Jim Vena（首席执行官）
Eric Gehringer（执行副总裁-运营）
Jennifer Hamann（执行副总裁兼首席财务官）
Kenny Rocker（执行副总裁，营销与销售）
Thomas Wadewitz（瑞银投资银行）
Ken Hoexter（美银证券）
Brandon Oglenski（巴克莱银行）
Jonathan Chappell（Evercore ISI机构股票）
Scott Group（Wolfe Research）
Brian Ossenbeck（摩根大通公司）
Stephanie Benjamin Moore（杰富瑞有限责任公司）
Jason Seidl（TD Cowen）
Christian Wetherbee（富国证券有限责任公司）
David Vernon（Sanford C. Bernstein & Co., LLC）
Walter Spracklin（加拿大皇家银行资本市场）
Bascome Majors（Susquehanna Financial Group, LLLP）
Ariel Rosa（花旗集团）
Brady Lierz（Stephens Inc）
Richa Harnain（德意志银行股份公司）
欢迎参加联合太平洋公司2025年第三季度财报电话会议。此时，所有参会者将处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果今天有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。提醒一下，本次会议正在录制，今天演示的幻灯片现已在联合太平洋公司网站上提供。现在，我很荣幸向大家介绍你们的主持人，联合太平洋公司首席执行官Jim Vena先生。谢谢你，Vena先生。现在你可以开始你的演示了。
非常感谢。Rob。听着，谢谢大家加入我们。内布拉斯加州奥马哈的早晨，36度的好天气。这绝对是适合铁路运营的完美日子。这是我喜欢的日子类型。不太热，不太冷。简直是完美。所以Eric和团队应该继续保持上一季度的表现，我们稍后会谈到这一点。今天我和团队将回顾2025年第三季度的业绩。在我身边的有Jennifer，我们的首席财务官，运营主管Eric以及营销销售主管Kenny Rocker。
正如大家今天早上将从团队听到的，我们第三季度的业绩证明了我们正在成功执行我们的战略。我们专注于在追求可能的目标过程中不断改进。现在让我们来看幻灯片4中的业绩。联合太平洋公司报告2025年第三季度每股收益为3.01美元，不包括4100万美元的并购相关成本。我们调整后的每股收益为3.08美元，同比增长12%。核心定价收益和持续的运营效率推动了本季度强劲的财务业绩。扣除燃料后的货运收入连续第六个季度增长，并创下历史新高。
此外，我们在 workforce productivity、燃料消耗、终端停留时间和列车长度方面均创下了季度最佳记录。因此，我们第三季度调整后的运营比率为58.5%，同比提高了180个基点。重要的是，我们的安全和服务业绩也有所改善，表明团队致力于实现我们成为北美最安全、最可靠铁路的目标。接下来，团队将更详细地介绍第三季度的情况，然后我会回来总结，之后进入问答环节。现在，Jennifer Heyman，请你发言。
谢谢Jim，大家早上好。我将从幻灯片六开始介绍我们第三季度的损益表，我们的营业收入为62亿美元，同比增长3%。进一步分析收入，货运收入总计59亿美元，增长3%。本季度运量略有下降，导致货运收入减少25个基点。燃料也是一个适度的不利因素，附加费收入为6.02亿美元，下降3300万美元，因为燃料价格下跌对货运收入造成50个基点的影响。强劲的核心定价加上更有利的业务组合，推动货运收入较2024年提高350个基点。
重要的是，我们通过一致且可靠的服务产品，能够获得扣除通胀后的定价收益，这直接支持了我们的运营比率。总结收入部分，其他收入下降2%至3.17亿美元。Metra运营转让带来的收入下降被2024年1200万美元的一次性合同结算的有利比较部分抵消。转向费用方面。附录幻灯片提供了更多细节，但我将重点介绍：运营费用仅增长1%至37亿美元，薪酬和福利下降1%，因为劳动力数量减少4%和创纪录的生产率足以抵消工资通胀的影响。
每位员工的薪酬同比增长2.5%，我们预计全年每位员工的薪酬增长约3%，与我们今年迄今所见的增长一致。燃料费用增长1%，原因是总吨英里增长3%，部分被燃料价格从每加仑2.60美元降至2.56美元（下降2%）以及消耗率改善1%所抵消。事实上，由于我们的燃料计划，本季度的燃料消耗率创下历史最佳记录。购买服务和材料费用增长6%，原因是并购相关成本；设备和其他租金下降11%，原因是1300万美元的有利合同结算、周转时间改善以及与国际多式联运需求同比下降相关的车辆租赁减少。
最后，其他费用同比改善1%至3.52亿美元，原因是伤亡成本下降被州和地方税收增加部分抵消。报告的营业收入增长6%至25亿美元。在利润表下方，其他收入增长10%至9600万美元，主要来自房地产收益。我们报告的净收入总计18亿美元，当排除本季度4100万美元的并购成本时，每股收益为3.01美元。我们调整后的每股收益总计3.08美元，调整后的运营比率为58.5%。总体而言，通过成功执行我们的战略重点，我们取得了非常出色的季度财务业绩。
转向幻灯片7的现金生成和资产负债表，第三季度运营现金为71亿美元，同比增长6%或3.81亿美元。正如我们在宣布与诺福克南方公司合并时所讨论的，我们已经暂停了股票回购计划。我们优先考虑减少债务，并在第三季度偿还了10亿美元的长期票据。因此，我们调整后的债务与EBITDA比率本季度降至2.6倍。我们的现金余额最终略高于8亿美元。在为资本项目提供资金并支付增加的第三季度股息后，这是我们连续第19年为股东提供年度股息增长。随着2025年接近尾声，我们预计凭借强劲的现金生成能力，现金余额将稳步增长。展望幻灯片8中的下半年，今年还有两个多月，我们对今年执行战略的情况感到自豪。
我们在处理运量增长的同时改善了服务和效率。值得注意的是，第三季度延续了这一趋势，我们处理了全年最高的绝对运量，同时创下了多项运营记录。与此同时，一些关键经济指标，如汽车销售和住房开工，总体上比我们去年9月制定投资者日目标时更为疲软。在这种背景下，我们取得了非常稳健的业绩，年初至今每股收益增长8%，运营比率改善80个基点。第四季度，目前运量下降6%，因为国际多式联运量与去年的强劲增长相比面临艰难比较。
这种下降水平加上并购成本和暂停股票回购，显然与去年创纪录的第四季度相比，对收益和利润率扩张造成了不利影响。团队了解任务，并正在努力以安全、高效的方式为铁路带来更多运量。尽管今年年底面临一些挑战，我们仍然预计实现三年每股收益高个位数至低两位数增长的复合年增长率目标。我们还重申我们对增值定价、行业领先的运营比率和投资资本回报率的看法。在联合太平洋公司，这是一个激动人心的时刻，我们正在执行我们的战略，并以我在联合太平洋30多年来从未见过的方式为客户提供服务，我们绝对致力于作为独立公司以及与诺福克南方公司合并后进一步提升价值。
现在我将交给Kenny，他将提供更多关于业务环境的细节。
谢谢Jennifer，大家早上好。我们第三季度的货运收入（扣除燃料）增长4%，正如Jim所提到的，创下了季度最佳记录。Eric和运营团队继续提供出色的服务，使我们的商业团队能够充满信心地领先并实现强劲的定价结果。让我们直接进入各个业务集团的关键驱动因素，从大宗货物部门开始。本季度收入同比增长7%，运量增长7%。强劲的核心定价收益被较低的燃料附加费和业务组合部分抵消。
煤炭业务的强劲表现得益于有利的天然气价格带来的强劲客户需求，以及科罗拉多河管理局自4月开始的出货量持续下降。国内谷物需求下降被出口小麦出货量的强劲增长、墨西哥的业务发展以及新谷物产品设施的运量增加所抵消。最后，钾肥出货量增加推动化肥市场的同比运量增长。转向工业领域，本季度收入增长3%，运量增长3%，每车平均收入增长1%。强劲的核心定价收益被业务组合和较低的燃料附加费部分抵消。需求和业务增长推动了石化、建筑和金属出货量的增加。
然而，这些增长被能源和专业市场的运量下降部分抵消。优质业务收入本季度下降2%，运量下降5%，每车平均收入增长3%，反映了业务组合和较低的燃料附加费。总体而言，多式联运量受到西海岸进口量下降的挑战，导致国际运量下降17%。然而，我们的国内业务本季度实现了创纪录的运量，这得益于卓越的服务和业务增长。汽车零部件生产减少和OEM质量问题导致汽车运量下降。转向幻灯片11，我们预计一些大宗和工业部门将继续保持强劲，这是令人鼓舞的。
然而，这将被较低的国际运量和艰难的比较所抵消。商业团队今年前九个月的高度专注让我们对度过本季度剩余时间充满信心。现在转向大宗货物，我们预计煤炭运量将继续超过2024年，这是由于2025年剩余时间天然气价格的当前预测以及我们与LCRA的合作运量。我们在谷物产品方面的密集业务发展努力正在帮助部分抵消可再生燃料及相关原料以及谷物市场的不确定性，我们预计谷物市场将面临同比挑战。
随着大豆出口转向工业领域，我们有望在石化市场取得强劲业绩。这得益于我们在墨西哥湾沿岸特许经营的投资以及我们服务产品的优势，这继续帮助我们赢得新客户。事实上，我们最近赢得了本月初开始的新石化业务。这是一个有意义的补充，强化了我们在该地区的竞争地位。我们还预计金属和矿产市场将表现稳健，我们的团队正专注于业务发展以超越市场。另一方面，我们的能源和专业市场预计仍将面临挑战，主要原因是石油出货量减少，因为我们继续平衡运量与适当的利润率。总结优质业务的同比情况。
比较仍然艰难，我们预计进口量下降将影响国际业务结果。汽车业务预计将继续面临挑战，原因是汽车零部件生产减少和OEM质量问题。展望未来，我们的战略清晰，我们的信心基于我们出色的服务表现。无论是推动大宗货物增长、赢得工业业务还是解锁优质业务的新机会，执行力是联合太平洋公司脱颖而出的原因。我们正在共同打造一个更强大、更快、更具竞争力的铁路。而我们才刚刚开始。现在，我将交给Eric。
谢谢Kenny，大家早上好。从幻灯片13开始，我们的业绩很好地展示了团队对引领行业安全、服务和运营卓越战略的坚定专注。我们的愿景清晰，从根本上说，铁路运营异常出色，展现出强大的流动性、一致性和可靠性。最重要的是，我们最终安全地实现了这些成果。我们的安全第一理念正在取得可衡量的进展，人身伤害和脱轨率与三年滚动平均值相比持续改善。铁路是最安全的陆上货运运输方式，我们将继续通过对网络、员工、技术和社区的持续投资，尽我们的一份力量使其更加安全。
货运车厢速度是衡量铁路流动性的最佳指标，提高8%至226英里/天，创下第三季度记录。此外，9月是我们有史以来最好的月份。让我重复一遍，我们有史以来最好的月度表现超过230英里/天，推动这一表现的是略超过20小时的创纪录终端停留时间。全网络列车速度提高，日常车辆接触次数持续减少。这些改进不仅在我们的运营中推动生产力提升，还为客户带来显著效率，降低设备成本并加速产品推向市场。
在服务方面，多式联运和普通货物服务表现同比分别提高至98%和100%。这些强劲的结果强化了我们的战略方法，并强调了维持资源缓冲的重要性。当Kenny和他的团队带来业务时，我们不会等待数周才做出反应。我们拥有机车、 crew和货运车厢的缓冲，并在铁路各处预先部署。现在让我们回顾幻灯片14上的关键效率指标。如前所述，强大的网络流动性继续推动整个铁路的生产力，这一点从本幻灯片的结果中可以看出。
机车生产力同比提高4%，反映了我们减少机车停留时间的持续努力。上个季度，我们设定了将机车停留时间降至15小时以下的目标，本季度我们实现了这一目标，达到创纪录的14.9小时。这强调了我们致力于最大化资产效率的决心。正如Jennifer所提到的，当面临临时运量下降时，我们知道该怎么做，重要的是所有人都理解这一点，我们不会牺牲与缓冲相关的任何东西，无论是机车、 crew还是车厢。我们会根据市场做出反应，迅速采取行动。首先从运输计划开始，进行调整，通常会在列车启动和 crew启动方面提高生产力。然后，正如你所说，转向机车车队，确保机车车队的规模与铁路上的运量和组合相匹配。调整车厢车队，你已经看到我们多次这样做，仅由于多式联运业务的季节性，我们每年就会这样做四到五次。然后转向员工队伍，你已经看到我们在市场疲软时迅速调整，我们不会牺牲缓冲，但我们会迅速调整资源以适应市场条件。我们每天都在这样做，这就是我们的日常工作。
Eric、Jennifer、Kenny，非常感谢你们。好的，我认为你们做得很好，但我们为什么不翻到幻灯片16呢？在进入问答环节之前，我想总结一下。首先，正如Jennifer所说，我们正在执行我们的战略并取得强劲的财务业绩。在第三季度，我们处理了全年最高的绝对运量，同时创下了多项运营记录。Kenny强调了团队专注于超越市场，同时根据我们为客户提供的价值定价。Eric和团队的网络运营非常出色，过去几个季度的创纪录运营结果就证明了这一点。
我们已经展示了对资源缓冲的灵活性。我们将继续提高效率，同时提供一致可靠的服务以赢得客户。总而言之，我们有信心在安全、服务和运营卓越方面引领行业。在未来几周，我们将举行特别会议和股东投票。我们还将向STB提交合并申请。届时，我们将提供更多关于与诺福克南方公司创建美国第一条横贯大陆铁路的机会的细节。今天的业绩表明我们专注于优化伟大的联合太平洋特许经营的日常业务。
现在，我们准备回答你们的问题。Rob？
谢谢Vena先生。我们现在将进行问答环节。如果您想现在提问，请按电话键盘上的星号一，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中移除您的问题，可以按星号二。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要拿起听筒后再按星号键。由于今天有许多分析师参加电话会议，为了容纳尽可能多的人，我们将限制每个人一个问题。
谢谢。第一个问题来自瑞银的Tom Wadowitz。请提问。
早上好，Tom。
是的，早上好，Jim。我想知道您能否就合并申请的过程、如何获得托运人、工会的支持提供更多想法，这个过程进展如何。我认为您与Smart达成的协议是一个不错的胜利。我不知道您是否期望更多这样的协议，或者是否期望在托运人方面取得进展，或者是否更多的是等待申请提交，然后，我不知道，您说几周内提交申请。
关于向STB提交申请的时间，您有什么预期吗？谢谢。
好吧，Tom，听着，你是个聪明人。我认为你在一个问题中涵盖了与合并相关的几乎所有内容。我们可以在这里讲15分钟。但让我快速总结一下我们的现状。当我们开始在联合太平洋考虑下一步行动和未来前景时，我们需要确保某些基本要素，即联合太平洋作为铁路的地位以及我们业务的状况，我们需要有足够高的服务水平，让客户看到我们的能力，并确保他们相信当我们合并时，我们能够提供高水平的服务，整个团队。
我要表扬Eric作为领导者以及联合太平洋运营部门的每一个人。不仅如此，这需要我们每天都这样做，我们专注于确保所有三个缓冲（机车、 crew和车厢）完好无损并预先部署在铁路各处。我们不会牺牲缓冲来追求短期效率，因为这会损害服务可靠性。当面临临时运量下降时，我们的策略是调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模，我们每年都会因多式联运的季节性这样做多次。我们还会调整员工配置，确保资源与运量和组合相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
在安全方面，我们不会牺牲任何与缓冲相关的东西，无论是机车、 crew还是车厢。我们每天都专注于确保这三个缓冲在铁路各处完好无损并预先部署。我们会根据市场做出反应，迅速调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模，我们每年都会这样做，仅由于多式联运业务的季节性就会这样做四到五次。我们还会调整员工配置，确保资源与运量和组合相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
关于合并申请，我们希望尽快提交，目标是在11月底或12月初之前，以便启动STB的审核流程。我们不会为了短期效率而牺牲服务缓冲，因为这对长期成功至关重要。我们有信心在保持服务可靠性的同时，根据市场条件调整资源，以应对运量波动。
Tom，希望我回答了所有问题。抱歉回答得有点长。
不。关于托运人方面，有什么新进展吗？或者这是您唯一没有提到的事情？感谢您的所有观点。
是的。听着，Kenny，为什么不说说我们在客户方面的进展以及我们已经获得了多少支持信函？
是的，我想重申你说的话，Jim。大约40%的业务要么进入联合太平洋，要么离开联合太平洋。所以我们在全球竞争。但显然，我们有超过1200个利益相关者，包括港口、政府官员、短途铁路。但仅看客户，我们有超过400个客户发送了支持信函，并且还有更多在筹备中，他们涵盖了我们服务的所有行业。
好的，Tom，非常感谢你。
太好了。谢谢。
下一个问题来自美国银行的Ken Hoexter。请提问。
早上好。
早上好，Jim。Jen，您谈到了第四季度的一些初步想法。您能谈谈影响因素吗？您提到了有利的设备结算、较低的业务组合对收入的影响。那么，考虑到目前运量下降中个位数，最终第四季度的收益同比是持平、下降还是增长？
感谢你的问题，Ken，你对我提到的内容的理解是正确的。当面临临时运量下降时，我们不会牺牲缓冲，而是会调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模。我们会根据运量和组合调整资源，但不会牺牲服务可靠性。我们的团队每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
那么关于租金问题呢？
我们刚刚有一些小的调整。正如我所说，1300万美元的合同结算，这是第三季度特有的。
好的，谢谢。感谢您的时间。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Brandon Oglenski。请提问。
嘿，早上好。
早上好，Jim。自从你们宣布合并协议以来，你们的竞争对手似乎比过去更多地进行合作。您认为这是否构成风险，特别是在你们正在经历STB的复杂审核过程时？
不。事实上，这证明了我们关于竞争的观点。当面临临时运量下降时，我们知道该怎么做，重要的是你们所有人都理解这一点，我们不会牺牲缓冲，无论是机车、 crew还是车厢。我们每天都专注于确保这三个缓冲在铁路各处完好无损并预先部署。
当运量下降时，我们首先调整运输计划，优化列车和 crew启动，以提高生产力。然后调整机车车队，确保机车车队的规模与运量和组合相匹配。调整车厢车队，我们每年都会这样做多次，仅由于多式联运的季节性。然后调整员工配置，确保资源与运量相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
谢谢，Jim。
不客气。
下一个问题来自Evercore ISI的Jonathan Chappell。请提问。
早上好，Jonathan。
谢谢。大家早上好，Jim。Eric，Jennifer刚才提到当运量下降时，生产力会受到挑战。在您的准备发言中，您说您已经准备好机车、 crew和车厢来应对新业务。Kenny的展望幻灯片显示第四季度运量可能下降，那么在运量疲软的情况下，您如何保持生产力和效率，同时不影响服务缓冲？
感谢你的问题，Jonathan。你对Jennifer提到的内容的理解是正确的。当面临临时运量下降时，我们不会牺牲缓冲，无论是机车、 crew还是车厢。我们每天都专注于确保这三个缓冲在铁路各处完好无损并预先部署。
我们会调整运输计划，优化列车和 crew启动，以提高生产力。然后调整机车车队，确保机车车队的规模与运量和组合相匹配。调整车厢车队，我们每年都会这样做多次，仅由于多式联运的季节性。然后调整员工配置，确保资源与运量相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
谢谢，Eric。
谢谢Jonathan。
下一个问题来自Wolfe Research的Scott Group。请提问。
早上好，Scott。
嘿，谢谢大家。Jim，您刚才提到Jennifer关于运量下降对生产力的影响。您能否详细说明当运量下降时，你们会采取哪些具体措施来保持效率，同时不牺牲服务？另外，Jennifer，扣除燃料后的收益率增长3.5%，这是否意味着我们现在处于正的价格成本环境，这种情况会持续吗？
谢谢，Scott。Eric，你想回答这个问题吗？
当面临临时运量下降时，我们不会牺牲缓冲，而是会调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模。我们会根据运量和组合调整资源，但不会牺牲服务可靠性。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
关于价格成本环境，Jennifer提到，当运量下降时，生产力会受到挑战，但我们会通过调整运输计划、优化列车和 crew启动、调整机车和车厢车队规模来应对。我们专注于保持缓冲，确保服务可靠性，同时根据市场条件调整资源。
关于价格，我们通过提供可靠的服务和价值定价来赢得客户，尽管卡车市场疲软，我们仍然能够实现正的价格增长。我们预计这种趋势将持续，因为我们的服务质量和网络效率为客户提供了价值。
谢谢，Scott。
好的，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Brian Ossenbeck。请提问。
早上好。
Jim，团队。谢谢回答问题。Kenny，关于多式联运，运量下降对生产力有何影响？你们如何调整资源？另外，Jim，客户支持情况如何？墨西哥湾沿岸的化工托运人似乎反对合并，你们如何应对？
当运量下降时，我们会调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模。我们每年都会因多式联运的季节性这样做多次。我们还会调整员工配置，确保资源与运量和组合相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
关于化工托运人，我们与客户直接沟通，解释合并带来的好处，包括更快的运输时间、更低的成本和更可靠的服务。我们已经获得了超过400个客户的支持信函，涵盖各个行业。我们相信合并将为客户和整个行业带来显著好处。
谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Stephanie Moore。请提问。
嗨，早上好。谢谢。早上好。您提到服务指标处于历史最佳水平，接近100%。合并后，您如何确保将这些最佳实践应用到诺福克南方公司？实现这些世界级水平需要多长时间？
当运量下降时，我们不会牺牲缓冲，而是会调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模。我们会根据运量和组合调整资源，但不会牺牲服务可靠性。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。合并后，我们将保持同样的方法，确保缓冲完好，资源预先部署，以支持服务可靠性。
我们在联合太平洋已经证明了我们能够根据运量调整资源，同时保持服务可靠性。合并后，我们将把同样的流程应用到诺福克南方公司，确保资源与运量和组合相匹配，同时保持缓冲以支持服务。我们有信心在合并后迅速实现协同效应，同时保持服务质量。
下一个问题来自TD Cowen的Jason Seidl。请提问。
谢谢。Jim和团队，早上好。您提到不会牺牲缓冲，那么当运量下降时，你们如何提高生产力？另外，关于多式联运的季节性调整，你们每年会调整多少次？
当运量下降时，我们会调整运输计划，优化列车和 crew启动，调整机车和车厢车队规模。我们每年会因多式联运的季节性调整四到五次。我们还会调整员工配置，确保资源与运量和组合相匹配。我们每天都在这样做，这是我们的日常工作流程。
谢谢。
下一个问题来自富国证券的Christian Wetherbee。请提问。
嘿，早上好，Jim。当运量下降时，你们会调整员工配置吗？
我们会根据运量和组合调整员工配置，但不会牺牲缓冲。我们每天都在监控资源，确保缓冲完好，同时根据市场条件调整资源。
谢谢。
下一个问题来自Bernstein的David Vernon。请提问。
嘿，早上好。Jim，关于合并后的整合，你们如何确保两个铁路的缓冲资源协调一致？
我们将保持各自的缓冲资源，确保合并后的网络中有足够的机车、 crew和车厢来支持服务可靠性。我们会根据合并后的运量和组合调整资源配置，确保缓冲预先部署在关键位置。
谢谢。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Walter Spracklin。请提问。
早上好。Jennifer，S4文件中的财务预测是否考虑了运量下降的影响？
S4文件中的财务预测是基于当时的市场条件，不构成指导。我们会根据实际运量和市场条件调整资源和计划，确保缓冲完好，服务可靠。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Richa Harnain。请提问。
嗨，Jim。当运量下降时，你们会减少资本支出吗？
我们不会减少对缓冲资源的投资，而是会根据运量调整资本支出的重点，确保资源与运量和组合相匹配。
谢谢。
下一个问题来自Susquehanna的Bascome Majors。请提问。
早上好，Jim。关于债务偿还，你们计划如何平衡债务减少和缓冲资源投资？
我们优先考虑维持缓冲资源，同时根据运量调整资本支出和债务偿还计划。我们会确保有足够的现金来支持缓冲和债务偿还。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Ariel Rosa。请提问。
嘿，早上好，Jim。宏观经济恶化会影响你们的缓冲策略吗？
我们不会因宏观经济恶化而牺牲缓冲，而是会调整资源以适应市场条件，同时保持服务可靠性。我们的缓冲策略是长期的，旨在支持服务质量和客户需求。
谢谢。
最后一个问题来自Stephens Inc的Brady Lierz。请提问。
太好了，谢谢。Kenny，新业务的增长会如何影响缓冲资源配置？
我们会根据新业务的运量和位置预先部署缓冲资源，确保服务可靠性。我们每天都在监控资源，根据业务增长调整配置。
谢谢。
谢谢。问答环节结束。现在请Vena先生致闭幕词。
谢谢大家参加今天的电话会议。我们第三季度的业绩强劲，反映了我们团队对服务、安全和效率的专注。我们将继续执行我们的战略，保持缓冲资源，确保服务可靠性，同时根据市场条件调整资源配置。我们对与诺福克南方公司的合并充满信心，这将创建美国第一条横贯大陆的铁路，为客户和股东带来显著价值。第四季度，我们将继续专注于执行，为全年画上圆满的句号。11月14日，我们将举行特别股东大会，投票表决合并事宜。我们期待在合并后继续为客户和股东创造价值。谢谢大家，祝大家有美好的一天。
女士们，先生们，感谢您的参与。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了，祝您有美好的一天。