Alexandros Aldous（总法律顾问、公司秘书、首席政府关系官兼首席行政官）
Christopher Pappas（首席执行官）
James Leddy（首席财务官）
Alex Slagle（Jefferies）
Mark Carden（UBS）
Brian Harbour（摩根士丹利）
Peter Saleh（BTIG）
Kelly Bania（BMO Capital Markets）
Margaret May Bienstock（Wolfe Research）
Todd Brooks（The Benchmark Company）
Ben Klee（Lake Street Capital Markets）
欢迎参加Chef's Warehouse 2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。现在我将把会议交给主持人Alex Alders，他是总法律顾问、公司秘书兼首席政府关系官。请讲，先生。
谢谢。接线员，大家早上好。今天和我一起参加电话会议的有Chris Pappas，创始人、董事长兼首席执行官，以及Jim Letty，我们的首席财务官。到目前为止，大家应该已经收到了我们2025年第三季度的收益新闻稿。它也可以在www.chefswarehouse.com的投资者关系部分找到。在整个电话会议中，我们将展示非GAAP财务指标，包括历史和估计的EBITDA和调整后EBITDA，以及历史调整后净收入、调整后每股收益、调整后运营费用、调整后运营费用占净销售额的百分比和占毛利的百分比、净债务、净债务杠杆率和自由现金流。
这些指标不是按照GAAP计算的，其他公司使用的名称相似的非GAAP财务指标的计算方法可能不同。我们的非GAAP财务指标与其最直接可比的GAAP财务指标的定量调节表出现在今天的新闻稿和2025年第三季度收益演示文稿中。在我们开始正式发言之前，我需要提醒大家，今天的讨论将包括前瞻性陈述，包括有关我们估计财务业绩的陈述。此类前瞻性陈述并非未来业绩的保证，因此您不应过度依赖它们。
这些陈述受到众多风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的预期存在重大差异。其中一些风险在今天的新闻稿中提到。其他风险在我们的Form 10-K年度报告和Form 10-Q季度报告中讨论，这些报告可在SEC网站上查阅。今天我们将提供业务更新，并详细回顾第三季度业绩。在今天上午的部分讨论中，我们将参考Chef's Warehouse网站投资者关系部分发布的题为“2025年第三季度收益演示文稿”的几张幻灯片。
请注意，这些幻灯片目前仅为说明目的而披露。然后我们将开放电话会议进行提问。接下来，我将把电话交给Chris Pappas。
Chris，谢谢Alex，也谢谢大家参加我们2025年第三季度的收益电话会议。第三季度业务和需求趋势逐季改善，需求势头和市场份额增长持续到10月。我们在国内和国际市场的运营部门在收入和毛利美元方面实现了强劲增长，并继续取得进展。通过独特产品上架数量的强劲同比增长，我们与客户群的相关性不断提高。随着繁忙的 holiday 季节即将到来，我要感谢Chef's Warehouse的所有团队，从销售和采购运营到所有支持职能部门，感谢他们与我们的供应商、客户以及我们所服务的社区合作，致力于提供多样化和高质量的产品服务。
提醒一下，2025年初，我们取消了德克萨斯州的两个非核心项目，这些项目是2023年收购Hardee's时附带的。这些项目，一个是专注于大批量低价值家禽的蛋白质项目，另一个是农产品加工和包装项目，加起来仅占我们收入的约1%。因此，在2026年第二季度消化这部分流失之前，我们将按报告的价格和数量指标进行展示，同时也排除这些变化的影响，以呈现我们整体业务更具代表性的同比价格通胀和数量变化。接下来，请参考演示文稿的第3张幻灯片。
第三季度的一些亮点包括净销售额增长9.6%。特色产品销售额同比增长7.7%，这主要得益于5.3%的独特产品上架增长、3.2%的特色产品箱数增长以及价格通胀。剔除德克萨斯州农产品加工和包装项目的取消影响，特色产品箱数同比增长5.4%。独特客户数量同比增长2.6%。报告的独特客户增长受到德克萨斯州大宗商品家禽业务流失以及夏季中东冲突加剧的暂时影响。尽管夏季受到暂时影响，我们的Chef's中东业务继续增长并超出我们的预期。
排除这些影响，第三季度独特客户数量同比增长约5.8%。主菜类产品磅数比去年同期低约1.1%。第三季度，剔除德克萨斯州大宗商品家禽项目的流失影响，主菜类产品磅数同比增长9.6%。第三季度毛利率提高约7个基点。特色品类的毛利率与2024年第三季度相比提高约59个基点，而主菜类的毛利率同比下降约49个基点。Jim稍后将提供更多关于毛利和利润率的细节。
请参考演示文稿的第4张幻灯片，了解我们某些运营指标的改进更新。总而言之，图表1显示每条路线的毛利美元持续改善。2025年第三季度过去十二个月比2024年全年增长4%，比2019年增长37.8%。图表2显示2025年第三季度过去十二个月调整后EBITDA per员工比2024年全年增长9%，比2019年第三季度增长28%。2025年第三季度过去十二个月调整后运营费用占毛利的百分比与2024年全年相比提高了114个基点，与2019年相比提高了206个基点。在2025年10月1日我们第三财季结束后，我们完成了对Italico Food Products的收购，这是一家位于科罗拉多州丹佛的小型特色食品和配料分销商。
我们很高兴Italico团队加入Chef's Warehouse的公司和品牌大家庭。我们期待利用我们独特的CW GO和供应链模式，在科罗拉多州这个充满活力的城市和度假市场实现增长。接下来，我将把电话交给Jim，由他讨论本季度更详细的财务信息以及我们的流动性更新。Jim。
谢谢Chris，大家早上好。我现在将比较本季度与去年同期的运营结果，并提供资产负债表和流动性的最新情况。请参考第5张幻灯片。截至2025年9月26日的季度，我们的净销售额增长约9.6%，从2024年第三季度的9.315亿美元增至10.21亿美元。第三季度净通胀率为7.4%，其中特色品类通胀率为4.4%，主菜类通胀率为12.3%，与去年同期相比。第三季度报告的通胀率受到两个主要因素的影响，与去年同期相比。
主菜类通胀受到2025年大宗商品家禽项目流失的影响。剔除这一流失影响，主菜类净通胀率为5%，而报告的为12.3%。随着我们进一步整合CW和Hardee's的结果，特色产品交叉销售的持续增长导致报告的第三季度特色产品通胀率升高。剔除这一影响，特色产品通胀率约为2.1%，公司整体通胀率与去年同期相比约为3.3%。2025年第三季度毛利增长10%，达到2.472亿美元，而2024年第三季度为2.247亿美元。毛利率提高约7个基点，达到24.2%。
销售、一般和管理费用增长约7.9%，从2024年第三季度的1.929亿美元增至2025年第三季度的2.081亿美元。增长主要是由于支持销售增长的薪酬和福利成本上升、设施和车队投资驱动的折旧增加以及与自我保险相关的成本上升。调整后运营费用与去年第三季度相比增长7%，占净销售额的百分比为17.8%（2025年第三季度）。2025年第三季度营业收入为3890万美元，而2024年第三季度为3190万美元。
营业收入的增长主要是由于毛利增加，但部分被销售、一般和管理费用的增加所抵消，与去年同期相比。我们2025年第三季度的GAAP净收入为1910万美元，每股摊薄收益0.44美元，而2024年第三季度净收入为1410万美元，每股摊薄收益0.34美元。在非GAAP基础上，我们2025年第三季度的调整后EBITDA为6510万美元，而去年第三季度为5450万美元。调整后净收入为2150万美元，每股摊薄收益0.50美元，而去年第三季度调整后净收入为1540万美元，每股摊薄收益0.36美元。
转向资产负债表和流动性更新，请参考第6张幻灯片。第三季度末，我们的总流动性为2.246亿美元，包括6510万美元现金和1.595亿美元的ABL工具可用额度。截至2025年9月26日，总净债务约为5.752亿美元，包括所有现金和现金等价物，净债务与调整后EBITDA之比约为2.3倍。关于2025年全年 guidance，基于当前的业务趋势，我们更新并上调了全年财务 guidance，具体如下。
我们估计2025年全年净销售额将在40.85亿美元至41.15亿美元之间，毛利在9.87亿美元至9.95亿美元之间，调整后EBITDA在2.47亿美元至2.53亿美元之间。请注意。对于2025年全年，我们预计2028年到期的可转换债券将产生稀释效应，因此我们预计完全稀释后的股数约为4600万股。谢谢。现在，我们开放提问。接线员。
谢谢，女士们，先生们。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号和2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。女士们，先生们，我们将等待片刻，同时收集问题。第一个问题来自Jefferies的Alex Slagel。
请讲。
谢谢。早上好。
早上好。
听起来第三季度箱数增长趋势和背景逐季改善。考虑到行业其他地方的一些波动。而且我知道你们也在消化一些更艰难的业绩。所以只是好奇您能否详细说明这些趋势。
是的，当然。我的意思是，从第三季度来看，过去几年，我们提到过由于所有国际旅行，7月和8月比我们预期的要弱一些。我认为今年我们没有真正看到这种影响。因此，虽然7月和8月通常是食品分销行业整体较弱的月份，但我们实际上看到了非常好的夏季业绩。然后9月表现强劲。正如我们在准备好的发言中提到的，趋势持续到10月。所以第四季度目前看起来相当不错。
展望未来，政府停摆可能产生什么影响。您提到了中东，也许您可以提供最新情况。
是的，Alex，你的信号有点断断续续。但是，你知道，就我们目前的情况而言，我们总是持谨慎乐观态度。第四季度，我们认为它会，我们认为它会表现得相当好。中东业务表现良好。我认为卡塔尔受到了一点冲击，但迪拜、阿布扎比、阿曼，我们的业务非常强劲。我们的主要市场都表现良好。我认为，很大程度上，再次强调，我们很久以前就领先于这一点，开始投资于产能设施，投资于销售队伍，投资于技术。
我认为，无论面临什么逆风，团队都在出色地获取市场份额并在许多类别中获胜。这就是为什么你看到如此出色的数字。
很好，谢谢。问题的第一部分是关于美国政府停摆，只是想知道。
是的，我的意思是，我认为可能在华盛顿特区等地有一点影响。但是，我们的客户群显然偏向于大量商务餐和中高端到高端餐饮。我们经历过多次政府停摆。我们从未看到真正大的影响。到目前为止，我们还没有看到实质性影响，Alex。
好的，谢谢。恭喜。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Mark Carden。请讲。
早上好。非常感谢回答问题。首先，稍微详细说明一下第四季度的评论。更新后的 guidance 中点意味着调整后EBITDA增长显著放缓，利润率几乎没有扩张。只是好奇这是否反映了一些保守主义。我知道比较有点困难，但还有其他我们应该注意的吗？
不，Mark，我不这么认为。我认为我们将全年收入 guidance 从中点上调了5000万至7000万美元。考虑到10月份的情况，我们目前对 guidance 的中高端感觉相当良好。如你所知，在 guidance 方面，我们总是有点保守。我们将调整后EBITDA从较高点上调了500万至700万美元。因此，这意味着第四季度收入同比增长约7%至7.5%，全年增长约8%至8.5%，略低于我们今年迄今的水平。
但我认为这意味着收入增长对调整后EBITDA有10%的健康传导率。所以是的，这就是我们最终的结论。
好的，很好。然后你们谈到了在科罗拉多州收购Atalco（注：原文为Italico，此处按原文翻译）。我知道落基山脉是你们的增长地区。这是否满足了你们在那里的大部分产能需求？你们还需要做更多吗？更广泛地说，考虑到一些经济不确定性，你们是否注意到并购背景的任何变化？
是的。我的意思是，100%同意落基山脉将是一个巨大的市场。那里有所有的度假村，丹佛是一个充满活力的城市，从高端人群来看，人口增长良好，显然阿斯彭一直是高端市场，但我们与我们刚刚收购的公司谈了很多很多年。我们非常了解他们，产品目录非常相似。显然，这是一项小型业务，但我们认为这将是一个巨大的市场。
并购市场，我的意思是，它一直很活跃。已经有一段时间了。我们一直非常非常保守，因为过去五年我们有太多其他市场的事情要做，所有这些设施的建设，所有这些类别的投资。所以我们一直非常挑剔和谨慎，只选择对我们有意义的地点，因为我认为我们的有机增长势头非常强劲，现在是能够坐下来并非常挑剔的好时机。
太好了。非常感谢。祝你们好运。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbour。请讲。
嘿，早上好，各位。我很好奇，你们最近是否看到市场份额加速增长，或者能否谈谈你们最近的市场份额趋势？
嗯，Brian，我们在COVID之后的过去几年里进行了投资，在中东、西北地区、佛罗里达、南加州甚至纽约大都会地区等市场扩大产能，我们有许多处于不同增长阶段的市场。我们的高增长市场增长在低两位数到10%到20%之间。我们的成熟市场仍然健康增长。随着我们在这些高增长市场中增加可能渗透率不足的类别，我们显然正在获取市场份额，提高渗透率并增加许多新客户，然后在我们更成熟的市场中以类似但规模稍小的方式继续增加类别和增长。所以每个地区都不同，但这是我们的增长模式。
好的，谢谢。你能再详细谈谈客户类型吗？这种加速是否适用于非餐厅客户？是否适用于不同类型的餐厅客户？你能详细说明一下吗？
是的。我的意思是，我们显然是上市公司中规模最小的。我总是说我们实际上是一家营销公司，同时也进行分销。所以我们与三大公共综合分销商有很大不同。因此，当你真正了解Shep's Warehouse是谁时，可能会有点困惑，我们提供服务，显然存在重叠。我们总是有竞争。我们的座右铭是，任何有卡车的人都是竞争对手。所以我们有竞争性质，但我们确实有不同的节奏。
这是我们40多年来建立的一个复杂得多的物流业务。我们的市场进入方式和客户群非常多样化。故意这样做，因为我经历过所有过去的衰退和可能出错的事情，显然包括COVID。所以它相当多样化，是战略性的。因此，没有人能幸免于大的逆风。但我们喜欢我们在市场中的定位，我们对客户群比整体外出就餐市场更具弹性持谨慎乐观态度。
Brian，这回答了你的问题吗？
是的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自BTIG的Peter Sala（注：原文为Peter Saleh）。请讲。
太好了。早上好。恭喜度过了一个很棒的季度。也许我想问一下通货膨胀和牛肉成本，有很多讨论。牛肉价格有很多通货膨胀。你们看到了什么？这似乎没有影响你们的利润率，至少在第三季度没有。对未来和整体牛肉市场及其对财务的影响有何看法？
是的，Pete，你在第三季度看到的是同比通胀水平升高。我认为蛋白质价格全年都相当坚挺。所以部分是同比比较。但是当你排除德克萨斯州的转型影响时，同比约为5%。所以明显升高。我们的同比蛋白质利润率与去年相比有所下降，但我们获得了很好的毛利美元增长，因为当你有这样的通胀水平时，你不会将所有通胀都转嫁给客户，随着市场下降，你会随着时间的推移稍微保持价格并缓慢降低。
所以我认为我们的团队在管理这种通胀环境方面做得很好，确保供应链安全。我们向最好的餐厅和牛排馆销售业内最优质的蛋白质。所以我认为他们在应对这种通胀环境方面做得很好。
太好了。然后关于Chef中东业务，我想你提到可能有一点倒退，这是有道理的。随着我们进入第四季度，它是否已经开始复苏？只是好奇这项业务的轨迹。
是的，我们刚刚强调了我们的独特客户增长，通常是同比中高个位数增长，与我们的上架增长和数量增长一致。它受到了德克萨斯州低利润客户流失的影响，以及夏季卡塔尔冲突期间的影响，我们有一些客户关闭了几个月，但他们开始恢复运营，这两件事影响了我们的独特客户增长。
我们特别强调Chef中东业务只是因为这种暂时的影响。总体而言，业务继续非常好地增长。如你所知，我们不仅扩大了迪拜的设施，最近还扩大了卡塔尔的设施，并且即将完成阿曼的设施。所以我们在所有三个市场都在扩大产能，业务继续以非常好的两位数增长，他们继续改善。本季度同比蛋白质销量的大幅增长很大程度上是由我们在该地区开始加强的新兴但增长良好的蛋白质项目推动的。
太好了。非常感谢。
谢谢Pete。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的Kelly Bania。请讲。
谢谢。早上好，Chris和Jim。想回到过去几个月的加速增长。只是好奇你能否更详细地谈谈这些趋势在成熟市场和高增长市场之间的表现，是广泛的还是有特定的类别或地区表现突出。
是的，Kelly，你必须看到更大的市场对我们的数字影响更大，它们表现出色。较小的市场，显然它们的百分比增长更高，但从数量上看影响较小。所以我认为，从你的角度来看，Chef's Warehouse现在如此多样化，除了少数例外，几乎所有市场都在加速增长，这些例外在总体量中占比很小。
但从我的角度来看，我查看类别、子类别、主要地区、外部地区，我认为团队在执行愿景方面做得非常出色，我们希望成为从中高端休闲到超级高端餐饮的厨师的合作伙伴。我认为他们确实在执行，显然他们在获取市场份额，并且他们也在赢得新开张的业务，这对我们来说非常重要，因为我们的自然流失率，正如他们所说，7%到10%。
因此，对我们来说，不断增长客户群和类别基础非常重要，尤其是当新闻中充斥着负面消息，一些客户账户关闭时。我认为我们的客户群，再次强调，与分销行业相比，我们规模很小。我们真的是精品店，我们喜欢成为精品店，我们喜欢我们的位置。我认为很难将我们与其他所有噪音进行比较。
跟进一下。然后想问一下收购，但Chris，你认为这在多大程度上归因于你在销售队伍培训、教育和工具方面的投资？
是的，我认为很多。再次强调，我们正在庆祝40周年，我已经看了这些数字大约42年，即使在我们努力起步的时候。培训团队，特别是销售我们销售的优质产品，不是一朝一夕的事情，你必须提前投资。我认为团队在执行方面做得非常出色，你必须达到这个水平。我们的数字团队、IT团队，我们正在为他们提供今天所需的所有工具。
每个人都在谈论AI。当然，我们正在使用AI并进行投资。我认为每个人都会有很好的AI。我不认为这将是差异化因素。归根结底，你必须拥有它，但客户需要想要与你开展业务。我们总是说Chef's不适合所有人，当然我们想销售更多产品，但我们在定位上非常有纪律。我认为AI工具正在让我们变得更好。我认为我们在投资方面与其他公司处于世界一流水平，并且我们从这些工具中获得了巨大的回报。
但归根结底，你仍然必须以各种方式满足客户。你必须有服务，你必须可爱。我认为我们对客户群的专注，我们是谁，而不是试图成为别人，这就是我所看到的。我认为你看到的结果来自于此。
谢谢。这很有帮助。我能再问一个关于收购的问题吗？是什么让这次收购脱颖而出？现在对Chef来说为什么有意义？你能谈谈他们的利润率结构和业务质量，以及它与Chef的优质客户理念的一致性吗？
当然。好问题。再次强调，这是一项小型收购。它是一家超级高品质的公司。优秀的人才。我们认识他们很多很多年了。我们忙于其他许多市场和所有这些设施的建设，谢天谢地，他们非常有耐心，等待我们，因为这是我所说的最后一批真正纯粹的特色业务之一。我们在上市初期收购了很多这样的公司，当时我们正在进入所有州。
我们说我们将进入除了绿湾之外的几乎每个NFL城市。他们是最后一批小型精品公司之一，对我们来说这是一个无需考虑的决定，他们拥有类似的高端产品类别目录。他们为大量客户提供服务。他们的产品范围比我们窄得多。这就是为什么我们对此感到非常兴奋，因为有了Chef's Warehouse的目录和我们所有的团队，进去进行培训、招聘，我们将在科罗拉多州各地以及新墨西哥等精品地区招聘很多销售人员，他们将覆盖所有山区和度假村，我们真的很兴奋，在未来10年里，这将成为一个伟大的Chef's Warehouse。
谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolfe Research的Margaret May Binstock（注：原文为Bienstock）。请讲。
嗨，各位。谢谢回答我的问题。我想问一下你们是否继续看到数字渗透率的进展，试图在本季度实现长期目标，以及数字渗透率如何帮助你们提高与现有客户的相关性。谢谢。
数字团队做得非常出色，这使销售队伍越来越高效。我认为这整个目标是能够用更少的资源做更多的事情。我们取得了巨大的成功。但我们仍然非常依赖我们强大的销售队伍来推动渗透率。我认为数字工具是很好的支持，它给了我们最后一码的优势，就像达阵得分一样。我们继续投资于它。
它继续给我们带来巨大的投资回报，这只是我所说的Chef's Warehouse销售战略的一部分。
Margaret，关于采用率。本季度的演示文稿中没有，但我们在特色产品方面的采用率略高于60%。我们继续推动采用率。
太棒了。谢谢。还有一个问题。与业务相关的旅行有什么需要注意的吗？你们是否看到任何疲软？
我的意思是，我们听到很多抱怨。特别是在拉斯维加斯。加拿大人正在涌入。我们在佛罗里达也听到了。但在我们的许多主要城市，有人在吃所有这些食物。所以我认为国内旅游业仍然很旺盛，中东的旅游业继续非常好。所以我们听到噪音，但我们看我们的结果，我们真的很满意。如果再次出现繁荣，特别是来自我们友好的邻居，那显然会进一步推动回报。但我们听到很多，但我们看到的数字表明有人在旅行。
谢谢，Chris。谢谢，Jim。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自The Benchmark Company的Todd Brooks。请讲。
嘿，两位早上好。有几个问题。首先，Jim你谈到了更新后的 guidance，并对收入 guidance 的中高端感到满意。Chris，你已经做了40多年了。当你经历10月并与客户交谈时，基于9月和10月建立的势头，对一个良好的 holiday 季节的趋势有什么感觉？
总是持谨慎乐观态度。我们刚刚在许多市场举办了大型展会。我很幸运能够出去参加并与很多客户交谈。情况总是可能改变。我们生活在非常有趣的时代。几条推文就能改变情绪。但我们听到了良好的 holiday 预订。所以听到很多 holiday 预订相当强劲，我真的很兴奋。所以我们对这将是一个好季度持谨慎乐观态度。
好的，太好了。然后我的最后一个问题。Chris，你见过很多，你已经做了40多年了，就像你说的。所以我接到很多电话，说如果US Foods合并，这对Chef来说不是坏事吗。你能谈谈历史上，当你看到行业大整合时，这对Chef's Warehouse意味着什么，比如可能获得客户，获得销售队伍人才。这可能会消除一些人们对合并可能发生的担忧。
当然。这是个好问题。我可以根据历史经验来回答。即使当我们进行收购时，我们也是从长期角度考虑的，显然整合非常协同增效，因为你通常会吸收销售队伍，并在卡车、客户服务和后台等方面获得效率。但在大多数收购中，我们总是会经历一个短暂的下滑，不是所有的。科罗拉多州的收购规模很小。但我们认为因为它很小，一旦我们理顺一切，它将成为我们的爆炸性市场。
但从历史上看，当我们进行收购时，我们会经历短暂下滑，因为客户通常想对冲他们的赌注，他们不确定等等。当我们看到地区性的大型收购时，我们通常会看到一个不错的增长。同样，很多是因为客户想对冲他们的赌注。销售人员感到紧张，有很多整合正在进行。所以如果这项大交易通过，我们对CW可能非常有利持谨慎乐观态度，因为客户将想要对冲他们的赌注，我们将获得很多新业务。
太好了。谢谢，Chris。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Lake Street Capital Market的Ben Khalif（注：原文为Klee）。请讲。
好的，谢谢回答我的问题，恭喜度过了一个非常好的季度。我想问一下过去一两年的有机增长举措，它们真的开始显现成效了。我想知道在运营方面，比如德克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州，是否有任何惊喜或运营挑战，因为你们进入 holiday 季节。这些有机投资是否如预期般顺利，或者是否有任何问题导致。
是的，在42年里，我没有一天醒来没有遇到问题。
很公平。
这是服务公司的性质。但是，我们现在有一个非常棒的团队。显然，我们从不满足，每天都在努力变得更好。大多数市场，我们对第四季度和2026年持谨慎乐观态度。最大的机会是在像德克萨斯州这样的市场，我们还很新。尽管我们在2023年收购了Hardee's，但作为Chef's Warehouse，我们仍处于第一局。所以我们对未来10年的增长机会感到非常兴奋。
佛罗里达，我们进行了大量投资，获得了巨大的投资回报，团队非常出色，我们仍然认为我们处于第一局。路易斯安那州有了新设施，他们今年表现出色。里士满的新蛋白质设施已投入运营，他们今年表现出色，我们对26年及以后抱有很大希望。所以，我对任何市场都没有抱怨，为他们所做的一切感到无比自豪。
但在像德克萨斯州这样我们刚刚进入的市场，巨大的机会真的很令人兴奋。
太好了，非常有帮助。再次恭喜你们两位和整个团队度过了一个好季度，并对第四季度有良好的展望。谢谢回答我的问题。我会重新排队。
谢谢，Ben。
谢谢。女士们，先生们，由于没有更多问题，我现在将电话交给Chris Pappas作总结发言。
再次感谢CW的团队。他们做得非常出色，对他们在26年及以后的表现感到非常兴奋。感谢所有投资者和分析师参加我们的电话会议。我们期待下一次电话会议。再次感谢大家的参与。
谢谢。女士们，先生们，Chef's Warehouse的电话会议现已结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。