John H. Batten（首席执行官）
Jeffrey S. Knutson（财务副总裁、首席财务官、财务主管兼秘书）
Mark Reichman（Nobel公司）
欢迎各位参加Noble Capital Markets新兴增长虚拟股票会议，感谢大家的参与。我是p，Noble公司的高级研究分析师。很荣幸向大家介绍双盘公司（Twin Disc）首席执行官John Batten先生，以及公司首席财务官Jeff Knudsen先生。双盘公司股票在纳斯达克上市，代码为TWIN。先生们，请开始发言。
谢谢Mark，欢迎各位，感谢大家今天下午抽出时间与我们交流。在开始之前，一如既往，关于安全港声明、非GAAP指标以及相关定义，我相信大家都有时间阅读并且非常了解。我想让大家了解的关于我们公司的几个要点。100年来，我们一直是全球传动动力技术领域的领导者，如今我们的IP保护混合动力和电动解决方案也在继续这一传统。在演示结束时大家会注意到，我们处于有利地位，能够从增加的国防开支中受益，特别是北约在欧洲的陆地业务以及海军大力推动的一些海洋业务。
大家还需要了解的是，我们正在实施多项增强 margin 和运营的举措，以提高未来的利润率。然后我们将讨论一些收购事项，主要是我们最近三次收购所取得的成功，其中两次在欧洲，一次在加拿大。随着我们将这些收购整合到业务中并开始从当前基础上增长，这将为我们带来强劲的现金流生成能力。简要概述一下双盘公司。正如我所提到的，我们自1918年成立以来，总部一直位于威斯康星州。过去两年在密尔沃基，我们在全球拥有约1000名员工。
我们的两个报告部门是制造和分销。去年我们的收入略低于3.41亿美元，毛利率为27.2%，对于我们这样规模的公司来说。右侧的图表可能有点令人惊讶。北美仅占我们业务的27%。我们最大的终端市场是欧洲，这主要是由两次欧洲收购推动的。但也与荷兰VET业务的增长有很大关系，我们稍后会简要提及。亚太地区作为终端市场与北美规模相当，其他地区占14%。
回顾我们的业务历史，我们过去将业务分为陆地和海洋两类。随着2018年对VET的收购，传统上这两类业务各占约50%，并且会根据终端市场的表现来回波动。但自收购VET之后，我们的海洋业务一直稳定在约60%的比例。我们的海洋业务包括变速箱、螺旋桨、表面驱动系统和VET产品线。我们的陆地变速箱系统占产品的略低于24%。工业业务是我们重点关注增长的领域，目前占12%。
简要介绍一下公司的发展历程。从1918年到1999年，我们实际上没有进行过真正的收购。1999年，我们收购了意大利的TechnoDrive，这是一家小型的双盘船用变速箱、取力器和工业产品公司。此后不久，在2004年，我们收购了Roller Propeller，以配合我们的表面驱动系统。但在2018年之前没有再进行重大收购。2018年之后的许多举措，很大程度上是为了实现业务多元化，减少对油气行业的依赖。我想说，在2004年至2015年期间，我们经历了油气行业的多次周期波动，包括美国墨西哥湾沿岸和东南亚的海上油气业务，以及陆地生产和压力泵送业务。
2015年，我们决定制定一项战略，以实现业务多元化，减少对油气行业的依赖。我们做的第一件事是收购荷兰的VET公司，该公司100%专注于海洋业务，不聚焦于油气领域，主要市场在北欧。在接下来的几张幻灯片中，我们将看到在过去18个月里，我们如何将该产品推广到其本土市场之外。我们很快连续进行了两次收购，分别是芬兰的Katsa和加拿大温哥华的Cobalt。接下来的几张幻灯片将展示，如果我们能像在荷兰VET那样取得成功，这些收购将带来的影响。
简要介绍一下我们的产品最终应用场景。显然，海洋推进系统用于船舶。这是一艘在欧洲建造的超级游艇，但也可能是工作船，如拖船、推船、巡逻艇等。我们的产品可以在这些不同类型的船舶之间转换使用，只是额定功率不同。因此，我们在全球市场上处于有利地位，无论是柴油动力。但随着我们进入混合动力领域，我们的混合动力控制器在陆地变速箱方面领先于竞争对手。我们有三个主要市场。
这里展示的是机场救援消防市场（简称ARFF）。在该市场中，我们是两家领先卡车制造商——奥地利的Rosenbauer和迪拜的NAFCO的第一大供应商。所以我们还。我们的另外两个陆地油气市场是美国和中国的压力泵送业务，第三个市场是南美洲的阿根廷。然后。我们的第三个市场是传统军事市场。还有一个新兴的军事市场，是通过Cobalt（抱歉，是通过Katsa）进入的，我们稍后会详细介绍。
工业市场可能是我们最分散的市场。产品种类繁多，市场各不相同，竞争对手也很多。但这是我们认为增长和收购机会最大的业务领域。目前仅占我们业务的12%，而Katsa和Cobalt的收购正是为了将这一业务增长到与我们的海洋推进和变速箱业务相当的规模。因此，其中一些市场。有一个市场是我们今年和未来几年积压订单和乐观情绪的驱动因素，那就是国防开支。
预算中的国防开支同比增长13%。这项重大法案增加了更多资金，特别是对海军而言。北约国家的国防开支占GDP的比例同比增长150%。对我们来说，北约国家的陆地业务有两个方面的发展。我们看到了大量全轮驱动车辆分动箱和减速箱的订单。4x4、6x6、8x8车辆。欧洲主要关注防御来自俄罗斯的陆地入侵。在美国，我们积压订单和项目的增加主要与海洋相关的自主舰艇有关，因为美国海军希望平衡中国在南太平洋的影响力。
因此，我想说，如果要指出我们积压订单增加和对今年及未来几年持乐观态度的两个驱动因素，那就是这些。我们的积压订单同比增长15%，其中国防部分的积压订单同比增长45%，右下角的潜在订单数量继续增加。快速浏览一下我们的一些战略，正如我所提到的，100多年来我们大致在相同的市场运营，通常由柴油发动机驱动。但在过去五年中，我们看到了开发混合动力和全电动解决方案的巨大动力。
我们花了五年多的时间开发混合动力船用控制器。它是最先进的。它允许双输入、单输出和多种配置。我们在工作船、巡逻艇和游艇等特定领域的市场中看到了很大的吸引力。因此，我们在工业和变速箱领域也在解决同样的问题，提供相同的解决方案。我想说，唯一的阻碍是电池和电机的供应链问题，以及这些产品的通胀成本。而且关税并没有缓解这些组件本已存在的通胀问题。
我们将在几张幻灯片中讨论这个问题。另一个战略是通过我们的全球网络将收购的产品推广到其本土市场之外，我们将展示自收购VET以来几年内所取得的成果。我们希望对KATSA和Cobalt以及未来的任何收购都采用同样的策略。我们一直在关注。没有哪家公司的所有设施都能均匀地满负荷运转。我们也不例外。有些设施产能过剩，有些则产能严重不足。我们已经制定了解决方案，但关税问题使这些计划有所搁置。
基于业务增长，我们可能需要一些原本认为不需要的设施，同时也需要在经济特区进行组装测试以避免关税。因此，我们正在重新考虑这一点。但我们仍然相信，就设施而言，我们目前的团队有能力支持收入达到4亿美元，而通过收购可以达到5亿美元。无论混合动力还是电气化，卡车设计师、船舶设计师、海军建筑师越来越注重提供完整的系统。
当然，我们在控制系统方面的工作对此有所帮助。随着我们进行更多收购，我们一直在寻找可以添加到系统中的组件。无论是用于船舶、卡车还是建筑设备。我们可以添加哪些内容来增加对客户的吸引力？再次强调，并购的优先事项是完善这些系统，无论是陆地还是海洋。但正如我所提到的，我们真正关注的是将工业业务增长到与海洋业务相当的规模。
因此，利用这一点的方法之一，我谈到了混合动力和乘数效应，我认为关税只会增强这种效应。假设一艘船需要两台1.5万美元的船用变速箱和一个5000美元的控制系统，总价值3.5万美元，这是我们在该船舶中的产品内容。对于类似尺寸、相同应用的船舶，如果采用我们的混合动力系统，价值将达到30万至38万美元。因此，乘数效应达到10倍。因此，增长潜力非常大。我想说，并非所有市场都能够承担这种额外成本来实现相同的功能，但采用不同的方式。
我们看到很多人在重新思考这些技术的部署地点。是否有立法要求？是否有人将此作为差异化因素，例如希望全电动或静音运行的环保渡轮？港口是否立法要求零排放、低噪音或零噪音？因此，我们根据这些每月、每季度变化的输入和因素来确定优先级。但我们认为，这些更可持续的平台绝对有未来，尽管目前成本更高。
但我们认为，技术和一些进步将使这些成本更合理，不会给终端用户带来太大负担。因此，为了成为领导者并向自己证明这一点，我们在澳大利亚使用了一艘48英尺的测试船（Riviera品牌），我们已经完全拆除了推进系统和所有电子设备，并正在安装我们完全设计的混合动力系统。我们选择了发动机，使用了我们的变速箱，配备了取力器、电动机，我们指定了所有电池和逆变器，我们正在研究如何将其商业化，降低成本，使其对终端用户和市场更具吸引力，减少成本溢价。
这是我们目前正在积极开展的工作，我们将向市场更新进展情况。
当然。正如John所提到的，我们在VET收购方面取得了令人难以置信的成功，大家可以看到，通过我们的全球网络，将一款极具创新性、高品质的产品推向全球新市场和新应用，实现了增长。因此，大家可以看到，在2022财年（新冠疫情后）之后，到上一财年，我们实现了23%的复合年增长率。因此，我们看到VET有很好的增长轨迹，我们认为这一成功模式将在CATSA和Cobelt收购中产生类似的效果。
John之前提到了我们的全球布局。我们在全球设有设施，我们不断审查以优化这些设施。我们是否在适当地利用它们？我们可以做些什么来平衡生产？现在，关税情况给了我们一些真正的选择，可以通过转移生产来优化关税状况，具体取决于终端市场在哪里。因此，对于一家3.5亿美元的上市公司来说，这虽然使我们相对复杂，但现在为我们提供了优化的良好机会。因此，当我们考虑未来的并购机会时，我认为策略保持不变。
我们希望继续减少对油气行业的依赖。油气市场对我们来说很好，我们在该领域表现出色。但它的周期性也很强。最近的收购使我们实现了业务多元化，减少了对油气行业的依赖，使我们更加稳定和可预测，我们正在寻找我们能够负担得起的公司。因此，在3500万至6000万美元的范围内，我们认为我们有能力整合，能够进行财务管理，并且这些公司在产品、市场、地理位置和应用方面符合我们的能力范围。
通常是区域性公司， often家族拥有，我们认为有很大的机会帮助它们融入我们的业务组合并实现全球增长。正如John所提到的，Constant Cobalt是最近的两次收购，这里有一些细节。我认为关键是，这两家公司在各自的本土市场都是非常成功的公司，拥有备受尊敬的产品线和强大的管理团队。这些都是将它们纳入我们集团并通过我们的全球服务支持网络帮助它们在全球增长的成功要素。
因此，在完成这两次收购后，我们的资本配置优先事项如下。我认为目前我们希望将债务再次降至非常低的水平。在COTS收购和VET收购后，我们都做到了这一点。实际上是为下一次收购做准备。我们目前正处于最后两次收购的整合阶段，但也在为下一次收购做准备。与此同时，我们将继续投资有机增长。John提到的所有军事和全球国防开支都需要我们投资一些产能和机床来满足增长需求。
我们将继续按照过去的策略进行收购，并始终评估股息的位置。几年前我们恢复了股息，在我们看来，股息将继续存在，现在我们将考虑在平衡其他资本优先事项的情况下何时增加股息是合理的。回到第一张幻灯片，给大家留下的关键点。我们是全球动力传动技术的领导者。
我们有一些很好的市场顺风，有望从中受益。2026财年的积压订单非常强劲。我们看到利润率在提高，并且有很多举措在继续推动这一趋势。我们在整合收购方面有很好的记录，我认为董事会已经看到在相对较短的时间内这能带来多大的好处。因此，这仍然是我们战略的关键部分。随着我们的执行，这将推动销量、现金流，改善我们的资产负债表，使我们能够迈出下一步。
因此，我认为我们可以开始提问了。
您在并购方面非常活跃，例如收购了Cobelt。能否详细说明这些整合的进展情况，以及它们如何加强了您的市场地位和产品供应？
当然，Mark。通常，当我们进行收购时，前12个月，或者说前六个月，主要关注财务和IT方面，因为这些公司通常是小型私营公司。它们没有做过SEC报告，没有做过月度结账。所以我们刚刚完成了KATSA的第一年整合，进展非常顺利。Cobalt的整合大约进行到一半。我们关注的另一个领域是IT，确保他们的系统安全，数据安全，并且收购不会成为我们的安全后门。
因此，第一年的大部分时间都用于这些方面。然后，我们让产品人员、工程人员和销售人员一起合作，看看我们在收购前在电子表格中列出并从高层次考虑的协同效应，然后让一些人确保我们能够实现这些协同效应。我很高兴地说，再加上我们对公司的重组，我们现在有专人负责每个业务。
海洋业务由一人负责，推进系统由一人负责，工业业务由一人负责，变速箱业务由一人负责，每个人都有自己的损益表，工厂向他们汇报。我们从Katsa聘请了两位先生，一位来自芬兰，负责工业业务。通过这次收购，我们获得了一位非常强大的、具有工程和销售背景的领导者。因此，这方面进展非常顺利，我们正在合理调整两条产品线，芬兰在很多方面都表现出色。
这非常好。他们的产品在全球不受关税影响，这很有帮助。另一位来自芬兰的先生负责我们传统的双盘工厂。因此，我们将工厂整合到他的管理之下。KATSA的整合到目前为止非常顺利。通过收购，我们增强了在欧洲国防业务的市场地位，因为客户意识到KATSA可能产能不足，但我们可以将部分需求转移到北约国家的其他设施。
因此，这证明了1+1不等于2，而是等于3。Cobalt的整合刚刚开始，进展顺利。他们还没有完成四个季度的结账，但我们已经为澳大利亚和东南亚的人员进行了产品线培训。我们在美国也进行了培训，本周我们将在欧洲对销售团队进行培训。接下来是与他们的经销商网络进行讨论。尽管Cobalt是一家小公司，但它在全球拥有广泛的经销商网络。
因此，我们现在开始与这些经销商讨论如何推进。当然，我们在全球的分销商认为他们可以填补一些空白并发展这项业务。所以到目前为止，Mark，我们非常乐观，虽然一切都还处于早期阶段，但财务和IT方面的整合进展顺利。
现在您能否谈谈哪些终端市场是最强劲的贡献者，以及多元化如何支持长期更稳定的业绩？
当然。回顾2020年前，即新冠疫情前，我们的业绩非常依赖油气行业，尤其是美国的油气行业。我们当时没有现在这么多元化，没有VET、Katsa或Cobalt的收购，因此业绩波动很大，有非常好的年份，也有非常糟糕的年份。这完全取决于一个市场。因此，我们制定战略的愿景是减少对油气行业的依赖，增加其他产品市场。
目前，我想说，新冠疫情后的所有市场都面临挑战，主要是供应链和人力资源方面的挑战。去年，除油气市场外，所有市场都实现了同比增长（有些持平，有些个位数增长）。油气市场由于对中国的出口减少以及美国的再制造业务减少而下滑，但对我们的影响不像过去那样严重。因此，我们预计今年所有市场都将比去年增长。
但同比表现真正出色的市场是国防市场。我在开始时提到，美国海军在自主舰艇方面的支出，我们为这些舰艇提供船用变速箱，每台15万美元，一艘船上有三到五台。这对业绩的推动非常迅速。在欧洲，芬兰的公司在卡车业务方面将实现同比大幅增长。因此，这两个领域是主要驱动力。但我们预计所有市场都将增长。
需要注意的是，232条款关税不会长期维持在50%，因为这主要影响美国业务，使我们对前景和批量订单感到不安。每个人都只会购买他们需要的确切数量（一两个），而不会下三到六个月的订单。
我们看到国防和政府项目的吸引力越来越大。您能否分享更多关于这方面的潜在订单情况，以及双盘公司如何定位以抓住该领域的长期机会？
当然，我们看到的最大增长是，自9/11以来，重点一直是沙漠和山地战、卡车、坦克、飞机，但我们在舰队方面的投入不多。我们看到这种情况正在迅速改变，因为美国需要加强在南太平洋的稳定。自主舰艇只是其中之一，自主舰艇的增长，以及替换大量舰队，特别是40至300英尺的特定类型船只。
我们是唯一的美国船用变速箱制造商。因此，只要我们不过度贪婪并且不搞砸，我们就处于有利地位。这是我们的市场，是我们历史上擅长的领域。因此，我们预计未来五年这将是一个非常好的市场。幸运的是，这方面的供应链完全不依赖进口。因此，这完全不受关税影响，这很好。
因此，我们的投入成本具有可预测性。因此，我们可以向客户提供成本可预测性。通过Katsa，我们获得了一种我们曾经更擅长的技能，即设计工程师与越野车辆OEM合作，为他们提供定制解决方案。我坚信，我们与芬兰Patria公司的成功合作将扩展到其他客户、其他地区，可能是非北约国家，无论是东南亚、澳大利亚还是美国军方，我们将能够发展KATSA的设计业务，无论生产地点在哪里。
可能是Katsa设计，芬兰工程师设计，但我们在美国组装。但我们带来的能力，我们在国防领域过去主要专注于海洋业务。KATSA的收购使我们重新回到我认为我们可以在卡车领域再次具有竞争力的位置，而我们已经有很长时间没有做到这一点了。
随着你们在混合动力和电气化解决方案方面的投资，你们看到客户兴趣最大的领域是什么？这些举措如何使双盘公司在市场中脱颖而出？
是的，我认为客户兴趣因季度而异，但最感兴趣的领域。具有讽刺意味的是，我们看到最大吸引力的是海洋领域，这很有趣，因为在海洋领域，你不会减速、下坡或刹车，因此无法通过再生制动为电池充电，我们在变速箱和工业市场有应用和原型，但在海洋领域获得的吸引力最大，我认为这是因为立法要求或需求最多，无论是尼亚加拉瀑布的全电动渡轮，澳大利亚、新西兰对全电动和混合动力渡轮的大量应用和需求，还是加利福尼亚州的法规推动。
这是我们看到应用数量和订单最多的领域。海洋领域将是我们混合动力和电气化努力中增长最快的部分。
我们的时间差不多了。这是一次非常精彩的讨论。先生们，感谢你们今天的参与。
谢谢。
谢谢，Mark。谢谢，Mark。