Justine Carlson（投资者关系）
Edward J. Lehner（总裁兼首席执行官、董事）
James Claussen（执行副总裁兼首席财务官）
Molly Kannan（ controller兼首席会计官）
Richard T. Marabito（Olympic Steel首席执行官）
Samuel McKinney（KeyBanc Capital Markets）
Alan Weber（Robotti & Company）
您好，欢迎参加Ryerson控股公司2025年第三季度电话会议。今天的会议正在录制。稍后将有问答环节。如果您想提问，请随时按电话键盘上的星号1。再次提醒，按星号1即可提问。现在，我想将会议转交给Justine Carlson。请讲。
早上好。感谢您参加Ryerson控股公司2025年第三季度财报电话会议。本次会议我们邀请到了Ryerson总裁兼首席执行官Eddie Lehner、首席财务官Jim Claussen以及首席会计官兼公司controller Molly Cannon。本次电话会议的录音将发布在我们的投资者关系网站@ir.ryerson.com。请阅读我们昨天发布的 earnings 报告中的前瞻性陈述披露，并注意其适用于本次会议期间的所有陈述。此外，我们今天的发言涉及多项非GAAP指标。这些调整后数字的调节表也包含在我们的 earnings 报告中。
现在我将会议转交给Eddie。
谢谢Justine。早上好，感谢大家参加我们讨论2025年第三季度业绩以及与Olympic Steel宣布合并协议的电话会议。今天我想先简要介绍一下我们准备好的财务评论，然后请Olympic Steel首席执行官Rick Mirabido加入我们，讨论已宣布的合并协议、其战略以及我们认为它将为利益相关者带来的好处。首先谈谈我们的业绩，第三季度的市场背景仍然艰难，我们现在正处于收缩环境的第三年。
本季度可以概括为行业衰退状况的延续，特点是行业出货量同比和环比下降，碳钢利润率明显压缩。由于制造业活动远低于周期中期水平，供应侧关税和贸易政策在一定程度上为主要工业金属大宗商品价格提供了底部支撑。然而，总体需求仍然顽固地低迷。我们常说供应侧决定价格，但客户决定折扣，而整个第三季度，客户的报价和采购量都在减少。在我们的OEM业务中，尤其是合同业务，我们实际上看到活动远低于OEM客户的预测和历史周期中期趋势。
我们目前处于这个逆周期的后期阶段，这是第13个季度，比历史上通常4至6个季度的逆周期持续时间更长，商业组合中的OEM方面最终应该会出现积极拐点。与此形成抵消的是，随着近期投资继续在我们的网络中运营、稳定和扩展，Ryerson的交易业务呈现出非常令人鼓舞的增长趋势。这体现在我们服务中心的基本指标上：更短的交货时间、更高的服务水平和改进的准时交付率。只要我们继续改善客户体验，同时高效且安全地优化我们的服务中心网络，随着市场应对当前贸易政策、投资利率和地缘政治商业波动等诸多动态因素，我们的业绩将继续改善。
我们继续推动我们能够控制的方面，通过以日出般的一致性出色地运营我们的业务，建立收益质量和收益杠杆。我们明白，数十年的离岸外包需要时间来扭转，就像去杠杆化、资产现代化和优化需要长期愿景和承诺一样。我们将在这种市场环境中坚持不懈，安全且充满热情地工作，并在另一边变得更强大。我迫不及待地想让Rick加入我的通话，但在他到来之前，我将会议转交给Jim Claassen，他将提供更多关于我们财务业绩和展望的细节。
谢谢Eddie，大家早上好。第三季度，我们实现了调整后EBITDA（不含LIFO），处于我们指导范围的低端，收入和出货量符合预期。展望2025年第四季度，我们预计本季度销量将下降5%至7%。这与典型的季节性模式一致，因为我们的客户在假期前后放缓生产，这也反映了我们预计当前的需求挑战至少会持续到年底。从定价角度来看，我们预计当前的关税结构将继续提供名义上的支撑，导致我们预计平均售价持平至上涨2%，从而使收入在10.7亿至11.1亿美元之间。
鉴于投入价格高企和需求低迷的环境，我们预计第四季度毛利率将继续面临压力。总体而言，我们预测第四季度调整后EBITDA（不含LIFO）在3300万至3700万美元之间，稀释后每股净亏损在0.22至0.28美元之间。考虑到预计的LIFO费用和高于正常水平的折旧（未来资本支出为5000万至5500万美元），我们预计本季度LIFO费用在1000万至1400万美元之间，净资本支出将在年底达到我们5000万美元的目标范围。
转向资产负债表和现金流亮点，第三季度末我们的总债务为5亿美元，净债务为4.7亿美元，与上一季度相比分别减少了1000万美元和900万美元。由于净债务和过去12个月调整后EBITDA（不含LIFO）的增量改善，我们第三季度的杠杆率为3.7倍，使我们更接近0.5至2.0倍的目标范围。随着我们进入第四季度，我们预计现金流生成将继续使我们的杠杆率回到目标范围。
从全球流动性角度来看，公司在第三季度的状况保持健康，期末流动性为5.21亿美元，而第二季度末为4.85亿美元。第三季度经营现金使用830万美元，主要由产生的净亏损驱动。本季度末的现金转换周期为68天，而上一季度为66天，因为我们更高价值的库存增加了两天的供应，而我们的应付款和应收款周期保持一致。现在我将会议转交给Molly Cannon，由她讨论我们第三季度的财务业绩亮点。
谢谢Jim，大家早上好。2025年第三季度，Ryerson报告净销售额为11.6亿美元，与第二季度相比减少780万美元，降幅不到1%。由于价格环境上涨，平均售价上涨2.6%，发货吨数下降3.2%。我们记录的LIFO费用为1320万美元，与上一季度一致；毛利率和不含LIFO的毛利率在第三季度均下降70个基点，分别降至17.2%和18.3%，因为我们在需求疲软的环境中面临价格压力。第三季度仓储、运输、销售、一般和管理费用总计2.01亿美元，与第二季度相比减少300万美元。
尽管费用减少且营收指标在我们的指导范围内，但毛利率压缩导致我们第三季度净亏损1480万美元，即稀释后每股0.46美元。相比之下，上一季度净收入为190万美元，稀释后每股收益为0.06美元。最后，我们第三季度调整后EBITDA（不含LIFO）为4030万美元，正如Jim所提到的，这在我们的指导范围内，而上一季度为4500万美元。现在，我将会议转回给Eddie。
谢谢Molly。我想通过感谢Ryerson团队的巨大团队合作和每天变得更好的热情来结束我们准备好的评论。这个季度又是一场街头斗争。然而，我们继续执行自救原则，专注于我们可以控制的事情，同时继续使我们的投资周期获得回报，并在整个周期中改善我们的财务业绩。有了这些，我很高兴邀请Rick Mirabito加入我，我们将概述两家公司宣布的合并情况。
非常感谢Eddie。非常感谢被邀请参加这个电话会议。在开始之前，我只想发表一个开场白，想说我和Olympic团队对这两家伟大公司的合并感到多么兴奋，以及有机会与Eddie和他在Ryerson的团队合作。我们期待着完成交易，以便我们能够开始工作，实现合并的好处，并真正释放这种合并为股东、客户、员工以及我们生活和工作的社区带来的价值。
我知道我代表你Eddie说话。我们参与其中，充满活力，并致力于通过共同的价值观和共同的成功愿景，提供我们面前令人信服的价值主张。因此，有了这些，我们或许可以直接进入幻灯片演示，让我们从大局开始。正如你所看到的，这次合并巩固并增强了新公司作为北美第二大金属服务中心的地位。我们 together 将拥有超过65亿美元的收入，并通过遍布北美的160多个设施为客户提供服务，提供新的广度、新的产品深度和加工服务，以及更大的能力为客户提供定制金属解决方案并提高速度和效率。
我们预计将在两年内分阶段实现1.2亿美元的协同效应，这显然是未来利润率提升和价值创造的重要贡献者。Eddie稍后将提供更多关于协同效应的细节。因此，合并后的新公司将拥有更强的财务状况，因为此次合并是全股票交易。更大的自由现金流和更强、更灵活的资产负债表只会提供比我们单独能够实现的更多未来增长机会。所以Eddie，我将转交给你下一张幻灯片。
嘿Rick，非常感谢，你一开始说得非常好，我也想欢迎所有利益相关者。我想欢迎今天参加电话会议的所有来自Olympic和Ryerson的人，并继续阐述为什么我们认为这是两家公司之间如此引人注目和有吸引力的合并。在服务中心业务拥有255年的 combined 经验，在服务中心业务中积累的来之不易的经验。当我们看待这笔交易时，在演示文稿的下一页，我想直接谈谈协同效应，我想给你们举两个协同效应的例子，因为我认为它们是有力的例子。
我们已经将这个房间改名为“协同中心”或“潜在协同中心”。所以我想分享几件事，因为我知道协同效应确实是我们可以获得多倍价值的根源和核心。那么，看看Ryerson，看看自2022年9月以来发生了什么，现在先看看Ryerson，我们25%的产品组合是不锈钢。好吗？所以当我们看第三季度收入时，大约25%的收入来自不锈钢，25%来自铝，50%来自碳钢。重要的是要意识到我们在碳钢市场的权重不足。
当我们查看MSCI数据时，该行业大约67%是碳钢，33%是非铁金属。所以当你看行业数据，看到Ryerson的碳钢权重不足，但不锈钢和铝的权重过高。仅看不锈钢。我的意思是，不锈钢在21年和22年是一匹很好的“礼物马”，我不想对这份礼物吹毛求疵。但在23年、24年甚至25年，想想不锈钢市场发生了什么。MSCI的不锈钢出货量下降了22%。镍价下跌了50%以上。因此，在经历大规模投资周期以实现公司现代化和改进的过程中，我们承受了这种巨大的压缩和出货量下降。而从出货量角度来看，尽管铝价波动很大，且其下行梯度没有那么极端，但自2022年9月以来，MSCI的铝出货量下降了20%以上。但总体而言，尽管价格有很多波动，碳钢价格平均而言与2022年9月的水平相当，当时碳钢价格为每吨850美元。现在也在850美元左右。
但在这个例子中更具启发性的协同效应是，同期行业碳钢出货量仅下降了5%。因此，如果你总体上碳钢权重较高，在行业中的表现会比非铁金属权重较高更好。因此，当你考虑Olympic和Ryerson的合并时，Olympic在碳钢、管材碳钢和板材碳钢方面有更多敞口。这是一种自然的协同效应。当我们看到高度互补的匹配、利润率扩张的机会时，我刚才谈到的协同效应，还有更多，我们将在演示过程中更多地谈论其中一些其他协同效应。加速增长， really，人才库的结合。我的意思是，在过去13年我在这里的整个时间里，我们一直与Olympic竞争。Olympic组织中有令人难以置信的人才。他们有一个伟大的品牌，一个伟大的文化。我想说，我为Ryerson的过去、现在和未来183年的发展感到自豪。
因此，当你看到这次合并中我们结合的人才库时，这是非常独特且高度增值的。然后我们有去杠杆化的机会。这笔交易中有很多抵押品，很多抵押品使我们有选择权在合并基础上以及在营运资本、厂房和设备的资产质量方面进行去杠杆化。然后我们有更好的资本市场准入和更好的股票流动性。我们合并后的股权比现在有更多的流动性。
所以，你知道，有了这些，我将把它转回给Rick，然后我会马上回来。
谢谢Eddie。我们可以转到下一张幻灯片。让我们回顾一下交易细节。正如我们所说，合并采用全股票结构，Eddie刚刚谈到这在加强资产负债表和为我们提供前进和增长的力量方面的作用。交易预计在2026年第一季度完成。就交换比率而言，Olympic股东将每股Olympic股票获得1.7105股Ryerson股票。这意味着Ryerson股东将拥有合并后新公司63%的股份，Olympic Steel股东将拥有合并后公司约37%的股份。
正如我们 earlier 所说，2024年合并收入为65亿美元，预计调整后EBITDA利润率接近6%，其中包括预测协同效应的分阶段实现。Eddie刚刚谈到了协同效应。1.2亿美元，假设其中约三分之一在交易完成后第一年末实现，然后在第二年末完全实现100%。正如Eddie所说，我们对实现这些协同效应有很高的信心。我想，你们大多数人都知道，Michael Siegel将担任董事会主席。我想你们大多数人都知道，Michael目前是Olympic Steel的执行主席。然后Olympic还将任命另外三名董事进入董事会，显然是董事会双方都满意的。这将导致四名董事来自Olympic，七名来自Ryerson，组成新的董事会。然后在 executive leadership 方面，Eddie将继续担任新公司的首席执行官，我非常高兴担任总裁兼首席运营官。
Olympic的 executive team，我可以告诉你，他们热切期待继续在新的合并公司工作。再次，由于合并本质上是全股票交易，随着协同效应的显现，合并后的公司将真正受益于杠杆率的降低，我们预计交易完成后杠杆率约为三倍。合并后公司的信用状况也应通过规模、多元化、改善的利润率和盈利能力以及 obviously 更大的现金流得到增强。所以，这里有很多积极因素。所以Eddie，你为什么不带我们看一下下一张幻灯片？
嘿，谢谢Rick。所以当我们看足迹时，我认为一张图片真的胜过千言万语。但当我们深入了解潜在的合并后公司，各自合并的公司会是什么样子？如果你看这个图表，你可以看到，以及财务报表中总是没有显示的，因为你真的必须深入挖掘，你必须看看是什么驱动了各自公司的财务报表。在我们的行业，想想选择、可用性、交货时间和准时交付的重要性。
我的意思是我们有伟大的品牌，但当客户打电话或发电子邮件给我们报价时，如果我们有现货，它就会出售。如果我们能创造短交货时间，它就会出售。如果我们有更广泛的选择，它就会出售，我们可以互相采购，更容易促成销售。如果我们可以使用彼此的外部加工网络，更容易促成销售。因此，当你看这个图表时，你有密度和离客户更近的接触点，依靠更大的可靠性和一致性，以及我们如何与客户建立这些联系。
当你向西看时，我们有机会将更多的合并公司扩展到西部，我们也有更多的机会一起进入墨西哥，我们已经在那里有业务，Olympic肯定有客户希望以更有意义的方式进入墨西哥。因此，当你查看这笔交易中可实现的足迹和商业协同效应时，我认为这张图片确实胜过千言万语。Rick。
是的。下一张幻灯片。这是我非常兴奋的一个领域。所以如果你看顶部，两家公司在过去三年中已经向公司投入了大量资金，4.8亿美元。我认为这张幻灯片的标题是完全正确的。准备就绪。我认为我们已经准备好了。因此，当前资本支出投资组合中的绝大多数资金已经支出。这意味着我们现在都准备好通过更大的合并平台更快地获得这些投资的回报。更不用说Eddie earlier 提到的，金属市场的顺风可能带来的推动或乘数效应。需求已经低迷了几年。我们将需求恢复到正常需求情景，最近投资了4.8亿美元。
你知道，我认为这非常强烈地表明了我们 together 可以做什么。你知道，我将简要谈谈Olympic方面的一些投资，然后让Eddie谈谈Ryerson最近的投资。但是Olympic，我喜欢将我们过去一年半到两年的资本支出称为“五大投资”。其中包括明尼阿波利斯的一条新的横剪线，我们的目标是碳钢增长，特别是涂层碳钢增长，芝加哥的一条新的白色金属横剪线，柏林金属公司的高速特种不锈钢纵剪机。
柏林就在印第安纳州加里市外。五个中最大的一个在宾夕法尼亚州的钱伯斯堡。那是我们的一个板材加工中心。在钱伯斯堡，我们有一个大规模的自动化项目，包括所有新的激光和等离子加工设备和产能，再加上物料搬运自动化。所以我们的很多 movement 将是无接触的。所以我们对那个非常兴奋。最后，我们通过休斯顿的Action Stainless扩建，在德克萨斯州南部的不锈钢领域进行了扩张。所以所有这些项目，它们都准备在26到28年的时间框架内为Olympic方面带来回报。
我说这对合并来说是完美的上行时机。Eddie，你想谈谈Ryerson方面的投资吗？
是的，是的，不，谢谢，Rick。你知道，当我1992年开始在Nucor工作时，Nucor的传奇CEO Ken Iverson来到我的办公室，只是谈论Crawfordsville的故事。他说，当他们1987年建造Crawfordsville时，这个项目每周损失100万美元。他们问Ken他睡得怎么样，他说他睡得像个婴儿。他晚上醒来，每小时哭一次。当你进行资本支出、新建项目和大型项目来实现公司现代化时，它们并不都进展顺利，你必须艰难地度过，但这是值得的。
当然，当我们经历了持续三年的低迷时期，我的意思是，Rick说我们应该会有一些顺风。在过去三年里，我们所经历的只有 face burn。所以当你看我们所做的资本支出投资时，我们进行了创纪录的资本支出投资，为我们的未来投资。当我们看到上行空间、经营杠杆和周期拐点的机会时，当然，随着Olympic和Ryerson的合并，当你看University Park，900,000平方英尺的现代化服务中心空间，主要用于长材和 two。当你看Shelbyville，这是我们非铁金属业务的绝佳投资。它位于美国非铁金属供应的中心地带附近。你看ryerson.com 3.0的发布，因为我们越来越深入数字商务。所以这是Ryerson和Olympic之间的协同效应，因为我们将继续前进，将我们所做的许多数字投资以非常深思熟虑的方式大规模应用到合并后的公司中，我们在亚特兰大管激光中心进行了重大投资，从2016年的一无所有到现在Norcross的10多个工作中心，这是一个非常成功的故事。
例如，如果你将其与中西部的Chicago Tube and Iron相结合，你可以看到管、Blazerine和板材激光加工等高附加值业务的强大协同效应。当然，我们在ERP集成方面取得了重大进展。我们 earlier 在南部地区和德克萨斯州提到过这一点，我们使用了40年的遗留系统，我们终于不得不咬紧牙关。我们最终不得不转换并使用统一的ERP系统。我的意思是，这是两到三年的艰难历程。但一旦你度过难关，一旦你度过难关，突然之间每个人都懂那种语言，他们在该系统中发现了以前没有的创造更好客户体验的可能性和能力。所以我们已经渡过了难关。
正如你看到重组和重组成本下降，我们在这个低迷时期完成了三年投资周期的清理工作，以及我们所做的投资。当你看合并后的Olympic和Ryerson时，我认为你真的可以开始看到这些投资不仅作为单个组织获得回报，而且当你将它们结合在一起时，回报非常有吸引力。这又回到了引人注目的协同效应机会。所以几分钟前我谈到了两个非常强大的协同效应，现在我想把焦点放在采购和供应链上。
所以你从200万吨的采购支出增加到 say，290万到300万吨的合并采购支出，你获得了规模。如果你真的把这分解成数学，任何一天的金属都是我们成本的70%到95%，取决于你报价和销售的磅数，70%到95%。所以如果你买得不好，很难通过次优的购买来经营。但是当你看到我们现在产生的合并规模，进入供应链市场，进入采购市场，我们谈论的是每吨14美元。
超过290万吨是我们正在谈论的。我们非常有信心，我们知道如何获得每吨14美元的供应链协同效应，其中最重要的是从供应商那里获得更满的卡车装载量。所以我们不仅在运费上节省， obviously 主要是在金属上。现在你有更多的选择来购买，如何组合支出以及通过更密集的网络引导支出，以降低整体采购成本。Rick。
谢谢，Eddie。接下来，让我们谈谈终端市场和产品的预计合并组合。Eddie已经提到过，但我真的对增长市场和客户从我们新的合并组合中受益感到兴奋。 obviously 在美国，基础设施再投资、回流、外包和制造方面有很多潜在增长。当然，还有大规模的数据中心需求建设，我们看到了显著的增长。我认为当你将两家公司合并时，你会看到产品组合得到丰富。Eddie谈到了特种钢和碳钢的平衡，但你看 really 整体组合，在扁平材和长材不锈钢、铝碳钢之间有很好的平衡，特别是涂层碳钢，然后增加的高附加值加工能力，我认为非常棒。
然后再加上Olympic Steel最近对终端产品制造的日益关注。哇。这些都是利润率提升因素。所以我认为总而言之，合并后的公司将更加多元化。我们将拥有更多的高利润率加工能力，我们将拥有更丰富的金属产品组合。这将真正为我们的客户提供强大而广泛的一站式解决方案。当我 altogether 看这一切时，我认为所有这些都意味着合并后的公司将有一个改善的、更少周期性的收益流。Eddie。
谢谢，Rick。所以当我们向价值链上游移动时，当你开始想象在 pick pack and ship 方面的利润率增长时，这是一个速度游戏，对吗？你报价快，交货时间短，库存充足，就能卖给客户。你需要以流水般的一致性做到这一点。但当你向上移动，你在这方面获得利润率点。但关键在于一致性和规模。但当你通过加工、成品零件、套件和组件以及增值服务向上移动时，我们的增值业务组合合并，我的意思是单独它们就很重要。
但合并后，这是另一个力量倍增器。当你沿着相邻曲线向上移动，进入服务能力和增值能力的每一个下一步，然后你进入终端产品，我非常赞赏Olympic在锻造终端产品和制成品道路上所做的工作。Rick将在几秒钟内谈到这一点。但你可以开始看到另一个非常互补的契合点，因为我们沿着曲线向上移动，在交易性现货物料清单业务上获得更多一致性的利润率，你可以向项目客户或OEM提供的产品菜单，一直到制成品。
Rick？
是的，谢谢Eddie。你们中的一些人可能知道也可能不知道Olympic在过去五六年收购和整合终端产品制造到我们组合中的战略。例如，在Olympic内部，我们制造工业料斗，我们制造不锈钢护柱，我们制造金属天篷。我们有许多不同的终端产品用于H vac应用。正如我 earlier 所说，终端产品比传统服务中心业务具有更高的利润率和回报 profile。然后终端产品也与分销利润率逆周期。例如，当金属价格下跌时， kind of 金属周期的低迷期，服务中心利润率往往面临压力，而终端产品利润率在这种价格下跌环境中具有抵消作用，终端产品利润率通常会扩大。
另一个美妙之处在于终端产品通过我们的内部采购，通过制造能力，你知道，我想到Olympic，现在是新CO规模的三倍。我们能够为终端产品制造公司提供协同效应，而我们在终端市场的竞争对手根本没有。所以我认为新的合并公司将能够更好地利用终端产品组合中的这些协同效应。然后如果你，如果你直接进入下一张幻灯片，我们也谈到了更强的资本结构。
哇。能够以更快的速度投资于扩大我们利润率的领域。所以你可以在这张幻灯片上看到， summary 是在左侧，当你看利润率 profile 时，立即产生的协同效应给我们带来了 earnings 提升，Eddie谈到了。改善EBITDA回报达到6%。然后在右侧，你看资产负债表和资本结构，哇。更强、更灵活的资产负债表协同效应推动现金流生成。所以更多的现金流，更少的债务，更低的杠杆率。这对于能够为未来增长提供资金非常有利，无论是MA还是内部投资方面。所以我认为这与我们 earlier 谈到的大量资本支出相结合。所以我们真的处于一个从实力出发的位置，因为我们进入这个合并，再次通过全股票交易的结构。Patty。
嘿，谢谢Rick。只是为了跟进Rick提出的一些观点，当你看待 things like。避免可能不是一个好词，但我们会坚持使用它，当你看待两家公司在过去三年中经历的两个投资周期后，考虑到资产的质量和规模，现在我们有机会考虑如何移动 things around，如何受益资产，如何重新利用资产。所以你在我们的 earnings 报告中注意到的一件事是我们的折旧费用在本季度约为1900万美元。
如果你考虑我们正常的资本支出运行率，折旧 really 应该在本季度在1300万到1400万美元之间，约为16到0.18 epsilon。所以我们设想EPS增值的一种方式是，作为合并后的组织，我们不必花费那么多资本支出，不仅从过去三年的资本支出中缩减，而且 really 考虑作为合并后的组织未来合适的正常资本支出率，以及随着时间的推移，你针对该资本支出记入多少折旧，同时你增加资产负债表，但你也优化你拥有的资产足迹。
所以你知道，进入规模和范围的好处。你知道，我认为Katya在她的笔记中，我的意思是我认为她总结得非常好，你知道，这是高度碎片化空间内的规模和范围。我的意思是给大家一个小问题。有人能记得上一次有意义的交易是什么吗？你必须回到2013年的Reliance Metals USA交易。然后一个更好的小问题，即使我知道答案，我也不会给你答案，那就是回去找出之前三个最重要的交易。
但我会，但我会告诉你这一点。在过去21年中，该领域有四项有意义的交易。当你看合并后的公司65亿美元的收入时，它说明了网络 densification 和创造更好客户体验的好处，因为这就是我想回到的。创造更好的一致客户体验是我们在这个行业获胜的真正方式。当你超越所有大术语和所有商业用语时，另一端有一个客户，他只想要从低接触到高接触的始终如一的高水平体验，从 pick pack and ship 到成品零件。
他们希望与该供应商、该合作伙伴有可靠、可信赖、专业且愉快的体验。所以这些是拟议合并中增加规模和范围可用性选择的好处。Rick。
谢谢Eddie。接下来的两张幻灯片我将简要介绍，这 really 是为那些可能不太熟悉Olympic Steel的人准备的，我会告诉你，接下来的两张幻灯片中的大部分内容我们已经在谈话中涉及过了。所以我不会深入探讨。只想在这里提出几点。所以我们谈到了Olympic向价值链下游移动，向上游移动，更高的回报，更少的周期性以及我们试图在那里做的所有事情。所以我会指出这里的几点。
我们收入组合的8%现在来自制成品。我想说我们大约20%的组合来自多工艺制造工作。 again，你将这两者结合起来，我们接近25%到30%的组合是服务中心所能达到的最高利润率回报。快速触及我们的特种金属部门，对我们来说，特种金属是铝和不锈钢。这对我们来说真的是一个增长引擎。10%的复合年增长率。我对我们的铝机会和那里的增长感到非常兴奋。我们现在已经连续两年看到铝的同比大幅增长。
所以对此感到兴奋，并对两家公司在铝方面合并的机会感到兴奋。如果你看幻灯片的底部，这只是我们公开报告的方式。我们分为三个部门报告。我们按产品细分。碳钢 really 是传统的Olympic steel，我们在品牌终端产品和一些高利润率方面进行了大量投资。制造设备，特种金属我已经谈过了，这对我们来说是一个增长引擎。然后 of course 管道和管材业务，主要是管材，我们在管材上做了很多高度复杂的增值工作。
所以当你将其视为收入的百分比时，它 really 是一个比其他部门更高的EBITDA部门。所以下一页 really 只是我们已经谈论过的很多内容。所以我不会重复自己。所以Eddie，回到你那里。
嘿，谢谢Rick。感谢。所以当我们结束演示时，我想总结一下，因为我认为你已经听到了很多非常好的事情， really 我认为你现在可以设想合并后公司的潜力和可能性。这再次回到了协同效应的核心。看，我们将获得所有协同效应。我想再简要分享几个，因为我想放下这些线索，我想放下这些 nuggets。例如，当你看我们过去四年在非铁金属抛光、 buffing 和 grinding 方面的投资，以及Olympic在特种金属方面的业务，这两者之间确实有另一个非常出色的协同效应。
例如，当你看纵剪，Ryerson有很多横剪线。我们并没有将横剪能力与我们需要的纵剪能力相匹配。Olympic明智地在碳钢和非铁金属方面进行了纵剪投资。所以当我们展望为客户创建更好的解决方案时，这是另一个非常好的契合点，在我们合并后的公司之间的未来很长一段时间内。所以你知道，有了这些，我们想继续开放提问，并期待回答它们。回答所有问题。
好的，谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您今天使用扬声器，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，按星号1提问。我们的第一个问题来自KeyBank Capital Markets的Samuel McKinney。
嘿，早上好，恭喜各位。
谢谢Sam。
谢谢。
我想问一个关于Ryerson的具体问题。第四季度通常是你们现金流强劲的季度。考虑到 earnings 指引和正常的年末营运资本释放，我们是否可以预期今年年底会有一些更稳健的现金生成。
是的，我的意思是可怜的Jim整个电话会议都很沉默，所以我要让他回答这个问题。
嗨Sam，你好吗？是的，你对现金生成的看法是正确的。我们通常在第四季度看到大约7000万到8000万美元的营运资本释放。相对于销量和自然释放。所以我预计在本第四季度，营运资本释放和由此产生的现金流会不错。
是的，Sam，我忍不住再抛出一个线索。所以对于所有在家建模的人来说，当你看传统上每产生一美元收入所需的净营运资本，如果你看合并后的净营运资本与两家公司的合并收入，你也可以看到其中一些自由现金流机会在合并后公司优化营运资本方面 really 是显著的。
如果你使用我在这里13年一直稳定保持的比率，通常每产生1美元收入需要6到7美元的营运资本。所以我让你们自己建模，但结果会很好。
好的，谢谢。然后转到合并演示，你们提到推动市场份额增长，无论是Ryerson最近的多年资本支出周期还是Olympic的高利润率终端产品业务，作为合并后的公司，你们认为在哪些方面获得增量预计市场份额的最大机会在哪里？
我想先发表一些开场白，然后我会把它交给Rick。但我真的认为当你看更短距离内的交叉销售和向上销售机会时，这是关键。我的意思是，如果你看Ryerson的客户数量，我们确实与利益相关者公众分享，大约有40,000个活跃账户。Olympic大约有8,000到9,000个活跃账户。当你看行业的碎片化以及从交叉销售和向上销售的角度进入市场的能力， again 有更多的选择，更多的增值，但 really 每天在报价机会出现时更接近客户，这真的是我拥有它，我可以在一天或两天内完成的功能。
我可以给你你想要的增值解决方案。或者在合同方面，我们有一系列增值选项供你选择。不仅仅是供应链设计，还有风险管理、废料管理，以及我们在试图创建更好客户解决方案时可以提供的一大堆其他事情。Rick？
是的，我完全同意。我认为Sam，如果你看那张地图，你知道，我在Olympic感到兴奋。你可以看到我们的点 pretty much 在该国的东部三分之二。所以当你看向西部和Ryerson的足迹时， certainly 为Olympic提供了新的地理机会，我认为Eddie说得对。当你叠加合并后公司的所有产品和能力时，我认为为客户提供一站式购物的能力要大得多，我认为Eddie刚才谈到了交叉销售机会。
所以是的，我认为，我认为我们甚至没有触及墨西哥，Olympic在那里有非常小的业务。我看到在Olympic方面，我们在那里有很多增长机会，我认为Eddie说得对。当你叠加合并后公司的所有产品和能力时，我认为为客户提供一站式购物的能力要大得多，我认为Eddie刚才谈到了交叉销售机会。
好的，然后我的最后一个问题是，目前Ryerson generally 报告整个公司的业绩。而Rick，你 earlier 提到过，你们按碳钢、特种钢和管材部门报告业绩。你们计划这次合并是完全整合报告，还是会提供一些部门业绩？
我们不知道。所以我们会弄清楚的。因为我们不是。
好的。
这些都是你在签署到完成期间必须做的事情。所以我相信，我相信Rick，你知道，Rick和Rich可以给你一些好的看法。
是的，我的意思是，我们会坐下来制定计划， obviously 做我们认为对股东和潜在股东最有利的事情，以便最好地了解公司和我们的发展方向。
是的。指导原则。
是的， absolutely。好吧，不能怪我问。恭喜各位。
谢谢，Sam。
提醒一下，如果您想提问，请按星号1。再次提醒，按星号1。我们的下一个问题来自Roboti and company的Alan Weber。
早上好。你们好吗。
Alan？你怎么这么久才提问？
那么你能先谈谈，你知道，获得协同效应是否有现金成本？我只是想确保你们谈论的协同效应是在当前市场条件下，而不是基于改善的商业周期等。
是的，Alan， again，我稍后会把它交给Rick。但看，过去三年我们所知道的就是当前条件。所以，你知道，我们必须回到过去才能记住更好的条件。所以协同效应 really 是基于当前条件建立和假设的，以及我们如何实现它们。当你 again，对我来说，当我看两家公司的合并账面价值时，我感到非常安慰。这些协同效应有很强的基础。如果这种环境不幸地持续异常长的时间， certainly 任何好转我们都会有机会 really 展示合并后公司的经营杠杆。
但协同效应 really 是基于我们今天所处的环境。Greg？
是的，我100%同意。你好吗，Alan？
很好。
很高兴和你交谈。100%同意Eddie的观点，至少在Olympic方面我们对协同效应的看法。在我看来，协同效应不是，哦，市场会改善。所以我们将其称为协同效应。我们所考虑的协同效应是基于我们现有的模式和未来的模式的真实持久协同效应。所以我100%同意Eddie的观点。然后你确实问了实现这些协同效应需要承担的一些成本。
是的， obviously 会有一些成本，我想在其中一张幻灯片上我们谈到可能高达4000万美元。
好的。然后我想最后一个问题是，如果市场确实改善，你们如何看待从预计EBITDA开始的增量EBITDA利润率？
我会从这个开始。我的意思是， certainly， again，我们在演示文稿中提到的，我们使用我们所处的环境，然后在预计基础上建模，如果回到两三年前，我们行业、Ryerson、Olympic和其他公司的EBITDA利润率 profile 高出几个百分点。我倾向于认为，如果你能在分销服务中心业务上始终保持6%到8%的四分位数，那就相当不错了。
obviously，鉴于过去几年我们所处的低迷市场，实际上我们所有服务中心的当前利润率 profile 都低于该水平。所以你知道，我们这里有6%的预计利润率，但当市场顺风和更正常的市场出现时，我可以看到它达到6%到8%。
好的。
是的，Alan，我们从历史角度来看，你回去看 again 过去20年，你 certainly 可以关注像2014年、2018年、2021年这样的年份。相反，你可以看像2015年、09年、2020年以及过去几年，或者你知道，2024年甚至25年至今这样的年份。你 kind of 遍历这些连续的年份。我想告诉你的是。我们现在处于底部四分位数。所以这感觉像是2%到5%的EBITDA利润率。当你进入第二个四分位数，感觉像是4%到6%的EBITDA利润率。
当你进入第三个四分位数，当你开始看到周期中期趋势及以上时，这会让你达到6%到8%。然后当你进入顶部四分位数，你开始看到8%到10%的EBITDA利润率，这 really 是更大程度地利用资产的函数。你的需求上升，你在库存中获得一些持有收益，但你也获得更多增值，因为在经济好转时，你也获得更多外包和制造，我们的一些客户在这种时候将事情内部化。
在这样的时期，当每个人都忙碌时，他们需要借助可变资源来满足需求。因此，你在此基础上获得增量利润率。所以，正如我们多年来研究的那样，它 really 看起来像2到5，你知道，5到7，6到8和8到10。所以我希望这有帮助。
有帮助。谢谢。我想我的最后一个问题是，你能谈谈假设明年市场条件持平或与今年相似，但合并后公司明年的营运资本，无论是现金来源还是。
是的，Alan，我试图在某种程度上深入了解我们随着时间推移所看到的每产生一美元增量收入需要多少净营运资本。我认为如果你反过来看看，如果条件保持不变，取决于价格走向，但如果条件保持不变，你知道，在合并公司的情况下， certainly 有营运资本可以获得，并且有营运资本释放和自由现金流。随着我们完成从签署到完成的这段时间，以及我们 really 开始列举这一点，会有更多。
但 again，我想把它交给Rick，我知道他也有一些关于这方面的想法。
不，我同意。我认为，Eddie，你说得对。我认为在正常市场中，如果我们只是保持相同的市场条件。所以我们不要谈论价格方面。在营运资本周转方面有很大的机会，特别是在库存上，库存共享，提高库存周转率。 absolutely。仅仅通过提高效率就会有正现金流和营运资本释放。
我想我的最后一个问题是，你有没有得到任何客户的评论，好的或坏的或担忧？
没有，但我的意思是，时间还早，但没有。
是的。
我必须说，我的意思是，到目前为止，一切都是压倒性的积极，尽管市场最初的反应可能如此，但确实是压倒性的积极。
好的。好吧。
我们这边也是一样。我们这边也是一样，Alan。
太好了。谢谢。祝你们好运。
谢谢。
谢谢，Alan。感谢你。
谢谢。这确实结束了问答环节。我现在将会议转回给你们。
好吧，我真的想让Rick说最后一句话，我会这样做。我真的想感谢今天所有收听我们的人。我们对合并后公司的未来感到无比兴奋、热情和乐观。真的期待在未来的电话会议上与你们一起，因为你们开始看到我们对合并后公司愿景的实现。祝大家节日快乐，我知道我们会在路上见到你们。Rick。
是的。谢谢你，Eddie。非常感谢有时间和能力与大家谈论我认为对两家公司来说都是难以置信和令人兴奋的变革性机会。我不会重复我在开始时说的话。我只会留给你这个。我坚信最好的还在后头。我要告诉你的是，你有一个合并后的忠诚和敬业的新团队，他们将非常努力地实现这一目标。所以谢谢大家。感谢您的参与。谢谢。
谢谢。这确实结束了今天的会议。感谢您的参与，祝您有美好的一天。
哦，不，不，没什么。谢谢。
谢谢。这确实结束了今天的会议。感谢您的参与，祝您有美好的一天。