Kathryn Miller（投资者关系高级副总裁）
Brian Doubles（总裁兼首席执行官）
Brian J. Wenzel（执行副总裁兼首席财务官）
Terry Ma（巴克莱银行）
Ryan Nash（高盛）
John Pankari（Evercore ISI）
Mihir Bhatia（美国银行）
Rob Wildhack（Autonomous Research）
Mark DeVries（德意志银行）
Don Fandetti（富国银行）
John Hecht（Jefferies）
Jeff Adelson（摩根士丹利）
请稍候。我们即将开始。各位早上好。欢迎参加 Synchrony Financial 2025 年第三季度 earnings 电话会议。请访问公司的投资者关系网站获取 earnings 材料。请注意，今天的电话会议正在录制中。目前所有来电者都处于仅收听模式。在管理层准备好的发言结束后，电话会议将开放提问环节。如果您需要操作员协助，请按星号零。如果您希望在准备好的发言后提问，请按星号一。
现在我将把电话交给投资者关系高级副总裁 Kathryn Miller。谢谢。您可以开始了。
谢谢大家，各位早上好。欢迎参加我们的季度 earnings 电话会议。除了今天的新闻稿外，我们还提供了一份演示文稿，内容涵盖了我们计划在电话会议中讨论的主题。新闻稿、详细的财务报表和演示文稿可在我们的网站 SynchronyFinancial.com 上获取，这些信息可通过网站的投资者关系部分访问。在我们开始之前，我想提醒您，我们今天的评论将包括前瞻性陈述。这些陈述存在风险和不确定性，实际结果可能会有重大差异。我们在 SEC 文件中列出了可能导致实际结果产生重大差异的因素，这些文件可在我们的网站上查阅。
在电话会议中，我们将参考非 GAAP 财务指标来讨论公司的业绩。您可以在我们今天电话会议的材料中找到这些指标与 GAAP 财务指标的调节表。最后，Synchrony Financial 不对第三方提供的 earnings 电话会议 transcript 的准确性负责，也不进行编辑或保证。唯一授权的网络直播位于我们的网站上。今天上午参加电话会议的有 Synchrony 的总裁兼首席执行官 Brian Doubles，以及执行副总裁兼首席财务官 Brian Wenzel。现在我将把电话交给 Brian Doubles。
谢谢 Kathryn，各位早上好。Synchrony 在 2025 年第三季度再次实现了强劲的财务业绩，包括净收益 11 亿美元，即每股摊薄收益 2.86 美元，平均资产回报率为 3.6%，有形普通股权益回报率为 30.6%。第三季度我们产生了 460 亿美元的购买量，同比增长 2%。尽管我们之前的信贷行动的影响继续影响平均活跃账户，但我们五个平台的趋势均有所改善。我们数字平台的支出增长了 5%，这得益于每个账户支出的增加，并反映了客户对我们增强的产品供应和更新的价值主张的积极响应。
多元化和价值型购买量增长了 3%，反映了强劲的零售商表现和合作伙伴外支出的增长。健康与 wellness 领域的购买量也增长了 3%，反映了宠物和听力学领域的增长，但部分被化妆品支出的下降所抵消。与此同时，家庭和汽车领域的购买量下降了 1%，主要原因是家庭专业领域的选择性支出，而我们生活方式平台的购买量下降了 3%，反映了户外和专业领域的支出减少，因为消费者继续管理可自由支配支出。第三季度，双品牌和联名卡占总购买量的 46%，同比增长 8%，这得益于这些卡计划的广泛支出增长以及 Synchrony 的品牌通用卡。随着季度的推进，我们的双品牌和联名卡的合作伙伴外支出总体反映了可自由支配支出组合的同比改善，餐厅和电子产品领域继续保持优势。
正如我们 earnings 演示文稿第 3 页所强调的，投资组合的平均交易价值比去年高出约 40 个基点，延续了过去四个季度的改善趋势。这一趋势在我们投资组合的所有信用等级和代际中都有体现，非 prime 领域尤为强劲，表明我们在加强该群体组合时信贷行动的有效性。第三季度，所有信用等级和代际的客户支出频率都有所增加，与去年同期相比增长了约 3.4%。总体而言，Synchrony 的投资组合支出趋势表明，我们通过各种产品提供的实用性和价值正在引起客户的共鸣，并在他们应对更广泛环境中的持续不确定性时推动更强的参与度。
我们是近 7000 万客户、美国许多最受尊敬的品牌以及全国数十万家中小企业的值得信赖的合作伙伴。通过我们的金融生态系统将他们联系起来，并为他们提供财务灵活性和选择，这既是一种特权，也是一种机会。鉴于我们的信贷行动表现超出了预期，我们已开始在看到强劲的风险调整后增长机会的领域逐步逆转一些紧缩措施。我们正在密切监控我们的投资组合，并预计在未来几个月内，在更广泛的宏观经济条件支持下，会逐步做出类似的增量调整。
与此同时，Synchrony 继续投资于我们的业务，并围绕我们的战略重点执行。第三季度，我们新增、续签或扩展了超过 15 个合作伙伴，包括 Toro Company、Regency 展厅、Lowe's 商业计划（包括对其联名信用卡组合的待收购）以及 Dental Intelligence。Synchrony 推出的 Toro Company 信用卡将为其在户外环境解决方案领域的广泛独立经销商网络提供各种促销融资选择。我们与 Regency Furniture 的多年续签协议使 Synchrony 融资能够通过 Regency、Marlow、Value、新泽西市和 Ashley 等品牌在东北部的 95 多家家具店使用。
Synchrony 还很自豪地通过加强我们现有的商业计划并收购其商业联名信用卡组合，来延续我们与 Lowe's 超过 45 年的合作关系。我们期待重新推出 Lowe's Business Rewards 信用卡，提供更高的价值和无缝的客户体验，帮助 Lowe's 的专业人士支付他们所需的工具和用品费用。此外，我们宣布与 Dental Intelligence 建立战略合作伙伴关系，Dental Intelligence 是领先的患者关系管理和分析平台，被超过 9000 家牙科诊所使用，加入了 Synchrony 的 40 多个医疗保健软件解决方案合作伙伴关系，旨在通过创新技术加强患者与提供者的关系并增强诊所运营。
我们与 Dental Intelligence 的新无缝集成现在包括 Synchrony 的 CareCredit 融资选项，包括 CareCredit 状态工具。提供商可以通过简单的自动支付通信更直观地向患者提供 CareCredit，并让患者更容易了解他们的支付选项。我们的集成流程比以往任何时候都更快、更高效，加强了护理流程，提高了管理效率，并使患者能够在保险不足时获得所需的护理。Synchrony 最近对 Versatile Credit 的收购是我们扩大灵活融资渠道的又一个例子，同时也增强了我们为全国中小企业提供的价值。
Versatile 是领先的多来源融资平台，拥有超过 30 家涵盖全信用谱的集成贷方，帮助商家和提供商通过在线、店内和移动销售点为其客户提供更智能的融资选项。他们能够提供无缝集成、更高的批准率和详细的报告，以推动家庭、汽车和选择性医疗商家和提供商的销售。展望未来，Versatile 将继续运营其现有的业务战略并保持其数据完整性，继续通过其现有的贷方集成向其商家提供融资。Synchrony 将获得推荐收入，并利用我们的规模和承销专业知识，结合 Versatile 的创新技术，加速我们的嵌入式金融战略。
虽然我们预计 Versatile 在短期内不会对 Synchrony 的财务业绩产生重大影响，但我们确实期望我们的合作能在未来几年为 Synchrony 的盈利增长做出贡献。最后，尽管时间尚早，但我们沃尔玛计划推出第一个月的势头和执行情况开局良好，初步结果非常令人鼓舞。我们相信，如此引人注目的价值主张、创新的客户体验和高度突出的产品定位相结合，应该能将该产品定位为首选卡，并推动全国沃尔玛客户的更深层次参与。
有鉴于此，我将把电话交给 Brian，由他更详细地讨论我们的财务表现。
谢谢 Brian，各位早上好。Synchrony 第三季度的财务业绩亮点包括我们的信贷表现持续强劲，购买量趋势加速，这在我们的五个销售平台和所有代际中都有广泛体现。第三季度我们产生了 460 亿美元的购买量，同比增长 2%，并继续受到我们在 2023 年年中至 2024 年初采取的信贷行动以及客户支出行为的持续选择性的影响。由于前期购买量和平均活跃账户减少以及支付率提高，第三季度期末贷款应收款减少 2% 至 1000 亿美元。
支付率与去年相比提高了约 60 个基点，达到 16.3%，比疫情前第三季度的平均水平高出约 120 个基点。净收入为 38 亿美元，与去年持平，因为较高的净利息收入被较高的 RSA（与计划表现相关）所抵消。我们的净利息收入增长 2% 至 47 亿美元，反映出利息支出减少 14%，但部分被投资证券的利息收入减少 16% 所抵消。我们第三季度的净息差与去年相比增加 58 个基点，达到 15.62%。净息差改善的两个关键驱动因素：1. 我们的总计息负债成本与去年相比下降 58 个基点，这对我们的净息差贡献了约 49 个基点；2. 我们的贷款应收款收益率增加 35 个基点，这对我们的净息差贡献了约 29 个基点。
这一增长主要是由我们的产品定价和政策变化（PPPCs）的影响推动的，部分被较低的基准利率和较低的评估滞纳金所抵消。这些改善被净息差的另外两个关键驱动因素部分抵消：1. 我们的流动性投资组合收益率下降 88 个基点，使我们的净息差减少 14 个基点。下降总体反映了较低基准利率的影响；2. 贷款应收款占生息资产的比例下降 35 个基点，使我们的净息差减少约 6 个基点。
接下来，第三季度 RSA 为 10 亿美元，占平均贷款应收款的 4.07%，与去年同期相比增加 1.1 亿美元，主要反映了计划表现，包括较低的净冲销和我们 PPPCs 的影响。其他收入同比增长 7% 至 1.27 亿美元，其中包括与 PPPC 相关的费用影响。信贷损失拨备减少 4.51 亿美元至 11 亿美元，原因是净冲销减少 2.55 亿美元，以及与去年同期的 4400 万美元拨备增加相比，本季度拨备释放 1.52 亿美元。本年度的拨备释放包括为待收购的 Lowe's 商业联名信用卡组合计提的 4500 万美元拨备增加，该收购预计将于 2026 年上半年完成。
其他费用增长 5% 至 12 亿美元，总体反映了较高的员工成本和与技术投资相关的成本，部分被去年与拟议滞纳金规则变更相关的准备费用所抵消。第三季度的效率比率为 32.6%，比去年高出约 140 个基点，原因是总体费用增加以及随着信贷表现改善，RSA 对净收入的影响。综合来看，Synchrony 实现净收益 11 亿美元，即每股摊薄收益 2.86 美元，平均资产回报率为 3.6%，有形普通股权益回报率为 30.6%，有形账面价值每股增长 16%。
接下来，我将在第 8 页介绍我们的关键信贷趋势。季度末，我们的 30 天以上拖欠率为 4.39%，与去年的 4.78% 相比下降 39 个基点，比 2017 至 2019 年第三季度的历史平均水平低 23 个基点。我们的 90 天以上拖欠率为 2.12%，与去年的 2.33% 相比下降 21 个基点，与 2017 至 2019 年第三季度的历史平均水平一致，第三季度的净冲销率为 5.16%，与去年的 6.06% 相比下降 90 个基点，比 2017 至 2019 年第三季度的历史平均水平高 7 个基点。
净冲销金额环比下降 8%。这与 2017 至 2019 年平均环比美元下降 7% 相比表现良好。在评估我们的信贷表现时，我们的投资组合拖欠和净冲销趋势既反映了我们信贷行动的有效性，也反映了我们 disciplined 的承销和信贷管理策略的力量。这些趋势增强了我们对投资组合信贷定位的信心，为我们执行业务战略提供了坚实的基础。最后，我们的信贷损失准备金占贷款应收款的比例为 10.35%，比第二季度的 10.59% 下降约 24 个基点。
转向第 9 页，Synchrony 的资金、资本和流动性继续为我们的业务提供坚实的基础。第三季度，Synchrony 的直接存款环比保持持平，而经纪存款下降 24 亿美元。季度末，存款占我们总资金的 85%，无担保债务占 7%，有担保债务占 8%。总流动资产减少 7% 至 182 亿美元，占总资产的 15.6%，比去年低 94 个基点。转向我们的资本比率，Synchrony 第三季度末的 CET1 比率为 13.7%，比去年的 13.1% 高出 60 个基点。
我们的一级资本比率为 14.9%，比去年高出 60 个基点。我们的总资本比率增加 60 个基点至 17%，一级资本加准备金比率增至 25.1%，而去年为 24.5%。第三季度，Synchrony 向股东返还了 9.71 亿美元，其中包括 8.61 亿美元的股票回购和 1.1 亿美元的普通股股息。认识到我们资产负债表的实力、强大的资本生成能力以及我们复杂的承销和零售商份额安排带来的业务弹性，Synchrony 董事会在 9 月批准了额外 10 亿美元的股票回购，使我们在第三季度末的总授权达到 21 亿美元。
Synchrony 仍然处于向股东返还资本的有利位置，这取决于我们的业务表现、市场条件、监管限制和我们的资本计划。转向第 10 页我们对 2025 年的展望，我们对全年展望的基准假设继续包括我们今年对 PPPCs 所做的微小修改，以及我们 9 月推出的沃尔玛 One Pay 计划。不包括宏观经济环境恶化或关税实施以及潜在报复性关税的任何潜在影响，因为其影响尚不清楚，现在还包括对 Versatile Credit 的收购，预计不会对我们 2025 年的财务表现产生重大影响。
更详细地关注我们的展望，我们继续预计期末应收款与去年相比持平，反映出客户选择性支出的持续影响以及我们过去信贷行动对购买量和支付率的持续影响，后者仍高于我们疫情前的平均水平。虽然我们在第三季度对信贷策略进行了某些修改，并预计在第四季度会进一步调整，但我们预计这些修改不会对 2025 年的增长产生重大影响。虽然我们过去的信贷行动在短期内导致支付率提高和贷款应收款增长放缓，但它们显著增强了我们投资组合的信贷表现。
我们现在预计损失率将在 5.6% 至 5.7% 之间，接近我们 5.5% 至 6% 的长期承销目标区间的下限。较高的支付率和改善的信贷前景导致利息和费用降低，预计 RSA 占应收款的比例在 3.95% 至 4.05% 之间，净收入在 150 亿至 151 亿美元之间。我们预计净息差将增加，2025 年下半年平均约为 15.7%，反映出由于基准利率降低导致的融资成本下降，但部分被收益率较低的投资组合和贷款应收款占生息资产比例的增加所抵消，这是由季节性增长的影响和过剩流动性的持续减少推动的。
最后，我们将效率比率预期更新为 33% 至 33.5%，主要反映了更新的净收入展望。我们继续预计全年其他费用以美元计增长约 3%，其中包括沃尔玛计划的推出成本。总之，Synchrony 对 2025 年的展望展示了我们独特业务模式的优势，并实现了净息差扩大、拖欠形成和冲销减少，以及通过 RSA 实现的持续业绩调整。这将推动更高的风险调整后回报和平均资产回报率，超过我们 2.5% 的长期目标。有鉴于此，我将把电话交回给 Brian。
谢谢 Brian。在我将电话交给问答环节之前，我想给大家留下今天讨论的三个关键要点。首先，Synchrony 的信贷专业知识、纪律和信贷行动相结合，增强了我们投资组合的弹性，为 2026 年及以后的增长奠定了坚实的基础。我们对客户和投资组合中看到的趋势感到鼓舞，并乐观地认为，在宏观经济条件允许的情况下，我们将继续调整信贷行动。其次，Synchrony 正在执行我们的关键战略重点，以发展和赢得新的合作伙伴，使我们的计划、产品和市场多样化，并为我们所服务的所有人提供一流的体验。
随着我们继续提升将客户与合作伙伴、提供商和商家联系起来的方式，我们正在推动更大的实用性和价值，并加深我们在美国商业核心的地位。第三，Synchrony 差异化的业务模式、对以强劲风险调整后回报增长的一贯优先考虑以及强大的资本生成能力，使我们处于独特的有利位置，能够为我们的众多利益相关者创造可观的长期价值。有鉴于此，我将把电话交回给 Kathryn，开启问答环节。
我们准备好的发言到此结束。我们现在开始问答环节，以便尽可能多地回答大家的问题。我想请参与者将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您有其他问题，投资者关系团队将在电话会议后提供帮助。操作员，请开始问答环节。
当然。谢谢 Miller 女士。女士们，先生们，现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。您可以按星号二退出队列。再次，请将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天上午我们首先请巴克莱的 Terry Ma 提问。请讲。
谢谢。早上好。或许首先从更新的收入指引开始，您在本季度下调了区间的高端，而上个季度也下调过。所以我很好奇，整个季度中是什么增量因素导致您下调了指引？
好的。早上好，Terry。你知道，当你考虑净收入指引时，其中有几个变动因素。一是 PPPCs 的积极影响正在发挥作用，推动收入增长。Terry，我认为有两件事在一定程度上抵消了这一点。第一，拖欠情况的持续改善。你知道，你看这个比率，季度末为 4.39%，比 2017 至 2019 年的疫情前时期低 23 个基点。这确实导致了滞纳金发生率的降低，你知道，我们认为这是积极的，因为这是从信贷角度获得的积极影响，而且显然由于我们的次级贷款减少，支付率有所提高。
非 prime 同比下降 80 个基点，环比持平。但实际上，支付率提高，滞纳金发生率降低。但也有一些积极因素。相对于 PPPCs，其中存在一些积极因素。
明白了。或许接下来跟进一下您上个季度披露的 PPPC 修改，甚至一个月前我在台上时您提到为一个合作伙伴调低了 APR。我最近也注意到 TJ Maxx 的协议更新，APR 有所降低。所以想确认这是否就是您之前提到的零售商，而且这不是新的回调。如果可能的话，能否提供一些关于是否还有其他对话正在进行的信息。
好的，让我来回答这个问题。首先，我们不会评论任何特定的合作伙伴计划，但正如我之前提到的，任何潜在的回调都将逐个合作伙伴进行。目前没有大规模的回调计划，坦率地说，我们现在与合作伙伴的讨论并不多。正如我上个季度提到的，我们有一个合作伙伴希望对其计划的一个要素进行更改，我们已经完成了。我们在碎片化领域还做了另一项与促销费用相关的更改，总共减少了不到 5000 万美元的收入。
总体来说规模很小。而且这已经纳入了展望。因此，未来任何潜在的讨论都将逐个合作伙伴进行。我认为这是正常的过程，我们总是结合信贷、卡的价值主张、竞争定价以及其他合作伙伴计划的定价来审视定价，目标是利用价格为我们的合作伙伴推动销售，并为计划带来良好回报的增长。
好的，明白了。谢谢。很好。
谢谢 Terry。祝您今天愉快。
谢谢。接下来我们请高盛的 Ryan Nash 提问。请讲。
嘿，各位早上好。
嘿 Ryan。
早上好，Ryan。
考虑到市场对本季度信贷和低端消费者的担忧，你们似乎逆势而上。Brian Doubles，或许可以详细说明一下您对消费者的看法，以及鉴于已采取的行动，如果我们处于稳定的宏观环境中，我们是否能继续看到这种好于预期的信贷表现？我还有一个后续问题。
好的，当然。我认为，消费者状况仍然相当良好。他们非常有韧性。我们没有看到任何疲软迹象。实际上，当我们考虑支出趋势以及信贷方面的情况时，我们看到的是改善，而且超出了预期。因此，我们对投资组合中看到的趋势非常乐观。本季度购买量转为正数，增长 2%。所有五个平台环比都有所改善。数字健康与 wellness、D 和 D 领域尤其强劲。联名卡投资组合的购买量增长 8%，应收款增长 13%。因此，我认为肯定有理由感到乐观。
在这些数字中，放宽信贷标准并没有带来太大的提升。我们计划恢复约 30% 之前信贷行动所减少的销售额，剩下的 70% 我们将在未来几个季度进行评估。因此，在其他条件相同的情况下，到年底和明年，我们应该会看到更多的增长。因此，在目前阶段，我们对从消费者身上看到的一切都非常乐观。
明白了。或许作为您刚才提到的观点的后续，显然你们一直处于信贷紧缩环境中。您谈到了逆转 30% 的信贷行动。沃尔玛即将加入，这应该会有所帮助，您也对此发表了积极评论。或许可以谈谈恢复到您提到的中个位数增长的路径。或许从沃尔玛与其他业务的角度谈谈，您认为关键驱动因素是什么？显然，70% 的放松将是一个重要部分，但或许可以帮助我们理解这一点。谢谢。
好的，我们有一些非常令人兴奋的事情。沃尔玛显然是其中之一。你知道，我们从 9 月正式推出。我们对初步结果非常兴奋。我们看到新账户的良好增长。我们喜欢看到的组合。我们喜欢看到的店外支出。店内和沃尔玛所有数字平台上的产品展示都非常好。所以，你知道，从一开始，这是我记忆中发展最快的新计划之一。我们还在亚马逊推出了“先买后付”服务。
我们从一开始就看到了非常好的结果，这应该会在 2026 年对我们有利。上个季度，我们宣布了 PayPal 实体卡的早期推出。但我们喜欢那里看到的情况，而且通过放宽信贷标准仍然有机会推动一些增长。你知道，我们在这方面会保持平衡。你知道，我们会关注那些我们知道会获得非常好的风险调整后回报的领域。我们从健康与 wellness 平台开始，但我们将在今年年底和 2026 年继续评估。
因此，当你看产品推出、价值主张等方面时，有很多非常积极的势头和不同的动态，我们认为这将在 2026 年对我们非常有利。
明白了。谢谢参加电话会议，Brian。
好的。
谢谢 Brian。
谢谢。接下来我们请 Evercore 的 John Pankari 提问。John，请讲。早上好。
回到更广泛的消费者问题上。听到您还没有看到更广泛的疲软迹象，消费者状况仍然相当良好，这令人鼓舞。显然，我们看到低收入群体存在一定程度的分化。您能否更具体地谈谈您在低收入群体中看到的情况？您是否看到支付率行为的差异，支出行为或信贷动态方面的更大压力？只是想了解您在客户群中看到的情况。
很好，很好。早上好，John。感谢您的问题。你知道，当我们考虑这个问题时，我想说，你知道，有两个具体方面，当你首先考虑支出时，你知道，我们今天早上在演示文稿中展示了一张关于平均交易价值和平均交易频率的图表。当你从信用等级的角度来看时，非 prime 实际上比其他群体表现更好。当我从环比甚至同比的角度来看时，这主要是因为我们的信贷行动可能剔除了次级群体中较低端的部分。
因此，我认为无论是交易价值还是频率，我们都看到了更强的行为模式。因此，他们使用卡的意愿、参与产品的意愿比其他群体更好，这仅仅是因为我们所采取的行动，相对于信贷行动而言。再次，我想强调的是，我们的非 prime 同比下降了约 80 个基点。当谈到支付趋势时，实际上非 prime 群体的支付趋势非常强劲。当我看到它时，John，好处在于，非 prime 人群中支付 MNPAY 的人更多，但转变的来源实际上是来自 MNPE 以下的人群。因此，这意味着我们在其中一些人群中拖欠率较低，但他们正在支付 MNPE。因此，我认为当我们查看非 prime 借款人的支付强度、支付参与度（无论是价值还是频率）时，他们比其他一些群体表现更好，表现非常出色。
再次，我们可能因为在 23 年和 24 年采取了更广泛的行动而处于更好的位置。Brian 谈到了一些信贷敞口的开放。这些是围绕双卡升级的事情。这些是围绕向使用一年的人提供信用额度增加的事情。因此，我们不是在承担我认为的增量风险敞口，而是采取你可以称之为更深思熟虑的投资组合增长行动，我们不仅仅是降低信用评分和承担更大风险。
明白了。好的，非常感谢。然后在资本方面，看到 CET1 有不错的增长，回购高于预期，约 8.61 亿美元。现在随着授权增加，CET1 达到 21 亿美元。您能否帮助我们了解第四季度及 2026 年回购的潜在速度，考虑到您目前的资本水平？
你知道，John，资本是我们公司的真正优势。你知道，我们显然知道我们在 excess capital 状况下运营。这项业务的一大优点是它能产生大量资本。当你看一下，你知道，我们演示文稿的第 9 页，在过去一年中，我们仅从业务收益中就产生了超过 350 个基点的增量 CET1。因此，强大的资本生成能力和部署能力。
是的。
因此，董事会在看到业务的弹性、资本生成能力后，非常有信心。我们在 9 月增加了 10 亿美元，这使我们在第三季度末的总授权达到 21 亿美元。我们不会提供这方面的指引，但显然，你知道，我们将以积极但审慎的方式部署它。我认为无论是回到 2019 年还是疫情后，我们都证明了这一点，但显然我们专注于降低 CEP1。如果你回顾历史，自 2016 年开始股票回购以来，我们已经回购了超过 55% 的普通股。
因此，在本资本计划的剩余时间里，我们将继续积极但审慎地进行。我们将在第四季度专注于为明年初的资本计划做准备。
谢谢，Brian。感谢您的说明。谢谢。祝您今天愉快。
谢谢。接下来我们请美国银行的 Meher Bhatia 提问。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。或许我想先从拨备率和准备金率展望开始。或许谈谈本季度的影响因素。是什么导致了下降，仅仅是您自己的信贷表现吗？宏观情景贡献了多少？然后，当我们考虑第四季度时，我们是否应该预期典型的季节性下降，或者其中一些是否已在本季度纳入？
好的。早上好。谢谢。感谢您的问题。因此，当您考虑第三季度的准备金率下降和释放时，我想说几点。第一，首先也是最重要的，是由我们的信贷表现驱动的。不仅是拖欠形成，还有滚动表现。我们继续看到进入拖欠的比率大大低于疫情前时期。我们看到早期拖欠（2-4 天逾期）实际上趋于稳定，然后 4 天以上的拖欠有所改善。我们看到的这种持续强势有望或导致我们将全年损失率区间下调至 5.6% 至 5.7%。
这种信贷表现是您看到的比率下降的主要驱动因素。我还想说，我们使用穆迪的基线，如果您看一下 8 月至 5 月的基线，实际上比之前的要好一些。因此，基础模型中有一些宏观改善。我想说的是，我们在那里的宏观经济 QA 覆盖层从第二季度到第三季度在恶化方面保持一致。因此，这确实是业务的基础表现驱动了这一点。正如您所想，您知道，我们不提供第四季度的指引，但当您考虑第四季度时，我的想法是这样的。
通常，相对于季节性余额的进入，准备金率会下降。我认为可以说，您去年可能看到的季节性反弹不会那么强劲。因此，我预计第四季度的准备金美元将反映资产的增长，但鉴于我们的情况，季节性因素不会那么明显。如果我从更高的角度来看，您将会看到，并且应该看到，随着时间的推移，准备金率最终会有下降的趋势。
当基础模型中的失业率（您知道，在叠加任何宏观之前的基础模型）在明年年底达到 4.8% 时，随着 QAs 的消失，准备金率应该会进一步收紧，这可能会抵消未来与增长相关的拨备。
明白了。不，这很有道理。谢谢。如果我可以回到增长和关于信贷行动放松的讨论，30% 和 70%。我想也许将其与账户联系起来。平均账户仍同比下降。显然，交易频率和价值有所上升。听起来您正在进行的一些放松更多是针对现有账户。那么，我们需要看到什么才能让平均账户开始转为正数？它仅仅来自自然增长，还是短期内会有信贷放松？
我想了解的是，30%、70% 的讨论，30% 听起来非常侧重于内部账户，如现有升级等。我正在考虑账户增长和增加消费者数量。什么将驱动这一点？
好的，我认为关于活跃账户的思考方式是，你知道，我们一直处于限制性立场。我们可以继续保持限制性立场。我想当我们 7 月与您交流时，我们谈到了在健康与 wellness 业务中采取某些信贷行动。其中一些显然是在获取点。我们在第四季度进行的一些放松也是与获取相关的。因此，我认为尽管我们在 earnings 材料中没有披露这个指标，但如果你看一下新账户，我们的新账户环比和同比增长了 10%。
因此，我们开始看到消费者不仅更愿意申请，而且我们也有能力批准他们。因此，我认为这是一个转折点。当你看平均活跃账户环比时，第三季度确实有所回升。因此，我们预计第四季度会再次上升，考虑到产品，那些今天不活跃的人会在假期重新参与产品，我们预计会有增长。当然，Brian 强调了我们正在增加的几个方面，无论是沃尔玛的先买后付到亚马逊。
我们对 PayPal 所做的修改也应该会随着时间的推移增加平均活跃账户。
明白了。感谢您回答我的问题。谢谢。祝您今天愉快。
谢谢。接下来我们请 Autonomous Research 的 Rob Wildhack 提问。
各位早上好。或许再问一个关于潜在逆转紧缩的问题。您能否给我们一些关于您可能寻求的路标以在未来放松紧缩的信息？我想知道，如果我们。这更多是宏观相关还是更多由您自己的信贷结果驱动？是的。
早上好，Rob。再次感谢。感谢您的问题。这是一个组合，对吧？显然，我们希望看到宏观环境可能变得清晰。你知道，我认为，你知道，劳动力市场有些，你知道，当你关注失业率时，人们会关注。你知道，当你看职位空缺，当你考虑就业市场的供需双方以及工资增长时，有一些复杂的信息。显然在软化，但信息复杂。因此，显然我们希望看到宏观环境变得清晰。
我们看到我们的账簿表现一直保持一致。如果表现继续良好，这是我们可以潜在放松一些限制或扩大敞口的一个很好的指标。如果我们的信贷继续改善，并且我们看到了趋势，当你看同比的环比改善时，差距正在扩大。30 天以上拖欠率在过去几个季度一直在扩大。所以当这些情况发生时。因此，这显然是宏观环境和我们内部行为模式的结合。
我认为可以公平地说，如果我们只关注自己账簿的表现，我们可能会比现在更放松一些，正如 Brian 所说，宏观经济中有一些复杂的信号让我们有些犹豫，而不是担忧。但当我们查看投资组合内部的表现时，我们对所看到的情况非常鼓舞。看看任何拖欠指标，甚至在这些指标之下，当你查看进入率和滚动率时，我们对看到的趋势非常鼓舞。
有帮助。谢谢。或许关于 NII 和 NIM，你知道，我们可以根据指引推算第四季度的数字。当我们考虑 NII 和 NIM 的退出率并推断到本季度之后时，您建议我们考虑哪些因素？
好的，再次感谢您的问题，Rob。我认为当您考虑我们第四季度的框架时，显然最大的部分将是 ALR 与 AEA 的组合。您将增加应收款的百分比，这是传统的，这将是主要的驱动因素。当您考虑其中的子组件时。当我考虑贷款收益率时，有一些因素会双向影响。第一，PPPCs 会环比提升，并以美元计流入。
您会从 prime 那里得到一些压缩，然后会有一些分母影响。因此，这是 PPCs 的好处，但也有一些抵消因素，以及分母的季节性影响。我认为当您考虑利息支出或计息负债方面时，尽管我们第四季度的许多到期日处于当前利率水平，可能略低，但我认为您会从我们早些时候所做的一些事情中受益。
因此，这应该会在第四季度末对净息差有好处和提升。您对 26 年的问题我很感激，但显然随着 PPPCs 的实施，支付率最终应该会下降。您会希望看到一些上升势头，但我们将在 1 月回来提供更具体的 NIM 发展情况。
好的，非常感谢。谢谢。
谢谢。祝您今天愉快，Rob。
接下来我们请德意志银行的 Mark DeVries 提问。Mark，请讲。
好的，Brian Doubles，感谢您对沃尔玛计划令人鼓舞的迹象的评论。希望您能详细说明该卡的价值主张与您上次与沃尔玛合作时的比较。这对您对该计划相对于上次合作的规模的乐观程度有何影响，以及它在推动卡的使用率和吸引的客户类型方面的作用。
好的，当然，Mark。我想强调几点。首先，从技术角度来看，这是一个领先的计划。我们正在利用 One Pay 应用程序，我们的 API 堆栈。我们完全嵌入数字体验。因此，从申请到服务的整个体验都将通过 OnePay 应用程序完成。这绝对是我们技术最先进的计划之一。所以这是我要强调的第一件事。第二，正如您所说，我们的卡有非常强大的价值主张。沃尔玛 Plus 会员在沃尔玛可获得无限 5% 的现金返还，在其他地方可获得 1.5% 的现金返还。
即使您不是沃尔玛 Plus 会员，您在沃尔玛仍可节省 3%，在其他地方可节省 1.5%。因此，卡的价值主张非常有吸引力。而且我认为，当您将像沃尔玛 Plus 这样出色的忠诚度计划与信贷计划相结合时，您确实会获得指数级的收益。这就是我们在这里尝试做的。我之前提到过，我认为数字和店内展示非常强大。因此，各方都对增长计划做出了很好的承诺。沃尔玛在电子商务方面的投资为我们提供了一个很好的平台来推动新账户。如果您上网查看 walmart.com，您会看到数字平台上的展示位置非常强大。
店内的 signage 非常普遍。客户可以在店内任何地方轻松扫描 QR 码申请卡。我认为所有这些因素的结合让我们对这个计划和未来的机会感到非常兴奋。我的意思是，在未来的某个时候，它显然可以成为前五名的计划，我们对这可能为我们和沃尔玛带来的增长感到兴奋。
好的，这很有帮助。然后是关于拖欠趋势的后续问题。看起来它们继续比正常季节性趋势更有利。这是您的看法吗？如果是这样，那么当我们展望未来 6 至 12 个月时，拖欠和冲销趋势的影响是什么？
好的，谢谢，Mark。是的，根据我们的分析，它们的表现确实更好。因此，正如 Brian 强调的，这就是为什么我们在第三季度调整了信贷敞口。现在我们进入第四季度，再次调整了大约 30%，不同的项目，但恢复了我们之前实施的一些限制。我认为当你这样做时，当我们在这里稳定下来，你将开始回到或迁移回未来的一般季节性趋势。但再次，我们看到了这种改善，我认为这证明了我们部署的承销模型、我们在模型中使用的替代数据以及来自合作伙伴的数据的力量确实推动了这一点。
因此，从这一点开始，更季节性地考虑它将是最安全的选择。但再次，我们对信贷表现感到非常自豪，这确实为我们从业务角度退出 2025 年进入 2026 年奠定了良好的基础。
明白了。谢谢。
谢谢，Mark。祝您今天愉快。
谢谢。接下来我们请富国银行的 Don Fandetti 提问。
早上好。您能谈谈您可能正在考虑的任何潜在投资组合收购或新的新计划吗？然后，关于 Versatile 收购，这是一次性的，还是您觉得，您知道，您需要我们会看到更多这样的 bolt on 技术收购？
好的，当然，Don。我想说，在不过于具体的情况下，我们在所有平台上都有非常强大的渠道。既有现有投资组合的一些计划，也有大量的新计划机会。因此，当我们查看渠道时，我们感到鼓舞，我们的团队非常活跃。鉴于我们在基于合作伙伴的业务中的规模和规模，行业中的几乎每个 RFP 都会经过我们的 desk，我们会努力竞争。我认为就我们在市场上看到的情况而言，定价继续保持相当的纪律性。
我们没有看到任何真正的非理性行为。我们基于我们的产品和能力、技术堆栈、我们在数据方面所做的工作、我们的 Prism 承销引擎来竞争和获胜。因此，我对我们的竞争方式和获胜情况感到非常满意。我们不会赢得所有计划，因为总会有一些定价或条款考虑因素，你知道，我们不会同意。我们在风险调整后回报方面非常有纪律。但总体而言，我对渠道感到非常满意。
关于 Versatile，这对我们来说将是一次很棒的收购。他们建立了非常强大的业务。你知道，我们已经与他们合作了 20 年，所以我们彼此非常了解。我们有很好的关系，非常强的文化契合度。而且，归根结底，我们所有的合作伙伴都希望利用信贷来推动更多销售并增强忠诚度。
Versatile 平台将使我们能够批准更多客户。这对我们的合作伙伴基础非常有利。对他们的客户非常有利。因此，我们将提高批准率。我们将通过自己放贷或通过其他机构来做到这一点。对于那些我们不承销的贷款，我们将赚取费用。因此，这对我们有利，并帮助我们推动一些非贷款收入。因此，从各个方面来看都是积极的。相对较小的收购在短期内不会产生重大影响，但这正是我们寻找的那种收购类型，你知道，它不是大额资本支出，而是能够利用我们的规模来发展业务的收购。
是的。如果你考虑 Versatile 对我们的意义，Brian，再次强调，它对整个 Synchrony 来说不一定重要，但当你看 IRR 或 ROIC 时，它非常有吸引力，这回到了一些定价纪律以及我们如何看待这些收购，以及有形账面价值的合理回收期。
明白了。谢谢。
谢谢。祝您今天愉快。
谢谢，Don。
接下来我们请 Jefferies 的 John Hecht 提问。
早上好，各位。感谢您回答我的问题。我的第一个问题，我知道您不会按名称提供合作伙伴级别的详细信息，但或许可以谈谈您看到扩张的合作伙伴的特征与可能出现适度收缩的合作伙伴的特征？我的意思是，或许数字组合与店内组合，或者类似的东西。有没有办法让我们从这个角度思考增长？
好的，我认为，John，一个计划成功的关键在于一些无形的东西，即合作伙伴对计划的参与度，它在他们的优先事项列表中的位置以及他们试图在整个业务中推动的事情。因此，暂时不考虑任何平台，只需考虑如果我们的一个合作伙伴的 CEO 和 executive leadership 团队将信贷推广、计划推动、计划衡量、让他们的团队负责以及让我们对推动增长负责作为优先事项。
这才是真正的 secret sauce。为了做到这一点，双方必须全力以赴。合同中必须有很好的一致性，RSA 中有很好的一致性。如果这是他们的优先事项，并且你拥有所有其他构建块，你知道，强大的技术、集成、无缝的客户体验、高 NPS，所有这些都将带来非常好的增长。因此，这是许多不同构建块的组合，但也有合作伙伴内部的无形因素，即它在他们的优先事项中的位置，他们试图推动什么，以及他们如何利用信贷来提高销售额，推动客户群的忠诚度。
John，如果你浏览各个平台，你会想到，让我指出我们可能看到更多压力的领域，对吧。在家庭和汽车领域，你会看到家庭专业家居装修业务的压力。当你想到生活方式，另一个尚未实现购买量正增长的平台，是在户外动力设备、动力运动领域。因此，你会想到更大的门票，更多的可自由支配购买，在化妆品和健康与 wellness 领域也有一些。这是消费者退缩的地方。你确实看到优势领域，想想多元化价值。
我们在那里有一些真正的价值导向型玩家，作为零售商，他们的增长相当显著。因此，当你考虑到这一点时，我们正在保持或扩大渗透率。显然，在数字领域，有很多基础广泛的合作伙伴正在以显著的速度扩张。再次，我们在这些细分市场保持渗透率。因此，我认为当你查看投资组合中的一些亮点时，消费者确实在参与一些可自由支配的购买。
也许一些更大的购买仍然在做出决定时有些耐心。好的，非常有帮助的说明。然后是第二个问题。你知道，Brian，你提到了支付率。你知道，过去几年它们一直很高。在你看来，原因是什么？你是否在各种收入水平上都看到了这一点，你能分辨出这在多大程度上可能是债务合并吗？是的，John，让我将其分为两部分。如果我从更高的角度来看，你真的有两个主要驱动因素来解释支付率为何升高。
从绝对利率的角度来看，第一是我们所做的信贷行动，这在非 prime 领域更加严格。因此，当你看非 prime 占总数的百分比时，我们同比改善了 80 个基点。而且它真正来自高端，你在高端看到的支付率比非 prime 高。所以这是第一点，这是预期的，对吧？相对于此。这就是为什么你从冲销和拖欠中获得好处，另一件事是在一些更大的可自由支配促销融资购买中，促销余额占比下降。
现在，促销余额的支付率约为 9% 至 10%。核心余额的支付率为 19% 至 20%。因此，这种组合转变本身确实对支付率有一定影响，当我们开始深入到按信用等级划分时，John，我们在非 prime 领域看到的支付率实际上很强劲，因为我们通过信贷行动剔除了非 prime 领域的一些低端部分。因此，当我从整个账簿的队列角度看支付率时，这实际上是加强了，回到信贷行动本身。
即使我们从代际角度看，考虑到每个队列的特征，代际之间的支付率也大致平行。因此，支付率的强劲更多是促销余额与核心余额的组合以及信贷行动的驱动因素。好的，非常感谢。谢谢，John。
祝您今天愉快，Sean。
谢谢。女士们，先生们，今天上午我们还有时间再提一个问题。现在请摩根士丹利的 Jeff Adelson 提问。
嘿，各位早上好。感谢把我留到最后。作为关于支付率问题的后续，你知道，最近出现了一些更多的提前还款，更多是在贷款领域。其中一些可能来自竞争加剧或私人信贷需求来发起新贷款。我知道信用卡是不同的产品，更多是循环产品，但好奇你是否注意到任何竞争动态流入，可能使支付率保持在更高水平。
感谢您的问题，Jeff。当我看待它时，我将从两个不同的角度切入。当我们查看分期贷款是否影响我们的业务时，当我们查看申请流程，分期贷款可能是不同的支付选项，我们没有看到申请流程出现负面下降，实际上。事实上，我们看到整个投资组合的申请流程都在增加。因此，我不认为我们看到分期产品取代我们的竞争动态，对吧。相对于此，或者导致他们。回到 John Hecht 的问题，我很抱歉没有回答你可能要问的问题。当你考虑人们将债务合并为某种类型的贷款或个人贷款时？我想说，我们就此进行了两种不同类型的分析，一种是查看信托投资组合的队列，说，好吧，查看连续六个月为循环户然后还清至零的账户。你知道，这种余额是否发生了变化，并没有发生重大变化。当然，这与你在个人贷款中看到的一些贷款增长并不等同。我们还出去查看了一部分人群，第一，我们是否看到我们的投资组合中有人获得了个人贷款，第一。
第二，对于一些重度循环户，我们是否看到那些获得个人贷款的人在前后的支付行为发生了任何变化？答案是我们没有看到。因此，每个发卡机构都受到某种形式的个人贷款的影响，但这并没有成为影响我们结果的重要驱动因素，无论是从增长角度还是支付率角度。
很好。这很有帮助。作为我的后续问题，只是，你知道，关于亚马逊“先买后付”成功的评论。你显然在 Lowe's 等其他合作伙伴那里也有该产品。该产品的成功是否可能，你知道，强化或改变您对未来利用该机会的思考？你知道，我们是否应该期待在您拥有的每个合作伙伴中持续推出这种多产品策略，或许只是更新我们关于您与合作伙伴的对话中这一点的进展，因为他们可能会将您的产品与其他“先买后付”玩家的产品进行比较。
好的，当然。我认为我们已经能够证明在一个计划中提供多种产品的力量。你知道，我们对整个业务中“先买后付”的进展感到非常兴奋。我们现在在一些最大的合作伙伴中都有该产品。你提到了亚马逊。我们在 Lowe's、JCPenney、Belk、Sleep Number 都有。我们的合作伙伴并不真的将这些产品视为非此即彼。他们确实看到了多产品策略的价值。他们认为这是一个真正的机会。他们充分认识到客户有不同的融资需求。在某些情况下，循环产品适合某些购买。
其他人更喜欢“先买后付”产品的固定付款。但我们以多产品策略为基础，基于我们与合作伙伴的对话，这确实引起了他们的共鸣。因此，这是未来的战略。我们很高兴继续向合作伙伴推出它。
好的，太好了。谢谢。
太好了。
谢谢，Jeff。祝您今天愉快。
谢谢。女士们，先生们，今天 Synchrony financial 第三季度 earnings 电话会议到此结束。非常感谢大家今天上午的参与，祝您今天愉快。
再见。