威廉·查尔默斯（首席财务官）
本杰明·汤姆斯（加拿大皇家银行资本市场）
杰森·内皮尔（瑞银集团）
Pui Mong（美国银行）
乔纳森·理查德·皮尔斯（杰富瑞有限责任公司）
阿曼·拉卡尔（巴克莱银行）
希尔·沙阿（摩根大通）
克里斯托弗·坎特（伯恩斯坦自治有限责任合伙公司）
盖伊·斯特宾斯（法国巴黎银行Exane）
爱德华·雨果·弗思（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.）
阿米特·戈尔（ Mediobanca）
感谢您的等待，欢迎参加劳埃德银行集团2023年第三季度中期管理报告电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。威廉·查尔默斯将先进行陈述，随后是问答环节。如果您想提问，请按电话上的星号1。请注意，本次电话会议时长为一小时，并将被录音。现在我将把发言权交给威廉·查尔默斯。请开始。
谢谢操作员，大家早上好。感谢大家参加我们的第三季度业绩电话会议。和往常一样，我将先介绍集团的财务表现，然后开放问答环节。让我先从幻灯片2上的关键信息概述开始。我们在战略实施方面继续取得重大进展。通过改进产品、有针对性的增长和增强运营杠杆，我们正在为客户和更广泛的利益相关者创造价值。第三季度，在业务健康增长的支持下，我们实现了强劲的财务表现，推动收入持续增长。我们保持了成本纪律和强劲的资产质量，反映了本季度稳定的信贷表现。综合来看，这推动了强劲的资本生成。如您所知，第三季度我们就英国金融行为监管局（FCA）关于汽车佣金的咨询流程计提了8亿英镑的额外费用。
显然，我们对这一结果感到失望，我将在演示的后面详细讨论这一点。因此，我们修订了2025年的指引，以反映不包括该费用在内的汽车拨备情况。我们正在超越先前的目标。我们对2026年的指引仍然充满信心。在转向财务数据之前，简要更新两项重要的战略进展。首先，我很高兴地宣布，我们已完成对施罗德个人财富业务的全面收购，该业务将更名为劳埃德财富。这对我们的客户和股东来说都是一个令人振奋的进步，我们将全面掌控这家市场领先的财富管理业务，该业务拥有170亿英镑的管理资产、300多名顾问和6万名客户。
将劳埃德财富整合到更广泛的集团中，将推进我们的端到端财富管理目标，为客户在产品和服务体验方面带来明显益处。其次，我们在数字资产战略方面迈出了重要步伐。今年早些时候，我们与 Aberdeen Investment 合作，完成了英国首笔以代币化数字资产为抵押的外汇衍生品交易。同时，我们共同主持了英国金融业的项目，以推出英镑代币化存款。可编程数字货币的零售和商业试点用例将于明年上半年推出。这些发展最终将为客户带来重大机遇，并保持我们的商业领先地位。我们期待在11月6日的投资者研讨会上，详细阐述这一点以及我们技术、数字和人工智能战略的其他领域。
现在让我转到幻灯片4的财务数据。今年前九个月，集团表现出强劲的财务业绩。年初至今的法定税后利润为33亿美元，若不包括汽车拨备，有形资产回报率为11.9%。有形资产回报率为14.6%。展望全年，我们现在预计ROTE约为12%，若不包括汽车业务则约为14%。我们对集团持续的收入增长势头感到满意。前九个月的净收入为136亿英镑，比去年同期增长6%。这得益于净利息收入的进一步增长以及客户活动和战略投资带动的其他营业收入同比增长9%。本季度净收入环比第二季度增长3%。这得益于净利息收益率为3.06%，符合我们对逐步增长的预期，同时其他营业收入持续增长。
展望未来，我们现在预计全年净利息收入约为136亿英镑，略高于我们之前的指引。我们始终致力于提高效率。年初至今的运营成本为72亿英镑，同比增长3%，符合我们现阶段的预期。与此同时，信贷表现依然强劲。年初至今的减值损失为6.18亿英镑，资产质量比率为18个基点。鉴于我们迄今为止的表现，我们将全年资产质量比率指引上调至约20个基点。同时，每股有形净资产增至55便士，年初至今增长2.6便士，本季度增长0.5便士。我们的业绩带来了强劲的资本生成，年初至今为110个基点，若不包括汽车业务则为141个基点。我们期末的CET1比率为13.8%。现在我将转到幻灯片5，看看我们客户业务的发展情况。今年到目前为止，贷款和存款业务均实现了良好增长。集团贷款余额为4770亿美元，年初至今增长180亿美元，增幅4%。聚焦第三季度，贷款环比增长60亿美元，增幅1%。其中，零售贷款增长51亿美元。这得益于抵押贷款账簿增加略超过30亿美元，反映了市场增长和我们约19%的完成份额。到目前为止，在11月预算案之前，我们没有看到抵押贷款申请放缓的迹象。
在零售业务的其他领域，我们的信用卡、贷款和汽车业务以及欧洲零售商业贷款均持续增长。第三季度余额增长13亿英镑。与全年情况一样，我们看到企业与投资银行（CIB）在目标行业（包括机构余额）实现增长。在企业与商业银行业务（BCB）中，中期企业的新增贷款抵消了政府支持贷款的净偿还，因此余额基本稳定。转向负债业务，年初至今存款增长140亿英镑，增幅3%，第三季度也表现良好，环比增长28亿英镑。零售方面，个人活期账户（PCAs）增长12亿英镑，这得益于本季度的收入增长、支出减少和客户流失率降低，同时储蓄余额减少9亿英镑，主要是由于ISA季节后我们的定价决策导致部分固定利率储蓄资金流出。
第三季度，在企业与投资银行（CIB）和企业与商业银行业务（BCB）的目标行业增长推动下，商业存款增长24亿英镑。令人欣慰的是，非利息收入业务（NIBCA）余额在本季度与存款业务共同增长。我们继续看到保险、养老金和投资业务的管理资产（AUA）稳步增长，年初至今开放式账簿净新增资金约33亿美元。现在让我转到幻灯片6的净利息收入。年初至今和第三季度，我们看到净利息收入持续增长。前九个月的净利息收入同比增长6%，达到101亿英镑。其中第三季度为35亿英镑，环比增长3%。净利息收益率的积极势头继续支撑收入增长。第三季度的收益率为306个基点，比第二季度上升2个基点，这得益于结构性对冲的顺风因素不断增强。第三季度平均生息资产为4660亿英镑，环比增长55亿英镑，进一步支撑了净利息收入。
增长主要得益于贷款的持续增长，尤其是抵押贷款账簿。展望未来，我们现在预计2025年净利息收入约为136亿英镑。这包括了我们所看到的健康的业务量增长以及略微有利的利率环境。我们对净利息收入增长的轨迹非常有信心。让我们转到幻灯片7的其他收入。我们在其他收入方面继续展现出强劲且广泛的增长势头。事实上，在过去三年中，我们多元化的业务组合支持了持续的高个位数增长。年初至今的其他营业收入为45亿英镑，同比增长9%。第三季度的其他营业收入为16亿英镑，环比增长3%。这主要得益于汽车业务和LPG投资的增长。受抵押贷款投保率提高的推动，保障型保险业务也表现良好。其他营业收入的增长继续得到业务投资和战略进展的支持。我 earlier 提到了两个具体的交付领域。
幻灯片显示了其他一些证明我们进展的证据，例如零售业务推出的劳埃德超级卡（Lloyds Ultracard），以及商业业务能力的进一步扩展。展望未来，对施罗德个人财富业务的全面收购将进一步支持其他营业收入的增长。作为我们综合财富管理业务的一部分，我们看到未来几年该业务有显著增长的机会。简要谈谈运营租赁增值，第三季度3.65亿英镑的费用略有上升，与车队增长推动其他收入的情况一致。转到幻灯片8的成本，集团继续保持严格的成本纪律。年初至今的运营成本为72亿英镑，同比增长3%，符合我们全年的预期。若不包括遣散费增长，运营成本增长2%。业务增长和通胀压力继续被战略投资带来的节约所缓解。第三季度成本为23亿英镑，环比下降1%。这在一定程度上得益于投资时机，展望未来，由于通常的季节性因素以及对施罗德个人财富业务（SPW）全面收购带来的额外成本，第四季度运营成本将会更高。
若不包括这些额外的SPW成本，我们将达到97亿英镑的全年成本指引；若包括这些成本，则略高于该指引。本季度的补救费用为8.75亿英镑。这包括8亿英镑的增量汽车金融拨备以及较低水平的非汽车相关费用。现在我将在幻灯片9上花一点时间讨论这个问题。针对潜在汽车佣金补救成本的额外8亿英镑拨备，使我们的总拨备达到19.5亿英镑。FCA最近的提议尚在咨询中，因此最终结果可能有所不同。然而，就目前而言，这些提议的结果处于我们先前模拟预期的不利端。根据这些提议，有大量案例被认定为不公平。但不公平推定并不适用。最近最高法院判决提供的法律清晰度以及赔偿计算与损害的关联性低于应有水平。当然，我们将就我们关注的问题向FCA提出意见，并期待进行建设性对话。我们总额19.5亿英镑的拨备（仍采用基于情景的方法）包括赔偿和运营成本。这是我们对该问题潜在影响的最佳估计。现在转到幻灯片10的资产质量，资产质量依然强劲，各投资组合的新增逾期贷款数量低且稳定。预警指标也保持良性且非常稳定。
年初至今的减值损失为6.18亿英镑，相当于18个基点的资产质量比率。第三季度的减值损失为1.76亿美元，资产质量比率为15个基点。这是由于基础费用较低（反映了我们优质的客户基础、审慎的风险态度和稳定的宏观环境）以及一些一次性的模型收益。本季度还包括3600万英镑的小额MES费用。我们资产负债表上的预期信用损失（ECLS）存量为35亿英镑，仍比基本情况预期高出约4亿英镑。鉴于今年迄今为止的强劲表现，我们现在预计全年资产质量比率约为20个基点。让我转到幻灯片11的有形资产回报率。集团年初至今的有形资产回报率为11.9%，若不包括汽车拨备则为14.6%。这得益于强劲的业务表现、成本控制和较低的减值损失。线下波动和其他项目在九个月内为1.57亿英镑，第三季度为1.09亿英镑。第三季度的费用是由负面的保险波动驱动的。鉴于市场发展和通常的公允价值 unwind。
每股有形净资产为55便士，较年初增长2.6便士。这继续得益于利润积累和现金流对冲储备的 unwind，部分被股东分配所抵消。展望未来，我们预计短期内和中期内每股有形净资产都将实现显著增长，包括汽车业务的费用。全年有形资产回报率现在预计约为12%，若不包括汽车业务则约为14%。这比先前的指引有所上调。现在转到幻灯片12的资本生成，今年到目前为止，业务表现推动了强劲的资本生成。其中，风险加权资产（RWAs）本季度末为2320亿美元，年初至今增长77亿美元，第三季度增长9亿美元。这一增长反映了贷款的强劲增长，部分被优化活动所抵消。第三季度，我们之前强调的剩余12亿美元临时风险加权资产也完全转回。请注意，今年到目前为止，我们尚未为CID4担保风险权重新增任何金额，但我们预计将在第四季度这样做。年初至今，我们强劲的银行业盈利能力推动资本生成110个基点，若不包括汽车业务则为141个基点。
现在预计全年资本生成约为145个基点，若不包括汽车业务则约为175个基点。我们期末的CET1比率为13.8%。这是在扣除74个基点的普通股股息应计之后。我们仍预计到2026年底将CET1比率降至约13%。今年是实现这一目标的一个阶段。现在我将在幻灯片13上总结。总而言之，集团在2025年的前九个月表现强劲。我们在收入增长方面建立了势头，同时保持了成本纪律和强劲的资产质量。综合来看，这带来了显著的运营杠杆。业务表现符合我们的预期，在某些领域甚至更好。虽然汽车业务拨备显然不受欢迎，但基础业务继续推动强劲、持续的资本生成。这一财务表现改善了我们2025年的基础指引，包括净利息收入、资产质量和有形资产回报率（不含汽车业务）。同时，我们对2026年的目标仍然充满信心。幻灯片上详细列出了这两年的指引。总体而言，业务状况良好，能够为所有利益相关者创造价值。第三季度是这一进程中的又一步。以上就是我今天上午的发言。感谢大家的聆听。现在我们开放电话线路接受提问。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1；若要撤回问题，请按2取消。现在我们将暂停片刻，等待提问登记。谢谢。第一位提问者是来自加拿大皇家银行的本杰明·汤姆斯。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，感谢您接受我的提问。第一个问题是关于汽车金融的。此次追加拨备后，您的总拨备略低于20亿英镑。这是基于加权平均情景计算的。如果咨询文件没有放宽，且FCA的85%索赔率是正确的，那么从现在起拨备追加的幅度有多大？希望能了解相关的敏感性分析。非常感谢。第二个问题是关于净利息收益率（NIM），我记得您之前说过预计第四季度NIM的增长速度会快于第三季度。现在情况是否依然如此？能否说明一下您是否预计NIM在2026年将继续增长？我认为对冲将继续产生积极影响，抵押贷款收益率压缩和存款组合变化的影响应该会消退。因此，很难看出明年NIM不会显著增加。是否存在我们需要考虑的其他因素，比如资产组合变化？谢谢。
非常感谢，本。我将依次回答这些问题。首先，关于汽车业务拨备，19.5亿英镑是我们对该问题成本的最佳估计。正如您所说，这是基于情景的估计。您所说的敏感性分析，即这些情景，代表了我们认为FCA对我们提出的问题（我认为也是其他方提出的问题）的合理回应。这些问题主要围绕赔偿计算等方面，如前所述，我们认为赔偿计算与损害的关联性充其量只是微弱的。这些将是我们在咨询中回应的部分内容。
当我们考虑这些情景时，FCA的提议是目前我们模型中权重最大的部分。鉴于FCA的提议如我在发言中所说，处于我们预期的不利端，也就是说，几乎所有的直接佣金（DCAs）相关的佣金都需要退还，且索赔率非常高。由于FCA在我们整体拨备分析中权重最大，这意味着即使FCA的提议完全按照目前的形式出台，我们的整体拨备水平也不会有太大变动。
简而言之，本，我们已经非常接近了。关于您的第二个问题，即净利息收益率（NIM），如前所述，第三季度NIM上升了几个基点，现在为306个基点。我们预计第四季度净利息收益率将继续增长。正如我在第二季度（可能第一季度也）提到的，我们预计第四季度NIM会有一定程度的后端加速增长，这主要是因为结构性对冲的贡献在第四季度更为集中。
这在一定程度上被通常的不利因素所抵消，即银行基准利率和存款影响，主要是存款影响，因为我们预计下一次银行基准利率调整要到明年，此外还有抵押贷款方面的因素。如您所知，抵押贷款的不利影响还有一些后续影响，包括第四季度和2026年。但综合来看，本，您应该预计第四季度净利息收益率会有所上升，且上升幅度将大于第二季度到第三季度的增幅。关于2026年，本，您的分析是正确的。我们确实预计2026年净利息收益率将继续扩大。这主要是由于您提到的因素，即结构性对冲将做出重大贡献。我们今年早些时候曾指引，2026年结构性对冲带来的收益预计将增加15亿英镑，目前这一预期基本没有变化。
当然，这也会受到银行基准利率决策、存款流失（在利率略高的环境下）以及抵押贷款再融资不利影响的部分抵消。但尽管存在这些因素，2026年净利息收益率仍有望继续且相当显著地扩大。本，最后我想指出，如您所知，我们已经将指引从非银行净利息收入和银行净利息收入分开，转为提供整体净利息收入指引，并且我们已经上调了今年剩余时间的指引至约136亿英镑。我们将在适当时候提供2026年的相关指引。但正是净利息收益率的扩大和平均生息资产（AIEA）的增长相结合，将推动2026年净利息收入的显著增长，进而帮助我们实现超过15%的ROTE。
谢谢。
谢谢，本。
谢谢。下一位提问者是来自瑞银的杰森·内皮尔。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，威廉。也感谢您接受我的提问。第一个问题是关于施罗德个人财富业务，即现在的劳埃德财富业务。从您的幻灯片中，我们可以看到300名顾问以及他们所建议和管理的资金。但关于向大众富裕阶层和职场人士扩展的要点似乎表明，这实际上只是一个整合的主流客户产品。背景是，市场很想知道您是否有兴趣通过收购独立财务顾问（IFA）主导的业务进行无机扩张。
因此，能否谈谈我们从收购SPW业务另一半中可以学到什么？第二个问题，我不想抢您即将举行的科技活动的风头，但关于代币化资产的幻灯片确实引发了进一步的高层次询问。我想知道您能否谈谈到目前为止所做的工作，以及您认为代币化资产和存款等对银行业整体收入有何影响。人们有些担心，随着这种技术的普及，支付、汇款以及一些我们从外部无法看到的企业银行业务收入线可能会受到压缩。因此，您对银行业更广泛前景的初步看法将非常有价值。谢谢。
谢谢，杰森。关于这两个问题，首先是财富业务。关于SPW，有几点需要说明，然后谈谈我们对财富业务机会的看法。我想重申，我们非常高兴看到SPW（现在的劳埃德财富）交易的完成。它使我们完全控制了我们认为是一项出色的业务。您已经听到了相关数据，但请允许我重复一下：170亿英镑的管理资产、6万名客户、300名顾问。对于我们希望发展壮大的业务来说，这是一个非常有前景的起点。
我们认为这是一项很棒的业务，有望在未来实现显著增长和繁荣。在我们看来，它是综合产品的一部分。也就是说，它将与我们的直接面向消费者的自助服务产品以及我们目前正在打造的数字化产品并存。但重要的是，在这些自助服务产品之外，拥有咨询能力。这正是施罗德个人财富（现在的劳埃德财富）将为我们提供的。重要的是，我们可以通过这种整合，为客户提供无缝的旅程，例如与数字直销产品相结合。
同样，我们可以利用集团的优势，不仅在集团基础设施、成本协同效应等方面，还可以将其与我们的300万富裕客户对接。此外，整合的第三个重要部分是职场业务。目前，我们在保险业务（苏格兰寡妇）方面拥有强大的职场业务，但我们希望随着人们养老金计划的成熟，增强咨询能力，以便为他们提供关于资金使用的适当建议，而目前这些资金往往流向第三方提供商。我们更希望将其保留在集团内部，而SPW（现在的劳埃德财富）将使我们能够做到这一点。因此，收购SPW（现在的劳埃德财富）本身目前状况良好，正如我之前提到的数据所示。但希望从我的评论中可以看出，我们认为它未来有更大的发展空间。
关于您提到的无机扩张问题，杰森，我显然不会明确评论，但我想说的是，我们刚刚完成的这项收购已经让我们有很多工作要做。劳埃德财富的收购是我们财富业务发展的重要一步，它将帮助我们增强现有的客户产品，并创造股东价值，包括对其他营业收入的贡献，这将在第四季度及2026年及以后逐步体现。因此，目前我们非常满意已完成的工作，并将专注于有机整合，以打造客户产品和创造股东价值。
关于代币化资产的问题，这是一个非常有趣的话题。我可以就此谈很久，但我会尽量简短。目前有几件事正在发生。首先，如您所提到的，在战略更新方面，我们与Aberdeen合作完成了行业内首个代币化资产用例，即使用代币化资产作为市场交易的抵押品。这是行业首创，更多的是概念验证，但展示了其潜力。
当我们审视当前的发展格局时，有几个趋势。一是稳定币的兴起，这已被广泛讨论。在国际领域，稳定币可能凭借支付速度和低成本在国际交易中具有优势。但回到英国，稳定币所能提供的很多功能，在快速支付等现有体系中已经实现，即即时性和低成本。因此，真正让我们兴奋的是可编程货币，这远远超出了稳定币的范畴。我们目前与英国金融共同主持一个名为“GB Tokenized Deposits”（GBTD，之前称为监管负债网络）的项目。GBTD本质上是在英国建立一种可编程、可交换的货币，它是现有商业货币框架的一部分，也就是说，它可以在数字货币和传统货币之间互换。
我们认为这有望为客户提供巨大的可编程价值。目前，我们正在开展批发用例（特别是数字国债）、抵押贷款用例（围绕该能力的可编程性）以及消费者端的“收货即付款”等用例。这些三个用例将于明年初落地。简要说明这些细节的原因是，我们将代币化存款、数字资产视为巨大的客户机会。如果能在英镑货币框架内实现，并能如我们所提议的那样与传统货币互换，我们相信可以为客户提供更多价值。因此，这远非威胁，而是机遇。
非常有帮助。谢谢。
谢谢，杰森。
谢谢。下一位提问者是来自美国银行的Pearly Mong。您的线路现已解除静音。请提问。
您好，早上好，威廉。我有几个问题。第一个是关于股息分配。听起来您对汽车金融拨备或必要的追加拨备相当有信心。您之前提到计划在明年将CET1比率降至13%。但考虑到2025年的全年分配，您是否认为汽车金融方面不再存在不确定性？在这个话题下，您的一家同行已经开始按季度回购股票，而您仍然是年度回购。是否有考虑转向更频繁的分配节奏？第二个问题还是关于抵押贷款收益率。您的同行昨天报告称，明年五年期抵押贷款将到期，该批次的收益率相对较高。
我假设这已经纳入您的指引和对2026年抵押贷款收益率的预期中。但当我们进入这一时期，考虑到这是全行业普遍存在的情况，您是否预计竞争对手的行为或竞争格局会发生变化？
好的，谢谢，帕迪。我认为这里有三个问题，我会尽量准确回应。首先，关于汽车业务拨备，如前所述，19.5亿英镑的拨备是我们的最佳估计。如果出现最坏情况，我们也不会偏离太远，因为如前所述，FCA的提议是我们情景分析中权重最大的部分。FCA的提议涵盖了大量不利因素，例如几乎所有直接佣金案例、高索赔率等。
因此，FCA的提议在我们的拨备分析中权重最大，这意味着即使最终结果与目前的提议一致，我们的拨备也不会有太大变动。关于2025年的股息分配，有几点需要说明。一是我们仍然致力于分配超额资本。二是如前所述，今年我们的资本生成强劲。我们现在指引全年资本生成为145个基点（税后）。需要明确的是，这是包含汽车业务拨备后的数字。如前所述，我们预计CET1比率将从去年年底的约13.5%降至今年年底的约13.25%左右，然后在2026年底降至约13%。这额外的25个基点资本，加上145个基点的资本生成，总计170个基点。
帕利，您可以从今天的数据中看到，股息应计年初至今为74个基点，因此全年约为100个基点。这100个基点占我刚才提到的170个基点的一部分，剩下约70个基点的超额资本。考虑到风险加权资产（RWAs）到年底可能达到约2340-2350亿英镑（基于第三季度的RWAs并考虑第四季度的贷款增长和CRD4的增加），70个基点的超额资本约为16.4-16.5亿英镑。董事会将在年底考虑如何分配这部分超额资本。
关于回购频率，您问我们是否会考虑更频繁的回购。首先，资本分配的规模和形式始终由董事会决定，我们尊重这一点。到目前为止，我们每年进行一次回购。我们认为这有助于指引的清晰度，并且在我们降低资本比率的过程中是合适的。展望未来，转向更频繁的回购可能有一些优势，例如全年较低的CET1比率，以及对股东而言的时间效益。
但也需要考虑一些因素，例如较低的资本基础意味着应对突发事件或抓住机会的灵活性略有降低。这些都是我们在考虑回购时需要权衡的因素。每年我们都会考虑分配的规模和形式，今年也不例外，年底将与董事会讨论。关于您的第三个问题，即五年期抵押贷款，我们已经讨论抵押贷款再融资的不利影响约两年了。我们预计这种影响将持续到25年，并延续到26年，这一点我们之前已经说过，现在依然如此。
但令人欣慰的是，我们在这方面的指引没有改变。正如我在回答本的问题时提到的，我们对净利息收入增长的预期（包括26年）已经考虑了抵押贷款方面的不利影响。因此，我们确实预计净利息收入和收益率将持续增长，这其中已经包含了26年到期的高收益率五年期抵押贷款带来的不利影响。
至于这可能产生的影响，很难说。但可以推测，随着这些高收益率抵押贷款到期，银行可能会重新考虑当前的贷款利率，或许会略微提高新发放抵押贷款的收益率。这纯粹是推测，但当这些高收益率贷款到期时，银行可能会重新评估新业务的利差，从而可能带来边际收益。如果真是这样，我们当然欢迎。
谢谢。非常清晰。
谢谢，帕利。
谢谢。下一位提问者是来自杰富瑞的乔纳森·皮尔斯。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，威廉。我有两个问题。第一个是关于结构性对冲。您之前提到今年对冲的贡献会显著增加，但最近一个季度的贡献低至4个基点，第一季度为10个基点。能否说明第四季度的贡献与这些季度相比如何？作为补充，能否谈谈2026年对冲的时间安排？我仍然不完全清楚您对26年的看法。我的印象是，27年的顺风可能更多是26年到期的对冲的全年影响，因为2021年的很多对冲将开始到期。但希望能进一步了解。第二个问题，关于战略更新，想知道明年何时进行，以及会展望多远的指标，例如股息分配、成本等。会展望到2028、2029年吗？非常感谢。
谢谢，乔纳森。有两个问题，一是结构性对冲，二是明年的战略更新及展望时间。关于结构性对冲，先做个现状说明。第三季度结构性对冲的收益率约为2.3%。如您所说，第三季度对冲对收益率的贡献约为4个基点。我们之前强调过，预计第四季度对冲的贡献将显著大于第三季度。虽然我们没有给出具体数字，但可以提供一些参考。
25年全年的对冲收益率预计也在2.3%左右。稍后我会回到26年的情况。如前所述，预计第四季度结构性对冲对收益率的贡献将显著增加。乔纳森，虽然我不想给出太精确的数字，但可以说第四季度对冲对收益率的贡献可能会比第三季度增加一倍以上。如前所述，综合存款和抵押贷款的不利影响，预计第四季度整体收益率的增长将比第二季度到第三季度更为显著。
关于26年的结构性对冲，26年的预期收益率与我们之前的讨论一致，平均约为2.9%。您可以通过我们给出的26年结构性对冲收益指引（约69亿英镑，基于约2440亿英镑的结构性对冲资产）计算得出。26年的对冲贡献将是全年性的，但并非均匀分布。不过，总体而言，26年结构性对冲的收益将比25年增加约15亿英镑。展望未来，结构性对冲的贡献在27年及以后将继续增长，但增速会略有放缓。年底我们会提供更具体的数字。
关于战略更新，我们目前的重点是实现26年的目标。我们已经明确了26年的重要承诺：成本收入比低于50%，ROTE超过15%，资本生成超过200个基点。我们将致力于实现这些目标。您问之后的展望，我们预计明年会更新27年及以后的指引，可能在年中左右。至于展望的时间跨度，通常会是整数年份，具体会在明年讨论。
好的，非常感谢。
谢谢，乔纳森。
谢谢。下一位提问者是来自巴克莱的阿曼·拉卡尔。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，威廉。感谢您的演示和回答。我有两个问题。第一个是关于非银行融资成本。我认为这一数字的趋势比您之前提到的同比增长1亿英镑略低。能否更新一下这一数据？这是否对今年的业绩产生了积极影响？请更新一下非银行净利息收入（NBNII）这一项目。第二个问题是关于其他营业收入。总体增长率不错，但各部门之间的趋势差异较大。零售业务第三季度似乎再次加速增长，保险业务的同比增长趋势在今年有所放缓，企业银行业务则相当疲软。
能否谈谈如何看待这些部门趋势的未来发展？我想了解明年如何达到类似的运行率，是否存在周期性或一次性因素可能在明年消退？非常感谢。
谢谢，阿曼。我将依次回答这些问题。关于非银行净利息收入（NBNII），第三季度为1.36亿英镑，同比增长约10%。年初至今约为3.72亿英镑，同比增长约10%。与我们之前的预期相比，增长速度略慢，这在一定程度上归因于企业银行业务在该领域的活动低于预期。
非银行净利息收入主要与非银行业务的资金相关，如汽车金融、保险、养老金和投资部门以及商业银行业务活动。今年非银行净利息收入的增长主要由业务量推动，而非利率上升。去年，非银行净利息收入的增长约一半来自业务量，一半来自再融资利率上升。今年，约85%来自业务量增长，15%来自利率因素。
展望未来，如果我们相信其他营业收入会增长（我们确实如此），那么非银行净利息收入也将继续增长，主要由业务量驱动。关于其他营业收入，2022年2月我和查理推出战略时，重点是实现收入多元化，减少对利率的依赖，并利用我们在英国零售、商业和保险领域的强大 franchise 优势。为此，我们在该领域进行了大量战略投资，现在看到客户活动增加，推动其他营业收入连续三年实现高个位数增长，第三季度也是如此（无论是年初至今还是同比）。
各业务部门的表现：零售业务年初至今增长显著，主要得益于汽车金融、个人活期账户、抵押贷款相关的保障型保险以及信用卡业务。企业银行业务年初至今的增长较为缓慢，部分原因是贷款市场业务低于预期，但被现金管理和支付业务所抵消。此外，24年同期的估值调整较高，这对25年的同比增长造成了一定压力。随着这些基数效应的消退，预计企业银行业务的其他营业收入增长将改善。
保险、养老金和投资业务年初至今增长约5%，得益于长期的业务优势、一般保险（GI）的强劲表现以及股票交易等业务。但第三季度受干旱天气导致的沉降险赔付影响，增速略有放缓，这属于一次性因素，不会常态化。投资业务（如劳埃德生活、LDC）年初至今表现强劲。
展望未来，随着战略投资的落地和客户活动的增加，其他营业收入将继续增长。对施罗德个人财富业务的收购将在第四季度开始贡献收入，预计26年将带来约1.75亿英镑的额外其他营业收入。我们对该业务的长期增长有更高的期望。希望这些信息对您有所帮助。
非常感谢。
谢谢。下一位提问者是来自摩根大通的希尔·沙阿。您的线路现已解除静音。请提问。
很好，谢谢。企业与投资银行（CIB）业务今年表现尤为强劲，至少从资产负债表势头来看是如此。能否谈谈这项业务？实际情况如何？有多少是市场驱动的，有多少是积极争取市场份额的战略所致？该业务的收益率如何？第二个问题回到2026年成本收入比低于50%的目标。目前市场共识为51%。您刚才提到施罗德财富业务将为其他营业收入带来1.75亿英镑。您认为市场在收入或成本方面忽略了什么，以实现这一成本收入比目标？谢谢。
谢谢，希尔。两个问题，一是关于企业银行业务（特别是CIB），二是关于成本。在谈CIB之前，先整体看一下商业银行业务，包括企业与商业银行业务（BCB）和CIB，两者都在经历重大转型。BCB方面，如我 earlier 所述，我们看到BAU贷款增长的积极迹象，这是令人鼓舞的。尽管政府贷款的偿还对净增长有一定影响，但BAU贷款的增长是积极的，同时我们正在为客户打造更广泛的数字化产品，以推动未来的其他营业收入增长。
CIB也在经历重大转型，重点是产品的拓展和深化。有些领域（如贷款市场）的进展可能慢于预期，但也有一些领域在今年表现特别出色，如现金管理和支付、资本市场以及营运资金业务。第四季度初的指标显示CIB业务前景良好。如前所述，24年同期的估值调整较高，对25年的同比增长有一定影响，但CIB的基础势头令人鼓舞，是我们转型故事的重要组成部分。
关于成本收入比目标，26年成本收入比低于50%的目标不变。这一目标由收入增长和成本控制两部分组成。收入方面，我们已经讨论了净利息收入和其他营业收入的增长。成本方面，26年的成本形态将受益于战略投资的全年效益，包括业务部门和职能部门（如系统、风险、财务等）的投资。这些战略投资将帮助我们降低成本基础。
同时，25年较高的遣散费支出将在26年转化为运营成本的降低。因此，预计26年的运营成本增长将低于近期水平（虽然不会完全为零）。综合收入增长和成本控制，我们有信心实现26年成本收入比低于50%的目标。需要明确的是，这一目标的实现难度不小，但我们坚信能够达成。
谢谢。下一位提问者是来自Autonomous的克里斯·坎特。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好。感谢接受我的提问。我有两个问题，一个关于稳定币和代币化存款，一个关于汽车业务。关于第一个话题，显然有很多进展，您也参与了英国金融的代币化存款倡议。从时间和相关监管负担来看，行业能否足够快地推出代币化存款，以领先于稳定币提供商获得市场立足点？除了目前设想的用例（如再抵押），预计何时能超越这些用例？能否举例说明企业客户感兴趣的可编程货币用例？第二个问题，关于汽车业务，FCA的咨询您会参与。FCA可能认为，如果不能通过赔偿计划覆盖大多数案例，而进入诉讼程序，行政成本可能会显著增加。您是否同意这一点？即您是否会推动更窄范围的计划，或减少赔偿，从而承担更多案件进入法庭导致行政成本上升的风险？谢谢。
谢谢，克里斯。关于稳定币和代币化存款，有几点需要说明：一是发展路径，二是用例。如前所述，稳定币在国际支付中可能有速度和成本优势，但在英国，快速支付等现有体系已经提供了类似功能。我们与英国金融共同主持的GB Tokenized Deposits（GBTD）项目，旨在创建一种与传统货币可互换的数字商业货币，这对客户更友好，且具有安全性和监管合规性（如KYC）。
时间方面，我们需要快速行动。用例将于明年上半年落地，预计2027年上半年可能推出客户可用的产品。关键是监管框架的支持，若监管到位，行业有能力快速推进，我们将发挥领导作用。用例方面，不仅限于批发业务，零售业务也有机会。批发方面，与Aberdeen的合作展示了代币化资产作为抵押品在 collateral management 方面的效率提升；数字国债和企业间交易也将受益。零售方面，我们正在测试“收货即付款”（减少欺诈）和抵押贷款流程的可编程性。
关于汽车业务，我们认为FCA的提议目前过于宽泛，原因有三：不公平的认定范围过宽、与最高法院判决不一致、赔偿计算与损害关联性弱。如果提议保持现状，我们预计诉讼结果可能更好，因为法院会考虑最高法院的判决和损害关联性。尽管如此，我们计提19.5亿英镑拨备是为了向前推进，专注于为客户创造价值。我们将与FCA积极对话，希望达成更合理的结果。
谢谢。
谢谢，克里斯。
谢谢。下一位提问者是来自法国巴黎银行的盖伊·斯特宾斯。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，威廉。有两个关于净利息收入的问题。第一个是关于平均生息资产（AIAs）的增长。第三季度平均生息资产增长超出预期，期末达到4690亿英镑，表明进入第四季度的态势良好。能否谈谈对未来的总体预期？注意到您提到抵押贷款申请在第三季度表现好于预期，似乎呈积极趋势，结合第四季度NIM的评论，前景看好。
第二个问题关于抵押贷款收益率。您的同行昨天提到明年五年期抵押贷款将到期，该批次的收益率相对较高。我想这已经纳入您的指引和对26年抵押贷款收益率的预期中。但在此期间，考虑到这是全行业现象，您是否预计竞争对手会改变行为，例如提高新贷款的收益率？我想知道您是否认为当前的新贷款收益率在近期有所下降，达到了不太舒适的水平？还是我过度解读了您之前的言论？我想了解您对初始预期的上行和下行风险，即新贷款收益率是否好于或差于您最初的设想。谢谢。
谢谢，盖伊。关于平均生息资产（AIAs），第三季度的强劲表现源于全年的贷款增长，并持续到第三季度。回顾全年，贷款总额增长180亿英镑（增幅4%），其中信用卡增长7%，个人贷款增长13%，汽车贷款增长5%，抵押贷款增长3%（87亿英镑）。这是非常不错的贷款表现，推动第三季度平均生息资产达到4655亿英镑。
第四季度尽管受季节性因素影响（时间较短），但预计资产仍将实现可观增长，平均生息资产将继续增加。这种平均生息资产增长与收益率上升相结合，为26年奠定了基础，使我们对26年的指引充满信心。关于抵押贷款收益率，第一至第三季度平均约为70个基点。期间可能有1-2个基点的小幅侵蚀，但第三季度仍稳定在约70个基点。
需要明确的是，我们并未依赖五年期抵押贷款到期带来的收益率上升来实现26年的ROTE目标（超过15%）。当前的新贷款收益率即使在现有水平下，边际回报依然具有吸引力，完全加载后的回报也高于股权成本。此外，我们的保障型保险在抵押贷款客户中的渗透率已达20%，且24%的抵押贷款通过直销渠道获得，这均提升了业务的盈利能力。因此，我们对当前的抵押贷款收益率水平感到满意。
非常有帮助，谢谢。
谢谢，盖伊。
谢谢。下一位提问者是来自KBW的爱德华·弗思。您的线路现已解除静音。请提问。
早上好，威廉。感谢您回答我的问题。有两个问题。第一个是关于净利息收入的增长节奏。您提到全年净利息收入约为136亿英镑，年初至今为101亿英镑，这意味着第四季度约为35亿英镑。根据我的分析，这表明第四季度的环比增长率略低于第三季度。我是否遗漏了什么？是否与非银行净利息收入有关，或者136亿英镑只是一个保守的基础，实际可能更高？这是我的第一个问题。
第二个问题，您提到施罗德财富业务的收购将为明年的其他营业收入带来1.75亿英镑。这是否有相应的成本抵消，还是直接计入利润？显然您提到今年的成本会略有上升。我想知道这1.75亿英镑对应的成本是多少，还是我们可以直接将其计入利润？谢谢。
非常感谢，埃德。关于净利息收入增长，我们将指引从约135亿英镑上调至约136亿英镑，这表明我们对净利息收入的轨迹充满信心。“约”字很重要，意味着136亿英镑不是上限，可能会更高。第三季度净利息收入为34.5亿英镑，环比增长约9000万英镑（增幅3%），其中部分得益于天数增加。第四季度预计净利息收入的绝对增长与第三季度相似，但没有天数优势，因此环比增长率实际上会有所加快。
这得益于第四季度结构性对冲贡献的增加以及平均生息资产的增长，尽管面临存款和抵押贷款的不利影响。因此，第四季度净利息收入的增长将比第二至第三季度更为显著。关于施罗德财富业务，1.75亿英镑的其他营业收入增长将伴随着约1.2亿英镑的成本增加（之前未在集团成本中体现）。因此，净贡献约为5500万英镑。此外，该交易的资本成本为零（通过出售Casnove 20%股权获得资金），且将有助于实现26年成本收入比低于50%的目标。
重要的是，这项收购的ROTE将显著高于集团平均水平和资本成本，是一项非常积极的战略举措，对客户和股东都有价值。
谢谢。本次电话会议原定时长一小时，现已超时。因此，这是今天上午的最后一个问题。如果您有其他问题，请联系劳埃德投资者关系团队。最后一位提问者是来自Mediobanca的阿米特·戈尔。请提问。
嗨，谢谢。我有两个相对简短的问题。第一个关于零售存款，定价决策后出现了积极趋势。想知道这是否已基本完成，还是可能继续有资金转移？这是否会对结构性对冲能力产生积极影响？第二个问题，想了解政府预算前的沟通情况，以及政府在考虑银行业税收时是否会考虑汽车业务成本。谢谢。
谢谢，阿米特。关于存款，全年存款增长140亿英镑（增幅3%），表现良好，其中零售存款增长40亿英镑。第三季度零售储蓄出现部分流出，主要是由于ISA季节后我们主动调整了固定利率储蓄产品的定价，导致部分资金转出。但个人活期账户（PCAs）增长12亿英镑，年初至今增长约5亿英镑，这得益于客户收入增长、支出减少和流失率下降（第三季度流失率环比下降约33%）。
预计未来客户流失率将继续下降，但个人活期账户增长可能趋于平稳（受工资增长放缓和政府支付减少影响）。结构性对冲方面，目前预计结构性对冲资产将保持稳定。若个人活期账户和企业活期账户（NIBCA）增长超出预期，可能会带来额外的对冲能力。关于政府预算沟通，我们定期与政府和监管机构沟通。抵押贷款申请目前未受预算预期影响，表现强劲。税收方面，我们认为稳定、可预测和有竞争力的税收制度对金融业至关重要。我们是英国的主要纳税人（全年企业税约15亿英镑，总税收约25亿英镑）。汽车业务拨备是一次性的非现金项目，我们希望政府在制定银行业税收政策时考虑这一点。
谢谢。今天的电话会议到此结束。会议录音和网络直播将很快在劳埃德银行集团网站上提供。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。