Ken Hastings（投资者关系高级总监）
Preston Feight（首席执行官）
Kevin Baney（执行副总裁）
Brice Poplawski（高级副总裁兼首席财务官）
Rob Wertheimer（Melius Research）
David Raso（Evercore ISI）
Jeffrey Kauffman（Vertical Research Partners）
Michael Feniger（美国银行美林证券）
Angel Castillo（摩根士丹利）
Tim Thein（Raymond James）
Jaime Cook（Truist Securities）
Tami Zakaria（摩根大通）
Chad Dillard（Bernstein Research）
Kyle Menges（花旗银行）
Avi Jaroslawicz（瑞银）
Cole（Wolfe Research）
早上好，欢迎参加帕卡公司2025年第三季度业绩电话会议。在问答环节之前，所有线路均处于收听模式。今天的会议正在录制，如有任何人反对，请立即挂断。现在，我想介绍帕卡公司投资者关系总监Ken Hastings先生。Hastings先生，请开始。
早上好。我们欢迎通过电话和网络直播收听的各位。我是Ken Hastings，帕卡公司的投资者关系总监。今天上午与我一同出席的有首席执行官Preston Feight、执行副总裁Kevin Baney以及高级副总裁兼首席财务官Brice Poplawski。与以往的电话会议一样，我们要求在线的媒体成员仅以收听模式参与。今天展示的某些信息具有前瞻性，涉及可能影响预期结果的风险和不确定性。欲了解更多信息，请参见我们在帕卡公司投资者关系页面上的SEC文件。现在，我想介绍Preston Feight。
谢谢Ken，各位早上好。Kevin、Brice、Ken和我将向大家更新我们第三季度的良好财务业绩和业务亮点。
首先，我要感谢我们出色的员工，他们为全球客户提供帕卡的高品质卡车和运输解决方案，尤其感谢他们在这些动态市场环境中的努力。帕卡在2025年第三季度实现了良好的收入和净收入。彼得比尔特、肯沃斯和达夫卡车为良好业绩做出了贡献。帕卡零部件和帕卡金融服务继续表现出色，实现了强劲的利润。帕卡实现了67亿美元的营收和5.9亿美元的净收入。帕卡零部件实现了创纪录的17.2亿美元季度收入和4.1亿美元的出色季度税前利润。
本季度收入与去年同期相比增长了4%。帕卡金融也表现非常出色，实现了1.26亿美元的税前收入。我们估计今年美国和加拿大的8级卡车市场规模将在23万至24.5万辆之间，明年将在23万至27万辆之间。零担货运和专用车领域的客户需求良好。整车货运市场仍存在不确定性。随着我们对关税、排放政策以及欧洲货运市场潜在改善的情况更加清晰，明年美国和加拿大的卡车市场可能会高于今年。
达夫XF卡车因其一流的燃油效率和驾驶员舒适性，被评为英国年度车队卡车。我们预计今年欧洲16吨以上市场规模将在27.5万至29.5万辆之间。2026年市场预计将在27万至30万辆之间。我们估计今年南美16吨左右的卡车市场规模将在9.5万至10.5万辆之间，明年将处于类似范围。帕卡的高端卡车在南美客户中表现良好，尤其是在重要的巴西市场。
帕卡在第三季度交付了31,900辆卡车，预计第四季度将交付约32,000辆。欧洲更多的生产日将抵消北美因正常假期而减少的生产日。帕卡第三季度的卡车零部件及其他业务毛利率为12.5%。8月份钢铁和铝关税上调以及在美国制造的卡车的关税成本影响了利润率。展望未来，第四季度利润率可能在12%左右，因为关税在10月份达到峰值。然而，11月1日生效的针对中重型卡车的新232条款将对帕卡的客户有利，因为它将降低关税成本并为市场带来清晰度。
帕卡自豪地在美国销售的卡车中，超过90%在德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产。我们期待市场状况的改善，关税成本将在年底前开始降低，以及帕卡持续的强劲表现。Kevin Baney现在将提供有关帕卡零部件、帕卡金融服务和其他业务亮点的最新情况。Kevin？
谢谢Preston。帕卡零部件实现了29.5%的毛利率和17.2亿美元的创纪录第三季度收入。与去年同期相比，第三季度零部件销售额健康增长了4%，预计第四季度也将有类似增长。帕卡零部件通过投资产能和服务继续增长。帕卡零部件致力于在正确的时间将正确的零部件送到正确的地方，为我们的客户提供行业领先的支持。帕卡零部件明年将在卡尔加里开设一个新的180,000平方英尺的零部件配送中心，为该地区的经销商和客户提供更快的交付时间。
帕卡明年将在密西西比州哥伦布市开设一个新的发动机再制造中心，为客户提供高质量的翻新发动机。帕卡金融服务的税前收入强劲，达到1.26亿美元，比去年报告的1.07亿美元增长了18%。这反映了高质量的投资组合和改善的二手卡车业绩。帕卡金融在全球运营着13个二手卡车中心，以支持高端肯沃斯、彼得比尔特和达夫二手卡车的销售。帕卡在波兰华沙正在建设另一个二手卡车中心，将于今年开业。帕卡二手卡车以溢价出售。与帕卡零部件类似，帕卡金融在业务周期的所有阶段都提供稳定的基础盈利能力。
今年的资本支出预计在7.5亿至7.75亿美元之间，研发支出将在4.5亿至4.65亿美元之间。明年，我们估计公司将在资本项目上投资7.25亿至7.75亿美元，在研发支出上投资4.5亿至5亿美元。关键技术和创新投资包括下一代清洁柴油和替代动力系统、先进驾驶辅助系统以及集成互联车辆服务。帕卡还在其卡车和发动机工厂进行投资，以支持长期增长以及我们的客户和经销商的成功。帕卡行业领先的卡车、不断扩大的零部件业务、一流的金融服务和先进的技术战略为公司的美好未来奠定了基础。
我们很高兴回答大家的问题。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号加一。如果您想撤回问题，请按星号加二。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。第一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。您的线路已接通。请开始。
谢谢。早上好。有几个关于232条款的问题。我想这并不奇怪，但我想知道您能否就这是否改善了您的竞争地位给出一些看法，考虑到您的一些竞争对手的生产情况，但考虑到他们可能有豁免，以及退税如何和何时影响财务状况？谢谢。
嘿Rob，我就知道我们可能会听到一些关于232条款的问题，如你所知，它是周五下午晚些时候在这里发布的，我们一直在花很多时间研究它。我们在评论中说过，232条款将对我们的客户有利。对帕卡的客户来说。事实上，我们在德克萨斯州、俄亥俄州和华盛顿州生产卡车，这将是有利的，并且展望未来，它应该会改善我们的竞争地位。
要完全实施还需要一点时间，正如我们所分享的，关税在第四季度，也就是10月份，对我们来说确实达到了峰值。
然后，随着232条款在11月1日实施，对于其中涉及的零部件，有一个资格认定期。因此，在整个季度中，它将逐渐变得越来越有效，可能到明年年初，我们应该会有很大的稳定性。所以一切感觉都非常好，应该有助于我们的竞争地位。
这很有帮助，谢谢。然后您如何看待定价？有很多不确定性。我认为您没有立即向客户转嫁一些关税导致的价格上涨。现在有了明确的信息，价格上涨是否会在新的一年开始抵消这些成本，或者有任何相关评论？谢谢。
嗯，当我们考虑这个问题时，我们认为这是一个竞争激烈的世界，我们并非孤军奋战。但我们对目前生产的卡车感觉非常好。这是我们历史上生产的最好的卡车。最佳的燃油经济性，最佳的可靠性，出色的发动机性能。所以我们对目前的情况感到满意，我认为我们的客户也欣赏市场目前的稳定性，因为排放政策已经有一段时间没有变化了。所以他们得到的卡车对他们来说是赚钱的工具。当我们考虑明年的定价时，我认为随着时间的推移，会有一些机会。
我们说过，零担货运市场仍然良好，专用车市场也良好。我认为整车货运行业已经经历了30多个月的艰难时期。我认为他们正在使用这些设备。因此，随着他们开始进入更换周期，这将为市场创造需求，这显然对定价有利。
谢谢。
不客气。
我们现在请Evercore ISI的David Raso提问。您的线路已接通。请开始。David，您的线路已接通。
抱歉。感谢您的时间。我很好奇支撑北美增长前景的因素。我想知道您上个季度提到了一些奖金折旧订单的潜力。我想知道您从客户那里听到了什么，以支持这种增长？我知道您提到了更换周期等，但我想知道您在谈话中对时间安排有什么感觉，以及您认为订单何时开始反映26年的增长能力。
嘿Brice，你为什么不就这看起来如何发表一些评论，然后我从客户的角度来谈。
当然。所以我们的价格，我们预计将继续增长。当然，我们将受益于关税的影响和定价竞争力。正如我们在第三季度所说，这项重大法案将提供激励措施，我们有相关计划鼓励客户利用100%的奖金折旧。我们认为这将有助于在第四季度刺激一些需求。
David，我们从客户那里得到的反馈是，从客户的角度来看，情况非常复杂。如果你所在的运营环境是积极的，比如专用车市场或零担货运市场，我认为你会希望利用这一点。这些客户正在为第四季度下订单。我认为整车货运领域的一些人仍然面临挑战，所以他们现在不太可能利用这一点。但我认为，人们开始意识到卡车订单的势头必须加快，因为根据目前的法律，2026年将有35毫克的氮氧化物标准。
因此，我认为随着卡车的老化，35毫克的氮氧化物标准摆在他们面前，现在他们对关税有了明确的了解。人们有很多理由开始考虑将资本分配给卡车购买。
我想跟进氮氧化物的问题。我们知道目前的情况，但显然有人认为它可能会改变。您认为EPA在什么时候必须传达27年到底会发生什么，涉及到您的供应链等。只是让我们有一个时间概念。因为显然普遍的假设是，他们不会保持目前的0.35毫克的规定。
是的，我不知道人们是如何形成这种假设的。从我们的角度来看，我们的态度是，我们已经为35毫克的氮氧化物标准做好了准备。我们的团队正在为此做大量工作，推出一些支持它的新产品。我们已经准备好实施它。这是法律。对吧。所以我们最好的做法是，在法律改变之前，法律就是法律。随着时间的推移，将标准改回200毫克变得越来越困难。但也有可能发生。对吧。我认为我们也非常愿意支持200毫克的标准，因为我们今天有可以支持200毫克标准的产品。
我们都意识到，随着时间的推移，这会给供应基地带来额外的负担。但我认为帕卡与我们的供应商关系非常好，我们可以应对这种变化。如果这对行业最有利，那么我们显然会与之保持一致。
最后，关于第四季度交付量大致持平的澄清节奏，您能否提供一些地理上的、环比的细节？谢谢。
是的，我想我们在评论中说过，第四季度，北美有更多的假期。所以你可以认为北美的假期减少了一些产量。欧洲的假期较少。所以你会看到第四季度欧洲产量有所增加。有人会问这个问题，但我们第四季度的订单簿大约有60%-70%是满的。这让我们能够说明这个季度的情况。这就是我们得出第四季度交付量相似的原因。
非常感谢。
不客气，David。感谢您的评论。
我们现在请Vertical Research Partners的Jeffrey Kauffman提问。您的线路已接通。请开始。非常感谢。
我只想跟进Rob关于232条款的问题。我知道大家还在研究，但您能否就这是否改善了您的竞争地位给出一些想法，考虑到您的一些竞争对手的生产情况，但考虑到他们可能有豁免，以及退税如何和何时影响财务状况？谢谢。
嗯，我的意思是，我们可以简单地说，我们不想把这变成232条款的入门介绍，因为它真的很复杂。
但我想说的是，232条款的情况说明书非常好。我赞赏商务部和白宫发布了一份清晰的文件，有助于阐明计划是什么以及为什么该计划有用，从最高层面来说。我想说的是，我们的零部件符合232条款的规定。那时我们预计我们可以申请退税。所以如果零部件来自墨西哥，并且被认为符合232条款的规定，你会知道它是否被接受。
这就是为什么在整个季度中，你开始意识到关税成本的降低。显然，生效日期是11月1日，但这些零部件的资格认定需要时间。因此，这就是为什么我们表示可能要到明年年初才能看到全部收益和影响。
在问题的第一部分，当完全实施后，这将如何大致抵消您面临的增量关税成本？
是的，它会降低成本。我们还没有计算出具体数字，显然，我们开始讨论关税时就说过，嘿，我们与客户、供应商和经销商共同面对这个问题。
这将是我们前进时面临的相同情况。希望这能给每个人带来一些好处，包括我们的经销商、客户、帕卡、我们的供应商，每个人都应该从中获得一些积极的动力。具体数字还有待观察。
好的，那么恭喜并谢谢。
不客气。谢谢Jeff。
下一个问题来自美国银行的Michael Feniger。您的线路已接通。请开始。
是的，谢谢。谢谢各位接受我的问题。Preston，我知道232条款受到了很多关注，只是为了明确。我们有一些了解。您认为随着我们看到的232条款实施的调整，帕卡作为美国制造商现在是否具有明显的成本优势，或者这只是在成本方面与同行持平？年初显然存在劣势。所以这只是持平还是您觉得作为美国市场的主要美国制造商，这给了您明显的成本优势？
Michael，这是个很好的问题。感谢您强调我们的团队在过去几个月里在应对成本劣势（一种非预期的成本劣势）方面做得非常好。因此，彼得比尔特和肯沃斯目前的市场份额为30.3%，这要归功于这些部门的团队、制造团队以及帕卡几乎所有在艰难处境中运作的人。展望未来，我们当然不知道竞争对手的成本结构。因此，很难估计，而且可能应该避免这样做。
我宁愿说，我认为这对帕卡有很大帮助，这对我们的客户和帕卡都应该是好事。我认为这给了我们一个竞争优势，比我们以前的处境要好。
谢谢Preston。我的第二个问题是，关于零部件业务有一些评论，说零部件业务有一些延迟。我知道你们达到了4%的预期。只是，您在零部件业务方面看到了什么潜在情况，您认为零部件利润率在2026年能否同比开始扩大？我们需要在市场中看到什么才能看到这种同比扩大并推动零部件业务增长？因为我知道潜在市场一直有点挑战性。
是的，Mike，我来回答这个问题。所以，你知道，与卡车业务类似，零部件业务显然也受到了关税的影响，正如你所知，还有整体疲软的卡车市场价格确实覆盖了成本。因此，当我们看利润率影响时，这真的是一种产品组合的转变。你知道，我们看到了专有产品与所有产品的转变，还有欧洲生产日减少带来的区域影响。我只想强调，仍然有巨大的增长机会。零部件团队在疲软的市场中提供了出色的客户服务，提供了零部件和相关计划，做得非常好。
所以收入增长非常好。而且你知道，我们继续投资于分销，我们的经销商继续投资于网点和服务能力。所以，是的，我们看到未来有明确的增长机会，你知道。
Kevin所说的一切都是100%正确的。然后，232条款对零部件也有利。因此，这将在未来帮助我们的价格成本。
太好了，谢谢。
我们现在请摩根士丹利的Angel Castillo提问。您的线路已接通。请开始。
嗨，早上好。谢谢接受我的问题。我希望我们能再回到关税讨论上。您提到，我认为第三季度有7500万美元的不利影响。随着关税不利因素在10月份达到峰值以及退税的增加，您能否具体告诉我们第四季度预计会有多少关税不利影响？当您看到毛利率从12.5%降至12%时，这完全是由于关税增加还是还有其他我们应该考虑的因素？
我认为主要是关税增加，正如我们所说，你刚才也提到了。10月份没有任何减少。所以第四季度初对我们来说是关税高峰期。然后我们仍在了解11月、12月期间关税下降的节奏。但目前这是最大的单一影响。我认为，你知道，当我们看它的时候。所以你从第三季度的7500万美元，我们看到了这一点，到第四季度有所增加。
但随着232条款的实施，我们看到它在下降。到12月、1月，我们预计会开始看到明显的改善。
这非常有帮助。然后，当我们考虑明年时，了解到EPA 27仍有很多不确定性，我想，就您对北美或加拿大未来几年的展望而言，您是否仍假设与EPA 27相关的预购？
所以我们给出了23万至27万辆的市场预期。我们给出这么大的范围是因为我认为整车货运行业的复苏速度存在一些不确定性。是不是第一季度某个时候会有所回升。我认为我们也预计35毫克的法律将会生效。如果它改变了，那显然会减少一些预购，这会使我们更接近23万、24万、25万辆的范围，而如果35毫克的标准保持不变，我们更可能处于25万、26万、27万辆甚至更高的范围。
所以我们认为这是影响明年市场形态的一个重要因素。我们期待在情况明确时了解更多。但在此期间，明确的是35毫克标准。
非常有帮助。谢谢。
不客气。
我们现在请Raymond James的Tim Thein提问。您的线路已接通。请开始。
太好了。谢谢。早上好。只是跟进一下 earlier关于零部件业务的评论，定价覆盖了可变成本。我可能错过了，但您能否评论一下第三季度卡车业务的实际定价情况，以及您对第四季度的预期？
当然。第三季度与去年第三季度相比，我们的定价下降了1.3%，成本上升了4.6%，导致了-5.9%的差异。显然，关税在这个数字中起了很大作用。
嗯，环比增长了1.6%。我认为我们认为随着我们前进，这种势头应该会继续。
明白了。好的。然后，Preston，也许只是，你知道，当我考虑潜在的触底迹象时，我认为历史上我们会看租赁和租赁客户的行为以及他们在业务中看到的情况。考虑到帕卡租赁，您对此有很好的了解。所以我很好奇您在该业务中看到的利用率情况。您是否同意这可能是一个重要的转折点指标。
谢谢。
这是个好问题。我认为利用率是一个关键因素，对于帕卡租赁来说，目前利用率是健康的。所以我认为他们开始看到这些机会，我们会和所有其他指标一起密切关注。当然。正如你所了解的，影响卡车市场的因素有很多。这是其中之一。利用率是健康的。
感谢您的时间。是的，
不客气。祝您今天愉快。
下一个问题来自Truist的Jaime Cook。您的线路已接通。请开始。
嗨，早上好。两个问题。抱歉，两个问题。第一，Preston，您能否谈谈，自从232条款宣布以来，我相信您与客户进行了很多交谈，他们在潜在的增量市场份额方面对您说了什么？我只是想知道，当您考虑您在丹顿和奇利科西的工厂时，您有多少产能，或者市场份额可能会增长到什么程度，直到您需要考虑投资。我假设您有很大的增长空间，但只是想听听您的想法。
然后我的第二个问题，我的意思是，听起来12%的毛利率在第四季度，就像这应该是帕卡的利润率低谷，即使假设明年市场持平，随着232条款的好处和关税缓解，以及明年市场可能持平或增长。所以听起来，我不想替您说话，但您可能明年可以实现收益增长。但我会让您考虑一下，看看能否得到您的任何反应。
哦，Jim，你真有趣。好吧，让我们先回答第一个问题，你说我们是否认为我们可以获得市场份额，以及我们如何看待工厂的产能。在过去几年里，我对我们的制造团队非常满意，我们对工厂进行了大量投资，以便我们能够应对季度性的生产波动。我们谈论的是全年，但事情实际上发生在几个季度的最大生产速率期间。所以我们意识到这一点。我们在油漆设施和自动车辆上进行了投资，以便在卡车工厂内移动零部件。
我们的供应商也做了很好的投资，他们有能力。所以我们觉得我们可以获得市场份额，并且我们有能力支持在未来一段时间内获得市场份额。在电话会议早些时候提到过。对吧。我们投资于产品，所以我们拥有行业内最新、性能最好的产品。我们投资于我们的运营团队，所以我们拥有最好的制造能力，最高质量的产品，有足够的能力来支持市场份额的增长。所以我对明年的定位感觉非常好。这引出了你的第二个问题，我想，如果你说现在的12%左右，你认为明年会怎样，或者即使是第四季度的阶段现在？我想说，正如我们所说，关税在10月份达到峰值，我们认为整个季度的月度趋势将是积极的，然后我们预计明年也会如此。
对吧。所以如果市场处于中点，25万辆，我们认为这对我们的收益增长和利润率增长是有利的。
非常有帮助。谢谢并祝贺。
谢谢。祝您今天愉快。
下一个问题来自摩根大通的Tami Zakaria。您的线路已接通。请开始。
嗨，早上好。非常感谢。抱歉。但还有一个关于232条款的问题。似乎3.75%的卡车价值抵消关税的规定将持续到2030年，这给了一些规划时间。考虑到这个时间线，您如何考虑您的零部件和组件采购？您是否计划扩大足迹，将一些业务带到美国，关于2030年时间线的任何想法？
嗯，我认为我们对目前的供应基地及其定位感到非常满意，我们确实认为在未来几周内，人们可能会开始思考他们的生产设置以及他们将如何定位自己。现在就评论他们实际上会做什么，比如他们可能会在不同市场调整产能，还为时过早，因为这才刚刚发布几天。但我们正在开始这些对话，并期待与我们的供应商合作，弄清楚他们将如何定位组件增长。
明白了。如果我能再问一个问题，我认为您有一个巨大的优势，就是90%以上的卡车在这里制造，而您的一些同行在其他地方制造。所以这似乎是一个巨大的优势。那么，当您考虑这种抵消和您采取的定价时，是否有计划在一些这些不利因素得到抵消时，将部分定价回馈给客户，以获得长期市场份额？这是您可能考虑的策略吗？
嗯，Tammy，你非常聪明，你问了很好的问题，你可以理解我们如何看待利润率、价格、市场份额。这不是非此即彼的事情。对吧。作为一家公司，你总是试图为客户提供优质的卡车和运输解决方案，然后得到公平的报酬。在今天的环境中，这与以往没有什么不同。对吧。我们希望继续提供这些优质的卡车和运输解决方案。当我们这样做时，我们认为我们的客户愿意为它们支付公平的价格。随着成本下降，这应该给他们带来一些好处，我们希望这能给我们带来一些市场份额机会。
明白了。谢谢。
不客气。
我们现在请Bernstein的Chad Dillard提问。您的线路已接通。请开始。
嘿，下午好，各位。那么在行业层面，您如何看待车队中卡车的供需平衡？有多少过剩产能？需要多长时间才能清理，这是否嵌入到行业前景中？
这是一个非常有趣的问题。Chad，很难给你具体的数字。我们现在认为行业内有足够的产能，以目前的生产速度。你可以清楚地理解这一点。问题实际上是市场调整的速度有多快，以及它从哪里调整。人们什么时候开始认为35毫克的氮氧化物标准将会实施。我们的整车货运客户占市场的40%，他们什么时候开始对能够获得费率感到一些信心？我认为很难预测这将在何时发生。
但再次强调，整车货运承运人经历了漫长而艰难的时期，在某个时候，这些设备必须更换，我认为他们开始感受到这种需求。所以我认为那里会有一些增长。它可能会逐渐开始，然后随着年份的推移而加速，人们确定他们的需求。所以我们的工厂和供应商有产能，我们正在与他们密切合作，确保我们能够制造客户想要的卡车。我们认为2026年可能会非常好。
明白了。然后在同一条线上，您谈到客户将卡车保留的时间更长一些。关于零部件业务，有什么早期想法吗？当我们考虑2026年时，我们应该如何看待该业务的增长情况？
明白了。这是Kevin。你知道，我们和以前一样看待它。你知道，多年来卡车保有量一直处于较高水平，这为我们创造了巨大的增长机会。已经提到了我们正在进行的持续投资。Pertz团队在提供定制化计划方面做得非常出色。我们正在利用人工智能更智能地将正确的零部件在正确的时间送到正确的地方。所以我们认为明年只是团队所做的出色工作的延续。
是的。如果我能补充一点，美国的零售市场仍然是负面的，这是一个阻力，在某个时候它会转变。所以我们在一个负面的市场中增长，这真的是对我们团队和帕卡零部件的赞扬。我们认为这为我们明年提供了很多机会。
太好了。谢谢。
谢谢Chad。
下一个问题来自花旗银行的Kyle Menges。您的线路已接通。请开始。
谢谢接受我的问题。我希望您能谈谈明年上半年的需求情况，并结合您第四季度的订单簿情况，目前已完成60%-70%。与往年同期相比，这一填充率如何，以及这对您对明年上半年需求的看法有何影响。并且有助于听到您对库存的评论以及是否需要去库存。
我认为特别是在专用车市场，行业数据显示库存非常高。所以有助于听到您对该市场是否需要去库存的看法。谢谢。
是的，我认为从库存角度来看，行业目前处于约四个月的行业库存水平。这比我们7月份上次通话时的4.2个月有所下降。所以从行业角度来看正在改善。从肯沃斯和彼得比尔特的角度来看，我们处于2.8个月，这对我们来说是一个非常健康的水平。所以我们对此感觉相当好。显然，我们在专用车市场份额很高，是专用车领域的市场领导者。所以这意味着我们有更多的库存需要安装车身。所以对我们来说，2.8个月感觉非常健康。
这有点回到你的第一个问题，关于订单接收和市场情况。我们没有过多的库存，所以我们完成了60%-70%。我们将在10月底和11月进入主要整车货运承运人的资本分配阶段，我们将很好地了解他们今年的购买计划。这些讨论一直在进行，但它们真的在第四季度开始确定，我们期待与他们进行这些对话。我认为，现在我们有了关税的明确信息，随着人们了解35毫克的法律，并意识到现在确实是他们购买卡车的好时机，而且可能是他们购买卡车的正确时间，以便将车队年龄保持在他们想要的水平，上半年的订单将会合理地填满。
明白了。谢谢。然后只是跟进 earlier的问题，听起来随着232条款和退税，您可能会将一些节省传递给客户。好奇这可能是什么样子。简单地说，是否只是取消现有的关税附加费，我认为大约是每辆8级卡车3500至4000美元？是否只是简单地取消这些附加费？我们应该如何看待这一点？
嗯，我的意思是，我们之前说过，关税在10月份仍然达到峰值，然后在第四季度会下降。所以我们正在关注这一点。我认为我们的意图是，既然有了稳定性，就不再与客户讨论关税问题，我们可以将其纳入定价，并讨论这些优质卡车对客户的价格，摆脱关税声明，因为现在有了明确性和稳定性。所以这对我们客户群中的每个人都有帮助，不必考虑我们之前提到的3500至4000美元的关税附加费。
我们可以回到讨论卡车定价，因为现在有了明确性和稳定性。
有帮助吗？谢谢。
不客气。
另一个提醒，如果您想提问，请现在在电话键盘上按星号加一。我们现在请瑞银的Avi Jaroslawicz提问。您的线路已接通。请开始。
嗨。谢谢。我想您说过第四季度的订单簿大约完成了60%-70%。这在各地区是否均匀，或者有没有明显偏离的地区？
是的，这是个很好的问题。目前各地区实际上相当均匀。所以我们看到欧洲市场的订单接收强劲，我们在那里也完成了67%左右，北美也是如此。
好的，如果我可以跟进，假设我们没有听到关于氮氧化物规则的任何新消息，客户告诉您他们可能何时开始预购？可能在上半年还是有人说他们会在上半年这样做？或者这真的是下半年的事情？
你知道，我认为他们的购买决策。我们的客户都是非常聪明的人。所以他们正在考虑所有的输入，而不仅仅是一个。我认为他们会认真考虑35毫克的标准，以及是否需要提前购买。但他们也在关注货运和费率的基本面。他们在看运营环境是否稳定，商务部和白宫为他们提供了很好的稳定性。
所以我认为所有这些都是他们的考虑因素。我倾向于认为他们将在第四季度开始对2026年的购买计划产生浓厚兴趣。到第一季度，他们可能需要对此做出反应。如果标准保持在35毫克的话。
好的，谢谢。
不客气。祝您今天愉快。
我们现在请Wolff Research的Scott Group提问。您的线路已接通。请开始。
嘿，各位，我是Scott团队的Cole。回到232条款。我 earlier在电话会议中听到您提到本季度定价环比增长了1.6%，这种势头应该会继续。但同时，您也在谈论想要帮助客户。也许帮助我们理解一下情况。关税附加费是否会有效取消，但核心定价可能会继续上涨。只是有什么方法可以帮助我们理解这一点？
是的，我认为，你知道，是的，这是个很好的问题。实际上。这是一个有趣的动态。目前，附加费实际上只存在于有一些独特因素的转折点。因此，我们之前有附加费的原因。那个转折点已经过去，我们有了稳定性。所以这让我们可以摆脱与客户的关税讨论，回到正常的定价讨论，讨论这些优质卡车对客户的价格。
所以这对我们客户群中的每个人都有帮助，不必考虑我们之前提到的3500至4000美元的关税附加费。
我们可以回到讨论卡车定价，因为现在有了明确性和稳定性。
明白了。上个季度，您提到第三季度毛利率如果不考虑关税成本大约为14%。当退税开始抵消部分关税成本时，这是否是我们看待第一季度利润率的一个好方法？或者有没有其他方法可以帮助我们理解第四季度和第一季度利润率的增长情况？
是的，我认为我们实际上说的是13%左右。正如我们所说，关税在第四季度达到峰值，在整个第四季度下降，这将使我们在12月左右开始看到增长，然后预计明年第一季度继续改善。
好的，谢谢各位。我把线路交回。
好的，不客气。
目前没有其他问题在队列中。公司有任何补充发言吗？
我想感谢大家参加今天的电话会议。谢谢。
女士们，先生们，帕卡公司的 earnings 电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。