Kurt Kevin Hallead（财务主管兼投资者关系副总裁）
Elijio V. Serrano（高级副总裁、首席财务官兼首席会计官）
Brady M. Murphy（总裁、首席执行官兼董事）
Bobby Brooks（Northland）
Martin Whittier Malloy（Johnson Rice & Company）
Stephen Gengaro（Stifel）
Tim Moore（Clear Street）
Josh Jayne（Daniel Energy Partners）
您好，感谢您的等待。我叫Tiffany，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加Tetra Technologies 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已设为静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，只需在电话键盘上按星号键然后按数字1即可。现在，我将把会议转交给财务主管兼投资者关系负责人Kurt Hallead。
Curt，请开始。
谢谢。Tiffany，早上好，感谢大家参加Tetra 2025年第三季度业绩电话会议。今天的发言人将是首席执行官Brady Murphy和首席财务官Alehio Serrano。在开始之前，我想提醒大家注意我们10-Q表格中的安全港声明。我们今天发表的一些言论可能具有前瞻性，存在风险和不确定性，具体请参见我们向SEC提交的文件。实际结果可能与所表达或暗示的结果存在重大差异。此外，我们可能会提及调整后EBITDA和其他非GAAP财务指标。有关GAAP与非GAAP指标的调节，请参见我们的新闻稿。
这些调节并非GAAP财务数据的替代，我们建议您参考我们昨天提交的10-Q表格。在Brady和Alijio发表评论后，我们将开放问答环节。现在，我将会议转交给Brady。
谢谢Kurt，大家早上好。欢迎参加Techa 2025年第三季度业绩电话会议。上周晚些时候，我们的同事兼好友Alihio宣布他将于明年3月底退休。作为Tetra继任计划的一部分，Matt Sanderson将接替Alihio担任首席财务官。Matt目前是执行副总裁兼首席商务官，于2016年11月加入TETRA。截至2026年3月底，两位高管将继续履行现有职责，以实现和执行公司的“One Tetra 2030”目标。退休后，Elihio将继续以顾问身份为公司服务。
自从我2019年5月担任首席执行官以来，Elijah与我和我们的执行团队密切合作，将公司重新聚焦于核心流体化学专业知识，成果有目共睹。从指导公司度过COVID-19疫情期间行业最具挑战的时期，到剥离我们在CSI Compressco的普通合伙权益，再到制定“OneTetra 2030”战略，Elihu为我们当前的成功和未来前景做出了重要贡献。我、董事会以及其他执行团队成员都非常感谢他的贡献，并很高兴他将继续以非执行顾问的身份服务。
幸运的是，我们拥有一支强大的执行团队，我们的许多投资者有机会在9月份纽约证券交易所的投资者日活动中见到他们并听取他们的发言，这也是我们继任计划的一部分。Matt已为向首席财务官的过渡做好充分准备。最近Kirk Khalid担任工业关系、财务规划与分析及财务主管副总裁，以及Kathryn Kokenis担任首席会计官，显著加强了我们当前和未来的财务团队。我相信过渡将平稳无缝。现在，我将总结本季度的一些亮点，提供战略举措的最新情况，然后转交给Alihio，由他详细介绍财务状况和我们的指引。
在行业环境持续充满挑战的背景下，我们的员工交付了非常强劲的第三季度业绩。第三季度与上半年业绩相结合，使我们实现了过去10年最高的收入4.84亿美元和调整后EBITDA 9300万美元，主要由化学品和深水完井液业务驱动。这一10年记录尤其值得注意的是，当前整体深水钻机数量比10年前低40%，凸显了我们在深水市场取得的显著渗透。本季度，我们实现收入1.53亿美元，调整后EBITDA 2500万美元，调整后EBITDA利润率为16%。
这意味着收入同比增长8%，调整后EBITDA增长7%，主要得益于我们的海上完井液和工业氯化钙业务的持续强劲表现。第三季度完井液和产品收入与去年同期相比增长39%，调整后EBITDA增长690万美元。抱歉，更正一下：今年前9个月，完井液和产品的调整后EBITDA利润率达到34.5%，与2024年同期相比提高了500个基点。这得益于美国湾三个Tetra Neptune井的成功完井、高密度溴化锌完井液需求增加、巴西深水项目的强劲贡献以及北欧氯化钙业务的稳健表现。
对于2025年全年，我们认为完井液业务可能达到10年高点，正如我们最近投资者日所强调的那样。完井液和产品业务的长期前景依然强劲，主要受深水完井活动、工业化学品业务的出色表现以及客户第一条自动化生产线投产带来的电池电解液收入大幅增长的推动。水处理和返排服务收入第二季度下降2%，同比下降18%。由于成本控制改善，调整后EBITDA环比增长18%，但由于活动减少，同比下降33%。
得益于我们专利的自动化Tetra Sandstorm和自动钻井设备的更高利用率、效率提升和成本控制，调整后EBITDA利润率环比提高200个基点至12%。尽管美国压裂机组数量环比下降12%，与2024年第二季度相比下降27%，但我们仍取得了这一业绩。尽管美国压裂机组数量前景平淡，但我们预计陆上测试和返排业务将受益于三个行业趋势：更长的水平段、砂和水使用量增加以及产出水总体积持续上升。在美国以外，我们看到阿根廷和中东的非常规活动显著增加带来的益处。
我们在阿根廷的自动化Sandstorm设备目前利用率为100%，最近还在沙特阿拉伯获得了TETRA Sandstorm业务。在阿根廷的Vaca Muerta地区，我们获得了五项与生产测试、Sandstorm相关的合同以及两个生产设施，其中一个现已投入运营，第二个预计将于2026年第一季度启用。Brady在投资者日提到的阿根廷近期胜利，特别是一个目标，通往“One Tetra 2030”的旅程仍按计划进行。这些在阿根廷获得的新业务利用了我们在美国常规页岩区开发的技术，预计明年将使我们在阿根廷的收入几乎翻倍，有助于降低美国陆上活动的不确定性。
关于我们的阿肯色州溴工厂，今年前9个月，我们从基础业务产生了5800万美元的自由现金流，并在该项目上投资了2800万美元。我们第一阶段项目按计划进行且低于预算，我们仍然有信心该工厂将于2027年底全面投产。该工厂将具备每年处理7500万磅溴的能力，是我们当前长期第三方供应协议的两倍多。这还将使Tetra能够产生2亿至2.5亿美元的额外收入以及9000万至1.15亿美元的调整后EBITDA。
正如我们在最终可行性报告中指出的，调整后EBITDA目标贡献基于更低的投入成本以及为电池电解液和深水完井液业务提供的额外产量。在2025年9月25日的投资者日，我们公布了“One Tetra 2030”战略，该战略专注于利用我们的核心流体化学专业知识进入新的高增长终端市场，特别是为长时储能提供电池电解液以及油气产出水脱盐解决方案。目标是到2030年将收入增加一倍以上，超过12亿美元，调整后EBITDA增加两倍，超过3亿美元。
我们非常感谢大家参加投资者日演示并对我们表示关注。反馈绝大多数是积极的，并支持实现“One Tetra 2030”目标的战略和执行团队。在电解液方面，EOS Energy在自动化其第一条制造装配线方面取得的进展以及最近宣布将在2026年扩大制造产能，令我们备受鼓舞。随着人工智能的推动继续增加能源需求，通过溴化锌长时储能系统实现电力稳定性的重要性似乎越来越受到关注，这主要得益于其安全性、可扩展性和国内采购优势。
为应对这一情况，我们已完成批量输送系统的安装，这将在2026年显著增加电解液产量。转向水处理和脱盐领域，美国油气行业在产出水管理方面面临日益紧迫的挑战，特别是在二叠纪盆地，每年有超过60亿桶废水被注入盐水处理井。随着井下地层压力不断增加和储层孔隙压力饱和，这种传统的地下注入方法正变得越来越不可行。随着Tetraoasis的商业推出以及行业首个日产25,000桶产出水处理和回收设施的工程设计，Petra处于解决这一问题的领先地位。
前端工程设计已完成，估计的资本和运营支出在我们对该项目的初始预测范围内。这一步骤促进了与多个客户的商业讨论，我们仍然有信心在未来几个季度签署第一份商业合同。我们拥有强大的自由现金流生成基础业务，而“One Tetra 2030”战略将使我们能够利用我们的流体化学专业知识进入新的高增长终端市场。我们相信，这一转型将使TETRA到2030年每年产生超过1亿美元的调整后自由现金流，并为股东带来可观的现金回报。
现在，我将会议转交给Elijio讨论财务状况。
谢谢Brady，也感谢您的美言。从现在到明年3月，我不会离开，也不会放慢脚步。我们还有工作要做。第三季度末，我们手头有6700万美元现金，净杠杆率为1.2倍。全年我们的重点是从基础业务产生自由现金流，以维持强劲的资产负债表，并尽可能多地为溴项目自筹资金。我们通过陆上业务的积极成本削减、仔细审查所有资本支出以及始终专注于管理营运资金来实现这一目标。
9月底的营运资金为1.13亿美元，仅比年底增加400万美元。作为比较，第三季度收入1.53亿美元比第四季度高1900万美元，但营运资金仅增加400万美元。DSO（应收账款周转天数）比第四季度改善了两天。这凸显了我们通过管理库存和应收账款从基础业务产生现金的专注度。自9月底四周以来，我们的流动性进一步改善，从2.08亿美元增加了1000万美元，达到2.18亿美元，其中包括TETRA可用于溴项目的7500万美元延迟提款额度。
为了进一步降低成本结构和减少公司一般及行政费用，我们预计本季度晚些时候迁至新的公司办公室。新办公室距离伍德兰兹的 current办公室很近。与我们当前的租约相比，我们预计每年将减少约200万美元的租赁费用。我们更新了2025年的指引，税前收入将反映第四季度的非现金费用，因为我们提前终止现有租约并迁入新租约，头两年有显著的租赁优惠。关于前景，全年预计EBITDA现在预计在1.07亿美元至1.12亿美元之间。
这与我们之前的全年估计1亿美元至1.1亿美元相比，考虑到第三季度强于预期的表现，这再次得益于强劲的海上活动。预计第四季度陆上业务将继续疲软。第四季度深水项目的时间安排将决定我们是接近指引范围的下限还是上限。回想一下，随着深水活动的改善，一些项目在季度之间的变动可能会对本季度或下一季度产生重大影响，其中一些项目的确切完成时间很难预测。
美国陆上业务仍然充满挑战，但我们继续利用自动化技术和强有力的成本控制将利润率保持在两位数范围内。阿根廷的胜利将在明年为我们带来推动力，并有望提高我们的陆上利润率。深水市场的EOS也将在明年为我们带来推动力。让我最后总结一下我认为每个人都应该关注的事项。首先，第三季度是我们再次表现超出预期的一个季度，收入、EBITDA和现金流均强于预期。我们喜欢我们目前的节奏。
其次，我们继续在海上赢得业务，现在加上Brady提到的在阿根廷的重大胜利，基础业务在充满挑战的市场环境中表现良好。第三，我们为2030年制定的近期里程碑正在实现，EOS产量正在增加，EOS正在启动第二条生产线的建设。溴工厂仍按计划进行且在预算范围内，全部自筹资金。第一个脱盐设施的前端工程研究按计划完成，并确认了我们的资本支出和运营支出数字。现在我们正在与客户交换条款和定价，我们正在国际上扩展业务。
Brady，让我把会议转回给你做总结发言。
谢谢Elihio。尽管存在持续的宏观经济和能源市场不确定性，但我们对长期前景、我们在所处市场的差异化能力以及“One Petra 2030”战略抱有坚定信心。现在，我们开放问答环节。
此时，如果您想提问，请按星号键然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需按星号键1。再次提醒，我们恳请您将问题限制为1个主要问题和1个后续问题。今天的会议将暂停片刻，以整理问答名单。第一个问题来自Northland的Bobby Brooks。请提问。
嘿，大家早上好。感谢回答问题，恭喜Ali的辉煌职业生涯。首先关于Oasis的商业工程。很高兴听到你们完成了FEED研究，但我只是想了解是否还需要完成任何进一步的工程工作，或者更广泛地说，下一步是什么？
是的，当然，Bobby，FEED是一个重要的里程碑，因为它验证了我们在资本支出、运营支出和整体财务方面的估计。对于我们的脱盐技术，25,000K仍然是一个相对小规模的商业工厂。事实上，我们正在进行的讨论涉及规模大得多的设施，随着我们获得更高的产量，经济效益将进一步改善。但下一步实际上是与我们合作的客户交流讨论经济效益和财务情况。正如我们之前提到的，我们已经签订了七项保密协议。
这些客户一直在等待我们能够进行商业讨论的阶段，而这些讨论已经开始。因此，至于额外的工程，到目前为止我们所做的工程已经足够让我们有信心进入商业讨论和签订合同。但为了构建最终的工厂，仍有详细的工程需要完成。所以这将是下一步的一部分。
非常有帮助。那么，关于CFP销售额，环比下降约1900万美元，但重要的是同比增长1500万美元。显然，环比下降的一个重要因素是Neptune项目的缺失和工业氯化钙销售的季节性。我希望了解的是，关于这1900万美元的环比下降，是否基本上就是这两个因素造成的？相反，对于1500万美元的同比增长，您能否分解一下推动这一增长的不同因素？谢谢。Lito，你想回答这个问题吗？
是的。Bobby，其中绝大部分是欧洲氯化钙的季节性因素。回想一下，我们在第二季度还完成了一个半Neptune井。所以这两个因素部分被我们一直在谈论的巴西活动的增加所抵消。
很公平。谢谢。
下一个问题来自Johnson Rice的Martin Malloy。请提问。
早上好，Lihio。祝您退休后一切顺利。
谢谢，Marty。
我想问的第一个问题是关于海上市场，对你们来说似乎一直在走强。当你看行业的海底预订单时，它们一直在上升。你能否谈谈你对2026年、2027年及以后的信心，以及是否有早期迹象表明2026年可能有Neptune项目？
是的，当然。谢谢，Marty。我们从与客户的讨论以及海底树订单中看到了与你相同的海上活动情况。所以我们对2026年、2027年及以后有很强的信心。坦率地说，我们认为深水市场将迎来一个相当不错的长期增长，尤其是在美国页岩气产量开始趋于平稳的情况下。但就Neptune而言，我们的项目 pipeline 是有史以来最强劲的。所以我想说，我们有相当高的信心，我们将在2026年及以后执行Neptune相关工作。
显然，在项目明确、获得授标之前，我们不想提供任何具体信息，然后我们可以提供更多细节。但我们有很高的信心水平。
太好了，谢谢。我的后续问题是关于脱盐方面，非常令人鼓舞地看到你们预计在2026年初签订第一个商业项目。你能否提醒我们这些标准设施的资本成本，以及对最初几个商业项目的展望，这些设施是由客户拥有还是由Tetra拥有？情况如何？
是的，Marty，我将回答我们正在采用的商业模式。首先，工厂内的核心技术将始终由Tektra拥有。我们有几种不同的商业模式。一种是长期许可模式。但TETRA将继续保持所有权。我们有共享资本项目财务模式，以及如果客户拥有更低的资本成本并希望这样做，由客户提供资本的模式。所以我们有几种不同的模式，具有这种灵活性。但无论哪种情况，Tetra都将保持对工厂内核心技术的控制和所有权。
至于资本支出，我认为行业普遍的数字是，每千桶脱盐能力的资本支出为100万美元。我想说这些数字与我们带来的核心技术相关。还有土建工程，以及取决于项目电力来源的情况，这将是额外的支出。但这些是我们有信心的数量级数字。
太好了，谢谢。我把问题交回。
下一个问题来自Stifel的Stephen Gingaro。请提问。
谢谢。大家早上好。
早上好，Stephen。
如果您之前提到过这个问题，我深表歉意，但从总体上看，当我们考虑2026年与2025年，以及2025年上半年的流体业务时。您能否概述2026年的利弊，甚至考虑到我们对上半年深水流体业务的了解，从2025年下半年开始如果更容易的话。也许与此同时，您确实提到了对深水业务的信心。时间安排看起来如何？因为根据一些大型服务公司的说法，深水业务的复苏似乎是2026年中期的事件。
这与你们产品销售的时间安排有何关联？
是的，Stephen，我先回答这个问题，然后Aliyah，你可以补充一些评论。当我们展望2026年时，我们业务有几个非常强劲的增长部分。我们提到了阿根廷，我们最近获得的奖项。正如我提到的，我们2026年在阿根廷的收入应该比2025年翻一番。即使是中东，随着最近的Sandstorm奖项，也将为我们带来一些额外的增长。EOS预计将为我们带来非常大的实质性增长。2025年EOS对我们的业务贡献已经远高于2024年，但我想说到目前为止还不是我们业务的重要部分。
我们相信，到2026年，它将成为我们非常重要的业务。至于深水业务，我们最强的市场是美国湾、巴西、北海，特别是挪威方面，我们对2026年这些市场的项目和客户计划有很好的可见性。这就是为什么我们有信心，因为这些市场和客户。现在，Neptune项目可能会对我们产生影响。如你所知，我提到我们对2026年有很高的信心。
至于这些项目是在上半年还是下半年，随着年初的临近，我们会提供更多细节。但这些都是我们认为2026年深水业务将非常强劲的促成因素。Milliho，你想补充什么吗？
Kirk，是的。嘿，Steven，你提到了一个关于钻机活动的有趣观点。如你所知，钻机数量并不一定代表我们完井业务的机会。所以我不会将你从钻井承包商那里听到的关于合同活动略有放缓的说法直接与我们对完井业务的展望联系起来。
如果将今年下半年与明年上半年进行排序，Brady提到了阿根廷。我们在那里有一个增长。显然，我们预计产量将继续每季度增加。我们看到欧洲氯化钙业务将增加约1500万美元。巴西市场继续为我们表现良好。所以与今年下半年相比，明年上半年将有相当多的有利因素对我们有利。
我不知道您是否会回答这个问题，但如果排除EOs，流体业务2026年是否会比2025年增长？
我们相信会的，因为深水市场和我们看到的活动。
好的，太好了。我的问题就这些。感谢提供的所有信息。
下一个问题来自Clear Street的Tim Moore。请提问。
谢谢。祝贺Lihu的退休计划，他将被深深怀念。那么，也许从脱盐开始，您能否提供有益再利用的最新情况，例如EOG的生长季节，我不记得是否需要两个生长季节。然后关于这个话题，您谈到了FEED研究和进展等。您能否提醒我们，德克萨斯州的第一个客户在开始建设之前可能需要完成哪些监管相关的里程碑才能获得批准？
是的，Tim，我认为监管方面在过去一年确实取得了建设性进展。我再次提醒，申请许可的不是我们，而是我们的客户。所以他们将拥有水并负责许可。但我们所有的信息都表明，监管机构现在对此非常支持。所以在这方面没有真正的担忧。至于我们与EOG的项目，我们就此项目签订了保密协议，因此我们能提供的细节有限。
我们可以说进展非常顺利，非常成功，我们对试点的进展感到非常鼓舞。这实际上是一个草原生长项目。但目前这就是我们能分享的全部细节，除了进展非常顺利之外。
明白了，Bernie，这很有帮助。然后转向EOS Energy。他们下周6日举行季度 earnings 电话会议。您能否让我们了解一下Tetra的订单提前期可见性，例如滚动订单？例如，为了准备Pure Flow plus和电解液解决方案，是否有大约60或90天的提前规划期？只是考虑到第四季度以及他们可能的增长，你们也会受益。
是的。我们与EOS的制造团队和他们的采购团队每周都保持沟通，高管层面似乎是每周或每两周一次会议。一旦我们收到采购订单，我们可以很快完成。如你所知，我们在西孟菲斯工厂生产电解液。该工厂生产的溴化锌要么用于海上市场，要么我们进一步提纯以满足EOS的要求。我们购买的所有增量产品都可以在短时间内获得。
因此，我们可以在30天内完成来自EOs的采购订单。
太好了，这非常有帮助，Lihio。我的最后一个问题是，因为其他人已经问了很多，过去几年我最喜欢的是脱盐业务。但关于氯化钙业务，人们问得不多。我们知道每年第三季度都有季节性下降，但您能否量化一下今年前九个月的整体业务增长，工业氯化钙业务是否增长了5%以上？
Brady，我来回答这个问题。我们开玩笑的一件事是，我们氯化钙业务的负责人Tim Mohler每次向董事会汇报时都谈到创纪录的季度。他们的氯化钙业务确实一直在实现创纪录的季度业绩。他们为氯化钙找到了额外的应用，继续扩大并获得市场份额。所以这是我们的一个小皇冠上的宝石，可能没有得到应有的认可和赞赏。而且他们的表现一直比消费者价格指数高出很多。
Tim，我可以补充一点，正如我们在投资者日所展示的，该业务的增长往往比GDP增长高出300个基点以上。
是的。我非常熟悉。我认为过去几年投资者并没有真正意识到，例如我计算过，去年或前年它占你们EBITDA的35%至40%左右。所以我总是很好奇它的进展。看起来非常好。我的问题就这些。
谢谢，Tim。我补充一点，我们今天早上更新了投资者演示文稿并发布在网站上，以反映第三季度数据，其中包括TTM、第三季度氯化钙收入和趋势。我鼓励您查看以了解该业务的表现。
太好了，这很透明。谢谢，Leo。
下一个问题来自Daniel Energy Partners的Josh Jain。请提问。
早上好。感谢首先回答我的问题。当我们考虑明年的海上机会时，您已经提到了一些。也许您可以讨论一下您的主要市场，巴西、美国湾、北海。如果在未来几年，正如我们所看到的，项目可能会推迟。如果运营商变得越来越谨慎，您认为哪些市场可能表现更好，并进一步讨论这些机会？
是的，当然，Josh。我认为请记住，我们在巴西获得的奖项，今年我们只看到了半年的收益。所以明年我们预计将看到全年的收益，并且不预计该计划有任何变化。美国湾也是如此，我们在投资者日提到，随着越来越多的运营商开始进入下第三系，这些井具有显著的产能，即使在成本较低的环境中，我们预计这些项目将继续推进。
所以我们对美国湾的前景没有真正的变化，北海也是如此。Equinor和挪威的业务继续保持强劲步伐。我们预计那里不会有太大变化。现在请记住其他市场。尽管我们可能在世界上许多其他深水市场没有强大的服务业务，但我们确实通过主要服务提供商销售完井液，因为他们不生产自己的完井液，而是从Tetra等公司购买。因此，我们实际上在全球国际市场拥有相当强大的市场存在。
但通过服务提供商可能比我提到的三个关键市场更具波动性，我们将在与客户进行2026年规划过程中看到。但我们从深水市场听到的一切都是一个多年的增长故事。
Josh，我还要补充一点，如果你查看我们的投资者演示文稿和完井液及产品部门的历史业绩，这些利润率在几乎任何周期中都保持稳定。在COVID期间，我们看到这两年的利润率比前一年有所提高。因此，即使在较慢的时期，这项业务也具有强劲的弹性利润率。
当然。作为后续，我想请您谈谈沙特的Sandstorm机会，这可能是一个多年的机会吗？您能否进一步谈谈，以及在未来两到三年内，这是否是最终会消耗更多资本的产品和业务？谢谢。
是的，当然。这对我们来说是一个非常令人兴奋的机会。我们开始看到美国以外的非常规活动增加。正如我提到的，我们在阿根廷的增长主要由Sandstorm和我们的生产测试能力推动，预计明年将比今年翻一番。现在沙特，我们还没有看到那种增长。但获得第一个Sandstorm奖项是一个很好的开始，因为正如我们在阿根廷看到的那样，这通常会带动我们其他业务的增长。
所以我们非常高兴能通过这样一项关键技术进入该市场，这将成为我们增长的催化剂。谢谢。
我把问题交回。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键然后按电话键盘上的数字1。目前没有更多问题。现在我将会议转回给Brady Murphy做总结发言。
谢谢。感谢大家参加今天的会议。再次，尽管当前宏观能源市场存在不确定性，我们对基础业务的表现水平以及与“One 2030”战略相关的未来前景抱有坚定信心。非常感谢您的参与。会议结束。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。