Kris Hinson（副总裁、公司财务与财务主管）
Chris Hillabrant（总裁兼首席执行官）
Sunit Patel（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Rollins（花旗银行）
Benjamin Swinburne（摩根士丹利）
Michael Funk（美国银行）
Ric Prentiss（雷蒙德·詹姆斯）
Jim Schneider（高盛）
Nick Del Deo（MoffettNathanson）
Richard Gill（摩根大通）
Batya Levi（瑞银）
Brendan Lynch（巴克莱）
Eric Luebchow（富国银行）
Brandon Nispel（KeyBanc资本市场）
您好，欢迎参加皇冠城堡2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按一键。如需撤回问题，请按星号键后再按二键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我想将会议转交给公司财务与财务主管副总裁Chris Hinson。请开始。
谢谢Chloe，各位下午好。感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度业绩的会议。今天下午与我一同参加电话会议的有皇冠城堡总裁兼首席执行官Chris Hillebrandt，以及皇冠城堡首席财务官Suna Patel。为辅助讨论，我们已在公司网站（crowncastle.com）的投资者板块发布了补充材料，这些材料将在整个电话会议中被引用。本次电话会议将包含前瞻性陈述，这些陈述受某些风险、不确定性和假设的影响，实际结果可能与预期存在重大差异。有关可能影响我们业绩的潜在因素的信息，请参见公司新闻稿以及SEC文件中的风险因素部分。
我们的陈述基于今天，即2025年10月22日作出，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。此外，今天的电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。调和这些非GAAP财务指标的表格可在公司网站投资者板块的补充信息包中获取（crowncastle.com）。我想提醒大家，出售光纤部门的协议意味着光纤部门的业绩需在皇冠城堡的财务报表中作为终止经营业务列报，与上一季度一致。公司2025年全年展望和第三季度业绩不包括我们先前在光纤部门下报告的贡献，除非另有说明。
为便于审阅我们的第三季度业绩，我们的收益材料包含2024年全年的可比业绩，正如我们上一季度在2025年展望和季度业绩中所指出的那样。所有融资费用均包含在持续经营业务中，不反映出售光纤业务预期所得款项的任何使用影响。此外，销售、一般及管理费用（SG&A）已在持续经营和终止经营业务之间进行分配以制定我们的展望。然而，这些分配可能不代表皇冠城堡作为独立铁塔公司的经常性SG&A水平。因此，我们2025年展望和季度业绩中的调整后EBITDA、AFFO和每股AFFO可能无法代表出售交易完成后公司的预期业绩。
话不多说，让我将会议转交给Chris。
谢谢Chris，各位下午好。很荣幸首次以皇冠城堡首席执行官的身份向大家致辞。正如大家从我的背景中所了解到的，我在电信行业已有多年经验，长期以来一直钦佩皇冠城堡及其约40,000座铁塔的高质量投资组合，无论是作为客户还是以前的竞争对手。在我的前40天里，我走遍了全国，主持了员工大会，并听取了许多皇冠城堡员工和客户的意见，获得了一些关键见解。首先，我对员工的高度敬业精神以及他们对我们成为美国一流铁塔公司这一目标的热情感到非常满意。
我们相信光纤和小型基站出售交易仍有望在2026年上半年完成。其次，我认为美国无线通信基础设施行业正进入一个充满重大机遇的时期，这得益于坚实的基本面、持续的增长和客户需求。第三，作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，皇冠城堡在这一时期有独特的定位来创造有吸引力的风险调整后回报。9月，领先的无线行业协会CTIA报告称，2024年移动数据需求连续第三年增长超过30%。
我们认为移动数据需求是对我们资产长期需求的最佳指标，因为客户需要增加网络投资以提高移动数据流量水平。随着数据需求的持续增长，运营商需要通过部署新站点和在现有站点增加新频谱频段来扩大网络容量。我们正实时见证这一动态的展开。在过去一年中，各大移动网络运营商都收购了额外的频谱——尽管在不到五年前，它们总共获得了约700 MHz的频谱，这相当于过去40年收购的频谱总量。
展望未来，美国联邦通信委员会（FCC）表示计划从2027年开始拍卖至少800 MHz的额外频谱。正如我们在5G部署周期早期所看到的那样，资金充足的运营商对频谱的收购往往为铁塔运营商创造重大机遇。考虑到这一点，我对皇冠城堡的长期价值创造机会感到兴奋。作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我相信我们有机会通过以下战略重点专注于成为美国最佳铁塔运营商，从而为股东创造有吸引力的长期风险调整后回报：首先，通过投资我们的系统以提高资产信息的质量和可访问性，授权皇冠城堡团队做出最佳和及时的业务决策。
其次，通过简化和自动化流程来增强运营灵活性，从而加强我们满足业务需求的能力。第三，正如团队已经开始做的那样，在整个业务中提高效率，我们将提升我们的数据管理和流程工程能力，以实现这些战略重点。从长远来看，我们期望通过释放额外的有机增长，同时推动持续改进和盈利能力，来最大化现金流。这一战略得到了我们先前宣布的独立铁塔资本分配框架的支持，该框架在可预测的资本回报与投资核心业务的财务灵活性之间取得平衡。
在出售交易完成后，我们打算通过维持75%至80%的派息率，使股息增长与AFFO（不包括预付租金摊销）保持一致。此外，我们继续预计每年将花费1.5亿至2.5亿的净资本支出，用于增加和改造我们的铁塔、购买铁塔下的土地以及投资技术以增强和自动化我们的系统和流程。我们相信这些已经在进行中的改进，对于我们提高资产信息质量和可访问性、增强运营灵活性以及推动进一步效率的战略重点至关重要。
最后，在支付季度股息并寻求有机投资机会后，我们打算利用产生的现金流回购股票，同时维持我们的投资级信用评级。因此，总而言之，我对美国无线基础设施行业以及特别是皇冠城堡的未来机遇感到兴奋。作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我们凭借旨在最大化有机增长同时提高盈利能力的战略，以及在可预测的股东资本回报与财务灵活性之间取得平衡的资本分配框架，处于有利地位，可以长期提供有吸引力的风险调整后回报。
话不多说，我将交给SUNIT，由他详细介绍本季度的情况。
谢谢Chris，各位下午好。我们实现了稳健的第三季度业绩，并且由于对我们资产的需求依然强劲，我们继续发现提高运营效率的机会，因此我们上调了2025年全年展望。从第四页开始，铁塔业务在第三季度表现良好，有机增长5.2%（即5200万美元），这不包括Sprint取消的影响以及本季度核心租赁活动500万美元的时间性提振带来的收益。然而，在站点租赁收入、调整后EBITDA和AFFO层面，这一增长被Sprint取消带来的5100万美元不利影响、非现金直线法收入减少3900万美元以及非现金预付租金摊销减少1700万美元大幅抵消。
转到第五页，我们更新后的2025年全年展望包括：站点租赁收入中点上调1000万美元，调整后EBITDA中点上调3000万美元，AFFO中点上调4000万美元。站点租赁收入的增长得益于对我们资产的持续强劲需求，我们预计这将导致全年直线法收入增加1000万美元，以及第四季度的租赁活动和非续约情况。与2025年上半年业绩一致，我们还预计AFFO将增加4000万美元，其中包括：服务毛利率增加500万美元（由更高的服务活动推动），费用减少1500万美元，以及维持性资本支出减少500万美元（因为我们继续在铁塔业务中发现提高运营效率的机会），最后是利息支出减少1500万美元（主要由于浮动利率低于预期以及我们浮动债务的假设期限延长）。
我们更新的2025年全年展望包括可自由支配资本支出减少3000万美元，这些支出已推迟到明年。我们2025年可自由支配资本支出的更新展望为1.55亿（扣除4000万美元的预付租金收入后净额为1.15亿）。总而言之，我们对第三季度业绩感到满意，并相信我们有能力实现上调后的2025年全年展望，以及我们上一季度重申的光纤业务出售完成后预计年度AFFO范围22.65亿至24.15亿。从长远来看，作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我们对皇冠城堡的机遇感到兴奋，凭借我们平衡的资本分配框架、投资级资产负债表和对运营执行的关注，我们有能力提供有吸引力的风险调整后回报。操作员，我想开放提问环节。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号键后再按一键。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按二键。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自花旗银行的Michael Rawlings。请开始。
谢谢，下午好，Chris，祝贺您成为皇冠城堡的首席执行官。
谢谢。
那么，有几个问题。首先，Chris，很高兴能了解您的观点。您当然已经分享了一些，包括您的一些优先事项和初步看法。但当您展望皇冠城堡的增长机会时，能否更详细地阐述与现有客户进一步增长的机会是什么，以及与剥离五项业务以寻求更多提高效率和效益的机会相比，这种增长机会的重要性如何？然后，如果可以的话，第二个话题，想了解一下与EchoStar关系的最新情况，您是否收到了关于他们对网络的 approach 的任何反馈，以及您如何看待收取与该客户的其余合同承诺款项？谢谢。
好的，很好。谢谢，Michael。所以我想如果我没数错的话，有四个问题合在一起，让我们从您提到的增长问题开始。您知道，我认为，我们之所以对成为大型上市美国铁塔运营商感到如此兴奋，是因为我们相信我们真的可以在收入和盈利能力方面释放价值。从根本上说，我们将几乎回归基础，专注于最大化现有投资组合的整体收入机会。我认为，从您今天听到的业绩来看，我们对效率方面取得的成果感到满意。
看，这是我们高度关注的事情之一，不仅是我们承诺要实现的部分，所以我们首先需要完成光纤出售交易本身。这是管理团队的首要任务，要在明年上半年完成。但我们已经开始关注这些效率领域，您在我们本季度报告的业绩中已经看到，我们已经开始加速这些活动，作为一家公司，我们将投入大量精力寻找通过流程变革和新工具在我们的平台上提高效率的机会，同时通过执行和满足客户期望，成为一流的铁塔公司。
然后是您问的关于EchoStar的问题。看，我们有一份有效的协议，有效期至2036年，底线是我们期望按照协议条款获得付款。
非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Benjamin Swinburne。请开始。
欢迎参加业绩电话会议。Chris，很高兴听到您的声音。想问你们几个问题，AT&T今天上午谈到在交易完成前从Equistar部署3.45。事实上，他们谈到在11月中旬将其覆盖到三分之二的人口。我很好奇，我知道您不能谈论特定运营商，但随着EchoStar频谱的部署，特别是在只需软件升级的情况下，皇冠城堡是否有收入机会，或者您如何看待频谱从Boost向主要运营商的迁移？还有，如果Sunit可以谈谈本季度的一次性项目，我想是500万，是什么驱动的，任何细节都将很有趣。谢谢。
是的，我来回答这两个问题。是的，我看到了那些评论。看，我认为总体而言，很难评论AT&T未来几年的具体计划，但总体而言，我想说的是，对频谱的大规模投资通常随后会进行部署，而且您知道，这取决于他们是对现有覆盖区域进行软件升级，还是想要进入更多覆盖区域。我还是不知道。但从长远来看，大多数频谱频段都会被占用，随着移动数据需求的持续增长，总体而言，这对铁塔行业是有利的，我们希望我们能很好地为AT&T的任何计划提供服务。
所以这是主要观点。关于一次性收益，是的，这是第三季度与我们的几家运营商客户发生的不同事情的组合。所以正如我们所说，我们预计第四季度将恢复到上半年的活动水平。所以这些事情从来都不是线性的。有时会有波动性，这就是您在第三季度看到的情况。
明白了。很好，非常感谢。
下一个问题来自美国银行的Michael Funk。请开始。
是的，嗨，晚上好。再次感谢您的提问。Chris，祝贺您担任新职务。
谢谢，Michael。感谢您。
是的，那么，如果可以的话，接着上一个问题。我们听到运营商谈论由于他们正在收购的频谱而减少致密化，想知道这是否影响到了您与他们的对话。他们是否可能缩减了之前的计划或正在进行的讨论，或者是否为时过早，您不一定已经进行了关于致密化的这些对话。
我认为我们没有看到任何迹象。正如您所见，租赁对我们来说仍然是一个强劲的环境。我们看到对我们资产的坚实需求，目前没有重大变化。
太好了。然后Sunit，关于效率努力有很多讨论。如果用 innings来比喻，您认为我们现在处于这个过程的哪个阶段？
是的，我的意思是，我认为我们正在。您可以看到我们每个季度的进展，我们基本上在降低明年AFFO指导（从明年7月1日到次年6月30日）的执行风险。所以我认为我们现在所处的阶段是，我们一直在寻找提高效率的机会，各种自动化系统分阶段实施。但显然，从运营三项业务到一项业务的简化将带来巨大的好处。所以我认为在交易完成后及之后，您将开始看到这对我们的好处。
但与此同时，在我们的铁塔业务、公司部门中有很多事情要做，这就是我们关注的重点。
太好了，谢谢Chris和Sunit。
谢谢。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Rick Prentice。请开始。
谢谢。各位下午好。Chris，是的，很高兴能在一个超出预期并上调季度业绩的情况下开始交流。很高兴再次与您交谈。
时机就是一切。
是的。我想接着Mike之前关于Dish的问题。显然，您有一份合同，写得很好，您期望得到付款。将频谱部署到铁塔上对于确保他们保留频谱权利并能够出售它至关重要。我的问题是，如果我们看您24年的实际数据和25年的指导，我知道您过去说过，您与Boost Dish的合同有一些逐步增加的条款。我们应该如何考虑24年实际数据和25年指导中与Dish活动相关的部分，这些部分在26年、27年合同期间是否会继续增长。
您能否给我们一个框架，即使是大致的基点，它可能是多少。
是的，Rick。所以我的意思是，正如我们之前所说，您知道，Dish在铁塔业务收入中占约5%。所以我认为展望未来，您知道，我们将看看Dish Acostar会发生什么。我们对我们的合同感觉非常好，除此之外，由于与客户的保密性，很难深入太多细节。
当然。好吧，我试试。当您与Charlie Ergen和Hamid以及EchoStar Boost的人员打交道时，您是否愿意并开放地说，好吧，让我们从净现值的角度来看。让我们看看您欠我的款项。我们能否进行某种讨论？我想问题的额外部分是帮助我们了解停用成本的大致范围，因为我认为合同还包括他们应该归还铁塔并移除设备的条款。
是的。所以我想说的是，您知道，很难说讨论的方向会是什么，我很难评论与他们的任何讨论。然后，您知道，关于您提到的一些具体合同条款，就像他对某些事情的评论一样，所有这些都是保密的。但我们对与Dish的合同感觉非常好。
Rick，或许换一种说法是，您知道，看，我们作为管理层的目标是最大化股东价值，我们总是愿意与客户合作来实现这一目标，对吧？
是的，没错。
或许可以这样开放式地说。
好的。最后一个问题，您简要提到了Funk的问题。第四季度演示文稿中那张著名的第七张幻灯片，您在其中列出了26年下半年、27年上半年的备考情况。其中有一个堆叠条形图谈到了独立的SGA。您之前提到过会更新那张幻灯片。我们是仍在等待交易完成，还是应该如何考虑何时能获得更多细节？我称它为您第四季度演示文稿中著名的第七张幻灯片。
好问题。我认为当我们下一季度报告时，我们显然会提供2026年的指导，我认为届时您可以期待更多细节。
那太好了。好的，谢谢各位。再次欢迎您，Chris。
谢谢，Rick。
下一个问题来自高盛的Jim Schneider。请开始。
晚上好。谢谢回答我的问题，Chris。我只是想知道，鉴于您之前的经验，这些经验如何为您在皇冠城堡的角色提供信息？您已经非常清楚地说明了公司的战略目标。但在边际上，您是否可能在某些领域略微调整这些目标，无论是在运营层面、资本配置层面还是其他方面，相对于已经制定的目标？
简短的回答是不会。我们专注于成为一流的美国铁塔运营商，仅此而已。我认为一旦我们完成交易，实现所有运营目标。即便如此，并购的门槛仍将很高，并且在可预见的未来确实仅限于美国。我有这样的经验是很棒的，但我们所采取的明确战略显然是正确的战略，也是皇冠城堡的制胜战略。
太好了。然后只是一个快速的后续问题。您能否评论一下T-Mobile收购美国蜂窝公司在未来几个季度和几年对业务的影响？谢谢。
是的，我可以先开始。但您知道，这对我们来说影响相当小。从我们的角度来看，目前我们认为影响应该很小。
是的，没错。
谢谢。
下一个问题来自Moffett Nathanson的Nick Delvio。请开始。
嗨。谢谢回答我的问题，您知道，我想和其他人一样，祝贺Chris担任您的新职务。我想，Chris，您在准备好的发言中将改善皇冠城堡的系统和信息可用性描述为您的首要任务。与您领导过的其他公司相比，您如何描述公司系统的现状，以及您认为一流的系统可以提供什么？
是的，这是一个很好的问题，因为我刚刚在Vantage Towers经历了多年的旅程，我们专注于完全相同类型的问题。好消息是，我们在那里使用的许多平台，皇冠城堡已经开始在这里部署这些系统的旅程。所以总体而言，我觉得我们走在正确的轨道上。这需要一些时间。有很多工作要做，定义什么是一流的，比如我们为客户提供服务的周期时间，以及我们资本和运营支出的效率，以便它们是这些资金的最有效利用。
这确实是我们明年的挑战，为我们真正制定出卓越的标准，然后带领团队进行这种转型。好消息是，我刚刚在过去几年经历过这一切，希望能够将同样水平的纪律和领导力带给这里的团队来执行这些计划。
好的，太好了。这非常令人鼓舞。我能再问一个高层次的哲学问题吗？也许您今天的大部分业务都是根据整体主租赁协议签订的。其中一些可能会在未来几年到期。我只是想知道您如何看待MLA以及其中的利弊，或者您认为什么是重要的，以便我们了解随着交易可能到期，您可能如何考虑这一点。
您知道，我认为最终我们将始终寻求为皇冠城堡开展良好的业务。因此，对于任何未来的MLA重新谈判或延期，我们总是会寻求与客户实现双赢，找到长期价值创造的途径。我们不会仅仅为了MLA而追求MLA。我们只会在看到为公司创造价值并最终推动客户体验的情况下才会这样做。最终的制胜组合是与客户建立战略合作伙伴关系。再说一次，也许我在运营商、OEM和现在的铁塔领域都有过经历，这让我有一些相当独特的观点。
但到目前为止，我与客户的对话非常热烈和受欢迎，他们希望找到未来合作的方式，使两家公司都能盈利。所以我对我们前进的方向感到鼓舞，请继续关注这个领域。
好的，太好了。谢谢，Chris。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Richard Cho。请开始。
嗨。我想了解更多关于申请量的情况。您看到的是什么情况？然后只是想澄清一下，除了500万，您是否期望下半年的新核心租赁与上半年相同，还是应该更高？
是的。所以回答第二个问题，正如我所说，我们期望第四季度与上半年看到的情况一致。如果您看上半年的前两个季度，它们大致相同。
所以我认为这就是我们的意思，第三季度是波动的或更高的，但第四季度将与前两个季度一致。然后关于申请水平，我想我们之前说过，申请水平本身并不一定与我们的租赁活动相关。但是，是的，我们看到了健康的活动水平。正如我们在过去几个季度指出的那样，您可以在我们的服务业务中看到这带来的好处。所以第三季度也是一个不错的季度。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Bhatia Levi。请开始。
太好了，谢谢。您能否提供更多关于我们应该如何看待剔除Sprint流失后的5%有机增长在明年的跟踪情况的信息？也许从修订和租赁组合的角度来看。然后，您如何看待您在二级、三级市场的规模，那里的增量活动似乎正在增加？您会如何考虑通过有机增长或并购来扩大您的足迹？最后，一个澄清问题。今年约1.15亿的新租赁活动是否包括来自EchoStar的任何take-or-pay贡献？
是的，让我逐一回答。所以您知道，至于明年的有机增长，我们将在第四季度报告时提供2026年的指导。所以现在没有太多评论，但届时我们会有更多讨论。关于二级、三级市场的规模，我们都有不同的足迹，但我们的总体目标是确保我们能够在二级、三级市场有覆盖或铁塔的地方支持我们的客户。我们当然与客户就此进行了非常积极的对话。
第二，正如Chris在他的评论中提到的，我们愿意在有意义的地方增加铁塔。所以我们继续与客户合作研究这一点。然后我想您的第三个问题是关于，抱歉。哦，租赁活动。是的，我的意思是，正如我们所说，我们没有改变这方面的指导。所以我认为我们继续看到与我们制定的指导和预期一致的良好租赁活动，因此我们提供了全年指导。
只是想跟进一下，我认为有点困惑的是，EchoStar的贡献是在基础中，还是也在核心租赁部分的增长中（Gen15），Ecostar的合同是否有部分嵌入其中？
是的，所以我的意思是，一般来说，我们不评论特定客户的合同，但我们所有的租赁活动都包括所有客户的活动。所以对不起，很难详细说明与每个客户合同的具体安排。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Bhatia Levi。请开始。
太好了，谢谢。您能否帮助我们更详细地了解剔除Sprint流失后5%的有机增长在明年的跟踪情况？也许从修订和租赁组合的角度来看。然后，您如何看待您在二级、三级市场的规模，那里的增量活动似乎正在增加？您会如何考虑通过有机增长或并购来扩大您的足迹？最后，一个澄清问题。今年约1.15亿的新租赁活动是否包括来自EchoStar的任何take-or-pay贡献？
总体而言，最大的风险是我们不了解任何这些新频谱购买者计划做什么。我们在这里得出的相关性是，未被使用的频谱现在被投入使用，这将为填充站点或容量增长以及/或重新升级修订收入产生增量租赁，这一点基于我们今年所看到的情况，似乎处于非常稳定的状态。可能发生的情况是，技术将继续发展，允许客户在铁塔上拥有非常明确的空间，随着他们继续部署额外的容量，这为我们的业务带来了增长机会。
太好了，谢谢。这很有帮助。也许另一个问题。您听起来非常致力于将纯美国铁塔业务作为您的核心。您能否谈谈任何属于铁塔业务范围内的辅助服务，您愿意或有兴趣进一步扩展？我知道皇冠城堡已经缩减了服务。也许未来有机会扩展服务，或build-to-suits或任何属于该领域的业务。
是的。让我们从我们的目标是真正最大化现有资产基础的收入机会这一事实开始。我们认为在这方面有空间，这就是我们将重点发展的方向。我在接下来的几个月里重点要做的事情是与客户会面，了解他们未被满足的需求。您说得对，有些是与服务相关的。可能有共享电力系统之类的东西。有很多潜在的机会。我认为我们需要以非常有纪律的方式，与客户合作，清点这些机会，确定优先级，然后确保有良好的业务可做。
因为我相信有业务可做。但我认为，至少在我的任期内，现在分享这些具体内容可能还为时过早。但要知道，这是我们的高度优先事项。您知道，我们真的想最大化我们站点的机会。再说一次，基于之前有人关于我经验的问题，我已经看到了通过与客户建立良好的合作伙伴关系来产生这些增量收入的可能性。
太好了，谢谢。这很有帮助。
下一个问题来自富国银行的Eric Lubchow。请开始。
谢谢。Chris，很高兴通过电话联系。所以我只想再次检查成本效率计划。我知道它在您为我们提供的备考AFFO指导中，但是如果您能谈谈超出您指导的机会，当我们将您的利润率与公开市场上的两家铁塔同行进行比较时，是否有任何原因导致您无法将SG&A效率或毛利率提高到类似水平？我知道由于您的一些售后回租，存在一些结构性差异，但我想了解您对未来几年成本方面有多大空间的看法。
是的。所以我认为首先，关于我们提供的指导，当交易宣布时，其中已经考虑了从运营三项业务到一项业务的效率。我认为我们只是更早地执行了这一点。但如果您展望未来两三年，有几件事。有系统的实施，流程自动化。我认为这些将在未来几年产生额外的收益。正如我们谈到的，我们有机会回购土地租赁。
我认为这可以帮助我们，所以，您知道，与同行相比。所以我认为未来几年我们有很多事情要做，但当然，我们提供的明年指导已经包含了从三项业务转变为一项业务的预期效率。
明白了。我想知道2026年的指导是否还为时过早，但只是想知道您是否看到任何事情使您偏离了您已经谈论过的4%至5%的有机增长的预期，即使我们假设EchoStar的贡献继续减少，基于他们宣布的所有内容，您认为基于您管道中的所有活动，这仍然是一个合理的假设吗？我想相关的是，当您展望第四季度和明年时，您是否看到新 coloc 和修订之间的任何组合变化？谢谢。
是的，所以关于最后一个问题，我们没有看到这两个项目之间的重大组合变化。然后，再次，我们还没有提供明年的指导。所以我们会回来讨论它。显然，我们对客户有很多令人兴奋的事情正在发生，但是的，当我们报告第四季度时，我们会有更好的了解并届时涵盖。
下一个问题来自KeyBanc资本市场的Brandon Nispol。请开始。
是的，嘿，各位，谢谢回答问题。我认为效率问题已经被多次提问和回答，所以我就不再提了。我只想问一下今年可自由支配资本支出指导的减少。为什么会这样？真正的正确数字是多少？我想，Chris，您说1.5亿至2.5亿，所以我想，是的，为什么今年减少？然后为什么未来会有这么多？谢谢。
是的，我认为其中一些是时间问题。当您查看这些资本支出时，有几个方面。有，您知道，是否回购土地租赁，是否是铁塔改造，不同的事情。但再次，正如我们所说，这只是时间问题，推迟到明年。没有什么根本性的事情发生，只是推迟。谢谢您，Simon。
明白了。谢谢。
问答环节及本次会议到此结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。