汤姆·菲特（投资者关系总监）
克里斯托弗·G·斯塔夫罗斯（总裁、首席执行官兼董事长）
布莱恩·科拉莱斯（高级副总裁兼首席财务官）
Phu Pham（罗斯资本伙伴公司）
Greta Drefke（高盛）
蒂姆·摩尔（Clear Street）
Charles A. Meade（约翰逊·赖斯公司）
Noah Hungness（美国银行证券公司）
Zach Parham（摩根大通）
Phillips Johnston（第一资本证券公司）
Peyton Dorne（瑞银证券）
Tim Rezvan（KeyBanc资本市场）
Neal Dingmann（威廉·布莱尔公司）
Carlos Escalante（沃尔夫研究公司）
各位早上好，感谢大家参加木兰油气公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫丹妮尔，将担任今天会议的主持人。目前，所有参会者均处于仅收听模式，本次会议正在录制中。现在，我将把会议交给木兰管理层进行准备好的发言，随后将进行简短的问答环节。
谢谢丹妮尔，各位早上好。欢迎参加木兰油气公司第三季度业绩电话会议。今天参加会议的有木兰公司董事长、总裁兼首席执行官克里斯·斯塔夫罗斯，以及高级副总裁兼首席财务官布莱恩·科拉莱斯。提醒一下，今天的电话会议包含某些符合联邦证券法含义的预测和其他前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。有关可能导致结果不同的风险因素的更多信息，请参见公司向美国证券交易委员会提交的10K表格年度报告。
完整的安全港声明可在电话会议幻灯片演示的第2张幻灯片中找到，补充数据可在我们的网站上查看。您可以从公司网站的投资者部分以及www.magnoliaoilgas.com下载木兰公司2025年第三季度的收益新闻稿和电话会议幻灯片。现在，我将把会议交给克里斯·斯塔夫罗斯先生。
谢谢汤姆，各位早上好。感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度财务和运营业绩的会议。我计划重点介绍我们的季度业绩，这代表了木兰又一个强劲的持续执行期，并继续实现我们在今年上半年概述的资本高效计划，该计划为我们提供了更多的自由现金流。布莱恩随后将更详细地回顾我们第三季度的财务业绩，并在我们回答大家的问题之前提供一些额外的指导。我们不断向金融界强调，木兰的主要目标是成为我们一流油气资产的最高效运营商，在这些资产上产生最高回报，同时使用最少的资本进行钻井和完井。
木兰产生的大部分自由现金流通过我们安全且不断增长的现金股息和持续的股票回购返还给投资者，并且我们继续通过基于我们在运营区域附近积累的地下知识和经验进行的补强收购来增强和扩大我们的资产基础，我们对这些区域非常了解。木兰最新一季度的特点是实现了这些目标，我们的年初至今业绩表明，尽管我们最近看到产品价格下跌，但我们有能力执行我们的业务模式。我们经营着一项专注于推动财务回报的业务，并且在当前产品价格下不计划增加增量活动。
在木兰，我们的使命很简单：通过有纪律的资本配置产生一致且可持续的自由现金流。综上所述，转向我们投资者演示文稿的第3张幻灯片，木兰交付了又一个强劲的季度，我们的整体业务继续异常良好地运营。我们在第三季度实现了创纪录的季度总生产率，为10.05万桶油当量/日，同比产量增长11%，尽管由于管线投产时间的原因，季度环比略有下降，但总生产季度仍实现了低个位数的同比增长，而吉丁斯的石油产量与去年相比增长了近5%。
由于我们现在已进入第四季度，我们的生产开局非常强劲，我们预计本季度的总生产和石油生产都将创下纪录。预计全年2025年总生产增长约10%，远高于年初5 - 7%的初始指导，这得益于全年持续强劲的油井表现。我们的吉丁斯油井结果不仅超出了我们的预期，而且超过了过去几年的水平，尽管钻井和活动计划相似，但这种优异表现使我们将几口井的完井推迟到明年，从而在今年早些时候减少了资本支出，并预计将在2025年节省约5%的支出。
这具有双重好处，既提高了我们2025年的自由现金流，又增强了我们进入2026年的运营灵活性。我们第三季度的调整后EBITDAX为2.19亿美元，期间营业利润率为31%，年化资本回报率为17%。除了本季度强劲的整体产量外，天然气和NGL生产的强劲相对价格实现也支持了这些指标。我们在支出方面的纪律性做法、对财务回报的关注，包括我们为提高DNC计划效率所做的努力和举措，都有助于将我们的资本投资再投资率限制在第三季度调整后EBITDAX的54%。
我们的低再投资率帮助本季度产生了1.34亿美元的强劲自由现金流。我们通过回购超过210万股木兰股票和支付季度基本股息，将60%的自由现金流（约8000万美元）返还给了股东。持续的股票回购计划和安全增长的基本股息都是木兰 ongoing 投资主张的支柱。计入这些支出后，我们本季度的现金增加了2800万美元，季度末现金余额为2.8亿美元，这是今年的最高水平。
正如我所提到的，我们预计将以强劲的势头结束今年，第四季度的石油和天然气产量将创下纪录，资本支出约为1.1亿美元。与2024年一样，我们继续关注我们的现场运营成本，通过在水处理和流体管理等领域捕捉额外效率，降低了租赁运营费用。这些举措以及其他举措是我们在规划、钻井、完井和运营油井方面不断改进的结果。我们预计将通过更多的学习和对吉丁斯资产的进一步描绘，实现更多的钻井和完井效率，并为业务带来收益。
我们预计这些效率将以适度的速度积累，并且没有计划加速我们的活动来追求这一目标。展望2026年，我们仍然致力于我们的业务模式，即将资本支出限制在调整后EBITDAX或总现金流的55%。与2025年类似，我们计划明年运营2台钻机和1个完井机组，并预计将少量资本分配给吉丁斯和卡恩斯地区的评估活动，以进一步扩大我们的资源机会集。假设当前产品价格，我们预计2026年的计划将实现中等个位数的总生产增长，资本支出与2025年相似。
这也允许产生大量自由现金流，以支持我们的投资主张，提供安全且不断增长的股息和一致的股票回购。我们保持着良好的财务和运营灵活性，能够适应波动的产品价格环境。当我们问我们的大股东为什么投资木兰时，一个常见的回答是“因为你们说到做到”。自七年多前成立以来，木兰一直坚持其差异化业务模式的原则，包括强大的资产负债表和旨在从我们高质量资产中最大化自由现金流生成的纪律性资本支出理念。
我们仍然致力于我们的业务模式和战略，这有助于为木兰股东复合每股价值。现在，我将把会议交给布莱恩，由他提供有关我们2025年第三季度业绩的更多细节以及第四季度的一些额外指导。
谢谢克里斯，各位早上好。我将回顾我们第三季度业绩中的一些项目，并参考网站上的演示幻灯片。在开始第5张幻灯片的问题之前，我还将提供2025年第四季度的一些额外指导。木兰交付了一个强劲的季度，因为我们继续执行我们差异化的业务模式。第三季度，我们实现了7800万美元的调整后净收入，即每股摊薄收益41美分。我们本季度的调整后EBITDAX为2.19亿美元，与钻井完井和相关设施相关的总资本为1.18亿美元，占我们调整后EBITDAX的54%。
第三季度产量同比增长11%，达到10.05万桶油当量/日，同时产生1.34亿美元的自由现金流。查看第6张幻灯片上的季度现金流瀑布图，我们本季度初的现金为2.52亿美元。扣除营运资金变动前的经营现金流为2.47亿美元，营运资金变动和其他小项目对现金的影响为500万美元。我们增加了2500万美元的小型补强收购，包括我们上季度讨论过的额外 acreage、工作权益和特许权使用费。在本季度，我们支付了2900万美元的股息，并分配了5100万美元用于股票回购。
我们在钻井完井、相关设施和租赁方面支出了1.19亿美元，季度末现金为2.8亿美元。尽管油价下跌，并且年内进行了约6500万美元的补强收购，但我们的现金状况是全年最高的。查看第7张幻灯片，此图表显示了自2019年下半年开始回购计划以来，我们减少总流通股的进展。自那时以来，我们已回购了7940万股股票，扣除发行后，加权平均摊薄流通股数量变化了26%。木兰的加权平均摊薄股数环比下降约200万股，第三季度平均为1.903亿股。
我们目前在回购授权下还剩520万股，专门用于在公开市场回购A类股票。转向第8张幻灯片，我们的股息在过去几年大幅增长，包括今年年初宣布的15%增长，季度每股0.15美元。我们的下一季度股息将于12月1日支付，年化股息支付率为每股0.60美元。我们的年化股息增长计划是木兰投资主张的重要组成部分，并得到我们实现适度年度生产增长、减少流通股和提高公司股息支付能力的整体战略的支持。
木兰继续拥有非常强劲的资产负债表，我们季度末的现金为2.8亿美元。我们4亿美元的优先票据要到2032年才到期。包括我们第三季度2.8亿美元的现金余额和4.5亿美元未使用的循环信贷额度，我们的总流动性约为7.3亿美元。截至9月30日的简明资产负债表显示在第9张幻灯片上。查看第10张幻灯片，关于我们的单位现金成本和营业利润率，由于油价下跌，每桶油当量的总收入同比下降约12%，但天然气价格上涨部分抵消了这一下降。
2025年第三季度，我们包括G&A在内的总调整后现金运营成本为每桶油当量11.36美元，第三季度的营业利润率为每桶油当量10.98美元，占我们总收入的31%。关于指导，第四季度DNC资本支出预计约为1.1亿美元，这将使全年资本达到我们之前降低的年度资本预算的中点左右。这包括与2024年相似的非运营资本估计。我们重申2025年全年总产量增长约10%的展望，而年初我们的指导为5 - 7%。
第四季度总产量估计约为10.1万桶油当量/日，我们预计本季度的总产量和石油产量将达到全年最高水平。在新的木兰记录中，我们的价格差异预计比麦哲伦东休斯顿低约3美元/桶，并且木兰的所有石油和天然气生产完全未进行对冲。2025年第四季度的完全摊薄股数预计约为1.89亿股，比2024年第四季度低约4%。
我们预计有效税率约为21%，并且由于第三季度新立法的通过，我们预计2025年全年现金税为零。我们现在准备回答大家的问题。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号然后按您的按键电话上的1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答，并且您想撤回您的问题，请按星号然后按2。第一个问题来自威廉·布莱尔公司的尼尔·丁曼，请讲。
早上好，各位。很棒的季度。很高兴能回来参加会议。克里斯，我的问题是问你或布莱恩，你们继续拥有这些非常惊人的运营效率，我只是想知道，如果这种效率以我们看到的由这些吉丁斯油井驱动的速度继续下去。你能想象吗，我的意思是，我再次考虑你是否会保持，你是否会比10%更快地提高产量，你能够做到吗，或者你会更多地考虑，你知道，你甚至能够削减资本支出吗？我只是想知道当你在这两者之间切换时，如果你继续有同样的上行空间，你知道，我们明年能在哪里看到这些好处？
尼尔，感谢你的问题。很高兴你能回来。看，在你提到的框架范围内，我们基本上可以做任何我们想做的事情。我认为关键是我们要忠于业务模式，这对我们和我们的股东都有效，因为它能最大化我们可以回馈给他们的自由现金流。因此，如果你愿意，与其提高活动水平或急于达到目标，不如随着时间的推移逐步实现。随着我们继续探索新的领域，你知道，在我们在吉丁斯拥有的广阔 acreage 位置以及卡恩斯的部分地区进行探测和评估，并将更多的区域纳入范围，我们将以已实现的效率的方式获得更多收益。
我对此非常有信心。我们已经看到了。你知道，有很多事情我可以告诉你，团队正在努力，你知道，他们目前看到的，而不是我可以花20分钟只谈论这个，我们将作为一个团队更多地谈论它。所以随着我们的前进，这将会发生。没有真正的理由急于提高活动水平或产量，或者急于达到更高的水平，因为这可能会让你陷入不得不花费更多资金的境地，因为你的产量下降，让你陷入那种困境。因此，我们在模型范围内生活，保持中等个位数的增长。如果资产超出了我们的预期，就像木兰过去经常发生的那样，我们看到了超出预期的表现。你知道，我们会接受它，但我们不会仅仅因为追求资本或活动而过度扩张或超越，我们会在模型范围内生活，并在资本的限制范围内生活。我认为这样每个人都会满意。
不，我很高兴你能做到这一点。然后最后，当你看并购时，你们在替换库存方面做得非常出色，你知道，不仅仅是替换库存。当你看你所在地区的所谓空白区域时，还有很多空白区域吗，或者你会如何描述继续进行这些战略补强收购的能力。如我所说，你们在替换库存方面做得很好。还有很多潜力可以这样做吗？
是的，不。好问题。正如你所说，有相当数量的空白区域，并且有相当数量的小型私人运营商，你知道，我们会一直评估。它必须是合适的。我会说，首先，它必须适合木兰。本质上，它必须实际上改善业务，改善公司，提高我们的耐用性，以适应模型并扩展我们在过去几年中能够做的事情。因此，如果我们能找到符合这种方式或看起来像我们的东西，我们会这样做，或者如果它，你知道，呈现出适当的契合度，我们肯定会考虑它。
可能会有一些这样的事情。没有一天我不会收到银行家的电子邮件或电话。你知道，他们是交易型的，所以他们喜欢联系。但是，你知道，他们可能不太喜欢我们，因为我的回答很可能是否定的。所以我们没有找到很多这样的东西，但是，你知道，我们继续尝试逐步推进，随着时间的推移，这些只是对我们业务的补充。很多，或者肯定有一些来自我们多年来的评估计划，我们了解某个地区，我们喜欢它，我们倾向于弄清楚，然后我们在那个空白区域寻找更多的东西，如果可以得到的话。所以我们会继续做一些这样的事情。
说得好。再次感谢。很棒的季度。
谢谢。
下一个问题来自KeyBanc资本市场的蒂姆·雷兹万，请讲。
早上好，各位。感谢回答我的问题。克里斯，你在准备好的评论和上次的回应中提到了在卡恩斯进行的评估工作。你知道，市场认为卡恩斯作为早期页岩气区块之一已经处于最后阶段。所以你能谈谈你在那里提到的评估活动是什么吗？是非运营的，是运营的，是奥斯汀白垩岩还是其他什么？只是好奇。你能提供的任何细节吗？
好吧，我不会那么快就把卡恩斯排除在外。当然，你知道，好的岩石就是好的，而且往往寿命很长。所以那是好的岩石，卡恩斯的一些最好的“区域”。你知道，我们继续观察它，看看我们还能做什么，你知道，我们正在研究它的哪个迭代版本。你知道，幸运的是，我认为，我仍然认为对我们来说还相对较早，所以可能还有更多的东西可以在那里获得，我们将继续探索。我不会，我不会确切地说我们要做什么，但是，或者我们计划做什么，但是我们会测试一些东西，你知道，可能有一些上行空间，或者如果你愿意的话，可以为卡恩斯提供一些延长的寿命。
我一点也不惊讶。当你进行这些评估时，问题总是，你知道，经济情况如何？我们找到石油和天然气的可采量是肯定的，你知道，这是肯定的。问题是我们能否在经济上做到这一点，并提供大量的持续时间。我认为这有合理的机会。所以我当然不会把它排除在外。同样，我对吉丁斯也会说同样的话，尽管吉丁斯的占地面积要大得多，我们在那里也非常活跃。
我们也有一些计划。所以我很乐观。好的。
我想我们明年必须继续关注。
是的。
我的后续问题有点类似。你知道，海恩斯维尔西部的发展很有趣，现在，你知道，有人在你的 acreage 边界附近租赁。你知道，我认为如果你进行一些评估钻探，我会感到震惊。但是董事会是否讨论过试图了解你是否拥有该资源，并且你。
你有深层权利。谢谢。你提到的那个地区离我们所在的地方有点远。我们目前在你谈论的那个地区没有业务。吉丁斯的其他地区有大量的天然气暴露。我们在整个组织层面都讨论过这个问题。你知道，再次，正如我 earlier 提到的，在某种程度上，这更多的是经济问题，而不是可采碳氢化合物的数量问题。我们知道它在那里。只是，我们能否找到一种方法使其更具经济性？
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的卡洛斯·埃斯卡兰特。请讲。
是的，谢谢。嘿，各位，感谢回答我的问题。我想快速回到你关于评估计划的讨论。那么，如果及早看一下你打算如何在2026年管理你的评估计划，特别是在任何疲软的情况下，我想知道你打算如何管理它，你可以拉动哪些杠杆，因为在你当前调整后的ebitdax上限资本支出下，我们当然认为，至少在我们看来，你不会触及你的增长资本，除非WTI油价接近每桶50美元。
所以我想知道你能否在这些杠杆的背景下，以及在石油持续疲软的情况下，描述评估计划。谢谢。
是的，谢谢你的问题，卡洛斯。看，评估计划在资源和能力方面对木兰非常有益，并随着时间的推移扩大了吉丁斯的足迹。因此，我有点不愿意对该计划大刀阔斧地削减。你需要做你需要做的事情，以及石油和天然气价格的某种组合。但是在当前的前景或我们看到的当前价格动态中，这种类型的活动仍然有合理的空间。
我们会继续这样做。看，我在内部一直这样说。找到资源的几种方法，你每天都在下降，就像我们所有的同行一样。你要么买它，要么找到它。我们继续寻找补充现有资源的方法。到目前为止，评估计划对我们来说非常有效，你知道，特别是在吉丁斯，我们测试了一些新概念，我们测试了一些边界。几乎总是，不是几乎，而是当我们钻井时，真的总是会有可采的石油和天然气量。
问题是，我们能否使特定地区的经济对我们有利，使其符合我们的回报矩阵，并与其他资本竞争。所以我们会继续这样做。这是我们工作的重要组成部分，你知道，我们会继续检查它的不同部分，并尝试对你愿意的计划进行优化。
太好了，谢谢，克里斯。然后在我的后续问题中，我认为至少在我们看来，木兰作为一个组织的众多卖点之一是与许多以石油为杠杆的同行相比，它能够利用天然气实现。例如，我们在Waha有一个非常有趣的季度。所以只是想知道你现在在哪里，考虑到你看到的所有重组，就在你的后院，墨西哥湾沿岸的液化天然气正在不断增长，你是否有任何旨在进一步改善这一点并进一步获得你比一些以石油为杠杆的同行所拥有的优势的组织层面的举措。
好吧，谢谢你的商业信息。我真的很感激。关于天然气实现，我同意你的观点，我们能够从同比基础上以及25年的大部分时间里受益于一些强劲的实现。答案是，你知道，我不完全确定。我的意思是有很多复杂的因素。如果我们根据一年前听到的一些印象或意见采取行动，并做一些事情来考虑对冲基础，或者甚至考虑诸如此类的选择，我们可能是错的。到目前为止，你所看到的来自二叠纪的影响，你知道，随着我们将更多的天然气运往Waha等，尚未影响到它。
我不知道是否会，但我会，你知道，其他人说会，但他们错了。还有很多其他变量和因素可能，你知道，抵消这一点。所以我不一定愿意倾向于并基于某人的观点做出完全确定性的事情，因为有太多的移动部分。
太好了。谢谢你，克里斯。
谢谢。
下一个问题来自约翰逊·赖斯公司的查尔斯·米德。请讲。
早上好，克里斯。布莱恩和木兰团队的其他成员。克里斯？是的，我想回到A和D市场并问一个问题。你能提供你的观点吗？你在吉丁斯周围看到的包裹有什么不同吗？无论是可用的质量，正在提出的，还是你看到的相对于价值的要价？
你指的是南得克萨斯州还是专门的吉丁斯，或者只是包括整个趋势的南得克萨斯州？
我更具体地问的是吉丁斯，但如果你愿意分享你对整个平等的福特，奥斯汀白垩趋势的看法，我会很感兴趣。
是的，好吧，让我们从吉丁斯开始。吉丁斯，你知道，就更大的包裹而言，它是更大的集中资产。它相当集中。你知道，有我们和一个大型私人参与者，不点名，然后可能有各种私人参与者的零星位置。在吉丁斯，由上市公司运营的相当大或更小的包裹很少，如果有的话。只是为了说明这一点，你知道，在这种环境下，可能会发生的是更大的包裹可能，你知道，有点坚持“活到另一天”或“活到更好的一天”，如果你愿意，在产品价格，石油价格之前，你知道，考虑出售，而更小的东西可能在买家和卖家之间的连接性和一致性方面更合理，因为卖家可能失去耐心或金钱或其他东西，这些都是小东西，它们最终可能在一天结束时出现在其他地方。
所以更小的东西可能更容易移动。我不能保证，但随着价格下降，肯定比更大的东西有更好的机会，因为买卖双方之间的差距扩大了。广泛地说，在南得克萨斯州，我会告诉你，看，一切都变得更具天然气性，气油比在上升，质量在下降，那里到处都是热点。但是，我会将其描述为随着时间的推移，总体上更具天然气性，随着时间的推移，有些分散，可能协同机会更少。有时你会发现一个做得很好的私人参与者。
但事实上，许多私募股权支持的参与者会踩油门，推动活动和产量，以创造更多的现金和EBITDA，试图出售一项资产，而这通常对公共买家来说并不适合收购其他人的 decline rate，而他们却耗尽了更好的库存。所以这就是我对事情的总体描述。
明白了，谢谢你。然后是关于你的问题，我想，你在活动水平上的灵活性。当我看到你们在两台钻机，一个压裂船队上非常稳定，但至少从外部看，看起来如果你从那里下降，你知道，你有点。你处于保持一个压裂队几乎连续忙碌的最低效率阈值之上。所以这是你考虑的事情吗，你有没有，我的意思是，你同意如果你必须削减活动以应对更低的商品价格，你会失去一些效率吗？你会如何管理？
不是真的。我不是，我不太担心。我们与我们使用的机组和设备有着非常牢固的关系。我认为我们的活动不会大幅减少。你知道，在这种环境下，如果有的话，我们当然可以从效率的角度进行一些调整。我不太担心。我们已经签订了一些合同，这些合同给了我们很大的灵活性，可以利用我们最近看到的一些价格疲软，并从与供应商的合作中获得一些节省。
所以我不太担心。
太好了。谢谢你的信息。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Peyton Dorne。请讲。
嘿，早上好，克里斯和团队。我知道你 earlier 给出了2026年预算的指示，但我只是想知道你是否有任何细节可以分享计划理论上可能如何形成。我问这个只是因为你强调了这六个，好吧，推迟并可能针对完井以从更高的冬季天然气价格中受益。所以我们只是从中推断，也许支出会更多地加权到第一。26年上半年或第一季度。谢谢。
是的，谢谢你的问题。我会说一般来说，这可能与行业中的任何情况没有太大不同，支出水平可能会在一年的早期部分稍微倾斜，这将包括一些测试区域。此外，你知道，只是因为我们对更早的定价有更多的了解，我们会将一些活动和产量提前到，你知道，上半年，第一季度。所以如果我必须偏向那个方向，我会说在年初会有稍微更多的活动和资本，但与第二季度或下半年相比没有太大差异。
我的意思是，从百分比来看不会是那样的。这将更加微妙。
好的，太好了。谢谢让我提问。
谢谢。
下一个问题来自第一资本证券公司的菲利普斯·约翰斯顿。请讲。
嘿，谢谢你们的时间。第一个问题是关于石油产量的，克里斯。我认为你在第二季度电话会议上的评论表明，26年的石油产量增长速度应该略低于总BOE产量的中等个位数目标。这样想明年仍然合适吗？我认为这会让你达到每天40到41,000桶左右。
是的，这就是我的想法。我的意思是，正如我所说，第四季度开局非常强劲。我预计，你知道，BOE的产量会创纪录，石油也是如此。
如果我必须框架它，我会说，你知道，显然第二季度初的记录，所以我们每天生产40,000桶石油。所以如果我猜的话，你大概是40到，你知道，40到41是一个合理的数字。我预计26年全年石油同比增长较低的个位数，超过25年全年。称之为2 - 3%。好的，完美。然后对于建模目的，如果我们假设你明年全年保持目前的两台钻机计划，这仍然意味着明年大约55口总井，还是年运行率随着效率继续攀升？是的，我认为正负，这是，这是正确的。
实际总井数没有戏剧性的变化。
好的，太好了。谢谢，克里斯。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Zach Parham。请讲。
嘿，谢谢回答我的问题。你本季度结束时的现金是自24年第一季度以来的最高水平。显然这是一个很好的问题，但你如何考虑使用这些现金？你知道，如果你继续积累现金，你是否考虑潜在地增加你的回购案例？
好吧，目标不仅是产生自由现金，而且最终，你知道，正如你所说，找到一种方法将其重新投入业务或利用它随着时间的推移产生更多回报，正确分配它。我们只需要看看事情如何发展，你知道，或者在年底和明年，就业务而言。我不。我们不会，我们不会，如果愿意的话，增加活动以追求更多的产量。
这不是重点。重点是寻找可能的表现不佳或股票中断的口袋。如果我们有机会购买更多股票，当然，我们会这样做。或者如果我们有，我们回购的股票实际上方便地对我们有利，并且在模型中为我们提供了一点基本股息优势。所以这意味着我们可以通过购买股票来稍微提高每股股息金额，同时减少现金支出。
所以这给了我们很大的灵活性，扎克。你知道，我认为我们会拭目以待，并在所有这些方面考虑很多事情，包括股东的现金回报，甚至最终，你知道，如果出现有吸引力且适合业务的补强机会，就考虑一些补强机会。谢谢，克里斯。然后我的后续问题，只是想问一下运营支出，你第四季度的目标是5.20美元/桶油当量。你能谈谈你期望它在2026年如何趋势吗？我知道你今年做了很多工作试图降低它。
是的，我想，正如我在评论中提到的，我认为我们在盐水处理、化学品管理等方面正在寻找一些东西。所以我认为，到目前为止，我们在几个领域取得了很多小胜利和改进，我认为其中一些将继续存在。但特别是，你知道，修井继续代表着季度间现场运营成本的最大可变性。但我们在地面设施费用以及石油和天然气运输方面做了一些很好的工作。
我认为这总体上会对我们有所帮助。所以我说第四季度季节性为5.20美元。你知道，你开始，你在一年中季节性地进入第一季度。但一旦你度过了那个，我认为你可以从5.20美元的水平下降一点到明年，我相信在当前的商品价格下。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Clear Street的蒂姆·摩尔。请讲。
谢谢。恭喜获得出色的自由现金流和执行力。我有一个问题要问你，克里斯，或者甚至布莱恩，我们应该如何考虑收集运输和处理费用，你知道，作为收入的百分比向前发展？你知道，我知道你今年早些时候评论过，你知道，可能会上升一点，你知道，油价下跌，这没有帮助。但是有没有你可以说的任何驱动因素，也许明年如果当前的商品价格保持不变，会有一些利用率 benefit？
GP我认为你指的通常不是收入的百分比。对不起，不是如果你看它应该相对。只要商品价格相对稳定，它应该相对稳定。如果你看到天然气和NGL价格上涨，你可能会看到该成本上升。相反，如果商品价格，天然气和NGLs下降，你可能会看到一些节省。
这很有帮助。然后只是跟进，你知道，我知道克里斯已经对一些提高的效率发表了一些评论，比如水处理，流体处理，你知道，一些化学品。我只是想知道，你知道，你一直在努力获得，你知道，很好的效率。还有其他种类的，你知道，表面修复或低垂的果实吗，或者你认为大部分已经完成，你知道，第七局？
在流程管理和做得更好方面，总会有一些事情我们会继续关注。所以这真的永远不会结束。你总是在翻转石头，寻找其他方法来创造越来越多的效率，无论是人员、机组、移动设备，在很多方面都是移动设备的业务。所以移动和管理设备，移动和管理你的产品。所以除了我提到的，还有很多事情要做。
太好了，谢谢克里斯和瑞安。我所有的其他问题都已经回答了。
谢谢。
下一个问题来自Wath Capital的Fu Pham。请讲。
嗨。谢谢开始我的问题。所以我的第一个问题是关于加热膨胀的。所以在上个季度，我们知道我们扩大了40,000英亩。所以我只是想知道是否在该地区钻了任何新井，如果没有，你是否期望任何已知的潜在扩张或未来在该地区的任何新井？
谢谢。是的，如果你是感谢你的问题。如果你指的是我们今年早些时候甚至去年年底在一个新地区钻的一些井，这些井为我们提供了相当多的表现优异，答案是肯定的，我们计划回到那里。这些井继续表现良好，并随着时间的推移继续表现优异。我们计划明年回到那里，并在未来继续。那里有更多的东西要追求，我预计它将部分纳入明年及以后的计划。我的第二个问题是关于Eagle Ford的生产。
所以我看到本季度Eagle Ford的产量有所上升。所以我想知道，是否在水域钻了任何井？如果是这样，井的表现如何？
我假设你在谈论卡恩斯地区。看，我们一年去卡恩斯几次，我们有一个完井队。所以你可能会看到卡恩斯产量有一些波动。所以我认为你可以假设如果有增加，可能有一些活动，无论是运营还是非运营。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Noah Hungas。请讲。
早上好。我的第一个问题是，克里斯，我想知道你现在如何看待服务定价，以及你如何看待它，你认为它与石油价格曲线一致吗？
谢谢你的问题，诺亚。是的，看，我的意思是，情况已经，在2025年的大部分时间里，情况已经下降，条件仍然相对疲软。但我认为最近对我们来说，可能对该行业，对我们来说，变化率有所放缓。我的意思是，我会告诉你，我们显然会看到一些OCTG方面的事情，与关税相关的钢铁，这将有一些潜在的上行压力。
大多数，如果不是全部，真的，可能全部，都可能被我们看到的疲软和我们看到的改进所抵消。我们自己的一些效率的结合，但也包括我们从合同安排和与供应商合作中获得的一些节省。所以仍然有一些疲软。但我会告诉你，就目前而言，在这个产品价格范围内，事情似乎已经找到了一点稳定，如果你愿意的话。这并不是说，你知道，如果产品价格在今年年底或明年下降，情况不会改变。
通常，支撑其中一些的是行业为明年年初的更多活动做准备。所以其中一些是季节性的。如果它在26年消散或随着它消散，你可能会看到另一轮疲软，也许，但我们会看到，还有待观察。
这真的很有帮助。然后我的第二个问题，你能不能，我知道你，我知道你有六个延期完井，你会携带26个，但你能不能谈谈你将带入新年的鸭子数量，然后你认为你会带着多少鸭子退出2026年？
我们通常知道我们不会真正携带计划的鸭子，比如 ducs。你知道，这就是为什么我想我们今年早些时候谈到了其中一些的推迟。但除了正在进行的井之外，我们真的不计划，你知道，我们通常不携带鸭子。
我们不是，我们不是故意携带DUCs。我的意思是，这实际上更多的是时间问题而不是其他任何问题。
所以假设你带着六个延期完井进入26年是公平的，但是你会带着基本上零延期完井退出2026年吗？
是的，除了正在进行的井之外？
正确。
正常的 dunks。
下一个问题来自高盛的Greta Drefke。请讲。
早上好，感谢回答我的问题。我实际上想跟进最后一个被问到的问题，关于你对2026年宏观活动的展望。在今年剩余时间或2026年石油价格可能下跌的情况下，你能否提供任何关于你可能看到一些增量延期完井或活动调整的价格的颜色，或者你是否有任何框架来评估潜在的进一步完井或投产时间变化？
是的，我的意思是我们的计划不是静态的，而是动态的。正如我在评论和回答问题时提到的，我的意思是，我们有很多财务和运营灵活性，特别是，你知道，考虑到其中一些延期已经在2025年进入系统。正如我所说，这确实为我们提供了一点缓冲，如果你愿意，进入2026年。这是一个相当大的好处。看，如果我们继续看到一些良好的表现。目标，你知道，当我们今年退出并进入26年时，这可能为我们提供进一步的缓冲能力，并能够灵活应对，你知道，如果产品价格出现异常波动。
但最重要的是，我们有，你知道，业务模式的“调节器”，你知道，我们的支出，这在某种程度上限制了我们的55%。我们努力保持真实的形式，并坚持该计划，因为这让我们保持诚实和直接。但是你知道，我，就像我说的，我们的计划有很大的灵活性来围绕产品价格进行调整。我对业务目前的运行方式和我们所处的位置非常满意。所以你知道，在这个过程中我们建立了很多能力。
所以我，我，你知道，你可以查看石油和天然气价格的敏感性，并模拟出，你知道，下行上行是什么，如果你愿意的话。但我的意思是，现在在当前价格下。我不，我不担心我们在哪里。
太好了，谢谢。然后只是为了跟进，正如你在更新中强调的那样，木兰过去几年的两台钻机，一个机组计划支持了大约50%的产量增长。我只是好奇，你认为其中有多少增长归因于钻机和机组周期时间效率的提高，而不是收购，以及过去几年井性能的潜在改善？
是的，在我们运营的七年中，我们没有收购太多的产量。我的意思是大部分，你知道，可能有一两个交易为我们提供了任何，你知道，我们可以谈论的可衡量的交易量。但大部分是有机完成的。所以我们可能在，在复合基础上，业务的复合年增长率约为8%。总的来说，大部分来自业务的有机钻井完井。不，我们没有纳入很多我可以谈论的PDP储量。
太好了，谢谢。
问答环节到此结束，会议现在结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。