Blair Venema（投资者关系）
Bill Newlands（首席执行官）
Garth Hankinson（首席财务官）
身份不明的参与者
Nick Modi（加拿大皇家银行资本市场）
Nadine Sarwat（伯恩斯坦研究公司）
Rob Ottenstein（Evercore）
Dara Moshinian（摩根士丹利投资管理公司）
Bonnie Herzog（高盛集团）
Chris Carey（富国银行证券）
Andrea Teixeira（摩根大通）
Bill Kirk（World Capital Partners）
Filippo Folormi（花旗集团）
Carlos Laboid（汇丰银行）
Kamal Garjawala（Jeffries）
Chris Pitcher（罗斯柴尔德公司）
Robert Moscow（TD Cowen）
Chris Barnes（德意志银行）
萨萨。山姆。萨外国。
欢迎并感谢您参加星座品牌公司2026财年第二季度业绩电话会议。此刻，所有参与者均处于仅收听模式。问答环节即将开始。您可以随时通过按电话键盘上的星号1键进入提问队列。我们请您将问题限制为一个。提醒您，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话交给投资者关系副总裁Blair Venema。请讲，Blair。
谢谢，Kevin。各位早上好，欢迎参加星座品牌公司2026财年第二季度电话会议。今天上午，我与我们的首席执行官Bill Newlands和首席财务官Garth Hankinson一起出席。我们相信您已经有机会查看公司网站投资者部分（www.cbrands.com）上发布的新闻稿、首席执行官和首席财务官评论以及随附的季度幻灯片。需要提醒的是，本次电话会议中讨论的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节表已包含在新闻稿和网站中。我们建议您同时参考新闻稿和星座品牌向SEC提交的文件，以了解可能影响本次电话会议中前瞻性陈述的风险因素。
在将电话交给Bill和Garth之前，请记住，与往常一样，除非另有说明，今天提供的答案将参考可比结果。最后，与前几个季度一致，我恳请您每人将问题限制为一个，这将帮助我们按时结束会议。预先感谢，现在开始提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。提醒您，请将问题限制为一个。如果您想进入提问队列，请此时按星号1键。如果您想取消提问，请按星号2键。确认音将表示您已进入提问队列。今天的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Nick Modi。您的线路现已接通。
是的。谢谢。各位早上好。嘿。我有一个关于销量增长的宏观问题。整个行业的争论主要集中在结构性与周期性之间。但对于星座品牌而言，在周期性范畴内有一些更细微的差别。您正在应对整体宏观消费者放缓，同时还有西班牙裔消费者情绪低落的问题。我们做了一些研究，结果显示，今年3月、4月左右，您产品组合中那些在西班牙裔消费者中占比较高的品牌和包装规格的销量出现了快速下降。
没错。而这正是ICE活动开始增加的时候。所以我的问题是，根据您所看到的一切和所有数据，如果没有ICE活动，销量会增长吗？换句话说，当我们明年开始度过这些活动的影响期时，销量增长会恢复吗？谢谢。
好的，谢谢Nick。你知道，关于这个问题的关键，我认为正是你所指出的，即消费者情绪如何。如你所知，我们每月都会对包括西班牙裔和非西班牙裔在内的所有消费者进行调查。对我们来说，突出的一点是，80%接受调查的西班牙裔和非西班牙裔消费者继续对我们面临的社会经济环境表示担忧。其中70%的人特别担心他们的个人财务状况，这正好回到了你关于周期性与非周期性的观点。我们的消费者群体有所收缩，他们没有参与消费。
与此同时，你看到忠诚度在提高。我们在整体市场中科罗娜的忠诚度有所上升。西班牙裔消费者对Modelo的忠诚度也有所上升。很多人经常问关于Z世代的问题，我们Z世代在整体消费组合中的占比是行业平均水平的两倍。因此，随着消费者态度转变并对自身状况更加满意，我们处于有利地位。但目前，各方面对社会经济问题的担忧非常严重。我们的观点是，这对我们和整个品类来说都是一个重大挑战。
谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Nadine Sarwat。您的线路现已接通。
嗨。谢谢你们。我想谈谈资本支出。你们上个月下调了收入指引。但没有下调GAAP资本支出指引。您能评论一下背后的理由吗？考虑到收入增长疲软，未来财年是否有削减资本支出的空间？谢谢。
嘿，Nadine，感谢你的问题，我会尽力回答。这涉及短期和长期两个方面的答案。首先，根据我们的资本配置优先事项，我们将继续投资于业务的长期增长。尽管Bill刚才强调了短期逆风，我们认为这些主要是周期性的，但我们对产品组合的长期增长轨迹更有信心。因此，我们仍然认为需要投资于增量产能。
再次，当我们看2026财年时，答案有些微妙。我们没有调整2026财年的资本支出，因为正如我们上个月讨论的，一个财年的资本支出很大程度上与长期项目有关。所以，这些可以说是承诺的支出。然而，当我们展望2026财年以后，尽管我们对产品组合的长期轨迹有信心，但我们正在非常谨慎地寻找可能放缓或避免资本支出的方法。
关于这一点，我们没有更多信息可以分享。正如我们上个月所说，关于2026财年以后的任何事情，我们将在今年晚些时候提供2027财年指引时进行说明。
谢谢。下一个问题来自Evercore的Rob Ottenstein。
很好，非常感谢。我只是想更深入地了解一下，您所说的科罗娜和Modelo的忠诚度提高具体是什么意思，特别是科罗娜。如果我们从外部没有您的数据，科罗娜特级啤酒的销量下降幅度超过了库尔斯淡啤或米勒淡啤。以前从未见过这种情况。而且科罗娜更多地面向普通人群。我认为西班牙裔消费者占比约为20%或30%。所以我想了解一下您所看到的忠诚度情况，以及科罗娜产品组合中一个非常有趣的变化，即科罗娜Familiar表现非常好，可能比我们想象的更大。
也许可以告诉我们科罗娜Familiar有多大，您在科罗娜产品组合中看到了什么，以及哪些数据表明科罗娜的忠诚度有所提高。谢谢。
当然。Robert。如您所料，我们持续衡量品牌健康指标，并分析所有品牌和业务的购买意向。这是我们开始谈论品牌忠诚度的地方，即消费者在购买我们的产品系列时的首选。正如您所指出的，虽然科罗娜特级啤酒最近有些挑战，但整个品牌家族表现非常好。科罗娜特级啤酒为整个品牌家族提供了出色的光环效应，Familiar表现异常出色，是该品类中份额增长最大的品牌之一，而Sunbrew，如您所知，是今年美元销售额排名第一的新品牌，也是整个品类中份额增长第四的品牌。
因此，科罗娜特级啤酒继续为我们的整体市场提供宝贵的光环效应，对整个科罗娜品牌系列非常有价值。您可能还注意到，例如，科罗娜一直是美国职业棒球大联盟的焦点。如果您观看了任何季后赛，您可能会注意到科罗娜作为美国职业棒球大联盟的官方进口啤酒，在棒球季后赛中无处不在。因此，我们仍然认为科罗娜特级啤酒将是我们未来业务的重要组成部分。但正如您所指出的，它也确实为产品系列中的其他SKU提供了巨大的光环效应。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利投资管理公司的Dara Moshinian。您的线路未接通。
嘿，早上好。Bill，我想回到第一个问题。在您对问题的回答和准备好的发言中，您继续强调最近啤酒销量疲软更多是由宏观因素引起的。当然理解有很大的宏观因素，但您似乎没有将太多归因于啤酒品类的其他更长期因素，包括健康与 wellness，特别是GOP、大麻替代、年轻消费者比前几代人消费减少等。您认为除了宏观因素外，这些因素对您的影响有多大？我知道您强调强大的品牌资产和份额增长，但这些因素似乎对整个啤酒品类产生了更广泛的影响。
我想了解您的思考过程，最近几个月的趋势是否改变了您对这些非宏观驱动因素的看法？另外，如果我可以补充一个问题，关于公司对增长疲软的应对措施。您能否谈谈在更严峻的环境中推动收入增长的战略调整，以及除了已经采取的措施外，未来在提高生产力方面的任何机会。谢谢。
当然。我们仍然认为，与周期性因素相比，结构性因素在整体情况中的影响相对较小。正如我们现在多次讨论的那样，没有太多证据表明GLP有任何影响。坦率地说，我认为随着时间的推移，大麻可能会产生影响，因为当消费者的支出模式受到限制时，他们会选择在何处花费可自由支配的资金。但目前，这方面的影响也相对较小。我们所观察到的部分情况，科罗娜Sunbrew就是一个很好的例子，是针对Z世代合法饮酒年龄消费者的。
您知道，我们观察到的部分情况是，消费者，特别是春假期间的消费者，会将橙汁和科罗娜混合饮用。我们认为我们可以实时做得更好，我们确实做到了。这也是为什么它成为今年该品类中美元销售额第一的SKU和份额增长第四的品牌的部分原因。关于您关于收入增长的问题，您可能在历史上看到过，在品类下滑期间，一些组织会削减营销支出。我们绝不打算这样做。
事实上，在许多方面，我们的支出比以往任何时候都多。正如我在之前的问题中提到的，您可能已经看到科罗娜在美国职业棒球大联盟的曝光。Modelo与美国国家橄榄球联盟和大学橄榄球合作，定位非常积极。Pacifico在数字领域的声量排名第一。因此，我认为重要的一点是，我们继续投资于业务的长期成功，因为我们认识到，当这些社会经济因素缓解时，我们将处于有利位置，恢复到过去看到的更传统的增长模式。
即使在这个艰难的环境中，我们继续在市场上获得份额，并且是份额增长最大的公司。希望这能回答您的问题。这是一系列复杂的问题，但希望这些回答能够解答。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利投资管理公司的Dara Moshinian。您的线路未接通。
嘿，早上好。Bill，我想回到第一个问题。在您对问题的回答和准备好的发言中，您继续强调最近啤酒销量疲软更多是由宏观因素引起的。当然理解有很大的宏观因素，但您似乎没有将太多归因于啤酒品类的其他更长期因素，包括健康与健康，特别是GOP、大麻替代、年轻消费者比前几代人消费减少等。您认为除了宏观因素外，这些因素对您的影响有多大？我知道您强调强大的品牌资产和份额增长，但这些因素似乎对整个啤酒品类产生了更广泛的影响。
我想了解您的思考过程，最近几个月的趋势是否改变了您对这些非宏观驱动因素的看法？另外，如果我可以补充一个问题，关于公司对增长疲软的应对措施。您能否谈谈在更严峻的环境中推动收入增长的战略调整，以及除了已经采取的措施外，未来在提高生产力方面的任何机会。谢谢。
当然。我们仍然认为，在整体情况中，结构性因素相对较小，而周期性因素更为重要。正如我们现在多次讨论的那样，没有太多证据表明GLP有任何影响。坦率地说，我认为随着时间的推移，大麻可能会产生影响，因为当消费者的支出模式受到限制时，他们会选择在何处花费可自由支配的资金。但目前，这方面的影响也相对较小。我们所观察到的部分情况，科罗娜Sunbrew就是一个很好的例子，是针对Z世代合法饮酒年龄消费者的。
您知道，我们观察到的部分情况是，消费者，特别是春假期间的消费者，会将橙汁和科罗娜混合饮用。我们认为我们可以实时做得更好，我们确实做到了。这也是为什么它成为今年该品类中美元销售额第一的SKU和份额增长第四的品牌的部分原因。关于您关于收入增长的问题，您可能在历史上看到过，在品类下滑期间，一些组织会削减营销支出。我们绝不打算这样做。
事实上，在许多方面，我们的支出比以往任何时候都多。正如我在之前的问题中提到的，您可能已经看到科罗娜在美国职业棒球大联盟的曝光。Modelo与美国国家橄榄球联盟和大学橄榄球合作，定位非常积极。Pacifico在数字领域的声量排名第一。因此，我认为重要的一点是，我们继续投资于业务的长期成功，因为我们认识到，当这些社会经济因素缓解时，我们将处于有利位置，恢复到过去看到的更传统的增长模式。
即使在这个艰难的环境中，我们继续在市场上获得份额，并且是份额增长最大的公司。希望这能回答您的问题。这是一系列复杂的问题，但希望这些回答能够解答。
谢谢。下一个问题来自高盛集团的Bonnie Herzog。Carolina现在在线。
谢谢。各位早上好。我有一个关于利润率的问题。我想了解更多关于本季度啤酒营业利润率扩张的情况，以及下半年利润率面临的主要逆风。考虑到您的指引意味着与上半年相比有相当大的提升。谢谢。
是的，谢谢Bonnie。看，我想说，我们对上个月公布的全年利润率预期感到相当满意。如果我考虑您问题的所有要素，让我先谈谈下半年的逆风。首先，如您所知，下半年历来是我们销量较低的时期。即使我们调整了全年指引，这也不会改变我们对上半年与下半年销量对比的预期。
如您所知，下半年是销量较低的半年。也是我们进行一些维护工作的时候。因此，传统上，这将是我们财年利润率最低的时期。正如我所考虑的，再次回到利润率问题，我们上个月指出的逆风仍然存在。我们有大约100个基点的利润率逆风与固定成本和增量关税相关。我们有大约60个基点与保持营销投资相关，如Bill刚才提到的。
哦，顺便说一下，我刚才说错了。固定 overhead 有100个基点，增量利润率还有60个基点。所以这些都是相当大的逆风。下半年的薪酬福利成本降低在一定程度上抵消了这些逆风。但这确实是全年的利润率情况。
谢谢。下一个问题来自富国银行证券的Chris Carey。Lynettes在线。
嘿，各位。Garth，只是一个后续问题。您是否看到下半年通胀回升，还是这具体与季节性销量假设有关？只是为了澄清Bonnie问题中的一点，但我今天的问题实际上是关于葡萄酒和烈酒的利润率。我认为到今年下半年，您需要相信这些利润率将转为正数，而且不仅仅是小幅正数，才能达到全年指引。那么，从上半年到下半年，我们需要看到哪些改善才能实现全年展望？可能的一些关键驱动因素。
然后，当您考虑进入2027财年时，市场曾预期这项业务可能恢复到低20%的营业利润率，这似乎已嵌入共识预期中。这仍然是正确的思考方式吗？同样，我会以与今年下半年类似的方式提问。我们需要相信哪些因素才能实现2027财年利润率的大幅改善？非常感谢。
当然。关于啤酒利润率的第一个问题，Bonnie的问题，我们在下半年没有看到任何通胀回升。所以这确实是我概述的驱动因素。至于本财年的葡萄酒和烈酒业务以及您将在下半年看到的改善。有几件事正在发生，使得全年，尤其是上半年的情况有些混乱。首先，啤酒的情况与葡萄酒和烈酒相反，我们的大部分销量和销售额发生在下半年。
因此，我们将从下半年的额外销量中受益。这也是我们DTC业务推出年份酒的时候，这往往会带来更高的销售额和更高的利润率。回到上半年的混乱情况。正如我们在本财年初所阐述的，今年上半年有许多因素影响业绩，涉及经销商付款以及我们与经销商合作伙伴之间的一些交易后库存调整。因此，这就是为什么上半年看起来是这样，以及为什么我们有信心在下半年扭转局面并实现4月份公布的营业利润。
补充一点，我们在年初明确表示，今年葡萄酒和烈酒业务的重点是使收入与市场一致并超越市场。我们现在已经连续六个月超越市场。第二季度的业务，在 apples to apples 的基础上，与第一季度非常相似，增长了2%，主要由Kim和Mikampo推动。Mikampo，您可能记得，是我们几年前从零开始打造的品牌。Circana的12周数据显示Rafino增长了两个百分点，the prisoner增长了四个百分点，shackle增长了11个百分点，Harvey and Harriet增长了约23个百分点。
因此，虽然我们还不会提供2027财年的具体指引，但我们对葡萄酒和烈酒业务收入的发展感到非常满意，并且该业务已回到强劲的份额增长位置，我们在过去几个月中一直在展示这些结果。因此，我们对其发展以及团队对该战略的执行感到相当满意。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。您的线路现已接通。
嘿，早上好，我是Drew Levine，代表Andrea提问。感谢您回答我们的问题。我想问一下啤酒库存再平衡的情况。也许您可以提供一些背景，说明分销商现在的库存水平与再平衡前相比如何。是什么让您有信心这更像是一次性事件，而不是我们未来应该更担心的事情。以及关于发货和 depletes 的可见性，我认为指引是下半年基本同步。我认为通常下半年 depletes 比上半年多一些。
所以关于这一点的可见性有什么评论吗？谢谢。
我可以先开始，然后Bill可以补充。首先，您知道，第二季度啤酒业务的发货量下降调整是由几个因素造成的。一个是，与每年一样，我们倾向于在第一季度和第二季度多发货，以提前为关键的夏季销售季节做准备。这只是正常的运营程序。今年，当我们经历夏季销售季节时，实际销量与预期不符。因此，分销商在夏末的库存比预期多一些。
推动发货量下降调整的第二个因素是，我们通常在上半年多发货以确保货架上有产品，然后在下半年，通常是第三季度，进行一些再平衡。今年我们将再平衡从第三季度提前到了第二季度。这就是驱动因素。当我们查看分销商的库存水平时，现在处于良好状态。我们对当前库存水平相对于历史水平感到满意。
我们需要指出的是，库存再平衡严格发生在分销商层面。没有零售商去库存。我们继续获得货架空间。我们有充分的信心继续获得显著的货架份额增长，正如您对一个在50个州中的49个州增长、拥有美元销售额第一的啤酒品牌的产品组合所期望的那样。因此，我们对当前的库存水平感到满意。这就是为什么我们有信心在今年剩余时间内发货和 depletes 将保持一致。
谢谢。下一个问题来自World Capital Partners的Bill Kirk。您的线路现已接通。
嘿，各位早上好。所以价格包装结构在最近的减速之前是一个重点。所以我想知道减速如何影响不同包装规格和价格点的计划？如果您在价格包装结构计划上更进一步，您认为销量表现会更好吗？
价格包装结构是我们说过要花相当多时间的事情。如果我们知道所有的社会经济问题，我们会更早推出吗？我希望答案是肯定的。但现实是，这对业务来说是一个很好的长期举措。你们中的许多人都听过我们谈论过。我们认为有些企业非常擅长这一点。意思是，当你走进一家商店时，无论你有多少钱可以花，都有适合你的产品。
我们对价格、包装结构和小包装的关注，确保我们的消费者无论有多少可用资金，都能买到我们的产品。因此，我们正在多个方面和多个品牌积极开展这项工作。这个过程将继续下去，因为我们认为这不仅现在重要，而且从长远来看也很重要。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Filippo Folormi。您的线路现已接通。
嗨，各位早上好。我想问一下啤酒利润率和啤酒成本节约，特别是，您在第二季度实现了6500万美元的成本节约，今年至今1.05亿美元。全年目标是什么？您能否详细说明啤酒成本节约方面的机会？然后，关于之前问题中的关税，您能否告诉我们上半年关税逆风的金额以及下半年的预期？谢谢。
是的，关于成本节约，首先，我想说这只是我们从建设者向运营者转变过程中继续获得的好处。正如您强调的，自几年前的投资者日以来，我们已经实现了超过5亿美元的成本节约。再次，如您所指出的，今年到目前为止我们已经实现了超过1亿美元的节约。我们继续寻找提高运营效率的方法。到目前为止，大部分集中在供应商和采购优化以及材料和成本创新。
其中包括我们转向60英尺铁路车厢和铁路车厢内的双层堆叠，以及围绕供应商和条款的重大举措。这将继续是我们长期的重点。我们继续认为在物流和制造优化方面会有机会。我们不提供成本节约举措的季度或年度指引，但一旦实现节约，我们将在季度基础上提供更新。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Carlos Laboid。您的线路现已接通。
是的，谢谢各位。Bill，也许您可以回过头来谈谈科罗娜本身的品牌定位。您如何更新或调整它？我问这个问题的原因是，我们已经有40多年的海滩休息和放松的品牌形象，我想知道，对于转向更积极生活方式定位的高端啤酒消费者，比如Michelob Ultra，这种海滩形象是否变得过于静态。甚至在科罗娜品牌表现非常好的其他国家，它已经将海滩重新诠释为更积极的生活方式和再生概念。
您对如何调整品牌（如果需要的话）有什么想法？
我们要开始了。我们没有回答上一个问题的后半部分。Garth将涵盖关税问题，然后我会回来回答您的问题，Carlos。
是的，关于关税，需要明确的是。在我们的啤酒业务中，我们预计今年的关税影响约为7000万美元，博因业务约为2000万美元。我想说，关于全年的分布，这在很大程度上与销量一致。所以这是按半年计算的方式。
现在回答当前的问题，关于科罗娜的品牌定位。您可能已经注意到，今年科罗娜的广告主张已经开始演变，真正回归到以啤酒为核心的焦点。我认为我们在一段时间内可能过于依赖名人，我们已经将科罗娜的本质带回了它标志性的价值所在，即海滩。现在，海滩生活方式，我认为符合消费者今天寻找的许多东西。他们首先寻求放松。他们正在寻找不同的体验，特别是年轻消费者。
我想说Sunbrew是我们迎合这种需求的一个很好的例子，它体现了这种态度，也迎合了更积极的生活方式。所以我认为重要的是，科罗娜、Modelo和Pacifico的品牌定位多年来没有大的变化。许多组织倾向于每几年改变一次品牌定位，每当品牌管理层变动时。我们的做法不是这样。我们的做法是专注于我们认为这些品牌的强大本质，并在营销发展中进行一些小的演变。
我认为Sunbrew是一个很好的例子，我们可以利用科罗娜特级啤酒的海滩生活方式和放松价值，将其转化为Sunbrew这种新的、令人兴奋的业务。
谢谢。下一个问题来自Jeffries的Kamal Garjawala。您的线路现已接通。
我想跟进两个问题。第一个是，除了西班牙裔消费者外，您面临明显的经济挑战。如果您在Z世代中的份额是行业的两倍，而Z世代的失业率也是两倍。听起来您的应对措施是继续营销等，但您是否在考虑做些什么来提高可负担性？让他们回去消费？只是，在营销和品牌方面听起来没问题，但如果他们没有那么多钱，不愿意外出，您能做些什么？
第二个关于利润率的问题，我理解您谈到的160个基点的自然拖累，但 depletes 和发货量之间的差异预计不会那么大。所以我很好奇为什么利润率指引仍然可能比我们根据本季度的表现猜测的要低一些。谢谢。
当然。我来回答第一部分，Garth，你回答第二部分。关于消费者受约束时的可负担性问题，你们可能都很清楚，我们重新定位了Modelo Oro，因为我们认为淡啤消费者正在寻找与Corona Modelo不同的价值主张。我们现在对Premier也做了同样的事情，将其定位在比历史价格点更低的位置。我们相信这些将是有价值的。首先，它迎合了高端淡啤消费者想要消费的地方和价格点。
我认为这将使我们处于有利地位。Earl的早期表现相当积极，我们很高兴看到无论是消费者接受度还是我们获得更多特色展示的能力方面的发展。最后一点，与之前的问题相关，是价格包装结构。我们简要提到了这一点。但让财务受限的消费者能够以他们当前能够承受的价格点找到我们的标志性品牌，是价格包装结构成为我们现在和未来重点的重要原因。
关于利润率情况，正如我们之前讨论的，上半年与下半年的对比，下半年由于啤酒厂产量较低以及正常的维护资本支出，利润率历来较低。
谢谢。提醒您，如果您想进入提问队列，请按电话键盘上的1键。为了节省时间，我们请您只问一个问题。今天的第一个问题来自法国巴黎银行Powerbank的Tim and Grundy。您的线路现已接通。
早上好。谢谢你们的问题。我想问一下39%至40%的啤酒营业利润率目标的合理性。我认为投资者对此有很多疑问，以及其可持续性。管理层在定位方面非常明确，认为这是周期性的，销量将会回升，但如果销量没有回升，保持在低个位数增长呢？有一个很长时间的背景，你们都很清楚，销量非常出色，高个位数增长。
业务中有一定程度的经营杠杆，使您能够维持39%至40%的利润率，但现在销量下降，可能会持续下降。我认为长期以来市场一直担心品类销量下降，这已经持续了15年左右。人们一直担心星座品牌会出现均值回归。他们能继续获得份额多久？所以现在的情况是，品类销量下降中个位数，你们做得更好，但份额增长速度放缓。那么，如果年复一年面临销量下降低个位数的经营去杠杆化，维持这一利润率水平的可能性有多大？抱歉说了这么多，但感谢您的想法。非常感谢。
不，谢谢这个问题。是的，看，39%至40%的营业利润率一直是同类最佳的，即使今年我们面临一些去杠杆化，我们在所有饮料酒精行业，特别是啤酒行业，仍将保持同类最佳的营业利润率。当我们考虑2026财年以后的影响时，我认为我们已经非常清楚，目前我们不想提供2026财年以后的指引。我们想看看宏观经济和社会经济状况如何发展，然后看看消费者对此的反应。
然后我们将更好地了解利润率的走向。显然，有很多因素会影响我们的利润率情况，包括我们已经进行和将要进行的投资带来的折旧。正如我之前提到的，我们正在审查我们的足迹，包括当前和预期的足迹，看看那里有什么机会。我们每年都有强大的节约议程，有助于提高利润率，并肯定能抵消通胀等因素。再次，我们确实认为我们将恢复增长，这将有利于未来的利润率。
所以有很多因素。正常的逆风和顺风都将对我们产生影响，但随着今年的推进，我们将提供更多关于利润率走向的信息，并再次观察环境如何发展以及消费者如何反应。
谢谢。下一个问题来自罗斯柴尔德公司Redburn的Chris Pitcher。您的线路现已接通。
非常感谢。我能问一个关于下半年葡萄酒和烈酒的问题吗？显然，很难与受剥离影响的基数进行比较。但去年第三季度是一个大的去库存季度，基于当前季度的积极通缩，是否可以合理假设批发商的库存水平处于良好状态，因此您可能会在第三季度看到去库存正常化带来的显著好处。谢谢。
是的。我们葡萄酒和烈酒业务的库存水平处于相当好的状态。您刚才听到Garth提到的部分内容是剥离后的分销商调整。我们关注的部分重点是确保我们持续业务的库存水平处于正确位置。确实如此，我们目前的重点是。因此，我认为库存不会成为未来的问题，但我们非常专注于继续在市场上获胜，基于一些关键品牌如The Prisoner、Kim Crawford、Rafino和Mi Campo的强劲表现，过去几个月我们一直展示这些结果。
这确实将是该业务在本财年剩余时间的持续重点，正如我们在本财年初所说的那样。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Robert Moscow。线路现已接通。
嗨，早上好，我是Victor，代表Rob Moscow提问。我想问一下1%至2%定价算法的可行性。考虑到西班牙裔消费者面临的宏观压力，这些价格上涨是否更多发生在低审美市场？另外，关于准备发言中提到的负面组合影响，您能否提供更多关于其来源的信息？这是否可能来自科罗娜Familiar的强劲需求和品牌更大的型号尺寸？
我们对定价的期望是我们一直以来所做的，即我们逐SKU、逐市场地看待定价，我们仍然期望本财年整体实现1%至2%的定价增长。再次，这很大程度上回到了我们之前所说的，存在机会点，我们会追逐这些机会点。我认为一个很好的例子，我必须指出，正如Garth之前提到的，Modelo Especial仍然是美国按美元销售额计算的第一大啤酒品牌。
在跟踪渠道中，它的份额约为10%，比第二大品牌高出整整2个百分点。其中一些也转化到了即饮渠道。即饮渠道的 draft 排名从第五上升到第二。因此，这种强大的品牌资产使您能够具体地在逐个市场的基础上实现我们一直谈论的1%至2%的算法。如您所料，我们总是看市场是否有机会，我们会在逐个市场的基础上做正确的事情。
但我们仍然认为1%至2%是我们期望保持的算法范围。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Chris Barnes。您的线路现已接通。
嗨，谢谢这个问题。我只是想跟进您对下半年 depletes 的预期。我理解您对定价1%至2%的评论，以及您期望发货量和 depletes 在绝对箱数上密切跟踪。但这似乎意味着下半年 depletes 增长将大幅下降。您能否解释一下其中的驱动因素？谢谢。
是的。我们不会按季度提供前瞻性预期。但我们想说的是，我们看到了前所未有的波动性和非常混合的结果。我们非常仔细跟踪的一件事是邮政编码数据。在西班牙裔人口比例高的邮政编码地区，结果明显比整体市场差。我们看到整体市场中一些前五大州有积极的回升，这些州的整体市场邮政编码在整体消费者基础中占比较高。
因此，我们谨慎地——我要再次强调这个词——谨慎乐观地认为我们已经触底。但如我所说，波动性是前所未有的，结果非常混合。加利福尼亚州一直是最大的问题，因为我们经常谈论的一些4000卡路里工作岗位没有以我们预期的速度实现。因此，部分问题将是这些建筑机会是否会重新激发，因为这对啤酒业务有好处，特别是考虑到我们在该特定市场的优势。
但是，总的来说。我们不期望有根本性的变化，也没有根据我们的整体指引预测下半年会有根本性的变化。但我们将非常密切地关注，并看看市场是否有任何改善，以及波动性是否开始减弱。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束，今天的问答环节和AHRQ电视广播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。感谢您今天的参与。