Jeffrey Eberwein（首席执行官）
我想介绍我们的下一位演讲者，星股控股公司首席执行官Jeff Eberwein。
谢谢大家。我看到一些熟悉的面孔，也有一些新面孔，感谢大家今天参加我们的会议。感谢大家对星股控股公司的关注。我们可能与你们在本次会议上看到的任何其他公司都不同。我们的目标听起来很宏伟。我们的目标是成为微型股中的伯克希尔。当然，只有一个沃伦·巴菲特，但当你思考伯克希尔·哈撒韦的特别之处时，它是伟大企业、优秀运营管理团队以及出色资本配置的结合。
我们认为我们可以在微型股领域做到同样的事情。我们创建了投资控股公司结构，我们认为这将使我们能够通过现有业务的有机增长、未来的收购和股票回购，随着时间的推移创造大量股东价值。随着时间的推移，你们会看到我们有选择地将部分非现金生成资产货币化。所以，简单介绍一下历史和背景，今天的Star是三家微型股公司的合并体，最近的一次是Hudson和Star Equity之间的合并。Hudson是存续的法律实体，部分原因是其2.4亿美元的净营业亏损（NOL），但我们保留了Star的名称。
我们刚刚在8月完成了这项合并，所以相当新，才几个月前。你们可能知道，共同基金倾向于偏好纯业务公司。Hudson有两位重要的共同基金持有者，他们最近一直在抛售股票。幸运的是，大约一个月前我们回购了其中一位持有的股票。他们持有我们8%的股份，所以我们进行了非常大规模的股票回购。另一家共同基金的持股比例低于5%。因此，我们认为这种抛售压力现在已经解除。在9月份，我们的股票有大量内部人士购买。
我马上会谈到估值问题。转向2026年，如果你看一下共识估计，我们预计收入将超过2.5亿美元。这反映了我们现有运营业务的强劲有机增长。我们预计调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）至少为1500万美元，每股收益约为1.50美元。那么，我们将如何随着时间的推移创造价值？实际上有三个支柱。一是我们现有三项业务的有机增长。二是选择性收购。三是有效的资本配置，我们已经进行了股票回购，并且如我所提到的，我们愿意将那些要么不产生现金要么对其他人比对我们更具战略价值的资产货币化。
关于有机增长，我提到共识估计是1500万美元的EBITDA。这是针对2026年的。这是针对三项业务的。扣除公司成本、公司管理费用等所有这些之后，我们预计到本十年末，这1500万美元将增长到4000万美元。这只是来自有机增长。这不包括任何来自收购的部分。我们确实期望进行一些有针对性的收购。这些可以是私人公司或公共公司。过去，我们对其他不应该公开上市的微型股进行过一些维权投资。所以，如果今天要向你们传递两个信息，一个是我们的股票非常便宜，希望你们购买。
第二个信息是，如果你遇到任何你认为可能适合我们的微型股或任何可能适合我们的私人公司，请记住我们。至于我们将如何进行收购，我们现在的资产负债表上有现金。我们有一些未使用的信贷额度可以使用。我们还有支付可观股息的不可转换优先股，我们可以用于收购。它也在纳斯达克交易。对于卖方来说，这是一种有吸引力的支付货币。它非常节税，并且对我们的普通股股东没有稀释作用。
我们认为我们的股票非常便宜。我们近期没有兴趣发行股票，也没有兴趣为了收购而发行股票。我稍后会更详细地讨论这一点，但我们觉得在未来几年，我们有超过2000万美元的资产将被货币化，这些资产实际上并没有为我们产生任何收入或EBITDA。我已经谈了一些关于股票回购的事情。自2020年以来，我们已经执行了1000万美元的股票回购，包括最近那次8%的大宗购买。内部人士拥有我们约25%的股票。所以，我们有非常强烈的所有者心态。
暂时转向我们的运营业务，尽管你可能认为这些业务本身没有巨大的有机协同效应，但它们有一些共同的特点。这就是我们在考虑一项业务或进行收购时所寻找的。我们喜欢低维护资本支出、轻资产的业务模式。这是一个关键特征。另一个是处于增长行业的业务，那里有很多有机增长机会。我们更喜欢B2B业务而不是面向消费者的业务，分散的行业，那里有很多 bolt-on收购目标是有吸引力的，我们喜欢一个业务要么有强大的运营管理团队，要么我们会找到一个强大的运营管理团队。
所以这非常像私募股权模式。因此，你可以将STAR视为一家公开交易的私募股权公司，对其他微型股采取私募股权方法。人们做过这样的类比，这并没有错。我已经谈了一些财务方面的事情。我们有大量的净营业亏损（NOL），所以我们可以用它来抵消收入的税收。我知道有很多不同的估值指标可以看，但如果你只看2026年的市盈率、市净率、自由现金流收益率，无论用什么指标，我们的股票都很便宜。企业价值对EBITDA比率，我们也很便宜。
所以无论你怎么看，我们的股票都非常便宜，我认为这在一定程度上是因为它有点难以理解，以及共同基金的抛售。我们刚刚完成了一次重大合并，现在我们准备好采取攻势并专注于增长。这是上一张幻灯片中数字背后的计算。很高兴与你们中的任何人详细讨论这个问题。当我们考虑机会集时，当我们考虑通过有机增长和收购来实现增长时，这张幻灯片对我们来说非常重要。
当我们进行这项研究时，我对其中一些数字的规模感到有些震惊。在美国，有44,000家公开公司的EBITDA低于3000万美元。我认为这些公司中的大多数不应该公开上市，尤其是那些没有突破潜力、永远不会摆脱我们所谓的“微型股炼狱”的公司。所以这些公司中的少数几家可能会引起我们的兴趣。所以请记住这一点。如果你考虑私人公司，那里有大量的私人公司可能没有退出计划。
1200万婴儿潮一代拥有私人企业。其中400万（即三分之一）的收入在500万至1亿美元之间，其中很大一部分。一项调查显示，45%的家族企业没有继任计划。我们近年来进行的一些收购都是符合这种情况的公司。因此，我们觉得我们有巨大的发展空间来壮大我们的公司，获得规模，最终被纳入罗素指数，并达到我们所寻求的临界质量。另一件我们经常被问到的重要事情是，我们已经建立了一个非常有能力的内部团队，看起来很像小型私募股权公司的团队。
我们有三名分析师，我们有内部法律团队，我们有执行交易的成熟能力。几年前，我们有一项医疗保健业务。对其他人来说，它的战略价值比对我们保留它的战略价值更大。所以我们将它与一家非常相似的公司合并，那家公司恰好由一家私募股权公司拥有。我们确实得到了一些现金，但我们将大量股权头寸转入了这家新公司。我们觉得这项资产没有给我们带来任何价值，因为它没有产生任何直接的EBITDA，但它将在某个时候被货币化。
这就是私募股权公司所做的，两到三年。我们也有一些房地产可以出售。我们创建的这个内部团队，近年来已经收购了三家私人企业。两家在建筑领域，一家在能源和工业服务领域。我们还对一些我们认为不应该公开上市的微型股进行了一些投资。我们有效地让它们进入交易流程，并最终被出售。当我们这样做时，我们在寻找一些东西。我们最看重的可能是一家可以成为Star新部门的微型股。
我们感兴趣的数量很少。或者它可能是一个其他人感兴趣的情况，比如战略买家。或者它可能是我们收购它、清理它并将其出售给战略买家或私募股权公司的情况。这不是我们的核心业务，但这是我们有能力做的事情。我们有两项投资以可观的溢价被收购。其中一项在今年早些时候有巨大的溢价，是在航空航天和国防供应链中。
我们获得了董事会席位。他们最终聘请了一家投资银行，将自己出售。一场竞购战爆发了，一只12美元的股票被TransDigm以47美元收购。如果没有我们的参与，这是不会发生的。随着我们变得更大，随着我们执行我们的战略，这可能是我们增长的一种方式。所以，为了给我们的业务提供更多信息，我们的建筑解决方案部门由几个不同的业务组成。这里的主题是木质建筑。在工厂里建造，更便宜、更快、更环保，并且随着时间的推移正在获得市场份额。
我们认为这些业务目前产生约8000万美元的收入和约1000万美元的EBITDA。所以我们正在为这个部门寻找额外的 bolt-on收购。我们希望我们所在的任何业务至少有1000万美元的EBITDA，以达到那个临界质量。在这个领域有很多 bolt-on收购机会。我们的另一项业务，我们称之为业务服务。它实际上涉及人才招聘、人才咨询等任何事情。这里的客户是财富500强公司。这项业务的品牌名称是Hudson。在某个时候，这项业务可能会引起私募股权公司的兴趣。
我们在人员配置方面也有很多背景。我们目前没有人员配置业务，但人员配置业务将非常适合我们的业务。能源服务是我们的第三项业务。我们喜欢能源服务的一点是，这是一个我们非常了解的业务，卖家很多，买家很少。所以估值倍数非常低，在这项业务中，我们正在寻找关键任务、低维护资本支出的业务，我们认为在我们拥有它之后可以增加价值。其他可能对我们感兴趣、可能适合我们的领域。
运输、物流，任何工业、制造材料领域的业务，我们认为都在我们的能力范围内。重要的是，我们不是那种会投资初创企业、风险投资类型情况、收入前情况的公司。所以如果你遇到任何可能适合的公司，请记住我们。本演示文稿中的其余幻灯片只是关于我们现有业务、我们的房地产 holdings 以及一些非现金生成资产的更多细节。这是我们的管理团队、董事会和我谈到的业务。
所以，只是重申一下，我们有三项运营业务。我们正在为所有这三个部门或相关业务寻找 bolt-on收购，因为我们希望所有这三个部门随着时间的推移变得更大，我想说增加第四个业务部门的门槛更高，但在某个时候可能会发生。所以这可能是一个暂停并看看是否有任何问题的好时机，任何我可以详细说明的事情。是的，先生。是的，我们使用了现金、债务和优先股的组合。工具包中的其他工具是 earnouts 和卖方票据，所以可能是其中之一。
我们不倾向于使用我们的普通股进行发行或作为收购对价，因为我们认为我们的股票非常便宜。所以我们最近的收购都是使用资产负债表上的现金。我们通常会找到一家当地银行合作，可能甚至是这家私人公司一直在使用的银行。所以每一个都略有不同，但这是我们历史上使用的。现在，在我们刚刚完成合并之后，截至6月30日，有2700万美元的现金。所以这是一些火力。我们在我们的运营子公司层面有债务，大约1300万美元。
其中一些信贷额度有一些可用额度。正如我提到的，我们有公开交易的优先股，我们创建的这种优先股，一些卖家非常喜欢将其作为收购货币，因为它非常节税。所以我们创建的这种优先股，它是不可转换的，是永久的，所以在并购中被视为股权。换句话说，如果我们使用我们的优先股购买另一家上市公司或私人公司，它就像股票换股票交换一样处理，不是应税的，有10%的现金收益率，而且它是不可转换的，是当前的。
当然。季度股息，它有10美元的面值，在纳斯达克交易。我们的股票代码是STRR。那种优先股是STRRP。我给你讲个小故事。我们在3月份收购的能源服务业务，两位主要所有者想要退休，我们开始和他们谈论，如果你以现金出售，你将不得不纳税。你打算用这些现金做什么？他们说，嗯，我们不是真正的投资者，我们会把它交给财富经理。我们开始和他们谈论我们10%的优先股，他们非常兴奋地接受了我们10%的优先股，而且他们一股都没有卖，这有点像他们的退休计划。
好问题，先生。是的，所以我首先是一个价值投资者。我在几家不同的投资公司工作过，然后创办了自己的公司。我会说我是一个亲力亲为的价值投资者，我开始投资微型股，越来越多地参与其中，在某些情况下进入董事会。其中一些认识花了我一段时间才意识到。但其中一个是，这么多公司不应该公开上市。那是第一个认识，第二个是你如何让你的业务被出售或私有化？这并不容易。然后我们意识到，我们相信可以创造大量价值的一点是，如果你将三四五家这样的公司整合在一起，即使没有巨大的明显业务协同效应。
它创造了很多价值，因为你将上市公司成本和管理费用分摊到更大的基础上。很多这些微型股公司，大量的收入最终用于管理费用和上市公司成本。如果你有一个有才华的运营管理团队，你希望这个管理团队花时间与客户、员工、 bolt-on收购目标在一起。当我加入其他一些微型股公司的董事会时，我意识到他们不得不花多少时间参加这样的会议、完成审计、为董事会会议做准备。
如果是一个有才华的人，你希望他们专注于业务。所以我们用Star创建的是，我们有一个小型的公司团队，大约10人，我们负责所有上市公司的事务，我们像小型私募股权公司一样运作。这让运营公司的管理团队可以自由地发展他们的业务、最大化他们的业务、寻找 bolt-on收购目标，并且他们有动力提出实现盈利增长的策略。构成STAR的这三家微型股公司都是我参与的。它们在我们的投资组合中，我在董事会，我有将它们整合在一起的愿景。
所以这花了几年时间，我们刚刚在8月完成了最近的合并。所以我觉得我们的战略才刚刚开始。先生，我会说还没有。Sidoti关注我们，这是Sidoti公司的一部分。所以那是公司赞助的研究，Litchfield Hills研究关注我们，如果你熟悉他们的话。对于经纪社区，我们不打算筹集资金，所以在这个阶段，我们不是主要候选人，但有关于我们的已发表研究。还有其他问题吗？所以查看我们的网站。
Starequity.com，股票代码是STRR。我们的联系信息在网站上，在我们的演示文稿的后面，希望保持联系。只是重申一下，两个信息是我们的股票很便宜，希望你们购买；同样重要的是，如果你遇到任何可能适合我们的私人公司或其他微型股，请记住我们。谢谢大家的时间。