身份不明的发言人
Lynn Antipas Tyson（投资者关系执行总监）
Jim Farley（首席执行官）
Kumar Galhotra（首席运营官）
Andrew Frick（福特Blue总裁）
Sherry House（首席财务官）
Joseph Spak（瑞银集团）
Dan Levy（巴克莱银行）
Mark Delaney（高盛集团）
Edison Yu（德意志银行）
Ryan Brinkman（摩根大通公司）
Douglas Karson（美国银行证券）
Itay Michaeli（TD Cowen）
Tom Narayan（加拿大皇家银行资本市场）
Emmanuel Rosner（Wolfe Research）
Colin Langan（富国银行证券）
大家好。我叫Layla，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加福特汽车公司2025年第三季度业绩财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，并且是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的"举手"图标。如果您是通过电话加入的，请在键盘上按9来举手。
现在，我想将会议转交给首席投资者关系官Lynn Antipas Tyson。
谢谢Layla，欢迎参加福特汽车公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Jim Farley、首席财务官Sherry House、福特Blue和Model E总裁Andrew Frick，以及首席运营官Kumar Galhotra。参与问答环节的将有福特信贷首席执行官Kathy O'Callaghan，以及首席政策官兼总法律顾问Steve Crowley。此外，福特Pro总裁Alicia Bowler Davis也与我们一同出席。Jim将进行高层概述，随后Kumar将介绍工业进展，Andrew将分析市场动态，Sherry将进行财务回顾和指引说明。
我们今天将提及非GAAP指标。这些指标与最具可比性的美国GAAP指标的调节表已在我们的业绩演示文稿附录中提供。您可以在shareholder.ford.com网站上找到该演示文稿。我们的讨论还包括前瞻性陈述，实际结果可能有所不同。最重要的风险因素包含在演示文稿的第20页。除非另有说明，所有比较均为同比数据。公司调整后每股收益和自由现金流均为经调整后的数值。即将举行的投资者关系活动包括Andrew Frick于11月18日在多伦多举行的丰业银行会议，以及Sherry House于11月19日在纽约举行的巴克莱会议。
现在，我想将会议转交给Jim。
谢谢Lynn。在开始讨论业绩之前，我想欢迎Alicia Bowler Davis加入我们的团队，并向大家介绍她。她的领导对于我们将令人难以置信的福特Pro打造为持久的产品、软件和服务巨头至关重要。Alicia将从第四季度的业绩电话会议开始负责福特Pro的相关介绍。我还要感谢福特团队、我们的供应商以及所有经销商，他们共同促成了一个非常强劲的季度。我们不仅显著超出预期，而且我们的基本表现使我们有望上调2025年全年息税前利润（EBIT）指引。如果不是纽约州奥斯威戈的Novelis工厂火灾的影响——Sherry将详细说明Novelis火灾的财务影响——我对我们团队对此挑战的迅速果断反应感到非常满意。
我们立即动员了专门的危机小组，与Novelis夜以继日地合作，为我们的生产线确保替代铝材来源，并加速工厂的恢复。我和几位高层领导亲自访问了现场，以支持所有这些努力。此外，我们将新增多达1000个工作岗位，以提高F系列的产量，弥补损失的销量并满足强劲的客户需求。我们在很短的时间内取得了实质性进展，既减少了2025年的影响，又为明年制定了令人振奋的恢复计划。转向我们的业绩，我们的福特+计划实现了创纪录的505亿美元收入和26亿美元的调整后息税前利润。
再次感谢我们工业团队的严格执行，我们在成本和质量方面取得了显著进展。Kumar将分享更多细节。我要感谢特朗普总统及其团队最近的关税政策发展，这对福特作为最美国化的汽车制造商是有利的。基于我们庞大的美国制造产量的信贷将使我们能够抵消我们为强大的美国生产和制造基地所需的进口汽车零部件的关税。此外，为进口的中重型卡车创造公平竞争环境的关税对福特是积极的，因为我们不再因将每一辆Super Duty卡车都在美国本土生产而处于不利地位。
我们还在继续关注尾气排放法规的放宽，这可能最快在今年年底实现。联邦立法已经缩减了加州的零排放车辆（ZEV）规则，我们预计明年联邦要求将大幅降低。我们正在相应地调整我们的产品组合。我们的福特+计划旨在在市场上赢得四个关键趋势。现在市场更加区域化，我们都需要量身定制的策略。客户在零售和商业之间更加分散，这需要为两者提供独特的服务和数字解决方案。竞争越来越激烈，即中国原始设备制造商正在全球扩张，并且由于电动汽车产能过剩和全球压力，行业面临更低的回报。
值得庆幸的是，我们的战略发挥了福特的优势。标志性的工作车辆、像Mustang这样的热门产品，以及像Bronco和Raptor这样的越野系列。我们还在整个产品线中优先考虑混合动力车，包括开发增程式混合动力选项。短期内，我认为美国市场的电动汽车 adoption率现在仅为5%左右，但这一比例将会增长，特别是对于价格实惠的电动汽车。我们凭借通用电动汽车平台（universal EV platform）处于有利地位，该平台支撑着数字化先进、空间宽敞且具有吸引力的产品，起价约为30000美元。这不是一个遥远的计划。
对我们来说，这就在眼前。在福特，采购已完成95%。现在我们正在测试车辆。我们将于今年晚些时候开始在路易斯维尔为UEV安装设备，并且我们有望于今年晚些时候在密歇根州马歇尔工厂开始生产我们的磷酸铁锂（LFP）电池。为了竞争，我们需要创新和极致的成本效率。在这个资本密集型环境中，明智的合作伙伴关系对我们至关重要。我们近期最大的机会是缩小成本差距并实现世界级质量。Kumar。
谢谢Jim。我们的工业平台在质量、成本和现代化方面取得了切实进展。提高质量是缩小我们成本差距的最大单一驱动力。更好的质量降低了保修费用并减少了召回。可持续降低保修成本有四个关键要素：无缝的投产执行、最少的缺陷、更高的可靠性和耐用性，以及时间。你需要时间来清除旧问题的遗留影响。一切都始于顺利的投产。糟糕的投产会造成多年的保修和召回问题。在过去两年中，我们从根本上提高了我们的投产质量。我们有望在六个车型中实现同类最佳表现，另外三个车型进入前四分之一。
这是基于J.D. Power保修分析数据。此外，福特在J.D. Power 2025年美国初始质量研究中是获奖最多的品牌。我们还通过严格的工程审查在流程早期发现缺陷，领导层签字确认以确保问责制并实时进行修复。我们的下一个重点是长期可靠性和耐用性。我们已经确定了实现行业领先可靠性所需的特定部件和系统。为了实现这一目标，我们实施了新的动力系统测试方案，其长度是以前的七倍。它包括极端使用案例，帮助我们发现以前只有在车辆投入使用数年后才会发现的问题。
现在，这些改进需要时间才能改善我们的召回数量，因为旧车型必须逐步退出系统。但我们已经看到我们的召回成本正朝着更多老旧车辆转移，由于召回高峰期在车辆使用的3到5年，我们预计很快就会有显著改善。在成本方面，我们实现了又一个季度的同比改善，并且有望今年实现净10亿美元的改善。不包括关税影响，较低的材料成本、运费和关税效率以及较低的保修费用促成了这一点。这是我们团队运营DNA发生根本变化的结果。
我们有专门的工作流程来降低零部件成本、优化维修时间并改变我们与供应商的谈判方式。我们还在现代化我们的设施和IT系统，以释放下一级别的效率。我们正在整个工业系统中系统性地部署人工智能。例如，我们已将CAD加载时间显著缩短至不到一分钟，并在我们的工厂中增加了900个人工智能驱动的摄像头，以从源头检测质量问题并帮助我们减轻供应中断。谢谢。现在交给Andrew。
谢谢Kumar。我将从福特Pro开始，由于我们多样化的车辆阵容、服务零件渗透率以及集成软件和服务的增长，福特Pro正蓬勃发展。我们专业的经销商网络是一个显著的竞争优势，难以复制。经销商认识到客户正常运行时间的重要性，并且在过去一年中继续投资，新增了1700个服务工位和500辆移动服务车。这使福特成为美国最大的移动服务车队，为Pro和零售客户提供结构性优势和品牌差异化。我们有意使收入来源多样化，以获得更持久的利润。
例如，今年政府销售的疲软被中小型企业（SMB）的强劲表现所抵消。我们现在的渠道组合在大型企业、中小型企业以及政府和租赁车队之间实现了良好平衡。在软件方面，Pro的付费订阅用户增长了8%，达到81.8万名，我们的每用户平均收入（ARPU）和搭载率也在增长。这产生了飞轮效应。例如，订阅我们车队软件的客户的服务零件捕获率高出多达20个百分点，这也帮助我们在多品牌车队中从新竞争对手那里赢得销售。通过战略合作伙伴关系，软件有上升空间。
我们与Service Titan（面向行业的最大软件提供商）的新合作伙伴关系就是一个显著的例子。我们将我们的实时车辆数据直接嵌入到他们的工作流程中，将福特Pro的数据服务见解与ServiceTitan的Fleet Pro软件相结合，以实时查看车队车辆数据。客户将能够管理车辆维护、简化服务并简化维修。现在，在我们的本土市场，本季度行业状况强劲，经季节性调整的年销量（SAAR）为1700万辆，定价积极。我们的美国总市场份额增长至12.8%，尽管我们逐步淘汰Edge车型，但增长速度仍超过行业，这得益于F150、Bronco、Explorer和Expedition等关键产品。
事实上，全新的Expedition非常受欢迎，细分市场份额增长了3个百分点以上，75%的客户选择了Tremor等高端装饰级别，并且我们继续以约70%的份额领先混合动力卡车市场。最后，我们充足的库存为强劲的第四季度奠定了基础，并有助于使我们的零售销售免受Novelis事件的短期影响。我们今年年底的零售库存水平将更加精简，在55至59天的供应范围内，总库存下降11%。展望2026年，即使考虑到我们的净恢复，我们预计总库存将再下降约6%，至约52万辆。
这是一种有纪律的方法，但仍为我们寻找更多市场机会留下了空间。现在，我想将会议转交给Sherry。
谢谢Andrew。福特在构建更高增长、更高利润率、更资本高效和更持久业务的征程中继续取得巨大进展。这种进展在我们第三季度的持续表现中显而易见。我们强大的产品线推动全球收入增长超过9%，大约是我们批发量增长速度的1.5倍，我们实现了26亿美元的调整后息税前利润，与去年同期持平。尽管吸收了7亿美元的净关税逆风，但我们业务的韧性正在增强。在过去三年中，公司来自软件和实体服务的总息税前利润增长了20%以上，我们的收入增长已在地区、细分市场、渠道、软件和实体服务中实现多元化。
此外，我们的工业系统兑现了他们持续实现成本改善的承诺（不包括关税影响）。第三季度公司调整后自由现金流强劲，为43亿美元，年初至今为57亿美元。我们在本季度末拥有近330亿美元的现金和540亿美元的流动性。我们的资产负债表是一项竞争优势。我们在资本配置策略上保持纪律性，并专注于推动预期可盈利增长的领域，例如我们将于2027年推出的UEB平台。我们仍然致力于我们的投资级评级和向股东返还资本。
今天，我们宣布了第四季度普通股股息为每股0.15美元，将于12月1日支付给11月7日登记在册的股东。现在转向各部门，福特Pro又一个稳健的季度。收入为174亿美元，息税前利润为20亿美元，利润率达到强劲的两位数。收入和销量分别增长11%和9%。息税前利润的增长得益于销量以及保修和材料成本的持续改善，但部分被关税影响和定价正常化所抵消。在欧洲和北美，福特Model E实现了收入和销量增长，这得益于新产品推出。
在欧洲，由于净定价降低以及下一代车辆支出增加，息税前亏损扩大。让我提供更多关于Model E年初至今的情况。Model E亏损36亿美元。其中约30亿美元来自我们的第一代产品Mach-E、Lightning、Puma、Explorer和Capri。其余部分是对我们下一代车辆的投资，包括我们的UAV平台。改善我们第一代车辆盈利能力的唯一实际方法是通过以下一种或多种方式：定价、新的成本降低和改进的固定成本杠杆。
鉴于当前行业趋势，很明显，对大多数行业而言，扩大固定成本规模是一个挑战。你可以从最近众多的项目取消和费用中看到这一点。在全球范围内，我们一直积极主动。两年多前，我们将计划的电池产能减少了35%，去年我们取消了三排座项目，为额外的商用车产量腾出空间。显然，美国电动汽车的近期客户和市场现实继续演变。我们将在晚些时候分享更多关于我们如何适应这些变化的信息。福特Blue实现了15亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITD），收入增长超过批发量增长速度，突显了我们多样化产品线的实力。
成本上升是由关税驱动的，这抑制了保修方面的进展。不利的汇率也是一个逆风，由美元对欧元和泰铢走弱推动。福特信贷实现了超过6亿美元的税前利润（EBT），增长16%，反映了融资利润率的改善。福特信贷在本季度还进行了3.5亿美元的分配。我们继续发起高质量的业务，美国零售和租赁的FICO信用评分本季度再次超过750。现在让我谈谈我们2025年的展望。不包括Novelis事件，我们的基本业务继续表现良好。事实上，我们的调整后息税前利润指引正处于我们2月份提供的70亿至85亿美元区间的高端。
这一原始指引是在关税之前提供的，我们已经完全吸收了关税。此外，调整后自由现金流的趋势好于我们7月份提供的35亿至45亿美元的指引。在2025年至2026年期间，我们预计Novelis的影响将为10亿美元或更少的逆风。对于2025年，我们预计第四季度Novelis对调整后息税前利润的影响为15亿至20亿美元，我们目前有视线至少在2026年减轻10亿美元，并且我们正在努力进一步改善情况。
我们还预计第四季度调整后自由现金流将面临20亿至30亿美元的逆风。请记住，生产中断会对我们的营运资本产生过大的短期影响，这将在明年逆转。鉴于政府最近的公告，我们现在预计2025年关税的净影响为10亿美元，低于20亿美元。这使我们将2025年调整后息税前利润指引更新为60亿至65亿美元，调整后自由现金流为20亿至30亿美元。我们的全年展望还假设美国行业经季节性调整的年销量约为1680万辆，美国行业定价约为0.5%，不包括关税影响的净成本改善为10亿美元，最后，资本支出约为90亿美元。
转向2026年，虽然现在提供指引还为时过早，但我想分享一些你们在考虑行业和福特时需要考虑的因素。首先，我们有视线至少恢复10亿美元与Novelis相关的损失。对于关税，我们预计全年净影响与2025年相似。对于合规，不断变化的全球排放格局预计将消除2026年的合规逆风，从而释放优化我们的内燃机（ICE）、混合动力和电动汽车组合的机会，并减少对 credits的依赖。在成本方面，我们计划在整个工业系统中再实现10亿美元的成本改善，这些资金将重新部署到战略增值的内燃机和混合动力周期计划行动中。
此外，随着我们在马歇尔磷酸铁锂电池工厂 ramp up 生产，并在2027年推出前转换路易斯维尔装配厂，UEB平台支出将继续增加。在进入问答环节之前，让我以此结束。我们的基本业务强劲，重要的是，我们开始更一致地执行和交付我们的福特+计划。我现在将会议转交给操作员。
我们现在进入问答环节。如果您是通过网络研讨会加入的，请使用位于网络研讨会应用程序底部的"举手"图标。如果您是通过电话加入的，当被叫到时，请在键盘上按9来举手。请取消您的线路静音并提问。我们现在暂停片刻以整理提问队列。您的第一个问题将来自瑞银集团的Joseph Spack。请取消静音并提问。
谢谢大家。也许只是几点澄清。我想了解，为什么到目前为止，您认为您只能从Novelis的影响中恢复约10亿美元？另外，可能是突发新闻，有一篇期刊文章称Novelis计划在年底前恢复工厂生产。这是否与您的想法一致，并已纳入您的展望中？
是的，谢谢Joe。我是Kumar。感谢您的问题，也感谢您早些时候关于此问题的深思熟虑的报告。是的，这与我们与Novelis的沟通一致。目前关闭的热轧机将于11月底12月初恢复运营。然后将在12月快速 ramp up。从现在到年底，我们第四季度可能会损失9万至10万辆。我们今天宣布，我们将在Dearborn Truck工厂增加第三班，并提高肯塔基卡车工厂的生产线速度。通过这些行动，我们预计在2026年弥补这10万辆中的约5万辆。
我想补充的是，明年的产能弥补在很大程度上取决于福特的产能弥补能力。即使我们有更多的铝材供应，对我们来说真正的杠杆是我们自己的上行空间。我们正在努力解决这个问题。现在还处于早期阶段。在本季度和明年的指引中，我们将提供更多更新。但请理解，这不是Novelis的限制。
是的，谢谢Jim。所有F系列工厂已经运行三班，而Durban工厂之前没有。现在Durban工厂也将运行三班。所以工厂基本上已经满负荷运转。
好的，也许再问一个。不幸的是，我们不得不不断提出这些问题，但也许您可以更新我们，您如何看待Snakesperia芯片影响的潜在中断，以及您有什么样的供应或替代供应，是否有任何相关考虑？
我们认为这是一个政治问题。我们正在与美国和中国政府合作。我昨天实际上在华盛顿特区，这个问题是我们在美国政府会见的每一位官员的首要议题。他们非常清楚这一点，正在努力解决。这些是相当常见的部件，成熟节点的半导体元件，如二极管和晶体管。我们正在最大限度地购买这些元件。在芯片危机期间，我们非常擅长这样做。我认为目前所有原始设备制造商都在做同样的事情。耗尽日期看起来非常接近我们可能看到整个行业第四季度生产损失的日期。目前我只能说这么多。
感谢您，Jim，谢谢。
我们的下一个问题将来自巴克莱银行的Dan Levy。
嗨，晚上好。谢谢回答问题，Kamar或Jim。我想实际上回到保修的话题，谢谢Kamar。我认为您已经解释了一些，但看起来您的保修费用同比有所改善。您还谈到明年成本将再改善10亿美元。我想知道您能否更新我们，在打破保修成本曲线的道路上我们处于什么位置。我知道这是一个不断被提出的问题，但我们已经听说了J.D. Power调查中的改进以及您正在采取的措施。但是我们什么时候开始看到这最终在数字中显著体现出来？
感谢您的问题。让我提出两点。首先，保修显然由保障成本和FSA成本组成。FSA成本不仅仅是车辆数量的函数。例如，软件、OTA维修和其他类似维修要便宜得多。正如您所提到的，我们的初始质量已大幅改善。这些保障成本的减少预计将抵消任何潜在的FSA增加。我故意使用"潜在增加"这个词，因为考虑到大量的车辆，精确预测FSA数量和成本有些困难。但明年我们预计保障加FSA的总成本也将下降。
我还想强调，我们第三季度的保修成本同比下降。
正确。
4.5亿美元。
是的，这是团队的一项重大成就，确实看到了这些保障成本的下降。这也是我们能够抵消关税的原因之一。
太好了，谢谢。作为后续问题，我想问一下行业竞争动态。我知道额外的5万辆产能只是为了弥补25年火灾造成的部分销量损失。但是您正在提高产能。我们知道您的其他卡车竞争对手也在采取一些产能行动。即使有这些额外的产能上线，您对我们所看到的行业价格纪律能够维持有多大信心？
是的，Dan，我是Andrew。感谢您的问题。您知道，当我们查看今年的行业定价时，它上升了约0.5个百分点，我们预计这将保持强劲。当您查看一些细分市场的实力，如全尺寸皮卡，在行业内也非常强劲。因此，随着我们前进到这些对我们至关重要的关键细分市场，我们看到了实力。
我们感到有信心的原因是，当您查看基础细分市场驱动因素时，燃油价格、建筑业，这些细分市场的驱动因素非常强劲。而且我们的竞争对手和福特都有相对较新的产品线。我们有新的Expedition、Navigator，我们的F150仍然很新。我们的Super Duty基本上还是全新的，我们有其他竞争对手没有的混合动力产品线。所以我认为这是我们对产品线新鲜度的乐观以及细分市场的基础驱动因素的结合。
太好了，谢谢。
您的下一个问题将来自高盛集团的Mark Delaney。
是的，下午好，非常感谢回答问题。我想从排放问题开始，Jim，您上个季度提到新的排放规则在两年内可能为福特带来数十亿美元的机会。Sherry，您今天说公司有机会在明年优化产品组合。那么这个数十亿美元的数字对投资者来说仍然是正确的衡量标准吗？投资者应该认为这全部是对当前息税前利润的增加，还是其中一些是关于避免未来不再生效的合规成本？
有两个方面。感谢您的问题。投资者需要考虑的美国排放的两个主要驱动因素。首先，如果在12月得到确认，新的制度将允许我们最小化我们将购买的 credits成本。我们曾将这些作为可选方案，但我们不必使用它们。
没错。
这是一个非常大的优势。第二个是货币化，这在很大程度上围绕产品组合。动力系统组合、系列组合、车辆组合。因此，即使我们基本上达到工业制造产能的上限，我们仍然有很多杠杆来销售客户真正想要的产品。当我们查看明年的指引时，我们将在年底对此进行更详细的说明。Sherry，有什么要补充的吗？
是的，我们有大约25亿美元的购买义务，我们认为其中很多可能会在第四季度消失，而且由于零排放车辆相关 credits不再有合同义务，我们的购买义务已经比年初降低了40%。所以这是正在减少的很大一部分。
谢谢。我的另一个问题是更好地理解今年不包括关税和铝材问题的业务利润情况。如果我从7月电话会议给出的息税前利润指引中点出发，加上10亿美元的较低关税逆风，然后减去Novelis成本，您最终正好处于2025年新的息税前利润指引中点。因此，从表面上看，第三季度的强劲表现似乎没有延续到第四季度，也许第三季度有一些时间性因素，然后消失了。但这可能是错误的解释，实际上您全年的展望更接近高端。
所以您能分享更多关于核心业务利润趋势的看法将有所帮助。谢谢。
是的。所以让我首先说，我们的业务一直表现异常出色，因此我们本会指引80亿美元以上。在此基础上，减去Novelis对息税前利润15亿至20亿美元的影响，就得到60亿至65亿美元。如果您采用我们之前65亿至75亿美元的指引，减去15亿至20亿美元，我们本会指引50亿至55亿美元。因此，我们的业务确实取得了进展。
部分原因是关税的改善，这将是10亿美元。但在那之前，我们已经有了实质性的材料成本改善。信贷业务表现良好，定价和销量也很强劲。
谢谢。
我们的下一个问题将来自美国银行的Doug Carson。Doug，您的线路已开通。请取消静音。我们可以转到下一个问题，稍后再回到Doug。我们的下一个问题将来自德意志银行研究部的Edison Yu。
嘿，能听到我吗？
可以。请继续。
谢谢。
是的，是的。
感谢回答问题。首先，我认为您提到展望明年关税影响应该相似。您能否带我们了解一些相关假设？我本以为政策的一些变化可能会有所帮助。
是的。所以政策变化，上周五发布的公告给了我们10亿美元的收益，现在使我们能够抵消更多的零部件关税支出。这将是我刚才谈到的10亿美元收益的主要改进，导致今年净影响仅为10亿美元，并使我们明年的关税和成本影响相似。所以基本上，剩下的将是没有抵消的汽车零部件关税，特别是钢铁和铝材。
这将包括钢铁和铝材的关税以及任何由此产生的定价影响，然后是任何未被我们允许的美国内容抵消所抵消的车辆进口关税。
而且时间框架不同。今年是部分年份。明年是全年。
没错。但当我们查看影响时，预计今年的影响非常相似。
明白了，谢谢。感谢详细说明。然后只是关于Model E投资的一些评论。我想知道现在对"臭鼬工厂"（skunkworks）努力的看法如何？显然您谈到排放是巨大的潜在顺风，但显然您在下一代电动汽车平台上投入了大量精力。除了高层面的，关于这方面还有其他变化吗？
我们将在第四季度业绩后兴奋地向您提供最新情况，因为我们展望明年。
明白了，谢谢。
对公司来说非常重要的决定。
我们的下一个问题将来自摩根大通的Ryan Brinkman。
（注：原文此处可能存在发言人标识错误，根据上下文应为操作员继续引导）我们的下一个问题将来自美国银行的Doug Carson。您现在可以取消静音并提问。
嘿，伙计们，不确定你们能否听到我。
可以，请继续。
可以。
太好了。非常感谢回答我的问题。福特和福特信贷都有非常强劲的资产负债表。这对债券持有人来说确实是一项资产，我认为对股权持有者也是如此。杠杆率非常低，现金余额非常高。9月底，福特信贷推出了似乎是成功的计划，为F150提供补贴融资给次级客户，为他们提供享受较低贷款利率的机会，这种利率通常为较高FICO评分保留，可能缓解一些负担能力问题。所以也许您可以探讨一下，鉴于强劲的资产负债表，您可以通过贷款和利率方面的创新策略为客户提供哪些机会。
感谢您的问题。是的，我们在9月的最后几周推出了我们所谓的"无层级升级"营销计划，这确实是为了为F150创造新闻。我们没有改变我们的购买政策或风险偏好，但我们真正专注于确保我们使用这些激励措施为客户构建他们能够可持续负担月供的交易。所以我认为这些计划，这个计划总体上非常有效。它没有改变我们的平均FICO评分。事实上，它上升了。但这些是我们可以持续关注的机会。
我想明确一下，我相信您的次级贷款在整体业务中占比非常小。
非常小。是的，非常小。事实上，我们的高风险投资组合占比仅为3%，并且在相当长的时间内一直稳定在3%。
好的。我认为这让人们感到安慰。但向更多次级客户扩展一些贷款并潜在促成更多销售也不会是一件坏事。所以我感谢您的问题和回答。非常感谢。
是的，谢谢。我们专注于帮助销售更多产品，所以我们对新想法非常开放。
一定有一些经销商朋友。
我希望如此。
我们的下一个问题将来自TD Cowen的Itay Michaeli。
太好了，谢谢。晚上好，各位。只是想回到明年的动力系统和细分市场组合机会，也许还有装饰级别组合以及合规成本。这种优化在多大程度上会推高您的平均交易价格（ATPs），如果是这样，考虑到一些负担能力限制，您对能够将这种组合优化转嫁给消费者有多大信心。
我是Andrew。感谢您的问题。嗯，我们的ATPs现在非常强劲，如您所知。而且我们在细分市场平均水平之上。但我认为核心是它允许我们建立客户需求，并为我们提供管理组合的灵活性。正如Jim earlier提到的某些车辆，特别是当我们查看一些越野衍生品如Tremor和Raptor时，它给了我们一些空间来实际管理选定车辆内的组合。
太棒了。这很有帮助。作为快速跟进，关于本季度Blue的定价改善。我认为比上一季度好4亿美元，以及本季度车队定价的任何额外细节。谢谢。
嗯，总的来说，正如我 earlier提到的，行业定价上升了0.5个百分点。零售方面上升了1.7个百分点，非常强劲。这是由全年的关税定价推动的。如果您查看车队的抵消，主要在厢式货车业务中，幸运的是，在我们的产品组合中，这对我们的优势有利，我们的Super Duty定价和全尺寸皮卡全年都非常强劲。
而且我们今年能够通过福特Pro管理的一个很大的抵消是不依赖传统的车队业务。Andrew，也许您想谈谈我们Pro业务组合的变化。
是的。我们继续增加服务在息税前利润中的占比。就在几年前，我们约为13%，现在我们正朝着实现各渠道息税前利润20%的目标迈进。我们也能够实现多元化。我们现在的渠道组合大约三分之一是大型企业，三分之一是中小型企业，三分之一是政府和日租。所以我们在车辆方面和服务方面都非常平衡和多元化。
但我们在中小型企业（SMB）的优势确实是团队的一项重要成就。我们高度关注这一群体。我们继续努力增加这一群体的组合，这在很大程度上帮助我们降低了车队定价风险。
是的。
太棒了。太好了。
而且我们已经能够增长。
您的下一个问题将来自加拿大皇家银行资本市场的Tom Narayan。
谢谢回答问题。我只想快速澄清一下。所以25年关税的净影响是10亿美元，26年也类似。您是说26年关税的净影响，假设我们现在所知的一切，也是10亿美元吗？
是的。让我澄清一下。所以今年第四季度，我们预计Novelis对息税折旧摊销前利润（EBITDA）的影响为15亿至20亿美元。由于关税，我们预计第四季度将出现积极影响，因为我们将获得10亿美元的应收款项。所以这就是我刚才谈到的10亿美元收益的原因，导致今年净影响仅为10亿美元，并使我们明年的关税和成本影响相似。
明白了，明白了。谢谢。然后，假设您从电动汽车转向内燃机，只是了解这是如何运作的。显然存在搁浅成本。我们看到电动汽车亏损连续恶化。我知道其中一些是投资，但如果销量下降，我们应该如何看待明年电动汽车的亏损？我知道一些工厂是灵活的，一些是专用的，但我们应该如何看待这一点？
我们将在第四季度后为您提供最新情况，因为我们展望明年，我们会很兴奋。
明白了。谢谢。
对公司来说非常重要的决定。
您的下一个问题将来自Wolff Research的Emmanuel Rosner。
太好了，非常感谢。想再多问一点，由于一些较低的合规障碍，明年的组合优化机会如何考虑。我认为您提到了可能最大化一些越野产品，如Raptor等。是否有迹象表明这些产品供应受限，即您一直在限制这些产品的供应，并且存在大量未满足的需求？有没有办法描述一下，由于这些合规规则，您之前是如何管理业务的，以及机会的规模有多大？
嗯，Emmanuel，又是我Andrew。是的。所以当您受到合规限制或特定监管政策时，我们不得不限制一些组合，因为一些越野车辆，如我之前提到的Tremor和Raptor，实际上对合规非常不利。所以我们会抑制其中的一些自然需求。所以当我们展望明年和我们的整体生产组合时，我们显然会将其与客户需求相匹配。我们不想过度生产，以便我们能够保持纪律，我们会像往常一样逐车查看，以最大化我们的组合。
补充Andrew关于系列组合名称的一个大机会是混合动力组合。显然，我们可以改变混合动力车的定价并改变车辆的需求曲线。我们不得不对混合动力车定价非常激进，以确保我们覆盖正确的组合。这显然对我们来说是一个大机会，因为F150对我们来说是一款巨大的销量车辆，而混合动力F150非常受欢迎，我们有机会在那里最大化公司的业绩。
我只想补充一点，我只是想确保每个人都明白，随着EPA可能的变化，这正在消除明年将出现的合规逆风。所以重要的是每个人都明白我们曾经面临逆风。这将有助于消除同比影响。
太好了。然后再问一个问题，关于指引与三个月前您提供的最新指引的比较。如果我基本上调整当前指引以反映Novelis火灾的影响，以及更低的关税前景带来的10亿美元收益，那么与上一季度的指引基本持平，尽管我们现在预计行业SAAR更好，定价也更好。那么，与此同时，是否有一些行业或公司因素比三个月前表现略差？
没有需要注意的。我的意思是，正如我所说，我们本会达到80亿美元以上。当您减去15亿至20亿美元，就得到60亿至65亿美元，您加上10亿美元的关税。但我们也在年初提供的指引的高端表现。原因是信贷表现良好，材料成本表现良好，定价和销量稳定。这就是为什么我们处于指引的高端。
好的，是的，我会在卖方电话会议上离线讨论，但感谢所有细节。
我们的最后一个问题将来自富国银行的Colin Langan。
哦，哦，太好了。谢谢回答我的问题。我只是有点困惑一些加减因素。如果我看指引中点，第四季度约为5.5亿美元。我以为您刚才说关税将有10亿美元的退款，然后Novelis。所以这意味着如果不是关税退款，几乎是负数。即使加上Novelis，也意味着从第三季度的26亿美元大幅下降。
我是否误解了评论？抱歉。
我们本会达到80亿美元以上。您减去Novelis在第四季度的影响15亿至20亿美元，得到60亿至65亿美元。现在，当我谈到弥补时，那是在2026年。所以这就是您在25年得到10亿美元的原因。
所以我想回到之前的问题。年初至今，您有大约17亿美元的关税成本。全年指引是10亿美元。我们如何在第四季度实现这一目标？我以为那是退款，或者我可能误解了。对不起。
是的，没错。所以上周五公告签署时，我们现在可以将更高比例的MSRP关税抵消应用于我们的零部件。现在我们能够做到这一点，从上周五开始，我们将获得10亿美元的收益。我们无法在第三季度的数字中记录这一点，因为我们的账簿已经关闭，这恰好在上周五发生。所以现在您将在第四季度看到一笔应收款项。它将超过抵消第四季度的关税成本。然后当您将第一季度、第二季度、第三季度、第四季度与这笔积极的应收款项相加时，全年净影响将达到10亿美元。
好的，明白了。然后我想跟进您关于2026年的评论。您强调成本将有10亿美元的积极影响，Novelis将有10亿美元的帮助，我记得过去您谈到过大约6亿美元的结构性监管成本将消失，成为顺风。我是否听到了关于库存的评论，明年库存实际上会再次下降。所以我们应该考虑到一些去库存因素。
嗯，关于2026年及以后，我们有很多细节想带您了解。我们将在第四季度业绩中适当地进行。所以现在，我只是说，您知道，我们有一些顺风和逆风，我想让您知道。关税大致相同，弥补Novelis，可能消除EPA合规逆风，您知道，持续的成本节约。但逆风将是我们在马歇尔和路易斯维尔的投产投资，以及周期计划投资。所以这就是我们目前能够分享的。
我们期待在第四季度业绩中与您分享更多。
好的。好吧，谢谢回答我的问题。
这是您的最后一个问题。
操作员，我只想说，我只想说一件事。我们感谢所有投资者和仔细分析我们行业的人们。我只想指出，我知道Adam Jonas将转向另一个领域，我想感谢您的激进投资者观点。当然帮助我们成为更好的管理者和公司管家。我想作为管理团队，我们想感谢你们所有人所做的一切。但当像Adam这样的人离开时，我们想强调这一点。
谢谢。好吧，再次感谢操作员。总而言之，福特正在正面解决影响我们行业的关键问题。我们改进的工业系统正在成本和质量方面取得一致成果。福特Pro正在使整个福特成为更持久的公司和业务。我们已经并将继续采取果断行动来改善和发展我们的公司。我对我们进入令人兴奋的2026年的更强大的福特充满信心。今天谢谢大家。
福特汽车公司2025年第三季度业绩电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。