Hanneke Faber（首席执行官）
Matteo Anversa（首席财务官）
身份不明的参会者
Asiya Merchant（花旗集团）
Erik Woodring（摩根士丹利）
Alex Valero（Loop Capital Markets）
Samik Chatterjee（摩根大通公司）
Didier Scemama（美国银行）
Martin Jungfleisch（法国巴黎银行）
下午好，晚上好。欢迎参加罗技2026财年第二季度财务业绩视频电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官Hanneke Faber和首席财务官Matteo Anversa。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性声明，包括对前景、战略和指引的讨论。我们仅基于今日的观点发表这些声明。由于多种因素，我们的实际结果可能与预期存在重大差异。有关这些因素的更多信息，请参见我们最新的10K表格年度报告以及随后的10Q表格和8K表格报告，这些报告可在SEC网站和我们网站的投资者关系部分找到。
除非法律要求，否则我们没有义务更新或修订任何这些前瞻性声明。我们还将讨论非GAAP财务业绩。您可以在我们的新闻稿和提交给SEC的文件中找到GAAP与非GAAP业绩的调节表、我们使用非GAAP指标的说明以及可能影响我们财务业绩和前瞻性声明的因素。这些材料以及股东信函和本次电话会议的网络直播均可在我们网站的投资者关系页面上获取。我们鼓励您仔细阅读这些材料，除非另有说明，否则净销售额增长指的是恒定货币汇率下的增长，期间比较为同比数据。
本次电话会议正在录制，会后将在我们的网站上提供重播。现在，我将把会议交给Hanneke。
谢谢Nate，欢迎各位。我们交付了强劲的第二季度，圆满结束了2026财年上半年。我们的团队出色执行，实现了良好的营收增长和卓越的盈利能力。我们在所有地区都表现出色，在B2B和消费者渠道均实现了强劲增长。在当前环境下取得这些成果，凸显了罗技的纪律性和韧性。第二季度，我们依然专注于长期战略重点，这些重点推动了我们的业绩。首先，当然是卓越的产品和创新，这是我们DNA的核心组成部分。本季度，我们发布了16款新产品。
其中的亮点包括备受期待的MX Master 4，这是我们旗舰级高端鼠标的新一代产品。这款新产品是MX系列中首款为高级用户提供触觉反馈的产品，并且开局创下纪录。我们还推出了一系列令人兴奋的新游戏产品，包括新款Pro X2 Super Strike鼠标，它融合了感应模拟传感和实时触觉反馈技术，专为最具竞争力的游戏玩家设计。我们还推出了迈凯伦赛车系列，这是一系列受迈凯伦标志性赛车品牌和技术启发的高端模拟赛车装备。
对于我们这些商界人士，在这样的会议中，我们推出了新的Zone Wireless 2Es和Zone Wired 2耳机，配备AI驱动的双降噪麦克风和自适应混合主动降噪功能。其中许多新产品是在9月份我们罗技自家的旗舰活动Logiwork和Logiplay上发布的。这些备受瞩目的现场活动在全球30多个城市举行，吸引了数千名媒体影响者、内容创作者、合作伙伴和思想领袖。Logiplay全球直播当天的观看次数超过1200万次，一个月内，Logiplay的社交媒体和创作者活动触达了约2亿人。
这凸显了我们全球品牌日益增强的实力。我们还继续加大对B2B业务的投入，新产品和新能力的投资势头良好。罗技商务解决方案（Logitech for Business）在视频协作、个人工作空间解决方案和教育垂直领域的需求强劲。《时代》杂志将我们的新型办公环境传感器Logitech Spot评为2025年最佳发明之一。这是我们连续第二年因新产品获得这一 prestigious 奖项。罗技的全球规模仍然是关键优势，第二季度我们在各地区的执行都非常出色。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）再次实现稳健增长。
亚太地区表现出色，这得益于我们“中国为中国”的投资。这些优势帮助抵消了美洲地区的适度销售下滑，因为我们在积极管理关税影响。重要的是，随着季度的推进，美国的需求趋势有所改善。最后，我们第二季度的表现凸显了罗技作为运营强者的能力。我们的成本纪律和制造多元化是推动出色毛利率和非GAAP运营收入两位数增长的重要因素。我们有望在本日历年底将源自中国的美国产品份额降至10%。我们能够做到这一点，得益于我们在其他五个国家长期建立的多元化制造能力，而我们的中国制造基地将继续服务于中国和世界其他地区。
现在，展望第三季度，我们相信业务将继续保持强劲势头，但我们也看到一些市场不确定性。北美消费者市场，尤其是游戏领域，在第二季度表现较为疲软。我们对假日季的改善持谨慎乐观态度，但这当然还有待确认。宏观环境也仍然不确定，关税、出口限制、持续的通货膨胀只是其中一些动态因素。在这种背景下，我们认为第三季度展望反映了业务强劲势头与全球经济中众多不确定性之间的务实平衡。我们实现假日季及以后业绩的方法保持不变。
我们将专注于长期战略重点，同时以年内三大原则为指导：积极进取、成本纪律和敏捷性。在积极进取方面，我们将继续投资研发和需求生成，以在短期和长期内获得市场份额。在严格的成本纪律方面，我们将继续专注于产品成本优化、关税缓解和审慎的一般及行政支出。当然，我们将继续保持敏捷并快速行动。最后，我们在充满活力的全球环境中进入假日季，上半年表现强劲，并拥有一系列独特的资产支撑我们的韧性：我们非凡的卓越产品和创新能力、全球影响力（三分之二的销售额来自美国以外地区）、多元化的制造足迹（中国+5国）、强大且不断增长的品牌、良好的资产负债表以及经验丰富的高效团队。
我相信这些资产，加上我们明确的战略重点，使我们能够继续交付强劲的业绩。在我将话筒交给Matteo之前，让我向全球的团队表示衷心的感谢。我们的员工推动了这一强劲表现和独特文化，本季度《福布斯》将罗技从900家全球公司中评选为全球最佳雇主第25位，我对此感到非常自豪。Matteo，请讲。
谢谢Hanneke，也感谢大家参加今天的电话会议。首先，我要感谢全球团队在第二季度的持续出色执行。尽管外部环境仍然充满挑战，但我们专注于积极进取、纪律性成本控制和敏捷性的执行，这推动了非GAAP运营收入达到2.3亿美元，同比增长19%。在本季度实现个位数中段净销售额同比增长的情况下，我们实现了这一强劲的盈利能力。那么，让我讨论一下第二季度财务的一些关键方面。
在恒定货币汇率下，净销售额同比增长4%，这得益于消费者和B2B领域持续强劲的需求，实际上本季度B2B需求超过了消费者需求。各产品类别的一些关键亮点：个人工作空间实现同比增长，主要受指点设备、键盘及组合产品两位数增长的推动。游戏业务在恒定货币汇率下实现5%的同比增长，这得益于PC游戏的两位数增长。视频协作业务在恒定货币汇率下增长3%，主要受欧洲、中东和非洲地区的高增长推动，而美洲地区则相对持平，部分原因是我们在第一季度强调的销售提前。我们在各地区执行良好，具体而言，亚太地区在恒定货币汇率下同比增长19%，中国的持续两位数增长引领了这一增长。
欧洲、中东和非洲地区在恒定货币汇率下增长3%，主要受视频协作和个人工作空间的强劲增长推动。相反，美洲地区下降4%，主要由于游戏市场下滑。正如Hanneke刚才提到的，由于我们为抵消关税而采取的定价行动，本季度初需求较低，但在后期有所改善。关于毛利率，本季度非GAAP毛利率为43.8%，与去年同期相似，重要的是，关税的负面影响完全被我们的定价和制造多元化行动所抵消。
此外，产品成本降低抵消了战略性促销的投入。我们在成本管理方面继续保持高度纪律性，因此运营费用同比下降3%，占净销售额的24.4%，较去年第二季度的26.9%下降了240个基点，与上一季度类似。这一下降主要是由于我们为减轻关税影响而实施的措施导致一般及行政支出减少。正如我 earlier 提到的，这种专注推动非GAAP运营收入达到2.3亿美元，同比增长19%，非GAAP运营利润率扩张超过200个基点。
关于现金流，现金流继续保持强劲。我们从运营中产生了约2.3亿美元现金，占运营收入的100%，季度末现金余额为14亿美元。本季度，我们通过股息和股票回购向股东返还了3.4亿美元，与我们的资本配置优先事项一致。现在展望未来，正如Hanneke所指出的，我们正在监测两个不确定因素：美国消费者市场，特别是游戏领域，以及整体宏观环境，特别是关税、出口限制、全球贸易动态和通货膨胀。尽管如此，我们预计整体营收趋势将继续保持积极，大致与年初至今的表现一致。
第三季度净销售额预计在恒定货币汇率下同比增长1%至4%，毛利率在42%至43%之间，非GAAP运营收入预计在2.7亿至2.9亿美元之间。这一展望假设第三季度的关税水平与当前结构保持不变，我们预计我们的定价行动和持续的多元化努力将再次抵消这些关税的负面影响。因此，尽管美国市场存在一定程度的不确定性，我们将继续勤勉管理业务，产生强劲的运营收入和运营现金流。
因此，我要再次感谢全球团队的奉献和灵活性。现在，David，我想我们可以开始提问环节了。
谢谢。Matteo，我们到这里了。当被提问时，请确保开启您的摄像头。现在，第一个问题来自花旗银行。
太好了，太好了。希望你们能听到我说话。
是的。
好的。好的。好的。太棒了，太棒了。各位，这次业绩很棒。如果你们能详细说明一下你们提到的美国消费者不确定性，具体来说，你们看到了什么？这是否与你们实施的任何价格上涨有关？当你们说美洲地区随着季度的推进而改善时，这是否与游戏业务有关？如果你们能详细说明一下，然后考虑到终端销售比渠道销售好得多，为什么我们应该期待像你们提到的那种季节性或中高个位数的指引？谢谢。
是的，谢谢Asiya。你的问题包含几个方面。谢谢。也许首先，关于整体市场，我们看到全球范围内业务中的工作相关领域（work side）市场持续强劲。因此，视频会议和个人工作空间市场在全球各地都表现强劲且在增长。在欧洲和亚太地区，游戏市场也继续增长。但在美洲地区，情况则较为复杂。同样，视频协作（VC）和个人工作空间（PWS）的市场表现确实稳健。但第二季度游戏市场出现了个位数中段的下滑，这种下滑的原因可能存在争议。但我认为更重要的是，我们对游戏市场在假日季恢复增长持谨慎乐观态度，原因有几个。
首先，我们看到随着季度的推进，趋势有所改善。第二季度，第三季度初有一些游戏发布，特别是《战地6》，这类游戏确实符合我们的优势，并且开局非常好。此外，我们有出色的创新产品组合和有针对性的促销活动，以继续推动业务增长。因此，我认为，总的来说，全球市场实际上相当强劲，北美游戏市场略有疲软。顺便说一句，在全球范围内，我们第二季度的市场份额表现也非常强劲。
总而言之，势头良好，我们谨慎乐观地认为北美游戏市场在假日季会有所改善。
不，不，请继续。
详细说明一下你问题的第二部分，关于展望。我认为最好的描述方式是，我们认为这是业务持续强劲表现（正如你今天看到的业绩）与Hanneke在准备好的发言中提到的众多不确定性之间的合理平衡。从地区来看，我们预计亚太地区将继续表现极佳，实现两位数增长。中国的表现非常好。11月我们将迎来双十一购物节。
因此，我们预计游戏业务将表现强劲。亚太地区将继续与过去几个季度保持一致的表现。欧洲、中东和非洲地区也类似，我们预计恒定货币汇率下将实现低至个位数中段的增长。因此，我们展望的两端实际上围绕着北美地区的美国消费者会发生什么——正如Hanneke earlier 指出的——如果你看展望的低端，假设北美地区的净销售额同比继续略微下滑，就像我们在今年上半年看到的那样。
而展望的高端则假设假日季强劲，消费者表现良好，北美地区实际上转为持平至略微增长。这就是我们今天提供的展望的两端。
这其中是否有任何是你们实施的价格上涨的影响？
是的，我认为总体而言，我们的品牌和产品——我们相信两者都相当卓越——在很大程度上保护了我们免受定价的影响。我想说，一般而言，高价和高端产品以及我们的B2B产品组合，我们几乎没有看到价格上涨的影响。我们确实看到一些影响的是入门级产品，即使在那里，游戏领域的入门级产品可能比个人工作空间领域受到的影响更大一些，我们正在通过有针对性的促销活动积极管理这一点。
好的，谢谢。
谢谢Asiya。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Erik。Erik？
太好了，谢谢你们回答我的问题。也许只是跟进Asiya的问题，如果你能再多谈谈消费者对更高价格的反应。我真正想了解的是，你们提到了6月份季度B2B销售的提前。在美国，在价格上涨之前和之后，你们看到了什么样的行为，这可能如何告知你们对消费者的看法，以及你们对12月季度的定价假设和定价弹性有什么假设。
然后还有一个简短的后续问题。
是的。那么，在B2B方面，影响很小。除了一些时间上的影响，如我们 earlier 提到的，第一季度有一些销售提前，但需求方面几乎没有影响。高端产品组合也是如此，影响很小。我认为美国高端消费者的状况良好。低端消费者受到的影响更大一些。这并不意外。而且，正如 earlier 提到的，这种情况在季度中有所改善。因此，总体而言，我们对及早采取定价行动感到满意，你可以看到这对我们的毛利率产生了什么影响——我们通过定价和成本降低完全抵消了关税的影响。
好的。然后我的后续问题，Hanneke。或者也许Matteo也可以回答。或者你们两位都可以。罗技现在如何看待并购？与你们3月份分析师日概述的相比有什么不同吗？我问这个问题是因为，在过去六七个月里，我认为没有任何实质性的进展。那么，这仅仅是因为有更好的现金用途？还是因为估值？还是因为机会集？我们很想听听你们的反馈。
我的问题就这些。非常感谢你们，各位。
是的，谢谢Erik。恐怕与分析师日相比没有变化。因此，我们资本配置的首要任务是对业务进行有机投资，这正是我们正在做的。第二个优先事项是确保我们每年增加股息。第三个优先事项是并购。我们正在市场上积极寻找合适的目标，但这些目标必须具有战略性，并且能够加速业务发展。我们正在关注很多事情，但我会非常谨慎。我想要的是能加速业务发展的东西，而这些并不容易找到。
我们资本配置的最后一个优先事项是股票回购，因为我们也不希望资产负债表闲置。你们看到我们在本季度通过股息（主要在第二季度）和一些回购向股东返还了大量现金。
好的，谢谢。下一个问题来自Loop Capital的Alex Valero。Alex？
Alex，你好。感谢你回答我的问题。我是Fernanda团队的Alec。回到美洲的游戏业务。你认为美洲的入门级游戏业务何时能在更高的平均售价下恢复正常？
是的，再次强调，我们看到整个季度趋势都在改善，在美洲，我们很长时间没有提价了，所以我们没有太多历史数据。但我们最近在世界其他市场提过价，你往往会看到提价后的第一个季度有一些影响。所以这并不意外。再次强调，我们很高兴看到在受影响的产品组合部分，整个季度趋势都在改善。正如Matteo所概述的，确切何时恢复正常很难说，这就是为什么我们对第三季度给出了一个范围，这个范围的两端分别假设恢复更快或需要更长时间。
但总体而言，我们有信心它会恢复正常。
太好了。谢谢你。还有一个简短的后续问题。我记得你提到过B2B2B会随着时间的推移逐步增加。你能谈谈目前企业对消费者的业务占比是多少，以及未来会如何发展吗？
是的。罗技商务解决方案（Logitech for Business），包括通过企业渠道销售的视频协作耳机和个人工作空间产品，约占业务的40%。随着我们加大投入，这一比例正在缓慢上升，第二季度罗技商务解决方案再次表现强劲，我们感到高兴。视频协作销售额增长，需求实现两位数增长。我们喜欢第二季度罗技商务解决方案的很多方面，但我特别想提到的是，我们看到更高平均售价的高端解决方案实现了不成比例的增长，包括令人兴奋的新Rally Board 65视频会议移动解决方案，它非常受欢迎。
我们继续加强我们的上市能力。本季度我们推出了CPQ（配置-定价-报价）系统，这确实帮助我们更快报价并为客户提供更好的服务。教育垂直领域在多个季度都表现良好。因此，有很多值得肯定的地方。我们将继续专注于罗技商务解决方案。
非常感谢。非常有帮助。恭喜本季度的业绩。
谢谢，Alex。
好的，下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。Samik，你好。
首先检查一下。你们能听到我吗？
我们能听到你。
好的，太好了。谢谢。也许Hanneke和Matteo，你们从分销合作伙伴那里听到了什么关于他们想要在12月季度加大促销活动的意向？我知道你们也提到了中国的双十一。与往年相比，零售商在促销活动方面的意向如何，这可能如何影响Matteo你为下一季度概述的毛利率指引？特别是与去年从第二季度到第三季度看到的轻微放缓相比。
还有一个后续问题。
是的，我会让Matteo评论下一季度的毛利率指引。关于我们听到的情况，过去几周我在美国和加拿大的市场上与客户、消费者和一些合作伙伴进行了多次交流。我想说他们对假日季也持乐观态度。他们希望确保我们的高端产品展示效果出色，如果你走进百思买或欧洲的Media Markt，你会看到迈凯伦系列和MX Master 4的精彩陈列，MX Master 4非常出色。
他们还希望我们一起在产品组合的低端提供巨大价值。因此，在欧洲和美国，你已经看到我们在上一季度在低端产品上进行了更多促销，我想说这种高端产品的高可见度和低端产品的有针对性促销的组合将持续到第四季度。这不仅在美国很重要，在欧洲也是如此，在欧洲，我们需要与低端中国竞争对手进行大量的基础竞争，出于明显的原因，这些竞争对手现在在欧洲比去年更加活跃。
Samik，让我为你详细解释一下毛利率。我认为理解第三季度的最佳方式是回顾第二季度，情况实际上非常相似。我们已经有相当长一段时间在促销方面非常精准，正如Annika刚才所说，我们非常谨慎地将资金花在我们认为需要的地方。这正是第二季度发生的情况，你也可以预期我们在第三季度会这样做。所以看看第二季度的毛利率，我们基本上与去年同期持平。
正如我们在准备好的发言中所说，我们的定价行动完全抵消了关税的影响。然后，运营团队在继续进行产品成本降低方面做得非常出色，同时他们还在同时进行制造多元化。这为我们带来了约100个基点的同比毛利率扩张，这被Annika刚才描述的略微增加的促销所抵消。如果你还记得，上个季度，去年我们有库存准备金的释放，而今年没有。这对毛利率造成了约100个基点的同比压力。
但这被当前汇率（主要是欧元对美元）带来的积极影响所抵消。这就是第二季度的细分情况。那么看看第三季度，情况实际上会非常相似。我们将继续进行产品成本降低，这应该有助于我们抵消第三季度（作为假日季）通常会有的更多促销支出。价格将继续抵消关税的影响。
这就是我们制定今天描述的42%至43%展望的方式。
好的，好的，明白了。谢谢。也许我的后续问题是关于你们管理业务的运营费用率，看起来相当有纪律性。你们在同比降低运营费用的同时，业务仍在增长。那么你们在哪些领域进行权衡，以及在这一点上如何找到这些效率来保持如此紧张的运营费用范围？
当然。从高层数字开始，对吧。我们甚至在投资者日就概述了我们的目标是将运营费用控制在净收入的24%至26%范围内。去年，你们看到我们可能更接近这个范围的高端。而今年到目前为止，我们一直处于这个范围的低端。这基本上是由于我们为应对关税而采取的一些成本控制措施。这里需要明确的是，正如我们在第一季度所做的那样，大多数这些成本控制行动都集中在一般及行政支出（G&A）上。
这是你期望公司在G&A控制方面采取的典型基本措施：控制承包商成本、暂停与研发或销售和营销无关的人员招聘、控制差旅等。这确实是重点所在。因此，我们确实在G&A方面削减成本，同时将这些节省的资金重新投入到业务增长中，这对我们来说意味着研发以及销售和营销。
谢谢。感谢回答我的问题。
不客气。
提醒一下，请使用Zoom工具栏中的举手图标提问。接下来，我们请美国银行的Didier提问。Didier？
是的，感谢回答我的问题。我有几个问题，首先可能是给Matteo的。我想知道，你提到了一些，但是我们应该如何看待假日季的营销支出？因为我可以想到一些因素，比如外汇带来的顺风，美国消费者环境有些困难，或者你可能想利用外汇顺风在美国进行投资，同时你的渠道非常精简。
所以我想知道你对此的看法。
是的，我们对假日季前的库存状况感到满意，无论是渠道库存还是我们自己的库存水平。它们都很健康。我们有足够的库存，不会过多。一切都很好。如果你看看整体运营费用，Matteo刚才也提到了，我们在运营费用方面表现出色，24.4%，我认为同比下降了240个基点。这是非常严格的纪律，重点放在G&A上，我们非常有目的性且严格。第二季度研发几乎没有变化，我们将继续在那里投资。
这是我们的生命线。然后，就你的问题而言，第二季度的营销支出也接近去年水平。我认为需要注意的是，我们全球营销支出的有效性持续提高。我们正在将资金从非工作性支出转向工作性支出，总体上要好得多。我们还在加强营销能力。我之前提到过中国，但在中国，我们的营销确实非常出色。事实上，就在上周，在中国大型营销ROI节上，有2400个最佳营销ROI参赛作品，我们是仅有的11个金奖得主之一。
这表明了我们营销团队的实力以及我们如何实现营销现代化。我们在营销方面获得了更多的回报，我预计这种情况将在第三季度继续。如果我们认为可以加速营收增长，我们会毫不犹豫地加大研发或销售和营销支出。
出于建模目的，请记住，第三季度运营费用占净销售额的百分比往往略低，因为它是一年中最大的季度。因此，这意味着运营费用总体上会环比增加，正如Hanneke所说，增加的部分主要在研发和销售与营销。这就是你可以预期的。
太好了，谢谢。快速的后续问题是关于“中国为中国”战略。我记得Anker上个季度你提到罗技的竞争定位发生了转变。在经历了几个季度的艰难竞争环境后，你们开始获得市场份额。那么你能详细说明一下你们推出的产品、定价以及取得最大成功的领域吗？
是的，很乐意。再次强调，中国取得了出色的成绩。我们没有单独披露，但你们看到了亚太地区的数据，中国的增长超过了亚太地区的整体增长。第二季度，我们继续保持市场份额第一。个人工作空间（PWS）的份额在整个季度都有所增长，这是我在罗技任职以来从未见过的。这非常令人高兴。游戏业务份额整个季度略有下降，但趋势正在改善。这是个好现象。这得益于我刚才提到的营销，团队的表现比一年前好得多，实际上，就在上周，在中国大型营销ROI节上，有2400个最佳营销ROI参赛作品，我们是仅有的11个金奖得主之一。
这表明了我们营销团队的实力以及我们如何实现营销现代化。我们在营销方面获得了更多的回报，我预计这种情况将在第三季度继续。我们第二季度在中国推出的最令人兴奋的产品是专为中国市场设计的新游戏键盘G316。它有非常酷和独特的RGB灯光、复古显示屏，当然还有所有很酷的性能配置，如8kHz轮询率等，销售情况非常好。它处于价格范围的中低端，这在中国市场非常重要，以便实现大规模销售。利润率仍然很高。团队在中国设计和制造这款产品方面做得非常出色，未来你会看到更多这样的创新。
我们对中国市场的增长势头感到非常兴奋。
好的，我们的最后一个问题来自Fontebel的Michael。Michael？
是的。嗨。很高兴见到你们所有人。你们刚刚回答了我关于中国的所有问题，但我有两个小的后续问题。一个是关于渠道库存。你们说渠道库存相当精简。你们对库存状况感到满意。这在所有地区都是同样的情况吗？或者各地区之间有差异吗？你能把这与你们展示的终端销售和渠道销售数据联系起来吗？第二个问题是关于游戏业务，你能提供更多关于游戏不同子领域的细节吗，比如模拟、主机和PC游戏？你提到PC游戏非常强劲，但其他类别呢？谢谢。
我来回答游戏方面的问题，然后你可以评论库存问题。是的，我们谈了很多美国的游戏业务，但如果我们放眼全球，游戏业务总体上仍然非常强劲，净销售额增长5%，需求增长两位数，这得益于我们最大的市场中国的非常强劲的两位数销售增长。Michael，当我们看业务的不同部分时，我们看到高端市场的需求持续强劲。专业级产品增长超过25%，模拟赛车产品增长超过10%。这非常好。
我们在产品组合的低端也继续进行基础竞争，这也很重要，低端产品也实现了稳健增长，但游戏业务的不成比例增长来自高端市场。再次强调，短期内对游戏业务感到兴奋，如Super Strike和迈凯伦系列，我对游戏业务的中长期前景非常兴奋。
Michael，关于你关于渠道库存的问题，我们认为所有地区的渠道总体上都处于良好状态。当我们看库存周转周数时，它在我们期望的范围内。重要的是不要混淆，上个季度我们在B2B的视频协作领域有一点渠道库存动态。这就是为什么你看到第一季度视频协作的渠道销售超过了终端销售，而第二季度则相反。但这是过去六个月已经解决的动态。
总体而言，我们对库存状况感到满意。如果你看美洲地区，终端销售超过渠道销售的差距最大，这在我们进入第三季度和假日季早期是一个积极信号。
太好了。谢谢。
不客气。
谢谢。很高兴见到你，Michael。
我想我们还有。哦，对不起，我们还有一个来自DMP Mart的Martin的问题。
只是两个快速的后续问题，第一个是关于键盘和鼠标的强劲表现。你认为这是Windows 10更新驱动的，还是更多是新冠疫情后的更新？嗯，都不是。这是第一个问题。
是的。哦，对不起，请继续，说出你的第二个问题。
哦，是的。第二个问题更多是给Matteo的。我想问一下关税阻力，我认为你预计第三季度会有200到300个基点的影响，那么随着你逐步退出中国对美国的业务，未来几个季度我们是否会看到这种阻力缓解？
是的，也许我先回答个人工作空间（PWS）的问题。感谢你注意到键盘、组合产品和鼠标的出色业绩。有些人认为这些产品无法增长，但正如你所看到的，它们可以增长。驱动因素是什么？我想说第一个驱动因素是我们产品组合的高端部分。MX和Ergo系列表现非常出色，本季度均实现两位数增长，MX Master 4有很多积压需求，发布前有整个Reddit社区专门讨论它。发布时非常令人兴奋。
然后，我们在门店和线上的核心键盘和鼠标业务执行出色。关于你的问题，这与Windows 11更新有关吗？我们一直说，我们的增长，我们知道我们的增长并不直接与任何PC销售趋势相关，历史上外设总是比PC销售增长高出几百个基点。但这并没有坏处。我们总是非常专注于门店和线上的附加销售计划。当你购买新PC时，我们也希望你能附加我们的外设。
当然，Windows 11更新和AI PC的一些兴奋为我们提供了更多的附加机会。所以我想说这是一个温和的顺风，但真正的增长来自我们的高端产品组合。
Martin，让我回答另一个问题。如果我回顾一下，在上次财报电话会议中，我们说我们预计关税影响约为200到300个基点，被200个基点的价格所抵消。所以我们预计包括多元化行动和价格在内的净影响对毛利率的负面影响在0到100个基点之间。实际上发生的情况是，正如我们在准备好的发言中提到的，我们能够完全抵消关税的影响。
具体来说，关税的影响（扣除多元化后）对毛利率造成了约150个基点的压力，而价格带来了150个基点的提升。所以净影响为零。这得益于三个关键因素：供应链团队在制造多元化方面的持续工作，按计划推进；我们在4月份采取的定价行动；以及供应链管理团队在管理库存方面的出色工作，正如我们在之前的电话会议中所说，他们能够在新关税实施前提前采购一些库存。
这帮助我们减轻了一些关税的影响。这种150个基点的动态，我预计在第三季度也会发生。因此，关税影响将被价格完全抵消，假设关税结构保持当前状态。
太好了。非常感谢。
不客气。
现在没有更多问题了。
太好了。非常感谢大家。很高兴见到你们所有人。期待在后续交流中见到你们，感谢今天参加我们的会议。祝大家一周愉快。