史蒂文·韦兰（首席财务官）
大卫·M·福克斯（首席执行官兼董事）
威廉·梅茨格（首席财务官）
詹姆斯·哈迪曼（花旗集团）
克雷格·肯尼森（贝尔德公司）
安娜·格拉西根（B. Riley）
徐健（法国巴黎银行）
马修·博斯（摩根大通）
杰米·卡茨（晨星公司）
乔·阿尔托贝利（雷蒙德·詹姆斯公司）
大卫·麦格雷戈（长弓研究公司）
特里斯坦·托马斯（BMO资本市场）
诺亚·扎茨金（Keybanc资本市场）
SA。SA。
早上好，欢迎参加宾士域集团2025年第三季度业绩电话会议。在问答环节之前，所有参会者将处于仅收听模式。今天的会议将被录制。如果您有任何异议，可随时挂断电话。现在，我想介绍宾士域集团高级副总裁兼副首席财务官史蒂文·韦兰。
早上好，感谢大家参加我们的会议。今天上午与我一起参加电话会议的有宾士域董事长兼首席执行官大卫·福克斯以及宾士域首席财务官瑞安·格威利姆。在开始准备好的发言之前，我想提醒大家，在本次电话会议中，我们的评论将包括有关未来业绩的前瞻性陈述。请记住，我们的实际结果可能与这些预期存在重大差异。有关需考虑的因素详情，请参阅我们最近向美国证券交易委员会提交的文件以及今天的新闻稿。所有这些文件均可在我们的网站@brunswick.com上查阅。在演示过程中，我们将提及某些非GAAP财务信息。
GAAP与非GAAP财务指标的调节表已在本演示文稿的附录以及随今日业绩报告一同发布的未经审计合并财务报表的调节部分中提供。现在，我将把电话交给戴夫。
谢谢史蒂夫。宾士域第三季度业绩表现强劲，各报告部门收入均较去年同期增长，整体财务表现超出季度预期和指引。尽管宏观环境和行业背景仍具挑战性但有所改善，所有业务的强劲表现推动了销售增长。我们市场领先的推进系统和船舶产品组合表现优于各自市场，我们的经常性收入部件和配件以及其他以售后市场为重点的业务，连同自由游艇俱乐部，继续受益于健康的游艇活动。宾士域第三季度船舶零售销售额同比持平，较上半年有显著相对改善，这得益于我们高端和核心类别的韧性。
我们通过宣布船舶业务中提升利润率的 footprint 行动、持续的全企业关税缓解举措、审慎的渠道管理和出色的资本战略执行，继续推进财务和运营效率。我们第三季度销售额为14亿美元，较去年同期增长7%。我们的调整后每股收益为0.97美元，受到可变薪酬恢复和关税的影响，但剔除这些项目后同比增长，并且我们又实现了出色的自由现金流生成季度，为我们提供了同时投资业务、向股东返还资本和加强资产负债表的灵活性。
第三季度自由现金流为1.11亿美元。今年迄今为止，我们已产生3.55亿美元，较去年前三个季度显著改善3.48亿美元。自2022年第一季度以来，各部门收入首次实现增长。推进系统业务实现显著销售增长，其舷外机、尾机以及控制装置、索具和螺旋桨这三项业务的收入均较去年增长，原因是原始设备制造商的订单在游艇季节后期持续强劲。水星继续保持美国舷外机市场份额的领先地位，本季度售出的舷外机中占有49.4%的份额。
鉴于竞争对手在针对日本进口产品的关税实施前向美国运送了大量水星发动机，我们尚未看到这些关税对竞争产品定价的全部潜在影响，但我们继续处于有利地位。核心市场的强劲用户参与度继续推动我们高利润率的年金、发动机零部件和配件业务，该业务较去年实现强劲销售增长，产品和分销业务销售额均稳步增长，部门营业利润率也较第二季度环比上升，反映出业务的强劲经营杠杆。
在美国，我们市场领先的分销业务今年迄今为止较去年同期获得了140个基点的市场份额。同期，Navico集团报告销售额温和增长，调整后营业利润率与去年持平。增长主要由船舶电子产品系列的强劲表现引领，这些产品继续受益于技术投资和新产品推出，而强劲的游艇参与度推动了占Natico收入60%的售后市场销售。持续的重组行动、更精简且更专注的组织以及新产品投资正在取得成果，Navico集团对宾士域产品组合的战略重要性最近得到了Simrad autocaptain自主航行系统的推出的进一步强化，该系统由Navico集团与水星海事和宾士域船舶集团合作开发。
最后，GAAP营业收益受到Navico集团3.23亿美元非现金无形资产费用的影响。这些减值费用反映了当前贸易和经济环境的影响。尽管我们计划在这一重要业务组合中继续实现增长和利润率提升，而这部分业务正日益成为集成解决方案和差异化创新的来源。我们的船舶业务收入和调整后营业利润率均较去年增长，原因是我们的高端品牌继续表现良好，铝制船舶业务实现了非常强劲的季度业绩。HILA库存仍处于历史低位，加上零售持平，使得批发发货保持稳定。
9月，我们宣布了玻璃纤维船舶制造业务的战略合理化，计划在2026年年中之前关闭墨西哥雷诺萨和佛罗里达州弗拉格勒海滩的工厂，并将这些工厂的生产整合到现有的美国工厂中。转向外部因素，美国联邦储备委员会在9月将联邦基金利率下调25个基点，预计2025年剩余时间和/或2026年初将有几次额外降息。较低的利率将带来复合益处，降低经销商场地融资和消费者零售融资成本，这将成为批发库存补充和2026年主要销售季节的推动力。
此外，虽然我们仍在分析如何最好地利用《One Big Beautiful Bill法案》的税收条款，但现金流收益很可能在2026年实现。我们继续在仍然动态的形势下积极管理关税风险，并将今年的净关税影响估计略微上调至约7500万美元，主要是由于232条款关税范围的扩大。我再次强调，由于我们主要基于美国的关税、垂直整合的发动机和船舶制造基地以及以国内为主的供应链，而且我们几乎所有用于国际市场的船舶都在这些市场内制造，因此在持续关税环境中，我们仍然处于竞争优势地位。
我们的发动机竞争对手从日本进口发动机，现在需缴纳15%的关税，我们也有可能从中受益。经销商情绪保持稳定，经销商库存处于历史低位且新鲜度高，第三季度游艇参与度大幅增加，这有利于我们的售后市场业务，并推动自由游艇俱乐部的行程同比增长2.5%。原始设备制造商的生产速度保持稳定，加上较低的库存，支持了强劲的批发发动机发货。零售激励措施与历史水平相比仍处于高位，但低于去年同期。
现在看看行业零售表现，在春季初宏观经济冲击后，近几个月稳步改善。根据8月份最新的SSI报告，美国主要动力艇行业零售销售额今年迄今为止同比下降略超过9%，而宾士域船舶品牌继续跑赢行业，宾士域内部零售表现优于SSI。尽管美国舷外机行业今年迄今为止略有下降，但水星市场份额保持稳定，第三季度份额为49.4%。即使面对国际上竞争对手的大量促销活动，水星在大多数市场仍实现了强劲的份额增长。
从全球船舶零售角度来看，我们的核心和高端品牌在本季度表现优于市场，我们的价值品牌表现稳定。总体而言，宾士域今年上半年船舶零售销售额较去年同期下降中个位数，而本季度总体同比持平，相对改善显著。虽然仍下降，但我们看到价值部门明显走强，因为我们采取行动精简车型阵容，并通过制造整合提高盈利能力，我们将在下一张幻灯片中讨论这一点。最后，我们继续保持健康且非常精简的每日库存渠道水平。全球渠道与2024年第三季度相比减少超过2200台，环比减少超过1500台。
在美国，渠道与2024年第三季度相比减少超过1200台，环比减少超过700台。虽然我们的玻璃纤维价值品牌在第三季度表现有所改善，但这仍是我们最具挑战性的类别。上个季度，我们报告称，针对2026款车型年（始于7月），我们将价值玻璃纤维车型阵容精简了25%，并在9月宣布将墨西哥雷诺萨和佛罗里达州弗拉格勒海滩的工厂战略性整合到现有的美国工厂。这种整合将降低固定成本，提高船舶部门的盈利能力，并产生强劲的投资回报。
过渡工作预计将于2026年年中完成，过渡期间会存在一些效率低下的问题，但完成后，即使在当前产量水平下，预计每年也将节省超过1000万美元的运营成本，并且随着行业复苏和产量增加，收益将进一步提高。本季度，宾士域再次实现了出色的自由现金流，今年迄今为止达3.55亿美元。自2021年以来，我们已产生16亿美元的自由现金流，在过去12个月中创下6.35亿美元的纪录，在非常动态和具有挑战性的市场环境中，这一成绩得益于我们投资组合中经常性收入部分的显著贡献，以及我们对营运资本减少的专注。我们预计这种强劲表现将持续到第四季度和明年。
我们的投资级资产负债表仍然非常健康，2029年前没有债务到期，债务成本和期限结构具有吸引力，净杠杆率持续改善。因此，我们再次将2025年的债务减少指引提高2500万美元，至全年2亿美元，自年初以来增加了7500万美元。到年底，我们有望自2023年初以来偿还约3.75亿美元债务，并致力于实现长期净杠杆率低于2倍EBITDA的目标。我们在实现这一目标的同时保持了显著的财务灵活性，季度末我们拥有13亿美元的流动性，包括完全可用的未提取循环信贷额度。
我们还预计明年将偿还2亿美元或更多债务，同时继续向股东返还资本。现在，我将把电话交给瑞安，由他就我们的财务表现和前景提供更多评论。
谢谢戴夫，大家早上好。友谊公司第三季度业绩超出预期，各部门销售额均较2024年第三季度增长。合并基础上，销售额增长近7%，反映出原始设备制造商和经销商的强劲订单、近期采取的定价行动以及稳定的游艇参与度推动DNA和其他售后市场业务走强，这得益于许多地区季末有利的天气。调整后营业收益和每股收益也超出预期，但由于关税对全企业的影响以及可变薪酬的恢复，较去年同期有所下降，而增加的销售额产生的积极收益部分抵消了这一影响。
最后，正如戴夫强调的那样，我们继续推动强劲的自由现金流，较去年增长166%。今年迄今为止，销售额下降1%，主要由于推进系统和船舶业务计划降低上半年生产水平，大部分被全年P&A和售后市场的稳定性以及第三季度所有业务的销售增长所抵消。今年迄今为止，调整后营业收益和每股收益也超出预期，但如预期般仍低于去年同期，原因是前面提到的企业因素和上半年生产降低。
3.55亿美元的自由现金流仍然是整个企业的持续优势，反映了我们更高利润率的售后市场业务的整体稳定表现以及我们专注的库存和其他营运资本举措。如前所述，尽管本季度销售额较去年增长7%，但调整后每股收益下降20美分。然而，剔除关税和可变薪酬恢复的影响，我们本季度调整后收益将显示强劲增长。第三季度将可变薪酬恢复至目标水平和增量关税对每股收益的总影响约为0.70美元。这些成本被更高销售额产生的收益以及主要在推进系统业务中的积极吸收，以及船舶业务中更低的折扣部分抵消。
现在我们来看每个报告部门，首先是推进系统业务，本季度销售额增长10%，反映了舷外机、尾机以及控制装置、索具和螺旋桨各产品类别的增长。水星在低实地库存环境中获得了强劲的原始设备制造商订单，加上持续稳健的市场份额，导致其连续第二个季度销售强劲改善。营业利润率与去年同期相比有所下降，原因是关税和可变薪酬重置，但受益于本季度更高产量带来的吸收改善。健康的游艇参与度继续推动我们的发动机零部件和配件部门走强，销售额较去年总体增长8%。
产品和分销业务销售额均稳步增长，受益于许多地区季末有利的天气，弥补了年初的缓慢开局，以及我们分销业务的市场份额增长。营业收益与去年同期相比略有下降，完全是由于已经讨论过的企业因素。我很高兴地分享，Navigro集团本季度销售额增长2%，主要由电子产品组合的增长引领，调整后营业利润率与去年同期相比略有下降。正如戴夫 earlier 提到的，GAAP营业收益受到Navico集团3.23亿美元非现金无形资产费用的影响。
正如我们之前讨论的，推动该部门业绩改善是管理层和整个Navico团队的重点，虽然我们仍有更多工作要做，但我们开始看到这些努力和新产品投资的成果，这反映在Navico全年一致的销售和收益表现中。与去年第三季度相比，毛利率显著改善，因为我们从Navico设施中削减了近500万美元成本，并继续执行整合和优化全球仓库和分销中心的多年计划。
该战略计划旨在通过改善客户体验、运营绩效和财务成果实现显著提升。我们还通过降低库存和提高周转率继续改善资产负债表。最后，我们的船舶部门销售额较去年增长4%，船舶销售和业务加速组合均实现增长。我们的铝制船舶品牌，以高端钓鱼品牌Lund为首，表现尤其强劲，推动了强劲的收入和收益表现，自由游艇俱乐部继续其增长历程，贡献了该部门约13%的销售额。由于经销商渠道较低，第三季度零售持平拉动了稳定的批发业绩，季度末渠道库存更低。
正如戴夫 earlier 讨论的，部门调整后营业收益受益于销售额增长、折扣环境改善和重点成本行动，这些导致部门毛利率大幅改善，超过了企业因素的影响，并转化为调整后营业收益较去年同期增长65%。我的最后一张幻灯片显示我们的全年指引保持不变，收入约为52亿美元，调整后营业利润率约为7%，调整后每股收益约为3.25美元。尽管预计净关税影响略有增加，但我们对全年每股收益指引仍然充满信心，因为我们相信我们可以延续第三季度的小幅超额表现，并在今年结束时继续推动销售和收益增长。
鉴于我们今年迄今为止出色的自由现金流生成，我们将全年自由现金流估计提高至超过4.25亿美元，债务减少目标提高至2亿美元，这将继续推进我们将债务杠杆率降至2倍以下的目标。现在我将把电话交回戴夫作总结发言。
谢谢瑞安。我想强调本季度我们一些令人兴奋的产品发布、自由游艇俱乐部扩张和奖项。我们在欧洲秋季游艇展上势头强劲，这为明年的零售季节提供了积极指标，并反映了我们许多品牌的强大市场地位。除了水星在戛纳和热那亚游艇展上的强劲表现外，我们最近推出的两艘船获得了显著奖项，Bayliner C21在竞争激烈的7米以下类别中被评为2025年度摩托艇，Searay SDX 270 Surf获得了《摩托艇杂志》创新奖。
这两项 prestigious 新荣誉为本年度众多先前的产品奖项锦上添花。在今年推出的众多新船模型中，Lund在本季度推出了全新的Explorer系列，结合了Lund传奇的钓鱼性能和智能实用功能。由水星提供动力并配备Lowrance技术的Explorer系列是宾士域协同效应的又一体现。Lund继续保持高端铝制钓鱼船市场的领先地位。Navico集团的集成和连接解决方案继续提高原始设备制造商的渗透率，该团队与几家大型原始设备制造商合作，推出了完整的交钥匙云及移动应用解决方案，旨在增强游艇体验。
这个端到端平台通过使用实时远程信息处理数据收集有价值的见解，为原始设备制造商及其经销商解锁强大信息，以服务其客户。此外，Lowrance在9月推出了全新的GhostX拖钓电机，作为Ghost系列的下一代产品。GhostX提供20%的额外推力，超静音运行，GPS锚定和无缝声纳集成。Flyte推出了Flight Lab品牌，利用相同的创新飞行产品设计和技术，为水翼艇用户提供无与伦比的定制骑行体验。最后，自由游艇俱乐部最近达到440个全球地点，并宣布在新西兰克赖斯特彻奇开设新的特许经营地点。
自由游艇俱乐部通过其独特、便捷的订阅式游艇模式，让更多人能够登上水面，继续成为宾士域增长的关键贡献者。本季度，我们通过Simrad autocaptain自主游艇系统的正式商业推出，真正迈向了游艇的未来。我们在之前的一些活动中展示了该技术的开发版本，但几周前在坦帕举行的国际游艇制造商展览和会议上正式推出了生产系统，并为媒体和九家原始设备制造商进行了演示骑行。我们计划下周在劳德代尔堡游艇展上安排更多原始设备制造商演示骑行。
推出时，AutoCaptain提供完全自主和动态的停靠、离港和近距离 maneuvering，具有精确性和可靠性。集成传感器套件可计算风、浪和水流，通过360度感知，识别并对周围环境做出反应，避开障碍物和危险（如过往船只），以安全执行操作。推出后，我们正在努力扩展AutoCaptain提供的功能，计划通过软件升级提供这些额外功能。AutoCaptain反映了只有通过Navico集团、水星海事和船舶集团部门的联合力量和能力才能实现的创新，共同提供这种无缝集成解决方案。
这也是我们ASES战略中自主性支柱下首个商业化解决方案的里程碑，也是ACES最后一个商业化支柱。停靠通常被认为是游艇最紧张的方面之一，据体验过该系统的媒体和原始设备制造商报告，我们全面、强大且直观的系统显然是目前最先进和最有能力的系统。在结束之前，我想分享一些关于2026年指引的初步想法，我知道这是许多投资者最关心的问题，特别是考虑到多重阻力和推动力。尽管贸易和经济环境仍然极其动态，但我们相信，由于我们业务固有的经营杠杆，我们有能力从任何行业复苏中受益。
我们的关税缓解策略正在有效降低我们的净风险敞口，我们相信我们庞大的垂直整合美国制造基地使我们在持续关税环境中处于相对有利地位。利率正在下降，预计将进一步降息，在我们接近秋季游艇展季节和补充库存周期时，降低终端消费者和经销商的融资成本，我们目前预计2026年将略有走强。这是一个非常早期的展望，可能会发生变化。这些初步想法中包含的假设是，美国零售散装市场2026年与2025年相比持平至略有增长，这得益于相对宏观经济稳定、关税环境没有重大负面变化以及利率持续改善。
在这种情况下，我们相信我们可以实现中高个位数的收入增长，导致调整后每股收益增长超过25%，同时继续产生显著的自由现金流。我们准备好的发言到此结束。现在，我们将把电话交回操作员进行问答环节。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。如果您今天想提问，请按电话键盘上的星号1，确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想撤回问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等。我们将进行第一个问题的轮询。谢谢。第一个问题来自花旗集团的詹姆斯·哈迪曼。
请开始提问。
嘿，早上好，各位。所以，不用我告诉你们，在本季度期间，一个大的讨论话题是你们如何看待零售以及SSI数据中显示的情况。我不想深入这个话题。我觉得我们以前已经讨论过了。但也许你们可以给我们一个指示，从运行率的角度来看，我们现在处于什么位置，最值得注意的是，当我们考虑2026年时，如果预期2026年持平或增长，我们今天相对于那个位置在哪里，以及你们如何看待我们实现积极拐点的构建块？谢谢。
嗨，詹姆斯。是的，感谢你的问题。是的，我们显然在第二季度初受到了关税宣布的冲击以及随后资本市场的影响，这些影响逐渐稳定下来，尤其严重影响了第二季度初。然后在第二季度末，我们开始看到整个过程中的一些复苏和稳定。正如我们所指出的，我们产品线的高端和核心部分表现优于价值部分。这在第三季度仍然是这种情况。我们基本上同比持平，高端和核心仍然表现优异，价值部分有所追赶，但仍表现不佳。
我们现在显然处于赛季的一部分，我们谈论的是数百台，而不是数千台。但这种强势一直持续到10月的前几周，10月前几周略有上升。所以我认为，去年年底，我们评论说我们认为今年的走势将是上半年略有疲软，下半年走强。当时我们不知道关税的情况，但结果确实是这样的走势。
随着利率改善，对终端消费者和经销商产生积极影响，显然他们愿意进货，我们没有理由认为这种势头不能持续到下个赛季。所以这就是背景。显然，如果出现目前不可知的外部问题，情况可能会改变。但基于我们目前处于积极拐点的感觉，以及零售势头，我们认为下个赛季至少会持平，很可能至少略有增长。
明白了。但只是澄清一下，当我们考虑第三季度的扁平状时，那是你们的数据。似乎更相关的数字可能是行业数据。你们认为第三季度行业是否趋于平稳，然后我想快速跟进。是的，对不起，请继续。
是的，我认为答案是SSI。是的，我知道你很合适，你知道，我认为我们总是与SSI有这种对账过程。SSI通常会低估我们实力所在的中西部上游州的早期报告，通常是因为像我们的Lund品牌，在中西部上游非常强大。所以由于部分报告，存在对账过程。不过，我确实感觉到，由于我们拥有广泛的品牌，几乎参与每个部门，我们的表现可能代表了普遍改善的市场。
詹姆斯，我想说在包括Lund在内的一些高端领域，我们可能也获得了一些份额。所以到年底，你可能会看到在某些领域，我们可能会比行业表现好一两个百分点，那里的份额继续对我们有利。
明白了。然后是库存问题。你们似乎对目前的状况感到鼓舞。我们如何看待2026年批发与零售的比率？许多其他行业参与者不仅谈论零售趋势可能比我们今天听到的要弱，而且零售水平升高。你们如何看待明年的情况？
是的，詹姆斯，我的意思是，我们与富国银行的合资企业BAC venture让我们能够看到大量良好的库存数据。我们看到的情况与我们报告的一致，即人们对库存水平的考虑周到，没有增加。当然，宾士域的库存水平与自全球金融危机以来任何非新冠疫情年份一样低。所以我们今年年底全球大约有18,000台，你知道，美国可能低于12,000台，再次，按每个屋顶计算，这大约是我们希望的最低水平，以确保我们在需要销售的地方有代表性的产品样本。
所以我们对自己的库存非常满意，坦率地说，我也没有看到我们之外的任何大量库存。
是的，库存新鲜度仍然非常好。超过80%的库存不到一年，这是非常新鲜和健康的水平。而就舷外机而言，我们长期以来一直低于零售发货，感觉我们的 outbound 渠道状况非常好。
这很有帮助。谢谢戴夫。谢谢瑞安。
谢谢，詹姆斯。
我们的下一个问题来自贝尔德公司的克雷格·肯尼森。请接收您的问题。
嘿，早上好。也感谢回答我的问题。我只想详细了解美国对日本竞争对手的关税影响，当然特别是对你们的发动机业务。这些竞争对手是否试图通过提价来抵消这些关税？你们是否从任何船舶原始设备制造商那里听说有兴趣在国内采购发动机？
是的，我认为两者都是。是的，我们开始听到一些提价，但你知道，我们目前是间接听到这些消息。所以我认为这是一个发展中的情况。如果我们的任何竞争对手打算在明年年初实施定价，我们可能会在接下来的几周或肯定一个月内以某种方式听到。我认为，你知道，可能，你知道，由于目前最高法院对IPA关税的挑战，我们的一些竞争对手可能在等待结果。
在实施定价之前，我不太确定。但是，是的，我们继续获得份额并转换原始设备制造商。事实上，可能在过去六个月中，我们转换了两家欧洲原始设备制造商。所以，是的，我认为水星继续拥有非常强劲的势头。我想说，水星的产品渠道继续 churn，未来几年水星将推出一些非常令人兴奋的新的差异化产品，这只会进一步推动这种势头。我们在水星产品开发上确实进展很快，就像过去一样。
我也认为，也许我们稍后会谈论Auto Captain之类的东西。但那个功能集，真正的创新并增加了很多价值，仅适用于水星推进系统。所以我们不仅在推进系统方面，而且在集成系统方面。有很多理由表明我们应该随着时间的推移转换更多的原始设备制造商。
是的，谢谢戴夫。瑞安，你提到了新税收政策带来的现金流和其他好处。我只是想知道你是否可以帮助我们更好地构建或量化其中一些关键驱动因素。
是的，我的意思是克雷格，根据新法案，我们显然有很多选择权，包括奖金折旧和其他方面。你必须进行损益与现金流分析，以确定何时获得一些好处。我认为，你知道，对于今年年底，你已经看到了我们今年的自由现金流指引。非常强劲。指引到宾士域历史上最高的两三年，明年达到4.5亿以上。
你看到，在我们的幻灯片中，125%的自由现金流转换意味着我们明年将获得一些好处。但我们也有一些逆风。所以我们将看看如何实现这一目标。我认为我们现在没有就如何利用法案中的好处做出明确决定，但你在我们的展望中看到，我们预计125%的转换率，这将是我们历史上最高的之一。
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley的安娜·格拉西根。请通过问题。
嘿，早上好。感谢回答你的问题。我想转向Navico，稍微转换一下话题。很高兴看到本季度收入有所回升。了解营业收益受到关税和可变薪酬的影响，但能否确认排除这些项目后，利润率是否有所扩张，以及随着我们在明年年中克服这些阻力，我们是否应该开始看到更多扩张？谢谢。
嗨，安娜。早上好。是的，我可以确认，仅排除关税和可变薪酬重置，Navco的利润率本季度会上升。
明白了。是的。而且在广泛的。继续。不，请继续。我只是以为你会这么说。你继续，安娜。我本来想跳到下一个问题，所以如果你想继续这个话题，请便。
是的，我只是想说，你知道，我们在这些电话会议上不太谈论技术，但在过去三年中，我们投入了大量资金。如果你看看Navico，我的意思是，我们的毛利率最高，在整个产品组合中低30%左右。但我们在新产品开发上投入了很多。我们刚刚推出了Delta Captain，开发花了三年半时间。我们最近推出了Fathom。我们推出了我刚才讨论的新连接平台。
目前我们的竞争对手没有类似的产品。所以我们的道路基本上是做我们在水星所做的事情，以其他人可以跟随或匹配的方式投资于差异化创新。前期确实需要投资，但随着我们前进，我们将开始看到好处。所以我只是想补充这个背景。
明白了。谢谢戴夫。转向投票单位，也许以不同的方式提问。我们看到今年迄今为止表现显著优于行业。你知道，行业下降高个位数。你们第三季度持平。也许详细说明这种优异表现在多大程度上是由市场份额增长驱动的，以及我们应该如何预期你们与2026年市场的对比，以及该指引中包含的内容。谢谢。
当然。我会回答这个问题，汉娜。是的，我认为其中有一些份额。我确实认为，正如戴夫 earlier 提到的，到年底，你会看到SSI可能更接近我们认为的年底水平，即下降中个位数，但我们可能在高端和核心领域表现略好。你知道，展望明年，我不认为这些趋势有任何变化。我们所有三个部门的渠道都在下降。所以高端、核心和价值渠道同比都在下降。
当我们进入2026年，冬季游艇展季节有良好的新鲜库存，我确实认为如果我们在11月至10月29日、12月和2月获得一些利率帮助，价值方面可能会有一些好处。所以我们有机会在本赛季关键部分之前降息三次，这可能有助于价值。但是，你知道，我们的高端客户继续非常强劲，我认为肯定期待下周的劳德代尔堡游艇展，我们预计这将是一个非常不错的展会，我们的高端买家应该会出来并希望在年底前购买一艘船。
谢谢。下一个问题来自BMP Baribas的徐健。请开始提问。
嗨，谢谢提问。想想明年。我想知道你能否更多地扩展推进系统。我想你提到了一些去库存。所以我只是有点好奇你认为这可能带来多少好处？以及我们如何看待水星明年的市场份额增长？
是的，我认为市场份额增长将保持稳定轨迹。我认为我们刚刚看到，我们在大约7月、8月推出了新的350和425马力发动机。所以如果你考虑到这一点，人们通常在车型年转换时纳入这些东西。所以我们预计这些新产品将在明年带来一些顺风，并继续稳定增长。我们显然谈论了很多美国市场份额，本季度非常接近50%。但现实是，水星在几乎所有市场都保持势头。
我们在亚洲、南美、欧洲都有非常强劲的一年。所以我们会继续认为水星在全球范围内增加份额，也许zion。
让我大致说明一下发动机的一些渠道数据。这些是美国数据，这是我们拥有最佳信息的地方。但与2024年第一天相比。到今年年底，两年堆叠，175马力以下渠道将下降约25%，同期，175马力以上，我们的渠道自2024年1月1日以来将下降33%。所以我们已经为经销商和O做好了非常好的准备，以捕捉市场反弹的上行空间，正如我们相信的那样。
是的，这非常有帮助。也许只是关于第四季度指引，我认为这似乎意味着船舶利润率有很大的良好复苏。同时，我认为收入意味着不是太多，也许中个位数增长。所以我只是想了解，我想知道第四季度船舶利润率的演变，然后也许超越。
是的，我认为，你知道，第三季度有点，记住总是有一些夏季停工和更少的生产天数，这通常意味着第三季度是一年中利润率最低的季度。第四季度他们将以正常速度生产。如果你记得去年第四季度，他们确实减少了生产天数，以确保渠道不会在年底膨胀，今年他们只是处于更稳定的状态。所以这是两个主要驱动因素。
谢谢。提醒一下，为了让尽可能多的分析师提问，请将您的问题限制为一个。下一个问题来自摩根大通的马修·博斯。请接收您的问题，先生。
太好了，谢谢。我是阿曼达·道格拉斯代表马特提问。戴夫，在你采取行动精简价值船部门之后，你认为2026年车型年的车型阵容是否已经调整到位，或者是否需要进一步调整？展望2026赛季，你如何评估各细分市场（高端、核心、价值）的经销商库存水平？
感谢您的问题。是的，我认为对价值的关注和车型阵容的缩减，我认为我们显然会在本赛季剩余时间和下赛季初进行评估，看看是否应该采取任何额外行动。我认为我们仍然拥有非常全面的产品组合，但考虑到该部门的销量，我们的复杂性过高，我们需要降低。我认为我们会非常动态地处理它。目前我不预计会有实质性的额外变化。我们推出了新产品，包括今年获奖的Bayliner C21，这将对我们有很大帮助，帮助我们专注于产品开发工作，确保我们拥有的车型阵容是新鲜的。
但当然，我们可以继续调整和调整。不过，我没有看到本车型年那样的合理化水平。在库存水平方面，我认为我们在各个地方都很健康。通常，我们的高端库存水平（按周计算）低于我们的价值库存。通常，我们的高端库存水平（按周计算）通常在20年代中期左右。这正是我们现在的位置。所以我真的觉得我们所有部门的库存都调整到位，我相信我们为2026年做好了极其充分的准备。
谢谢。我们的下一个问题来自晨星公司的杰米·卡茨。请接收您的问题。
嘿，早上好，各位。我只是想回到Navico。我认为在准备好的发言中提到还有更多工作要做，你们已经做了大量工作，所以也许可以详细说明是否发现了需要补救的新问题？以及该部门达到稳定状态的路线图是什么样的？谢谢。
不，谢谢你的问题。是的，没有新问题。只是总有更多工作要做。我们努力确保我们优先考虑行动，并确保我们尽可能首先做最大、最有影响力的事情。但业务的各个方面都在继续前进。如果你认为2021年我们收购的Navico大约是业务的一半，现在仍然是业务的一半。它确实是随着时间推移多次收购的产物。
因此，我们继续确保在运营上，这些先前的收购现在都在相同的IT平台上协同工作。例如，确保我们没有过多的分销，我们整合分销，我们拥有相同的系统，我们可以管理我们的SIOP流程。所以，是的，这确实是一个多年的努力，以榨取业务的最后一点运营效率。我们已经做了很多工作，但还有很长的路要走。我认为该业务的库存周转率还有提升空间。所以路线图包括所有这些事情，并且非常详细。Oni Denari现在管理该业务，他是一个非常详细和强大的运营商，正在非常系统地处理业务的所有方面、所有流程、所有系统，并确保我们继续前进。所以做了很多繁重的工作，特别是在产品开发方面。让飞轮转动需要一段时间。
但现在它确实在转动，有很多差异化的产品。我们甚至在今年早些时候合理化了相当多的设施，我认为我们将欧洲分销转移到A3PL。这些行动单独可能不会改变 needle，但集体可以带来多个百分点的运营利润率扩张。所以，是的，我们在Navico上绝不自满。看到业务稳定下来很棒，但该业务有如此大的潜力。我们急于确保我们。我们进一步推动它。
谢谢。下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的乔·阿尔托贝利。请开始提问。
谢谢。嘿，各位，早上好。只是想对2026年的初步展望提供一些更多的澄清。所以显然，正如你提到的，你们在边缘方面的发货量明显低于需求，我认为在船方面也是如此。但是，当我们考虑明年中高个位数的潜在收入增长时，其中有多少仅仅是弥补去库存，有多少实际上可能来自补货？
嘿，乔，我来回答这个问题。是的，也许在今年上半年有一点是弥补较慢的第一季度，也许是半个第二季度，但实际上这将是市场的一点，不太多依赖市场，也许一两个百分点，各个业务部门的一些定价，不仅在水星，而且在船舶业务中继续获得份额，Navco集团在一些产品线中夺回份额，以及折扣的改善。
是的，你可以很容易地从这些假设中得到中高个位数。但我想说，弥补去库存可能是一小部分，实际上只是第一季度，也许前四五个月的现象。
我们的下一个问题来自长弓研究公司的大卫·麦格雷戈。请接收您的问题。
嘿，早上好，我是乔·诺兰代表大卫提问，您谈到了过渡期间工厂整合的低效率。只是想知道您能否谈谈第四季度的影响，也许给出2026年净影响的大致情况。
是的。所以第四季度我们可能会谈论几百万。
没错。
是的。只是和瑞安确认一下，给你正确的数字。几百万。本质上，我们将运营四个设施，至少两个效率和生产力较低，因为我们开始退出它们，并希望在2020年年中之前完全整合。所以当我们完成过渡时，我们将开始看到那种年化运行率节省约1000万左右。所以总体而言，我会说明年我们会看到净积极，但不会是全部1000万的运行率节省。
这个过渡有一些我们可以作为X项目的元素，有些就像以较低效率运行，我们可以在短期内略有拖累，但长期来看价格非常值得。1000万左右的运行率只是当前的生产速度，随着我们转向更高的生产 volume，收益将大幅增加。所以我们急于尽快完成。我们非常感谢所有过渡人员以及帮助我们过渡的人员的工作。
是的，完成后，我们将成为一个更精简的生产组织，为整个图书集团带来很多好处。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO资本市场的特里斯坦·托马斯。请接收您的问题。
嘿，早上好。我只是想展望明年以后，也许了解一下你们对船舶行业正常化零售需求的看法，以及需要多长时间和什么才能达到那里。谢谢。
正常化行业。是的，当我们从多个角度考虑正常化时，我会说我们今年受到第二季度严重干扰，如果没有那些公告，我认为我们可能会有一个大致持平的年份。我不太确定第一季度是拖累。我会说，过去几年较高的利率相对于COVID之前是一个逆风，当时零售贷款利率在4-5%左右，我们目前在7.5-8%范围内。
所以这是过去几年存在的逆风。我们还经常提到，如果看看船舶公园或与我们生产的产品线相关的注册船舶数量，大约在700万左右。如果你看看典型的船舶寿命，这意味着每年更换200-250,000艘，这显然远高于我们目前的130-135,000艘。所以我会说许多因素表明我们将宏观因素应该随着时间的推移增加船舶销售，这是我们的预期。
但我们显然不愿将所有这些都纳入我们的短期预测。所以我们认为持平至略有增长是目前对明年的审慎预测。
谢谢。我们今天的最后一个问题来自Keybanc资本市场的诺亚·扎茨金。请接收您的问题。
嗨，谢谢回答我的问题。也许在关税方面，我认为今年的预期略有上升至7500万美元。所以也许关于缓解措施的最新情况，以及对26年初步想法中嵌入的预期影响的任何早期想法将有所帮助。谢谢。
当然。诺亚，谢谢。好问题。是的，听着，从7月电话会议到今天的真正变化是铝和钢的232影响，真的三个部分。税率从25%升至50%。适用的HCS代码列表显著扩大，这实际上现在涉及我们查看进口零件或商品中包含的任何金属接触。我想大多数人都知道它是追溯适用的，这意味着它适用于自由贸易区或其他保税仓库中的库存，如果你愿意的话。所以这确实是指引的唯一变化。事实上，我会说我们的缓解努力继续超出我们的预期。
我们继续比我们想象的更好，逐月。这很好，这给了我们对明年的良好可见性。很难确切说出明年的影响是什么。我确实认为今年的增量将远小于24年到25年的增量。当然，随着我们继续在缓解技术上变得更聪明，我们将继续降低这个数字。所以，是的，我们实际上很高兴我们能够保持全年的每股收益。显然，这是我们没有预料到的额外约1000万美元的关税影响，我们将在本季度弥补，我们相信我们可以在本季度弥补，并期待进入26年。
谢谢。此时，我们想将电话交回戴夫进行一些总结发言。
谢谢大家的问题。很棒的问题。我认为在很多方面，这是一个非常令人鼓舞的季度。我们有改善的零售收入，所有业务增长，非常稳健的收益和持续出色的自由现金流生成。我们确实，你知道，作为一个团队，我认为这似乎是一个拐点。目前肯定有更多的积极势头转变。我们继续采取大胆的结构性成本削减行动，并继续这样做，这将在26年独立于市场使我们的收益受益。我们的主要品牌和业务正在击败市场。
我们继续在整个产品组合中投资于非常受欢迎和获奖的新产品。AutoCaptain是一个显著的亮点，实际上是市场上第一个完全集成的自主游艇系统。真正的差异化，连同我们最近推出的许多其他平台，以我认为只有宾士域才能生产的方式。所以这非常令人兴奋。所以正如我们所说，虽然2026年的许多事情是不可知的，但我认为2025年底的零售趋势，非常精简的渠道，利率下降都表明收入增长的机会，并通过我们强大的运营杠杆，有意义的利润率和EPS RE扩张。
好的，非常感谢大家。祝你有美好的一天。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与，祝您有美好的一天。