弗朗切斯科·加泰伊（首席转型与财务官、首席运营官兼总经理）
圭多·布鲁斯科（全球自然资源首席运营官兼总经理）
阿德里亚诺·阿尔法尼（Versalis首席执行官）
乔恩·里格比（投资者关系与战略分析主管）
斯特凡诺·巴利斯塔（ENI Live首席执行官）
克里斯蒂安·西尼奥雷托（Gas Lng & Power董事长兼首席执行官）
洛伦佐·菲奥里洛（技术、研发与数字化总监）
比拉吉·博尔哈塔利亚（加拿大皇家银行资本市场）
亚历杭德罗·维吉尔（桑坦德银行）
亚历山德罗·波齐（ Mediobanca）
约书亚·斯通（瑞银集团）
阿拉斯泰尔·R·赛姆（花旗银行）
艾琳·希莫纳（伯恩斯坦研究公司）
彼得·洛（Redburn）
米歇尔·德拉维尼亚（高盛集团）
亨利·塔尔（贝伦贝格银行）
马蒂恩·拉茨（摩根士丹利）
马克·威尔逊（杰富瑞集团）
马西莫·博尼索利（Equita）
多米尼克·纳什（巴克莱银行）
伯特兰·奥迪（凯普勒·舍夫勒）
克里斯托弗·库普伦特（美国银行）
马修·洛夫廷（摩根大通）
下午好，女士们、先生们，欢迎参加由首席转型与财务官弗朗切斯科·加泰伊先生主持的埃尼集团2025年第三季度业绩电话会议。在电话会议期间，您将处于仅收听模式。不过，在会议结束时，您可以通过按电话上的星号和数字1来提问。现在，我将把发言权交给主持人，开始今天的会议。
谢谢，谢谢大家，下午好。欢迎参加我们2025年第三季度业绩电话会议。我们的业绩进一步证实了我们独特且一致的战略和创新业务模式的成功执行。我们继续从传统能源业务（如上游勘探开发）和不断演变的能源市场中的新兴机遇中创造增长和价值。特别是，产量同比增长8.5%直接源于我们对上游勘探开发的长期专注和投资。我们正在实现雄心勃勃的战略目标方面取得实质性进展，第三季度进一步证明了这方面的切实势头。
稍后我将更详细地评论我们的财务业绩。然而，非常令人欣慰的是，我们的每个主要运营部门都有积极消息报告。结合出色的财务运营表现和各业务增值的持续进展，我们还能够宣布资产负债表的进一步改善和更高的股票回购计划。在一些战略亮点中，我特别想指出的是，8月初，我们与安哥拉和纳米比亚的Bipin组建的合资企业Azul Energy，其运营的Gogo west中心开发项目开始投产，浮式生产储卸油装置（FPSO）在最终投资决策（FID）后仅29个月就投产，比我们的计划提前了近一年。
事实上，本季度的显著特点是我们的卫星项目投产带来的贡献，VAR产量达到40万桶/日，第二季度末投产的Balderics开发项目和Joan Casper项目的产能提升推动产量同比增长45%。10月，我们宣布了莫桑比克近海Coral North浮式LNG项目的合资企业最终投资决策，计划于2028年投产。该项目利用了我们自2022年以来投产的Coral South项目的成功经验，该项目的可用性达到了惊人的99.4%，再加上刚果的两艘船，将巩固我们在该技术领域的领先地位。
我还想指出，我们与YPF在阿根廷LNG项目最终投资决策方面取得的进展，该项目采用了我在莫桑比克和刚果浮式LNG项目中讨论的确切能力，以获取重大的新综合资源机会。埃尼集团技能和战略的另一个成功例子是在科特迪瓦，9月，我们按照双重勘探方法，完成了将我们运营的Baleen油田30%股权出售给Vitol的交易。世界级的Baleen油田于2021年才被发现，但从前两个阶段就已达到超过7万桶/日的产量，计划中的第三阶段将使总产能达到超过20万桶/日。
阿根廷LNG项目、Coral North项目和Baleen第三阶段只是我们开发和预最终投资决策组合中高质量项目的一小部分。本季度，我们与JP摩根签署了一项协议，JP摩根将收购我们CCUS控股公司49.99%的股权，该控股公司持有我们全球整合的碳捕集利用与封存业务，这证实了通过我们卫星模式的另一个版本，这一转型业务释放了显著的增长和价值创造潜力。最后，9月，埃尼集团获得批准，将其San Nazar炼油厂的部分设施改造为生物炼油厂。加上三个已运营、三个在建的生物炼油厂以及包括Preolo化工基地在内的更多已确定机会，这将有助于我们实现到2030年生物燃料产能翻三倍的目标。这强调了我们转型部门在多元化收入流方面的显著增长。
现在谈谈我们的业绩，第三季度反映了我们关键业务的显著进展和又一个出色的财务成果。调整后息税前利润（EBIT）为30亿欧元，环比增长12%，以美元计算同比仅下降6%，尽管上游原油价格下跌14%。报告产量为176万桶/日，同比增长6%，经调整后同比增长8.5%，这得益于新项目投产和产能提升、良好的运营连续性以及基础产量的优化。26亿欧元的调整后息税前利润与当前情景一致，息税前利润构成反映了产量的增长。
我强调了VAR和Sultan的勘探成果，今年迄今为止，我们已新增超过8亿桶的资源量。GGP报告了又一个良好的季度，调整后息税前利润为2.79亿欧元，这通常是一个较为平静的季度，我们仍专注于最大化天然气和LNG组合的价值而非产量。我们经过重大重组的中游业务已成为财务表现高度稳定的贡献者。在转型业务方面，ENI Live报告调整后息税前利润为2.33亿欧元，相当于3.17亿欧元的息税折旧摊销前利润（EBITDA），同比增长约23%，本季度通常是我们营销业务表现最佳的季度，同时我们看到生物燃料利润率恢复到2024年前的水平。
Versalis的调整后息税折旧摊销前利润为9800万欧元，同比有所下降，反映了部分零售激励措施取消的影响，但被可再生能源产能的强劲增长部分抵消。转型业务中的炼油业务由于行业利润率改善和利用率提高而恢复盈利，而化学品业务尽管整体环境持续疲软，但开始显示出正在进行的重组带来的一些益处，尽管目前还处于早期阶段。调整后净收入为12.5亿欧元，尽管原油价格每桶下跌10美元且美元走弱，但仍与去年同期基本持平，这证明了业务的增长和业绩改善以及42%的更有效税率，这反映了上游产量组合优化、向更可持续的多元化整体收入组合的转型以及重组和业绩改善举措的益处。
经营现金流再次反映了我们将收益有效转化为现金的能力，第三季度营运资金减少反映了我们对资产负债表高效利用的关注。事实上，为应对疲软的市场环境，我们通过及时的现金举措已为资产负债表带来21亿欧元的收益。本季度总资本支出为20亿欧元，今年迄今为止达到59亿欧元。今年迄今为止的净资本支出总计不到10亿欧元。已达成但尚未完成的估值主要与Plenitude 20%股权的出售有关，我们已完成所有先决条件，预计11月初完成交易，以及刚果项目和CCUS业务中GIP股权的出售，这些交易总计近34亿欧元。在5.6亿欧元的股票回购和支付第三季度股息后，净债务为99亿欧元，环比再次下降，杠杆率为19%。考虑到尚未完成的已宣布资产组合交易，调整后杠杆率为12%，相当于11%的资产负债率，处于行业范围的最低水平。
展望全年，我们能够进一步改善一些目标。我们现在预计全年产量在171-172万桶/日之间，高于之前的170万桶/日，较2024年基础增长3%。我们预计GGP全年调整后息税折旧摊销前利润超过10亿欧元。我们计划通过现金举措和自助措施减轻疲软环境的影响，预计带来约40亿欧元的收益，高于之前的30亿欧元。我们确认总资本支出低于85亿欧元，但预计调整后净资本支出低于50亿欧元，低于之前指引的65-70亿欧元。我们将运营现金流（不计营运资金）预期从之前的115亿欧元提高到120亿欧元，较我们最初的年度指引基础改善13亿欧元。
同时，我们将年底调整后杠杆率预期收窄至15%-18%，反映了强劲的基础业务表现、资产负债表指标以及公司以价值增值方式执行战略的已证实能力。我们将2025年股票回购计划从15亿欧元提高到18亿欧元，其中截至9月底已完成8.4亿欧元，迄今为止约完成10亿欧元。正如我们自2022年以来所做的那样，这实际上是分享我们在年内产生的财务表现上行空间，在应对未来不确定性时保持保守立场，并确保我们有能力在整个周期内为增长和股东回报进行持续投资。
事实上，第三季度集中体现了我们独特战略的所有主要要素。我们正在竞争性地发展核心业务，推出新项目，同时通过行业领先的勘探和技术知识在传统业务中获取更多机会，并在转型领域开辟新机遇。同时，我们通过双重勘探卫星战略管理风险回报，实现资产增值，降低债务并与股东分享上行空间。
有了这些，我和电话会议上的埃尼集团高层管理团队已准备好回答大家的问题。
谢谢弗朗切斯科。大家好。现在有一系列问题，所以和往常一样，我想请大家每人只提两个问题，以便在可用时间内让每个人都有机会提问。提醒一下，按星号1加入提问队列。我们首先请加拿大皇家银行的比拉吉提问。
嗨，感谢回答我的问题。我有两个问题。第一个是关于上游业务的。今天的一个惊喜是非常强劲的产量数据，根据我的模型，这是自疫情以来你们报告的最高数据。你能否解析一下环比增长的推动因素，除了VAR的强劲表现之外，特别是我认为本季度有TSC调整。想知道你能否量化这一点，并告诉我们是否会对第四季度和2026年产生影响。第二个问题是关于化学品业务的，注意到尽管 crackers 已关闭，但基本业绩没有改善。那么我们未来应该期待什么？亏损是否会从第四季度开始减少？是否会有额外的关闭成本？谢谢。
好的，关于产量以及与上一季度的比较，我请圭多·布鲁斯科回答，Versalis的问题请阿德里亚诺·阿尔法尼回答。
环比和同比增长，正如你正确指出的，源于挪威的John Carsberg和Baldericks项目，还有安哥拉Agogo项目的加速投产，以及我们在墨西哥、加纳、尼日利亚项目的产能提升表现，还有科特迪瓦的超额表现。再加上所有地区的强劲运营连续性和优化的重大检修计划，特别是在北非。这三个因素的结合带来了这一显著表现。
现在，请阿德里亚诺回答。
是的，弗朗切斯科。首先，感谢关于化工厂关闭的问题。正如我们在不同的行业电话会议中所说，我们一直表示，关闭裂解装置的好处在关闭后大约9-12个月才能100%显现。考虑到我们在第一季度末关闭了Brindisi工厂，第三季度初关闭了Preolo工厂，我们预计从2025年下半年开始看到一些好处，与2025年上半年相比，效益约为4000-5000万欧元。
但大部分改善将从2026年下半年开始显现，届时基础业务将实现超过2亿欧元的显著改善。尽管如此，市场环境仍然非常疲软。这也是为什么尽管重组带来了成本基础的改善，但我们没有看到季度业绩的重大改善，因为重组节省的成本被疲软的市场环境所抵消。
好的，谢谢两位。
谢谢比拉吉。我们现在请桑坦德银行的亚历杭德罗·维吉尔提问。亚历杭德罗。
是的，您好。感谢回答我的问题，并祝贺取得强劲业绩。第一个问题是关于未来几个季度的产量前景，因为我们看到非常强劲的期末产量约为180万桶/日。这是否能很好地预示2026年的产量水平？第二个问题是关于LNG业务。你们在阿根廷、莫桑比克的LNG新产能方面非常活跃，您还提到了印度尼西亚。能否详细说明您对潜在产能过剩风险的看法，以及如何管理合同组合？谢谢。
我请圭多回答。
显然，我们的期末产量非常强劲，预计第四季度产量在178-180万桶/日之间。我们仍有大量高质量项目的明确管道。年底前还有两个项目将投产，一个是刚果LNG项目，另一个是安哥拉Azul Energy运营的天然气项目。正如弗朗切斯科所提到的，Coral North和阿联酋的Pale、Gasha项目以及北非的一些项目已经在执行中，但这些项目不在2025和2026年的投产计划中。
至于LNG组合，我们的目标是2000万吨/年，我们希望通过多元化的机会组合来实现这一目标。目前，我们在印度尼西亚拥有LNG资产，莫桑比克的Coral North项目即将投产，刚果有两个项目，我们还将在尼日利亚、安哥拉扩展业务，并通过与Venture Global签署的200万吨/年合同来补充我们的组合，当然还有阿根廷项目。阿根廷是一个1200万吨/年的世界级项目，位于Vaca Muerta，我们正与YPF合作，计划明年某个时候做出最终投资决策。
谢谢。
谢谢亚历杭德罗。我刚才说错了，现在我们请Mediobanca的亚历山德罗·波齐提问。亚历山德罗。
嗨，乔恩，感谢回答问题。我有两个问题，能否回到产量话题。我知道明年的指引将在全年业绩时提供，但考虑到非常强劲的期末产量以及2026年将投产的额外项目，我们是否应该假设从第四季度到2026年产量会进一步增长？另外，关于与马来西亚国家石油公司（Petronas）的谈判进展，能否更新一下？谢谢。
你可以想象有很多变动因素，但我们可以确认在上次资本市场更新中所说的内容，我们有3%的基础增长率，当然我们会在适当时候确认这一计划。这不是渐进式增长，因为项目投产有周期性，但我们可以确认这一增长率。至于与Petronas的交易，我们的谈判已进入非常高级阶段，计划很快签署具有约束力的合资协议文件。
能否确认对明年产量的贡献？
这是3%同比基础增长的一部分。正如我所说，有很多变动因素，包括与Petronas的合资等新项目、新进入者，还有一些进一步的并购活动，当然还有油田的自然递减。总体而言，我们确认3%的基础增长率。
好的，谢谢。
谢谢亚历山德罗。现在我们回到伦敦，请瑞银集团的约书亚·斯通提问。约书亚。
嗨，乔恩，下午好，弗朗切斯科和团队。两个问题。首先是关于回购，你能否谈谈本季度决定提高回购规模的考虑因素，显然你们的业务表现更好，但至少直到最近油价都处于下跌趋势。是否考虑过为明年保留一些回购资金以 conserve现金？这在多大程度上影响了18亿欧元的新回购规模？第二个问题是关于纳米比亚，在Valens井发现凝析气后，能否分享对该资产的最新看法，以及评估的潜在后续步骤，您认为这是否可能成为快速开发项目？谢谢。
我将回答回购问题，然后请圭多回答纳米比亚问题。关于回购，你已经看到，我们多年来确认的政策基本上是在资本市场日宣布回购计划，然后通过不同形式分享上行收益。上行收益既包括现金流的情景改善，也包括更快执行战略、通过更多有价值的并购和去杠杆带来的收益。实际上，过去四年中这种情况发生了三次，其中许多情况与情景改善无关，而是在情景恶化的情况下保持了通过成本优化创造更好业绩的能力。今年7月我们已经宣布了这一潜在改善，这在市场上是相当独特的，没有人能在此时提高分红，也没有人能在同一时期减少债务，同时在不同业务领域执行全面有效的项目和增长战略。因此，我们非常高兴能与股东分享这一机会和价值创造，我们认为3亿欧元的增加是对业绩改善的合理评估，这也清楚地证明我们对管理明年任何下行或低油价情景的能力充满信心。
现在请圭多回答。
关于纳米比亚，如你所知，我们钻了三口井，非常成功。第一口井Sagittarius发现了 hydrocarbons，没有观察到水层。第二口井Capricornus进行了测试，由于地面设施限制，日产量超过1万桶。第三口井Volants显示出高凝析油气体比，发现了26米的净产层富含凝析气。这三口成功的井不仅发现了大量 hydrocarbons，而且彼此距离很近，位于不到1500米的常规深水区域，为未来开发提供了极好的前景。
谢谢约书亚。
谢谢。
谢谢约书亚。现在我们请花旗银行的阿拉斯泰尔·赛姆提问。阿拉斯泰尔。
谢谢，乔恩。阿根廷LNG第三阶段项目。阿根廷的一个重大变化是针对大型投资的激励政策（rigi）。你认为这项立法对提高项目盈利能力有何作用，或者换个说法，如果没有这项立法，项目是否可行？第二个问题，关于你们以26.5亿美元出售刚果FLNG项目部分股权的大型资产交易，能否说明你们出售的投资资本是多少？出售该资产的投资资本倍数是多少？谢谢。
关于阿根廷问题，我请圭多回答，然后我来回答第二个问题。
在阿根廷，页岩气投资已进行了十多年，2013年开始了投资周期，远早于rigi立法。rigi立法当然是一个重要推动因素，特别是对于LNG出口，这是法律框架，我们对这一立法和框架有信心，将在该国做出投资决策。
关于刚果LNG项目，正如你从我们已经完成的其他交易中所知，所有这些都是基于2024年11月20日的评估数据，因此期间有投资，但我们不提供此类详细信息，这显然也将是交易完成时最终结算的一部分。
好的，谢谢。
谢谢阿拉斯泰尔。现在我们请伯恩斯坦研究公司的艾琳·希莫纳提问。艾琳？
谢谢。下午好。我的第一个问题是关于ENI Live，显然你们看到生物燃料利润率非常强劲，加工量和利用率有所改善。能否说明第四季度这些指标的变化趋势？如果可能的话，请拆分本季度营销业务和生物炼油业务对息税前利润的贡献。第二个问题回到税收，但不是损益表中的税收，而是现金支付的税收，环比几乎减半。是否有任何指引？我们是否可能看到现金税率与损益表税率同步下降？谢谢。
我将回答税收问题，然后请斯特凡诺·巴利斯塔回答ENI Live的问题。你已经看到，过去几年，无论是报告税率还是现金税率都有所改善。这种改善主要与公司转型有关，上游不同地区的贡献使我们能够从低税率地区获得更多产量和收益。显然，转型业务的贡献、意大利业务转型带来的回报增加（能够获得合理的税收影响）以及卫星项目在这方面的现金中性贡献也是因素之一。
因此，这是一个结构性变化，影响了名义税率和现金税率。我们已经表示，预计税率将比最初预期有所改善，现在我们的税率范围在46%-48%之间，而现金税率在28%-29%左右。现在请斯特凡诺回答。
艾琳，感谢你的问题。是的，ENI Live本季度的强劲业绩主要得益于生物燃料市场的显著改善，以及我们的资产捕捉这种增值的出色表现。在价值贡献方面，总体而言，生物炼油和营销业务的贡献比例约为80:20。深入来看生物炼油业务，市场正逐步实现供需动态再平衡，这完全符合我们预期的方向，主要驱动因素是需求的结构性增长。
欧洲的年需求量从去年的450万吨增长到600万吨以上，这种增长主要集中在下半年，原因与可持续航空燃料（SAF）有关。我们在之前的电话会议中提到，需要建立物流体系以向客户交付SAF，目前这正在实现。供应方面，由于技术挑战和项目延迟，其他参与者的新增产能有限，这支撑了市场的紧张局面。
非常好。谢谢艾琳。现在我们请Redburn的彼得·洛提问。彼得？
哦，嗨，谢谢。第一个问题是关于资产处置。能否确认剩余处置的预期时间表？比如刚果项目、Vitol交易以及Plenitude股权出售，除此之外，这些是否是大型处置的结束，还是组合中还有其他资产在进行货币化？第二个问题是关于净资本支出指引，你们下调了全年预期，但总资本支出基本未变。能否解释一下下调净资本支出指引的驱动因素？谢谢。
是的，关于资产组合，正如我们已经提到的，可以确认我们即将收到RS收购Plenitude 20%股权的20亿欧元现金，所有先决条件均已完成，预计几周内收到这笔资金，这将使我们的杠杆率降低超过4%。另一方面，其他交易仍在等待正常的审批程序，刚果项目需要更多时间，目前仍在进行中，但进程在逐步推进。
关于今年的贡献，显然今年是充满机遇的一年，我们从去年达成的处置中获得了现金收益，并在今年完成了交割，同时我们能够加速一些处置交易，这种加速也是净资本支出改善的基础。你说得对，总资本支出与预期基本一致，但在第一季度，当我们宣布首次现金举措时，其中包括资本支出削减，因此总资本支出有所下调。
至于未来，双重曝光模式是一个动态模式，将继续产生机会，我们正在高风险地区探索，不同地区已经出现了一些成果。例如，在印度尼西亚，我们将出售不纳入合资企业的10%资产股权，显然我们也在评估其他可能的资产增值机会，以优化资本配置。今年还将收到CCUS业务交易的现金。
谢谢。
谢谢彼得。现在我们请高盛集团的米歇尔·德拉维尼亚提问。米歇尔？
谢谢，再次祝贺强劲业绩。我有两个问题。首先是关于生物燃料，您对可再生能源指令（RED III）有明确评论。我想知道，如果到2030年SAF强制掺混比例不提高，随着新产能投产，未来几年市场是否存在疲软风险？第二个问题是关于10亿欧元现金举措的上调，宏观环境若在2026年恶化，资本支出预算有多大灵活性，可能在哪些方面削减净投资？谢谢。
斯特凡诺回答生物燃料问题。
是的，米歇尔，感谢你的问题。SAF市场肯定受到强制掺混政策的驱动，考虑到相关处罚，这是既定事实。除了欧洲目前的2%掺混率，英国已经实施了更高的目标，显然随着时间推移逐步提高目标将有助于SAF需求增长。这在日本也有所体现，他们批准了2030年10%的目标，其他国家也在讨论将SAF强制掺混比例法定化，因为这是航空业脱碳的唯一途径。
此外，自愿需求也在增长，这将受到具体激励措施的支持，例如希思罗机场通过机构补贴来弥补生物航煤与传统航煤之间的价差，这种做法将支持需求。最后，国际民航组织（ICAO）的CORSIA计划目前是自愿性的，2027年将成为强制性计划，这将推动目前没有强制要求国家的需求增长。
生物炼油厂可以灵活生产HVO（氢化植物油）和SAF，这是应对市场变化的核心杠杆。我们无法确切预测SAF需求增长，但HVO整体需求有明确的增长目标，考虑到现有项目、其他参与者的项目延迟、技术挑战以及HVO和SAF的当前发展轨迹，我们认为中期市场将保持紧张。
关于2025年现金举措从30亿欧元上调至40亿欧元的差异，主要由几个因素构成。一是上半年我们降低了部分举措的风险，包括优化石油存储活动、原油交易收益以及固定利率债券互换为浮动利率等。本季度的主要贡献来自交易业务新增的1亿欧元、现金战略池流动性互换的1亿欧元，以及之前现金举措的4亿欧元风险降低，这三项合计约8亿欧元。
关于明年，计划仍在初步制定阶段，但总体而言，我们在计划的第一年有20-25%的灵活性，即总资本支出有20亿欧元左右的调整空间。
谢谢。
谢谢米歇尔。现在我们请贝伦贝格银行的亨利·塔尔提问。亨利。
嗨，感谢回答我的问题。我想问的是GGP业务及其利润的稳定性。我们看到夏季以来盈利能力显著改善，过去几年持续上调预期。你认为这一利润水平是否可持续，还是与供应结构变化有关，使其成为更持久的利润来源？谢谢。
克里斯蒂安·西尼奥雷托将回答这个问题。
是的，你说得对。第三季度表现良好，我认为主要驱动因素是地区价差。在欧洲和全球范围内，我们利用了市场溢价以及资产的灵活性，将天然气和LNG输送到溢价市场。正如弗朗切斯科在开场时所说，我们对中游业务进行了重组，现在更加注重资产的优化配置和价值最大化，而非单纯追求规模。
俄罗斯天然气供应中断后，我们开发了新的天然气和LNG项目，这改变了我们的供应结构，使我们能够更好地利用全球市场的价差机会。我们认为，这种基于资产灵活性和市场洞察力的商业模式将持续带来稳定的利润贡献。
好的，谢谢。
太好了，谢谢克里斯蒂安。谢谢亨利。现在我们请摩根士丹利的马蒂恩·拉茨提问。马蒂恩？
是的，非常感谢，大部分问题都已涉及。但我有两个问题。我注意到俄罗斯石油公司（Rosneft）持有Zohar项目30%的股权，想知道这对你们作为项目运营商有何影响？也许没有影响，但我想确认一下。第二个问题是关于欧洲天然气销售量，本季度同比下降15%，欧洲天然气市场虽然不强劲，但也没有那么疲软。这是否与你刚才提到的供应结构变化有关，还是有其他特定原因？
克里斯蒂安将回答销售量问题，然后我来回答制裁影响。
欧洲销售量下降的主要原因是我们终止了通过Blue Stream管道向土耳其Botash出售天然气的合同，这与管道本身的参与权益调整有关，这是欧洲销售量下降的最大贡献因素。另一方面，欧洲需求确实在萎缩，我们正在调整组合以适应新现实，更注重单分子价值创造而非增加市场份额。
关于美国政府新制裁的影响，目前仍处于早期阶段，需要分析细节并全面评估影响。我们可以明确表示将完全遵守制裁，但也必须考虑到我们与这两家公司的互动非常有限，仅在少数资产中持有少数非运营股权，因此我们认为这些制裁不会对正在进行的运营产生重大影响。
谢谢。
谢谢弗朗切斯科。谢谢马蒂恩。现在我们请杰富瑞集团的马克·威尔逊提问。马克，你在吗？
在。您好，下午好。谢谢。您提到本季度战略举措的成效显现，特别是挪威和英国的卫星项目，这是多年努力的结果。我想问问另一个明显的战略方向，即浮式LNG的使用。我认为你们在这一领域处于领先地位，随着第二艘Coral系列船、刚果FLNG在33个月内投产，阿根廷项目初期将使用两艘更大容量的船，我们知道这具有安全优势，显然刚果FLNG的速度很快。能否谈谈浮式LNG相对于陆上LNG在资本支出、运营成本和排放强度方面的优势，以及Coral系列船之间的改进？我注意到您之前提到从单个天然气分子中获取更多价值，我认为这与此相关。谢谢。
是的，圭多可以提供所有细节。
显然，我们在浮式LNG领域建立了技术优势，目前是最大的浮式LNG运营商，交付和性能成果显著。以Coral South为例，尽管受疫情影响，仍按时按预算交付，可用性超过99%。刚果有一个项目在运营，另一个即将投产，最近我们批准了Coral North项目，计划2028年投产。
在安全性方面，浮式LNG与陆上项目同样安全，并完全独立于陆上动荡因素，莫桑比克的选择证明了这一点。成本方面，我们处于学习曲线的陡峭部分，与第一个浮式LNG项目相比，Coral North和阿根廷项目的成本显著降低，在某些地区已达到甚至优于陆上LNG厂的单位成本。
排放方面，我们应用最佳可用技术，例如安哥拉的Gogo FPSO项目，我们正在捕获CO2并通过气体注入回注储层以提高采收率，这显著降低了单位产量的排放强度。
我还想补充的是，浮式LNG为开发伴生气资源提供了机会，否则这些资源可能无法经济开发，这可能成为石油生产的限制因素，刚果项目就是如此。因此，这不仅是成本问题，更是资源价值开发和生产优化的机会。
感谢回答。
非常感谢。马克，我想这个话题我们还会再讨论。现在我们从马克转向意大利，Equita的马西莫·博尼索利提问。马西莫，你还在吗？
谢谢。谢谢，乔恩。下午好。关于ENI Live的两个问题。第一个是关于新的San Lazzaro Bay炼油厂。能否解释其配置、原料和产品组合与现有的生物炼油厂（如威尼斯Jet或里窝那）有何不同？第二个问题是关于意大利生物燃料分销的反垄断罚款。能否详细说明这一裁决对燃料分销业务的盈利能力和竞争地位可能产生的影响？谢谢。
我请斯特凡诺回答第一个问题，然后我来回答第二个问题。
谢谢弗朗切斯科。关于San Nazaro生物炼油厂，这是一个棕地项目，我们将改造2010年新建的高压加氢裂化装置，由于其高压特性和良好配置，能够最大化SAF的生产灵活性。San Nazaro的SAF生产具有区位优势，通过管道直接连接中欧大型枢纽机场米兰马尔彭萨机场。
原料灵活性与里窝那等其他炼油厂相同，使用非食用植物油和废弃物原料，包括我们农业综合企业的原料。物流系统将提供多渠道的原料供应和产品分销，以保持灵活性。该项目预计2028年完成，年底投产。
关于意大利竞争管理局（AGCM）对生物燃料的罚款，首先，我们对这一决定提出上诉，认为其存在实质性错误。生物燃料组分的定价是基于有限的原料供应和小市场规模，所有运营商的成本基本一致，因此价格趋同。所有市场参与者的义务成本基本相似。
其次，被认为违反竞争规则的信息交流实际上是石油供应协议要求的季度沟通，这与竞争无关。正如我们之前所说，市场的关键风险是原料供应能力，我们正在通过发展自有农业供应链来降低数量和价值风险，自有原料的贡献将成为风险缓解机制。我们认为这是通过整合产业链来保护业务的举措。
非常清楚。谢谢。
非常感谢这个问题，马西莫。现在我们请巴克莱银行的多米尼克·纳什提问。纳什，你在吗？
嘿，谢谢，乔恩。大家下午好。我有两个问题，可以吗？第一个是关于技术。今年早些时候在米兰的技术日给我留下了深刻印象。想知道你们在技术、人工智能部署方面的进展，以及这如何为明年及以后的运营和财务表现增添动力？第二个问题是关于营运资金变动。考虑到我们看到的一些波动性，能否说明第四季度和第一季度的营运资金情况？谢谢。
我请研发与技术总监洛伦佐·菲奥里洛回答人工智能问题，然后我来回答营运资金问题。谢谢。
谢谢纳什的问题。我们使用人工智能已有一段时间，不仅仅是最近几年。内部正在开发超过200个用例，在优化解决方案和情景创建方面发现了许多优势。大数据、重要技术专长以及内部数字能力与高性能计算相结合，为我们开发这些工具提供了绝佳环境，这对我们非常有帮助。我们未来将继续开发智能代理模型的人工智能应用。
关于下一季度，我们预计营运资金将有非常有限的减少。本季度整体营运资金基本持平，全年预计正向营运资金约20亿欧元。明年，显然需要根据新计划评估所有营运资金活动，这首先需要确定情景，以及各业务的活动情况。
完美。非常感谢。
谢谢，纳什。现在我们进入最后三个问题。第一个是伯特兰·奥迪。伯特兰，你在吗？
是的，我有两个非常简短的问题。第一个是关于Coral Norte项目。你们9月刚做出最终投资决策，但查看2024年年度报告，发现已入账2.29亿桶油当量的探明储量，尽管埃克森美孚退出后你们的股权从25%提高到50%。看起来你们已经在2024年入账了Coral Norte的全部储量。第二个问题是，2025财年18亿欧元的回购计划，8亿欧元已完成，还剩10亿欧元。这10亿欧元如何在2025年剩余时间和2026年分配？谢谢。
我请圭多回答Coral Nord问题。
是的，你说得对，我们去年入账了储量。今年是合资企业做出最终投资决策，正如你正确指出的，股权比例与项目份额不成比例，因为我们与一个合作伙伴达成了陆上和海上储量的互换协议。
关于回购，我们通常不提供每周或具体时间的回购计划指导，因为这是敏感信息。我们每周公布回购金额，你可以看到回购节奏。如你所说，还有10亿欧元待回购，2025年还有三个月，2026年有四个月，有不同的分配组合，但总体影响不大。
完美。谢谢。
谢谢，伯特兰。现在我们请美国银行的克里斯托弗·库普伦特提问。克里斯。
谢谢。弗朗切斯科，我还有一个问题，比较宏观。我记得你经常说，当有这么多好的投资机会时，为什么要超出现金流支付承诺？想确认一下你现在的立场，因为如果把股息和新回购加起来，支付率达到40%以上。这是否表明未来几年你们更愿意维持在40%以上的水平，而不是之前的水平？谢谢。
首先，你提到的40%左右的比例，考虑到我们对即将到来的季度的积极预期，基本保持不变。另一方面，如你所见，我们能够从组织内部发现机会，如现金举措、战略执行能力、生产表现等，不断创造上行空间。因此，我认为总体上我们仍在35%-40%的范围内。
我确认我们继续对机会保持选择性，仍有大量机会使我们能够选择最佳时机的最佳项目。因此，我们能够实现所有目标，在不改变对适当分配水平看法的情况下，为股东提供有吸引力的分配计划，以确保增长和资产负债表防御能力。
明白了。非常感谢你，弗朗切斯科。
太好了，谢谢克里斯。现在是最后一个问题。如果还有更多问题，我们可以之后直接处理。但注意到会议已超过一小时，所以最后一个问题请摩根大通的马修·洛夫廷提问。
抱歉迟到了，谢谢在这种情况下接受我的问题。我想回到今年现金流生成的强劲表现。我记得今天上午你们提到，与年初计划相比，基础现金流改善了约13亿欧元。这在我看来占原计划的很大比例。能否分解一下主要的推动因素？其次，从四年计划的角度，这13亿欧元的基础改善是超出四年计划基线的增量现金流，还是在四年计划内加速交付的现金流？谢谢。
抱歉，第二部分问题线路噪音太大，请重复一下。
是的，谢谢。我想了解13亿欧元的基础改善是代表超出四年计划基线的额外现金流，还是在四年计划内提前交付的现金流？谢谢。
谢谢。现在可以明确回答，13亿欧元的基础改善考虑了情景影响，其中5亿欧元来自上游，这是由于你提到的产量增长、更好的产品组合带来的价值提升以及不同税收制度的益处。GGP业务贡献了3亿欧元，我们在年内上调了其指引，这将息税前利润转化为现金流。
ENI Live贡献了3亿欧元，分为营销业务改善和生物炼油厂的良好表现。Versalis有小幅改善，但由于市场环境疲软，重组带来的收益被掩盖。这些是主要推动因素。
关于明年，现在判断还为时过早。上游产量增长、GGP业务通过合同和资产组合优化捕捉波动的能力、ENI Live通过预算捕捉更好情景的预期，以及Versalis资产重组后复苏的更明显迹象，这些都是未来的积极因素。
谢谢。
非常感谢。弗朗切斯科，电话会议到此结束。注意到会议超时了，但希望让尽可能多的人提问。未提问的人请联系我们团队，我们很乐意提供帮助。就这样，祝大家周末愉快，谢谢参加。
谢谢。
女士们，先生们。