Lawrence V. Bruno（董事长、总裁兼首席执行官）
Gwendolyn Y. Gresham（高级副总裁，企业发展与投资者关系）
Christopher S. Hill（首席财务官，高级副总裁）
John Daniel（Daniel Energy Partners）
各位好，欢迎参加Core Laboratories公司2025年第三季度财报电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。若要提问，您可以在按键式电话上按星号键后再按一键。若要撤回问题，请按星号键后再按二键。请注意本次活动正在录制。现在，我将会议转交给董事长兼首席执行官Larry Bruno。请开始。
谢谢Danielle。美洲早上好，欧洲、非洲和中东下午好，亚太地区晚上好。我们欢迎所有股东、分析师，以及最重要的——我们的员工参加Core Laboratory公司2025年第三季度财报电话会议。今天上午，与我一同出席的有Core首席财务官Chris Hill，以及Core高级副总裁兼投资者关系主管Gwen Gresham。本次电话会议将分为六个部分。Gwen将首先就前瞻性陈述发表说明。然后我们将进行开场评论，包括对Core第三季度业绩重要因素的高层回顾。
此外，我们将回顾Core的战略以及公司用于构建长期股东价值的三项财务原则。Chris随后将提供详细的财务概述，并就股东价值发表补充评论。接下来，Gwen将对公司的前景和指引发表一些评论。之后，我将回顾Core的两个运营部门，详细说明我们的进展，讨论Core Labs技术的持续成功推出和部署，并重点介绍Core在全球的部分运营、近期客户互动和重大项目。然后我们将开放电话进行问答环节。现在我将会议转交给Gwen，由她就前瞻性陈述发表说明。
在我们今天上午开始会议之前，我要说明的是，我们在本次电话会议中发表的一些陈述可能包括预测、估计和其他前瞻性信息。这包括对公司业务前景的任何讨论。这类前瞻性陈述受多项风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异。这些风险和不确定性在我们最新的10-K表格年度报告以及我们向美国证券交易委员会提交的其他报告和注册声明中进行了讨论。我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
我们的评论还包括非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP财务指标的调节表包含在宣布我们第三季度业绩的新闻稿中。这些非GAAP指标也可在我们的网站上找到。话虽如此，我将把讨论转回给Larry。
谢谢Gwen。现在来对我们2025年第三季度业绩发表一些高层评论，Core继续执行其技术投资战略计划，旨在解决客户问题并利用Core的技术和地理机遇。2025年第三季度收入环比第二季度增长超过3%，Core在营业收入、营业利润率和每股收益方面实现了良好的环比改善。更详细地看储层描述业务，第三季度收入环比第二季度增长超过2%。第三季度，剔除特殊项目后，储层描述业务的营业利润率为13%。该部门第三季度的财务表现反映了公司全球实验室网络对岩石和流体分析的持续需求。
与原油及其衍生产品分析相关的实验室服务需求保持稳定，因制裁导致的中断后，贸易模式有所改善。由于持续的国际地缘政治冲突和不断变化的制裁，这些分析服务的需求仍存在不确定性。此外，待定关税和供需平衡担忧继续导致大宗商品价格和产量提升的波动。第三季度收入环比第二季度增长6%，剔除特殊项目后，2025年第三季度营业利润率为11%，高于第二季度的9%。利润率的这一环比改善反映了陆上和海上完井诊断服务的持续需求，以及国际产品销售的改善。
除季度股息外，Core Lab在第三季度通过回购超过462,000股公司股票，向股东返还了超额自由现金流，相当于Core流通股数量的约1%，价值约500万美元。展望未来，Core打算利用自由现金流为季度股息提供资金、寻求增长机会，并通过 opportunistic股票回购提高股东价值。展望未来，Core将继续通过以下方式执行其关键战略目标：1）在关键地理市场推出新产品和服务；2）保持精简和专注的组织；3）坚持向股东返还超额自由现金流并加强公司资产负债表的承诺。
现在回顾Core Lab作为上市公司近30年历史中用于构建股东价值的战略和财务原则。我们的股东、客户和员工的利益将始终通过Core Lab富有韧性的文化得到良好服务，这种文化依赖于创新、利用技术解决问题以及专注的客户服务。我将在本次电话会议的运营回顾部分详细讨论我们的一些最新创新。在我们继续寻求增长机会的同时，公司将继续专注于其三项长期财务原则，即最大化自由现金流、最大化投资资本回报率以及向股东返还超额自由现金流。
现在我将会议转交给Chris进行详细的财务回顾。
谢谢Larry。在我们回顾本季度财务表现之前，我们在上次电话会议和以往电话会议中给出的指引明确排除了任何外汇损益的影响，并假设有效税率为25%。因此，我们今天的讨论排除了当前和以往期间的任何外汇损益。此外，净收益为460万美元的调整项目已从2025年第三季度财务业绩的讨论中排除。您可以在我们2025年第三季度新闻稿所附的表格中找到这些项目的摘要。
现在来看损益表，第三季度收入为1.345亿美元，环比上一季度增加440万美元，增幅超过3%，同比持平。环比改善主要与国际地区对我们实验室分析服务和完井诊断服务的需求增加有关。在这部分收入中，服务收入（更具国际性）本季度为1.011亿美元，环比增长5%，同比增长超过2%。如前所述，与第二季度相比，我们的国际实验室分析服务和完井诊断服务收入在本季度均出现环比增长。
美国服务收入环比持平，同比下降近4%。产品销售（与北美和国际活动的关联较为均衡）本季度为3340万美元，环比略有下降，同比下降6%。我们的国际产品销售通常是较大批量的订单，可能因季度而异，第三季度与第二季度相比有显著增长。然而，实验室仪器销售在第三季度有所下降，但这是在第二季度非常强劲的基础上。同比来看，产品销售下降主要是由于美国陆上市场完井活动水平降低。
转向本季度剔除特殊项目后的服务成本，占服务收入的74%，较上一季度的77%和去年同期的76%有所改善。服务成本的同比和环比改善主要得益于成本效率提升以及与今年早些时候采取的行动相关的总体薪酬成本降低。第三季度剔除特殊项目后的销售成本占收入的88%，上一季度为85%，与去年同期持平。环比增长是由于本季度收入基数略低导致固定成本吸收增加，以及受关税影响进口钢材成本上升。
随着我们继续专注于成本效率，我们预计未来季度的制造吸收率将与预计产品销售保持一致。本季度剔除特殊项目后的一般及行政费用为1070万美元，较上一季度的1050万美元和去年同期的1000万美元略有增加。对于2025年，我们预计剔除特殊项目后的一般及行政费用约为4200万至4400万美元。本季度折旧和摊销为360万美元，较上一季度的370万美元和去年同期略有下降。本季度剔除特殊项目后的息税前利润为1660万美元，较上一季度的1450万美元增加210万美元，息税前利润率超过12%，环比扩大120个基点。
本季度按GAAP计算的息税前利润为2090万美元，其中包括与英国设施火灾损坏保险索赔最终结算相关的约520万美元收益。利息费用为270万美元，与上一季度持平，较去年下降310万美元。利息费用同比下降是由于2025年信贷额度的平均借款额降低。剔除特殊项目后，本季度按25%的有效税率计算的所得税费用为350万美元。按GAAP计算，本季度我们录得380万美元的所得税费用，有效税率为21%。
有效税率将继续对全球收益的地理分布以及各季度离散项目的影响较为敏感。我们继续预计公司2025年的有效税率约为25%。本季度剔除特殊项目后的净收入为1020万美元，环比增长超过15%，但较去年同期下降近14%。按GAAP计算，我们本季度的净收入为1420万美元。剔除特殊项目后的稀释每股收益本季度为0.22美元，高于上一季度的0.19美元，低于去年同期的0.25美元。按GAAP计算，2025年第三季度每股收益为0.30美元。
转向资产负债表，应收账款为1.103亿美元，较上一季度减少约360万美元。我们第三季度的应收账款周转天数（DSO）从上一季度的75天改善至71天。2025年9月30日的库存为5820万美元，较上一季度减少150万美元。本季度期末库存周转率从上一季度的1.9提高至2.0。我们继续专注于将库存管理至更低水平并提高回报，预计库存周转率将逐步改善。现在来看资产负债表的负债方。
截至2025年9月30日，我们的长期债务为1.17亿美元，考虑到2560万美元的现金，净债务为9140万美元，较上一季度减少340万美元。我们的杠杆率在9月30日降至1.1，低于上一季度的1.27。截至2025年9月30日，我们的债务包括1.1亿美元优先票据和700万美元银行信贷额度未偿还余额。正如Larry earlier所述，公司将继续专注于执行其战略业务计划，同时保持健康的资产负债表。
来看2025年第三季度的现金流，经营活动产生的现金流约为850万美元，在支付200万美元运营资本支出后，我们本季度的自由现金流为650万美元。如前几季度所讨论，与重建2024年2月火灾损坏的英国设施相关的资本支出由公司的财产和意外保险覆盖，并未计入自由现金流的计算中。此外，我们预计资本支出将继续与活动水平保持一致，对于2025年全年，我们预计运营资本支出将在1100万至1300万美元之间。资本支出预测不包括与重建英国设施相关的资本支出。Core lab将继续严格的资本纪律和轻资产商业模式，资本支出主要针对增长机会。
Core Lab的运营杠杆继续提供以最小资本需求实现收入和盈利能力增长的能力。即使在显著增长期间，资本支出历史上也占收入的2.5%至4%。如今，业务中仍然存在相同水平的实验室基础设施、知识产权和杠杆效应。我们认为，评估公司产生自由现金流和自由现金流收益率的能力是股东在比较和预测公司财务业绩时的重要指标，特别是对于那些使用贴现现金流模型评估估值的股东。现在我将会议转交给Gwen，由她提供关于我们指引和前景的最新信息。
谢谢Chris。转向Core Lab第四季度的前景，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）和欧佩克（OPEC）继续预测2025年原油需求增长在70万至130万桶/日之间，2026年预计有类似水平的增量增长。这种增长主要由非经合组织国家的需求推动，包括亚洲、印度以及中东和非洲的新兴市场。正如IEA在2025年9月16日发布的报告中指出的，原油油田数据显示，全球现有生产油田的自然递减正在加速，目前已成为主要的长期供应风险。
应对更陡峭的递减率并开发新油田将是确保能源安全和维持市场稳定的核心。因此，根据IEA的说法，未来许多年将需要对油气资源开发进行大量年度投资。Core Labs的储层描述和产量提升技术与这些投资需求直接相关。短期内，潜在的关税阻力以及欧佩克增加产量的决定导致市场波动和大宗商品价格下跌。尽管长期原油需求目前存在疲软，但基本面仍然完好。Core Lab保持建设性的前景，并继续看到跨长期周期项目的稳定活动，包括南大西洋边缘、北非和西非、挪威、中东以及亚太地区的某些区域的深水项目。
这些项目由于其规模和规划周期，往往对短期大宗商品价格波动的反应较小。Core Labs在已授予项目上的收入机会将在一定程度上取决于客户的地质成功率。与小规模短周期原油开发项目相关的活动预计对大宗商品价格变化更为敏感。因此，原油价格变化预计将对美国陆上市场的钻井和完井活动产生更直接的影响。地缘政治冲突、不断变化的贸易和关税动态以及波动的大宗商品价格继续给与原油及其衍生产品海上运输和贸易相关的实验室服务需求带来不确定性。
尽管存在这些阻力，Core Lab预计储层描述业务第四季度收入将环比增长。美国压裂设备数量继续呈下降趋势，公司预计美国陆上完井活动将出现典型的年底季节性下降。然而，国际和海上市场对Core诊断服务和高能系统产品销售的需求增长可能在一定程度上抵消美国陆上活动的下降。因此，Core预计产量提升业务将环比略有下降。Core认为，正在考虑的关税措施不适用于公司提供的绝大多数服务收入和产品销售。
Core服务占公司总收入的75%以上，目前不受关税限制。Core产品销售占总收入的比例不到25%，主要在美国制造。对出口产品的关税不适用于这些产品销售的约50%，因为它们在美国钻井和完井市场消费。某些进口并用于产量提升部门美国产品制造和服务业务的原材料正在征收进口关税。我们继续采取措施减轻关税的影响。
总结一下，储层描述业务第四季度收入预计在8800万美元至9000万美元之间，营业收入在1100万美元至1230万美元之间。产量提升业务第四季度收入估计在4400万美元至4600万美元之间，营业收入在290万美元至370万美元之间。Core公司2025年第四季度收入预计在1.32亿美元至1.36亿美元之间，营业收入在1400万美元至1610万美元之间，营业利润率约为11%。第四季度每股收益预计在0.18美元至0.22美元之间。公司2025年第四季度指引基于基础运营预测，不包括外汇损益。我们的第四季度指引假设有效税率为25%。现在，我将会议转回给Larry。
谢谢Gwen。
首先，我要感谢我们的全球员工团队为客户提供创新解决方案、诚信和卓越服务。团队对客户服务的集体奉献是Core Lab成功的基础。正如Gwen所提到的，在评估当前和近期经济阻力后，IEA、EIA和OPEC的预测继续指向2025年及以后全球原油需求的增长。各种估计显示，2025年需求增长在70万至130万桶/日之间，2026年预计有类似的额外需求增长。除了预测的需求增长外，还需要开发新产量以抵消现有生产油田的自然递减。
综合来看，这些趋势将需要继续投资于陆上和海上原油油田的开发。自2010年以来，美国致密油产量一直是非欧佩克石油产量增长的最大组成部分。全球石油需求的持续增长加上美国石油产量增长受限，支持了未来供应增长的平衡必须越来越依赖美国以外的发现和油田开发的论点。总之，当前预测表明，美国陆上产量增长放缓，未来全球供应增长将由国际常规海上油田和中东非常规机会的资本投资驱动。
这些趋势支持Core Lab在全球范围内的服务需求增加，特别是储层描述业务。EIA最新的短期能源展望显示，2025年美国石油产量为1350万桶/日，该机构目前预测2026年产量基本持平，在此期间美国产量仅有名义增长。特别值得注意的是，第三季度IEA从 earlier关于需要投资新油气生产的预测转变，指出除了继续投资现有油田外，到2050年还必须新增超过4500万桶/日的常规油田石油产量才能维持当前生产水平。任何需求增长都将增加这一数字。
IEA现在表示，未来许多年将需要对油气资源开发进行大量年度投资，因为全球现有生产油田的自然递减正在加速。IEA在9月发布的新分析中，该机构的全球油田数据显示，更陡峭的自然递减现在主导供应风险。IEA量化了这一风险，指出石油产量每年将因自然递减下降约8%。自2019年以来，近90%的上游资本支出仅用于抵消递减，而非满足持续的需求增长。
此外，IEA观察到20年的平均项目准备时间，并得出结论，新生产的延迟或低效开发将进一步加剧供应风险。从方向上看，IEA的这些修订以及对增加油气项目投资的需求与Core Lab长期以来的观点一致，即递减曲线从未停止且始终占优，同时新的勘探、评价和开发项目也是如此。对现有油藏的有纪律的数据驱动优化是实现供应可靠性和运营商回报的最快、风险最低的途径，Core Lab通过其储层描述和产量提升技术处于独特地位来实现这一目标。
随着Core Lab在国际市场的机会不断扩大，例如中东的非常规油田以及包括南大西洋边缘在内的多个地区的新兴陆上和海上深水常规油田，公司继续为不断增长的全球客户群增强其创新产品组合。现在，让我们回顾我们两个业务部门第三季度的表现。首先看2025年第三季度的储层描述业务，收入为8820万美元，环比第二季度增长超过2%。第三季度，储层描述业务剔除特殊项目后的营业收入为1160万美元，高于第二季度的1080万美元，营业利润率为13%，增量利润率为41%。
尽管我们全球网络多个地区对储层描述实验室服务的需求仍然强劲，但持续的国际地缘政治冲突以及制裁继续带来阻力，影响与原油及其衍生产品贸易和运输相关的实验室服务需求。随着贸易模式继续调整，第三季度这些服务的需求有所回升。现在来看储层描述业务的一些运营亮点。2025年第三季度，Core Lab完成了中东一个重大储层流体研究的第一阶段。该分析项目通过确定自然压力衰竭如何影响沥青质行为，解决了原油稳定性的关键挑战。
当生产油藏的压力下降时，沥青质可能从某些原油中沉淀出来。这些固体颗粒会堵塞孔喉、损害渗透率，甚至阻碍生产油管。因此，沥青质沉淀对生产效率和基础设施完整性都有重大影响。随着油藏成熟，压力下降会破坏控制原油热力学行为的压力、体积和温度（PVT）的微妙平衡。这种破坏会导致地下昂贵的地层损害，导致产量下降和其他运营问题。运营商委托Core Lab部署其专有的全可视化PVT实验室技术，以及Core先进的近红外和高压显微镜检测技术。
这些技术相结合，能够精确测量在一系列油藏和生产条件下的沥青质起始压力和沉积行为。同时，Core Lab设计并执行了先进的实验室岩心驱替实验，以量化当实验室系统压力降至沥青质沉淀临界阈值以下时的渗透率损害。这些实验室结果构成了动态油藏模型的基本硬数据输入，使客户能够在制定油田压力保持策略时降低风险。该项目现已进入第二阶段，将评估压力保持和溶剂注入方案的可行性，旨在恢复渗透率并减少油田整个生命周期的地层损害。Core Laboratories的测量和解释帮助客户最大限度地提高其资产的 hydrocarbon产量。
现在转向产量提升业务，我们的Core Labs技术继续帮助客户优化完井并提高产量。第三季度产量提升业务收入为4630万美元，环比第二季度增长6%。第三季度产量提升业务剔除特殊项目后的营业收入为490万美元，营业利润率为11%，高于第二季度的9%。在美国，随着复杂的美国陆上完井设计（如多级压裂和长水平段水平井）变得越来越普遍，对诊断服务的需求受益。Core广泛的完井产品组合在国际市场的需求也有所增加。
现在来看产量提升业务的一些运营亮点。2025年第三季度，一家国家石油公司在西非近海一口井因重型钻杆卡钻导致近两个月的 costly停机后，委托了Core Lab的产量提升团队。运营商部署了Core专有的双端切断工具，该工具专为高效钻杆回收作业设计，特别是在常规钻杆和套管切割器无法胜任的情况下。Core Lab为运营商提供了广泛的组装和现场应用程序、培训以及实时指导，以确定井筒内实现最大效果的最佳部署位置。
Core的专有工具通过使用精确计时的能量事件产生两个相等且相反的冲击波。这项技术将能量集中向外朝向钻柱，切断了钻铤。由于Core Lab的专有技术和无与伦比的客户服务，钻杆成功回收，油井作业恢复。此外，在第三季度，加拿大最活跃的重油运营商之一需要确定多分支井中的哪些井筒对总体产量贡献最大。这是低温重油油藏完井优化的关键挑战。
该运营商在之前的多级压裂作业中成功使用了Core Lab的SpectraChem水示踪剂，因此再次向Core的工程团队寻求解决方案。使用化学示踪剂评估这些具有挑战性的复杂井的石油产量，运营商部署了Core独特的Flow Profiler工程输送系统（EDS）。这些油示踪剂被放置在每个侧支中，使运营商能够监测产出油浓度并生成精确的产量贡献剖面。运营商发现诊断结果具有很高的价值，现在将Core的Flow Profiler EDS油示踪剂作为未来项目的标准评估技术。
我们的运营回顾到此结束。感谢您的参与，Danielle现在将开放电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。若要提问，请在按键式电话上按星号键后再按一键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起话筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按二键。第一个问题来自Daniel Energy Partners的John Daniel。请开始。
是的，早上好John，
早上好。希望您能听清我说话。是的，第一个问题是关于你们刚刚完成的交易。您能否详细说明一下全球范围内类似规模交易的一些机会可能是什么。另外，附带一个评论，我认为你们构建收购价格的方式很有趣，其中很大一部分是后端的 earn-out。这是一种非常巧妙的做法。所以关于这些机会的任何信息？
是的，我会让Chris填补很多细节。但John，这里有一些背景。我想，你知道，我大约26年前通过类似的技术收购加入Core lab，所以对这种模式有很好的了解。Core Lab进行了一系列此类私人公司收购。它们提供技术优势，提供地理优势。正如你和其他一些人之前听到我们说的，每个人都对他们的业务未来几年的增长有陡峭的预测。
我们认为，如果他们要因这种增长而获得奖励，让他们参与实现这种增长是一种很好的方法。所以是的，我认为这种方法是合理的，我们一直在寻找类似的收购。Chris，关于Solentec收购，你有什么要补充的吗？
不，我认为我们的结构可能与你通常看到的略有不同。我们希望大多数交易都这样构建，但这需要双方就条款达成一致。所以我们对这次收购非常满意，如果我们最终支付earn-out，对卖方和我们来说都是双赢。
我想补充的是，Solentech在巴西有长达数十年的历史，我们非常高兴他们成为Core Lab大家庭的一员。
好的，谢谢。我的后续问题与并购市场有点无关，但你们确实在全球各地很好地拜访客户。我想你提到第三季度去了亚太地区。我很好奇，当你坐下来和那些人交谈时，显然不点名，但当他们展望未来两到三到四年时，他们向你暗示的是更高的活动、更低的活动，任何信息都将不胜感激。
是的，活动更高，而且是全面的。我会说中东仍然领先，南大西洋边缘和西非位居第二。最近在亚太地区，我们看到一些我称之为“筹划已久但最终接近启动”的勘探项目。你知道，对我们来说，其中一些与勘探相关，但我们真的希望客户在地质上取得成功，因为当他们进入评价和开发阶段时，这才是储层描述业务的核心，最终进入生产阶段，这也会影响我们的产量提升业务。但在我们看来，未来几年的活动水平显然会上升。我认为我们对过去一年左右描述的趋势更有信心，即国际投资的浪潮即将到来。我认为这与认识到美国陆上产量在很大程度上免除了世界其他地区必须新增产量的责任有关，而2010年至2025年的15年周期，美国仍将生产大量石油和天然气，但覆盖世界其他地区大部分递减的增长阶段即将结束。
好的，非常有帮助。谢谢让我提问。
是的，谢谢John。感谢您的来电。
提醒一下，如有问题，请按星号键后再按一键。没有进一步的问题。我将会议转回给Larry Bruno进行总结发言。
好的，谢谢Danielle。我们在这里结束。我想今天上午的财报发布比较繁忙，所以可能有人在同时处理多个电话。总之，Core的运营领导地位继续使公司能够在未来几个季度和几年应对不断改善的客户活动水平。我们在运营和技术上从未如此准备充分，以帮助我们的全球客户群优化他们的油藏并满足他们不断变化的需求。我们仍然是油田服务领域专注且技术最先进的以客户为中心的油藏优化公司。公司将继续专注于最大化自由现金流和投资资本回报率。
除季度股息外，我们将通过推出解决问题的技术和新市场渗透推动的增长机会为股东带来价值。短期内，Core将继续使用自由现金流回购股票并加强资产负债表，同时始终投资于增长机会并评估各种提高股东价值的方法。最后，我们感谢所有股东和覆盖Core Lab的分析师，Core Laboratories的执行管理团队和董事会特别感谢使这些结果成为可能的全球员工。
我们为能与他们的持续成就相关联而感到自豪。感谢您花时间与我们在一起，我们期待下一次更新。现在再见。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。