CoStar集团（CSGP）2025年第三季度业绩电话会议

声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。

企业参会人员：

Rich Simonelli（投资者关系负责人）

Andy Florance（创始人兼首席执行官）

Christian M. Lown（首席财务官）

分析师：

Peter Christiansen（花旗集团）

Stephen Sheldon（William Blair）

Ryan Tomasello（Keefe, Bruyette & Woods）

Curtis Nagle（美国银行证券）

Brett Huff（Stephens）

Faiza Alwy（德意志银行）

发言人：操作员

您好，感谢您的等待。欢迎参加CoStar集团2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。在发言人陈述后，将进行问答环节。如需提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。

现在，我想将会议转交给今天的发言人，投资者关系负责人Rich Simonelli。

发言人：Rich Simonelli

非常感谢操作员，大家好，感谢各位参加我们讨论CoStar集团2025年第三季度业绩的会议。在我将电话交给CoStar的首席执行官兼创始人Andy Florence以及我们的首席财务官Chris Lowen之前，我想回顾一下我们的安全港声明。今天讨论的某些部分可能包含前瞻性陈述，包括公司基于当前信念和假设对第四季度及2025年剩余时间的展望和预期。前瞻性陈述涉及许多风险、不确定性、假设、估计和其他因素，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。

可能导致实际结果不同的重要因素包括但不限于CoStar集团今日早些时候发布的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中所述内容，包括我们的10-K表格年度报告和10-Q表格季度报告中“风险因素”标题下包含的内容，以及SEC网站上可获取的其他SEC文件。所有前瞻性陈述均基于CoStar在本次电话会议日期可获得的信息。除非适用法律要求，否则CoStar不承担因新信息、未来事件或其他原因更新这些陈述的义务。

本次电话会议上讨论的任何非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账，均在我们今日发布的新闻稿中详细列出，并附有这些术语的定义。新闻稿可在我们的网站costargroup.com的新闻室栏目下查阅。因此，请参考今日的新闻稿了解如何获取本次电话会议的重播。并且在问答环节请只提一个问题，所以请准备好您的问题。

接下来，我想将电话交给我们的创始人兼首席执行官Andy Florence。Andy？

发言人：Andy Florance

感谢参加CoStar集团2025年第三季度业绩电话会议。

CoStar集团第三季度业绩表现出色，2025年第三季度收入达到8.34亿美元，同比增长20%。这是我们连续第58个季度实现两位数收入增长，我们距离可能实现连续100个季度两位数收入增长又近了一步。敬请关注。第三季度调整后EBITDA增长至1.15亿美元，较2024年第三季度增长51%。我们的商业信息和市场业务利润率在2025年第三季度提高至47%。新增预订总额为8400万美元，同比增长92%。CoStar集团的住宅房地产门户网站包括Apartments.com、Homes.com、OnTheMarket和Domain。这些网站均帮助人们寻找或营销住宅物业。

假设我们在整个第三季度拥有Domain，那么住宅门户网站本季度的收入将达到4.11亿美元，年化收入为16.44亿美元。我们的住宅门户网站收入环比增长22.7%，同比增长31.3%。我们预计这些住宅门户网站之间的协同效应将继续推动我们利润率的改善，并相信长期调整后EBITDA利润率可超过40%。Apartments.com再次实现强劲季度表现，年化收入突破12亿美元，第三季度收入达3.03亿美元，同比增长11%。

Apartments.com仍然是物业经理和业主的首选来源，99%的月度续订率和93分的净推荐值（NPS）评分就反映了这一点。我们高质量的专有内容仍然是吸引消费者的核心。第三季度新增预订同比增长37%，我们在第三季度新增了4200个公寓社区。我们的销售团队现已增长到500多名代表，提前在第三季度实现了2025年的销售招聘目标。该团队进行了20万次客户和潜在客户互动，其中近一半是面对面进行的，第三季度同比增长66%。

我们的多户住宅物业总数现已超过87000个，2025年增加了12000个。Apartments.com网络网站本季度访问量达2.23亿次。特定户型和单元的 leads 增长64%，我们转化率最高的“立即申请” leads 在第三季度同比增长70%。在单户租赁领域，我们有140万套可用房源和26万套付费租赁房源，同比增长51%。Homes.com的租赁流量增长55%，突显了Apartments.com和Homes.com之间的协同效应——广告商无需额外付费即可在两个平台上获得更多曝光。转向Homes.com，Homes.com正从越来越多的收入流中实现稳步加速的收入增长。

第三季度Homes.com订阅的年化新增预订额增至1600万美元，与2025年第二季度的1000万美元相比，环比增长53%。实际上，这是环比增长，而不是同比增长，环比增长53%比同比增长更令人印象深刻。第三季度的年化新增预订额同比增长1225%。第三季度收入同比增长20%。第三季度新增订阅用户数量为7035名，较第二季度新增的6280名订阅用户增长12%。

第三季度，新增订阅用户同比增长1000%。我们现在拥有超过26000名订阅代理——我们的商业模式优于竞争门户网站的众多方式之一是，我们能够为比他们多得多的代理提供服务。在美国，引导分流（lead diversion）的商业模式限制他们只能向大约5%的代理销售，因为他们需要从其他95%非客户的代理那里获取 leads，以便向5%的客户销售。相比之下，我们可以向超过50%的代理销售，因为我们不会从任何代理那里夺走 leads。

通过LoopNet、CoStar和Apartments，我们已经表明，在许多市场，我们向该市场中超过一半的参与者销售。这不仅具有创造更大总可寻址市场（TAM）的优势，还能在代理中建立更多商誉。在竞争门户网站模式中，95%的代理因门户网站而失去业务，而5%的代理获得业务。在我们的模式中，几乎每个代理都能因我们的门户网站而获得业务，这创造了商誉。与客户保持一致可以建立更强大、更持久的品牌。Homes.com的Boost产品销售额在第三季度环比增长136%，达到61.7万美元。

房主是Boost的主要购买者，平均一次性支付386美元，以增加其待售房屋的曝光度。按此价格计算，仅向房主销售Boost的美国TAM已约为20亿美元。当代理为其某个房源购买Boost时，我们发现其中25%的代理会转换为Homes.com的完整会员订阅。我们于8月25日开始向新房建筑商销售Homes.com上的增强曝光服务。仅在9月份，我们就实现了49.8万美元的新房年化新增预订额。自8月25日以来，我们总共已实现74.3万美元的年化预订额。

随着Homes.com接近推出后的第七个季度，它现在是我们有史以来收入增长最快的产品。尽管Apartments.com和CoStar现在的收入超过10亿美元，但它们在推出后的前七个季度的收入增长速度远低于Homes.com。Homes.com在推出后的前七个季度增加的收入比Apartments.com同期多50%。我们将继续扩大Homes.com的销售团队规模。我们现在有500名生产销售代表，另有150名处于预生产阶段。

我们认为，门户网站的最高和最佳功能是营销房地产，这也是行业的未来。我认为，成功的住宅房地产门户网站的未来收入模式不会基于ibuying或向买方代理引导分流 leads。如前所述，我们目前有26000名订阅代理——我们的商业模式优于竞争门户网站的众多方式之一是，我们能够为比他们多得多的代理提供服务。在美国，引导分流的商业模式限制他们只能向大约5%的代理销售，因为他们需要从其他95%非客户的代理那里获取 leads，以便向5%的客户销售。相比之下，我们可以向超过50%的代理销售，因为我们不会从任何代理那里夺走 leads。

通过LoopNet、CoStar和Apartments，我们已经表明，在许多市场，我们向该市场中超过一半的参与者销售。这不仅具有创造更大TAM的优势，还能在代理中建立更多商誉。在竞争门户网站模式中，95%的代理因门户网站而失去业务，而5%的代理获得业务。在我们的模式中，几乎每个代理都能因我们的门户网站而获得业务，这创造了商誉。与客户保持一致可以建立更强大、更持久的品牌。Homes.com的Boost产品销售额在第三季度环比增长136%，达到61.7万美元。

我们认为，门户网站的最高和最佳功能是营销房地产，这也是行业的未来。我认为，成功的住宅房地产门户网站的未来收入模式不会基于ibuying或向买方代理引导分流 leads。目前，正如我所提到的，我们有26000名订阅代理——我们的商业模式优于竞争门户网站的众多方式之一是，我们能够为比他们多得多的代理提供服务。在美国，引导分流的商业模式限制他们只能向大约5%的代理销售，因为他们需要从其他95%非客户的代理那里获取 leads，以便向5%的客户销售。相比之下，我们可以向超过50%的代理销售，因为我们不会从任何代理那里夺走 leads。

我们认为，门户网站的最高和最佳功能是营销房地产，这也是行业的未来。我认为，成功的住宅房地产门户网站的未来收入模式不会基于ibuying或向买方代理引导分流 leads。目前，正如我所提到的，我们有26000名订阅代理，这只是我们的商业模式优于竞争门户网站的众多方式之一——我们能够为比他们多得多的代理提供服务。在美国，引导分流的商业模式限制他们只能向大约5%的代理销售，因为他们需要从其他95%非客户的代理那里获取 leads，以便向5%的客户销售。相比之下，我们可以向远超过50%的代理销售，因为我们不会从任何代理那里夺走 leads。

在LoopNet、CoStar和Apartments方面，我们已经表明，在许多市场，我们向该市场中远超过一半的参与者销售。这不仅具有创造更大TAM的优势，还能在代理中建立更多商誉。在竞争门户网站模式中，95%的代理因门户网站而失去业务，5%的代理获得业务。在我们的模式中，几乎每个代理都能因我们的门户网站而获得业务，这创造了商誉。与客户保持一致可以建立更强大、更持久的品牌。Homes.com的Boost产品销售额在第三季度环比增长136%，达到61.7万美元。

我们认为，门户网站的最高和最佳功能是营销房地产，这也是行业的未来。我认为，成功的住宅房地产门户网站的未来收入模式不会基于ibuying或向买方代理引导分流 leads。目前，正如我所提到的，我们有26000名订阅代理，这只是我们的商业模式优于竞争门户网站的众多方式之一——我们能够为比他们多得多的代理提供服务。在美国，竞争门户网站的商业模式基于引导分流，这限制它们只能向大约5%的代理销售，因为它们需要从其他95%非客户的代理那里获取 leads，以便向5%的客户销售。相比之下，我们可以向远超过50%的代理销售，因为我们不会从任何代理那里夺走 leads。

我们认为，门户网站的最高和最佳功能是营销房地产，这也是行业的未来。我认为，成功的住宅房地产门户网站的未来收入模式不会基于ibuying或向买方代理引导分流 leads。目前，花旗集团的一份最新分析师报告称，他们认为Zillow未来的核心产品将是其展示房源产品，并在2025年9月估计Zillow仅有24500个展示房源，约占活跃市场的1.1%。

因此，我们网站上营销或推广的房源数量是他们的五倍。我们进一步估计，Zillow第三季度展示房源收入为1300万美元。因此，在我们认为是全球成功住宅房地产门户网站的主要可持续收入驱动力方面，Homes.com在收入和房源数量上均远远领先于Zillow。我们的战略是提高房地产代理和房主依靠我们为其待售房屋带来更多曝光的份额，这些数字表明我们正在实现这一目标的道路上。

我们的营销活动继续扩大受众和品牌知名度。8月份，无提示知名度为42%，无提示意向为28%。无提示知名度从我们开始时的约4%上升，并且我们在这两个类别中都显示出持续的长期上升趋势。第三季度，Homes.com网络实现了1.15亿月独立访客。根据comScore的数据，这导致Homes.com网络在第三季度总访问量达5.6亿次，较第二季度增长7%。Homes.com的独立访客流量增长8.3%，而Zillow下降6.5%，realtor.com下降0.7%——我将后者称为基本持平。

comScore继续将Homes.com网络的月独立访客排名排在Realtor或Redfin之上。我们第三季度的自然流量同比增长87%。我们继续提高Homes.com的流量质量和参与度，第三季度跳出率低至24%，同比下降64%。我们的平均会话时长在第三季度增加到4分29秒，同比增长93%。我相信，我们在网站上放置超过70000个Matterports是推动购房者参与度提高的原因。

在我们的网站上，我们正在优化搜索引擎营销（SEM）的流量质量，第三季度从SEM产生了1.12亿次房源详情页浏览，同比增长374%。我们在SEM支出基本相同但效率更高的情况下实现了这一改进。我相信，我们即将看到一些我能想象到的最令人兴奋的促进性AI技术将加速我们的产品发展。虽然我们已经在整个组织中使用AI，但我对Homes.com上AI智能搜索的推出及其预示的未来创新感到兴奋。消费者可以用自己的话向Homes.com准确询问他们想要的东西。

这允许进行相当复杂的查询，例如带有多个地理位置的长对话短语，例如“在迈阿密海滩和劳德代尔堡展示带泳池、阳台和美景的 waterfront 房产，起价100万美元”。这无需再处理传统的过滤器和表单——如果您是编码员，这些过滤器和表单是有局限性的。这就像让没有编码技能的人能够使用完整的深度布尔嵌套查询的功能，针对10倍数量的字段，只需简单的 plain English 问题。因此，智能搜索具有高度可定制性、直观性、趣味性、易用性和更强的功能。

这是我们正在开发的人工智能能力，并且我们正在与微软合作。第三季度，AI智能搜索提高了用户参与度，这种新的AI智能搜索显著改善了用户参与度。使用AI智能搜索的用户多使用69%的搜索过滤器，每会话查看的房源页面多37%，一周内返回网站的可能性高5倍——这太神奇了。查看房源页面后提交的 leads 多51%。这是一种更有效的查找方式——找到您想要的东西。我们在第四季度及以后将Homes.com软件开发工作的50%用于构建一系列AI驱动的功能，这是我们迄今为止对任何软件开发工作的最大单一投入。

对于Homes.com来说，这是一个极其令人兴奋的时刻。在我领导CoStar产品愿景的四十年中，我们成功的核心原则之一是利用新的促进性技术为房地产释放价值。我们是最早将房地产信息数字化、将房地产放在数字地图上、展示数字房地产照片的公司之一。我们是第一个大规模整合数字孪生的公司，实际上也是第一个利用互联网进行房地产的公司。

事实上，在Netscape或Google出现之前，我们就为CBRE、Cushman & Wakefield和JLL购买了他们的第一个互联网账户。AI为释放房地产的巨大价值提供了变革性机会。我相信，很少有产品比Homes.com、Apartments.com、LoopNet和CoStar更有能力凝聚力地利用这一机会。我们拥有庞大的专有房地产数据资源。我们在组织和质量控制这些信息方面拥有无与伦比的专业知识。我们在如何使这些信息对房地产行业参与者有用和相关方面拥有领先的专业知识。我们相信，这将带来巨大的变革，并开辟巨大的新价值机会，我们计划利用这些机会。

虽然Homes.com是我们AI增强的初始优先事项，但我们将尽快将学到的经验应用于Apartments.com和所有其他产品。AI将影响漏斗顶部流量获取。基于SEO基础构建的房地产门户网站需要制定从AEO（Answer Engine Optimization）和GEO（Generative Engine Optimization）获取流量的策略。SEO仍然是AEO和GEO的基础，尽管门户网站的品牌、内容、背景仍然是成功的关键基石。如今，GEO占漏斗顶部获取的不到1%。例如，美国一家大型房地产门户网站仅从ChatGPT获取0.45%的漏斗顶部流量，澳大利亚一家大型门户网站仅从ChatGPT获取0.15%的漏斗顶部流量。

因此，品牌直接流量、SEM、展示广告、社交媒体、电子邮件、SEO和AEO仍然占漏斗顶部来源的99.5%。这些流量来源在生成式AI的未来肯定仍然重要，并且可能占多数。但GEO将成为更大的漏斗顶部流量来源，我们将定位我们的门户网站以捕获该流量。许多人认为，JEO的流量可能会像Google通过SEM将SEO货币化一样被货币化。那里有一些巨大的AI、GPU和能源账单需要支付。我刚刚在马德里的在线市场会议上与数十位房地产门户网站首席执行官和数字房地产专家共度了几天。所有人都感受到将生成式AI的一系列功能整合到其门户网站中的竞争紧迫性。但我没有发现有人认为通用生成式AI解决方案能够有效满足房地产世界的专业需求。

为了取得成功，需要围绕买方个性化和档案、数据捕获、房源评估、计算机视觉、数字孪生搜索、区域评估、lead管理、广告优化、估值和许多其他算法构建专业AI模型。这正是我们正在积极投入和拥抱的令人兴奋的工作。曾经有一段时间，AOL、雅虎或eBay占据主导地位，微软和谷歌仍然占据主导地位，尽管可能已经过了它们的主导巅峰。

所有这些令人印象深刻的通用变革性技术创新都热情地构建了房地产门户网站，并试图主导数字房地产。但它们都失败了。它们现在都退出了这个领域。只有eBay还剩下一些东西，但不多——只是一个Fizbo之类的东西。专业解决方案，通常利用这些公司的能力，最终在房地产垂直领域占据主导地位。我相信历史会重演。有许多令人难以置信的生成式AI公司正在构建宝贵的工具。这些工具将被专业数字房地产公司利用，以创造专业价值。在其中做得最好的专业数字房地产公司将为其投资者释放巨大价值。

CoStar集团是全球市值最大的数字房地产公司，在AI未来处于有利地位。关于AI就简要评论这些。Homes.com订阅者的净推荐值（NPS）在第三季度上升至36，较2025年第二季度增长84%。10月至今，NPS继续上升，现在达到了出色的843。我们还没有完成——我们希望将其提高到Apartments.com的93分，但进展令人惊叹。Homes.com用了不到两年的时间达到了CoStar大约十年才达到的NPS水平。

随着我们的NPS提高，我们的订阅者保留率也在提高。2025年第三季度，我们从2025年第一季度销售的订阅者在六个月后的保留率上升至86%。第三季度保留率从2025年第二季度的81%上升7.5%，较2024年第三季度的62%同比上升39%。我们为Homes.com订阅者提供其房源使用Matterports的福利，代理在焦点小组中告诉我们他们非常重视这一福利。带有Matterports的会员房源获得的房源详情浏览量几乎是非会员无Matterports房源的40倍。这应该是目标——如果任何销售房屋的房地产代理在一个季度内让40倍的人查看该房屋。

在房源上使用Matterport的订阅者的续订率比未使用的订阅者高37%。这很有效。我们正在通过提供房屋外部的逼真3D视图来补充内部数字孪生，从而增强订阅者的Matterport福利。这项令人兴奋的新技术称为Gaussian Splat，我们在合法的情况下通过围绕房屋进行短时间的无人机飞行来捕获它。我鼓励您通过在Homes.com上查找加利福尼亚州圣何塞Country Club Parkway 5471号的待售房屋并查看该Matterport 3D外部来实时查看一个示例。

最终房子会卖掉，它就不会再在那里了。在最近的焦点小组中，我们成功提高了房地产代理对Homes.com是“您的房源，您的 leads”门户网站的认识。51%的受访代理认识到“您的房源，您的 leads”，并绝大多数与Homes.com品牌相关联。代理不喜欢 lead 分流。表示强烈偏好遵循“您的房源，您的 leads”原则运营的门户网站。随着我们继续建立这种认识，我们相信Homes.com将成为代理信任并最向其客户推荐的门户网站。现在，我需要转向一个令人不安但重要的问题。

Zillow正受到围攻，面临前所未有的诉讼浪潮。我不确定市场是否意识到Zillow正面临来自各方的风险规模。这些诉讼不是孤立事件——它们共同针对Zillow运营的核心，暴露了涉嫌的反垄断违规、广泛的版权盗窃和公然的消费者欺骗。随着私人原告和政府监管机构现在对Zillow的不当行为保持警惕，我预测未来几个月将出现更激进的法律和监管行动。自2025年6月以来，已有五起针对Zillow的联邦诉讼。首先，Zillow威胁要永久禁止任何公开营销但未在24小时内上传到MLS的房源。

因此，如果您在院子里放了待售标志但未在24小时内上传到Zillow，您将被禁止。在Facebook上发布，但未在24小时内上传到Zillow，您将被禁止。这非常激进。Zillow似乎将目标对准了Compass。Zillow坚持并禁止了未在24小时内上传到Zillow的Compass房源。2025年6月23日，Compass起诉Zillow，揭露了Zillow所谓的“Zillow禁令”的真实面目——一种扼杀竞争、将房屋卖家困在Zillow围墙花园内的无情计划。如果Compass胜诉，房屋卖家可以选择在哪里以及何时列出房源，Zillow可能会失去大量库存，这对其 lead 分流模式提出了质疑。我相信Zillow的行为促使Compass与Anywhere进行防御性合并。

当Compass与Anywhere的合并完成后，合并后的公司将成为美国最大的房地产经纪公司，据我了解，拥有超过30万名代理。我非常确定Zillow刚刚挑起了一场它无法赢得的战斗。Compass将拥有房地产中最重要的房源内容，Zillow对Compass的需求远大于Compass对Zillow的需求。我们于2025年7月30日对Zillow提起诉讼，以制止Zillow对Costar知识产权的公然盗窃和货币化。Zillow无疑使用了从Apartments.com窃取的内容来不公平地建立其租赁业务。

这种侵权的规模令人震惊。作为背景，2019年，Exceligent被发现拥有38489张CoStar受版权保护的照片，联邦法院判给我们5亿美元的赔偿金。Zillow的行为更加恶劣，我们决心让他们承担全部责任。然后在9月，Zillow被一群原告提起集体诉讼，他们声称被Zillow臭名昭著的“联系代理”按钮欺骗而支付了隐藏费用。不要按它。这个案件直指Zillow商业模式的核心，揭露了建立在欺骗之上的系统。诉状揭露了Zillow的策略，称Zillow实际上将买方引导离开房源代理，并引导至与标的房产缺乏任何专业知识的无关买方代理。

这种情况不仅限于被欺骗的买方。Zillow的 lead 分流骗局通过将潜在购房者引导至可能与其房源竞争的代理，正在让房屋卖家蒙受损失。最近——我们还没有说完，请继续听我说。最近，2025年9月30日，美国联邦贸易委员会（FTC）对Zillow集团和Redfin提起诉讼，指控他们达成非法协议以抑制竞争。他们表示，这项非法交易阻碍了多户住宅租赁广告竞争，损害了美国租房者和物业经理的利益。FTC接着说，Zillow与Redfin的合作只不过是绕过竞争，使Zillow在多户住宅建筑广告客户方面免受与Redfin的正面竞争。

FTC正在寻求禁令救济，这意味着可能要解除这项交易。第二天，弗吉尼亚州、亚利桑那州、康涅狄格州、纽约州和华盛顿州的两党总检察长联盟又提起了另一项诉讼。您可能会认为CoStar集团在看到像Redfin交易这样的交易时会考虑。我的直接和明确反应是，显然FTC不会允许这样的非法交易，任何试图绕过FTC监管程序的努力都必然会给任何愚蠢到尝试的人带来不必要的极度痛苦和损害。

因此，我们绝不会追求这样的交易。如果Zillow被联邦法院、FTC或各州总检察长下令吐出其据称非法获得的部门收入和内容，我相信这将严重损害Zillow在公寓行业的声誉。这些诉讼将需要数年时间才能解决。诉状中指控的Zillow合同的全部范围以及这些诉讼的各种补救措施仍有待观察。转向英国，我们的OnTheMarket表现强劲。我们的英国住宅市场在2025年第三季度 leads 同比增长21%，我们为那里的16000名订阅客户提供了显著的投资回报率（ROI）。

将一些Homes.com启发的功能引入OnTheMarket，导致网站发生了积极变化，产生了更多的消费者参与度。我们正在建立一个认真的房产寻求者受众群体，第三季度总页面浏览量同比增长24%。每位活跃用户的平均网站停留时间同比增长79%，leads与访问转化率同比增长31%。新增预订连续17个月增长，自收购以来已实现近1100万英镑的年化新增预订额。我们于8月完成了对Domain的收购。

我很高兴与Domain团队及其客户合作，将Homes.com、CoStar和LoopNet平台带到澳大利亚。Domain的住宅市场和商业市场——Domain的住宅市场非常成功，直接贡献利润率超过50%。其商业市场直接利润率为40%。在CoStar的伞下，两个市场都有长期增长潜力。Domain品牌在澳大利亚非常知名，在房主大量投资数字房地产广告的市场，有显著的扩大市场份额的潜力。Domain拥有一支优秀的管理团队，由Jason Pellegrino领导，他非常了解澳大利亚市场——曾是谷歌澳大利亚的总经理——并且他对业务的愿景与我们的一致。

自8月20日接管Domain业务以来，我们取得了快速进展，9月份Domain的住宅平台实现了740万独立用户，这是Domain自有平台历史上最多的独立用户数量。这种增加的受众质量得以保留，实现了Domain历史上最高的每房源消费者浏览量。我们有望在10月大幅打破这些记录。我们已经实现了澳大利亚商业房地产平台受众同比增长24%。这些强劲的受众结果是由更大的营销投资（辅以消费者旅程每个步骤的改进营销投资组合）以及快速的产品改进（辅以重新聚焦的产品团队以及对CoStar平台、关系和人才的访问）共同推动的。

在所有权的前60天内已经执行和计划的产品改进示例包括平台速度和延迟的改进、删除所有中断消费者体验的广告以及图像质量的改进。一个关键亮点是我们的受众指标增长，我们看到Domain应用在iOS和Android上的下载量同比平均增长138%，使我们成功在App Store排名中超过主要竞争对手。Domain在其前媒体公司所有者手下受到限制。它获得的管理关注有限，专业知识有限，资源稀缺——在房地产市场方面的专业知识有限。

它以短期EBITDA战略运营，使其无法与市场领导者REA有效竞争。我们相信，凭借CoStar集团的技术和资源，Domain将更有效地竞争，并实现更强的长期盈利能力。我的管理团队的十几名成员和我最近在悉尼花了两周时间深入研究Domain业务，并相信有明确的机会进行变革，为我们的股东创造价值。我们提供的大多数重要软件资源和产品我们相信与澳大利亚市场兼容，我们可以将Domain整合到其中，以创造竞争优势和成本效益。

我们希望通过合理化其部分产品组合来提高Domain的专注度和盈利能力。在之前的所有权下，Domain将大量资源分配给约10项非核心举措，而牺牲了高利润的住宅和商业门户网站。我相信，大部分软件开发资源被分配给了产生不到20%收入的产品。我们将把Domain的资源重新聚焦于其成功的可扩展核心，并与其主要竞争对手竞争。我们计划在18个月内在澳大利亚推出LoopNet、Homes和CoStar。我们认为，澳大利亚目前没有与CoStar相当的产品。虽然Domain和REA集团提供类似于LoopNet的产品，但我认为它们无法与LoopNet提供的产品相提并论。

这为我们提供了快速建立领先地位的重要机会。我使用Matterport的时间越长，就越对其技术、工作效果以及对房地产的实用性印象深刻。Matterport数字孪生在我们的住宅和商业产品组合中创造了战略优势。Matterport数字孪生通过带来房地产数字化的新重要维度来释放价值。在我们作为CoStar集团一部分提供的每个产品中，我们看到Matterport基于两个支柱。一方面，Matterport是保险、建筑、公共安全、设施管理等行业的独立解决方案，我们认为这本身就是一个数十亿美元的收入机会。

另一方面，Matterport通过我们现有的2000人的销售团队作为集成解决方案在我们的市场和信息解决方案中推向市场。我们相信，在第二个支柱中，Matterport可以帮助CoStar竞争并实现超过10亿美元的增量价值。第二个支柱上的Matterport集成正在顺利进行中，您可以看到Matterport在我们产品中的集成比以往任何时候都更加深入。我相信，在与CoStar合并之前，Matterport是一项世界级的变革性技术，但由于缺乏对上市策略的关注而受到阻碍。由于销售和营销力度不足，Matterport在全球仅有不到30名销售代表留下了许多巨大的收入机会未被开发。

我们计划在2026年底前将销售团队扩大200人，并推动加速的收入增长。Matterport第三季度收入为4400万美元，比我们的预期高出12%——预期为4000万美元，2025年第三季度新增预订额同比增长194%。我们强调新客户获取，导致新增客户数量同比增长94%。我们的Apartments.com Matterport Max推广于今年6月在NAA会议上开始。我们已经售出超过530份Matterport Max订阅，每年每单位增加高达5000美元的订阅收入。

我们最近与Matterport团队完成了一次成功的开发者峰会黑客马拉松。由此，我非常有信心我们有一个出色的创新产品路线图，将令我们的客户——更重要的是，令我们的股东满意。转向CoStar，CoStar 2025年第三季度收入为2.77亿美元，同比增长8%。随着新增预订保持强劲，2025年收入增长稳步改善。第三季度每个销售代表的生产力达到2023年第三季度以来的最高水平。过去两个季度取消率有所下降，我们的续订率达到93.3%，为2023年以来的最高水平。

第三季度订阅者数量增至28.4万，同比增长20%。我们的贷款业务创下纪录季度，完成430万美元的年度新增预订额，收入近1亿美元，客户超过450家，包括银行、信用合作社、私人贷款机构、监管机构、保险公司。CoStar for Lenders已向CoStar客户安全上传了超过1万亿美元的贷款。贷款组合安全上传到我们的SoC2合规平台，任何AI抓取工具都无法获取，并与CoStar的专有数据分析和信用建模集成。在我们的研究和市场解决方案的支持下，这个全面的生态系统为监管审查、资产检查、资产配置和负责任的增长提供了无与伦比的价值。

2026年，我们计划推出基准测试产品，并已开始开发贷款 origination 系统，扩大我们的总可寻址市场。我们所有新兴业务的核心目标之一是跨越1亿美元收入这一极其重要的里程碑。因此，祝贺John Vecchione、Xiao Jing和整个贷款团队。干得好，晚餐我请客。LoopNet仍然是世界上最大和最活跃的房地产市场，搜索量是最接近的竞争对手的8.5倍。基于2025年最后三个季度的新增预订，2025年第三季度LoopNet实现了10%的收入增长。

我们预计该平台明年将实现低两位数增长。我坚信LoopNet应该并且能够很快恢复20%以上的年增长率。我们的战略重点是提供LoopNet广告套餐，使客户能够推广其整个房产组合，而不仅仅是选定的资产。这些“silverads”——组合综合设计——旨在提高续订率，为客户提供强大的ROI，扩大房源覆盖范围，并增强消费者和客户体验。我们还继续推出基于资产的续订定价，使我们的服务定价与为客户提供的价值保持一致。

国际扩张仍然是LoopNet增长的关键支柱。世界上许多最大的跨国公司都是LoopNet的重度用户，如果我们在更多国家提供房源，我们可以为他们提供更多价值。2025年8月，我们将Vera Loco的所有法国房源整合到LoopNet中，使欧洲房源总数达到100000个。在法国、西班牙和英国，我们可以看到像亚马逊这样的主要租户不仅在美国，还在加拿大、法国、英国和西班牙搜索LoopNet上的商业房地产。因此，无论我们扩展到哪里，他们都在搜索。

正如我所提到的，我们很快将通过收购Domain添加澳大利亚，进一步扩大我们的全球影响力。我们相信，如果LoopNet能够提供独特且有价值的高购买力全球受众，它可以为本地广告商提供更多价值。我们的数据一致表明，在LoopNet上列出的房产比未在LoopNet上列出的房产更快出售或出租。对于2024年1月列出的房产，LoopNet上的30%已成交，而未在LoopNet上列出的仅22%已成交。对于将90%至100%房源列在LoopNet上的公司，其24个月成交率为36%，而未在LoopNet上列出的公司仅为20%。

如果在LoopNet上投资几百美元可以将商业房产的成交机会提高80%，我认为这是显而易见的选择。转向CoStar Real Estate Manager和Visual Lease，现在为2000家企业客户（包括超过一半的财富500强企业）提供房地产租赁管理、会计和项目管理需求。2025年第三季度收入同比增长63%，达到3060万美元。该业务盈利能力很强，利润率不断增长。

我们在将CoStar Real Estate Manager、Visual Lease和CoStar整合为一个极具价值的企业房地产解决方案方面取得了良好进展。我们计划在2026年中期推出租赁基准测试产品，创造新的透明度水平，帮助投资者、经纪人、企业和贷款机构更准确、及时地了解 serie rents 和潜在收入。我们预计在2026年底发布与Real Estate Manager CoStar套件集成的产品。2026年底，客户将能够访问全面的市场数据，并了解以前未被发现的优化其房地产投资组合的机会。这将使他们能够在详细分析之前做出最明智的决策，我们相信这将为这些客户显著推动ROI和成本节约。

我们在最近与主要客户（包括房地产、财务和会计领导者）的客户咨询会议上分享了我们的新产品路线图，并对新产品方向收到了非常积极的反馈。CoStar集团的欧洲业务继续实现创纪录的新增预订，2025年第三季度达到570万欧元，年初至今1690万欧元，同比增长51%。英国业务再次实现创纪录季度，年初至今新增预订同比增长125%，收入同比增长17%。在法国，我们的研究团队已整理超过260000栋建筑、50000个可用房源、140000个租户以及60000个买卖和租赁 comps。Business Immo现已完全整合到CoStar News中，每月覆盖超过100000名法国商业房地产专业人士，我们有信心CoStar很快将成为法国Siri数据的主要来源，连接全球和法国投资者。

最后，我相信我们本季度的业绩表明，CoStar集团的同事们正在取得巨大进展，在继续成功发展现有业务的同时，有效地投资于新的房地产领域和新的全球市场——全球房地产价值达350万亿美元，我们相信我们正在通过领先的市场和信息解决方案将其数字化，创造一个万亿美元的可寻址市场，并建立深厚的护城河——我们正一砖一瓦地忙于建设它。

现在，我将电话交给我们的首席财务官Chris。

发言人：Christian M. Lown

谢谢Andy。晚上好。

我很高兴地报告，CoStar现已连续58个季度实现两位数收入增长。第三季度收入增长20%，我们实现了令人印象深刻的47%的商业信息和市场品牌利润率，而2024年第三季度为43%。第三季度新增预订额为8400万美元，同比增长92%。我们超过2000人的专业销售团队为CoStar带来了这一记录，所有主要产品都做出了贡献。第三季度收入为8.34亿美元，其中包括Domain收购贡献的2500万美元。剔除Domain，收入为8.08亿美元，超出了我们指导区间的上限。

第三季度调整后EBITDA为1.15亿美元，利润率为14%，也超出了指导区间。调整后EBITDA的出色表现是由于持续的费用纪律和好于预期的收入。我们的CoStar产品第三季度收入增长8%，高于我们的指导。我们对该产品的重新加速感到兴奋，特别是考虑到商业房地产行业的持续波动。新增预订在2025年稳步增加，现在处于2022年以来的最高水平。

凭借这种增长势头，我们预计第四季度CoStar产品将增长8%至9%，全年增长稳固在7%左右，高于我们最初6%至7%的指导。第三季度住宅收入为5500万美元，其中Domain收购贡献2300万美元。3200万美元的有机收入与上一季度的指导一致。加上Domain的收入，我们现在预计第四季度收入为1.00亿至1.05亿美元，其中Domain贡献约6700万美元。对于2025年全年，我们预计住宅收入将从2024年的1.01亿美元翻倍至2.10亿至2.15亿美元。

Apartments.com第三季度收入同比增长11%。我们的Apartments.com销售代表一直是我们大品牌中生产力最高的，我们今年迄今为止已将该团队规模扩大了20%。我们现在拥有500多名Apartments.com销售代表，这在其历史上尚属首次。这些代表需要时间来提高生产力，但这项投资为我们的长期增长奠定了良好基础。对于2025年第四季度，我们预计收入增长11%至12%，导致2025年全年收入增长11%至12%。LoopNet第三季度收入增长12%，其中Domain收购贡献了2个百分点。LoopNet的有机表现符合上一季度的指导。

我们的销售团队持续超越以往的生产力水平，加上Domain的贡献，我们现在预计第四季度收入增长15%至17%，全年收入增长10%至11%。在有机基础上，第四季度收入增长预计为11%，是2023年以来的最高增长率。2025年的这种加速为我们2026年奠定了良好基础。第三季度信息服务收入为4100万美元。我们预计第四季度收入与第三季度一致，全年收入增长18%至20%。

我们对2026年上半年推出新的租金分析产品以及2026年第四季度推出新的租赁平台感到兴奋。第三季度其他收入为7800万美元，其中Matterport贡献4400万美元。第四季度，我们预计其他收入在7000万至7200万美元之间。第四季度预计将受到10x收入确认时间以及Matterport相机销售下降的轻微影响，因为我们停止了Pro 2相机的销售。如前所述，第三季度调整后EBITDA为1.15亿美元，显著高于7500万至8500万美元指导区间的上限。

业绩良好是由于收入高于预期、专业服务成本低于预期，以及我们对费用保持高度关注带来的超出预期的人员成本节约。第三季度合同续订率为89%，订阅五年或更长时间的客户续订率稳定在94%。第三季度年度合同订阅收入占75%。Matterport和Domain的收购是我们订阅收入指标变化的驱动因素。9月30日的资产负债表包括20亿美元现金，第三季度获得2600万美元净利息收入，回报率为4%。

生产力。

发言人：Andy Florance

是的。因此，生产力仍然——我们看到每个新增销售人员都有非常积极的投资回报率。但你确实看到了这么多人加入的影响，我们正在放缓销售人员的增长，或者我认为已经限制了销售人员的增长，以便培训和入职能够跟上。

发言人：操作员

谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Faiza Alwy。请发言。

发言人：Faiza Alwy

是的。嗨。谢谢。Andy，您在开场发言中提到，您认为住宅业务的利润率可以达到40%以上的调整后EBITDA利润率。我想知道您对实现这一目标的时间框架有何看法，以及需要发生哪些情况才能实现这一目标？

发言人：Andy Florance

是的。因此，住宅业务显然包括Domain、OnTheMarket、Homes.com和Apartments.com——你知道，过去的情况表明，当你将所有这些整合在一起时，它的商业模式是围绕营销房地产展开的。如果你看看世界上所有以营销房地产为核心业务的先例模式，如Rightmove、Idealista、Clogier或REA集团等，它们的利润率通常在50%左右，有些甚至高达75%。

因此，这真的是在未来几年内持续的基础工作。我没有具体的日期，但当我查看合并住宅业务的利润率数字时，我喜欢该组公司EBITDA利润率的进展。你可以用这种或那种方式组合所有这些业务，但当你查看它们时，我认为它们正在朝着我们的中长期利润率目标取得良好进展。

发言人：操作员

谢谢。现在，我想将电话交回给Andy Florence进行任何总结发言。

发言人：Andy Florance

好吧，我认为今天的参会者可能已经示范了保持简短的良好行为。我会尽量在接下来的发言中更简短，但谢谢大家的参与。我们对CoStar集团正在发生的事情感到非常兴奋，我们期待在2026年的下一次 earnings 电话会议上向您更新。谢谢。

发言人：操作员

谢谢。本次会议结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。