Calene Candela（投资者关系副总裁）
Robert E. Sanchez（董事会主席兼首席执行官）
Cristina Gallo-Aquino（执行副总裁、首席财务官兼首席会计官）
John J. Diez（总裁兼首席运营官）
Scott Group（Wolfe Research）
Ben Mohr（花旗集团）
David Zazula（巴克莱银行）
Ravi Shankar（摩根士丹利）
Jeff Kauffman（Vertical Research Partners）
Jordan Alliger（高盛）
Harrison Bauer（Susquehanna）
Brian Ossenbeck（摩根大通）
请稍候。早上好，欢迎参加莱德系统2025年第三季度 earnings 发布电话会议。在演示结束前，所有线路均处于收听模式。今天的电话会议正在录制中。如果您有任何异议，请立即挂断。现在，我想介绍莱德公司投资者关系副总裁Kayleen Candela女士。Candela女士，您可以开始了。谢谢。
早上好，欢迎参加莱德公司2025年第三季度业绩电话会议。我想提醒您，在本次演示中，您将听到一些符合1995年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期，并受到不确定性和环境变化的影响。由于经济、业务、竞争市场、政治和监管因素的变化，实际结果可能与这些预期存在重大差异。有关这些因素的更详细信息，以及每个非GAAP财务指标与最接近的GAAP指标的调节，包含在今天上午的收益发布、电话会议演示文稿以及莱德向美国证券交易委员会提交的文件中，这些文件可在莱德的网站上获取。
今天参加电话会议的有Robert Sanchez（董事长兼首席执行官）、John Diaz（总裁兼首席运营官）和Christy Gallo Aquino（执行副总裁兼首席财务官）。此外，车队管理解决方案总裁Tom Havens以及供应链解决方案和专用运输解决方案总裁Steve Sensing今天也在电话会议上，在演示结束后将回答问题。现在，我将电话交给Robert。
各位早上好，感谢大家参加我们的会议。莱德团队实现了连续第四个季度每股收益增长。第三季度收益符合我们的预期，因为我们弹性的合同业务的运营表现以及战略举措带来的收益足以抵消货运市场环境的不利影响。该业务继续优于先前周期，展示了我们在平衡增长战略下采取的行动的影响，这些行动旨在降低业务风险、提高回报水平并加速我们轻资产、供应链和专用业务的增长。我将在今天的电话会议开始时为大家提供战略更新。
Christy将随后带大家了解我们的第三季度业绩，John将回顾资本支出和我们不断增加的资本配置能力。然后我将回顾我们对2025年的更新展望，并讨论我们如何利用转型后的业务模式提供的坚实基础。让我们从幻灯片4的战略更新开始。我们始终专注于通过卓越运营和以客户为中心的技术投资为客户创造引人注目的价值，同时进一步提高全周期回报并为股东释放长期价值。我们预计2025年收益增长将由我们弹性的合同业务的运营表现和战略举措的执行推动。
我们正按计划从年初概述的战略举措中实现收益。这些收益是年度同比收益增长预期的关键驱动因素。有利于运输和物流外包的长期 secular趋势依然强劲，我们处于有利地位，能够从国内工业制造业的增长中受益，因为我们93%的收入来自美国。我们过去12个月的年化ROE为17%的高 teens，与货运周期低迷期间的预期一致。我们预计，当我们的交易性租赁和二手车销售业务的市场环境改善时，我们转型后的业务模式将实现20年代初中期的ROE，这将使我们能够实现周期内ROE为20年代初的目标。
我们高绩效合同组合的收益增长反映了我们的价值主张以及我们的定价纪律。我们超过90%的运营收入来自多年期合同。我们转型后的业务模式在这个长达四年的货运周期低迷中展示了其弹性。我们有信心，我们经过周期考验的业务模式将继续优于先前周期，同时为我们提供坚实基础，以从最终的周期回升中获得有意义的收益。我们平衡增长战略的一致执行正在提高我们业务的收益和回报水平，同时也在增加我们的资本配置能力。
充足的能力和强大的资产负债表支持我们的资本配置优先事项，重点是盈利增长、战略投资和向股东返还资本。与这些优先事项一致，我们的董事会最近批准了一项新的200万股 discretionary 股票回购计划，以取代2025年迄今为止已基本完成的计划。我们通过回购约220万股股票和支付股息，已向股东返还4.57亿美元。自2021年以来，我们已回购了约22%的流通股，并将季度股息提高了57%。我们新的股票回购计划和今年早些时候宣布的股息增加表明我们致力于有纪律的资本配置。
我们2025年自由现金流的预测范围保持不变，为9亿至10亿美元，这反映了年度同比资本支出的减少，并包括税收优惠折旧永久恢复带来的约2亿美元的年度现金流收益。幻灯片5展示了自2018年以来关键财务和运营指标如何改善，反映了我们在2018年实施平衡增长战略之前的战略执行情况。在2018年，在实施平衡增长战略之前，我们84亿美元收入的大部分来自FMS。莱德产生的可比每股收益为5.95美元，ROE为13%。运营现金流为17亿美元。
这是在货运周期高峰期的情况。现在让我们看看我们对莱德今天的预期。2025年，货运市场状况仍处于或接近低谷水平，我们转型后的业务模式预计将产生比2018年高峰期显著更高的收益和回报。通过有机增长、战略收购和创新技术，我们已将收入结构转向供应链和专用业务。预计2025年60%的收入将来自这些轻资产业务，而2018年这一比例为44%。2025年可比每股收益预计在12.85美元至13.05美元之间，是2018年可比每股收益5.95美元的两倍多。
ROE预计约为17%，高于2018年周期高峰期的13%。由于合同、租赁、专用和供应链业务的盈利增长，运营现金流预计将增至28亿美元，比2018年增长约65%，如图所示。2025年，即使将转型前的高峰期与当前市场状况进行比较，该业务预计仍将继续优于先前周期。我们为转型后业务模式的强劲表现感到自豪，并相信执行我们的平衡增长战略将继续在周期内实现更高的高点和更高的低点。
现在我将电话交给Christy，由她回顾我们的第三季度表现。
谢谢Robert。第三季度全公司业绩在第6页。第三季度运营收入为26亿美元，同比增长1%，主要反映SES和FMS的合同收入增长。第三季度持续经营业务的可比每股收益为3.57美元，高于去年同期的3.44美元，增幅为4%。增长主要反映了更高的合同收益以及股票回购带来的好处。正如Robert先前提到的，我们的主要财务指标ROE为17%，高于去年同期，反映了更高的合同收益和股票回购，部分被较低的租赁需求和二手车销售所抵消。
今年迄今为止，自由现金流从去年的2.18亿美元增加到4.96亿美元，原因是资本支出减少和所得税支付降低。转向第7页的车队管理业绩，车队管理解决方案的运营收入与去年同期持平。车队管理的税前收益为1.46亿美元，同比增长，反映了更高的精选租赁业绩，这得益于定价和维护成本节约举措，部分被较低的二手车销售和租赁业绩所抵消。我们继续看到定价和维护成本举措的进展，并有望实现今年的目标收益。
本季度的租赁业绩反映市场状况依然疲软。租赁需求环比增长，但增幅低于历史季节性需求趋势。本季度的租赁需求也低于去年。动力车队的租赁利用率为70%，略低于去年同期的71%，平均活跃动力车队规模缩小了6%。较低的租赁需求部分被更高的租赁动力车队定价所抵消，定价同比上涨5%。第三季度车队管理EBT占运营收入的比例为11.4%，低于我们周期内 teens 低位的长期目标。
第8页重点介绍了本季度的二手车销售业绩。同比而言，二手拖拉机价格下降6%，卡车价格下降15%；环比而言，拖拉机价格持平，卡车价格上涨7%。环比定价受益于更高的零售混合比例，因为我们通过零售销售渠道实现了比批发渠道更好的收益。第三季度，我们54%的销售量通过零售销售渠道，高于第二季度的50%。提醒一下，第二季度我们清理了一些老化库存，并增加了批发活动水平。
我们的零售混合比例仍低于去年68%的水平，反映市场状况持续疲软。我们零售销售渠道的拖拉机环比定价下降4%，卡车定价持平。本季度我们销售了4900辆二手车，环比下降，同比上升。环比下降是由于我们在第二季度采取了清理老化库存的行动。8500辆的二手车库存处于我们的目标库存范围内。二手车定价仍高于用于折旧目的的残值估计。附录中的幻灯片19提供了二手拖拉机和卡车的历史销售收益和当前残值估计。
供您参考。转向第9页的供应链，运营收入增长4%，主要受全渠道零售新业务的推动。供应链税前收益同比下降8%，原因是运营收入增长带来的好处被电子商务网络表现和更高的医疗成本所抵消。本季度供应链EBT占运营收入的比例为8.3%，达到该部门周期内高个位数的长期目标。转向第10页的专用业务，由于货运低迷期延长，车队数量减少，运营收入下降6%。专用业务EBT与去年同期持平，反映了收购协同效应抵消了运营收入的下降。
DTS业绩继续受益于我们传统专用业务的强劲表现，反映了定价纪律以及专业司机招聘和保留的有利市场条件。DTS有望实现Cardinal收购协同效应的目标收益。本季度专用业务EBT占运营收入的比例为7.8%，达到该部门长期高个位数的目标。现在我将电话交给John，由他回顾资本支出和资本配置能力。
谢谢Christy。转向幻灯片11，今年迄今为止，租赁资本支出为12亿美元，低于去年同期。2.71亿美元的租赁资本支出也低于去年同期水平，反映了货运市场状况疲软。2025年全年租赁支出预计为18亿美元，反映租赁销售活动减少。租赁支出预计比去年减少约2亿美元，反映去年原始设备制造商交付车辆订单的影响。2023年，我们预计期末租赁车队将与当前水平基本保持一致。到年底，预计租赁资本支出约为3亿美元，低于去年同期。
到今年年底，我们的期末租赁车队预计将减少12%，平均租赁车队预计将减少5%。租赁车队仍远低于峰值水平。在租赁业务经历长期市场低迷期间，我们继续将资本支出转向卡车而非拖拉机。截至第三季度，卡车约占我们租赁车队的60%。我们2025年全年总资本支出预测约为23亿美元，低于去年同期。我们预计2025年二手车销售收入约为5亿美元，全年净资本支出预计约为18亿美元。
转向第12页，除了提高业务的收益和回报水平外，我们转型后的合同组合还产生了显著的运营现金流。改善业务的整体现金生成能力是我们平衡增长战略的基本要素之一。更好的盈利表现正在推动更高的现金流生成，进而以更快的速度降低我们的资产负债表杠杆。这种势头正在创造增量债务能力。如图所示，我们的目标杠杆率在2.5至3倍之间。在三年内，我们现在预计将从运营现金流和二手车销售收入中产生约105亿美元。
我们的运营现金流将受益于不断改善的合同收益。这创造了约35亿美元的增量债务能力，从而有140亿美元可用于资本配置。在同一三年期间，我们估计约90亿美元将用于租赁和租赁车辆的更换以及股息，留下50亿美元的资本可灵活配置以支持增长和向股东返还资本。我们估计这部分能力中约有一半将用于增长性资本支出，其余部分将用于 discretionary 股票回购和战略收购及投资。我们的资本配置优先事项保持不变，重点是支持我们实现长期盈利增长和向股东返还资本的战略。
我们的首要任务是投资于有机增长。自2021年以来，我们采取了平衡的投资方法，已在战略并购中投资约11亿美元，并部署了约12亿美元用于 discretionary 股票回购，将股本数量减少了22%。我们的资产负债表依然强劲，季度末杠杆率为254%，处于目标区间的下限，并继续提供充足的能力为我们的资本配置优先事项提供资金。现在，我将电话交回给Robert，由他讨论我们的展望。
转向第13页的展望，我们2025年全年可比每股收益预测更新为12.85美元至13.05美元，高于去年同期的12美元，这是因为更高的合同收益、战略举措带来的好处以及更低的股本数量足以抵消租赁和二手车销售市场状况的影响。我们更新的预测继续反映合同收益增长以及二手车销售和租赁的疲软环境。尽管销售渠道依然强劲，但长期的货运低迷和经济不确定性继续导致租赁和专用业务的一些客户和潜在客户推迟决策。
这些近期的合同销售逆风与当前的货运市场状况一致。然而，我们对SCS的强劲销售和渠道活动感到鼓舞。我们2025年ROE预测保持不变，为17%，与当前市场条件下的预期一致。如前所述，我们9亿至10亿美元的自由现金流预测与先前预测一致，反映了2025年资本支出的减少以及税收优惠折旧永久恢复带来的估计2亿美元年度收益。我们第四季度可比每股收益预测范围为3.50美元至3.70美元，而去年同期为3.45美元。
转向第14页，2025年预期收益增长的关键驱动因素是与我们的合同租赁、专用和供应链业务相关的多年期战略举措带来的增量收益。这些举措代表了我们正在业务中进行的结构性变革，并不依赖于周期回升。完成后，我们预计这些举措将产生约1.5亿美元的年度税前收益，这将是实现我们周期内ROE为20年代初的长期目标的关键组成部分。在FMS中，我们预计2025年从我们的租赁定价举措中实现约2000万美元的增量年度收益。
相对于2018年的运行率，这产生了1.25亿美元的总收益，反映了组合定价。在新模式下，我们预计未来几年将从2024年年中宣布的维护成本节约举措中获得5000万美元的收益。在DTS中，我们预计Cardinal收购全面实施后将实现4000万至6000万美元的年度协同效应。这些协同效应的大部分与维护效率以及用莱德所有权和资产管理的好处取代第三方经营租赁有关。在SCS中，我们专注于通过持续改进努力优化我们的全渠道零售仓库网络，提高运营效率，并使我们的足迹与需求环境更好地保持一致。
第三季度，我们在网络优化方面产生了一些增量成本，但预计这一举措将继续取得进展，并在2026年实现增量收益。到2025年底，我们预计从这些举措中实现约1亿美元的收益，惠及所有三个业务部门。其中约7000万美元是2024年的增量。除了推动我们相对于先前周期的优异表现外，我们转型后的业务模式还为业务从最终的周期回升中获得有意义的收益提供了坚实基础。因此，我们预计到下一个周期高峰期，年度税前收益将至少增加2亿美元。
2亿美元收益的大部分预计来自FMS中租赁和二手车销售的周期性复苏。在专用业务中，司机可用性的改善和招聘及 turnover 成本的降低正在惠及收益，但随着货运能力和司机可用性收紧，对新销售和收入增长造成了阻力。我们预计，随着私人车队寻求解决方案以应对这些挑战，DTS将出现增量销售机会和改善的收入增长。在供应链中，我们电子商务网络的疲软 volume 对收入和收益造成了阻力。我们预计，随着这些服务的 volume 恢复以及我们优化的仓库足迹得到利用，供应链业绩将受益。
我们对业务在长期货运市场低迷期间的弹性和表现感到满意，并相信我们的每个业务部门都已做好充分准备，从周期回升中受益。转向第15页，我们转型后的业务模式继续为客户和股东创造价值。我们继续优于先前周期，我们的业绩受益于一致的执行和合同组合的实力。在 secular 趋势、我们的运营专业知识以及多年期战略举措的持续势头支持下，我们继续看到显著的盈利增长机会。我们仍然致力于投资于将为客户和股东创造价值的产品、能力和技术。
我们的准备发言到此结束。请注意，我们预计今天晚些时候提交10-Q文件。现在，我将电话交给操作员，开始提问环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1键发出信号。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号能够到达我们这里。再次提醒，按STAR1提问。我们将暂停片刻，让每个人有机会发出提问信号，第一个问题来自Wolff Research的Scott Group。
嘿，谢谢。早上好。想问一下您认为这些CDL法规如何影响业务模式？有哪些利弊？我不知道您对业务的租赁方面是否有了解，比如您是否更多地接触大型车队、私人车队、小型车队，这些车队可能有或可能没有较少的 exposure，以及您是否认为如果司机减少可能会对二手卡车定价造成压力？我不知道，只是一些利弊分析？
是的，你知道Scott，我认为情况仍在发展中，但我想说的是，这可能会收紧司机市场。受影响的司机。仅就我们的供应链和专用业务而言，我们公司没有这类司机。因此，更紧张的司机市场通常对我们的专用业务是好消息，因为公司更有可能寻求帮助来引进这些司机。至于租赁方面的客户群，让我交给John，他可以给你更多细节。
是的，Scott，如果你考虑一下，我们的大部分租赁组合是进行专业配送的私人车队，无论是食品分销商还是本地配送。我们认为受影响的大部分是进行码头到码头配送且不需要特殊处理的公路运输领域。因此，我想说我们的客户群不会受到重大影响。根据现有CDL司机数量，我们估计对整体运力的影响可能高达5%。因此，预计不会对我们的客户群产生重大变化，但肯定会随着时间推移对工资造成压力。
我认为这将有利于我们业务的更多外包活动，无论是专用业务方面，还是个人寻求削减成本并向我们寻求车队维护或专用解决方案。
好的。Robert，我知道你通常在第三季度电话会议上至少会对下一年给出一些想法和展望。我们有一些多年期举措，比如租赁定价。你认为这是最后一年。随着今年的推进，车队规模有所缩小。那么，明年收益增长的驱动因素是什么？有哪些需要考虑的逆风因素？总体利弊如何？你如何看待26年的收益增长潜力？
是的，在我进入这次电话会议时，我认为今年会比去年有更多的清晰度，因为去年我们即将举行选举。所以仍然存在很多不确定性。但是，我要告诉你的是，情况与去年非常相似，即你应该期待合同收益增长。我们1.5亿美元的战略举措中还有5000万美元未完成。因此，你应该期待其中很大一部分，如果不是全部，真正在明年实现。除此之外，尽管由于货运市场疲软和长期低迷，租赁和专用业务的销售有些疲软，但今年的亮点是供应链。
今年我们在供应链方面看到了非常强劲的销售，有望成为我们最好的销售年份之一。因此，这些合同应该在明年开始生效，可能在第二、第三季度我们将开始看到更多。但我预计收入和收益增长将真正由明年的供应链方面驱动。然后在交易方面，真正的问题是我们认为货运周期何时会转向？我们现在正处于低迷的第四年。
因此，在某个时候它会转向，如果它在年初发生，我们将从FMS的租赁和二手车销售中获得一些提振。如果它在年底发生，我们获得的提振会更少。但这确实是我们预计到下一个周期高峰期将获得的2亿美元增量收益。当这种转变发生时，你将开始看到其中的一些。它不会在第一年全部实现，但你会开始看到一些。关于何时会看到这种情况，仍然存在很多不确定性。但你提到的更紧张的市场可能是现货市场运力更多地退出，这可能对整体货运市场是好事。
如你所知，我们这里有零基预算。因此，如果货运市场复苏缓慢，你可以期待我们继续管理我们的间接费用并寻找成本削减措施。如果货运市场没有回升，那么你应该期待另一个强劲的自由现金流年，除非我们看到货运大幅反弹。我认为这可能是我们明年的情况。另一个强劲的自由现金流年，然后继续进行股票回购。因此，真正继续执行我们的平衡增长战略，我认为这到目前为止给了我们非常好的结果，并且将继续如此。
谢谢大家。
谢谢。
如果您发现您的问题已得到解答，您可以按星号键 followed by 数字2从队列中移除自己。下一个问题来自花旗集团的Ben Moore。
嗨，早上好。感谢您回答我们的问题。想更多地谈谈本季度二手收益面临的挑战。考虑到第四季度和2026年，您能否分享一下您对卡车关税的看法？想必您可以将采购分配给美国制造的卡车。USMCA合规可以减轻外国制造卡车的关税。您有更高的新卡车定价，这应该会提高您的二手卡车价格，并且鉴于强大的卡车租赁行业定价纪律，您可能可以向客户转嫁更高的新卡车定价，私人车队可能更经济地租赁和购买。
您能否逐步介绍一下这些要点以及您的想法，无论是整体上的好处。
是的，但首先我要说的是，我们仍然不清楚定价的影响以及其中有多少会被转嫁。但我认为你提到了一些关键点，第一，如果价格上涨，我认为这里存在市场动态，因此所有原始设备制造商，无论他们在哪里进行最终制造，都必须与那些可能在国内或跨境进行更多制造的制造商在市场上竞争。但我们看到的任何增长，显然我们都会在租赁费率中转嫁给客户。
在我们签署租赁之前，我们不会购买卡车。如果确实发生这种情况，这些增长可能会减缓新卡车的购买，我预计这应该有助于加速市场上卡车的供应下降到所需水平。因此，这可能有助于加速货运市场的平衡。但对莱德而言，同样重要的是，二手设备的成本和在关税之前购买的二手设备应该更有价值，随着新卡车价格上涨，我们应该随着时间的推移在二手卡车方面看到一些帮助。
这是主要的方面。我认为最后，莱德的复杂性是我们的朋友。你知道，我认为不确定性不是我们的朋友，就像它对任何企业都不是朋友一样。但更多的复杂性对我们有利，当然，随着一些关税讨论的出现，我们看到了很多复杂性。还有司机法规和资格以及谁可以成为司机的一些变化。因此，随着时间的推移，这些事情确实使我们的工作更加复杂，这应该有利于外包，也有利于像我们这样的公司。
太好了。非常感谢。作为后续问题，从长期资本结构来看，随着您将业务组合更多地转向供应链和专用业务，您如何考虑可能将杠杆率目标降至与供应链和专用业务同行更一致的水平？看起来他们中的大多数杠杆率在0到1到2倍之间。
是的，这是个好问题。但我认为如果你看我们的资产负债表，你会发现我们的大部分资本支出仍然主要集中在FMS业务上。好消息是该业务的盈利能力显著提高。因此，在过去五六年中，我们签署的合同肯定比历史上更有利可图。因此，这使我们能够继续保持我们的杠杆率，并将杠杆率保持在当前水平，即使公司的收入和收益发生了转变。
John，你想补充些什么吗？
是的。Ben，我认为目前我们处于目标范围的下限。你应该期待一旦货运市场复苏，我们将投入更多资本不仅是为了补充车队，还为了租赁和租赁车队的增长。因此，随着我们业务的回升，你会看到我们的杠杆率在范围内上升。因此，这是其中的一个动态，我们正处于周期的低谷，你看到我们在目标范围的低端运营。
太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢。接下来是巴克莱银行的David Zezula。
嘿，感谢您回答我的问题，Steve和Christy。Robert的评论表明，供应链解决方案的前景相当积极，进入本季度和明年。您能否将其与本季度看到的一些逆风因素进行对比？它们是暂时的吗？部分收入能否抵消电子商务网络的糟糕表现？只要您能提供的任何细节。谢谢。
是的，David，正如你所看到的，上个季度我们连续第九个季度实现了EBITDA盈利。我们仍然保持高个位数。我真的把它分为三个方面。我们在本季度的电子商务中医疗成本更高，生产力未达预期，这确实与一些账户有关，这些账户的 volume 低于预测。然后，正如Robert所说，在我们的战略举措中，我们正在继续优化我们的多客户电子商务和最后一英里足迹。我们有一些客户要求在今年早些时候搬迁。
因此，我们在下半年有一些搬迁正在进行，我们原计划在第一季度进行这些搬迁，但我们不想适应它们。因此，搬迁和关闭成本略高。
非常有帮助。然后，如果我可以再问一个关于Select Care的问题。似乎Select Care存在一些逆风。我想有人可能会讨论我们是否应该将这些视为暂时的，或者是否有什么事情正在发生？以及我们是否应该认为SelectCare比历史上更具波动性？它一直是一个相当稳定的增长者。所以关于Select Care产品线，您能提供的任何信息。
是的，我会让Tom给你详细说明。但请记住，Select Care有一个合同部分，然后另一个部分是更多的可再账单或更多的交易性部分，因为我们有客户需要车身工作和其他类型的工作要做，但是继续。是的，所以我认为这是暂时的。当我们查看本季度时，只是活动减少，正如Robert提到的，SelectCare的交易性部分活动减少，我们当然预计第四季度将恢复到更正常的水平。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shankar。
嘿，谢谢大家。只是关于非 domicile QDL规则的后续问题。理解您说这对你们有非常直接的影响，但您如何考虑时间安排和可能的间接影响？如果您能回顾一下2018年的ELD mandate和2020年的药物和酒精信息交换所，当时行业监管变化影响了小型卡车司机。这种二阶效应多久会影响到你们？以及您认为这种影响会在什么时候发生？是马上发生吗？是26年吗？会需要几年时间？你们现在怎么看？
是的，这些都是很好的问题，但目前还很难说。对吧。我们不知道具体时间，但你知道，估计是未来几年可能有5%的司机市场退出。因此，这可能不是一夜之间发生的事情。它会在一段时间内发生。每当司机市场收紧时，通常对外包是好消息。因此，我们预计会看到一些改善，我会告诉你，这是专用服务需求非常需要的改善。这是一个领域，你知道，随着市场收紧，你应该会看到这一点。
你也应该看到我们租赁业务、租赁和二手车销售的交易性部分增长。因为随着一些司机可能退出，我们典型的卡车运输车队减少，一些私人车队将不得不弥补缺口。在过去几年中，我们看到更多地转向租赁司机，你可能会看到这回到私人车队，这将有利于我们的租赁客户和我们的专用业务。
明白了。作为对此的后续，关于私人车队这一点，我认为多年来一直有关于私人车队增长的猜测。昨天我们可能听说有一些迹象表明，由于成本通胀和其他问题，私人车队可能会有所缩减。您认为目前私人车队增长的一些结构性趋势是什么，以及您认为这在上升周期中会持续多久？
是的，我认为在过去几年中，我们在租赁车队和专用车队中看到，在COVID之后，有很多卡车被订购，这些卡车进来后，一旦COVID高峰期下降，我们的客户可能并不都需要它们。因此，在过去两到三年中，这些车队一直在缩减，我们认为现在可能接近尾声。但是，毫无疑问，私人车队在过去两到三年中一直在缩减。
明白了，谢谢。
我们将接受Vertical Research Partners的Jeff Kauffman的问题。
非常感谢。恭喜大家。我只想稍微关注一下奖金折旧。这将如何进入财务报表？它仅仅是现金流收益吗？
它会帮助营业利润率吗？以及它将如何加速？我想您提到了2亿美元的收益。也许我错了，但我只是想更好地了解它将如何流入财务报表。
是的。嗨，Jeff。所以，是的，目前奖金折旧对我们来说将是现金税收益，我们估计约为2亿美元。我们预计，在未来几年资本支出水平相同的情况下，这一数字将继续保持在约2亿美元左右。因此，这将流入我们的财务报表。这没有税率影响。从营业利润率来看，我们继续以市场利率定价我们的租赁。因此，实际上没有重大影响。
这只是我们将获得的现金时间收益。
好的，2亿美元的数字是年度数字，对吗？
没错。是的。
好的，这是我唯一的问题。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Jordan Alger。
是的。嗨。早上好。只想再回到供应链。您提到，本季度利润率达到了高个位数目标。您提到了电子商务网络。生产力或性能。这是否只是孤立在第三季度，然后下降，我们可以从这里开始看到一些连续改善，还是它会持续下去。其次，您评论说供应链销售渠道非常强劲，可能在明年第二季度第三季度开始产生影响。
您能谈谈如果您开始回到您希望看到的长期收入增长目标，是否会与启动时的利润率权衡，或者我们能否在这些高个位数的情况下保持这些增长。谢谢。
是的，我会让Steve。所以我会告诉你最后一部分。我确实认为我们对增长感到兴奋。但是，我们不会改变供应链的收益杠杆目标。因此，我仍然期望相同的收益杠杆目标，只是回到接近我们目标增长率的水平会很好。但是，继续，Steve。
是的，我认为在本季度，你认为第四季度，电子商务和最后一英里的足迹将继续优化。因此，我认为这将继续，但这将为2026年的反弹奠定基础。我们在下半年还看到汽车行业有更多的工厂关闭，因为他们重新调整并将模型转移到不同的工厂。这是另一个在本季度没有真正突出的问题，但这是我们在下半年看到的一些项目。
谢谢。
下一个问题来自Susquehanna的Harrison Bauer。
太好了。感谢您回答我的问题。您已经列出了大约2亿美元的市场峰谷改善机会，这是基于2024年的基数，二手车销售在收益部分下降，或者今年可能5000万美元，租赁收益贡献也显著下降。如果我们将交易性收益贡献重新定基到2025年，您认为峰谷机会可能接近3亿美元吗？
是的，Harrison，这是John。我认为你的观察在方向上是准确的，如果你考虑24年我们的收益水平和今天的情况，显然我们的UBS收益有所回落。提醒一下，我们预计的年度正常化收益在7500万美元左右。因此，相对于2024年的水平，UBS方面显然有更多机会。租赁自那时以来也有所回落，这表明它略高于我们最初校准的2亿美元。
因此，我们需要投资来增长租赁车队，并随着时间的推移继续投资于该车队，这也计入了2亿美元。但你绝对是对的。2亿美元可能不能反映我们今天的状况，今天比一年前更加低迷。
谢谢。作为对非 domicile CDL对话的后续，感谢您提到司机减少将如何影响您业务的不同部分。但是您认为另一方面，可能会有更多的卡车进入市场，以及这可能如何影响二手车价格。谢谢。
问题是由于司机减少导致的额外卡车，对吗？
是的。比如司机流离失所，这些卡车可能会发生什么，以及对二手车价格或残值的任何压力。
哦，我说。所以你是说。是的，会有更多的二手卡车在其中。是的，我认为这将是。我的意思是，时间会证明一切，但我认为这将被更多需要更换它们的卡车所抵消。对吧。你将不得不。你将需要更多的新卡车或更少或更新型号的卡车来更换它们。所以，是的，很难确切说出所有结果，但总的来说，我会告诉你，随着司机市场收紧，这对二手卡车是好事，对我们的租赁业务也是好事。
下一个问题来自摩根大通的Brian Ossenbeck。
嘿，早上好。只想询问更多关于租赁需求的细节。我想您说它比季节性弱一点。我不知道您是否可以特别指出任何事情。同样，对于电子商务。听起来像是 volume 的生产力未达预期。那么在该垂直领域是否有任何您可以解读的内容，或者这更多是特定客户的一次性情况，以及他们的预测和该仓库应该是什么样子，但显然没有实现。
所以我会让Tom谈谈租赁。我们在本季度看到的与我们预期的相比。是的，Christy在她的开场评论中提到了一点，但第三季度略低于我们的预期，比我们通常预期的季节性需求趋势差约1%。如果你看同比趋势，你可以看到这一点。因此，正如你进入第四季度，这种略低的需求也反映在第四季度的预测中。所以这比我们预期的要差一点，当然也远低于我们希望的利用率水平。Steve，你想谈谈电子商务吗？
是的，Brian，我想说本季度未达预测的生产力确实是一次性情况。
我想知道租赁需求是否更糟，我感谢您更新了运行率的指导。但是有什么特别的事情让您感到意外吗？是多种因素的组合吗？您真的可以指出任何事情吗？
是的，我想数据的细节有好有坏，但好的一点是我们的纯租赁业务同比。非租赁客户租赁卡车的需求同比持平。所以我们看到的是我们的租赁客户没有增加他们的需求，我们当然没有签署租赁销售，我们通常会等待新的租赁。
这是需求下降的两个领域。另一个好点，你在数字中看到了，RPD上涨了约5%，所以我们在租赁方面看到了良好的费率纪律。所以我认为当我们的租赁客户开始再次租赁时，这将是一个非常好的迹象。
谢谢Tom。
我们将请花旗的Ben Moore再次提问。
太好了，感谢让我回来。只是看看光明的一面，您在SCS的强劲销售表现，您似乎对SCS引领2026年的增长非常兴奋。您能更多地谈谈您的技术孵化器的最新发展吗？您知道，它开发了您的rider guide、ridershare ridership和技术驱动的销售。在我们的研究中，看起来使用AI的负载板和经纪人应用程序一直在支持单卡车车主运营商，并且很想听听您的技术如何支持您的物流经理和您服务的外包商。
是的，Ben，这是John Diaz。你的问题有两个部分。一个是关于技术。显然，我们在ridershare、ridership以及我们面向客户的其他一些技术方面的投资正在产生影响。这确实是我们在销售活动中看到的一个重要差异化因素。我们开始看到大客户采取行动重塑他们的供应链。因此，这些技术在这些机会以及我们如何竞争方面正在产生影响。关于问题的第二部分，关于AI，显然我们正在部署其中一些技术，特别是围绕Gentec AI技术，以提高我们的服务水平并提高我们某些解决方案的有效性，特别是在我们的运输管理和经纪业务部分，这正在优化客户的费率，提高我们的整体服务水平，并提高我们的货运账单审计和支付活动的有效性。
所以你在供应链领域以及我们部署到其他业务部分的一些活动中看到了这一点，包括车队管理和专用业务。
太好了。非常感谢。
我们的最后一个问题来自Wolff Research的Scott Group。
嘿，谢谢。很快，您能告诉我们第四季度收益指导中的收益是多少吗？而且关于残值的幻灯片总是有点难以理解，比如在我们面临损失或不得不对折旧假设采取措施之前，残值范围内还有多少缓冲。
是的。嗨，Scott。所以，关于指导本身，首先让我提醒你，在本季度，定价有些稳定，在这个水平上，我们仍然在利润表上保持收益。所以我预计第四季度会相似或更好一些，因为我们预计在高端定价会有适度改善。所以我们认为它会高于第三季度的结果。至于我们能维持多久。目前的敏感性是，我们需要定价从今天的水平下降8%才能达到残值水平的下限。
我们不预计会下降。所以现在这不是我们的预测，但这是达到下限所需的下降幅度。
好的，所以听起来不是，但为了确定，您不计划明年改变残值假设或改变加速折旧或类似的事情？
是的。现在我们对我们的残值感到满意。
好的，完美。谢谢你们。非常感谢。
此时，没有其他问题。我想将电话交回给Robert Sanchez先生作总结发言。
好的，谢谢。我们快到整点了，再次感谢您对莱德的持续关注和精彩问题。很快再和你们聊。
谢谢。今天的会议到此结束。感谢您的参与。祝您有美好的一天。