Seth Barker（副总裁）
Haitham R. Khouri（首席执行官）
Kyle Sable（首席财务官）
Josh Spector（瑞银集团）
Dan Cutts（摩根士丹利）
女士们，先生们，欢迎参加Perimeter Solutions 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者线路均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号和零键示意操作员。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，副总裁Seth Barker。请开始。
谢谢操作员。大家早上好，感谢参加Perimeter 2025年第三季度业绩电话会议。今天参加电话会议的有首席执行官Haitham Khouri和首席财务官Kyle Sable。我们想提醒任何收听此电话会议重播的人，所有陈述均截至2025年10月30日，这些陈述在今天的电话会议之后不会更新。今天的电话会议可能包含前瞻性陈述。今天所作的这些陈述基于管理层当前的期望、假设和对我们业务及运营环境的信念，实际结果可能与所表达或暗示的结果存在重大差异。
在今天的电话会议中，请查看我们的SEC文件，特别是文件中包含的任何风险因素，以更全面地了解可能影响我们业绩、期望或假设的因素。公司还想告知您，在电话会议期间，我们将提及非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率（LTM）、调整后EBITDA、调整后每股收益（EPS）和自由现金流。这些项目的调节和其他相关信息可在我们的收益新闻稿和演示文稿中找到，两者都将在我们的网站上提供。话虽如此，我现在将电话交给首席执行官Haitham Khouri。
谢谢Seth。大家早上好。感谢大家参加我们的会议。我们很高兴公布Perimeter的第三季度和年初至今的业绩。第三季度调整后EBITDA为18630万美元，年初至今调整后EBITDA为29570万美元。这些业绩的三个主要驱动因素是：第一，我们运营价值驱动因素的执行，特别是在我们的国际阻燃剂业务、抑制剂市场和IMS方面取得了强劲业绩；第二，我们努力提高阻燃剂业务的一致性和可预测性，减少对北美火灾季节的依赖所产生的影响；第三，客户更积极的初始攻击策略推动了更多的阻燃剂使用。
我们在第三季度继续部署资本，在IMS的资本支出和产品线购买方面投资了近1700万美元。我将先概述我们的战略，然后提供运营更新，接着讨论我们新的林务局合同。Kyle随后将介绍我们的财务业绩并回顾我们在本季度的资本配置。从幻灯片3开始，简要介绍我们的战略。我们的目标是通过为客户提供高质量产品和卓越服务来完成我们的关键使命，同时为投资者提供私募股权式的回报以及公开市场的流动性。
我们的战略建立在三个关键运营支柱上。首先，我们拥有卓越的业务。这些是利基市场领导者，在解决复杂客户问题方面发挥关键作用，这些特质支持高投资资本回报率和持久的收益增长。其次，我们严格将三个运营价值驱动因素应用于我们拥有的业务。我们推动盈利的新业务，实现持续的生产力提升，并为客户提供更多价值，我们通过基于价值的定价分享这些价值。第三，我们以高度分散的方式运营业务，给予业务部门经理充分的运营自主权，并对交付结果负责。
通过为我们的经理提供紧密对齐的激励结构，让他们像所有者一样思考和行动，我们相信我们的运营支柱将优化我们持久的长期自由现金流。然后，我们通过明确关注资本配置以及资本结构管理，寻求最大化长期每股权益价值。现在转到幻灯片4上的财务业绩，从消防安全业务开始。消防安全业务第三季度和年初至今的强劲业绩由三个关键因素驱动。首先是我们运营价值驱动因素的持续进展。我们通过严格实施三个价值驱动因素来增长可持续盈利能力。
这种改善在我们2025年第三季度和年初至今的业绩中显而易见。随着我们推动盈利的新业务，并在阻燃剂和抑制剂领域赢得与客户价值创造共享的权利，销售额有所增长。通过生产力举措提高运营效率，利润率有所扩大，收入和利润率得益于我们增加的运营投资和资本支出。我们预计，随着时间的推移，我们的价值驱动因素的影响将不断累积，并推动盈利能力的可持续增长。查看我们的产品，我们的国际阻燃剂业务和抑制剂业务在第三季度继续保持增长势头，特别是盈利的新业务举措带来了强劲的销量表现，生产力和价值定价努力对收入和利润产生了显著影响。
尽管北美火灾季节相对温和，我们的美国阻燃剂业务在所有三个运营价值驱动因素方面都做出了贡献，推动了收入和利润增长。我们业绩的第二个驱动因素是我们为提高阻燃剂业务的一致性和可预测性所做的努力，减少了对北美火灾季节的依赖。在过去两年中，我们续签了几乎所有关键的阻燃剂合同，在此过程中，我们优先考虑合同调整，以提高业务和财务业绩的一致性和可预测性。这些调整得到了客户的好评，他们与我们一样，受益于更高的一致性和可预测性。
虽然我们的消防安全业绩与北美火灾季节的相关性并未消除，但我们认为与历史相比已显著降低，这在我们2025年的财务业绩中显而易见。2025年业绩的第三个驱动因素是客户野火应对方法的转变。我们的主要美国客户今年采用了更积极的野火管理方法，我们认为这显著降低了烧毁面积并带来了可观的相关成本节约。在美国农业部部长Brooke Rawlins和内政部部长Doug Bergam的支持下，美国林务局局长Tom Schultz在5月发布了野火意向书，指示林务局尽快扑灭火灾，并专注于安全、积极的初始攻击。
Schultz局长的这一指令要求更大规模地调动资源，包括部署阻燃剂的空中资源，以快速攻击初期火灾。通过迅速将阻燃剂用于火灾，各机构能够限制火势蔓延并减轻其对我们社区造成的破坏。这种更积极的初始攻击姿态有助于在火灾起数增加的情况下限制烧毁面积，同时推动了阻燃剂的大量使用。今年，Rollins部长、Burgum部长、Schultz局长以及我们机构合作伙伴的工作人员采取的行动无疑挽救了生命、财产和我们的环境。与往常一样，Perimeter为能在客户的成功中发挥作用而感到自豪。
从今年的运营发展转向未来，我们很高兴在第三季度与美国林务局签署了新合同。这份合同是我们公司历史上最重要的合同之一，建立在Perimeter与林务局60年合作保护生命、财产和环境的传统基础上。通过将客户对使命的坚定承诺与私营部门的最佳效率相结合，这份合同实现了双赢：首先，为美国纳税人节省大量资金；其次，推动Perimeter持续的财务增长势头；第三，增强我们国家的野火准备和应对能力。
合同的一个关键要素是它为农业部、内政部、美国林务局以及最终的美国纳税人提供的节省。合同在第一年降低了阻燃剂的价格，并通过在五年合同期内扩展Perimeter能够高效提供的服务来实现额外节省。合同互利成果的一个例子是向我们的全方位服务模式过渡。我们提供产品服务的几乎所有联邦散装基地都将过渡到我们的全方位服务模式，我们通过涵盖产品、服务、人员配备、设备和维护的综合解决方案提供服务。
通过将这些散装基地纳入我们的全方位服务网络，我们获得了显著的运营效率，同时为客户节省成本，并为Perimeter带来盈利的新收入流和增量生产力机会。在另一个双赢局面中，联邦基地正从液体和粉末产品的混合使用过渡到全粉末产品配置。我们的粉末产品比液体产品价格更低且处理更高效，这直接为客户节省了成本。同时，粉末转换通过更低成本和更简单的制造、分销和物流足迹提高了我们的盈利能力。最后，这份新合同增强了国家野火准备和应对能力。
合同史无前例的五年期限使Perimeter和林务局能够共同规划和投资于有意义的多年计划，例如全粉末产品转换，以保障未来空中加油机队的正常运行时间和可靠性。Perimeter还承诺协助林务局制定阻燃剂测试标准，确保所有阻燃剂产品符合Perimeter过去60年制定的安全标准，并在我们新萨克拉门托工厂提升的供应链弹性基础上，通过支持更多国内原材料供应，进一步构建供应链的连续性。
这些特点共同提供了我们国家有史以来最安全、最具弹性和性能最佳的阻燃剂解决方案。我们要感谢我们的机构客户就此具有里程碑意义的合同进行的合作参与。我们期待在未来五年及以后继续我们60多年的成功合作。现在转向第三季度的特种产品部门。自OneRock Partners于2021年收购Flexis资产以来，困扰我们伊利诺伊州Sauger工厂的重大运营和安全事件不仅持续存在，而且有所升级。再次出现了大量计划外停机时间，这严重影响了第三季度特种产品的财务业绩。
虽然这令人失望，但第三季度的重大安全事件更令人担忧。这些事件表明，为了工厂工人的安全，迫切需要尽快将这些资产从Flexis的控制中移出。不幸的是，Flexis及其母公司OneRock继续阻挠我们获得工厂运营控制权的努力，尽管他们有明确的合同义务这样做。最近，Flexis提出了一项恶意提议，要求我们以购买同一地区相同 zoning 和类似配置及资源的土地成本的10到20倍以上租赁工厂土地。
我们不会屈服于这些压力。随着我们先前披露的诉讼进展，我们将继续在法庭上坚定地维护我们在合同下的权利。我们知道可能需要很长时间才能解决，但我们提醒投资者，在这个问题解决之前，预计会继续对财务产生影响。无论如何，我们仍然完全致力于接管工厂，无论需要多长时间或道路多么艰难。我们这样做不仅是为了我们的股东、客户和我们运营所在社区的利益，也是为了工厂员工的安全。我们有信心最终将运营该工厂，并持续安全地生产最高质量的产品。
最后，IMS业务继续表现良好，我们在第三季度再次收购了新的产品线。我们的IMS收购团队仍然活跃，我们期望通过在现有和新收购的产品线上增强我们的运营价值驱动因素，继续提高IMS的盈利能力。话虽如此，我现在将电话交给Kyle，由他更详细地回顾我们本季度的财务业绩、盈利能力和资本配置。
谢谢Haitham。我将从幻灯片8开始，展示与去年同期相比的增长数据，首先是消防安全业务。该季度收入为27340万美元，同比增长9%，年初至今收入为43080万美元，同比增长15%。该部门第三季度调整后EBITDA为17720万美元，同比增长13%，年初至今调整后EBITDA为26500万美元，同比增长24%。运营价值驱动因素是同比增长的主要驱动力，我们各产品和地区的表现都很强劲。我们的抑制剂团队成功扩大了销售，以有吸引力的价格赢得了新的销量，抑制剂总收入较去年同期增加了1240万美元。
我们在将 windy 机场转换为我们的最新产品方面继续取得良好进展，同时为已安装基础建立了替换量销售基础。与此同时，我们的阻燃产品在北美以外的市场表现强劲，销售额较去年增长了550万美元。历史上，澳大利亚和法国等较大市场表现强劲，而我们的团队在意大利等新兴市场的扩张方面取得了进展，该团队专注于沿铁路线部署的阻燃产品的新应用。在美国，尽管美国烧毁面积显著下降，我们的阻燃剂收入仍略有增长。
我们的阻燃剂业务在所有三个运营价值驱动因素方面都表现强劲。通过将我们的业务范围扩展到新基地来推动新业务，在各种采购和物流领域提高装载设备的生产力，以及在我们赢得与客户分享我们创造的价值的权利的基于价值的定价方面。正如Haitham所指出的，我们在续签合同时努力将收入与火灾活动脱钩。我们有意将销售转向固定服务收入，并按比例减少可变产品收入。最终效果是使我们的收入对销量变动的敏感性低于历史水平，从而提高了收入基础的质量，并为第三季度的强劲表现做出了贡献。
最后，客户今年采用的越来越积极的初始攻击策略，加上面积在时间和地理上的均匀分布，几乎完全抵消了烧毁面积减少导致的销量下降。由此产生的调整后EBITDA增长表明，业务中的许多增长杠杆以及改进的合同结构可以有效降低我们对任何给定年份烧毁面积的敏感性。在我们的特种产品部门，第三季度净销售额为4210万美元，同比增长15%。这一表现反映了IMS收购贡献的1080万美元，被年初至今基础业务53亿美元的下降所抵消。
净销售额达到11930万美元，增长20%，其中IMS收购贡献2770万美元，部分被Flexis运营的Sage工厂持续计划外停机导致的76亿美元下降所抵消。特种产品第三季度调整后EBITDA降至910万美元，而去年同期为1290万美元，年初至今略有下降至3080万美元，而去年同期为3450万美元。第三季度的运营挑战是第一季度最初讨论的问题的延续，持续的停机导致业务销售额下降和成本上升，并抑制了调整后EBITDA。虽然无法预测Flexis及其母公司One Rock控制下的工厂表现，但我们预计在我们获得工厂运营控制权之前，运营问题将继续造成拖累。
我们的IMS业务继续取得良好进展，年初至今已收购了四条产品线，该业务的表现继续超出我们初始交易时的预期，附加产品线收购流程已证明能有效将其渠道转化为已完成交易。我们期望实施我们的运营价值驱动因素，以推动现有产品线的调整后EBITDA，并通过并购继续扩展到新产品线。综合各部门来看，第三季度合并销售额增长9%，达到31540万美元，调整后EBITDA也增长9%，达到18630万美元。
年初至今，合并销售额达到55010万美元，增长16%，调整后EBITDA增长20%，达到29570万美元，最后将我们的调整后EBITDA转化为每股收益。2025年第三季度，我们的GAAP每股亏损为0.62美元，而去年同期GAAP每股亏损为0.61美元。2025年第三季度调整后每股收益为0.82美元，而2024年第三季度为0.75美元。年初至今，GAAP每股亏损为0.45美元，而去年同期GAAP每股亏损为1.03美元。年初至今，调整后每股收益为1.24美元，而去年同期为0.99美元。
转向我们的长期假设，如幻灯片9所示，我们的假设与第二季度相比没有变化，季度间存在正常波动。第三季度与这些预期一致。第三季度利息支出为990万美元，应税折旧、摊销和其他税收减免总额为580万美元。第三季度支付的所得税现金为1540万美元，而去年同期为2700万美元。请注意，任何季度的税收变化通常与时间有关，我们全年的税收预期没有变化。该季度资本支出为500万美元。我们的营运资金需求季节性波动，第三季度的营运资金水平和相关现金来源与我们的预期一致。
鉴于第三季度的活动水平，我们年底净营运资金展望没有变化。我们在本季度末有约14790万股基本股流通。我们将自由现金流定义为经营活动现金流加上资本支出。总体而言，我们第三季度的自由现金流为1.936亿美元，截至2025年9月30日的九个月自由现金流为1.97亿美元。2025年的现金流生成季节性与我们的预期一致，与历史一致，我们在上半年大量投资于营运资金以准备火灾季节，并在下半年将这些投资转化为现金。除潜在的现金税时间差异外，我们全年调整后EBITDA到现金生成的转换与本幻灯片所示的假设一致。
最后，我要重申，我们预计我们的业务将继续不受政策和经济变化的影响。贸易政策影响与我们最初的预期持平或低于预期，占合并调整后EBITDA的不到2%。同时，我们的业务几乎没有受到政府资金中断的影响，因为它与基本的联邦紧急响应计划相关，更广泛地说，由于我们大多数产品的非 discretionary 性质，我们的投资组合继续显示出对经济状况的弹性。从运营转向资本配置，我们在本季度投资了近1700万美元的资本。我们预计这些投资的回报将超过我们15%的最低目标股权回报率。
我们继续通过本季度500万美元的资本支出对业务进行有机再投资。这些资本支出的大部分支持了我们的增长和生产力举措。我们的项目渠道继续建立，是支持我们长期有机调整后EBITDA增长轨迹的重要因素。转向并购，如前所述，我们在第三季度投资1200万美元为IMS收购产品线。与IMS最初的投资理念一致，收购的产品线正被整合到我们的制造足迹中，我们的团队正致力于实施我们的运营价值驱动战略。
IMS产品线收购将继续是以有吸引力的内部收益率部署资本的重要途径，我们相信我们可以在未来许多年每年向IMS产品线收购部署数千万美元的资本。我们的并购能力远远超过我们预期分配给IMS的能力，我们正在积极评估更大的并购目标。正如Haitham在电话会议开始时所概述的，我们的计划是拥有一系列高质量的业务，我们的运营价值驱动因素将推动收购后财务业绩的显著改善，就像过去几年Perimeter的业务组合所发生的那样。
我们的投资组合不是特定行业的，而是特定战略的。业务质量和我们运营价值驱动因素的适用性是将我们的投资组合联系在一起的因素。业务具有化学、火灾或安全方面的特点并不意味着它可能适合Perimeter，我们预计未来的交易将来自广泛工业领域内的新子垂直领域。让我重申我们期望添加到投资组合中的业务的战略特征。我们第一个也是最重要的特征是，该业务生产更大解决方案的一个小但重要的组成部分。我们首先评估这个更广泛的解决方案是否解决了客户的关键、复杂问题。
我们进一步评估目标是否在这个更广泛的解决方案中满足了一个狭窄的需求，从而创造利基市场。最后，我们确认没有其他替代方案能为客户提供可比价值。这些品质共同符合我们的价值创造战略：比任何人都更好地解决客户最重要的挑战，同时在我们的业务和客户之间可持续地分享创造的价值。这使我们能够推动盈利的新业务，寻求提高生产力的效率，并通过基于价值的定价赢得分享价值创造的权利。除了价值创造共享这一主要标准外，我们更喜欢具有经常性收入、长期增长、高自由现金流生成以及相应高资本回报率和并购附加潜力的公司。
Perimeter的成功并购需要找到具有这些特征的目标，确认我们的运营价值驱动战略的适用性，并认真完成交易。然后，真正的工作开始了，我们努力实施我们的运营价值驱动因素，并努力复制我们在四年前收购的业务中看到的成功。我们的团队正积极寻找符合这些标准的新目标，我们致力于通过并购作为长期价值创造战略的关键部分进行扩张。转向幻灯片11，我们资本战略的第二部分是保持适度的杠杆率以放大股权回报。
在这里，我们受益于有利的债务结构，一系列固定利率为5%的票据，2029年第四季度到期，没有财务维护契约。截至第三季度，我们的净债务与LTM调整后EBITDA比率为1倍，这是由6.75亿美元的总债务、3.406亿美元的现金以及近3.29亿美元的LTM调整后EBITDA推动的。我们在季度末还有1亿美元的未使用循环信贷额度，加上我们的现金，流动性充足。在结束之前，我要分享的是，公司计划参加11月的Baird工业会议，我们将网络直播我们的演示文稿，以造福我们的股东。
总而言之，我们公司的宗旨是完成我们的使命并推动股东价值。美国林务局决定将与Perimeter的可信赖合作再延长五年，这证明了我们同事对促进我们使命的坚定承诺。同时，我们第三季度盈利能力的提高源于我们团队对运营价值驱动因素的严格执行，加上合同的持续改进，这些共同产生的改进足以抵消火灾季节温和带来的不利影响。我们为我们的团队继续以热情、纪律和自豪感拥抱我们的使命和价值驱动使命而深感自豪，我们期待在未来几个季度继续保持这一势头。
话虽如此，我现在将电话交回给操作员进行问答环节。
谢谢女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号和二。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。女士们，先生们，我们将等待片刻，同时收集问题。我们的第一个问题来自瑞银的Josh Spector。
请讲。
嘿，大家早上好，恭喜取得强劲业绩。所以我想先问的是，总体而言，您认为消防安全部门的正常盈利能力是多少？了解到在较弱的火灾季节采取了更积极的策略，从而增加了加仑数。如果我们认为明年是正常的，可能烧毁面积增加30%到40%，随着达到那个水平，您的加仑数会增加吗，还是在产能方面已经达到极限？
Josh，我是Kyle。谢谢你的问题。我认为这里有两个问题，所以让我一个一个回答。当我们考虑消防安全业务的盈利能力时，今年在或多或少的正常环境中很好地表明了盈利能力应该是多少。这是第一点，其中有得有失。正如你所强调的，我们的销量显然受到了面积方面的不利影响，正如我们在脚本中所说，这几乎完全被这种越来越积极的策略所抵消。当我们展望明年并考虑你问题的后半部分时，如果面积从今年的水平反弹，我们将获得额外的好处，但有两个警告。第一，由于初始攻击姿态，面积带来的好处不会像原本那样强劲。第二，我们不确定这种姿态会是什么样子。去年非常成功。今年我们希望看到这一趋势的延续，但我们显然还不知道它会是什么样子。
是的，我想，与此相关的是，我的意思是，您是否因为火灾季节可能更加分散和不那么混乱而在装载量方面受益，即如果我们有更多计划外火灾，会变得更困难，或者您的装载能力是否已足够提高，以至于如果活动可能稍微更不可预测，您可以装载类似更多的加仑数。
Josh，你正好提到了正确的因素，很难将它们分开。所以是的，我们肯定受益于烧毁面积在地理和时间上的更均匀分布。大型火灾集中在我们资源被充分利用的非常狭窄的范围内的情况减少了。也就是说，空中加油机队的增长带来了好处，这显然来自各机构和我们在空中加油机社区的合作伙伴，以及我们自己提高装载阻燃剂的能力。
但是Josh，需要明确的是，我们今年的产能没有达到极限，并且在火灾季节更强的情况下也不会预计达到极限。
这很有道理。如果我可以再问一个宽泛的问题，关于明年新的USDA框架，我不知道您能否多说明两个方面：首先，在价格下降和服务增加之间，您如何看待对26年与25年相比的盈利潜力的净影响。其次，在服务部分，这可能更多是固定费用与每加仑费用的拆分。与过去几年相比，26年的构成是否有重大变化？
关于第一部分，Josh，我们预计在类似的面积季节，26年我们北美消防业务的各种财务指标，当然包括EBITDA，都将增长，包括这份合同。正如我在准备好的发言中提到的，这份合同继续推动我们积极的财务势头。关于你问题的第二部分，这份合同通过增加来自服务和其他固定组成部分的收入和EBITDA比例，并由于第一年的降价而减少来自纯加仑数的比例，进一步使我们的业务走向一致性、可预测性和稳定性。
好的，谢谢。我将把机会让给其他人。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利投资经理的Dan Cutts。请讲。
嘿，非常感谢。早上好，恭喜取得业绩。
谢谢，Sam。
所以我想谈谈一个月、一个半月前我们得到的另一个政府更新。即计划组建美国野火服务局，该机构将有效合并USDA的美国林务局和所有DOI野火机构。想知道，我知道这还处于早期阶段。但对这种合并的影响有什么初步想法，我想基于烧毁面积数据，他们各自大约占美国本土市场的三分之一。
所以这两个组织合并，很想知道是否有可能消除瓶颈，也许有更多资源或效率，这可能导致更强劲的消防工作和增加阻燃剂需求。我对这次合并的另一个问题是，他们在新闻稿中提到，目标之一是联合 contracting 和采购。因此有人问，随着这些组织合并，你们与USDA签订的合同是否有可能扩展到DOI机构。谢谢。
早上好，Dan。在许多方面，我们现有的联邦合同是这个新野火服务局的模板。我的意思是，我们的合同历史上并在新合同中继续将所有五个联邦消防机构合并为一个合同。我们称其为林务局合同，但它实际上平等适用于所有五个联邦消防机构，并将在未来继续如此。你所说的这些机构的合并与我们合同一直以来的精神非常一致。我们认为这对行业来说是一个重大利好，当然对空中加油机公司，对我们来说也是如此。
最重要的是对国家野火准备和应对以及我们的野火消防员。拥有一个有权的机构，让行业和我们的联邦合作伙伴用一个声音说话，效率和效果要高得多。因此，我们非常支持这一变化。
太棒了。谢谢。这真的很有帮助。所以也许是一个关于合同的一般性问题，因为看起来在你们的几个产品线中，你们有一些大客户或占需求很大比例的客户。你们有USDA，听起来实际上更广泛的是美国野火机构，你们有用于抑制剂业务的无PFAS美国军方合同。问题是，就像你们针对经济标准和运营价值驱动因素来指导你们的并购和运营策略一样，在与客户谈判大合同时，有没有一般性的想法、策略或优先考虑的事项，比如在稳定性、对冲、耐久性与合同期限和成本转嫁定价之间的权衡。
或者，也许在某些市场或产品线中，灵活性、现货定价或成本敞口可能更有意义。是的。只是想知道您能否大致介绍一下在谈判合同时考虑的一些权衡。谢谢。
Dan，我必须给你一个高层次的答案，因为我们业务的不同部分有太多合同。但我要说的是，合同非常重要。通过优化与草率的合同，你可以创造或坦率地说破坏非常可观的价值。因此，我们非常重视合同，我们总是以高度协作的方式对待合同，并培训我们的员工以这种方式对待合同。合同的第一件事是了解客户的需求、痛点、约束条件，并尝试为他们提供最佳结果。
同时，这也涉及到我们最关心的业务稳定性、可预测性、增长等方面。这些原则可推广到我们所有业务的合同中。当你查看我们2025年的财务业绩以及收入和EBITDA相对于各种终端市场指标的总体表现时，这反映了两年来在我们的业务中应用这种合同态度或方法的结果。
太好了。也非常有帮助，也许我可以再快速问一个。你们有几条评论提到国际阻燃剂业务表现强劲。我想这是年初至今的评论。所以想知道您能否详细说明一下今年国际业务的业绩，年初至今与第三季度的相对强度，并提醒我们北半球与南半球的主要市场以及这些市场和Perimeter今年业绩的相对强度。谢谢。
是的，国际业务在过去几年一直表现强劲。考虑到国际阻燃剂所处的长期成熟曲线阶段，我们预计国际阻燃剂在可预见的未来将继续保持强劲。Dan，2025年初至今和第三季度都是这一趋势的延续。我们在欧洲的业务在第三季度表现出色。我们在中东的业务在第三季度表现出色。我们在亚洲的业务在第三季度表现强劲。然后我们在南半球的业务，包括澳大利亚和南美洲，在第三季度表现强劲。我们的国际阻燃剂业务确实全面发力。
部分原因是自助和强劲的执行力。部分原因是它应该非常强劲。它处于采用周期的早期阶段。采用的经济学非常有意义，我们正在顺应这一浪潮。
太好了，谢谢。非常感谢。我将把电话交回。
谢谢。提醒所有参与者，如果想提问，请按电话键盘上的星号和一。女士们，先生们，由于没有更多问题，我现在想将会议交给Haitham Khouri进行闭幕评论。
非常好。感谢今天出色的主持，Elric。感谢大家花时间参加我们的会议。提醒一下，正如Kyle提到的，我们将在几周后参加Baird工业会议，并将网络直播我们的演示文稿。感谢大家的支持。
谢谢，女士们，先生们，Perimeter Solutions的电话会议现已结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。