赵思思女士（投资者关系总监）
杨志辉先生（Stephen Yang）（执行总裁、首席财务官）
Felix Liu（瑞银证券）
Alice Tai（花旗银行）
Lucy Yu（美国银行证券）
DS Kim（摩根大通公司）
郑一坤（中信证券股份有限公司）
Elsie Sheng（里昂证券有限公司）
Timothy Chow（高盛集团）
SA 晚上好，感谢您参加新东方2026财年第五季度业绩电话会议。本次业绩电话会议目前所有参会者均处于收听模式。管理层准备发言后，将进入问答环节。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，可随时挂断。现在，我将会议交给今天的主持人赵思思女士。
谢谢。大家好，欢迎参加2026财年第一季度业绩电话会议。我们本季度的财务业绩已于今日早些时候发布，可在公司网站以及Newsware服务上查阅。今天，执行总裁兼首席财务官杨志辉先生（Stephen Yang）和我将详细向大家分享新东方最新的业绩结果和业务更新。之后，Stephen和我将回答大家的问题。在继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》安全港条款作出的前瞻性陈述。
前瞻性陈述涉及固有的风险和不确定性。因此，我们的实际结果可能与今天表达的预期存在重大差异。我们向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述了一些潜在的风险和不确定性。除非适用法律要求，新东方不承担更新任何前瞻性陈述的义务。提醒一下，本次会议正在录制。此外，本次电话会议的网络直播将在新东方投资者关系网站（investor.neworiental.org）上提供。现在，我首先将电话交给杨先生。Stephen，请讲。
谢谢赵思思。大家好，感谢大家参加今天的电话会议。在深入探讨第一季度业绩细节之前，我想分享的是，经过一段时间对各种业务模式和产品的测试与试验，制定了新东方正确的战略和方向后，我们很高兴地看到公司现已进入稳定增长轨道。本季度我们取得了一系列超出预期的令人鼓舞的业绩，这主要得益于我们强大的能力、不断增强的运营韧性和可持续盈利能力。本季度总净收入同比增长6.1%，在利润方面。
我们欣喜地看到，我们在成本管理和效率优化方面的努力取得了切实成效。本季度非GAAP营业利润率达到22%，同比提升100个基点。我们的核心剩余业务保持稳健，而新举措持续展现出积极势头，具体来看。2026财年第一季度，海外考试培训业务收入同比增长约1%，海外留学咨询业务收入同比增长约2%。成人及大学生业务收入同比增长14%。
同时，我们继续投资于以促进学生全面发展为核心的新教育业务举措，并取得了持续进展，进一步推动了公司的整体发展势头。首先，专注于培养学生创新能力和综合素质的非学科类辅导业务已在约60个城市推出。市场渗透率稳步增长，尤其是在一线城市。前10个城市贡献了该业务超过60%的收入。其次，智能学习系统和设备业务利用我们过去的教学经验和数据技术，提供个性化、针对性的学习和练习内容，以提高学生的学习效率，已在约60个现有城市进行测试。
这些新举措的客户留存率和可扩展性有所提高，这让我们备受鼓舞。前10个城市贡献了该业务超过50%的收入。总而言之，2026财年第一季度，我们的新教育业务举措收入同比增长约15%。转向综合旅游相关业务线，具体来看，面向K12和大学生的国内外研学旅行和营地教育已在全国55个城市开展，前10个城市贡献了超过50%的收入。同时，我们为中老年群体提供一系列优质旅游产品，主要覆盖中国30个特色省份及国际市场。
我们的产品范围也已扩展至文化旅游、中国研学旅行、全球研学旅行和营地教育。关于我们的OMO（线上线下融合）系统，我们持续致力于开发和改进线上线下融合教学平台。这些努力旨在为各年龄段客户提供更先进、更多元化的教育服务。本季度已投资2850万美元用于升级和维护我们的OMO教学平台。除OMO外，我们继续专注于人工智能领域的探索。我们新推出的人工智能驱动的智能学习设备和智慧学习解决方案，标志着我们通过技术变革教育的持续追求迈出了重要一步。
受到市场积极反馈的鼓舞，我们一直在并将继续完善和将人工智能融入我们的产品中，以加强新东方的核心能力。同时，我们也利用人工智能优化内部运营，从而提高效率并为教学人员提供更好的支持。作为行业领导者，我们致力于通过聚焦产品创新和运营效率双轮驱动，实现长期收入增长。在未来几个季度，我们期待分享由人工智能投资支持的切实成果和积极业绩亮点。现在，关于东方甄选在2026财年的表现，东方甄选战略性地投资于其自有品牌组合，围绕“承诺提供健康、高品质、高性价比产品”的理念。
随着东方甄选产品类别的丰富，我们的爆款产品，即营养食品系列，表现尤为突出。我们通过从采购到售后服务的严格端到端质量管理，加强了自身能力，这使得我们的自有品牌产品获得了更高的市场认可度。在本报告期内，东方甄选进一步推进了其东方甄选APP和会员平台，将忠实客户群与优质产品和服务连接起来。随着业务继续稳步发展，东方甄选已加强对运营效率和盈利能力指标的关注，以与集团的企业战略紧密一致。现在，我将电话交给赵思思，由她分享关键财务数据。赵思思，请讲。
谢谢Stephen。现在，我想分享本季度的关键财务细节。本季度运营成本和费用为12.122亿美元，同比增长6.1%。收入成本同比增长9.3%，达到6.378亿美元。销售和营销费用同比增长3.6%，达到2.006亿美元。一般及行政费用同比增长2.4%，达到3.738亿美元。分配至相关运营成本和费用的总基于股份的薪酬费用在2026财年第一季度增长239.8%，达到2330万美元。营业收入为3.108亿美元，同比增长6%。
非GAAP营业收入（扣除基于股份的薪酬费用和业务收购产生的无形资产摊销）为3.355亿美元，同比增长11.3%。本季度归属于新东方的净收入为2.407亿美元，同比下降1.9%。归属于新东方的基本和稀释后每股美国存托股净收益分别为1.52美元和1.50美元。本季度归属于新东方的非GAAP净收入为2.583亿美元，同比下降1.6%。归属于新东方的非GAAP基本和稀释后每股美国存托股净收益分别为1.63美元和1.61美元。
2026财年第一季度经营活动产生的净现金流约为1.923亿美元，本季度资本支出为5540万美元。查看资产负债表，截至2025年8月31日，新东方拥有现金及现金等价物12.823亿美元，定期存款15.702亿美元，短期投资21.781亿美元。新东方的递延收入（代表预先从客户处收取的现金以及将在服务或商品交付时确认的相关收入）在2026财年第一季度末为19.067亿美元，与2025财年第一季度末的17.331亿美元相比增长10%。现在，我将交给Stephen，请他介绍我们的前景指引和新的股东回报计划。
谢谢赵思思。在本财年取得强劲开局之后，我们对进一步提高利润率和运营效率持乐观态度，同时致力于在所有业务中实现有效的成本控制和可持续盈利。作为这项努力的一部分，我们正在采取深思熟虑的战略性方法进行产能扩张和招聘，确保我们在不损害产品质量的前提下继续增长。我们计划在去年业绩和利润表现较强的城市扩大 presence，同时谨慎管理资源。请放心，我们将密切监控新开设业务的速度和规模，使其与全年当地官方需求和财务结果保持一致。
在指引方面，我们预计集团（包括东方甄选）2026财年第二季度（2025年9月1日至2025年11月30日）的总净收入将在11.321亿美元至12.633亿美元之间，同比增长9%至12%。第二季度，我们预计K12业务收入增长将显著加速，这得益于我们服务质量的提升，这使得学生留存率同比和环比均稳步改善。至于2026财年全年，我们非常有信心实现此前提供的集团总净收入指引，包括东方甄选在内，预计在51.453亿美元至53.903亿美元之间，同比增长5%至10%。
为感谢股东的坚定支持，我们今天宣布2026财年股东回报计划已启动。董事会已批准普通现金股息和新的股票回购计划。关于普通股息，每股普通股0.12美元或每美国存托股1.2美元的普通现金股息将分两期支付，总金额约为1.9亿美元。第一期，每股普通股0.06美元或每美国存托股0.60美元，将支付给截至2025年11月18日（北京时间和香港时间）及纽约时间收盘时登记在册的普通股或美国存托股持有人。
第二期，每股普通股0.06美元或每美国存托股0.60美元，预计在第一期支付日后约六个月支付给董事会进一步确定的登记日期的普通股和美国存托股持有人。第二期的详情将适时公布。关于股票回购计划，根据新的股票回购计划，公司可在未来12个月内从公开市场回购至多3亿美元的美国存托股或普通股。最后，新东方仍然致力于可持续增长的轨迹，为客户提供优质产品，并与股东分享我们的成功成果。
我们还与中国各省和直辖市的政府部门保持密切合作，确保遵守相关政策、指导方针以及任何相关实施细则、法规和措施，并根据需要调整我们的业务运营。以上是2026财年第一季度的总结。现在，我想开放问答环节。操作员，请开启问答。谢谢。
谢谢。本次电话会议的问答环节即将开始。为了公平对待所有希望提问的来电者，我们将每次从每位来电者那里接受一个问题。如果您有多个问题，请在第一个问题得到解答后再次请求加入提问队列。现在要提问，请按电话键盘上的*1，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按*11。现在，我们接听第一个问题，来自瑞银证券的Felix Liu。请提问，Felix。
嗨，晚上好，管理层。感谢您回答我的问题。很高兴听到您提到预计下一季度K12业务将显著加速增长。我知道此前市场担心竞争加剧，尤其是在夏季。请问管理层能否详细说明目前感受到的K12市场竞争格局如何？您是否对战略进行了任何调整？K12业务中长期的可持续增长合理水平是多少？谢谢。
谢谢Felix。首先，我很高兴看到K12业务从第二季度开始收入增长加速，如您所知，从第一季度开始，甚至全年，我们的目标是提升K12业务的产品和服务质量。我认为从第二季度开始，我们将看到良好的结果。我认为更好的质量推动了夏季后的学生留存率上升，这意味着越来越多的学生选择我们的第二季度课程，而且良好的口碑也吸引了秋季班的新生入学。
如您所知，由于一些竞争对手采用低价甚至免费课程策略，我们在夏季面临了一些竞争压力。但现在我们很高兴看到学生们回到新东方报名秋季课程。这就是我们上调K12业务指引的原因。让我们逐一分析K12业务。我们预计第二季度K9新业务收入同比增长约20%，高中业务第二季度增长率将恢复至两位数。因此，您会看到从第二季度开始的收入加速增长。
我认为高学生留存率和良好的口碑将推动收入加速增长，并且我相信这种加速增长将从第二季度开始持续全年。因此，对于2026年全年，K9业务整体增长将超过20%，高中业务将实现两位数增长。我认为我们的战略是正确的，因为中小学生和高中生的留存率显然同比有所提高。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗银行的Alice Tai。Alice，请讲。
晚上好，Stephen。我首先有一个关于SBC的快速问题，它大幅增长到2300万美元。想知道是什么推动了这一增长，前景是否为2100万美元。您能否详细说明驱动因素？
是的，Alice，您的问题是关于SBC，即基于股份的薪酬。您知道，在上一财年下半年，我们向管理层、员工和教师授予了NES股份，分三年授予。这推动了SBC的上升。因此，本季度的SBC金额比去年同期更大。但是。
是的，您能否大致估计未来每个季度的SBC费用是否会与本季度相似，并在未来几个季度保持这种水平？
是的，但通常第一年我们记录的SBC费用更多，第一年较多，然后第二和第三年较少，Alice。
非常感谢。现在，我们接听下一个问题，来自美国银行证券的Lucy Yu。Lucy，请讲。
Steven，Susan，我有一个关于海外业务的问题。看起来海外业务比您之前的预期更强。能否请您按年龄细分考试培训的增长，以及按细分领域细分咨询业务的增长？我们应如何看待海外业务的可持续增长，这是否会影响您对全年的指引？谢谢。
您知道，关于海外相关业务，如您所知，我们受到外部环境的不利影响。上一季度我们指引第一季度海外相关业务收入将下降5%。但在第一季度，海外考试培训业务仍增长1%，海外咨询业务增长2%。我们将努力将未来的负面影响降至最低。因此，在第二季度，我们仍然指引海外相关业务将下降低个位数，我们仍采用保守方法进行预测。
我认为，国际关系等外部环境的负面影响变化很大，但我们将努力将影响降至最低。因此，我们确实期望能够超出指引，因为我们对第二季度甚至全年的指引都较为保守，Lucy。
Steven，我想追问一下。例如，您的考试培训业务是正增长。按年龄组，如低龄、高中和大学生，哪一个比预期更好？另外，对于咨询业务，我认为60%是纯咨询，其他40%是背景提升。哪一部分比预期更好？
在海外考试培训业务中，低龄学生群体的业务增长非常快，同比甚至超过25%。这就是为什么在成人或大学生业务中，以及在海外咨询业务中。我认为非美国和英国业务，尤其是亚洲国家的咨询业务和背景提升业务，仍然增长非常快。因此，总体而言，我们仍然指引海外考试培训和咨询业务同比下降4%或5%，但我相信我们会比指引做得更好。
好的，非常感谢Stephen。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的DS Kim。请讲，DS。
嗨，Stephen，嗨，赵思思。晚上好，感谢您回答我的问题。我实际上想问为什么股价在盘前下跌了6-7%。但我想这是市场的问题，不是您的问题。我实际上有一个关于股东回报政策的问题。我们应如何看待未来的政策？例如，这是基于您的预计或预算净利润和派息率，还是更多基于您对现金流等的预期？我问这个问题的原因是，如果根据我的GAAP每股收益估计，您宣布的派息率大约是100%，比如40%用于股息，60%用于回购，基于我的GAAP净利润或每股收益。
我们是否应该认为未来会保持这种水平，即如您指引的那样定期支付超过50%，但基于当前收益和派息，未来派息率更接近100%，还是我们应将此次回购视为仅本年度的一次性行为，因为股价较低，而未来我们只能预期50%？能否请您说明我们应如何看待未来的派息率或股东回报？
谢谢DS。这是个好问题。您知道，上一季度我们董事会批准了三年股东回报计划，而我们今天早些时候宣布，我们将支付1.9亿美元股息，相当于我们去年净利润的50%，加上3亿美元的新股票回购计划。让我们算一下，我认为今年的派息率超过130%，如果将资本分配与我们去年的净利润相比，股息加股票回购收益率超过5%。
因此，我认为明年我们将支付股息，因为这是常规股息，而我们今年宣布的3亿美元股票回购不是一次性的。我认为，明年我将与董事会讨论并推动董事会批准新的资本分配计划。我认为我们将保持较高的派息率和收益率，因为您知道，我们面临一些收入增长放缓的压力，但我们仍然可以实现10%以上的收入增长并产生更高的利润率。
而且我们的现金也在积累。因此，董事会支持管理层向投资者分配更多资本。我们宣布了三年股东回报计划。因此，我认为明年我们将支付更多。
谢谢先生。如果我可以再追问一下，只是为了澄清，当我说100%时，是基于2026财年我的每股收益，因为公告的措辞说这是2026财年的股息。但根据您的说法，我们是否应该预期未来的股息实际上来自2025财年的收益，而您明年宣布的将来自2026财年？因此会有一年的延迟，这是我们应该考虑的方式吗？或者，我想这都是灵活的，但想听听您的想法。
我认为这是我们的内部政策，因为我们是根据上一年的净利润进行计算的。因此，上一季度我们宣布将支付不少于50%的股息，但最终我们支付了130%。明年，我认为我们将根据2026财年的净利润进行计算，并采取同样的做法。
谢谢先生。我认为这实际上比我的预期要好得多。所以我再次想知道为什么股价下跌了6%而不是上涨。但无论如何，让我们看看情况如何，非常感谢您，先生。
好的，谢谢。是的。
谢谢。下一个问题来自中信证券的郑一坤。请讲，郑一坤。
晚上好，管理层。感谢您回答我的问题，并祝贺取得强劲业绩。我的问题是关于营业利润率。由于第一季度的营业利润率相当不错，我不确定这主要是由于成本削减计划还是其他原因。我们可以如何预期成本削减计划对下一季度或全年的贡献，以及我们对全年营业利润率的预期如何？谢谢。
这是一个关于利润率的好问题。让我们从本季度第一季度的利润率分析开始。尽管我们面临海外相关业务放缓带来的一些利润率压力，但第一季度集团利润率仍扩大了100个基点。我认为利润率扩大主要得益于更好的利用率、运营杠杆、成本控制以及东方甄选的利润贡献。如您所知，我们从上个财年3月开始实施成本控制，今年3月，我们已经看到了良好的结果，我认为这将有助于本财年剩余时间的利润率扩大。展望第二季度利润率指引。
我对第二季度集团整体利润率扩大相当乐观。这意味着核心业务和东方甄选业务的利润率在第二季度都将上升，我相信第二季度的利润率扩大将大于第一季度。至于全年利润率展望，您知道，整个集团都在关注所有业务线的盈利能力，我们在所有业务线都进行成本控制。因此，我们确实希望集团全年能够实现利润率扩大。
谢谢。谢谢Stephen。
谢谢。我们将接听下一个问题，来自里昂证券的Elsie Sheng。请讲，Elsie。
嗨，Steven，赵思思。谢谢，并祝贺取得非常好的业绩。我有一个关于税率的快速问题，因为我注意到第一季度的税率较高。那么，我们应该如何看待下一季度以及全年的税率？
第一季度的情况比较特殊，因为您知道，即使是去年下半年和第一季度，我们从Woofies向Lisco支付股息，因此需要向税务局缴纳预提税。这推高了第一季度的有效税率（ETR），达到27%，而通常我们的有效税率为25%。展望未来，我认为我们可能会从Woofies向Lisco支付更多股息，因此今年的有效税率将高于去年的正常水平。但我认为原因是，您看到我们今天早些时候宣布，我们向投资者增加了资本分配，总额约4.9亿美元。因此，我们需要更多资金，这推高了有效税率。
好的。明白了，非常清楚。谢谢。
谢谢。
谢谢。提醒一下，现在要提问，请按电话键盘上的*1。我们现在接听来自高盛的Timothy Chow的问题。请提问，Timothy。
嗨，Stephen，嗨，赵思思。感谢您回答我的问题。我的问题是关于K9新举措。当我查看本季度的招生增长时，我仍然注意到辅导业务与智能学习系统和设备业务之间存在相当大的差距。想知道我们能否用这个差距来模拟第一季度或第二季度这两个细分市场之间的收入增长差距？考虑到智能学习系统是非常好的业务，可能对您来说也是边际贡献较高的业务，我们认为这个差距在未来是否可能持续？谢谢。
我认为，初中业务的收入增长率略快于小学业务，因为首先，它的基数比儿童业务略低。其次，我们在过去三四年中投入了大量精力和资源来开展初中业务。我认为，整个团队为客户提供了更好的产品，学生喜欢新产品。
这就是收入增长更好的原因。因此，展望未来，我认为初中业务的收入增长将略高于小学业务。但总体而言，K9新业务如您所见，我们对第二季度甚至全年的指引，收入加速增长肯定会到来。正如我所说，第二季度K9业务收入增长约20%，我们希望下半年能做得更好，Tim。
明白了。谢谢。谢谢Stephen。谢谢。
谢谢。我们的电话会议即将结束。现在，我将电话交给新东方执行总裁兼首席财务官Steven Yang，由他致闭幕词。
再次感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢。
本次电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。