身份不明的发言人
Bob Schrader（高级副总裁兼首席财务官）
John Gibson（总裁兼首席执行官）
身份不明的参与者
Jared Levine（TD Cowen）
Mark Marcon（Robert W. Baird & Co）
Samad Samana（Jefferies LLC）
Tien-Tsin Huang（摩根大通公司）
Andrew Nicholas（William Blair & Company）
Michael Infante（摩根士丹利）
Daniel Jester（BMO Capital Markets）
David Paige Papadogonas（RBC Capital Markets）
Scott Wurtzel（Wolfe Research）
早上好，欢迎参加Paycheck公司2026财年第一季度 earnings 电话会议。今天参加电话会议的有John Gibson和Bob Schrader。在发言人准备好的发言之后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按电话键盘上的星号2。提醒一下，本次会议正在录制，您的参与即表示同意我们录制此次通话。现在，我想将电话交给
Bob Schroeder，Paychex首席财务官。
请讲，先生。感谢您加入我们讨论Paycheck公司2026财年第一季度的业绩。今天上午，我们发布了截至2025年8月31日的季度财务业绩。您可以在我们的投资者关系网站上查看我们的 earnings 发布稿和演示文稿。我们计划在未来几天内向SEC提交10Q表格。本次电话会议正在进行网络直播，并将在我们的投资者关系门户网站上提供回放。今天的电话会议包括涉及未来事件的前瞻性陈述，并存在一些风险。我们鼓励您查看我们向SEC提交的文件，以获取可能导致实际结果与我们当前预期不同的因素的更多信息。
我们还将引用非GAAP财务指标。这些项目的描述以及非GAAP指标的调节表可在我们的 earnings 发布稿中找到。现在，我想将电话交给John Gibson，Paycheck的总裁兼首席执行官。
谢谢Bob。我将首先分享我们第一季度的业务亮点，然后Bob会回来讨论我们的财务业绩和展望，之后我们当然会开放提问。我们在26财年有一个强劲的开端，第一季度实现了17%的稳健收入增长和5%的调整后稀释每股收益增长。这一表现反映了整合Paycor的持续进展以及在弹性的小型企业环境中对我们HCM解决方案的持续需求。我们对Paycor整合的进展仍然感到满意。我们有望实现目标的Paycor收入协同效应，并超过我们最初的成本协同效应预期。
我们26财年的成本协同效应目标仍约为9000万美元。我们正在追求超出这一目标的额外协同效应，同时保留将这些收益再投资于额外增长和创新投资的灵活性。将两家公司合并为我们提供了更广泛的技术解决方案和服务模式，以赢得和保留业务。本季度，我们已经在我们专门构建的平台上实现了几个显著的客户保留胜利。此外，我们对后端技术整合的完成速度感到鼓舞，这为26财年实现全部收入和成本协同效应机会奠定了基础。
我们对收入协同效应仍然乐观，特别是向Paycor约50,000名客户交叉销售Paychex的退休、ASO和PO解决方案。超过一半的Paycor客户正好处于我们ASO和PO的最佳目标范围内。虽然退休解决方案对整个客户群都有广泛的相关性，但我们最近开发了一个倾向模型，以确定哪些Paycor客户更有可能购买Paycheck的广泛解决方案，并且我们正在建立强大的渠道。本季度的交叉销售成功案例包括向一名拥有数千名员工的Paycor客户销售ASO，这是Paycheck历史上最大的交易之一。
这一初步进展是有希望的，早期的胜利强化了我们对前进道路的信心。除了Paycor之外，我们继续看到进一步货币化整个客户群的长期空间，我们认为那里的渗透率仍然较低。在Paycor的势头基础上，我们增长战略的另一个基石是我们与渠道合作伙伴的长期关系。经纪商、注册会计师和银行是我们新业务的重要推荐来源，几十年来一直如此。面向经纪商的Partner Plus计划继续受到好评，自6月份上次 earnings 电话会议以来，经纪商注册人数几乎翻了一番。
我们相信这种势头为保留和扩大这一重要的推荐渠道提供了坚实的基础。该计划的核心是帮助经纪商最大化客户影响、扩大业务范围并提供卓越的服务和咨询支持。我们仍然相信我们的合作伙伴计划是行业中最好的，我们最近推出了新的营销活动以进一步扩大知名度和增长。在与注册会计师社区长期合作的基础上，我们本季度推出了新的CPA Partner Pro门户。我们最近推出了另一个强大的Paychex Flex解决方案，支持中小型企业及其注册会计师。
由Bill提供支持的BillPay是我们新的财务管理解决方案，旨在简化中小型企业的支付流程。BillPay将 payroll、人力资源和应付账款整合到一个无缝体验中，为小企业主提供实时财务清晰度，以便做出更明智、更快的决策。此外，BillPay将增强注册会计师支持客户的能力，通过整合关键支付和人力资源功能来提供更有价值的见解。我们计划将BillPay扩展到包括应收账款，并在未来将其推广到我们的其他平台。继续我们的创新记录，Paychex引领人力资本管理的数字和AI驱动转型。
我们提供实用的AI解决方案，为我们的客户和业务带来可衡量的价值。我很高兴分享几项最近的进展，展示我们如何在内部和外部利用AI来增强客户体验、提高运营效率，并我们相信，为Paychex的持续增长奠定基础。我们最近扩展了AI Insights，我们的生成式AI助手，用于劳动力问题，除了HCM客户外，还为我们的PO客户提供服务。这个AI驱动的工具通过直观的聊天界面，以自然语言即时提供关于薪酬公平性、人员流动、招聘趋势和劳动力成本的见解。用户可以查询复杂的人力资源指标，深入了解详细分析，并通过后续问题发现深刻见解和预测趋势。
6月，我们推出了由生成式AI驱动的HR指导工具，该工具利用了我们每年近4000万次客户互动中的HR见解开发而成。这个内部AI支持的工具使我们的HR专家能够高效、有效地响应客户查询，并提供增强的客户支持。此外，我们已在整个组织中部署了AI工具，使我们的团队能够专注于更高价值的工作，同时提高质量、效率和创新。例如，AI正在增强我们的软件工程团队，通过自动化任务、提高代码质量并允许我们加速开发。本季度，我们还在试点Agenic AI解决方案，以转变我们跨多个渠道的一些高容量入站客户任务。
这些AI代理自主管理日常客户互动，提高运营效率并提升客户体验，同时让我们的服务提供商能够专注于为客户提供高价值的咨询和支持。我们的PO业务也继续表现良好，需求和保留表现强劲，又一个强劲的季度，导致中端个位数的工作场所员工增长。由于我们的规模能力和我们看到的增长机会，我们对PO仍然持乐观态度。PO模式使小型企业能够提供与财富500强公司相当的福利，解决了吸引和留住人才的主要挑战之一。
转向宏观环境，小型企业仍然具有弹性。我们的小型企业就业观察显示就业稳定，工资通胀缓和，并且在过去一年中没有衰退迹象。自上次电话会议以来，我们在关税、税收和通胀等关键问题上看到了更大的清晰度。随着税收法案的实施和美联储降息的完成，我们相信这将支持新的商业信心。这种清晰度应该会鼓励企业主，特别是那些以前采取观望态度的企业主，做出更明智的战略决策，可能会促进投资和招聘。最后，我为我们员工的辛勤工作感到自豪。
尽管外部环境不断变化，并且整合了公司历史上最大的收购，但团队仍然专注于我们的客户和我们的目标。他们的奉献和努力再次得到认可，这次是《新闻周刊》将Paychex评为美国最伟大的公司和最受赞赏的工作场所之一。我们的员工和文化仍然是关键的差异化因素，强调了我们的员工在推动我们持续成功中的重要作用。现在我将交给Bob，由他提供我们财务业绩和展望的最新情况。
Bob
谢谢John。我将首先总结我们第一季度的财务业绩，然后分享我们对2026财年的最新展望。让我先分享我们的第一季度业绩。总收入同比增长17%至15亿美元。管理解决方案收入增长21%至12亿美元，主要由于Paycor的加入以及价格实现和产品渗透率提高推动的每客户收入增加。Paycor对管理解决方案收入同比增长的贡献约为17%。PEO和保险解决方案收入增长3%至3.29亿美元，主要受PEO平均工作场所员工数量的稳健增长推动。
除了风险计划的不利因素外，PEO继续表现良好。客户资金利息增长27%至4800万美元，原因是纳入了Paycor的余额。总费用增长29%至9.98亿美元，主要由Paycor收购推动。本季度的营业利润率为35.2%，调整后营业利润率为40.7%。稀释每股收益下降10%至每股1.06美元，本季度调整后稀释每股收益增长5%至1.22美元。我们的财务状况仍然强劲，现金、受限制现金和总公司投资为17亿美元，总借款约为50亿美元。
截至2025年8月31日，第一季度经营活动现金流为7.18亿美元，主要由净收入驱动。本季度，我们以现金股息和股票回购的形式向股东返还了5.49亿美元。我们12个月的滚动股本回报率保持在40%的强劲水平。现在让我转向我们对全年的更新指导，其中假设当前的宏观环境。我们重申2026财年的展望。除了我们上调的收益预期外，总收入预计仍将增长16.5%至18.5%，正如我们之前指出的，我们预计收入协同效应将在2026财年贡献30至50个基点的增长。
管理解决方案预计将增长20%至22%。PEO和保险解决方案预计将增长6%至8%。正如之前提到的，随着我们度过上一财年经历的风险收入增长不利因素，我们预计收入将在下半年加速增长。客户资金利息预计仍在1.9亿至2亿美元之间。调整后营业利润率预计约为43%。我们的有效所得税率预计在24%至25%之间。
正如我所提到的，我们现在上调了收益预期，调整后稀释每股收益现在预计增长9%至11%，高于上一季度我们分享的8.5%至10.5%。
现在我将为您提供一些
关于第二季度的情况。我们预计第二季度总收入增长约18%，调整后营业利润率约为41%。当然，这是基于我们当前的假设，这些假设可能会发生变化。有了这些，我现在将电话交回John。
谢谢Bob。现在我们开放提问。
非常感谢您，Gibson先生。女士们，先生们，此时，如果您有任何问题，请按星号1。如果您发现您的问题已经得到解决，您可以按星号2退出队列。此外，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。今天上午我们首先请TD Cowan的Brian Burgin提问。
嗨，实际上今天是Jared Levine代表Brian Bergen提问。我想首先问一下，您能否更新一下需求环境的情况？在考虑雇主规模细分或核心产品时，有什么值得注意的差异吗？
Jared，我是John。没有真正的变化。我的意思是，需求与我们历史上看到的一致。事实上，活动有所增加。我认为现在市场上有很多潜在客户。我们的PO预订上个季度继续保持两位数增长。所以实际上，各个领域都看到了很多活动，微型细分市场也有很好的 traction，而第四季度这个细分市场有点清淡。但就像我说的，现在需求环境对我来说似乎是稳定的。
太好了。然后我们收到了很多关于Paycor的exflow增长的问题。所以只想确认一下，在第一季度，exflow增长是否仍然是低两位数？这也是您对全年的假设吗？
是的。
Jerry，我是Bob。当然，在全年基础上，我们预计Paycor的经常性收入将实现两位数增长。我不想讨论季度拆分。显然，他们在客户资金上的投资时间较短。因此，由于去年发生的利率下降以及我们现在的情况，这可能会有一点不利影响。但Paycor在第一季度的经常性收入增长符合我们的预期，我们预计该业务全年将实现两位数增长。
太好了。
谢谢。
谢谢。接下来我们请Baird的Mark Marcon提问。
早上好，感谢回答我的问题。首先，关于PEO方面，我知道下半年PEO的比较会更容易一些。但除此之外，您如何描述PEO环境？因为它一直在放缓。当我们看季度环比模式时，第一季度相对于第四季度比我们通常看到的要差一些。所以我想知道PEO环境是否稳健，或者现在的主要不利因素是什么？
嗯，Mark，我先开始，然后Bob可以给你补充一些细节。你看，我们的PEO继续表现良好，如果你看一下中等个位数的工作场所员工增长，我认为你会发现我们在市场上处于领先地位。本季度我们的预订量是两位数增长。我们在第一季度实现了创纪录的保留率。记住，去年我们有创纪录的保留率，并且我们继续保持这一速度。所以我继续看到强劲的需求。我看看一些州。以加利福尼亚为例。我们的医疗登记人数增长了10%。我们全国的医疗登记人数总体上有所增加。
我们稍后可以谈谈佛罗里达州的情况，那里我们有MPP。那是我们面临一些挑战的地方。再次，你知道那个市场竞争非常激烈，在那个市场，我们不会承担很多风险。所以我们不会去追求会带来不良风险的业务。所以总体而言，从PO角度来看，我感觉非常好。我真的很喜欢在与客户和我们的经纪商合作伙伴的早期接触中听到的情况，因为我们也在接触一些Paycor客户。
所以我们一直在那里建立渠道。如你所知，销售周期有点长，但我对活动和正在进行的事情非常满意。
是的，我来补充一点，Mark，我的意思是，当然，PEO，我想说，本季度可能比我们的预期要好一些。正如John提到的，我们过去曾讨论过PEO，关键在于工作场所员工数量。本季度这一数字表现强劲。John在准备好的发言中强调了中等个位数增长。我认为当你剖析PEO时，从代理机构来看，PEO的增长与工作场所员工增长一致。尽管存在风险不利因素，但随着我们进入新的日历年，这些不利因素将逐渐消除。
总体而言，我想说，如果说我们业务的某个方面在本季度可能比我们预期的要疲软一些，那就是代理机构业务，这拖累了该类别的增长率。我们继续看到工人补偿方面的一些利率压力。当然，从代理机构的角度来看，需求是好的，但总体而言，我们对PEO的表现感到非常满意。正如你提到的，我们将度过MPP的不利因素，随着我们进入下半年，比较将变得更容易，因此增长将加速。
太好了。
然后我的后续问题是，直接费用占收入的百分比，您最终看到了一些不错的杠杆。所以我想知道，这真的很强劲。您如何描述未来的直接费用，然后与SGA进行对比，当我们剔除一次性费用和商誉时，就持续的运营费用而言，因为
似乎有一点
两者之间的对比。换句话说，剔除其他所有因素后，直接费用看起来更好。SGA费用，我想只是因为你有更多的重叠和一些项目，可能比我们预期的要高一些。那么随着一年的推移，您预计这些费用会如何变化？这似乎非常令人鼓舞。
我的意思是，我认为。
是的，谢谢，Mark。我们也这么认为。显然，我们一直专注于协同效应，如你所知，我们是业务中最好的运营商，所以我们总是专注于提高效率和生产力。本季度的费用增长显然是一个很大的数字，由Paycor收购推动。如果剔除这一因素，总体费用增长可能接近3%左右。我们在讲稿中没有强调的一点，这可能是一个疏忽。我的意思是，如果你看本季度调整后营业利润的增长，是15%。
对吧。
所以显然，这来自17%的强劲收入增长，但当然也来自寻找提高生产力和效率的方法，以及本季度强劲的调整后营业利润增长。全年来看，费用增长，我认为我们本季度看到的有机增长可能与我们未来看到的一致。
太棒了。谢谢。
谢谢。接下来我们请Jefferies的Samad Samana提问。
嗨，早上好，感谢回答我的问题。这可能有点尖锐，但我想回到Paycor的问题上。只是经常性收入部分，不包括浮动收入，这是不可控的。
是的。
利率会做它们会做的事情。如果我们考虑本季度的贡献，这意味着Paycor的经常性收入增长约为7%、8%，这比Paycor作为独立公司时的增长大幅放缓。所以是否存在某种与整合相关的干扰？
我知道我们不想做
季度业务，但与Paycor作为独立业务时的增长率相比，这是一个相当大的差异。所以我们只是想了解在第一个完整的整合季度，这意味着什么，以及我们应该如何看待这种加速或改善。如果这种改善或您所说的两位数增长包括收入协同效应。
然后我有一个后续问题。
是的，让我开始。
然后John可以补充一些内容。我想说，再次，我不想进行数学调节，但我认为我们的数据表明经常性收入增长在第一季度更接近两位数，而不是你说的数字。正如我提到的，第一季度符合我们对Paycor的预期。显然，业绩在全年会有所增长。我们知道，去年，特别是第四季度，我们正在进行整合，调整我们的上市策略和新的细分市场。我们在上个季度或上个第四季度提到了这一点，现在已经过去了。
显然，在年初可能存在一定程度的干扰，但你知道，第一季度对Paycor来说是强劲的。这符合我们的预期，John可能会补充一些内容。
是的。你看，正如Bob所说，Paycor符合我们制定的预期。客户保留率符合并处于历史水平。我认为我们在这里谈论的一件事会有挑战。我想我们在上次电话会议上讨论过，我们特意决定对业务进行细分，我们将Paychex超过100名员工的所有资产与Paycor合并。然后Paycor有一个员工不足100人的业务，我们将该业务转移到Paychex的中端市场和小型市场。
所以我们有很多变动的部分。然后你再加上辅助组件。所以正如我所说，这对Bob和团队来说可能非常困难，这不是我看待业务或运营业务的方式。我们现在有运营部门。他们表现良好。实际上，我们的销售业绩超出了预期，对Paycor收购的进展非常满意。我的意思是，我们在那里取得了强劲的进展。一个很好的例子是我们的HR外包业务。所以我向一名拥有数千名员工的Paycor客户销售了ASO，这是公司历史上最大的ASO交易之一。
我应该将那部分收入分配到哪里？是Paycor还是历史上的Paychecks？我应该把那每年75万美元的增量放在哪里？根据我想放的地方，我猜我们可以得到任何想要的数字。但我们关注的是细分市场，我们相信Paycor的收购将帮助我们进入高端市场，我们相信通过将两个资产合并，我们会变得更强大。我们在本季度看到了进展，并对此非常满意。
明白了。
然后，考虑到您关于拆分的评论，这可能同样困难。但如果剔除Paper的贡献，本季度管理解决方案收入的有机增长约为4%，这再次是比较容易的，并且基于我们对第四季度的预期，我想知道全年如何看待这种加速？您是否仍然预期加速？似乎起步有点慢。
是否有任何第四季度的因素延续到第一季度我们应该注意的。再次，我们只是在努力处理不同的部分，完全理解这很困难。
不是真的。
我的意思是，我认为。
是的，我理解。不，我不认为有什么重要的事情。我认为你看到了改善。再次，我们给你的是四舍五入的数字，所以我们可以争论它们是高还是低。但你从总收入的角度看到了整体业务有机增长的改善。我认为指导意味着全年有机增长5%。
基础上。
你知道，我们第一季度是4%。我们知道计划就是这样制定的。你知道有几个驱动因素，但最大的驱动因素是上半年PEO MPP的不利因素，我们度过了这个时期，随着时间的推移，比较会更容易。所以，你知道，我们对第一季度的情况感到满意。正如John所说，我们在整合方面取得了巨大进展。我们真的开始看到在追求收入协同效应和建立强大渠道方面的很多势头。
我们没有谈论过，但我们对有机增长的情况感到满意。随着收入协同效应的增强，特别是在管理解决方案方面，全年会有一些改善。希望这能给你一些额外的信息。
一如既往感谢回答问题。
谢谢各位。
谢谢。接下来我们请摩根大通的Tien-Tsin Huang提问。
非常感谢。只是一个关于问题的澄清。关于每股收益增长，我认为两端都提高了50个基点，然后关于保留率。有什么需要指出的吗？听起来PEO是创纪录的，Paycor符合预期。还有其他需要指出的吗？我记得上个季度低端市场有更多的破产和合并。除此之外有什么新情况吗？谢谢。
是的，我可以谈谈每股收益，然后John可以谈谈保留率。我的意思是，显然第一季度的业绩比预期要好一些。显然，我们拥有该资产已经有一个季度了。
有更高的信心，当然，成本和收入协同效应都有，所以你看到一些因素在起作用，而且如你所知，年初总是有一定程度的保守主义，特别是当你有像这样的新资产时。所以只是信心增强。我们对第一季度实现了我们预期的目标感到满意，并且我们看到成本协同效应和收入协同效应都有很多势头。所以只是让这反映到底线。John可以谈谈保留率。
是的，我补充一点。只是提醒大家，我们做出了一个战略决定。我们在上个季度谈到过，要快速解决很多问题。销售组织有很多干扰，把他们从外地拉回来，重新划分区域，重新启动经纪商计划，并在一开始就积极推进协同效应。我们想把它抛在脑后，这样我们就可以专注于执行，并在进入销售季节时继续前进。我们本可以拖很长时间。所以我认为我们有信心实现我们承诺的成本协同效应，这比我们当时最初的承诺要高。
提醒大家这一点，我们还有其他可以努力的项目清单。我会说，我们也看到了额外的投资机会，无论是扩大营销和销售投资还是创新投资。所以我们会适当地管理这一点。但基于我们所处的位置，我们对已经执行的协同效应的确定性有信心，我们觉得有信心上调收益指引。关于保留率，我想说薪资、客户和收入保留率继续保持强劲，处于大流行前的水平，我提醒你，这接近公司的创纪录水平。
我们确实继续看到小型企业领域的集中损失，主要是倒闭。我想你会看到我们在第四季度看到的破产情况在第一季度初继续存在。但我提醒大家，如果你回头看破产数据，虽然有点高，但仍然处于大流行前的水平。这并不异常。然后正如我们提到的，PO工作场所员工保留率保持了去年的创纪录水平。所以我对保留率的情况感到非常满意。
我认为我们的价值主张正在引起共鸣。在所有干扰下做得很好。当你考虑到所有的干扰，我们在Paycor客户群中看到的情况，在我们的客户群中看到的情况，考虑到市场上的所有不确定性和关于经济挑战的所有讨论，我们在保留率数据中肯定没有看到这些，在我们的其他指标中也没有看到。
太好了。
谢谢两位。谢谢。
接下来我们请William Blair的Andrew Nicholas提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。您在回答 earlier 的一个问题时简要提到了，但我想深入了解PEO下半年的增长。您能多谈谈佛罗里达州的参保率动态吗？它们是否稳定，主要是比较动态，还是您在佛罗里达州看到了该计划的一些改善？
是的，我来回答。首先，Andrew，我想说的是，我们还处于早期阶段，你知道，我们的登记周期，我们还处于非常早期的过程中。我们在10月有登记，1月还有一次。现在只有大约25%的员工会在10月选择参保。所以我们还处于非常早期的阶段。我想说的是，我们做了很多工作来确保我们有不同的计划阵容。这些已经到位。我们有几个计划正在进行中。我们在承保方面做了一些改进。
我们提供手把手的客户和员工登记支持。我们最近还宣布了一项AI合作伙伴关系，这实际上将提供一个工具来帮助员工选择他们能负担得起的计划，然后将一些东西与储蓄账户结合起来，我认为这也会帮助我们。所以你看，我认为我们还处于早期阶段。我们继续看到，在保险方面，无论是代理机构还是PO，员工在计划的成本和价值方面都非常挑剔。所以我们已经做了我们认为需要做的一切，以确保我们获得参与度。
当我退后一步看，我知道我们所做的一切都在起作用，因为我们在PO的整体健康计划登记人数上有所增加。问题确实出在佛罗里达的那个计划上，正如我们所讨论的，我们继续监控。我不会做的是，在佛罗里达的竞争环境中，我不会调整承保以承担不当风险。这不会给你带来任何好处，最终会导致问题。再次，当我看它时，我看加利福尼亚，我们的参与度增加了10%，这是因为我们一直很理性，我们正在抓住出现的机会。
所以在佛罗里达的这个计划中，在平衡风险和计划增长之间是一个非常微妙的平衡。提醒大家，这与我们的盈利能力有什么关系吗？我认为这与我们的整体价值主张没有任何关系。
是的。
我唯一要补充的是，Andrew，关于你的比较问题，去年我们在佛罗里达经历了较低的登记人数，这是在年度登记周期中发生的。所以当你看上半年时，比较会更困难，因为去年的登记人数更高。一旦你度过1月的登记，那么那个不利因素就过去了，比较会容易得多。然后John谈到的所有推动登记以及工作场所员工增长的事情，这就是为什么你会在下半年看到PEO的加速增长。
太好了，谢谢。有道理。也许继续谈谈PEO市场，我听到了所有的势头。中等个位数的工作场所员工增长，两位数的预订量，创纪录的保留率。您如何描述环境的竞争力？也许除了医疗和保险部分之外？您的竞争对手在管理费用上是否有价格优势？相对于市场上一些不像本季度那样看到增长的绝望竞争对手，您在管理费用上愿意有多激进？
是的，Andrew，我不这么看。如你所知，我在这个行业很久了，我不认为这与任何其他周期有什么不同。我们看到过谁更激进或更不激进的起起落落。我想说整体环境非常一致。总会有一两个不理性的参与者。我的观点是价值主张。这是一个整体的价值主张。你提到了管理费用。那么客户想知道的是，我支付的费用能得到什么技术和HR咨询支持，我相信通过我们对数据资产的所有投资，我们推出了基于AI的HR辅助工具来支持我们的HR专家帮助客户。
我们有保留率见解。所以当我们告诉他们你能从管理费用中得到什么时，这是一个全面的HCM技术平台，由行业中最好的HR专家支持。所以我认为，与不提供那种能力的小型提供商正面竞争时，正在寻找HR外包并希望有人帮助他们制定HR战略的人，我认为他们会支付额外的管理费用。所以我们不是。我们相信我们从福利提供、技术平台、HR咨询支持方面提供了全面的巨大价值主张。
所以我对我们现在在竞争中的定位感到非常满意。太好了。谢谢。
谢谢。接下来我们请摩根士丹利的James Fossett提问。
嗨，各位，我是Michael Infante，代表James提问。感谢回答我们的问题。我只想问问Bill合作伙伴关系。您能给我们描绘一下客户画像吗，谁最有可能最初采用这些功能？您如何看待两个组织之间的一些上市动态，以及我们应该如何看待开始使用一些AP功能的普通薪资客户的ARPU提升潜力？
谢谢。是的，Michael，谢谢。我们对这个合作伙伴关系非常兴奋。我们一直在支付业务中，允许我们的客户通过我们的系统进行数百万的辅助支付，信不信由你。这不是我们的核心业务，当然我们将其视为另一个增值服务。所以我没有看到很大的ARPU增长。我们试图为平台增加价值，通过与Bill.com的这种全数字整合，这真的是从我们与注册会计师的关系中发展而来的，我们与注册会计师协会有着长期的合作关系。
Bill.com也是如此，这就是开始的原因。所以这真的让我们能够非常快速地整合。它将整合到我们的Flex应用程序中。再次，它面向小型企业。他们已经建立了700万付款人和供应商网络，所以这是轻松付款的一大优势。我们还将增强这一点。所以我们的客户将在应用程序中拥有最广泛的支付选项。我们将从AP开始，然后在2026年考虑添加应收账款。所以我们将捆绑这个产品，真的是为了给我们的整体HCM捆绑包带来更多价值，我不会详细说明我们将如何做到这一点，因为我们即将进入销售季节。
但我认为简单地说，我们继续寻找合作和完全整合的机会，以在HCM行业增加最大价值。
这很有帮助。
谢谢，Bob。只是一个快速的内部问题，关于PO中的代理机构动态，我知道您提到了代理机构部分，但在PO与ASO的混合转变方面是否有任何增量，或者员工是否选择了更低成本的健康计划，以及这与上一季度相比如何？
谢谢。
是的，Michael，与我们过去看到的没有任何不同。我想说ASO和PO之间的平衡很好。所以我们没有看到钟摆向任何一个方向摆动。正如我提到的，PO实际上比我们本季度的预期略高。我想强调代理机构，因为该类别的整体增长受到我们继续看到的代理机构方面工人补偿利率不利因素的影响。但总体而言，PEO业务表现稳健，略高于我们本季度的预期。
谢谢Bob。
谢谢。接下来我们请BMO Capital的Daniel Jester提问。
太好了，感谢回答我的问题。想回到准备好的发言中关于在您自己的组织内部堆积一些代理AI的评论。
我知道现在还处于早期阶段。
但是您对生产力会提高多少有什么感觉，或者您如何衡量这些试点项目的成功？
是的。所以Daniel，让我给你大致介绍一下。我们在AI方面有相当令人印象深刻的记录，你知道，早在ChatGPT之前，我们就有第一个基于AI的产品，2022年初我们因保留率见解获得了奖项。我们继续在我们的产品集中添加一系列功能，这些功能确实为我们的客户提供了更多价值。我们坚信，在人力资源方面，我们拥有最大的中小型企业数据集之一。
我们每年与客户有4000万次互动，我们现在正在捕获和分析这些互动。我们相信我们现在正在应用这种技术能力来真正能够为他们提供更好的见解。我们认为这将使我们的产品和技术在行业中脱颖而出。所以第一，我们关注的最大事情是它如何继续帮助我们创造更多价值，在市场上获得价格。它如何帮助我们获胜？这是一个关键方式。我们在后台大量使用它来确定我们如何进行折扣，如何定价。
我们用它来帮助我们的服务提供商提高生产力，如你所提到的。我们继续寻找方法利用它来帮助我们的销售团队针对他们正在交谈的客户确定信息传递。所以这真的是全方位的。我们正在做很多不同的事情。我们最近还推出了一个实际的代理AI工具，它将开始通过多个渠道处理一些这些高容量交易。所以这还处于早期阶段，但我们真的很乐观它能带来的影响，能够为客户提供更多价值，然后为我们的一线服务提供商腾出他们今天为客户做的交易时间，这样他们就可以查看分析并提供更多的咨询支持。
我们认为这将使我们与其他任何人区分开来，特别是行业中无法访问我们拥有的海量数据集的小型参与者。
这是很好的内容。谢谢。然后关于收入协同效应，保持与您上个季度分享的一致，我想知道您是否能提供一些关于所学知识的内容？您在准备好的发言中强调了那个大胜利。但是当您接近交叉销售收入协同效应机会时，在尝试这样做几个月后，您是否在修改任何内容。
非常感谢。
是的，你看，我认为，整合进行得非常顺利。我的意思是，大型整合过程中可能发生的所有事情，我们对在成本协同效应方面取得的进展感到非常满意，正如我们已经讨论过的。我认为我们实际上相信从长期来看有更多的机会去追求这些。也有我们看到的额外投资机会，我们认为可以推动增长和进一步创新。在收入方面，你知道，我们实现了第一季度的收入协同效应预期，每个月我们与Paycor客户互动，我们继续看到渠道增长，我们继续看到接受度增长。
当我们查看我们认为可能对渠道有担忧的领域时，我们看到在核心过程中继续改善。所以所有我们进入时知道的事情，如果你愿意，已知的事情，我对我们如何处理它们感到非常满意。文化和人员方面总是你担心的事情。你担心客户干扰。所以我去看 attrition。员工 attrition 实际上比Paycor历史上看到的要好。除了我们去除的协同效应，你看看我们将他们整合到 executive 领导团队中所做的事情。
他们在一般管理专业知识、产品专业知识、营销专业知识、法律专业知识方面都做出了巨大贡献。全面来看，Paychex和Paycor的员工走到一起，我认为作为一个组织，我们正在做出更有力的决策。所以然后我看着它，我想，我最大的惊喜是什么？你知道我们在Paychex有一个非常具体的模型，我们追求，特别是在追加销售方面。我们有这些目标细分市场，我们确切地知道ASO客户的最佳点是什么。有人会使用我们的HR外包。让我惊讶的是，那个价值主张可能会在更高端的市场走多远。
我的意思是，当我得到数千人的ASO HR外包交易时，其中两个处于早期阶段，这让我感到惊讶。我们实际上现在正试图重新思考，好吧，在比我们习惯的更大规模的高端市场，这会是什么样子。我们在Paychex以前做过，但再次，在最初的六到八周，我们获得了一些大型客户，这真的是我们没有想到的，或者肯定不在我们的模型中，因为我们的目标是我们的最佳点。所以这是我最兴奋的事情，我认为我们在Paychex历史上的价值主张在401方面也是如此。
我认为我们在Paychex历史上的价值主张在更高端的市场也引起了共鸣，我认为这将给我们带来一些上行机会。
太好了。
非常感谢。
谢谢。提醒一下，女士们，先生们，今天上午有任何进一步的问题，请按星号1。接下来我们请RBC Capital Markets的Ashish Sabhadra提问。
嗨，早上好，我是David，代表Ashish提问。感谢今天电话会议上提供的所有内容。退后一步看监管环境，政府关闭，可能的H1B变化。您对此有何看法，业务如何应对这些变化，无论是好是坏？谢谢。
是的。
你看，我们经历了很多周期，我想说我们的小型企业客户在Paycheck方面往往具有弹性。你知道，我们与联邦政府没有高度集中。所以我预计不会对我们的业务产生直接影响。我相信我们在华盛顿特区的一些客户可能会有一些问题。我们公司内部没有很多H1B签证问题。所以再次，我不认为这些事情是大问题。我想告诉你的是中小型企业市场继续具有弹性。
自年初以来，我们看到就业稳定。它没有起飞，但也没有进入衰退模式。我们继续看到工资通胀低于3%，非常稳定。这已经稳定了将近18个季度。所以我们看到一个非常稳定的小型企业环境。我认为税收法案的通过带来了一定程度的确定性，这可能对人们做出一些投资决策很重要，特别是研发信贷问题。然后你也看到美联储，第一次降息正在进行中。
我们将看看情况如何发展。我想说我们仍然处于某种限制性环境中，但我认为如果你继续看到这一点，继续看到投资资本，我对小型企业的状况感到非常好。我认为他们现在比年初更乐观。就像我说的，我只是希望继续解决额外的惊喜。
谢谢。接下来我们请Wolff Research的Scott Wurtzel提问。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。感谢在成本协同效应方面提供的增量内容以及您对目标的看法。想知道您能否给我们更新一下到目前为止达到的里程碑，还有什么有待完成，以及未来这些额外的潜在成本协同效应可能来自哪里。
谢谢。
是的，我可以先开始，John可以回答。我想说实现成本协同效应所需的大部分行动都已经完成，Scott。所以很多是在我们完成交易后早期发生的。显然，我们有一些过渡资源，我们携带了一段时间来帮助我们。所以我想说大部分成本协同效应，显然很多是职能重叠。你有两家上市公司合并，还有其他我们正在追求的领域。我们认为从采购角度来看，利用合并后的支出获得更好的利率等肯定有一些机会。
所以这些是我们将要追求的额外机会。正如我们所说，我们将平衡有多少会落到底线，以及未来寻找额外的投资机会。
明白了。谢谢。
然后快速跟进，关于退休方面，考虑到本季度末股市的表现，相对于您发布 earnings 时的情况，您能否量化一下这对本季度增长的贡献，如果退休方面有任何增量顺风的话。
谢谢。
是的。
我的意思是，这一段时间以来一直是我们的强劲增长业务。本季度继续如此，我想说第一季度接近两位数增长。
谢谢。先生们，今天上午似乎没有更多问题了。Gibson先生，我想把会议交回给您做任何总结发言。
好的，谢谢Bo。非常感谢。好吧，总之，正如我们所说，我们在20财年有一个良好的开端，实现了强劲的收入增长和稳健的每股收益。整合继续超出我们的预期。我们正在实现成本协同效应目标。收入协同效应机会继续强化我对此次收购战略价值的信心。我们真的相信我们面前的创新，通过AI驱动的解决方案，将为我们的客户和股东带来更好的价值和效率，真正贯穿整个业务。我认为当你今天看公司时，在完成主要的整合工作后，我们作为一个Paychecks更强大了。
这就是我们未来的发展方向。我真的相信我们拥有行业中最全面的平台和能力，可以满足任何规模客户的需求。这在过去一个季度得到了加强。了解我们的HR外包的力量及其向高端市场发展的能力。我认为我们比以往任何时候都更有能力实现我们的目标，帮助企业成功。所以我要感谢您对Paychex的兴趣，并祝您有美好的一天。
谢谢Gibson先生和Schrader先生。再次，女士们，先生们。这将结束Paychex 2026财年第一季度 earnings 电话会议。再次，非常感谢您今天上午的参与，祝您度过美好的一天。
再见。