Nathan Allen Rich（投资者关系副总裁）
Gail Boudreaux（总裁兼首席执行官）
Mark Kaye（首席财务官）
Felicia Farr Norwood（执行副总裁兼政府健康福利总裁）
Peter D. Haytaian（执行副总裁兼Carelon和CarelonRx总裁）
Charles Morgan Kendrick（商业健康福利总裁）
AJ Rice（瑞银集团）
Stephen Baxter（富国银行）
Lisa Gill（摩根大通）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Justin Lake（Wolfe Research）
Lance Wilkes（伯恩斯坦）
Kevin Fischbeck（美国银行）
Ann Hynes（瑞穗证券）
Joshua Raskin（Nephron Research）
Ryan Langston（TD Cowen）
Scott Fidel（高盛）
Erin Wright（摩根士丹利）
Ben Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
David Windley（杰富瑞）
George Hill（德意志银行）
女士们、先生们，感谢您的等候，欢迎参加Elevance Health公司2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节，鼓励参会者提出单个问题。如果您想提问，请按星号键然后按1。您将听到提示音，表示您已进入排队序列。您可以随时按星号键然后按2撤回问题。在问答环节开始前，我们会重复这些说明。
提醒一下，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给公司管理层。请开始。
早上好，欢迎参加Elevance Health公司2025年第三季度财报电话会议。我是Nathan Rich，投资者关系副总裁。今天上午参加电话会议的有Gail Boudreaux，总裁兼首席执行官；Mark Kaye，我们的首席财务官；Pete Haytaian，Carelon总裁；Morgan Kendrick，商业健康福利业务总裁；以及Felicia Norwood，政府健康福利业务总裁。Gail将首先讨论我们第三季度的业绩、2026年的规划假设以及我们在战略举措方面取得的进展。然后Mark将更详细地讨论我们的财务业绩和展望。
在我们准备好的发言之后，团队将回答问题。在电话会议期间，我们将引用某些非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的网站ElevanceHealth.com上获取。我们还将在本次电话会议上发表前瞻性陈述。听众请注意，这些陈述受某些风险和不确定性影响，其中许多难以预测且通常超出Elevance Health的控制范围。这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。我们建议听众仔细阅读今天新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的季度文件中讨论的风险因素。
现在我将电话交给Gail。
早上好，感谢大家参加我们的会议。医疗保健正处于关键时刻。该行业面临着医疗和药品成本上升以及监管变化的挑战，这些变化将影响数百万美国人的保险覆盖。在Elevance Health，我们专注于降低总医疗成本并改善会员体验。我们通过整合临床和福利方法，利用基于价值的医疗服务来调整激励措施、改善结果并引导人们前往高价值、低成本的医疗机构，以紧迫感采取行动。像Health OS和我们的人工智能支持的临床支持等工具已经在减少摩擦、加快决策和降低成本曲线方面发挥作用。
我们第三季度的业绩反映了稳健的执行，福利费用比率符合我们的预期。虽然业绩包括约1美元的线下有利项目，但基本表现与我们上一季度分享的展望一致。我们重申2025年调整后每股收益约为30美元，并继续将27美元视为适当的盈利基准，不包括3美元的离散非经常性项目。在规划2026年时，我们的态度是谨慎和务实的，我们将以纪律性和专注力迎接明年。我们希望设定反映当今现实的预期，承认仍然存在的不确定性，并明确我们可控的杠杆。
虽然我们仍处于明年的规划过程中，但有几个关键假设将影响我们的展望。从医疗补助（Medicaid）开始。持续的会员资格重新验证和州计划变更导致病情严重程度上升，我们计划医疗补助利润率同比至少下降125个基点，因为费率、病情严重程度和利用率趋势仍然居高不下。这是早期阶段的初步输入，而非正式指导。在 Medicare Advantage方面，我们已采取纪律性行动以提高2026年的盈利能力，专注于推动保留率和价值的产品，同时退出与我们长期战略不一致的计划。
对于2027支付年度，我们约55%的MA会员将参与四星或更高评级的合同，包括三个五星合同，高于2026支付年度的约40%，这表明星级表现稳步改善，我们在商业领域的投资获得了强劲回报。我们的整合医疗- pharmacy模式和倡导解决方案继续引起雇主的共鸣。我们保持了纪律性的定价方法，并且对强大的客户保留率感到满意。我们继续看到基于费用的关系在扩大，这得益于新客户的增长和大型雇主客户的高保留率。我们行业领先的净推荐值反映了雇主对我们模式的信任。在ACA市场，我们的产品旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的更高病情严重程度。我们采取了纪律性的定价方法，同时继续设计确保可负担性和可及性的产品。增强补贴的预期到期将在2026年对会员数量产生重大影响。如果补贴延长，我们将与各州密切合作支持实施，并确保依赖此保险的消费者能够继续获得保险。Carelon正在扩大外部关系，并扩大药房、行为健康、专科护理管理和家庭服务，将基于价值的护理原则嵌入整个过程。外部收入同比增长两位数，反映了药房、行为健康和专科服务的广泛势头。
客户正在向我们寻求我们提供的价值。CarelonRx在2026年又迎来了强劲的销售季，赢得了几个全国性客户并保持了高保留率。Carelon Services继续深化与外部客户的合作伙伴关系，这得益于高价值解决方案和新创新产品的推出。同时，会员动态和健康福利将在明年给Carelon带来方向性阻力，我们将在1月份提供盈利指导时确定其规模。在医疗补助重新验证的影响下，病情严重程度上升，成本趋势持续走高，各州正在准备影响费率充足性速度的计划变更。我们正积极与州合作伙伴合作进行费率调整，建议计划改进（如福利细化），并支持各州实施计划变更。同时，我们正在扩大行为健康干预措施，加强专科药物管理，并优化医疗场所。这些步骤旨在提高计划有效性并降低成本曲线。我们通过创新创造自己的未来。到年底，超过1000万会员将能够使用我们的人工智能支持的虚拟助手，这表明数字创新正在增强我们平台的可及性、效率和参与度。对于提供者，在过去两年中，我们减少了事先授权请求的数量，我们的Health OS平台上的提供者受益于对齐的数据共享、更快的审批和减少的行政负担。
这些举措共同提高了Elevance Health的可负担性、体验和生产力。展望未来，到1月份，我们预计在医疗补助费率周期、市场补贴和Medicare AEP结果方面有更清晰的 visibility。2025年趋势的更完整图景将完善我们对医疗成本和护理管理计划影响的展望。有了这些输入，我们将制定既谨慎又可实现的指导。资本配置仍然是我们长期收益增长算法中的重要杠杆。经过几年的战略收购以扩展Carelon的能力后，我们现在的重点是整合这些资产。我们仍然致力于纪律性的资本配置，在投资和增长与一致的股东回报之间取得平衡。我们将优先通过股票回购向股东返还资本，同时保持纪律性的资本管理者角色。退后一步，我们今天的信息很简单。我们的业绩符合我们修订后的展望，并重申2025年调整后每股收益约为30美元。我们将以纪律性和专注力迎接2026年，并将在1月份提供每股收益范围。虽然我们认识到外部环境仍然充满活力，但我们对我们的战略、执行力以及为利益相关者创造可持续价值的能力充满信心。有了这些，我将把它交给Mark，让他更详细地讨论我们的财务业绩和展望。
谢谢Gail，各位早上好。Elevance Health报告第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释后每股收益为6.03美元。我们的经营业绩反映了医疗成本管理的加强和费用纪律，符合我们上一季度概述的预期。我们正在提高定价，加速数字化和自动化进程，并将基于价值的护理原则嵌入整个企业。相对于先前描述的收益节奏，本季度的业绩得益于我们全年指导中计划的税收行动的时间安排、更强的净投资收益（我们打算将其中一部分再投资以支持我们的长期增长）。
正如Gail在她的发言中所讨论的，我们重申2025年调整后每股收益约为30美元，并继续将27美元视为建模目的的适当收益基准。这不包括约3美元的非经常性有利项目，主要是税收、第二季度确认的基于价值的提供者和解以及有利于净投资收益的估值调整。本季度总营业收入为501亿美元，同比增长12%，反映了保费收益率的提高、最近完成的收购以及Medicare Advantage会员的增长，部分被持续的医疗补助重新验证所抵消。我们在本季度末拥有4540万医疗会员。
我们医疗补助会员的退出主要集中在病情严重程度较低的会员，这是由于更严格的资格审查和州重新验证流程的变化。综合福利费用比率为91.3%，符合我们的预期。医疗补助业绩受到病情严重程度和利用率升高的压力，而费率更新未能完全抵消这些压力。我们现在预计2025年全年医疗补助经营利润率将略有负增长，建立一个基准，我们预计2026年医疗补助利润率将同比至少下降125个基点，因为费率仍然滞后，病情严重程度和利用率趋势仍然居高不下。我们继续与各州密切合作，确保其医疗补助计划的可持续性，包括费率充足性和运营增强。
包括D部分在内的Medicare Advantage成本由于纪律性的计划设计和会员构成略好于预期。趋势虽然升高但可控，我们现在预计2025年经营利润率将略有增长，尽管仍远低于我们的长期范围。ACA市场的业绩与我们在7月份设定的谨慎预期相比有所好转，但成本趋势仍显著高于历史水平。我们继续预计全年经营利润率将出现高个位数下降，并计划第四季度成本更高，因为会员在明年保险覆盖变化之前使用他们的福利。我们商业团体业务的成本模式和利润率符合我们的预期。我们的整合医疗- pharmacy模式和倡导解决方案，加上Carelon差异化的基于价值的护理方法，正在推动更高的保留率和扩大的基于费用的关系。Carelon在药房和服务方面继续表现强劲，反映了我们整合平台的力量。Carelon Rx收入同比增长20%，得益于与最大客户的强劲势头；Carelon Services增长超过50%，得益于强劲的有机增长和CareBridge的持续整合。我们正在对技术整合计划和运营效率进行有针对性的投资，以维持这种增长并提高整个企业的业绩。
尽管由于这些投资，Carelon RX利润率预计将略低于我们的指导，但Carelon Services正朝着我们指导范围的高端发展，突显了我们差异化的基于价值的护理模式的优势。这些业务共同展示了护理如何推动Elevance Health的增长。我们的调整后运营费用比率为10.4%。我们继续以纪律性管理业务，同时进行有针对性的投资以扩展Carelon的能力、支持和加强我们的员工队伍并加速技术采用。净投资收益为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与我们另类投资组合中的离散估值调整有关。第三季度经营现金流为11亿美元，是GAAP净收入的1倍，受到与蓝十字蓝盾多地区诉讼相关的现金结算支付的影响。我们的资产负债表仍然强劲，保留了支持我们增长目标、投资新能力和向股东返还资本的灵活性。在本季度，我们回购了8.75亿美元的股票，反映了我们对资本配置的纪律性方法以及向股东返还价值的承诺。即使我们继续整合最近的收购，我们在准备金方面保持了谨慎的态度。不包括Carebridge的影响，索赔支付天数为42.6天，与去年同期大致持平。
展望明年虽然我们今天不提供2026年的收益指导，但我将概述几个影响我们规划假设的关键变量。我们目前的展望假设我们的医疗补助经营利润率将同比下降至少125个基点。支持这一输入的关键因素包括费率和病情严重程度的持续错位、利用率趋势升高以及某些州的资金和资格变化。随着我们对1月份重置的保费率以及州特定计划变更的影响有了更清晰的了解，我们将在第四季度的电话会议上完善我们的观点。在Medicare方面，我们对2026年的投标采取了纪律性和深思熟虑的方法，优先考虑为会员提供有吸引力的价值同时产生可持续财务业绩的计划。正如我们之前所指出的，我们退出了某些服务区，这将影响约150,000名会员。我们预计Carelon将继续在药房和服务方面实现强劲增长，抵消预期的健康福利会员流失的影响。最后，我们的运营费用展望包括数亿美元的增量投资，以推进我们的战略目标。我们有意优先考虑持久的长期业绩而非短期费用杠杆。这些包括有针对性地使用人工智能和数字工具来增强会员和提供者体验、扩展Carelon的能力以及加强未来业绩的举措，包括改善我们的星级评级。
展望2026年以后，我们对企业的长期增长算法仍然充满信心。虽然明年将反映具有挑战性的医疗补助动态、会员变化和纪律性投资，但我们预计2027年将回归更平衡的收益增长曲线。现在，操作员请打开提问线路。
女士们、先生们，如果您想提问，请按星号键然后按1。在您的电话键盘上，您将听到提示音，表示您已进入排队序列。您可以随时按星号键然后按2撤回问题。如果您使用扬声器电话，请在按数字之前拿起听筒。再次提醒，我们要求每位参会者限制一个问题，以便有足够的时间回应每位希望参与此环节的分析师。第一个问题来自瑞银集团的AJ Rice。
请开始。
谢谢。大家好。也许只是想进一步深入了解关于医疗补助的评论。显然，您说今年您的利润率略有负增长，然后明年您的利润率将再下降125个基点。听起来当您与各州对话时，他们是否承认这一点？他们是否认为您在这一趋势上与其他参与者相比是独特的，因此更难获得更新？当您谈论压力点时，您能否给出更多细节？只是成本趋势比您预期的更糟，并且您预计它会继续更糟吗？是保费率没有达到您的预期，还是您是否考虑了各州正在考虑的任何福利设计变更，如果发生这种情况，是否可能带来上行空间？
谢谢A. J. 这是一个很全面的问题。所以我想请Mark先阐述一下我们的一些想法，然后Felicia具体评论与州政府的讨论。Mark？
AJ早上好。所以我们今天不会提供各州特定的综合费率更新或医疗成本趋势的具体点估计。但让我清楚地阐述我们对明年至少125个基点下降的展望背后的两个支柱。首先是趋势。我们2026年医疗补助趋势假设实际上锚定在我们预期的第四季度退出率，我们通常也将其视为一年中医疗补助利润率的季节性低点。因此，这确实是规划2026年的谨慎基础。作为背景，我们现在预计2025年全年医疗补助经营利润率将略低于收支平衡，约为负50个基点。这与我们之前传达的一致。趋势继续受到病情严重程度和利用率升高的压力，这是由一些州的重新验证流程和计划变更驱动的。其次是费率。我们确实预计州费率更新将略高于历史水平，但考虑到州费率周期、滞后的索赔数据和更严重的风险池，到2026年仍将落后于趋势。因此，如果我将这些结合起来，就得出了我们对2026年的初步规划假设。重要的一点是，我们确实将2026年视为转折点，而不是另一个重置期的开始。我们正在采取的行动将使我们能够在整个周期中改善，因为我们最终的目标是随着时间的推移达到2%至4%的利润率范围。
所以AJ，感谢你的问题。你知道，我们与各州的对话仍然非常有建设性。各州当然认识到该计划在可负担性方面面临的挑战，但我们期望费率保持精算合理。当然，这次对话中发生变化的一件事是，各州当然更愿意接受有助于降低医疗补助计划总体成本的方法。所以我们一直在做的一件事是向他们提供有关他们可以利用的杠杆的选项，这些杠杆肯定可以解决计划中增加成本和利用率的一些变化。例如，我们看到某些服务类别的增长，比如应用行为分析（ABA），我们可以对GLP1等药物做出的变更，这些都推高了成本。但这次的对话不仅仅是关于费率。因此，各州正在探索降低计划成本的方法，以便我们都有一个更可持续的计划。在这一点上，我会告诉你，对话是扎实的。进展非常顺利。围绕维持医疗补助计划长期可持续性的想法进行了非常好的交流，你知道，我们都对此达成一致，我们期待继续通过这个过程与我们的州合作。但我们已经提出了几种方法。人们的接受度更高，我们期待继续与我们的州合作伙伴就该计划的长期可持续性进行合作。谢谢。请下一个问题。
接下来我们将连线富国银行的Stephen Baxter。请开始。
嗨。谢谢。我只是想问一下您在幻灯片中标记的一些投资支出。我想您说的是可能有数亿美元的投资。显然公司每年都在投资，所以试图了解你们想在2026年突出哪些方面的重要性。然后还要看看您关于2027年的一些评论，以及投资支出对您在那里增长收益的能力的影响。是否可以认为其中一些增加的投资本质上是暂时的？只是希望我们能更好地理解这一点。
结束通话。谢谢
Stephen，非常感谢你今天早上的问题。所以如果我们展望2026年，我们确实预计会进行价值数亿美元的离散投资，并将其量化为约1美元的每股收益，以推进我们的战略目标。这些资金将主要集中在三个领域。首先是技术采用，我们将人工智能部署到临床工作流程中，自动化名册流程，现代化核心系统，目的是简化医疗服务提供并提高效率。其次是Carelon投资。随着我们扩展到更大的高端客户，我们将扩大新客户的入职，并在我们的家庭配送、输液和专科地点建立药房能力。第三是运营和质量举措。这里可以考虑进一步提高星级评级和深化会员参与度。这些投资旨在与我们的长期增长目标保持一致。它们将提高会员满意度，并使企业随着时间的推移获得更大的运营杠杆。
Stephen，我想就一些投资，特别是我们在人工智能、生成式人工智能方面的发展方向，提供更多的视角。我认为重要的是不要将其视为实验，而是将其视为我们试图实现目标的战略推动力，这将真正推动更负担得起、可及和个性化的医疗服务。我们一直在负责任地嵌入人工智能，而不仅仅是作为实验，而是大规模地。我们看到它们正在提高我们的效率和结果，以及会员、提供者和员工的体验。也许只是为会员举一些实际的例子，我在开场发言中分享了一些。例如，我们CDE中的个性化匹配功能目前帮助五分之一的会员选择合适的提供者。使用超过500个个性化数据点，改善导航和满意度。我们在客户服务中使用它。我们有提高首次联系解决率、缩短总结时间、帮助主动参与的工具。我认为对于我们对医疗提供者的承诺来说，非常重要的是，我们的Health OS平台正在自动化入职、签约、名册管理。它还减少了信息缺失，因此我们将拒绝率降低了68%以上，同行评审减少了100%以上。
因此，我们正在获得实时数据，这也让我们对Felicia分享的一些事情有了更深入的了解，这就是我们如何领先于成本曲线。因此，在整个企业中，我们将其视为支持我们生产力目标的巨大机会。我们希望通过将图表请求减少近一半来减轻医疗提供者的负担。例如，我们的全国客户团队正在使用它来更新福利和入职客户。因此，在各个方面，包括我们自己的员工，我们也在对他们进行投资。我们刚刚与OpenAI签署了合作伙伴关系，我们实际上将培训我们的员工能够适当地使用这些技能。我想分享更多细节的原因是，我们正在整个运营中大规模嵌入这些技术，并优先考虑高使用影响案例，这些案例首先减少复杂性，推动节省并增强体验，这是我们的两个核心目标：一是降低成本曲线，二是增强会员的体验。因此，我们认为这将为我们创造杠杆，提高可负担性，加强运营绩效并支持可持续的长期增长。关于你的最后一个问题，即这些投资的影响，我们认为这些都是全面的前期投资。Mark分享了我们在星级评级方面的投资取得了很大进展。我刚刚分享了人工智能投资，我们认为它们有助于支持我们。谢谢你的问题，请下一个问题。
接下来我们将连线摩根大通的Lisa Gill。请开始。
早上好，谢谢。只想谈谈个人ACA交易所。显然，增强补贴的延长时间正在逼近。Gail或电话会议上的任何人，您能否给我们一些关于如果无法达成协议且2026年没有增强补贴，会员数量会有什么不同的信息？我们已经清楚地看到各州提议的费率。所以真正的问题是关于会员数量以及如何考虑明年的情况。
是的，感谢你的问题，Lisa。我想我们可能需要退后一步，然后我会让Mark谈谈会员数量。但显然，我们为ACA市场所扮演的角色感到自豪，我们仍然致力于为依赖这些计划的个人和家庭提供负担得起的保险。当我们考虑2026年时，我们采取了非常平衡的方法。再次，我想先从战略角度谈谈，我们的 filings旨在反映更高的病情严重程度，我们已准备好应对一系列政策结果，包括补贴的延长和潜在修改。如果补贴延长，我们将与监管机构和各州迅速合作，确保顺利执行并继续为消费者提供可负担性。如果有一些变化或逐步取消，我认为我们也准备好与各州密切合作，帮助人们保持保险，因为我认为这是核心问题。
因此，在讨论会员数量之前，我认为重要的是先从战略角度谈谈，我们认为我们负责任且灵活地运营，我们的定价支持会员的稳定性，但也确保我们能够长期参与市场。我们预计这将转化为2025年的财务业绩。但让我请Mark评论一下你的会员问题，同样，在没有最终政策预期的情况下，我认为我们仍然必须将其作为规划假设。
Lisa，显然，如果增强的保费税收抵免在年底到期，我们预计ACA市场将大幅收缩。我们从国会预算办公室看到了一些独立估计，这些估计表明在到期情景下，2026年的注册人数将显著减少，发病率风险将更高。退后一步说，更小、更严重的风险池意味着更少的参保者来分散风险和购物者保费增长。这确实是我们所看到的，如果保费补贴得到全部或部分延长，加上过渡或下滑路径，肯定会随着时间的推移支持消费者进入更稳定、负担得起的市场。
再次，我想强调，我们在filings和未来规划中都考虑到了这一点，但也认识到成本不断上升的实际压力，我们希望与政策制定者一起成为解决方案的一部分。请下一个问题。
接下来我们将连线巴克莱银行的Andrew Mok。请开始。
嗨，早上好。健康福利利润率本季度为1.4%，我认为这意味着政府利润率为负。您评论说，您现在预计2025年Medicare经营利润率将略有增长，但我不清楚这是同比评论还是对今年展望的积极修订。所以您能否澄清这一评论，并帮助我们了解今年Medicare利润率的情况？考虑到您在计划退出和福利削减方面采取的行动，明年是否有可能回到目标Medicare利润率？谢谢。
Andrew。早上好，非常感谢你的问题。我预计我们可能会在这里收到几个关于利润率和趋势的问题。所以也许让我先概述一下我们在全年展望中看到的和纳入的内容。在医疗补助方面，正如我们 earlier 所谈到的，业绩弱于预期，实际上是因为成本趋势确实仍然很高，因为利用率高，并且会员病情严重程度因州重新验证工作和计划变更而发生变化。在商业业务中，我们的展望纳入了ACA业务的趋势，反映了人口流动性增加、利用率升高和单位成本上升的整体影响。我们继续预计我们的ACA业务的经营利润率将同比下降高个位数百分比，而商业大集团利润率将基本与先前预期一致。现在，我们已经看到ACA相对于我们最初的预期有一些有利因素，你在本季度可以看到这一点。然后关于你的问题，在Medicare方面，考虑到我们的会员构成和迄今为止的业绩，我们对我们的定位感到满意。我们实际上预计今年利润率将保持稳定，并有可能略有改善，即使不包括我们上一季度确认的一次性基于价值的医疗和解。这将得到强大的保留率、纪律性的成本管理和产品定位的支持，最终在近年来利用率升高后更好地识别会员病情严重程度。
谢谢。
谢谢。请下一个问题。
接下来我们将连线Wolff Research的Justin Lake。请开始。
谢谢。早上好。想跟进您关于医疗补助的评论。感谢您提供今年负50个基点利润率的信息，但我认为您已经明确表示这项业务在全年恶化，因此损失可能比全年数据显示的更为显著。在今年结束时，第三季度和第四季度的运行率可能比全年负50个基点更糟。因此，如果能提供更多关于今年业务退出时的情况，也许第四季度的利润率，以便我们了解125个基点与第四季度运行率的比较，将非常有帮助。
Justin，非常感谢你的问题。当然，你的基本前提是正确的。利润率随着年份的推移而恶化。但我们今天已经明确表示，正如我试图向前思考一点，2026年医疗补助将反映这些持续的压力，因为费率赶上病情严重程度。在2026年对此保持现实态度很重要。我们也预计这些费率行动将具有方向性建设性。你听到Felicia谈到了这一点。并反映了自重新确定以来我们经历的病情严重程度升高。这是一个重要的转折点。同时，我们也谈到不仅仅等待费率周期。我们在最高成本类别、长期服务和支持、行为健康、专科药房加强了关键管理和计划完整性计划。我们看到了可衡量的改善。如果我将这些结合起来，这就是为什么我们认为2026年将是医疗补助利润率的低点。从那里，我们预计随着费率和运营节省在2027年发挥更大作用，利润率将逐步改善。我想说，我们非常有信心，这项业务最终将回到2%至4%的目标利润率范围。
谢谢Mark和Justin，只是想强调一下，我们对医疗补助采取了非常谨慎的方法。当我们考虑125个基点的利润率恶化时，我们假设我们以今年结束时的水平进入明年。谢谢你的问题，请下一个问题。
接下来我们将连线伯恩斯坦的Lance Wilkes。请开始。
是的，关于医疗补助业务，您能否谈谈您如何看待这项业务？如果各州和合同的利润率范围很广，您有什么机会退出任何合同？显然，考虑到那里存在的更显著的负利润率？也许作为一个快速跟进，关于Carelon，您能否谈谈Carelon Rx在专科药房方面取得的任何进展，收购对利润率稳定性的贡献，或者对那里利润率的任何影响。谢谢。
谢谢Lance。我会请Felicia先开始，然后Pete评论Carelon RX。好的。
早上好Lance，感谢你的问题。正如你从州到州看到的那样，业绩肯定有很大差异。如你所知，我们在波多黎各拥有超过24个市场的投资组合。当我们全面审视时，各州显然处于非常不同的位置。正如你从Mark那里听到的，我们的期望是继续与各州就他们的费率、计划变更和我们可以做的其他事情合作，以提高整体业绩。话虽如此，如果一个州不能从财务角度满足我们所需的期望，我们肯定会考虑退出该业务，如果我们无法长期提供服务的话。但我们的框架必须考虑很多变量。我们必须查看费率充足性与我们看到的趋势、计划设计、我们看到的监管环境和政策稳定性、关于我们的风险分担安排的各种事情、运营挑战等。归根结底，你知道，我们非常致力于医疗补助。我们认为它为这家企业带来了强大的价值。它与我们为极其脆弱的会员提供服务的能力保持一致，我们的偏好是留在那里。但如果我们要退出，我们会将其与合同延期的正常变化保持一致，如你所知，实际上每年都会发生，因为医疗补助合同虽然是四或五年的合同，但每年都会续签。当然，在该战略中也有关于RFP的机会。但我们的期望是尽我们所能减少中断，并确保会员的护理连续性。因此，我们将成为各州的强大合作伙伴，但我们将非常关注这项业务，以及是否有能力长期可持续地支持我们的州和会员。谢谢你的问题，然后我将把它交给Pete。
好的，Lance，非常感谢你的问题。我很感激。你知道，我们的专科战略是我们在药房部署的多元化战略的组成部分。我们对此感到非常兴奋。你知道，我们代表整体健康，并致力于提高可负担性和简单性，并非常关注患者体验。这种多元化战略对我们的长期增长轨迹非常重要。在这方面，我们正在取得非常好的进展。我想你已经看到了这一点。你从Gail的评论和Mark的评论中听到了这一点。我们在服务方面和药房方面都看到了非常强劲的增长。重要的是，我们正在使我们的增长多样化。我们在许多解决方案中看到了非常好的外部增长。当然，Elevance是我们最大的客户，如果Elevance有重大的会员影响，它将对Carelon产生一些影响。但我认为这确实是有时间限制的。我们在市场上有令人难以置信的势头，这将是短期的。我们认为我们资产和战略的多样化将使Carelon能够继续增长。
请下一个问题。
接下来我们将连线美国银行的Kevin Fischbeck。请开始。
很好，谢谢。我想跟进关于医疗补助的评论，试图理解，我想有人担心，和解法案 supposed to 发生的风险池变化可能会被提前。所以只想了解你预计2026年会发生多少风险池变化。我不知道你如何量化这一点。无论是你预计未来五年的三分之一在明年发生，还是某种思考方式。然后只是澄清一下，当你们谈到2027年恢复平衡增长时，这是否意味着回到正常的增长算法，或者平衡是否意味着略低于长期增长率？谢谢。
Kevin。非常感谢你的问题。让我先简要谈谈第一个问题，然后再谈谈医疗补助之后的平衡收益增长。我认为你可以这样想，我们今年对利润率预期的下调以及我们明年至少125个基点下降的指导，现在实际上反映了病情严重程度和利用率之间更平衡的分配，而不是我们上一季度提供的。关于平衡增长，当你谈到2027年恢复更平衡的收益增长曲线时，我们确实需要回到表征我们业务的增长算法。这意味着来自商业、政府、Carelon的贡献，以及我们历史上所做的运营杠杆和纪律性资本配置的支持。我们2026年的重新定位和投资旨在为2027年各业务的更平衡贡献奠定基础。因此，具体而言，我们预计我们的收益驱动因素将更均匀地分布，包括改善医疗补助费率对齐、我们定价行动后的Medicare利润率进一步正常化以及Carelon的持续势头（如你从Pete那里听到的），当然还有我们的商业特许经营。在政策方面，OBBBA的实施仍将继续推进，但我们有信心通过纪律性执行来管理。因此，虽然我们今天不提供未来一年的每股收益增长率，但希望你能从我们的评论中看出，我们反映了这种信心，即2026年之后，业务应该再次类似于我们历史上提供的更平衡、一致的增长，以纪律性和跨周期多元化为基础。
谢谢。请下一个问题。
接下来我们将连线瑞穗证券的Ann Hynes。请开始。
很好，谢谢。我只想关注2026年的会员增长。那么，随着医疗补助重新确定，我们是否应该假设您的医疗补助业务的会员数量明年实际上会下降？再加上费率，我只是想弄清楚您的收入是否会下降，或者我们是否应该假设医疗补助收入在2026年实际上会增长，然后医疗补助预计2000年的会员下降，对于医疗补助和ACA，您能否给我们更多细节，这对Carelon Services和CarelonRx有何影响？其中一个部门的会员损失比例是否高于另一个部门？谢谢。
感谢今天早上的问题。因此，对于2026年医疗补助会员展望，虽然目前还处于非常初步的阶段，但确实考虑了重新确定过程后的持续正常化以及州计划变更和RFP结果的影响。虽然我们预计明年会有一些波动，但我们预计退出率将是可控的，并且我们开始在一些市场看到稳定。再次，作为规划假设，你可以预计2026年平均医疗补助会员将略低于2025年底的水平。这将由我们今天在电话会议上谈到的许多因素驱动，我们将在1月份提供更多指导。
是的，我想请Pete评论一下Carelon？
是的，不，谢谢这个问题。在未来会员对Carelon的影响方面，让我先退后一步谈谈Carelon的增长前景。我想你已经看到了这一点。你从Gail的评论和Mark的评论中听到了这一点。我们在服务方面和药房方面都看到了非常强劲的增长。重要的是，我们正在使我们的增长多样化。我们在许多解决方案中看到了非常好的外部增长。当然，Elevance是我们最大的客户，如果Elevance有重大的会员影响，它将对Carelon产生一些影响。但我认为这确实是有时间限制的。我们在市场上有令人难以置信的势头，这将是短期的。我们认为我们资产和战略的多样化将使Carelon能够继续增长。
谢谢。请下一个问题。
接下来我们将连线Nephron Research的Joshua Raskin。请开始。
嗨。谢谢。只是关于医疗补助的快速澄清。也许您能否描述一下明年125个基点中有多少是趋势高于报销？有多少是逆向选择继续？然后如果有任何来自OBB的影响。然后我的真正问题是，您上个季度谈到了这一点，能否提供您谈到的提供者编码趋势增加的最新情况，特别是如果这仍然只是局部的，您是否取得了任何进展？我想您谈到了使用支付完整性工具或其他领域。
Josh，感谢你的问题，简短的回答是我们将在1月份提供更多关于医疗补助展望的具体信息。也许我可以花一点时间谈谈自从我们在7月份的收益电话会议或9月份的富国银行会议上发表评论以来发生了什么变化。我们一直一致地将2026年医疗补助利润率描述为具有广泛的潜在结果，而我们初步指导的125个基点下降就在该范围内。现在发生的变化是我们有了更多的2025年经验，我们有了更新的州输入，这让我们能够缩小早期观点，同时保持谨慎。首先，我想说今年我们的经验更加清晰。医疗补助业绩受到病情严重程度和利用率升高的压力。我们上个季度谈到了这一点，今天我们再次重申这一评论。而这并没有被费率更新完全抵消。由于更严格的资格审查和州重新验证流程的变化，退出仍然集中在病情严重程度较低的会员。这些因素增加了剩余风险池的平均病情严重程度。这直接导致了我们今天的指导，即医疗补助经营利润率全年将低于收支平衡。我想在这里提出的第二点是，州一级的更新也强化了我们的假设。我们看到几个大州，包括我们的家乡州，面临预算压力，因此作为回应实施计划变更，这同样会导致风险池持续恶化以及费率与趋势的近期错位。简要谈谈编码趋势。正如我们上个季度谈到的，我们的重点仍然是与提供者合作，确保会员病情的记录准确、合规和可持续。我们正在采取有意义的步骤来改进监督，以便数据捕获、临床文档、供应商监督对于我们的业务都是准确和适当的。
谢谢。
是的，谢谢Mark，感谢你的问题。Josh，退后一步，我知道对此有很多兴趣。我想我只想强调，当我们考虑医疗补助和我们的其他假设时，这些都是谨慎的规划假设，我们正以纪律性管理我们的近期动态，我们今年所做的工作，我们希望将Elevance Health定位为26年及以后的持久可持续增长。所以只是一些背景，正如你从Mark那里听到的，我们正在积极解决更高的编码强度，我们在某些领域看到了这一点，但也有重要的工具来推进这一点。
谢谢你的问题。请下一个问题。
接下来我们将连线TD Cowen的Ryan Langston。请开始。
嗨，早上好。谢谢。我知道您评论说您正在与州合作伙伴就其中一些举措进行合作，但我是否听您说过您的州合作伙伴明确考虑削减福利或其他方式给您一些缓解，而不仅仅是支付更好的费率？如果是这样，这些调整通常需要多长时间才能实施，您可能会看到任何潜在的好处？谢谢。
那么早上好，感谢你的问题。当然，各州正在寻找他们拥有的所有杠杆来提高该计划的可负担性。我的意思是，你必须了解当我们退后一步思考各州所处的位置时，各州过去用于支持其医疗补助计划的增强FMAP不再存在。因此，各州必须寻找他们拥有的所有杠杆，以便能够提高占州预算最大支出之一的可负担性。这些杠杆包括我之前提到的计划变更，包括对医疗补助计划中一系列可选医疗服务的变更。这些的时间通常与新合同年度一致，有时可以是1月或7月，但这些当然是州有权根据合同推动的变更。我们继续与他们密切合作。最终，我们的目标是确保我们与各州合作，围绕提高总医疗成本，并有能力让他们掌握可以做到这一点的杠杆，再加上我们带来的通过基于价值的安排提供网络以及引入护理创新以提高总体总医疗成本的工作，这些都是各州正在关注的事情。
因此，我认为有机会继续与我们的州合作伙伴就该计划的长期可行性进行合作，我们完全致力于与我们的州合作伙伴合作。谢谢。
请下一个问题。
接下来我们将连线高盛的Scott Fidel。请开始。
嗨，谢谢。早上好。希望深入了解Medicare的两个产品领域，并了解您的最新想法。第一个是关于D SNP，这是您希望在未来继续关注的领域，也许在您对2026年竞争格局有更多了解的情况下，对其定位有何看法，然后是PPO。您对其长期看法如何。我知道您正在为2026年缩减。长期以来，ELV和PPO产品有一个扩张然后缩减的周期。
所以好奇您如何考虑将其纳入长期战略视角。谢谢。
哦，所以感谢你的问题。当然，现在处于AEP流程的早期。我们才进入年度选举期六天。但我们对我们在产品和目标市场的定位感到非常满意。如你所说，我们非常重视HMO和Duals产品的投资。Duals一直是我们的战略，已经有一段时间了。它与我们的医疗补助足迹非常一致，并且Carelon有能力帮助管理患有复杂疾病的个人。因此，我们投资于HMO和Duals，以确保我们继续专注于我们认为为老年人带来巨大价值并为企业带来有意义价值的领域。PPO从来不是Elevance Health的强大产品重点。传统上不是。我们在各州有少数PPO产品，如你所知，在过去几年中，我们实际上甚至在我们有PPO足迹的地方缩减了我们的头寸。我们的期望是能够有效地管理我们会员的病情，而PPO当然不允许我们像HMO和Duals产品组合那样做到这一点。今天，我们对我们在关键市场的定位感到满意，我们做出了地理扩张的决定，并在我们认为我们带来巨大价值的市场深入发展。当我们考虑几年前制定并延续到26年的战略时，我们对我们在提高盈利能力方面的定位感到满意，并相信我们将在实现Medicare计划3%至5%的长期目标范围方面取得有意义的进展。谢谢。
谢谢Felicia和Scott。只是重申一下，我们一直更倾向于HMO产品，这也与我们的基于价值的护理战略以及我们承担风险的能力非常一致，特别是通过Carelon在肿瘤学等专科风险方面。因此，这与我们长期以来的战略一致。请下一个问题。
接下来我们将连线摩根士丹利的Erin Wright。请开始。抱歉，刚才静音了。
关于商业成本趋势有什么需要特别指出的吗？我的意思是，我认为您提到更广泛的成本趋势与预期一致。但是否有任何领域，如行为健康，您和其他人之前提到过？我想。从定价角度或商业角度还有其他需要指出的吗。谢谢。
Erin，感谢你的问题。因此，本季度ACA市场的成本趋势与我们的谨慎预期相比有所好转。尽管风险池病情严重程度总体恶化且利用率升高，但我们继续看到ACA市场在住院医疗手术、行为健康、药房和急诊使用方面的压力。在商业集团方面，升高的趋势持续，但基本符合我们的预期。我们看到门诊利用率和服务单位成本组合的几个方面，包括一些更高成本的手术，我们正在监控，但大部分与我们的展望非常一致。没有担忧。
请下一个问题。
接下来我们将连线加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。请开始。
很好。非常感谢。只是Medicare Advantage考虑到150,000名会员受到退出和其他计划变更的影响。这些会员在多大程度上只是您不再竞争的会员，而不是可能被重新纳入其他计划的一部分？然后稍微退后一步，您如何看待您在持续市场中的整体保留率，特别是考虑到本月早些时候我们看到的更好的星级评级。谢谢。
早上好，Ben，感谢你的问题。保留率当然是我们战略的重要组成部分，我认为在过去几年中，我们在那些我们有最佳机会做到这一点的地方和产品上做得非常出色。你知道，我们2026年的战略反映了对我们长期可持续业绩的非常有纪律的关注。因此，我们针对那些我们认为没有机会看到长期可持续业绩的特定计划和服务区域采取了行动，因为我们展望我们Medicare Advantage计划的未来。
因此，这是我们在2025年AEP战略中采取的非常有意的战略，它使我们在那些我们拥有更大足迹的市场中获得了更深的业绩，并与我们的医疗补助业务保持一致。我认为从我们的角度来看，Ben，我们正在与那些我们没有保留的个人密切合作，以确保他们能够找到适合他们的计划。但我们对我们的重点、战略、足迹和我们为2026年制定的产品感到满意，并期待继续提高我们Medicare Advantage计划的整体业绩，朝着我们3%至5%的长期目标范围取得有意义的进展。谢谢你的问题。
请下一个问题。
接下来我们将连线杰富瑞的David Windley。请开始。
嗨。感谢回答我的问题。我想回到医疗补助，试图理解一点进展，了解您强调您的市场正在进行一些重新验证活动。似乎OB3将引发另一轮病情严重程度变化，可能最早从26年底开始。我们的假设是我们的理解是这可能相当显著。因此，试图将其与您对27年医疗补助利润率逐步改善的预期结合起来，当您面临似乎是另一个病情严重程度变化 ahead of 费率追赶的情况时，从26年底到27年。
谢谢。
Dave。非常感谢你的问题。所以让我在这里做一点进展。当我们考虑2026年时，大约平均分为两个关键驱动因素，费率继续滞后于更高的病情严重程度，然后持续升高的成本趋势。关于费率继续滞后于更高病情严重程度的第一个驱动因素，这实际上是由我们谈到的州重新验证流程、计划变更加剧的。这确实是更高的退出率提高病情严重程度的地方。关于持续升高的成本趋势。这只是几个类别的利用率仍然高于历史正常水平，我们继续监控。我刚才谈到了一点，2026年或至少我们的观点是2026年将是我们医疗补助利润率的低点，我们将在2027年看到逐步改善。支撑我们观点的有四个具体驱动因素。首先，收紧医疗成本管理。这意味着扩大行为健康干预措施。这意味着加强专科药物管理。这意味着优化医疗场所。你从Felicia那里听到了，我们正在积极与各州合作进行费率调整和计划改进。这些计划正在进行中，旨在随着2026年进入2027年弯曲医疗成本曲线。其次是预算和解法案条款。这些是分阶段且可控的。显然，我们知道法案下的联邦变化将是交错的，主要在27年和28年生效。但这将给我们时间与各州进行规划和合作。重要的是，这种节奏降低了执行风险，并支持风险池更稳定的过渡。第三是费率。正确的费率将开始赶上趋势和重新验证的影响。各州开始将更多最近的经验纳入基本费率，尽管有滞后。因此，随着2025年和26年的经验进入州周期，我们预计会有进一步的对齐和进展。最后，我想说我们2026年的展望是有意谨慎的，因此是一个可信的基础。
是的，谢谢Mark和Dave，只是想更详细地说明Mark讨论的一点，当你考虑27年法案的实施时，这不是完全的重新验证。我们不到20%的会员将受到影响。所以我认为你需要在这方面考虑规模。这就是为什么我们认为26年是较低的点。我们确实认为这在未来是可控的。我们确实相信，随着一些州，我们的一些大州甚至在25年加速了一些重新确定的工作，我们现在看到的风险池影响。
所以这给了我们信心。我将接受最后一个问题。
最后一个问题，我们将连线德意志银行的George Hill。请开始。
是的，早上好，伙计们，感谢回答我的问题。我会说Dave问了我的一个医疗补助问题。所以Mark，我对医疗补助有一个快速的两点问题。我想第一，有没有办法为26年的医疗补助预期设定一个底线目标？你说你预计它将大于或称之为下降约125个基点。我想有没有办法设定一个下限？然后我认为你对最后一个问题的回答很棒，但如果医疗补助利润率恢复再推迟一年，这会影响你27年增长收益的能力吗？
George，非常感谢你的反馈和问题。我们当然理解锚定底线的兴趣，但我们认为在有更清晰的 visibility 之前设定正式指导更为负责任。显然，我们正在监控许多关键变量。当然，1月份的医疗补助费率更新是一个重要因素。但现在我认为更广泛地在整个业务中，Medicare AEP结果、增强补贴的状态、今年剩余时间的成本趋势。所有这些都全面影响我们对2026年的思考。我们今天想与您分享的是我们对明年关键规划变量和假设的初步看法。我们将在1月份回来提供更具体的信息来回答详细问题。谢谢，George。
谢谢。再次，明确一点，我们不仅仅是在等待费率周期。我们正在做很多事情。所以我们不仅仅是受害者。我认为这一点非常重要。其次，正如Felicia在整个电话会议中分享的那样，我们正在与各州进行这些讨论。他们正在建设性地倾斜，但同样，我们想给出一个我们认为非常谨慎的26年规划假设。
请允许我结束，因为我想再次感谢您对Elevance Health的持续信心。如您所知，我们已采取果断措施加强我们的基础，提高可负担性，增强会员和提供者体验，并将我们的企业定位为可持续增长。这些努力基于我们的整体健康战略，该战略将我们的身体、行为和社会健康联系起来，以提供更负担得起、个性化和有效的护理。我现在想花一点时间感谢Elevance Health的所有员工，感谢他们对我们的会员、医疗提供者和我们服务的社区的奉献。正是你们对可负担性、体验和结果的承诺，才是我们成功的基石。我们仍然专注于纪律性执行、创新和为我们的会员、合作伙伴和股东创造一致的价值。感谢您今天参加我们的会议。我们期待着展示我们在执行战略方面的持续进展。
女士们、先生们，本次会议的录音将于今天上午11:00后至2025年11月21日提供重播。您可以随时拨打800-391-9853进入重播系统，国际参会者可拨打203-369-3269。今天的会议到此结束。感谢您的参与和使用Verizon会议服务。现在您可以挂断电话了。