基思·E·史密斯（总裁兼首席执行官）
乔希·赫斯伯格（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
身份不明的参与者
巴里·乔纳斯（Truist）
史蒂夫·维琴斯基（Stifel）
大卫·卡茨（Jefferies）
布兰特·蒙图尔（巴克莱）
本·柴肯（瑞穗）
约翰·德克里（世邦魏理仕）
斯蒂芬·格兰布林（摩根士丹利）
查德·贝农（麦格理）
下午好，欢迎参加博伊德博彩公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫大卫·斯特劳，是博伊德博彩公司的企业传播副总裁。晚上好。我将担任今天电话会议的主持人，会议于2025年10月23日星期四举行。目前所有线路均处于仅收听模式。在我们的发言之后，我们将进行问答环节。如果在会议期间您需要立即协助，请按星号然后零联系接线员。今天的发言嘉宾是总裁兼首席执行官基思·史密斯和首席财务官乔希·赫什伯格。我们今天的评论将包括《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。我们评论中的所有前瞻性陈述均截至今天，我们没有义务更新或修订前瞻性陈述。
实际结果可能与任何前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。存在某些风险和不确定性，包括我们向美国证券交易委员会提交的文件中披露的那些可能影响我们业绩的风险和不确定性。在今天的电话会议中，我们将提及非公认会计原则财务指标。有关历史非公认会计原则与公认会计原则财务指标的完整调节，请参阅我们今天向美国证券交易委员会提交的收益新闻稿和8K表格，两者均可在投资者网站 investor.boydgaming.com 上获取。由于我们无法预测特殊费用和某些支出，我们不提供前瞻性非公认会计原则财务指标的调节。
今天的电话会议正在 boydgaming.com 上进行网络直播，会议结束后不久将在我们网站的投资者关系部分提供回放。接下来，我想将电话交给基思·史密斯。
基思感谢大卫，大家下午好。第三季度对我们公司来说又是一个增长的季度，收入再次超过10亿美元，而本季度的EBITDAR为3.22亿美元。在调整最近的FanDuel交易后，我们在全公司范围内继续实现收入和EBITDAR增长。利润率与去年同期一致，为37%。由于我们在第三季度成功地在整个运营过程中保持了效率，核心客户的游戏消费继续其长期增长趋势，我们看到零售客户的游戏消费进一步改善。这种游戏消费的强劲增长推动了我们所有三个物业运营部门的健康博彩收入增长，并远远抵消了整个投资组合中目的地业务的疲软。
我们的业绩反映了客户需求的持续广泛改善、持续的运营和营销效率以及我们专注于增强物业产品的资本投资的成功。现在转向部门业绩，拉斯维加斯本地部门本季度收入为2.11亿美元，EBITDAR为9200万美元。在本地客户的强劲需求推动下，本季度博彩收入继续增长。我们继续受益于核心客户游戏消费的持续增长以及零售客户游戏消费的改善趋势。博彩收入的这种增长被目的地业务的下滑所抵消，主要是在奥尔良酒店。
剔除奥尔良酒店，我们的本地部门收入和EBITDAR同比均增长2%，博彩收入增长与本季度更广泛的本地市场一致，而第三季度的利润率在严格的营销和运营效率支持下与去年同期一致，为47%。就整个拉斯维加斯本地市场而言，过去12个月博彩收入增长超过3%，反映了本地市场的韧性。南内华达州经济的稳定工资增长支持了本地市场的健康。
截至8月，过去12个月的平均周工资增长超过6%，超过全国平均水平。在过去10年中，本地人口增长率是全国的两倍，去年达到240万。同期，拉斯维加斯谷的人均收入年均增长超过5%，而南内华达州的个人总收入几乎翻了一番。这种增长的一个重要驱动力是当地经济的日益多元化。虽然酒店业在过去十年中继续增长，目前约占当地就业市场的25%，但其他行业的就业增长更为显著。
这些行业包括教育、医疗服务、交通、仓储以及专业和商业服务部门。自2019年以来，建筑就业岗位也保持稳定增长，增长超过5%。拉斯维加斯谷目前有超过100亿美元的项目正在进行中，建筑就业在未来很长一段时间内应该会保持健康。随着明年纳税季节的临近，我们相信全国各地的客户将受益于国会今年夏天通过的税收法案，包括新的小费和加班费扣除、老年人额外扣除以及所有纳税人的标准扣除额增加。
总体而言，南内华达州经济保持韧性，并且比以往任何时候都更加多元化，为我们的拉斯维加斯本地业务的持续成功奠定了基础。接下来是我们的拉斯维加斯市中心部门，在夏威夷客户游戏消费的持续强劲支持下，收入和EBITDA与去年同期一致。与我们的本地部门非常相似，博彩收入的增长被目的地业务的疲软所抵消，包括酒店收入下降和弗里蒙特街体验区的行人流量减少。接下来，我们的中西部和南部部门实现了三年来最强劲的第三季度收入和EBITDAR表现。本季度，收入增长3%至5.39亿美元，EBITDAR增长至2.02亿美元，同比增长超过2%。
由于我们在成本结构和营销支出方面保持纪律性，运营利润率再次超过37%。该部门的增长是广泛的，包括宝藏箱赌场在新的陆上设施开业一年多后继续增长。与我们的内华达州部门类似，中西部和南部的博彩收入同比增长，这得益于核心客户游戏消费的持续增长和零售客户游戏消费的进一步改善。接下来，我们在线部门的业绩反映了博伊德互动公司的增长以及与我们最近的FanDuel交易相关的变化。
鉴于当前趋势，我们将该部门今年的EBITDAR指引上调至6000万美元。对于2026年，我们预计该部门的EBITDAR约为3000万美元。最后，我们的管理业务再次表现强劲，SkyRiver赌场的管理费持续增长。自SkyRiver开业三年来，需求一直保持强劲，这让我们和威尔顿牧场部落对该物业正在进行的扩建的增长潜力充满信心。扩建的第一阶段将增加400台老虎机和一个1600个车位的停车场，将于明年第一季度完成。
第一阶段完成后，我们将开始第二阶段，通过增加300间客房的酒店、三个新的餐饮场所、一个全方位服务的度假酒店水疗中心以及一个娱乐和活动中心，进一步提升SkyRiver的吸引力，该阶段将于2027年年中完成。我们相信这次扩建将进一步加强SkyRiver作为北加州领先博彩和娱乐目的地之一的地位。总体而言，第三季度是我们公司在全国范围内又一个增长的季度，我们继续看到核心客户的游戏消费增强，零售客户的游戏消费改善，同时保持一致和高效的物业运营。
虽然第四季度才刚刚开始，但值得注意的是，我们在第三季度看到的客户趋势一直持续到10月，包括核心客户和零售客户的游戏消费改善。我们强劲的运营表现得到了我们在整个投资组合中进行的投资的支持，因为我们正在改善我们的赌场楼层、餐饮场所和酒店客房。IP酒店的客房翻新将于明年初完成，奥尔良酒店的客房翻新项目将于下个月开始。我们还在继续Suncoast的现代化项目，包括赌场楼层的彻底改造以及会议和公共空间的增强。
虽然我们正在处理持续的建设，但我们感到鼓舞的是，Suncoast的表现与去年同期一致，这进一步增加了我们对这项投资长期增长潜力的信心。Suncoast的翻新工程将于明年年中左右完成后，我们计划在奥尔良酒店开始类似的项目，以进一步增强这个重要物业的产品。除了这些物业增强外，我们继续进行增长资本项目，年度预算为1亿美元。9月，我们在圣查尔斯的Ameristar完成了扩建的会议和会展中心。通过将会议空间扩大近两倍，Ameristar现在可以容纳更多和更大的活动。这将创造来自新客户以及以前超出我们空间容量的团体的增量访问。我们已经看到了极大的兴趣，第四季度及未来几年的预订量强劲。在南内华达州，我们最新的拉斯维加斯本地物业Cadence Crossing的建设正在推进。Cadence Crossing计划于2026年第二季度开业，将取代我们现有的Joker's Wild赌场，成为一个现代化且有吸引力的博彩和娱乐设施。这项投资将使我们能够更好地服务于Cadence周边社区，这是全国发展最快的总体规划社区之一，我们完全有能力跟上该地区持续的住宅增长。酒店、额外赌场空间和更多非博彩设施的未来计划。在伊利诺伊州，我们正在继续天堂新博彩设施的设计和规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设。最后，我们最重要的增长机会——弗吉尼亚州诺福克7.5亿美元的度假村开发项目正在顺利进行中。在获得监管批准的情况下，我们距离在该地点开设过渡性赌场只有几周时间，虽然我们期待达到这个关键里程碑，但我们的重点仍然是永久度假村的开发。计划于2027年11月开业，这个市场领先的度假村体验将包括65000平方英尺的赌场、两座客房酒店、八个餐饮场所、现场娱乐和一个户外设施甲板。
除了提供市场上最高质量的博彩体验外，我们还将拥有汉普顿路地区180万居民以及每年访问附近弗吉尼亚海滩的1500万游客中大部分人的最便利位置。总体而言，我们的资本投资为公司带来了强劲的回报，增强了我们的竞争力并支持了我们的长期增长。同时，我们大量的自由现金流和强劲的资产负债表使我们能够继续向股东返还资本。第三季度，我们回购了1.6亿美元的股票，并支付了1500万美元的股息。
今年到目前为止，我们已向股东返还了总计6.37亿美元。股票回购和股息是我们平衡资本配置方法的重要组成部分。我们打算维持每季度1.5亿美元的股票回购速度，并辅以我们的经常性股息。最后，我们很高兴在继续执行我们的战略并为股东创造长期价值的同时，又一个季度取得了强劲的业绩。在本季度，我们继续受益于核心客户游戏消费的强劲增长以及零售客户游戏消费的改善。我们的资本投资计划正在带来出色的回报，并为我们未来的增长做好了准备。我们全国各地的团队成功地保持了效率，并提供了一致的物业运营结果，我们继续向股东返还大量资本，同时保持公司历史上最强劲的资产负债表。我们的成功反映了全国各地数千名博伊德博彩团队成员的奉献和贡献。我们感谢他们为我们公司和客户所做的一切。感谢大家今天的时间。现在我想将电话交给乔希。
谢谢基思，大家下午好。第三季度，核心客户的游戏消费继续其长期增长趋势，而零售客户的游戏消费也继续改善。管理团队尽职尽责，专注于高效运营并从我们的资本投资中产生回报。因此，剔除我们最近的FanDuel交易的影响，尽管我们的目的地业务疲软，我们继续实现收入和EBITDA增长。我们正在继续我们的资本投资计划，以增强客户体验，同时扩大我们的增长机会。第三季度，我们的资本投资为1.46亿美元，今年迄今为止的资本支出为4.4亿美元。
我们现在预计今年的总资本支出约为6亿美元。我们的资本计划包括约2.5亿美元的经常性维护资本，另外1亿美元与酒店客房翻新项目相关的维护资本，1亿美元的增长资本（包括最近在圣查尔斯的Ameristar完成的会议和会展空间以及拉斯维加斯正在进行的Cadence Crossing开发），最后是弗吉尼亚州赌场开发约1.5亿美元。我们的增长资本项目均在预算和计划范围内。在股东资本返还计划方面，我们本季度支付了每股0.18美元的季度股息，总计1500万美元。
此外，正如基思所提到的，本季度我们回购了1.6亿美元的股票，以平均每股84.05美元的价格收购了190万股。季度末的实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来减少了11%。自2021年10月开始资本返还计划以来，我们已通过股票回购和股息的形式返还了超过25亿美元，同时将流通股数量减少了30%。展望未来，我们打算维持每季度约1.5亿美元的回购，辅以定期股息。
这相当于每年超过6.5亿美元，即每股超过8美元。凭借强劲的自由现金流、低杠杆率和充足的流动性，我们在继续投资业务和向股东返还资本的同时，保持了公司历史上最强劲的资产负债表。正如您可能记得的，本季度我们完成了出售FanDuel 5%股份的交易。我们最初将该交易的收益用于偿还我们的定期贷款余额和循环信贷额度下的未偿还借款。因此，我们的总杠杆率从第二季度末的2.8倍下降到第三季度末的1.5倍。
我们的租赁调整后杠杆率从3.2倍下降到2.0倍。最后，从本季度的财务业绩开始，我们在公认会计原则损益表中将税收转嫁金额作为单独的行项目列示。剔除本季度的税收转嫁金额，今年第三季度全公司的利润率将比我们报告的利润率高出510个基点。总之，凭借核心客户的强劲游戏消费、零售客户的改善趋势、高效的运营、强劲的自由现金流和强劲的资产负债表，我们拥有出色的灵活性，可以继续执行我们为股东创造长期价值的战略。
接下来，我想请大卫主持问答环节。大卫？
谢谢乔希。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按星号然后一。在您的按键电话上，您会听到三声提示音确认您的请求。如果您想撤回请求，请按星号然后二。如果您使用免提电话，请在提问时使用您的听筒。我们将暂停片刻，同时整理提问者名单。我们的第一个问题来自Truist的巴里·乔纳斯。巴里，请讲。
嘿，各位，想从拉斯维加斯开始。你能谈谈你认为你所看到的目的地业务疲软的主要驱动因素是什么吗？并帮助我们放心，你认为非目的地业务不会受到任何相关疲软的影响。谢谢。
也许从你的问题的后半部分开始。我认为正如我们所指出的，我们看到了核心客户的强劲游戏消费。当我们查看拉斯维加斯的收入来源数据库时，我们的本地客户表现非常好，我们的核心客户增长非常好。不足实际上完全与目的地业务有关，这已经被广泛报道和讨论过。这种情况会持续多久，我们都将拭目以待。当我们查看拉斯维加斯酒店未来90天的预订情况时，我们看到了改善，虽然仍然疲软，但肯定比三个月前看到的结果更好。
所以我们已经转弯了。很难说，但90天的预订结果肯定比三个月前好。巴里，我想在基思的话中补充一点，正如我们在评论中所说，目的地业务的影响主要集中在奥尔良酒店。因此，当你将奥尔良酒店与业务的其他部分分开时，你会看到一些情况。你会看到整个投资组合其余部分的博彩收入增长。你会看到整体收入增长。你会看到EBITDAR增长，利润率与去年同期一致。因此，我认为我们看到的博彩收入增长与整体市场一致。
所以我认为我们对整体潜在客户趋势感到相当满意。这只是我们试图应对的业务的一个方面。事实上，当你查看该部门第三季度的EBITDAR下降时，你会发现这完全归因于奥尔良酒店，其下降幅度甚至超过了我们本季度在该部门看到的下降幅度。
明白了。这真的很有帮助。然后作为后续，我们开始看到一些并购交易。好奇你能否分享你对并购渠道的看法，无论是购买整个资产还是运营公司的环境。谢谢。
看，基于确保在合适的市场以合适的价格收购合适资产的严格战略，我们显然有相当成功的并购记录。因此，我们继续关注。我们当然注意到最近有一些交易。我不确定我们的办公桌上是否收到了更多的建议书，但我们肯定会关注并监控机会，对于合适的机会，我们肯定准备深入研究，但除此之外，我不确定我们有太多可评论的。
太好了。非常感谢。
是的。
谢谢。我们的下一个问题来自Steeple的史蒂夫·沃伊辛斯基。史蒂夫，请讲。
是的。嘿，各位。下午好。那么，基思或乔希，如果我们考虑中西部和南部的物业，这些业绩真的很稳健。比我们预期的要好得多。所以如果你考虑那个投资组合，想知道你在那里看到的趋势是否基本上是广泛的，或者是否有市场或优势领域与其他市场相比。我想只是想弄清楚某些市场是否在某种程度上优于其他市场。显然你们提到了宝藏箱赌场。所以我想剔除宝藏箱赌场，我。
当我们查看包含约17个物业的投资组合时，总体上是广泛的。看，在任何给定季度，总会有一两个表现可能不如其他的那么强劲，但总体上是广泛的强劲业绩。我们提到宝藏箱赌场是因为它对我们来说很有趣，而且非常积极的是，即使在开业一周年之后，它仍在继续增长。所以，乔希，我不知道你是否有什么要补充的。
没有，基思。我认为这涵盖了。好的。然后基思或乔希，一个更大的问题，但想知道如果你退后一步看看你的拉斯维加斯本地资产，你认为它们从资本支出的角度来看今天的定位如何？我的意思是，你认为该市场的大多数资产相对于该地区的同行处于相当好的位置，还是在未来几年你可能需要在整个投资组合上多花一点钱才能跟上一些新的供应。我听到了你关于奥尔良和Suncoast的评论。
对。所以看，我们一直在谈论过去一年左右我们在Suncoast进行的翻新工作。我认为这对我们来说是一项非常积极的投资。如你所知，我们甚至还没有完全完成，但我们看到的业绩与去年同期一致。这让我们有信心这将是一项成功的投资。看，奥尔良酒店也需要一些更新。它是我们的重要资产。除了再次需要对奥尔良酒店进行重要投资以确保其长期竞争力外，我认为我们在拉斯维加斯的物业投资组合相对于同行处于良好位置。
我们正在考虑一些餐厅项目，作为我们整体资本计划的一部分，以确保物业保持竞争力。你看看我们的老虎机楼层，我会说它们与市场上任何人的都不相上下，甚至可能比大多数都好。所以我认为我们感觉相当好，除了再次需要对奥尔良酒店进行重要投资以确保其长期竞争力。
好的，明白了。谢谢，各位。感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Jefferies的大卫·卡茨。大卫，请讲。
晚上好。感谢回答我的问题。所以我只是想了解你对投资组合内部投资的最新想法，以及你如何考虑回报、回报时间或 hurdle 率。这将帮助我们思考未来的预测。但是，回报过程是什么？在我们考虑它们的盈利潜力之后。
是的，嘿，戴夫，我是乔希。我来回答，然后基思，本。并补充任何内容。一般来说，我认为对于良好的经验法则和建模目的，我们通常会考虑15%到20%的现金对现金回报率。
所以，我们当然通过宝藏箱赌场实现了这一目标。我认为我们看到了实现这一目标的早期迹象。随着圣查尔斯的Ameristar会议空间。下一个将是Cadence，这是一项6000万美元的投资。所以，一旦该物业上线，我们完全期望它能产生比我们目前从现有的Joker's Wild设施获得的更多的增量EBITDA，这将产生那种回报。然后。在那之后，我认为我们更多地依赖天堂项目的监管批准，但我们对这个机会感到兴奋。
所以经验法则是15%到20%，我们很幸运能够在我们迄今为止宣布的项目上达到或超过这一目标。正如我们试图向市场说明的那样，考虑到这些项目的管道，我们将继续筛选或选择那些具有最高回报潜力的项目。Suncoast周围的很多东西，大部分酒店翻新，甚至奥尔良酒店，都将在我们的维护资本预算中。但正如基思提到的，Suncoast的早期迹象是，我们看到新客户进入大楼。
我们看到人们更频繁地访问。因此，我们对这类投资感到鼓舞，尽管在我们的账目中它们属于维护资本。所以我希望这能给你一些启示。是的。如果我可以跟进并澄清。当我们考虑奥尔良酒店时，因为它在维护预算中，我们不一定会以相同的标准来衡量它，或者从长期来看以15%或20%的盈利潜力来考虑它，对吗？是的，我认为是这样。因为它是维护和资本增长的混合体。
很难区分项目是更多的维护还是更多的增长。所以我认为这就是为什么我们将其纳入维护。我明白了。
非常感谢。当然。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的布兰特·蒙图尔。布兰特，请讲。
大家好。感谢回答我的问题。所以第一个问题只是关于明年奥尔良酒店项目的澄清，你提到了，我的意思是，我想你的酒店客房，你提到了一些事情。我们是否应该考虑一些潜在的中断影响？我知道，那里有容易比较的地方，市场上有一些不同的事情影响着该物业。那么你如何看待该物业明年的情况？
所以，我认为现在尝试弄清楚中断有点太早了。我不。我们的观点是，像这样的项目开始时，如果我们甚至能够在明年下半年开始，那么中断将是有限的。一旦我们了解了实际的项目范围和时间，我们可以提供更好的说明。我们一直在。Suncoast的管理团队在管理该物业迄今为止的中断方面做得非常好，这意义重大，而且建设活动仍在继续。
所以我们正在学习如何管理这些流程。每个项目都是独特和不同的，但到目前为止，我们在Suncoast管理得相当好。毫无疑问，它在某种程度上影响了我们的业绩，但事实上，正如基思所说，在这一点上与去年同期一致，这非常令人鼓舞。所以我认为在这一点上，我们不会提到与奥尔良酒店相关的中断预期。直到我们对时间和项目的全部范围有了更好的清晰度。基思，我不知道你是否想补充这一点。
不，我认为乔希所说的是，当你考虑2026年和奥尔良酒店时。是的，我预计不会有什么重大影响。当我们开始对所有这一切的时间以及首先和其次会发生什么有更多的了解时，当我们最终进入赌场的中间区域时，是的，我们会有一些中断。你知道，我们届时会向你更新，在你为2026年建模时，我预计不会有任何事情。
太好了，这很有帮助。第二个简短的问题是关于中西部和南部。你如何描述你的市场的促销环境？季度环比有任何变化，还是与竞争对手相比一直相当一致？
在几个市场中，竞争对手一直在加大营销支出，表现得更加激进。我们总体上保持了非常严格的纪律。这反映在我们与去年同期一致的利润率上。而且，总体而言，虽然我们可能只是略有上升，但再次强调，这是高效、高生产力的美元反映在我们能够增长收入、增长EBITDA并保持利润率。所以我们看到竞争对手加强了营销，但我们没有回应。坦率地说，我们正在做的一些增强营销与目的地业务的下降有关，而不是与我们的竞争对手正在做的事情有关。
太好了，谢谢大家。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的本·柴肯。本，请讲。
嘿，感谢回答我关于Suncoast翻新的问题，你提到与去年同期一致？几次，但我认为仍然存在一些中断。那么，在多大程度上它在第三季度产生了影响，然后也许你如何考虑第四季度，即使只是轶事。谢谢。
是的，我很想，但真的很难量化中断。看，当我们说从收入和EBITDA角度与去年同期一致时，我认为这说明了一切。显然存在中断。今天我们的老虎机数量比一年前少，因为我们正在赌场中间进行施工。有很多墙，天花板正在施工。所以这是有干扰的，而且会继续有干扰。如果你今天走进大楼，我们有一个临时的前台，因为我们正在前台区域周围施工。
但到目前为止，在第三季度，我们预计第四季度也会如此，情况与去年同期一致。我们的客户，你知道，和我们一起坚持。管理团队在照顾我们的客人方面做得非常出色。客人对我们迄今为止推出的东西有非常非常强烈的积极反应。所以一切都在起作用，但很难量化。
好的，明白了。然后你在SkyRiver有一个大型扩建，我相信明年初开放。我认为是第一季度，了解你在这里赚取管理费。在第四季度，在开业之前，在建设方面有什么我们需要注意的吗？
从建设的角度来看，一切都在大楼的外部。所以对正在进行的建设或明年初的开业真的没有负面影响。你知道，这是一个停车场以及一些增加的赌场空间，将容纳增加的老虎机。我描述的第二阶段，包括酒店塔楼、更多餐厅，也在大楼的外部。所以不会有直接的影响或建设中断。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的史蒂夫·皮泽拉。史蒂夫，请讲。
晚上好。感谢回答我的问题。只是好奇，当我们考虑明年初时，你能否分享你对税收法案可能带来的好处的任何期望？
是的，史蒂夫。这是我们经常被问到的问题。我们真的没有找到一种我们愿意估计整体收益的方法。我们，你知道，有几个因素，我认为基思在他的讲话中提到了，从小费税到某些更高的标准扣除额和老年人信贷。我认为最终我们认为这对我们整体来说只是增量收益，但我们没有在收入和EBITDAR方面量化它。
好的，太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自世邦魏理仕的约翰·德克里。约翰，请讲。
嗨，乔希。嗨，基思。下午好，约翰。乔希或基思。我想问你能否提供一些关于这个季度如何进行的信息，也许是逐月的节奏。我们有点使用州GGR数据来帮助我们，但7月和8月看起来相当强劲，9月可能有点喜忧参半。所以你能给我们一些关于这个季度如何进行的信息，特别是在中西部和南部地区。
我认为当我们查看我们的投资组合时，其中包括约17个物业，总体上是广泛的。看，在任何给定的季度，总会有一两个表现可能不如其他的那么强劲，但总体上是广泛的强劲业绩。我们提到宝藏箱赌场是因为它对我们来说很有趣，而且非常积极的是，即使在开业一周年之后，它仍在继续增长。所以，乔希，我不知道你是否有什么要补充的。
太好了，基思。谢谢。然后也许，我知道这很难跟踪，因为数据有限，但想知道你能否给我们更多关于中西部和南部的信息，特别是零售游戏消费。你看到的一些更好的趋势。那里是同比增长的消费，更多的客户进门。如果你有任何猜测，很多理论，但是什么可能推动零售游戏消费的上升。
所以这实际上是一个已经持续了几个季度的趋势。我们实际上一直在谈论它，并且在第三季度继续，你知道，随着改善的增加。我认为我们总体上看到在评级方面，你知道，频率和消费的增加。所以ADT或消费都在上升，频率也在增加，这是积极的趋势。乔希，我不知道是否有什么要补充的。
是的，我想补充一点，只是为了让大家清楚，零售分为两个部分。这是评级较低的部分。这就是基思刚才谈到的消费和频率。然后还有未评级的部分。所以我们可以了解评级较低部分的情况。有趣的是，作为一个群体，未评级业务也随着时间的推移在逐步改善，实际上也是零售部分的驱动因素。所以我们所知道的零售评级低端部分和未评级部分都在今年同步改善。这是一个一致的趋势。观察起来非常有趣。
听起来不错。谢谢，乔希。谢谢你，基思。当然。
是的，谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的丹·波利策。丹，请讲。
嘿，大家下午好。感谢回答我的问题。我想知道我们是否可以回顾一下第四季度。似乎有一些变动的部分，所以也许只是为了澄清。我认为图尼卡将于11月关闭，诺福克。我认为有一个临时赌场也在11月开业。然后我不知道你是否给了，我不认为你更新了管理和其他业务。但这会有所帮助。然后网络安全事件在本季度有任何影响吗。
谢谢。
我认为当你考虑图尼卡时，你知道，你显然应该预期影响相当小。我不会调整你的模型，无论是图尼卡还是诺福克。我们在之前的电话会议中谈到过，这是一个非常小的、适度的临时设施，我们的重点确实是永久性设施。所以你假设这将在第四季度甚至明年收支平衡，就网络事件而言。再次强调，除了8K中的内容外，我们没有太多可以说的，即它对我们的业务运营没有任何影响，你知道，我们有网络保险来支持我们。
那里有第三个问题。我忘了第四个。我忘了。我让你回答那个。
所以管理和其他业务。我认为，你知道，管理和其他业务在第四季度相对于今年的趋势将是一个相当稳定的业务，因为你知道，业务正在满负荷或接近满负荷运营，然后一旦明年初增加老虎机，那将是在接下来的季度。之后我认为我们将开始看到好处，最终在2027年年中酒店和会议空间扩建后。所以我认为第四季度的管理和其他业务将与今年早些时候的季度非常相似。
所以。
明白了。然后我的后续问题，我不认为你在本季度就FanDuel股份出售缴纳了税款。我们什么时候可以期待？然后在税收方面，那个漂亮的大法案，是否有任何影响或抵消你可以从这里应用的。
没有太多抵消。很可能付款将在明年第一季度的某个时候发生。
非常感谢。是的，谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的史蒂文·格兰布林。史蒂文，请讲。
嘿，谢谢。我希望你能深入了解一下资产负债表。你如何看待业务的最佳杠杆率，特别是如果并购机会没有实现？我们能否看到杠杆率回升，或者你会如何优化长期资产负债表。
史蒂夫，所以，你知道，在FanDuel交易之前，我们的杠杆率约为2.8倍，我们的杠杆率目标约为2.5倍。长期来看，由于FanDuel交易，该交易发生在7月底8月初，我们的杠杆率，正如我在发言中所说，约为1.5倍。我认为基于我们现在的资本计划，主要与即将到来的弗吉尼亚项目相关，你知道，与弗吉尼亚永久性项目相关的资本，我们的杠杆率将随着时间的推移回升，可能在未来一年半左右回升到约2.5倍，我认为。
你知道，谈论你的最佳杠杆率至少对我们来说，谈论最佳杠杆率高于目标，高于我们现在的水平是很奇怪的。但我认为，你知道，这不是我们努力实现的目标，考虑到我们今天的位置，只要有机会。我想我会这样说，换句话说，我们并不是因为我们的杠杆率为1.5倍而想要达到目标杠杆率而试图达到目标。可能我们的杠杆率会随着时间的推移保持在1.5倍。
我们认为这可能不是正确的杠杆率，但我们没有任何理由增加我们的杠杆率。所以，你知道，我们会继续考虑这个问题，并继续谨慎地思考它。但你知道，这有点像我们处于一个好位置，在2.5倍时做我们正在做的一切，碰巧获得了1.5倍的意外之财。这并没有改变我们之前对任何事情的看法。如果机会出现，如果我们决定回购更多股票或返还更多资本，那么这将只是我们随着时间发展的思考过程的一部分。
但在那之前，我们将在1.5到2倍之间运营业务，并且随着我们目前的资本计划和计划，它将逐渐回升。基思，我不知道你是否想补充这一点。
不，我认为乔希所暗示的是，首先，我们收到付款还不到90天，杠杆率已降至1.5倍。我们想采取长期观点，认真考虑当前杠杆率的做法，如何最好地定位公司。可能是并购，可能是其他事情可能回升。所以我们现在没有答案给你，除了，你知道，我们理解它，你知道，我们正在认真讨论，你知道，它应该在哪里。我相信我们会在未来的季度有更多的话要对你说，但现在真的没什么好说的。
这一切都有意义。如果我可以偷偷问一个不相关的后续问题。你知道，当我们看本地市场时，你谈到了6%的工资增长，似乎与该市场的GGR增长相比，这是我见过的最大差距。你认为这里有领先滞后吗，或者你会指出其他什么可能造成与历史相比更大的差距吗？谢谢。
所以，史蒂夫，我认为这是一个很好的观察，但我认为至少在我们的业务中，目的地业务的影响在损益表上显示出来了。当你看，酒店收入同比，你可以看到它们下降了约500万美元。但目的地业务是大量的酒店客房夜数。虽然它主要在奥尔良酒店，但它在某种程度上影响了拉斯维加斯和拉斯维加斯以外的每个物业。而且有餐饮，有宴会业务，这对我们来说是高利润的，并且有大量的博彩收入与该业务相关。
所以这对我们来说是非常有利可图的业务。虽然很难估计影响，但我认为现实情况是，这可能是造成这种差距的原因。我们看到的工资增长在我们的业务中表现为更强的本地客户。但是如果你回过头来说，好吧，我们有工资增长和目的地业务，你可能会看到健康的博彩收入增长，这可能与你的预期相符。所以我是这么想的。
至少这很有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的大卫·哈格里夫斯。大卫，请讲。
嗨。那么在夏威夷方面，我认为你说收入稳定。我想知道人数和数量。事情怎么样。
特别是来自夏威夷？
是的。
好吧，市中心，看，街上的客流量下降了，坦率地说，这是由拉斯维加斯的客流量驱动的，因为市中心的客流量与拉斯维加斯的客流量有很强的相关性。所以街上的客流量下降了，这有点影响。我们称市中心地区的目的地业务。对我们来说，你知道，我们的核心市场，也就是夏威夷市场，表现，你知道，正常。但是，你知道，我们感受到了目的地业务的疲软。我们感受到了街上旅游业不足的疲软。
然后关于图尼卡关闭，我只是想知道是否有，你知道，只是离开大楼离开城镇，游戏设备可能会发生什么。你试图出售那个物业吗？好奇发生了什么。
我认为考虑图尼卡关闭的方式是，首先，当我们完成这一切时，你知道，该场地将被彻底清理。我们将拆除一切。我们已经为大楼里的设备和，你知道，所有可回收资产找到了归宿。你知道，该物业的EBITDA已经相当小，维持它所需的维护资本水平，你知道，正在增长。坦率地说，维持该建筑物或标准的资本投资不会有良好的回报，因为我们确实有，你知道，关于我们希望我们的建筑物如何外观和感觉以及我们希望我们的客人体验什么的标准。
所以，你知道，我们只是。查看数据，查看我们需要的维护资本和当前水平，EBITDA和市场在哪里，关闭大楼是有意义的。这不是我们轻易做出的决定，但这是我们做出的决定。再次强调，我们将能够重用很多设备和装备，出售一些我们不需要的东西。一切都将被彻底清理。它将变回原始土地，我们将尝试处置土地。
最后一个，谢谢。我真的很赞赏你对资产负债表的保守态度。如果我们看看你的物业，至少。你对EBITDA覆盖利息和租金的情况满意吗，就像你对杠杆率的满意程度一样？你如何看待租金覆盖情况？
是的，我认为我们对此感到满意，我们的房东也很满意，老实说。他们没有公司担保，但考虑到那里的覆盖率，他们真的不需要。所以那里的合作关系一切都很愉快。
太好了。非常感谢。
我们的最后一个问题来自麦格理的查德·班尼恩。查德，请讲。
嗨，下午好，乔希和基思。感谢回答我的问题。第一个关于密苏里州体育博彩的开放或开始。我知道你与Fanatics有合作关系。我相信这可能是他们的第一个。我知道这包括他们在你的物业的一些品牌零售体育博彩。所以你能谈谈你愿意披露的任何关系吗，然后也许与这家公司的未来机会，考虑到我们能够追踪的市场份额的提升？谢谢。
是的，你是对的。我们在密苏里州有两个物业，堪萨斯城的Maeristar和圣查尔斯的Mistar。他们都获得了许可证，Fanatics昨天也获得了密苏里州博彩委员会的许可证，以便人们准备在12月1日开放。这是我们与Fanatics的第一个关系，是否会扩展，总是很难说。到目前为止，这是一种牢固的关系。我们认识该组织中的一些人，所以我们在那里有良好的关系，我们将再次看看它如何发展以及有什么其他机会可以进一步发展这种关系。
目前没有什么可报告的。
好的，太好了。然后在短期内，我想，在拉斯维加斯的拐点，目的地市场，我们在过去几周与很多 Strip 上的公司会面，一些人指出11月。其他人显然谈到F1今年可能更像是一个好人，然后第一季度的强势。这也应该对你有帮助吗？在内部预订方面，你是否认为11月可能是一个拐点，你开始看到良好的同比增长？我想这更多的是市中心，也许不包括奥尔良酒店，考虑到你谈到的一些事情。
谢谢。
是的。所以再次强调，我 earlier 指出，当我们今天或一周左右查看我们的90天预订模式时，它比三个月前要积极得多。虽然仍然疲软，但肯定比三个月前好得多。这让我们对接下来的几个月感到满意，考虑到这些数字。这对市中心和我们有酒店的本地物业都是如此。所以。所以，你知道，我们将看看当 Strip 继续好转时一切如何结合在一起。随着 Strip 的入住率和房价继续回升，显然这将使我们受益。你知道，这只是人们再次旅行和外出的迹象。所以，你知道，这将帮助我们。但总体而言，我们自己的预订再次比几个月前的未来90天更好。
谢谢，基思。感谢。
谢谢。问答环节到此结束。我现在想请乔希做总结发言。
谢谢，大卫。感谢大家参加今天的电话会议和提出的问题。如果您有任何后续问题，请随时联系公司。电话会议到此结束，现在可以挂断了。祝您有美好的一天。