Chinmay Trivedi（高级副总裁，投资者关系）
Bill Brown（董事长兼首席执行官）
Anurag Maheshwari（执行副总裁，首席财务官）
Scott Davis（Melius Research）
Jeff Sprague（Vertical Research Partners）
Amit Mehrotra（瑞银集团）
Stephen Tusa（摩根大通证券）
Nicole DeBlase（德意志银行）
Nigel Coe（Wolfe Research）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
Andrew Kaplowitz（花旗研究）
Chris Snyder（摩根士丹利）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
Joseph O'Dea（富国银行证券有限责任公司）
女士们、先生们，感谢您的等候。电话会议将在几分钟后开始。如果您想提问，建议使用固定电话。感谢您的耐心等待，请保持在线。
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加3M公司第三季度业绩电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。之后，我们将进行问答环节。如果您有问题，请按电话键盘上的星号1。
提醒一下，本次电话会议于2025年10月21日星期二进行录制。现在，我想将电话转交给Chinmay Trivedi，3M公司投资者关系与财务规划分析高级副总裁。
谢谢。各位早上好，欢迎参加我们的季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有Bill Brown，3M公司董事长兼首席执行官，以及Anurag Maheshwari，我们的首席财务官。Bill和Anurag将发表正式评论，然后我们将接受大家的提问。请注意，今天的收益报告和随本次电话会议的幻灯片演示已发布在我们投资者关系网站（3m.com）的首页上。
请翻到幻灯片2，花一点时间阅读前瞻性陈述。在今天的电话会议中，我们将发表某些预测性陈述，这些陈述反映了我们目前对3M未来业绩和财务结果的看法。
这些陈述基于对未来事件的某些假设和预期，存在风险和不确定性。我们最新的Form 10-Q中的Item 1A列出了一些可能导致实际结果与我们的预测存在差异的最重要风险因素。请注意，在今天的演示中，我们将提及某些非GAAP财务指标。非GAAP指标的调节表可在今天新闻稿的附件中找到。
接下来，请翻到幻灯片3，我将把电话交给Bill。
谢谢Chinmay，各位早上好。3M团队在第三季度再次交付了强劲的业绩，有机销售额增长3.2%，这是所有三个业务集团连续第四个季度实现正有机增长。在宏观背景基本未变且总体疲软的情况下，我们的3M卓越运营模式帮助推动营业利润率上升170个基点，每股收益增长10%至2.19美元，自由现金流达13亿美元，转化率为111%。
我们在今年前三个季度的强劲表现使我们能够将每股收益指引上调至7.95美元至8.05美元，并且在强劲的第三季度基础上，我们现在预计全年有机销售额增长率将超过2%，调整后自由现金流转化率保持在100%以上。
我们的战略正在奏效，推进三大优先事项的努力正在取得成果。本季度最值得注意的是我们在商业卓越方面的工作。将客户机会更快转化为胜利的严谨性显而易见，我们正专注于具有最高潜力的客户，同时限制特殊定价行动。我们的交叉销售计划持续超出预期，自上季度以来，我们的潜在客户管道几乎翻了一番，并完成了近3000万美元的新业务。
为了减少客户流失，我们正在利用预测分析赢回流失或面临风险的业务，销售团队正在提升业绩，拥抱快节奏的运营严谨性，并利用新工具和流程在客户界面赢得业务。
本季度我们推出了70种新产品，今年迄今为止已推出196种，与去年相比均增长约70%，我们现在预计今年将推出超过250种新产品，超过我们215种的目标，并领先于我们在投资者日设定的到2027年推出1000种新产品的目标。我们继续将资源转向新产品开发，将投资与我们的优先垂直领域对齐，并对按时推出实现问责制。
最重要的是，我们开始扭转新产品带来的收入曲线。过去五年推出的产品销售额在第三季度增长30%，今年迄今为止增长16%，全年有望达到高 teens 增长。
我想重点介绍今年推出的几款对本季度业绩有贡献的特定产品。今年早些时候，我们推出了Scotchblue Pro Sharp Painters Tape，这是我们消费业务中3类产品的一个很好例子，它取代了该领域的现有产品，但具有更好的性能和成本结构。我们现在正在重新获得市场份额，实现高个位数增长，并在该类别中表现出色。
消费业务的另一项发布扩展了我们过滤业务的尺寸供应，使我们能够更广泛地覆盖市场，并导致第三季度该类别实现高个位数增长。上一季度，我们推出了一款新型轻质线框自给式呼吸器（SCBA），为本季度我们的SCBA业务和SIBG带来了高 teens 增长。
这些只是几个例子，单个而言对公司层面并不重要，但总体而言，它们开始对收入增长和客户对3M创新回归的看法产生积极影响。
我们的第二个优先事项是在整个企业推动运营卓越。我们在这里的努力正在推动利润率扩张、改善客户服务、提高资产利用率并降低劣质成本。本季度我们的按时足量交付（OTIF）指标为91.6%，环比提高200个基点，同比提高300个基点，达到了我们20多年来任何季度的最高按时交付业绩。
我们现在已经连续四个月保持在90%以上。OTIF的改善不仅在财务结果中体现为服务罚款降低，还通过更好的客户体验带来无形收益，从而赢得更多货架空间并增强客户忠诚度。我们现在的目标是进入运营卓越的下一阶段，在维持或改善OTIF的同时，缩短交付周期并降低库存。
我们继续推出我们的设备综合效率（OEE）指标，目前正在系统地跟踪229台最重要的资产，约占我们生产 volume 的60%，自上季度以来增加了32台资产。今年迄今为止的OEE约为63%，比去年提高300个基点。对提高资产利用率的关注既减少了转换时间和非计划停机时间，又增加了运行长度和运行速率，释放了增量 volume 机会。
例如，在我们中国金山工厂的光学胶粘剂生产线，通过优化视觉缺陷控制和减少固化系统停机时间，我们能够将利用率从63%提高到81%，释放出足够的产能，使我们在一个电子客户业务中的份额翻倍。
质量是运营卓越的另一个关键方面，也是全公司的优先事项。本季度我们的劣质成本为5.7%，环比下降40个基点，同比下降150个基点。我们对质量的关注推动了所有三个业务集团的 yield 损失减少，我们利用改善活动（Kaizen events）和AI工具优化转换，使用自动化取代人工视觉检查，并在新产品开发中部署可制造性设计，以减少规模化生产过程中的废料。虽然我们正在取得进展，但要实现劣质成本占销货成本低于4%的目标，仍有很长的改进空间。
我们的第三个优先事项是资本配置。第三季度我们向股东返还了9亿美元，其中4亿美元为股息，5亿美元为股票回购。今年迄今为止，我们已向股东返还39亿美元，与我们在投资者日所说的一致，此后我们继续在利润中心层面评估我们的投资组合，以将业务转向更高增长、更高利润潜力的市场。
调整这一投资组合不仅会随着时间的推移增加收益，重要的是还将腾出管理时间专注于更高价值的机会。我们之前曾沟通，2-3%的收入正在考虑剥离，本季度我们在出售SIBG磨料部门内的精密研磨和精加工业务方面取得了进展。虽然这项业务规模较小，不到公司销售额的1%，但它一直是业绩的拖累，十多年来销售额持续下降，并且在美国、欧洲和中国拥有七家专用但未充分利用的工厂。因此，我们预计此次剥离不会对收益产生稀释作用。
这对股东来说是一个好结果，也表明了我们在投资者日谈到的投资组合调整正在进行，这使我们能够成为一个更专注、表现更佳的企业。
幻灯片4显示，宏观趋势仍然疲软，与第二季度基本没有变化，但由于我们的强劲执行，我们的表现优于市场。在第二季度，我们曾表示通用工业和安全业务将从上半年的低个位数增长中改善，事实确实如此。尽管屋面颗粒市场出人意料地疲软，但电子产品业务实现了中个位数增长，与上半年持平，略好于预期；消费业务如预期持平；汽车及汽车后市场业务下降中个位数，汽车OEM业务表现略有改善，商用车业务则走弱。
幻灯片5总结了所有内容，并重点展示了SIBG中3M卓越框架的实施情况。右侧显示SIBG的11个季度有机增长，从2023年初的-6%到最近一个季度的4.1%，与同期推动这一改善的关键因素一致。新产品推出增加了一倍以上，OTIF提高了12个百分点，积压订单（aged backlog）下降了13个百分点，交叉销售加速，并且整个销售队伍实施了更严格的管理关注。虽然进展明显，但我们仍处于执行基本面并将3M卓越框架扩展到公司其他部分的早期阶段。
我为团队感到非常自豪。我们第三季度的表现让我们有信心走在正确的轨道上，并反映了我们在公司内部建立的卓越文化，因为我们继续推动实现战略优先事项所需的严谨性和运营节奏。在应对这些不确定时期时，我们专注于我们可控的事情：为客户创新、在各业务中嵌入商业卓越、改善服务、优化产能、减少浪费以及有效配置资本，所有这些都带着重新定义我们新绩效文化的紧迫感。
接下来，我将把时间交给Anurag，由他分享本季度的详细情况。
谢谢Bill。转向幻灯片6，我们在所有财务指标上都取得了强劲的季度业绩。我们实现了销售增长加速、持续稳健的利润率扩张、两位数的收益增长和强劲的现金流。
首先看收入端，在持续低迷的宏观环境中，我们将有机收入增长率从上半年的1.5%加速至第三季度的3.2%，这得益于商业卓越计划的成功执行和新产品推出（NPI）的贡献，同时强大的运营节奏支撑了各地区的增长超过宏观水平。
我们的增长由中国引领，中国市场实现高个位数增长，工业胶粘剂、薄膜和电子 bonding 解决方案表现强劲，这得益于强大的商业执行力带来的市场份额增长。美国是我们首先专注商业卓越计划的市场，本季度增长近4%，而上半年为1%，通用工业安全业务和过滤产品需求强劲，部分被汽车后市场和屋面颗粒的市场疲软所抵消。
令人鼓舞的是，欧洲在第三季度恢复增长，实现低个位数增长，这得益于个人安全通信解决方案的强劲表现，超过了汽车业务的疲软。第三季度每日订单趋势同比增长3%，所有业务集团均实现增长。尽管我们的销售额好于预期，积压订单（aged backlog）继续下降，但订单的强劲导致积压订单同比增加，为第四季度销售额提供20-25%的覆盖。
第三季度调整后营业利润率为24.7%，同比提高170个基点，这得益于持续强劲的运营表现。按固定汇率计算，营业收入增长约1.75亿美元，其中包括约3.25亿美元的 volume 增长收益、供应链和G&A的广泛生产力提升以及重组成本降低，部分被约5000万美元的计划增长投资和1亿美元的关税影响及闲置成本所抵消。总体而言，这为收益贡献了0.25美元，但被0.04美元的外汇和线下非运营项目部分抵消。
我们强劲的运营表现导致调整后每股收益为2.19美元，相对预期增长10%。我们的运营表现优于预期，这得益于更高的 volume 和生产力，因为团队继续执行我们的战略优先事项。
我还想提及今天上午发布的新闻稿中强调的两项被排除在调整后结果之外的项目。首先，我们记录了与出售精密研磨和精加工业务协议相关的1.61亿美元税前费用。其次，我们计提了1400万美元的费用，因为我们开始投资于长期转型工作，以重新设计我们的制造、分销和业务流程服务及地点。
这项举措不同于我们之前进行的传统重组计划，如最近结束的Enterprise计划，后者侧重于短期行动以获得更快的回报。因此，与这些行动相关的费用将被排除在未来的调整后结果之外。
本季度调整后自由现金流为13亿美元，转化率为111%，这得益于强劲的收益和资本支出效率。
我将在幻灯片7上快速概述每个业务集团的增长表现。我们在安全与工业业务（SIBG）启动了商业卓越计划，因此我们看到了初步成果，第三季度有机销售额增长4.1%，今年迄今为止增长3.1%。SIBG的增长由电气市场引领，实现低两位数增长，因为我们优先考虑服务性能并利用数据中心建设的增长机会。工业胶粘剂和胶带业务连续另一个季度实现中个位数增长，通过新产品推出和更好的订单转换，在电子、汽车和家电的 bonding 解决方案中持续赢得市场份额。个人安全和磨料业务均从上半年的低个位数增长加速至中个位数增长，这得益于销售效率的提高和新产品推出。总体而言，这种强劲的增长超过了汽车后市场的已知疲软和屋面颗粒因住房市场低迷和消费者信心疲软而出现的新兴疲软。
总体而言，我们对商业和创新卓越的关注帮助SIBG本季度增长4.1%，为2018年以来的最高增长。剔除新冠疫情影响的运输和电子业务（TEBG）调整后销售额从上半年的1%加速至第三季度的3.6%，使今年迄今为止的有机增长达到1.9%。虽然由于大型路面标记项目，我们的运输安全业务在第三季度和第四季度之间存在一些离散的时间差异，但增长的主要驱动力是航空航天业务的两位数增长、电子业务的持续势头以及汽车业务在上半年下降后持平。
在电子业务中，我们正通过新产品推出和更好的销售覆盖，从高端市场扩展到主流市场。本季度，我们赢得了一家主要主流厂商的订单，为智能手机供应光学透明胶粘剂和笔记本电脑的低 sparkle 薄膜。在汽车业务中，商用车销售疲软被规格胜利和对中国OEM的渗透率提高所抵消。
最后，在相对疲软的消费市场中，我们的消费业务（CBG）连续四个季度实现增长，包括过去三个季度每个季度0.3%的有机增长。尽管消费者信心仍然疲软，但我们的过滤产品、Scotch胶带和Meguiar's产品需求强劲，这得益于新产品推出、持续的服务改进以及广告和 merchandising 投资的增加。
总体而言，我们正在兑现承诺，取得了强劲的今年迄今为止业绩，包括2.1%的有机增长、220个基点的营业利润率扩张至24.2%、11%的收益增长和31亿美元的自由现金流生成。我们还向股东返还了39亿美元，包括12亿美元的股息和27亿美元的股票回购。
请翻到幻灯片8查看2025年指引的更新。我们今年迄今为止2.1%的销售增长让我们有信心全年增长率将超过2%。我们对生产力的关注使我们每个季度都能实现强劲的利润率，基于这一表现，我们将全年每股收益指引从7.75美元至8.00美元上调至7.95美元至8.05美元，中点提高约0.12美元，全年增长10%。我们继续预计自由现金流转化率将超过100%，绝对自由现金流美元金额将更高，反映收益的增加。
请翻到幻灯片9。这份更新的2025年指引高于年初设定的初始指引，使我们能够很好地实现今年早些时候在投资者日做出的财务承诺。对于2026年，我们将在1月份的第四季度收益电话会议上提供正式指引，但其框架与我们在2月份投资者日传达的一致：增长超过宏观水平、持续的利润率扩张和收益增长以及强劲的自由现金流生成。
虽然宏观经济前景不确定，但我们将通过在所有业务部门扩展商业卓越并利用新产品推出来实现超越。除增长外，我们将提高供应链和G&A的生产力，以超过抵消投资、闲置成本和预期关税影响，从而在2026年实现利润率扩张。对于每股收益，我们预计运营表现将是收益增长的主要驱动力。与今年类似，非运营表现将受到利率和外汇变化的影响，税率应保持稳定，股票回购将继续增加收益。最后，我们继续预计将实现超过100%的现金流转化率。
在开放提问之前，我想感谢3M团队对运营和商业卓越的坚定承诺以及日复一日专注于改善的努力。我们迄今为止的表现和未来的机会使我们对实现更新的2025年指引和在投资者日提出的承诺更有信心。
现在，让我们开始提问环节。
女士们、先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您的问题已得到解答并想撤回，请按星号2。如果您使用免提电话，请在输入请求前拿起听筒。请将您的参与限制为一个问题和一个后续问题。
第一个问题来自Melius Research的Scott Davis。请提问。
嘿，早上好，Bill、Anurag和Chinmay。
早上好，Scott。
您在准备好的发言中从新产品开始。所以我想深入了解一下，因为每位3M的CEO都谈论过新产品，但您似乎正在交付并实际取得成果，而且实际上并没有花费更多。您认为这归因于什么？是改变了文化、薪酬，还是……我只是开放式提问，所以就到这里。
好问题，Scott。我对新产品推出的进展感到非常满意。我认为在过去18个月左右的时间里，我看到了比以往一段时间更强的节奏和严谨的紧迫感。我们正在挖掘大量潜在的想法、紧迫感和团队产品开发人员、应用工程师、业务领导者的渴望，回到3M的重要使命——创新，我们真的在努力支持这一点，投资略有增加，我们正在实施一些不同的指标。
当然，我们正在关注新产品推出，它们的周转相对较快。请记住，其中80%是增量产品线扩展，我们称之为3类产品。但这将随着时间的推移而积累并变得更加重要。我很高兴看到漏斗仍然相对健康。虽然我们推出了70种产品，但有130种产品进入漏斗前端。这实际上非常积极。团队提出的想法数量现在接近1000个。
所以，我们正在激发这种创新的渴望，为客户带来新的解决方案。整个团队对此反应非常积极。我们正在提高速度，消除非增值活动。我们的支出略有增加，本季度可能增加了30个基点，但并不显著。我们正在将更多的研发资金转向新产品开发。几年前，这一比例低于30%，现在是35-36%。随着时间的推移，这一比例应该会略有增长。
但总体而言，我认为团队反应非常好。我们开始扭转收入曲线。你会在第三季度看到一些数据，第四季度会看到更多。但这将在26年和27年加速。请记住，我们说过我们将在宏观之上增长10亿美元。其中一半将来自新产品推出，但大部分将在26年和27年实现，因为改变收入曲线需要时间，早期增长将来自商业卓越。
所以Scott的问题很好。团队做得非常出色，我们才刚刚开始。
这有道理。自然的后续问题是，从历史上看，新产品如您所说的3类产品，这是我第一次在3M电话会议上听到这个提法。但显然，新产品流更侧重于维持或提高利润率，而不是我所说的新产类别，这更像是80年代和90年代的传统3M方式，即创造新类别。您是否有感觉，我们有什么上行空间？3M能否从历史上2-3%的增长公司，变成4-5-6%的增长公司，因为您实际上回到了创造新类别并推动收入超过传统3类新产品创新的水平？
所以Scott，大约80%的推出是3类产品，意味着20%是4类、5类，即相邻市场或将新产品带入新市场。今年我们已经看到了一些，特别是在我们的电气市场，一种电缆预处理系统，这是4类或5类产品。这很好，增长非常不错。
看，随着团队的推进，我确实认为他们正在研究更多的增量想法。显然，本季度我们看到宏观增长略有改善。宏观增长率在1-2%左右，本季度我们达到3.2%，这已经很不错了。这将随着时间的推移而增长。再次强调，我们不会达到3类和4/5类各占50%的比例，但你会看到更多的4类和5类产品在明年和2027年进入管道。
非常有帮助。祝你们好运，谢谢。
谢谢，Scott。
下一个问题来自Vertical Research的Jeff Sprague。请提问。
嘿，谢谢。早上好，各位。
嘿。
我想谈谈您可能开始的这个新重组旅程，Bill。我知道即使在您开始之前，您可能就对这个足迹有一个愿景。现在您有很多时间深入了解并真正评估。我想知道您能否让我们了解，这是一个两三年大型项目的开始吗？您是否已经真正规划好了，以及进入2026年，我们应该对这些新的重组行动有什么预期？
谢谢，Jeff。Anurag在他的发言中提到，这与之前的重组努力不同，之前的全企业重组更侧重于短期行动，快速回报，而我们现在着手的是更长期、更深思熟虑的制造网络、分销网络、业务流程服务的重新设计，因为我们已经开始了运营卓越之旅。
正如我们在今年所看到的，我们在G&A中看到的机会比我年初预期的要多。我们在2月份的投资者日没有过多谈论这一点，因为从那以后我们学到了很多。
这将是一个结构化的改进计划。随着时间的推移，不会是大爆炸式的，而是一系列随着时间推移发生的行动，更符合公司的长期增长议程，更符合团队能够去做的事情。我们将以深思熟虑的方式推进，以免扰乱业务，扰乱我们在新产品推出和运营效率方面建立的势头。
所以，这是我们将继续努力的事情，我们今天不确定规模。我们会随着时间的推移向投资者提供更新。不会是大爆炸式的，下个季度会有更多进展。本季度1400万美元，下个季度将在同一范围，约1500万美元。到明年初，我们将为2026年制定框架，但这是我们将随着时间推移进行的事情。我们将提供一些关于我们想要做什么的更新。
但这一切都是为了如何在2027年25%的利润率基础上继续增长和加速我们的利润率扩张之旅，我们不会止步于此。我们今天看到的许多想法将是向所有者返还收益以及重新投资业务的重要方式。如果有的话，我今天看到的机会比六八个月前更多。我们有投资者日，这很棒。
那么，快速回到增长。听起来收入前景的上行空间并不是更好的宏观前景。宏观有很多正负因素，但您会指出更多是新产品相关行动的 traction。作为回答的一部分，Bill，您提到了限制特殊定价行动。您在第三季度得到了您所说的价格，还是因为 volume 更好而决定不需要它？我不太明白您的意思。
是的，让我分两部分回答。首先，关于本季度的增长，我们对3.2%感到非常满意。我们曾暗示下半年为2.5%，我们说第三季度和第四季度将相似，显然我们比2.5%好得多。在70个基点的改善中，至少50个基点是我们认为的自助式增长，即商业卓越和新产品推出，同时强大的运营节奏导致各地区增长超过宏观水平。
关于定价，明确地说，我们实现了我们所说的定价目标，即全年产生70个基点的价格增长，上半年50个基点，下半年约90个基点，全年74个基点。我们通常获得约50个基点的价格来抵消约2%的材料成本通胀，可能略高一点。额外的20个基点用于覆盖部分关税。请记住，公司的净关税影响约为0.10美元，毛额为0.20美元。所以0.10美元的差额由定价行动各承担50%。
希望这回答了问题。简而言之，我们几乎完全实现了我们在第二季度收益发布时所说的定价目标。
明白了。非常清楚。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Amit Mehrotra。请提问。
谢谢操作员。早上好，各位。Anurag，关于2026年的框架，我很欣赏您这么早就与我们交流。至少在2026年，您有这个长期利润率目标，也许不再那么长期了。关于2027年25%的目标，感觉如果我只看变动部分，3%的增长，35%的增量，显然有净生产力部分，您在2026年就非常接近这个数字了。除非我的计算有误，也许您可以帮助我们思考这些变动部分，以及是否可以提前实现利润率目标。
当然。感谢您的问题，Amit。这一页的目的有两个。一是显然要看看我们与今年2月投资者日设定的目标相比表现如何，本着透明度的精神，以及我们的表现如何。二是为2026年提供更多框架。但正式指引将在1月份发布。
首先，正如您所指出的，如果你看前九个月的表现，在利润率扩张、每股收益甚至自由现金流转化率方面都非常好。我们在投资者日开始时认为自由现金流转化率将达到100%，但现在我们将超过100%。
我们在投资者日提出，到2027年将达到25%，去年我们以21.4%结束。这意味着三年内360个基点。如果看我们今年的指引，约180-200个基点。我们在利润率扩张方面做得非常好。显然，整个供应链、整个G&A的生产力在今年前九个月非常好。
所以我们今天的位置，我们对2027年25%的目标感到非常满意。我们正朝着正确的方向前进，1月份我们可能会更新我们的三年目标。
因此，Amit，当我们进入2026年，我认为我们将继续超过宏观表现。我们在投资者日提出的是三年内10亿美元，今年1亿美元，明年3亿美元，后年6亿美元。累计10亿美元，从下半年的表现来看，今年约1亿美元，明年我们看到通过商业卓越、新产品推出实现这一目标的视线。
在利润率方面，供应链今年做得很好，但在工厂支出方面仍有其他领域。无论我们是否看到更多机会，我们都会更加努力，G&A将继续。所以我认为明年的运营表现将再次强劲。从今天的位置来看，我们对投资者日设定的目标感到非常满意，并将在1月份提供更多更新。
好的，太好了。谢谢Anurag。然后Bill，我想问一个关于剥离的问题。我知道您谈到了2-3%，但如果我没记错的话，这2-3%是120个利润中心中10%的一部分，您认为这些可能在其他人手中更好。您是否觉得可以朝着10%的方向执行更多，还是我们仍在2-3%的范围内？以及您如何平衡剥离的规模与公司的每股收益影响，因为您说最近的剥离不会稀释收益。
看，让我明确这一点。这个过程正在进行中。我们将保持纪律性。您恰当地引用了我们在投资者日以及此后几个场合关于投资组合思考的评论。我们有120个利润中心。我们分析它们以确定那些我们认为具有高增长、高利润潜力、技术驱动且符合3M传统和DNA的业务。我们有强大的竞争优势，而其他业务则没有。
我们得出结论，大约10%的投资组合处于更多的大宗商品领域，它们可能不再适合公司，在这个材料科学、技术驱动的业务中，我们没有明确的竞争优势。我们只会出售那些对股东而言价值高于我们自己运营价值的业务，当然我们在考虑时会考虑损失的收益、闲置成本稀释、管理时间和精力以及表现不佳的小型业务的关注。
本季度我们完成了一项，重要的是完成了这一步。我将回到我的发言，收入不到1%，七个工厂。所以你可以想象这项业务的盈利能力。还有其他类似的机会。我们将单独分析它们。会非常聪明和有纪律，这将是一个随着时间推移展开的过程，这是我们着手构建一个更高绩效、更高增长、更高利润潜力的3M的过程。我们今天的每项业务不一定都将成为这一旅程的一部分。
Amit。
好的，有道理。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Steve Tuso。请提问。
嘿，早上好。
早上好，Steve。
关于第四季度，您实现了2.19美元。我认为您暗示第四季度不到1.80美元。我知道有季节性，但我不记得有这样的下降。您提到第三季度有一些离散项目提前。但您提到积压订单为第四季度提供了相当好的覆盖，25%的覆盖率是积极的评论。也许不是。您能否提供更多关于为什么第三季度到第四季度会有超过季节性的下降的原因？
当然，Steve，感谢您的问题。从 volume 和利润率角度来看，第三季度和第四季度之间的下降实际上非常典型。由于第三季度主要是消费返校季和工业方面，季度之间的 volume 通常会减少2.5亿美元。这非常典型。第四季度我们还有工厂关闭，所以对吸收有影响。
所以我会说第三季度到第四季度的下降非常典型。今年，第三季度到第四季度的关税影响略有上升。我们原以为全年投资1.75亿美元，我们将增加到1.85亿美元，大部分在第四季度。
我们对收入方面的情况感到鼓舞。投资的方式显然更多是销售人员培训，因为我们正在扩大商业卓越，在世界其他地区招聘更多销售人员，正如Bill早些时候提到的招聘工程师。所以第四季度投资略有增加，关税也略有增加。
所以我认为如果你看同比，这是更合适的比较。我们相信第四季度将再次增长超过宏观。看这个月的前20天和积压订单覆盖率，看订单、收入，我认为我们处于非常好的趋势。收入增长将回升，你会从中获得良好的增量。我们也将继续推动生产力方面。
我们在今年九个月的时间里做得很好。我们将在生产力和G&A方面做得更多。所有这些将超过投资、关税、闲置成本的增加。在指引中点，我们将实现100个基点的利润率扩张。如果我们继续以第三季度的方式表现，无论是更高的 volume 还是更多的利润率，我们可能会处于指引范围的高端，这意味着第四季度我们将实现150个基点的利润率扩张。
好的，最后一个问题，关于这10亿美元的收入，您认为今年入账了多少？
您是说超过宏观的增长？10亿美元是的。到年底将接近1亿美元。
好的。所以2026年全年超过宏观的部分应该会大幅增加。
绝对。我回到投资者日所说的，大约3亿美元。所以明年将增加2亿美元。
是的，但您说明年是这10亿美元中更大的一年，对吧。
是的。
好的，谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Nicole DeBlase。请提问。
是的，谢谢。早上好，各位。早上好，Nicole。也许只是关于本季度您看到的一些业务趋势的几个问题。我认为电子产品超出了预期。您能谈谈其中的驱动因素，以及第三季度和第四季度之间是否存在任何时间差异与您的预期不同。对第四季度的看法？
关于宏观，我们在网络广播中展示了一张图表，说明宏观正在发生什么。仍然相对疲软，但与90天前看到的基本没有变化。我们确实看到屋面颗粒略有疲软。Anurag在他准备好的发言中提到了这一点。住房市场有点疲软。消费者支出有点疲软，所以他们不会更换屋顶，这在过去90天里明显疲软。
商用车下降，我认为下半年将下降20%。北美5-8级因排放趋势和关税以及其他事情而减弱。我们看到一些更好的趋势。汽车看起来稍微好一点。我们实际上在一个略有增长的市场中持平。汽车产量同比略有上升。这还可以。
在电子产品方面，我们上半年中个位数增长，第三季度中个位数增长。趋势对我们来说相当不错，约占我们销售额的10%。看起来非常好。去年是低两位数。所以我们在电子领域做得很好。
如你所知，我们为笔记本电脑、平板电脑、个人电脑、手机提供胶粘剂和薄膜、偏振片等。我们看到主流市场的良好渗透。我们通常是高端供应商，我们开始看到向主流市场的良好渗透，这可能占市场的80%。该业务有很多好的新产品推出。所以我们对电子产品的趋势感到非常满意。坦率地说，比我们90天前想象的要好一点。
明白了。非常有帮助。谢谢，Bill。然后从地理角度来看，看到中国和欧洲的加速令人鼓舞，这两个地区有什么突出的亮点真正推动了这种改善。
美国从上半年的增长令人鼓舞，我认为上半年增长1%，第三季度增长3.7%，接近4%，这非常好。我们感到鼓舞的是，欧洲加速了一点。上半年下降约1个百分点，本季度上升约2个百分点，这很好。
中国非常有趣。你可能记得我们去年增长约低两位数。今年上半年，中个位数增长。第三季度高个位数增长约8%。所以比我们预期的要好。我们曾预期下半年会疲软，但实际上第三季度加速了。第四季度可能会略有减弱，但仍会增长。
我们对这里的趋势感到非常鼓舞。你会记得，对我们来说，约占公司的10-12%。约50%国内，50%出口。9月份中国出口增长约8%。中国在很多方面继续保持弹性。但我们在那里有一个很棒的团队。很多自助式增长正在发生。我们改变了在中国和印度的组织模式，我们看到更好的表现，因为我们正在推动运营卓越，我们正在更好地推动商业效率。所以我们在中国看到的增长部分是自助式的，以及市场，但我认为很多是自助式的。
谢谢。我将继续。
下一个问题来自Wolff Research的Nigel Koh。请提问。
谢谢。早上好，各位。我想回到Jeff提到的MPI问题。我想您提到新产品同比增长16%，本季度19%。我可能记错了这些数字。但这似乎表明您的大部分增长来自新产品，对吗？其次，判断新产品的利润率贡献是否为时过早。
所以Nigel，明确地说，我们跟踪的数字是五年期的新产品销售额。所以回溯，过去五年推出的所有产品。所以本季度的一些产品，五年前的第三季度会推出。我们看到的是，因为这是我们用来衡量活力的指标。我们衡量五年期新产品收入占总收入的百分比。有时我们在高20s、30%的活力，甚至更高一点。我们今年开始时约为10%，年底将达到12%，到2027年将达到20%。这是我们关注的。
每个季度，这将开始累积。所以第一季度五年期新产品销售额增长3%，第二季度增长15%。所以上半年增长9%。第三季度增长30%，现在全年增长16%。今年我们将达到高 teens，这将继续累积。这是五年期的基础。
其中一些收入在本季度转换。我会说本季度超过宏观的大部分增长来自商业效率、商业卓越，而不是新产品推出。但正如Anurag之前指出的，这将随着时间的推移而累积。所以早期我们会看到更多的商业卓越，然后最终我们会开始看到新产品推出的累积。但现实是，随着我们推出更多产品，很明显它正在改变与客户的讨论。即使是典型的替代品或一些 cannibalization，它允许与客户进行不同的对话。我们正在获得货架空间，这对我们的客户来说非常鼓舞，我们仅仅因为推出更多产品而赢得业务。
好的，太好了。谢谢Bill，感谢澄清。然后Anurag，关于2026年，您能否更明确地定义一些利润率的影响因素，如关税延续、闲置成本以及一些生产力节约。然后一个额外的问题关于每股收益。您谈到每年高个位数增长，计划2026和2027年。我想知道您是否有信心这对2026年来说是一个不错的水平。
好的，谢谢Nigel。关于明年的利润率顺风和逆风，与今年没有什么不同。事实上，在 volume 方面，正如我们刚才讨论的，超过宏观的表现明年应该会加速。所以你会看到更高的 volume 增长，更多的增量从中流出，明年比今年多。
在供应链方面，我们说未来三年将实现10亿美元的生产力。我们今年做得很好，但我们也发现了更多我之前提到的机会。如果你看我们的工厂支出，物流接近60亿美元，所以明年你会看到更多的生产力方面。
G&A今年开局良好，事实上我们发现了更多机会。我们在IT方面、间接费用方面做得很好，进入明年和后年，我们还将看看IT战略对我们共享服务和间接费用意味着什么，我们可以做得更多。所以明年你会看到这方面的良好顺风。
所以我会说 volume 方面更高，供应链继续，G&A继续。在每股收益方面，我们明年会给出更多细节。正如我所说，这一页的目的是，2025年初我们说我们将实现中高个位数每股收益增长，现在我们的指引中点将接近两位数增长，10%。所以我们开局非常强劲。但我们可能会在明年给出2026、2027年每股收益的更多细节。
好的，谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Julian Mitchell。请提问。
嗨，早上好。也许只是想了解一下利润率方面，我认为在TE业务集团，尽管有很多生产力措施，但第三季度利润率略有下降。也许帮助我们理解其中的驱动因素。然后展望未来12个月，假设大多数部门应该看到类似的利润率扩张到明年，还是在组合或投资支出校准方面有什么特别的变化？
我会很快回答，Julian。看，SIBG和CBG的利润率本季度均上升约200个基点。TEBG下降约20个基点。这是一个庞大的业务组合。组合在该领域确实很重要。但这也是受PFAS闲置成本影响最大的业务。所以这是逆风的最大部分。我们会在前进过程中更多地谈论每个业务的利润率轨迹，但这就是本季度的情况。
非常感谢。然后更广泛地说，我们将在一两天内看到10Q中的诉讼或法律方面的更新。但投资者有一些关于过去几个月人身伤害索赔变动的问题。想知道您是否可以详细说明您自己在这方面的跟踪情况以及人身伤害方面的下一步措施。
是的，确切地说。Julie，你提到了人身伤害索赔，人身伤害索赔。我们在管理风险时主要关注三个广泛领域，我们正在努力减轻风险并管理风险。当然，公共水供应商的部分，我们几年前 settle 了125亿美元，很少有人选择退出。我们之前谈论过一些农业案件。新泽西州是上个季度。佛蒙特州将随着时间的推移发生。我们将在明年9月看到伊利诺伊州。有些在MDL内，有些在MDL外。所以我们继续推进。
你特别提到了第三个，人身伤害。10月有一个 bellwether 审判日期。法官决定取消该日期，允许未提交的案件提交。这是关于他希望如何管理案件和案卷，因为我们正在经历这一部分，现在我们正在审查一些已提交的案件。现在正在发生这种情况。你会注意到10Q中案件更多了。略低于14000起。每个案件有多个索赔。我们现在正在审查所有这些，我们将在前进过程中通过SEC文件和这些电话向投资者通报，因为我们了解更多。
太好了，谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Andy Kapowicz。请提问。
早上好，各位。早上好，Andy。Bill，随着您继续调整投资组合，我认为您已经谈到了潜在的剥离，但也许您可以谈谈您如何思考让3M尽可能多地接触一些大趋势。例如，您提到安全工业中的电气市场需求强劲，我认为这是利用数据中心。那么您如何从整体投资组合的角度思考？
这正是我们确定我们关注的优先垂直领域的方式。公司的很大一部分与优先垂直领域保持一致。您特别提到了数据中心。我们在数据中心内部和外部都有 exposure。对我们来说，这项业务约为6亿美元，1亿美元在数据中心内部，5亿美元在外部，通过终端、接头等将电力连接到数据中心，所以这项业务增长相当好。可能是中个位数，所以我们有很好的 exposure，虽然不如我们希望的那么多，但肯定会随着时间的推移而增长。
但这就是我们提出优先垂直领域思考的方式，我们将我们的技术与市场中的大趋势和公司的能力相结合。这就是我们在2月份投资者日提出战略的方式。
有帮助。然后我认为消费者的利润率是我们很长一段时间以来看到的最高水平。您能谈谈该部门的影响因素吗？我知道您说在消费者中可能更难获得价格，但您实际上在消费者中获得了价格与成本的对比，还是只是良好的执行推动了第三季度的利润率？
这真的是良好的执行。真的不是定价。这是CBG团队制定的战略，专注于四个优先品牌。他们超越了投资组合SKU合理化，他们专注。他们推出了很多新产品。我的意思是，他们今年迄今为止和本季度增长了一倍以上。所以他们的新产品推出非常好。他们的商业卓越非常好。我们正在推动更多的广告商家进入该领域。所以团队表现异常出色。这纯粹是执行，我会说本季度0.3%。他们在过去四个季度中实现了正增长。第一季度、第二季度0.3%。在我认为相对疲软的消费市场中，这是相当一致的故事。所以纯粹是执行。他们做得很好。有帮助。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Chris Snyder。请提问。
谢谢。感谢您让我加入。也许只有一个问题。因为我们时间不多了。我想问一下中国。上半年中个位数，第三季度高个位数。所以加速。我认为这与我们在其他地方看到的中国情况有很大脱节。所以我的问题是，您对第四季度及明年的中国有什么看法？您认为是否存在业务运行过热的风险，因为可能在中国过度生产以应对某些关税谈判截止日期窗口？谢谢。
所以，感谢您的问题，Chris。我对中国团队的工作感到非常满意。在我看来，这并不像是过热。我认为我们看到的是更具弹性的经济，但我认为更重要的是团队的执行力。正如我在电话早些时候提到的，大约一半的业务面向国内市场。有一些刺激措施进入市场，但我们中国本地团队追求和攻击新机会的执行力非常强。
一半的市场在出口方面。我们在该领域继续表现良好。我们在中国TEB业务的一个关键增长主题是追逐中国OEM。要抓住这些机会，你必须创新。你必须以与这些OEM推出车辆的速度一致的速度创新，一年或18个月甚至更短。本季度，我们看到我们有能力在10个月内在中国推出新产品，以赢得中国OEM的份额。
所以我们看到了更多的忙碌、更多的速度、更多的渴望。所以我对中国正在发生的事情感到非常满意。我们认为它会疲软。它没有。实际上加速了。我们认为第四季度可能会略有疲软。我不知道实际会发生什么，因为团队正在努力推进。但我对趋势、我们的地位、足迹、团队、领导力感到鼓舞。我认为我们做得很好。
谢谢，Bill，非常感谢。
当然，Chris，谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Dean Dray。请提问。
谢谢。早上好，各位。感谢让我加入。我也将只问一个问题。只是回到剥离和潜在非核心业务的审查。那么您能谈谈时间安排吗？这是前期加载的吗？您想在未来几个季度完成，还是每年审查一次，然后相关。法院在潜在更大的退出、分拆方面是否有任何限制，或者分拆就是这样？
所以第二个问题没有限制，第一个问题，看，我们将非常深思熟虑，非常有条理。我们将在能够有效为所有者创造价值时执行交易。投资组合管理不是你每年或在战略计划中考虑一次的事情，而是持续的努力。我们明确确定了公司似乎不适合的一部分，我们正在针对这一点执行，同时同样重要的是，在公司内部建立执行基础知识和基本原理的能力，这是我们去年中期提出的战略。专注于基础知识、运营卓越、商业卓越、创新卓越。这确实是我们花费大量时间的地方，因为我们考虑投资组合应如何随着我们将业务转向这些更高增长的垂直领域而移动，与早些时候关于大趋势的问题一致。
所以这是我们正在走的道路，再次强调，我们将深思熟虑和有条理。
谢谢。
当然。
下一个问题来自富国银行的Joe O'Dea。请提问。
嗨，早上好。我也将只问一个问题，但想回到商业卓越，显然您看到了一些 traction，但试图了解时间表，以及您能否从安全和工业所处的阶段的角度来看，以及达到1亿美元管道需要多长时间。因为我真正想了解的是，我认为您在T和E的早期，不知道您在消费者中的位置，但试图思考您在安全和工业中所做的事情在这些其他部门的可重复性以及看到 traction 的时间表。
嘿，Joe，感谢您的问题。这是一个很好的问题。我为团队在商业卓越方面所做的工作感到非常自豪。我们在这里有很大的动力，我们主要从SIBG开始，在SIBG内部从美国开始，然后扩展到欧洲和亚洲，世界其他地区，然后Wendy和TBG团队作为快速追随者从这些经验中学习，再次从美国开始，然后走向国际。Karina在CBG中也有他们的努力。实际上，我认为势头正在建立。
它分为三个领域，我们称之为支柱。一是商业管理。这是我们如何改进前端流程和能力。标准工具。改进我们的销售队伍。这是我们的销售代表、销售经理之间的基本执行以及他们在客户界面的执行方式。
部分是第二个支柱，渠道有效性。这都是关于我们如何与客户互动，联合业务规划。这就是这些交叉销售的好主意产生的原因，我们现在有超过1亿美元的交叉销售机会，我们现在已经捕获了3000万美元的年化基础。这个数字将比Chris在今年年初投资者日提出的要大。我们实际上看到SIBG和TEBG以及消费者之间的交叉销售机会。所以这实际上非常好。
第三个是我们如何提高忠诚度以减少流失。这是一个巨大的机会。最好的增长方式是不失去。我们正在减少流失。这来自更好的质量和更好的按时足量交付表现。所以这正在获得 traction。我们显然处于早期阶段，这肯定会随着时间的推移而建立。
所以我对我们商业卓越工作的进展感到非常满意。感谢您的评价。谢谢。
好的，我想我们的电话到此结束。我想再次感谢所有3M员工对卓越的持续追求，每天都在改进，执行我们的优先事项，为股东和客户创造价值。非常感谢大家今天参加电话会议。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请挂断电话。