Colleen Lubic（投资者关系副总裁）
Chrishan Villavarayan（首席执行官、总裁兼董事）
Carl Anderson（高级副总裁兼首席财务官）
Ghansham Panjabi（Baird）
Christopher Parkinson（Wolfe Research）
Lucas Beaumont（瑞银集团）
Matthew DeYoe（美国银行证券）
John Roberts（瑞穗证券）
Michael Harrison（Seaport Research Partners）
Patrick Cunningham（花旗集团）
Aleksey Yefremov（KeyBanc Capital Markets）
David Begleiter（德意志银行）
John McNulty（BMO Capital Markets）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通）
Michael Sison（富国银行）
Kevin McCarthy（Vertical Research Partners）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Laurence Alexander（杰富瑞）
女士们、先生们，感谢您的等候，欢迎参加艾仕得涂料系统2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。管理层介绍后将进行问答环节，恳请您仅提问一个问题。今天的会议正在录制，重播将持续到11月4日。今日之后收听会议的人士请注意，录音中提供的信息将不会更新，因此可能不再是最新信息。现在我将把会议转交给投资者关系副总裁Colleen Lubic。
各位早上好，感谢您参加艾仕得2025年第三季度财务业绩讨论。我是Colleen Lubic，投资者关系副总裁。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Chris Villavarayan，以及首席财务官Carl Anderson。我们今天上午已发布2025年第三季度财务业绩和收益报告。您可以在我们网站（axalta.com）的投资者关系部分找到今天的演示文稿和支持材料，我们将在本次电话会议中参考这些内容。
我们今天的发言和幻灯片演示可能包含前瞻性陈述，反映我们对未来事件及其对艾仕得业绩潜在影响的当前看法。
这些陈述涉及风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。我们没有义务更新这些陈述。我们的发言和本幻灯片演示还包含各种非GAAP财务指标。我们提供了这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表。有关更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。
现在我想将会议转交给Chris。
谢谢Colleen，各位早上好。让我们看幻灯片3。我们很高兴地报告又一个强劲的季度，得益于我们的严谨执行，调整后EBITDA和调整后稀释每股收益均创纪录。我们的团队专注于客户服务和技术领先地位，使我们在许多地区的表现优于行业趋势，同时我们继续在全球终端市场获得新业务。
净销售额约为13亿美元。尽管更广泛的宏观环境仍然充满挑战，尤其是在北美，但我们成功应对了这些阻力。欧洲市场趋势更为稳定，该地区占我们净销售额的35%以上。
全球汽车产量再次成为亮点，10月当前预测显示2025年全年产量约为9100万辆，较2024年增长2%。我们实现了2.94亿美元的调整后EBITDA，利润率为22.8%。这标志着调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率连续12个季度同比增长。这些结果证明了我们在全公司建立的持续改进文化。
在这一点上，我们扩大了两个部门的调整后EBITDA利润率。高性能涂料部门的调整后EBITDA利润率较去年同期提高20个基点至25.5%，较2025年第二季度提高170个基点。
mobility部门的净销售额增长4%，达到第三季度创纪录的4.6亿美元，这得益于中国和拉丁美洲的持续增长。该团队专注于新业务赢得、利润率稳定和运营严谨性，使该部门的调整后EBITDA利润率达到18%，较去年扩大230个基点。
第三季度，我们执行了1亿美元的股票回购，自2023年以来已将流通股减少超过3%。调整后稀释每股收益为0.67美元，较去年增长6%。这反映了我们强劲的盈利能力以及我们向股东返还资本的承诺。最后，我们的净杠杆率维持在2.5倍，仍是艾仕得历史最低水平。
让我们转到幻灯片4。实现A计划目标仍然是重中之重，第三季度业绩表明该战略正在带来更高的盈利能力。本季度是调整后EBITDA利润率连续第六个季度超过我们21%的A计划目标。调整后EBITDA利润率表现的一致性证明了我们对业务进行的基础性改进。
我们的mobility部门继续表现良好，今年迄今为止实现了2%的有机净销售额增长。这一收入增长动力来自约6000万美元的新业务赢得，以及该部门调整后EBITDA利润率12/4的扩张，这得益于中国和拉丁美洲的强劲表现。在修补漆业务方面，通过执行我们的战略，包括获得超过2200家净新增车身修理厂、拓展相邻业务、实施定价行动和整合Cover Flex，我们今年产生了约9000万美元的增量净销售额。我们相信，随着销量预计企稳并在明年增长，该业务有望实现增长。
在工业方面，尽管净销售额出现中个位数下降，但盈利能力仍提前达标。我们提前一年超过了2026年A计划的盈利能力扩张目标。结果表明，我们的战略产品组合和成本管理是有效的。这是一个很好的成果，我相信一旦需求反弹，该业务将充分利用销量增长的机会。
此外，我们的成本纪律非常出色。今年迄今为止，利息支出下降了15%，支持了我们调整后稀释每股收益的表现。运营费用下降了5%，这得益于我们2024年的转型计划。该计划进展远超出预期，2025年已带来约4000万美元的增量节省，进一步支持了利润率扩张。
在将会议转交给Carl讨论业绩之前，我想强调的是，我们今年迄今为止取得了强劲的业绩，有望实现全年创纪录的调整后EBITDA和调整后稀释每股收益。
我们的业绩反映了艾仕得的奉献精神、A计划的实力以及我们为股东创造价值的承诺。在今年的最后一个季度，我们将继续专注于执行、运营卓越和严谨的资本配置。
谢谢Chris，各位早上好。第三季度，净销售额约为13亿美元，同比下降2%，主要原因是北美宏观环境的阻力。积极的价格成本行动和严谨的成本管理帮助抵消了组合阻力，使毛利率稳定在35%。
可变成本同比下降1%，我们预计原材料环境至少在明年上半年将保持相对平稳。销售、一般及管理费用下降7%，这得益于我们对效率和成本管理的持续关注。调整后EBITDA较去年增长300万美元，达到2.94亿美元，创季度纪录。
调整后稀释每股收益增长6%至0.67美元，同样创季度纪录，这主要得益于利息支出减少和流通股数量下降。经营现金流为1.37亿美元，自由现金流总计8900万美元。与去年相比有所下降，主要原因是资本支出增加1700万美元以及营运资金增加。由于我们今年战略性地持有更高的库存水平以应对关税不确定性，我们预计随着营运资金的释放，第四季度自由现金流将显著改善。
如幻灯片6所示，高性能涂料部门的净销售额同比下降6%至8.28亿美元，主要受北美市场趋势影响两个业务板块。修补漆净销售额为5.17亿美元，环比略高于第二季度。较低的车身修理厂活动和客户订单模式导致有机净销售额同比下降，影响了销量和价格组合。这部分被有利的外汇换算以及欧洲和东南亚的增长所抵消。
工业净销售额同比下降4%至3.11亿美元，主要由于北美工业生产和建筑行业疲软导致销量下滑。积极的价格组合和有利的外汇换算部分抵消了销量阻力。高性能涂料部门实现调整后EBITDA 2.11亿美元，利润率为25.5%，同比增长20个基点，环比增长170个基点。
让我们看幻灯片7。2025年第三季度mobility涂料部门的净销售额为4.6亿美元，较去年同期增长4%。第三季度轻型车净销售额增长7%，这得益于拉丁美洲和中国的净销售额增长以及积极的价格组合，抵消了北美和欧洲的销量下降。商用车净销售额下降7%，主要由于A级产量下降导致销量减少，但部分被积极的价格组合、新业务赢得和外汇的有利影响所抵消。
mobility部门的调整后EBITDA同比增长20%至8300万美元，调整后EBITDA利润率扩大至18%。正如Chris earlier所提到的，资本配置仍然是艾仕得价值创造故事的关键部分。如幻灯片8所示，自2023年第三季度以来，稀释每股收益增长了55%，调整后稀释每股收益增长了40%以上。第三季度我们的利息支出下降了17%，净杠杆率稳定在2.5倍，与我们的战略一致。
与A计划一致，与去年第三季度相比，我们的资本支出增加了约50%，今年迄今为止的支出达到1.38亿美元。今年第三季度，我们已回购1.65亿美元股票，本季度部署了1亿美元。总体而言，自年初以来，我们的股票数量减少了500万股，自2023年以来减少了3%。
第四季度，我们预计将加速股票回购策略，回购高达2.5亿美元的股票。完成后，我们今年将把超过90%的自由现金流用于股票回购，同时仍维持我们的杠杆目标。展望未来，我们预计将继续产生可持续的收益增长和强劲的自由现金流。
我们资产负债表的实力为我们提供了灵活配置资本以推动股东长期价值的能力。让我们转到幻灯片9，展望全年。我们预计在收入预期较低的情况下，实现创纪录的调整后稀释每股收益和调整后EBITDA。
此前，我们预计北美和欧洲的外部环境将在第三季度好转，这将为第四季度的净销售额带来环比增长。然而，这种改善并未如预期实现，我们正在调整对疲软需求的预测。
此外，我们还预计某些地区的8级卡车产量水平较低和轻型车产量下降。鉴于第四季度影响行业的一些暂时性供应挑战，我们现在预计净销售额较去年下降中个位数。调整后EBITDA预计约为2.84亿美元，2025年全年调整后稀释每股收益预计约为0.6美元。
我们更新的展望反映净销售额超过51亿美元，调整后EBITDA预计约为11.4亿美元，处于我们先前EBITDA指导区间的低端。
我们预计第四季度自由现金流将显著增加，全年自由现金流约为4.5亿美元，与去年持平，但略低于我们之前的预期。现在我将会议转回给Chris。
谢谢Carl。我们正在顺利推进2025年再创纪录的收益年，我们始终秉持“承诺必达”的理念，我们对2026年能够实现的目标感到兴奋。明年，我们计划随着索赔稳定和去库存阻力减弱，北美修补漆需求环境将有所改善。我们继续赢得新的车身修理厂，并对配件业务的增长机会感到兴奋。
全球经济型轻型车产量前景预计将保持稳定，我们预计北美mobility业务将再创纪录。较低的利率预期和较少的贸易波动应为我们工业业务的客户需求提供积极背景。
我们的团队已准备好执行新业务赢得计划，并通过运营卓越和强大的生产力项目管道管理成本。团队仍完全致力于实现12亿美元的调整后EBITDA目标。鉴于我对未来几年业务发展的信心，我们预计将回购大量艾仕得股票。我们始终致力于为股东创造价值，我对我们能够实现的目标比以往任何时候都更加兴奋。
感谢大家今天的参与。操作员，请开放问答环节。
好的，先生。此时，如果您想提问，请按电话键盘上的*1。您可以随时按*2退出队列。提醒一下，请限制自己仅提问一个问题。我们的第一个问题来自Baird的Ghansham Panjabi。
嘿，各位早上好。我想先问一下第三季度。就汽车修补漆业务而言，第三季度销量部分下降了7%。如何区分这是行业销量下降还是库存去化的影响？与此相关，Chris，您谈到了2026年。从商业角度来看，您正在采取哪些具体策略来支持明年的改善？谢谢。
嘿，早上好Ghansham，感谢你的问题。嗯，让我给你介绍一下第三季度的情况，我们的看法是市场下降约中高个位数，而具体到我们，去库存也在中个位数左右，这就是我们的表现。
正如你所指出的，如果你看看我提到的业务增长或增量销售额9000万美元，无论是我们在定价行动方面的举措，还是我们新增的2200家车身修理厂，这对我们来说确实是个好消息，因为平均而言，如果你看看我们的净新增车身修理厂数量，过去三年的平均水平约为2400家。
所以现在到了第三季度，我们已经达到了2200家。所以今年对我们来说实际上是相当不错的一年。除此之外，无论我们在相邻业务销售以及COVID Flex整合方面做了什么，我认为所有这些都导致了你所指出的，我们称之为第三季度销售额中高个位数的下降。
所以当我考虑市场情况以及我们是否看到稳定迹象时，这给了我信心。我可以坐在这里和你谈论保险费率和索赔情况，但我认为真正重要的是开始看我们的数据。
如果你看看我们修补漆业务的第一、二、三季度数据，销售额约为5.2亿美元，而第四季度我们基本上说将下降约2000万美元，这对我们来说是季节性和正常的。所以你可以开始看到业务开始稳定。这就是我展望明年及以后时充满信心的原因。
我们预计第一季度，一如既往，会略低一些。但主要是第二季度，我们应该会摆脱去库存的影响。因此，如果你假设明年第二季度去库存的影响消退，再加上我们今年的平均新增车身修理厂赢得率，你可以开始看到修补漆业务在明年下半年真正开始回升。
谢谢。下一个问题来自Wolff Research的Chris Parkinson。
很好。非常感谢。Chris，自从您掌舵以来，成本一直是战略的重点。您能否给我们一些背景，帮助我们理解当前的状况，以及我们应该如何看待未来12到18个月在成本方面的持续进展？考虑到您的终端市场背景，即使销量回升，成本是否能持续改善？还是说您实际上已经在以合理的速度运营，可能需要增加成本？任何帮助我们理解未来12到18个月进展的信息都将非常有帮助。谢谢。
当然。Chris。我认为两年前或大约两年半前，人们总是认为艾仕得已经采取了所有可能的成本措施。但正如你所看到的，如果你回顾2022年以及我们所取得的成就，我真的为团队感到自豪。我们基本上实现了超过500个基点的改善。其中很大一部分确实来自我们推动的成本行动。
显然，当我们制定A计划时，我们四个终端市场的情况各不相同。而业绩的很大一部分确实来自我们能够采取的成本行动。我实际上用了一个Carl经常使用的术语，那就是我们仍处于早期阶段，为什么我这么认为呢？如果你再往前看，看看我们在工厂的投资，即使在当前宏观环境充满挑战的今年，23、24和25年，我们的投资也比以往任何时候都多。
因此，如果明年这些投资带来生产力回报，你就会看到这方面的成效。看看我们的转型计划，我们曾提到这大约是7500万美元。到目前为止，我们已经完成了大约6000到7000万美元。明年我们仍将有大约2000万美元的收益流入。所以你也会看到这一点。
然后是我们在供应链优化和足迹优化方面可以做的事情，我仍然认为，正如Carl所指出的，我们仍处于早期阶段。我认为仍有机会。我们仍然有机会在明年继续推动成本下降。这将是我们2026年计划的一部分，同时我们也在推动增长。
谢谢。下一个问题来自瑞银集团的Joshua Spector。
嗨，谢谢。我是Lucas Beaumont。我是Josh的代理。所以，您对2026年展望的大部分评论都集中在修补漆业务上。那么，也许您可以谈谈对其他终端市场的预期，即工业和商用车，您没有太多提及。谢谢。
当然。Lucas，早上好。所以在我看来，商用车市场，我们仍然预计会非常疲软。当然，与我们对今年作为预购年的预期不同。两年前我们开始制定计划时，预期2026年将达到360（单位）。我认为今年我们可能预计2026年最多在225到250之间。所以市场肯定下降了约30%。
但团队真正值得称赞的是，他们成功转向了商业运输解决方案。因此，即使你看看我们今年的表现，8级卡车销量下降了约30%、25%到30%，而我们的销售额仅下降了约7%。这真的是因为团队转向了商业运输解决方案。
这意味着我们开始向船舶、军事、房车和非公路用车领域销售产品。团队转向了小型客户，但数量众多，并且确实能够实现这一转变。因此，当我们展望2026年时，我们相信我们可以继续在商业运输解决方案方面发展业务，并实现全球增长。
我们在拉丁美洲和中国也有机会。所以这是我对商业运输解决方案的乐观看法。我们主要关注的事情之一也是为我们的商用车业务增加产能，因为在某个时候，市场将会复苏。我们的销量远远低于替换量。所以如果你考虑2027年市场复苏时，我们肯定需要具备产能。所以这也是我们重点投资的事情之一。
至于工业领域，我们的计划是市场仍然有些疲软。有迹象表明，如果利率继续下降，抵押贷款利率目前处于25年最低点。但我们还需要进一步降息，显然还需要一些推动因素来改善明年的住宅和建筑业。所以这不是我们所依赖的，但肯定会带来顺风。
我认为目前，房地美和房利美预计明年增长约3%到4%。同样，我们并不依赖于此，因为今年我们也曾有过这样的想法。但从工业动态来看，我们的观点是销量市场持平或可能略有增长。
商用车，正如我指出的，将会下降。轻型车，我们预计会略有下降。今年我们的产量约为9100万辆。我们的想法是明年可能会减少20到30万辆，最后是修补漆业务。我们预计明年环境将保持稳定。所以销量下降，但明年将保持稳定。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Matthew DeYoe。
早上好。您能否重新讨论一下有关股息的内部讨论，以及董事会是否对此变得更加接受？我想更全面地考虑资本配置。我知道，或者说，人们通常会说您希望更具收购性并重塑投资组合。但是考虑到您目前的估值，您对收购的兴趣是否发生了很大变化？
早上好，Matt。是的，在我看来，就近期的资本配置而言，我们认为目前我们的股票具有巨大的价值。这就是为什么你看到不仅在第三季度，而且计划在第四季度部署高达2.5亿美元回购股票的重大转变。
我认为当我们考虑股息时，显然这是董事会的决定。我们已经就此进行了多次讨论。我认为当我们启动下一个A计划时，我们可能会花更多时间与董事会一起做出最终决定。
我们认识到，至少在化工领域，我们目前是一个例外。但我和我们继续认为，目前回购股票具有巨大的价值。我确实认为这符合你的并购问题。
再次，鉴于我们目前的交易倍数，短期内并购有点挑战性。这就是为什么再次转向并在此部署更多资金用于股票回购是适当和谨慎的举措。但展望未来，我认为就我们长期发展业务而言，并购肯定会发挥作用。但我认为我们目前处于一个时间窗口。
补充一点Carl的话，特别是当我们看到2026年的目标时。我认为随着我们对2026年12亿美元调整后EBITDA目标的信心增强，这确实凸显了我们应该专注于回购艾仕得股票的事实。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的John Roberts。
谢谢。您能否更深入地探讨修补漆业务的一些潜在驱动因素？汽车事故率、保险通胀、整体维修成本。我认为这些是导致业务下滑的原因。您从这些驱动因素中看到了什么？
当然，绝对可以。John，早上好。首先，在我看来，事故率，事故或碰撞，我认为情况没有变化。事故仍在发生。略有下降，约1%。但总体而言，事故率基本持平或下降1%。
至于索赔，显然这是导致脱节的主要驱动因素。在北美，索赔下降约高个位数。欧洲较低，约中个位数。主要驱动因素正是我们一个季度接一个季度谈论的，即保险费大幅上涨，以及消费者因宏观信心而退缩。
我认为你可以开始感受到，显然我们花了很多时间，因为修补漆业务是艾仕得非常重要的一部分。这当然是我们密切关注的事情。好消息是，当我看保险成本时，正如我们所说，回顾2024年，保险成本几乎以两位数增长。
到2025年，你可以开始看到保险费开始持平。这是美国的总体情况。实际上，在27个州，保险成本实际上下降了很多。我想说总体而言，这意味着另一半州的情况正好相反。但总体保险费率稳定并开始持平。
从维修成本来看，我们开始注意到维修成本也开始持平并下降1%，随着车身修理厂的销量和积压减少，你可以开始看到人们开始努力平衡这一点。所以这是我认为推动稳定环境的一个好迹象。
当我考虑为2026年做准备时。从保费方面来看，特别是随着车辆成本上升以及二手车价格的变化，你肯定可以看到业务也开始回升。领先指标开始转为积极。一个很好的例子是，如果你看看CarMax或Caravana，你可以开始看到他们的业绩也增长了20%。
所以这是一个很好的指标。这些公司也是我们的大客户。我们可以开始看到，当汽车从租赁中返还或被退回时，这些公司在出售前也必须修理汽车。所以我认为正确的市场环境开始转变。显然，明年初冬天也即将到来。所以我当然相信2026年在年初和年末会有所不同。
谢谢。下一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。
嗨，早上好。
早上好。
希望您能谈谈您已经削减的一些成本。我知道重点一直是结构性成本，但特别是在高性能涂料业务中，即使销量和价格组合较低，利润率表现也非常令人惊讶。那么，您目前采取的一些成本行动在多大程度上是暂时的，或者与较低的可自由支配支出相关，我们可能需要考虑在明年的成本结构中恢复，无论是激励性薪酬还是其他可自由支配支出。谢谢。
早上好，Mike。是的，我认为当我们看看不仅在第三季度，而且在过去几年中采取的成本行动。绝大多数，甚至更多，都是真正的结构性削减，我们有能力更高效地运营业务。
我想说，我们在差旅和娱乐等可自由支配方面采取了一些战术性措施。因此，其中一些可能会在明年恢复。但我认为展望未来，更好的思考方式是，对于每一美元的增量收入，我们的EBITDA转化率过去约为35%。
我预计这应该会接近40%，这恰恰说明了我们所做的整体结构性削减，并且我们期望这些削减在未来继续保持。
下一个问题来自Wood City的Patrick Cunningham。
嗨，早上好。就在修补漆业务方面，价格组合出现了明显的低个位数下降。这主要是因为您转向了更多主流和经济型产品吗？您如何描述2026年基础结构性价格的前景？
早上好，Patrick。我想这实际上有两个原因。第一个，你完全正确。随着我们更多地进入主流和经济型市场，特别是如果你看看我们的净新增车身修理厂数量，今年我们在车身修理厂赢得方面表现出色，超过了我们通常的水平，这是因为我们进军了主流和经济型市场。
通过收购Coverflex，这确实使我们在第三和第二季度赢得了最多数量的主流和经济型车身修理厂。我们通常专注于高端市场。因此，这导致了负的组合效应，因为主流和经济型市场的利润率低于我们的高端利润率。
然而，这仍然对高性能涂料利润率或整体艾仕得利润率有贡献，但除此之外，当你考虑到去年我们的去库存影响主要是北美问题。因此，无论是北美市场的销量下降还是去库存，北美都是我们利润率最高的业务之一。
因此，这也导致了负的组合效应。当我们明年摆脱去库存问题时，我认为很多这方面的影响将得到缓解，特别是因为主流市场的增长将在很大程度上抵消我们预期明年去库存带来的增长。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Aleksey Yefremov。
早上好，各位。我希望了解您对明年修补漆定价策略的初步想法。我们应该期待2026年是典型的修补漆年份，还是您会根据当前环境调整立场？
我们的计划可能是坚持与今年类似的模式。所以，Aleksey，正常的2%净定价是我们目前的目标。这正是我们对明年的预期。当然，这是一个有效的模式，我认为在我们转向更多主流市场时，我们不需要采取进一步的措施。
我的意思是，那里的定价动态略有不同，但总体而言，推动增长的方面，我们将在相邻业务方面采取的措施，这些都有不同的定价组合算法。但除此之外，我们在高端业务方面的做法可能与今年一致。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的David Begleiter。
谢谢。早上好。关于第四季度，有两件事关于生产，您是正常运行计划还是会减少一些可能影响收益的库存？关于销售、一般及管理费用，我们是否应该认为今年下半年的水平可以作为明年的运行率，还是在更健康的环境中会有所重置？谢谢。
是的，早上好，Dave。关于销售及管理费用，我预计第四季度的表现将与第三季度非常相似，即下降。关于库存，我们预计随着营运资金的释放，库存会有所减少。
正如我在准备好的发言中所说，第三季度我们实际上确实保持了较高的库存水平，这主要是由于北美的一些关税不确定性，以及巴西新业务赢得的增长。因此，总体而言，第四季度将是自由现金流非常强劲的一个季度，但其中很大一部分将来自库存减少。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的John McNulty。
是的，早上好。感谢您回答我的问题。您能否详细说明一下您在原材料方面看到的情况，主要类别中的情况，关税对您的影响有多大。您认为在这一点上，至少从增量阻力的角度来看，您是否已经基本度过了关税阻力？
是的。早上好，John。关于原材料和关税，我们可能有大约2000万美元的增量成本，我们已经能够有效地管理这些成本。
所以在这一点上，你永远不知道，但我想说我们相信我们已经基本度过了难关。总体而言，正如我们所提到的，第三季度原材料篮子下降了约1%。如果我看看主要项目，我认为溶剂仍然是一个非常低的定价环境，我们可以继续看到这种好处。
异氰酸酯也是我们看到成本下降的另一个项目。在其他类别中，如单体和一些颜料，有一些抵消。但总体而言，原材料背景目前非常稳定，我们认为这种情况将至少持续未来三到四个季度。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。
谢谢，早上好。Chris，幻灯片显示您预计2020年第二季度成品收入将转为正增长。您预计销量会在2026年第二季度转为正增长，还是会在今年晚些时候或根本不会？
不，销量。早上好，Vincent。我们预计销量也将在第二季度转为正增长。我认为你会得到两个好处，显然，如果你考虑我们的车身修理厂赢得以及相邻业务，其中很多也会转型。显然，除了我们今年的成果外，还有一个增长过程。
所以你会有这一顺风，再加上去库存的缓解。因此，你可能会从这两个方面获得推动。所以在我们看来，我们预计销量将在明年第二季度开始呈积极趋势。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeffrey Zekauskas。
非常感谢。您说您可能在第四季度购买高达2.5亿美元的股票。这将由什么决定？这与您的股票价格有关吗？本季度到目前为止您已经购买了多少？
早上好，Jeff。是的，本季度，我们在第三季度回购了1亿美元的股票。第二季度，我们回购了6500万美元。因此，到目前为止，我们已经回购了1.65亿美元。2.5亿美元是，无论市场如何，即使股价可能上涨10%以上，我们仍然是股票的买家。
我们坚信，随着收益、收入和未来的发展，我们可以继续推动公司发展。在这些交易倍数下，将几乎所有资本用于回购股票是完全合理的。因此，我们将在第四季度大量购买股票。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Michael Sison。
嘿，早上好。我不想太悲观，但如果2026年修补漆业务没有正常化，您的策略会如何改变？是否有足够的市场份额增长让您在明年下半年产生一些销量增长？然后BSF将其业务出售给私募股权。这对行业有利吗？是否有市场份额增长的机会？您如何看待这一点？
是的。早上好，Mike。也许我会先回答第一个问题。如果你考虑修补漆业务，总体而言，这个行业一直非常稳定。显然，我认为今年发生的事情更多是暂时的，当然，当我们看看我们的数字，一旦排除库存因素，你可以感觉到稳定正在发生。
我当然从我们季度复一季度的销售数据中看到了这一点。因此，如果你开始考虑艾仕得在修补漆领域的领先地位，以及我们进入经济型市场的情况，特别是在这个充满挑战的市场中，当我们都在追逐销售时，艾仕得正在赢得市场份额。
当我想到2200家车身修理厂。所以明年在类似的市场环境中，我认为如果排除去库存，我们仍然有机会继续增长，我们将转向其他领域。所以看看我们在相邻业务方面的举措。我看到我们在腻子、填料、气溶胶方面的推进，我们基本上能够将UPOL收购的产品从欧洲引入北美。
我们已经在O'Reilly和AutoZone的数千个货架上推出了我们的气溶胶产品。本质上，我们可以通过自有品牌以及扩展产品组合，甚至通过一些小型收购，我认为凭借我们在市场中的优势地位，有令人难以置信的机会继续增长这一业务。
我们一直非常关注成本。我认为明年，我们当然可以转向增长，特别是凭借基础业务的实力。所以在我看来，修补漆业务，凭借我们的产品组合以及如果需要添加的一些小元素，即使在充满挑战的市场中，我们也肯定能有增长故事。
这是我对修补漆业务的第一个看法。关于巴斯夫的问题。显然，巴斯夫长期以来一直是我们的竞争对手，从杜邦时代开始，在艾仕得的11年里，他们在mobility和修补漆领域都是非常强大的竞争对手。所以我们非常了解这个竞争对手。
当我考虑私募股权旗下的情况时，我认为对利润率的追求可能会造就一个非常好的竞争对手，我认为这将为市场带来一些纪律，我们已经非常了解他们。所以总体而言，这可能是一个好消息。
好消息是，巴斯夫的出售价格确实显示了艾仕得被低估的估值。我认为回到Carl的评论，这就是为什么我们加倍投入，将90%的自由现金流用于回购股票。关于为什么我们对明年2.5亿美元有信心的问题，我们基本上会利用第四季度的现金流继续回购艾仕得股票。
如果我看看2026年，一旦你非常有信心，正如我对2026年充满信心，我认为从那时起的自由现金流，我们还有约1.5亿美元的授权，我们肯定会再申请5亿或10亿美元。我认为我们肯定会继续回购艾仕得股票，因为这确实显示了我们的利润率可以提供的价值以及我们长期业务可以实现的目标。我们肯定会成为我们股票的收购者。
谢谢。提醒一下，请按*1提问。下一个问题来自Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。
是的，谢谢，各位早上好。Chris，您是否仍在制定新的公司范围战略计划以遵循A计划？如果是这样，我想知道您能否至少从质量上评论一下公司未来几年在运营上可能需要关注的重点，与过去几年相比。听起来您看到了成本方面的空间，显然有加速回购的空间。但在战略上您想把公司带到哪里？
是的，谢谢你的问题。早上好，Kevin。当然，我认为如果我们考虑A计划下定义的五个要素，其中四个我们肯定处于有利地位，并且提前一年实现了目标。这为我们需要努力的方向奠定了基础。
五个要素是增长、利润率、每股收益、杠杆率和ROIC。我们设定了21%的利润率目标，目前接近23%。每股收益方面，我们肯定远远超出了计划，全年增长约70%。杠杆率目标是2到2.5倍，今年年底可能达到2.4倍左右。最后，ROIC也非常接近目标。
因此，当我考虑2029年的计划（Kevin，我们计划在明年5月推出）时，主要重点将是增长要素。我认为基础业务表现异常出色。回想2023年初的A计划，我们专注于确保基础业务达到所需水平。这对我们来说无疑是一个很好的成果。
现在是时候转向增长了。因此，在我看来，A计划将主要是一个利用艾仕得在涂料行业最高利润率之一的计划，我认为我们可以利用这一优势以及这个出色的团队，专注于推动增长。这就是你将在A计划中看到的更多内容。
谢谢。下一个问题来自RBC Capital Markets的Arun Viswanathan。
很好。感谢您回答我的问题。希望您一切都好。我想回到修补漆和工业业务的结构性问题。显然，今年修补漆索赔显著下降高个位数。工业业务也可能下降两位数已有一段时间了。那么，要让这些市场恢复，真正需要什么？是修补漆方面的通胀还是工业方面的PMI，您认为呢？在您自己的控制范围内，是否有任何事情可以刺激需求，比如创新或进入经济型市场或其他举措。谢谢。
我们通常从修补漆业务开始。早上好，Arun。感谢您的问题。我先从工业业务开始。正如我在准备好的发言中所说，工业业务的故事非常好。即使本季度市场下降约7%以上，我们下降约4%。
回顾2022年，当时我们仍处于新冠疫情时期，工业市场销售额下降了约20%至25%，但如果回到2022年，我们的销售额仅下降了约1亿美元。所以下降了约中高个位数。这之所以是一个好故事，是因为在这段时间里，团队在业务中取得了一些令人难以置信的业绩。
我们设定了400个基点利润率改善的目标，我想说目前我们已经超过500个基点，而且我认为这个业务仍有增长空间。因此，我们将一个低个位数利润率的业务提升到远高于两位数的利润率。这对我们来说是一个很好的故事。
我们做了什么？我们精简了一些客户，专注于我们为业务带来的价值定价，我们进行了投资，并基本上确定了该业务有三个细分市场：建筑产品、工业销售和能源解决方案。在这之下有12个子业务。我们专注于其中几个。我们通过这些业务真正推动了业绩，我们知道我们能为客户带来改变。我们肯定推动了该业务的利润率和增长。
我们的能源解决方案业务表现出色。在中国，它正在增长。我们在该业务中为电机提供浸渍树脂，为电池外壳提供涂料，这不仅在汽车领域，而且在行业本身或数据中心都表现出色。所以这又是一个非常好的业务。
利润率处于良好水平。正如我之前所说，该业务中可能有一些我们最终会退出的元素。但尽管如此，整体业务处于良好状态。我认为要实现增长，很简单。我认为等待抵押贷款利率调整或下降，以及建筑行业的PMI数据，任何能刺激建筑业的因素肯定是我们所等待的。
但除此之外，我们相信我们可以在能源解决方案、卷材以及该业务的某些方面推动增长。所以这就是工业解决方案。在修补漆业务方面，我确实相信明年我们会看到一些稳定。我们的去库存问题对我们来说是特定的，因为我们通过三个大型分销商进入市场，其中一个分销商基本上收购了另一个。
这意味着超过100个地点和仓库被关闭。因此，库存被从系统中取出。这个过程大约需要一年时间，因此我们预计明年第二季度将摆脱这一影响。这就是为什么我对该市场有信心，我们应该会看到一定程度的稳定。
但我们的故事确实是我们继续赢得市场份额。我们相信，即使在明年的市场环境中，我们也能继续增长，我们可以通过新的车身修理厂赢得、相邻业务和进入经济型市场来实现这一目标。我们的市场份额从9%提升到11%，我们相信我们可以继续增长。
这就是我们的故事。我认为当第一季度开始，看看我们明年的全年指导，你应该对我们2026年的故事充满信心。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Laurence Alexander。
早上好。我想回到两个简短的点。第一，关于营运资金，当您的终端市场复苏时，您如何看待营运资金天数的变化？第二，关于销售、一般及管理费用，我们能否将今年下半年的水平作为明年的运行率，还是在更健康的环境中会有所重置？
是的，关于销售及管理费用。我认为当你进入明年时，第四季度的表现将与第三季度非常相似。随着我们考虑组织内的绩效薪酬，销售及管理费用占销售额的百分比可能会略有上升。但在销售额百分比的基础上，它仍将保持在相当低的水平。
关于营运资金，正如我所说，我们预计第四季度自由现金流将大幅增加。很大一部分原因是你可以看看第三季度的情况。将会有一些库存减少，这对我们来说无论如何都是一个非常强劲的季节性季度，如果我回顾过去，2023年第四季度，我们产生了超过2.5亿美元的自由现金流，2022年第四季度超过2亿美元。
所以这说明了我们预期第四季度的加速能力。然后展望明年和收入增长的环境，我认为我们将非常有针对性地管理适当的库存水平。所以我们不想过度，因为我认为明年自由现金流能力对我们来说应该再次非常强劲。
谢谢。此时，没有更多问题，今天的演示到此结束。感谢您的参与，您可以随时断开连接。