的1.649亿美元相比增长9%，与2024年第三季度的1.018亿美元相比增长77%。我们继续看到航空产品的采用率和使用率加速增长，并专注于提高蒙特利尔、迈阿密和罗马各设施的产量，以及扩大我们最近在加利福尼亚州收购的公司和在康涅狄格州新成立的合资企业的部件维修业务。
现在谈谈租赁部门。租赁部门继续取得强劲业绩，扣除出售收益后，调整后EBITDA约为1.34亿美元。我们以1.268亿美元的资产出售收益继续本年度，实现7%的利润率收益830万美元，因为我们完成了SEA投资组合中最后8架飞机向SCI 1的出售，并剥离了几项非核心资产，包括几台Prop 24000和CF680发动机。总体而言，45架飞机的种子投资组合为2025年租赁部门EBITDA贡献了总计5010万美元的出售收益，利润率为10%。1.34亿美元EBITDA中的纯租赁部分在第三季度为1.22亿美元，而2025年第二季度为1.52亿美元。
但上个季度的1.52亿美元中包括与2022年注销的俄罗斯资产相关的2400万美元 settlement，以及种子投资组合产生的租赁收入，这些资产我们现已出售给FBI。现在，我将会议交回给Alan。
谢谢，Angela。Marvin，现在可以开启问答环节。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自杰富瑞的Sheila Kayagu。您的线路现已开通。
早上好，各位，祝贺SCI的规模扩大。看起来投资者对这些飞机的采购兴趣浓厚。我认为你们现在的目标是375架飞机，相当于美国联合航空公司CFM机队的规模。您能否从部门EBITDA和自由现金流的角度，介绍一下规模扩大的财务影响？
当然。我的理解是，我们增加了SCI将拥有的飞机数量，从250架增加到375架，增幅33%。考虑到投资活动的速度，我们可能会比预期更快地完成。因此，我们的计划一直是每年继续进行更多的SCI。所以我认为主要影响是加速SCI的增长。我们最初表示，预计SCI业务将占FTI航空产品业务量的约20%。
随着SCI融资的加速，这一数字可能会上升到25%。未来占比将在20%到25%之间。重要的是，这些合作伙伴关系中的所有发动机在所有权期间都专门承诺给FTAI航空，我们预计所有权期限为五到六年。因此，这是锁定的业务量。我们了解有关发动机的所有信息，能够高效地规划生产，可以预先配置发动机。作为这些资本池的管理者，我们获得了诸多好处。这也使我们在航空公司客户面前显得规模更大。
当你拜访一家航空公司，作为出租人拥有其机队的很大一部分时，从他们那里获得其他发动机产品业务的能力会更高。因此，这还带来了交叉销售机会，也将使FTI受益。但我认为主要是加快了公司整体在MRE业务和航空产品部门的市场份额增长。
明白了，谢谢。那么，关于Atops收购，如果可以的话，能否说明一下它是如何产生的，如何增加150个模块的产能，以及与Pacific Dynamic类似，从EBITDA贡献和节省成本的角度，我们该如何看待它？
好的，Sheila，我来回答这个问题。关于我们的并购战略，你会看到两个主题在发挥作用，对吧？我们进行投资要么是为了提高利润率，要么是为了在生产需求之前扩大产能。Atops显然属于后者，我们在生产需求之前扩大了产能。正如Joe在开场白中提到的，Atops有两个设施。主要设施位于佛罗里达州的Medley，非常靠近我们现有的测试单元。因此，它立即在我们的测试单元和该设施之间产生了协同效应。它还包括60名员工，我们有能力在该地点处理150个模块。
因此，这实际上将我们公司的整体产能从1800个模块提高到1950个。此外，第二个设施位于葡萄牙里斯本，拥有一个小团队，我们计划扩大该团队。该设施的目标是开展现场服务，这些员工实际上是向欧洲客户交付模块交换的人员。我们期望扩大该设施，因为我们看到当地有大量可招聘的人才。因此，Atops交易主要侧重于增加产能。我们还宣布了与Bauer的交易，这代表了第一个主题，即我们寻求提高利润率并继续垂直整合。
这是一家位于布里斯托尔的50:50合资企业，名为Prime Engine Accessories。它专注于发动机附件，包括燃油泵、HMU执行器和阀门，这些是调节发动机和飞机之间空气、燃油和机油的部件。这是我们之前缺乏的维修能力，现在能够内部化。我们很高兴与Bauer合作，他们是许多此类测试和工作台设备的领先制造商。正如Joe提到的，对于这项投资，我们预计每次维修平均可节省7.5万美元，当2026年开始 ramp up时，我们预计每年处理约350台发动机。
太好了，谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的Christine Ligwell。您的线路现已开通。
嘿，各位早上好。我想跟进一下SCI的问题。你们现在是飞机发动机资产的重要买家。在目前资产似乎仍然短缺的情况下，您能否谈谈你们能够购买的资产的可用性、定价、预期回报？最终，您与投资者的对话是怎样的？他们喜欢SCI的哪些方面，潜在的担忧领域是什么？
当然，我先开始。如果你考虑市场，有两类窄体现役技术飞机的卖家。一类是出租人，他们拥有全球约一半的机队。全球约有14000架737 NG和A320CEO系列飞机，其中约7000架由出租人拥有。当出租人开始接收新飞机进入其投资组合时，他们需要出售旧飞机。其中一个重要驱动因素是维持评级。评级机构、债务投资者和贷款人非常关注投资组合的平均机龄这一指标。
因此，在新冠疫情期间，许多出租人能够持有资产更长时间，将投资组合的平均寿命从12年延长到14年。但现在人们说，你必须出售旧资产。这部分市场每年可能有超过1000架飞机由出租人出售。我们从这一群体购买。我们拥有显著的竞争优势，因为我们可以进行发动机交换。因此，我们是有优势的买家，也是专注于NG和CEO机型的较大资本池之一。
第二类交易来源是航空公司。许多航空公司在新冠疫情期间尽可能推迟了发动机维护，将问题推迟了很长时间。但未来几年将有大量维修需求。航空公司希望进行售后回租，以筹集资金并避免维修。对于航空公司来说，维修投资可能是一笔巨大的资本支出。他们正在寻找替代方案。我们提供了完美的替代方案，即发动机交换。
无需停机，无需维修访问，飞机即可重新投入使用，完全避免了发动机维修的资本投资。这是一个完美的产品。行业来源都指出，在维修领域，航空公司越来越倾向于大型维修，核心修复是最昂贵的部分。未来几年，这类需求将更多，这完全符合我们的优势，因为这正是我们在设施中所做的工作。这是供应方面。关于投资者，当我们将其与传统方法进行比较时，我们向投资者展示我们解决了问题。MRE（维修、修理和交换）是一种更好的发动机维护方式。我们解决问题并为人们节省资金。
因此，当你解决问题并节省资金时，这意味着投资者的更高回报和更低风险。这是一个非常简单的解释，人们立即就能理解。在信贷领域，谁不想要更高的回报和更低的风险呢？因此，我们发现投资者对此的接受度很高。这是相对可预测的现金流，期限相对较短，是与公开市场不相关的资产支持结构。因此，它非常适合当今的投资环境。我们拥有一批优秀的投资者，正如我所说，如果我们实现向人们展示的回报，我们将能够筹集更多资本。
非常有帮助的信息，Joe。可能还有一个后续问题，Angela。关于你们在SCI 19%的股权部分，随着规模扩大，这是相当可观的租赁收入。我们该如何看待这部分？它会反映在租赁部门的调整后EBITDA中吗？会在其他项目中报告吗？最终，SCI在财务报表中的处理方式是什么？
是的，关于你提到的19%，它将显示在我们的权益法核算收益项目中。因此，你会看到这部分作为我们从SCI租赁回报中拥有的19%的权益收入。此外，正如Joe提到的，作为服务提供商，我们还将获得服务费收入，目前这部分在租赁部门的其他收入中。随着资产基础的增长，这部分收入也将增长。此外，在我们的航空产品业务中，我们将看到所有根据FCI的固定价格进行的发动机交换。
这部分将包含在调整后EBITDA中。
没错。
19%将包含在租赁部门的调整后EBITDA中。
是的。
非常有帮助。不过，抱歉，有很多事情要问。我想问第三个问题。让我们回顾一下模块设施。我认为有时我们会忽略过去几年的成功，但最终你们的目标是年底生产750个模块，并且已经获得了CFM56和V2500 9%的市场份额。五年前，你们的份额为零。这种增长非常惊人，尤其是对于一家曾经的融资公司而言，现在真正进入了发动机维修业务。您能否分享一下成功的秘诀，以及如何能够实现这种我们从未见过的产量增长？
谢谢。回顾过去，我认为有两件重要的事情。一是专注。行业中大多数人倾向于多元化，试图涉足各种飞机或发动机类型，通常认为这能降低风险。但我们有意识地决定，这些发动机是行业中最好的机会，我们应该专注于此，不做其他事情。因此，我认为很大一部分原因是我们决定专注于CFM56，最终还有V2500。
二是人才。你必须吸引优秀的人才并留住他们。我们整个组织都有一支出色的团队，归根结底，一切都取决于人。要做到这一点，你必须推销愿景，让人们认同。我认为人们做到了。当你去拜访客户时，最大的支持是买方说：“我真的不擅长处理维修访问，我有过不好的经历。我想尽一切办法避免维修访问。”当你出现并说“我可以解决你的问题”时，这真的会激励人们，因为他们觉得自己在做有价值的事情。
太好了，非常感谢。感谢您的时间。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自琼斯交易的Josh Sullivan。您的线路现已开通。
嘿，早上好。祝贺本季度业绩。关于Atops，1500万美元的股权获得150个模块的产能，这是非常好的交易。我们该如何理解模块产能潜力的计算？以FTI美国为例，寻找这种相对较小投资却能大幅提高模块产能的机会，其限制因素是什么？是否有很多机会进行此类相对较小的投资，还是最终需要更大的投资来推动显著的模块产能增长？
不，我认为存在大量我称之为“空厂房”的机会，这些厂房曾经有人经营业务，留下了工具，现在有人想弄清楚如何处理它。我们有独特的能力介入并说，我们可以立即交付发动机。因此，这些机会确实存在，正如你提到的，由于这些厂房目前没有活跃的业务运营，我们可以以极低的价格收购它们并填满产能。
同样，关于合资企业，每次维修节省7.5万美元的成本，这一能力是为了改善客户的周转时间，还是为了提高FTI的内部利润率？客户是否推动你们增加这种能力，这可能会带来更多新的MRE客户，还是这只是一个很好的内部化资产以提高利润率的机会？
如果这是一个多选题，我会选择“以上皆是”。发动机在某些方面非常复杂，在其他方面又很简单，但这些附件非常复杂。Bauer的人拥有惊人的专业知识，他们制造了所有人都在使用的测试设备。我们与他们合作，我们的工程师和他们的工程师已经进行了交流，分享经验，我们认为他们会让我们变得更好，希望我们也能帮助他们变得更好。
这实际上是与在极其昂贵且需要专业知识的领域拥有专业知识和知识产权的人扩大合作圈。发动机充满了这样的部件，每次你看，都有其他高成本和高专业知识的部件。因此，我们觉得我们找到了出色的合作伙伴，这对双方的数学计算都很有效，正如你所说，它提高了我们的利润率，让我们的员工更聪明，缩短了周转时间。如果你现在将附件发送给第三方，你必须依赖第三方将其返回，以便你继续生产。通过这种方式，我们对整个过程有了更多控制。
明白了，谢谢。
谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自指南针点的Giuliano Bologna。您的线路现已开通。早上好。
祝贺在各个方面的出色执行。第一个问题，您在几次会议和电话中提到，我们应该将FTI视为“利差业务”。您能否详细说明，尤其是在市场疲软和强劲时的情况？
是的。我越来越认为我们的业务实际上分为两个领域。一个是制造业务，我们购买报废发动机，进行翻新，然后出售。另一个是资产管理业务，我们筹集资金购买飞机，为FTI航空带来承诺的业务量。因此，如果你考虑这两项业务。第一项业务是在市场上以一定价格购买发动机，然后进行翻新。你基本上是为发动机增加小时和循环，然后以人们愿意为翻新后的小时和循环支付的价格出售。
这就是利差，即买入和建造的价差。我们可以控制建造成本，然后出售。因此，我们基本上就像苹果制造iPhone一样，从供应商那里购买零件，组装后出售。这是我们的核心业务。在疲软的市场中，你会以更低的价格购买报废发动机，可能会以更低的价格出售，但通常不会持续很久。我认为市场非常强劲。翻新发动机的价格主要由OEM零件的标价驱动，因为这是替代方案。只要人们在飞行，他们就需要更换发动机的小时和循环。
如果我们遇到发动机供应过剩的时期（在其他发动机类型中过去发生过，但最近在这种发动机类型中没有），比如回到新冠疫情时期，那么我会将其视为3到6个月的窗口，加速我们在MRE业务和航空产品部门的市场份额增长，因为市场总会反弹。因此，如果有机会以更低的价格获取库存或建设产能，那么当市场反弹时，你会处于更好的位置。在我们的整个职业生涯中，我们一直这样做。
非常有帮助，感谢。下一个问题可能是给Angela的。我看到补充材料第39页的新幻灯片详细说明了现金流量表的变化以及报告方式的变化。使用工业会计与租赁会计，是否正确认为，所有出售收益或经济利益，以前通过投资活动现金流列示，现在在工业会计下将转移到经营现金流，因为方法更简化？
是的，没错。正如你提到的，我们在补充材料第39页包含了预计现金流量表。你会看到，截至9月30日的九个月，我们基本上将约7.22亿美元的资产出售现金收益从投资活动转移到经营活动。我们已经概述了具体更改的项目，你提到的包括资产收益和资产出售收益。从第三季度开始，我们已将所有库存采购归类为经营活动。因此，你将看到这与我们未来的GAAP现金流量表保持一致。
非常有帮助，谢谢。我认为这将使未来的事情更加简单和精简。非常感谢。我将回到队列中。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自德意志银行的Hilary Kakanando。线路现已开通。
谢谢。感谢您的时间。您能否详细说明2026年的指引？增长动力来自哪里？新客户、现有客户、芬兰航空的新合同、Atop的收购、合资企业的启动等？我假设是所有这些因素的组合，但如果有突出的因素，请说明。谢谢。
是的。我认为可以分为两部分： volume和利润率。在volume方面，正如我们提到的，MRE产品继续增长。我们预计明年产量将增长33%。这包括新客户和现有客户。我还想强调，现有客户的volume更大。因此，当我们打开大门，让人们尝试产品并说“这确实有效，效果非常好”时，我们看到客户回来订购更多发动机。
这正是我们对初始订单的期望。因此，我们继续增加新客户（上季度重点介绍了芬兰航空），现有客户的订单量也在增加。在利润率方面，我们已表示明年预计利润率将达到40%。这主要得益于我们一直在实施的零件采购和维修策略。我们强调PMA是其中之一，我们预计很快将获得第三个零件的批准。我们还实施了二手可用材料的收购。在维修方面，我们强调在蒙特利尔增加了能力，还特别收购了Pacific Aerodynamic和现在的Bauer。
太好了，谢谢。非常有帮助。关于芬兰航空，我们该如何看待该合同对EBITDA的贡献或利润率影响？是市场利率吗？
嘿，Hillary，我是David。是的，与我们与客户的大型项目一致。我会说基本一致。但为了给你更多细节，芬兰航空项目涵盖了他们的整个机队，共36台发动机，我们在维修访问前预先配置发动机。我们有效地为他们提供可用发动机，然后收回不可用发动机。这为航空公司节省了成本，降低了维护成本，更重要的是为航空公司提供了灵活性。正如Joe earlier提到的，我们专注于与航空公司签订涵盖其全部维护需求的大型项目。这是我们赢得的一个例子，我们预计很快会有其他例子。
太好了，谢谢David和Bill。
谢谢。
好的，谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自公民公司的pine McKenna。线路现已开通。
谢谢。
早上好，各位。关于SCI，您是否披露了FTI管理FCI工具将获得的管理费和绩效费？我问这个问题是因为租赁资产同比下降了30%，而这只是来自一个尚未完全部署的FCI工具。因此，随着更多工具的推出，大部分或所有这些资产可能会转移到您管理的第三方资产管理工具中。我可能花了太多时间研究另类资产管理公司和私人信贷，但从长远来看，租赁业务最终可能会变成资产管理业务。如果是这样，您将拥有两个高倍数的收入流，而不是一个。任何想法都将不胜感激。
是的，Brian，我们的想法一致。我想说，首先，费用是基于市场的。FTI获得的资产管理费基于总资产。即基于60亿美元。市场上此类结构的费率通常为1%或更高。然后，激励薪酬将在回报超过门槛时为低两位数。但这些数字是有意义的。正如我们提到的，我们总是有一个愿望，最初我们说为什么不在某个时候以这种方式管理200亿美元。
我们从30亿美元开始，现在到60亿美元。因此，达到200亿美元可能并不疯狂，而且在这种私人资本结构的合作伙伴关系中拥有资产，比在上市公司中拥有要好得多。因此，正如我所说，我们越来越认为我们有两项业务。一个是制造发动机的工厂，另一个是管理拥有飞机（飞机上有发动机）的资金的资产管理公司。
明白了。非常有帮助。然后可能是一个相关的后续问题。FTI在第一个工具FCI中的所有权从20%降至19%。如果需求仍然很高，考虑到承诺的规模扩大等，您的所有权或GP股份是否有机会降至更低，从而创建更轻资产的模式？我只是想进一步思考这个问题。
是的，有可能。我们希望第一个工具。正如你可以想象的，投资者总是担心的一个问题是，你是否与我们保持一致？作为管理者，你的利益是否与我一致？显然，股权承诺在很大程度上回答了这个问题。但随着时间的推移，如果你展示出业绩记录，反复展示良好的数字，一切都是可以协商的。
好的，有帮助。谢谢，Joe。
是的，谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自BTIG的Andre Madrid。线路现已开通。
嗨，我是Ned Morgan，今天代表Andre。我想问，我们该如何看待长期合作伙伴关系的规模实现速度？未来的交易是否会与美国主要航空公司的交易或芬兰航空的交易一致？您能否评论这些合作伙伴关系的利润率影响？
投资速度方面，正如我所说，我们今年年初启动了第一个合作伙伴关系，目前已根据意向书或已完成约35亿美元。现在是11月。我们最初认为第一年可以部署40亿美元，现在看来我们可能会达到。这可能并不疯狂，这是一个3000亿美元的市场，我们应该能够定期部署这种规模的资本。
关于利润率，SCI在定价方面被视为任何其他第三方客户。唯一的区别是它是合同约定的，100%承诺的。因此，FTI从SCI业务获得的利润率和盈利能力与其他第三方客户非常相似。正如我所指出的，明年我们预计利润率将提高到40%，我们看到现有客户的订单量增加。因此，我们预计这一趋势将继续，随着客户体验产品的好处，每个客户的发动机数量将增加。
明白了。非常感谢。
是的，谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自巴克莱的Brandon Oleginski。线路现已开通。
嘿，各位早上好。谢谢回答问题，Joe。我们能否回到明年10亿美元的现金流展望？考虑到业务的现状，这非常令人印象深刻。并购在您未来的资本部署展望中占多大比重？之前有人问过类似的问题，但您是否认为长期需要建设增量产能？
我想换个角度。我们预计将继续扩大产能，但我们是以不花费大量资金的方式进行的。
如果你看看我们在罗马或迈阿密的交易，我们增加了大量产能，但总投资约为2000万或3000万美元。我必须道歉，这并不多，但事实就是如此。我们不是在尝试投资更多资本，而是以最佳价格获得更多产能。因此，我们将继续在MA维修方面这样做。同样，我们所做的交易具有极高的增值性，不需要大量资金就能进入业务。当我们考虑零件或维修活动时，我们会尝试评估所有进入该领域的方式。
我们会考虑可能出售的公司，考虑在蒙特利尔或罗马有机建设，考虑与其他人合作，我们已经做了所有这些。我们只是试图找到最好的方式，以最增值的方式进入业务。到目前为止，我们发现的机会从回报角度来看非常有吸引力，并且不需要大量资本。好的，感谢您的回答，Joe和Angela。您认为可持续的维护资本支出水平是多少，或者说，展望未来，租赁业务的再投资需求是多少？
是的，如前所述，今年的维护资本支出目标约为1.25亿美元。展望未来，我们预计将保持类似水平。更换资本支出，我们预计也不会增加。如我们所述，我们与发动机相关的所有SEI工作都以交换方式进行，我们提供可用发动机，收回不可用发动机。因此，我们预计未来更换资本支出也不会很高。
好的，谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ken Herbert。线路现已开通。
是的。嗨，早上好，Joe。首先，您能否提供V2500计划的最新情况？我知道您最初承诺或获得了100次全面性能恢复维修访问的机会。进展如何，管道情况如何？
是的，我们大约完成了一半，现在是五年协议的第二年。按数量计算，我们大约完成了一半。进展非常顺利。这款发动机的全面性能恢复成本更高，这是众所周知的。但需求非常强劲，因为GTF的持续问题，导致V2500的寿命延长。有很多运营商非常渴望避免维修访问，这正是我们提供的。因此，我们预计这种情况将继续，未来几年我们将讨论延期或其他替代方案，但我们将继续留在这款发动机市场。
好的，有帮助。我知道航空产品部门中与SCI相关的收入比例有所波动，我理解这与时间有关。但展望未来几年，随着SCI后续版本继续吸引资本，您认为航空产品部门收入中SCI相关的比例最终会是多少，是否有自然上限？
自然上限是继续增长第三方业务，因为SCI业务将增长，但我们第三方业务的增长速度也非常相似。因此，我预计在可预见的未来，它将占FTI航空业务的约20%至25%。答案是我们将同时发展两者。好的，谢谢。是的。
谢谢。问答环节到此结束。我现在将会议交回给Alan Andrini致闭幕词。
谢谢，Marvin。感谢各位参加今天的电话会议。我们期待在第四季度后向您更新。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。