Jim Allen（执行副总裁）
Mark S. Walker（执行副总裁兼首席运营官）
Chris Hibbetts（财务与投资者关系副总裁）
Anthony (Andy) W. Oxley（总裁兼首席执行官）
Trevor Allinson（Wolfe Research, LLC）
Asher Sohnen（花旗集团）
早上好，欢迎参加四星公司2025财年第四季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，正式演示后将进行问答环节。会议期间如有人需要话务员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意本次会议正在录制。现在我将把会议转交给Forster的财务与投资者关系副总裁Chris Hibbetts先生。先生，请讲。
谢谢。Ali，早上好，欢迎参加讨论四星公司第四季度和财年业绩的电话会议。
感谢您的参与。
在开始之前，今天的电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。
尽管四星公司认为任何此类陈述均基于合理假设，但不能保证实际结果不会存在重大差异。
所有前瞻性陈述均基于Forestar在本次电话会议日期可获得的信息，我们不承担公开更新或修订任何前瞻性陈述的义务。
有关可能导致业绩发生重大变化的因素的其他信息包含在ForStar的Form 10K年度报告及其最新的Form 10Q季度报告中，两者均已提交给美国证券交易委员会。
我们的收益报告可在我们的网站@investor.fourstar.com上查阅，我们计划在未来几周内提交10K文件。
本次电话会议后，我们将在投资者关系网站的“活动与演示”栏目下发布更新的投资者演示文稿，供您参考。
现在我将把会议转交给我们的总裁兼首席执行官Andy Oxley。
谢谢Chris。大家早上好。今天参加会议的还有我们的首席财务官Jim Allen和首席运营官Mark Walker。
一如既往，感谢您对Forestar的关注以及抽出时间讨论我们的第四季度和财年业绩。
Forestar团队今年表现强劲，第四季度收入超过6.7亿美元，全年收入17亿美元，高于我们最新指导范围的上限。
尽管由于持续的可负担性限制和谨慎的消费者情绪导致新房需求面临挑战，但今年我们的年收入增长了10%，每股账面价值增至34.78美元，较去年增长11%。
我们在取得这些成果的同时，保持了强劲的资产负债表，并以9.68亿美元的流动性结束了这一年。
在过去五年中，Forestar在土地收购和开发方面投资超过73亿美元，并向大约60家地方、区域和全国性住宅建筑商交付了超过75,000个成品地块。
同期，我们的每股账面价值增长了92%。
这些结果反映了我们的业务模式的优势以及我们在全国范围内建立的市场领先团队。
感谢所有四星团队成员今年的努力。
在2026财年，我们将继续执行我们的战略计划，通过投资未来增长、周转库存、最大化回报以及在高度分散的地块开发行业巩固市场份额。
我们独特的财务实力、运营专业知识和多元化的全国布局相结合，使我们能够为住宅建筑商提供必要的成品地块，并有效应对当前的市场状况。
Jim现在将更详细地讨论我们的第四季度和25财年财务业绩。
谢谢Andy。第四季度，净收入增长7%至8700万美元，即每股摊薄收益1.70美元。
全年净收入总计1.679亿美元，即每股摊薄收益3.29美元。
第四季度收入增长22%至6.705亿美元。
本季度包括1.034亿美元的片区销售和其他收入，主要来自住宅片区的销售，其次是我们首次出售的多户住宅用地。
2025财年收入增长10%至17亿美元，其中包括1.181亿美元的片区销售和其他收入。
第四季度我们销售了4,891个地块，平均地块销售价格为1美元；全年销售了14,240个地块，平均地块销售价格为108,400美元。
我们预计平均销售价格将因交付的地理位置和地块大小组合而继续出现季度波动。
本季度我们的毛利率为22.3%，较去年下降160个基点。
去年第四季度的毛利率受到一个异常高利润率项目的地块销售的积极影响。
我们第四季度的税前收入增长4%至1.131亿美元，税前利润率为16.9%。
全年税前收入总计2.193亿美元，今年的税前利润率为13.2%。
我们本季度和全年的税前收入和利润率受到450万美元的资产出售收益的积极影响。
Chris。
第四季度的销售、一般及管理费用为4270万美元，占收入的6.4%。
全年销售、一般及管理费用为1.544亿美元，占收入的9.3%。
2025财年我们的平均员工人数较上年增长24%，这支持了我们平台的持续扩张，包括进入新市场和增加社区数量。
2025财年约90%的新员工来自我们的本地市场业务。
我们对团队建设取得的进展以及吸引高素质人才的能力感到满意。
我们仍然专注于高效管理销售、一般及管理费用，同时投资于我们的团队以支持我们的持续增长。
Mark。
新房销售比去年放缓，因为持续的可负担性限制和谨慎的消费者情绪对需求造成压力。
然而，建筑商提供的抵押贷款利率下调激励措施有助于弥合可负担性差距，刺激了新房需求，主要是在更实惠的价格点。
我们的主要重点仍然是为入门级和首次购房者开发价格合理的新房地块，这是新房市场的最大细分市场。
承包商和必要材料的供应仍然充足，土地开发成本保持稳定。
尽管政府方面持续存在延误，但我们也看到周期时间有所改善。
我们的团队采用最佳管理实践，并与我们的行业合作伙伴密切合作开发地块，以提高运营效率。
Jim。
霍顿博士（Dr. Horton）是我们最大和最重要的客户。
今年霍顿博士开工的房屋中有15%位于四星开发的地块上。
我们共同设定的目标是霍顿博士销售的房屋中有三分之一位于Forestar开发的地块上，我们有很大的机会在霍顿博士内部扩大市场份额。
我们还继续致力于扩大与其他住宅建筑商的关系。
2025财年我们向其他客户交付了2,489个地块，占交付总量的17%，其中包括向一位地块银行家出售的927个地块，该银行家预计将在未来某个日期将这些地块出售给霍顿博士。
今年我们还向20多家不同的住宅建筑商出售了地块，包括6家新客户。
Chris。
Forestar对新开发项目的承销标准保持不变，即平均库存的最低税前回报率为15%，初始现金投资在36个月内收回。
第四季度我们在土地和土地开发方面投资了3.47亿美元，其中约80%用于土地开发，20%用于土地购置。
全年我们在土地和土地开发方面投资了约17亿美元，其中三分之二用于土地开发，三分之一用于土地购置。
2026财年，我们目前预计在土地收购和开发方面投资约14亿美元。
Mark。
截至9月30日，我们的地块数量为99,800个，其中65,100个（65%）为自有地块，34,700个（35%）通过购买合同控制。
我们的自有地块中有8,900个是成品地块，较第三季度下降11%。
我们的大多数成品地块都已签订销售合同。
与我们对资本效率的关注一致，我们的目标是拥有三到四年的土地和地块供应，并管理我们的开发阶段，以与市场需求相匹配的速度交付成品地块。
待售合同自有地块较去年增长13%。
23,800个地块，占我们自有地块供应的37%，1.93亿美元的保证金确保了这些合同，预计将产生约21亿美元的未来收入。
根据已执行的购买和销售协议，我们另外27%的自有地块受制于霍顿博士的优先购买权。
Kim。
我们拥有充足的流动性，并使用适度的杠杆来保持资产负债表的强劲。
我们本季度末的流动性为9.68亿美元，包括3.79亿美元的不受限制现金余额和5.89亿美元的未使用循环信贷额度可用 capacity。
9月期间，我们赎回了2026年到期的剩余7060万美元3.85%优先无担保票据。
截至9月30日，总债务为8.03亿美元，直到2028财年才有优先票据到期，我们的净债务与资本比率为19.3%。
我们本季度末的股东权益为18亿美元，每股账面价值较去年增长11%至34.78美元。
Forestar的资本结构是我们最大的竞争优势之一，它使我们有别于其他土地开发商。
项目级土地收购和开发贷款如今不太容易获得，而且继续变得更加昂贵，这影响了我们的大多数竞争对手。
其他开发商通常使用项目级开发贷款，这些贷款通常限制性更强，具有浮动利率，并造成行政复杂性，特别是在利率升高的环境中。
我们的资本结构为我们提供了运营灵活性，而我们强劲的流动性使我们能够在有吸引力的机会出现时加以利用。
Andy，现在我将把会议转回给你作总结发言。
谢谢Jim。2025财年对Forestar来说又是成功的一年。
我们实现了10%的收入增长，每股账面价值增长了11%。
我们继续通过在土地和土地开发方面的重大投资以及团队的增长来执行我们的战略，以扩展业务。
这些投资帮助我们进入了七个新市场，并将社区数量增加了10%以上。
我们通过延长短期债务到期日和增加流动性进一步加强了资产负债表，因为我们展望2026财年。
基于当前市场状况，我们预计交付14,000至15,000个地块，产生16至17亿美元的收入。
我们目前预计第一季度将是我们今年交付量最低的季度，我们预计2026财年下半年的收入将高于上半年。
我们正在密切监控每个市场，努力平衡速度和价格，以最大化每个项目的回报。
虽然我们预计住房可负担性限制和谨慎的购房者将继续成为新房需求的短期阻力，但我们对成品地块的长期需求以及我们在高度分散的地块开发行业中获得市场份额的能力充满信心。
凭借我们在多元化全国布局中的地块组合、运营专业知识和强劲的资产负债表，我们处于继续取得成功的有利位置。
Ali，现在我们将开通提问热线。
谢谢先生。女士们，先生们，现在我们将进行问答环节。
如果您想提问，请按电话键盘上的star1。
确认音将表明您的线路已进入提问队列。
如果您想将您的问题从队列中移除，可以按star2。
对于使用扬声器设备的参会者，在按star键之前可能需要拿起听筒。
请稍等，我们正在收集问题。
谢谢。今天的第一个问题来自Wolff Research的Trevor Allinson。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。看看您的26年指导方针，看起来您预计交付量将有低个位数增长。这与您最大客户的增长大致相同。当我们考虑您加深对Horton的渗透时，为什么您不能增长得更快？展望明年，是否预计对其他建筑商的销售会下降，还是存在一些保守主义？是什么推动了与Horton的同步增长？
谢谢Trevor。你知道，这只是他们的规模。你知道，如果他们以低个位数增长，我们需要以中个位数增长才能跟上他们的步伐。所以他们进入了一些新市场。我们今年进入了六七个新市场。你知道我们在我们所在的市场中正在增长市场份额，但这只是我们在那些额外市场中赶上他们的问题，我们有土地，我们有团队到位。所以我们已经做好了准备。如果市场存在，我们可以增加这些单位。但这真的将取决于春季销售季节来看看这一年给我们带来什么。
好的，有道理。这很有帮助。然后你谈到25财年员工人数增长了24%。你在未来几年预期增长之前建立了团队。考虑到这一点，我们应该如何看待你未来的员工人数，以及你在26财年销售、一般及管理费用的杠杆效应？谢谢。
嗯，自25财第一季度以来，我们的员工人数基本保持持平。员工人数的大部分增长实际上发生在24财年，但在24财年仅部分确认。我预计随着我们进入26财年，员工人数将继续保持持平，甚至可能略有下降。
谢谢你提供的所有信息，祝未来一切顺利。
谢谢Trevor。
谢谢。提醒一下，女士们，先生们，按star1提问。如果您有任何问题或意见，下一个问题来自花旗集团的Anthony Pesinari。您的线路已接通。
嗨，我是Asher Sonnen，代表Anthony提问。感谢您回答我的问题。我只是想问，我想上周我们看到一家建筑商谈论他们如何获得一些成本让步和延长他们地块的收购时间表。所以我只是想知道，对于Gordon或您的第三方客户，您是否看到对地块价格的任何抵制，或者延长的收购时间表之类的事情？
是的，从土地收购的角度来看，我们已经成功地重新谈判了时间和条款，但对土地价值的影响不大。多年来，我们的团队已经开发了成熟的承销、尽职调查和市场研究策略，帮助我们确保我们以当前市场价格购买土地。在地块定价方面，我们目前没有看到太多对我们地块定价的抵制。再次，我们逐个项目管理以最大化回报。
好的，谢谢，这很有帮助。然后我只是想深入了解一下。我认为你们在德克萨斯州和佛罗里达州有很大的业务。我想知道，您能否从地理上谈谈这些地区的趋势。
是的，我们在德克萨斯州的一些市场看到了一些压力。情况不稳定。佛罗里达州的部分地区可能面临更大的压力，但这些都是非常大的市场，特别是在我们倾向于集中业务的可负担价格点，我们仍然看到良好的吸收率。
太好了。这很棒。如果您不介意我再问一个问题。只是一个建模问题。关于2026年交付的节奏，在您的指导中，我认为2025年下半年的权重相当大。我只是想知道是否有关于26年的任何想法。
是的，我的意思是，我们预计26年的节奏与25年相似。当然，我们的交付量将在下半年更大，与今年类似。
好的，非常感谢。我将把发言权交回。
谢谢。再次提醒，女士们，先生们，如果有任何最终问题或意见，请按电话键盘上的star1表明。
好的。由于线路上没有更多问题，我现在将把会议转回给Andy Oxley先生作总结发言。
谢谢Ollie。感谢所有四星团队成员在我们进入2026财年时的专注和辛勤工作。继续保持纪律性、灵活性和机会主义，同时专注于在高度分散的地块开发行业巩固市场份额。
感谢大家今天参加电话会议，我们期待在1月份再次与您分享我们的第一季度业绩。
谢谢。女士们，先生们。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。