艾玛·查普曼（投资者关系）
乔纳森·普莱斯（总裁兼首席执行官）
克里斯托·普里斯泰（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
利亚姆·菲茨帕特里克（德意志银行）
安妮塔·索尼（加拿大帝国商业银行）
劳森·温德（美国银行证券）
女士们，先生们，感谢您的等待。欢迎参加泰克2025年第三季度业绩发布电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。稍后，我们将进行问答环节。如需加入提问队列，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果在会议期间需要帮助，可按星号然后按0联系操作员。本次电话会议于2025年10月22日星期三进行录制。现在，我将会议转交给投资者关系副总裁艾玛·查普曼。请开始。
谢谢操作员。大家早上好，感谢您参加泰克2025年第三季度电话会议。今天的会议包含前瞻性陈述。由于各种风险和不确定性，实际结果可能有所不同。泰克不承担更新任何前瞻性陈述的义务。请参考幻灯片2了解我们前瞻性陈述所依据的假设。我们将在整个演示中引用非GAAP指标。解释和调节信息在我们的管理层讨论与分析（MDA）以及公司网站上的最新新闻稿中。在今天的会议上，我们的首席执行官乔纳森·普莱斯将介绍2025年第三季度的亮点。首席财务官克里斯托·普里斯泰将随后提供关于Porta的更多细节。
乔纳森将进行总结发言，然后是问答环节。交给你，乔纳森。
谢谢艾玛，大家早上好。从幻灯片4开始，介绍我们2025年第三季度业绩的亮点。本季度最重要的亮点是我们9月8日宣布与英美资源集团达成对等合并协议。这是创建全球关键矿产领导者和前五名铜生产商的独特机会，我对此感到无比兴奋，尤其是可能产生的巨大价值创造。英美泰克将拥有行业领先的资产组合，年铜产量超过120万吨，由六个世界级铜资产支撑，并具有出色的未来增长潜力。
这将使英美泰克成为全球领先的可投资铜机会之一，拥有超过70%的铜 exposure，兼具规模和质量。这种变革性的合并将通过整合QB和邻近的Coyawasi的资源与基础设施产生的显著协同效应，以及有意义的企业协同效应，为股东释放重大价值。英美泰克将与利益相关者合作，优化协同效应的价值。我们预计将生产17.5万吨增量铜，并在至少20年内，以100%权益基础计算，每年平均实现至少14亿美元的基础EBITDA提升。作为英美泰克携手合作，将大幅降低风险并加速我们实现这一价值机会的能力，同时在QB和Coyuasi矿场实现激励对齐。
我们还确定了超过8亿美元的年度经常性协同效应，预计在交易完成后第二年末实现约80%的协同效应。此外，合并后的公司预计将拥有强劲的资产负债表，由更大、更多元化的资产和现金流基础（包括优质铁矿石和锌）支撑。英美泰克的规模和资产负债表将扩大机会集，因为我们通过两个重要项目管道的组合来优化增长方式，这些项目将基于风险调整后的回报竞争资本。英美资源集团和泰克都认为，此次合并将提升资产组合质量、财务和运营弹性以及战略定位，对我们各自的股东和利益相关者具有高度吸引力。
本季度的另一个关键亮点是完成了全面的运营审查。审查的重点是通过详细的QB行动计划提高绩效，并确定在整个资产组合中加强运营实践的机会。这包括对所有资产的运营计划进行详细评估，由第三方技术专家和独立顾问提供审查和意见，并由我们董事会的安全、运营和项目委员会监督。因此，我们现在有了更新的风险调整运营计划，这些计划是合理、可实现且更为保守的，因为我们基于QB的实际表现而非设计速率嵌入了假设。
我们修订后的运营计划反映了尾矿管理设施（TMF）开发的持续工作，以及由此对我们工厂造成的限制。在QB行动计划中，我们近期的优先事项仍然是通过提高大坝坝顶高度实现安全、无限制的生产，并寻找改善沙排水以达到设计目标的解决方案。我们有信心已经彻底评估并理解了QB的问题，并且有明确且可衡量的前进道路，从2027年初开始，我们预计TMF开发工作将不再对工厂造成限制。
总体而言，第三季度我们的盈利能力较去年同期有所改善，调整后EBITDA达到12亿美元。我们的成熟运营表现良好，特别是Red Dog和Trail，Red Dog的销售额超出指引，Trail运营的盈利能力持续改善。与2024年第三季度相比，剔除QBR后，铜产量有所增加。我们的资产负债表仍然非常强劲，流动性为95亿美元，其中包括53亿美元现金。董事会在7月批准了Highland Valley矿山寿命延长项目，将这一核心资产的生产延长至2046年。
转向幻灯片5的安全与可持续发展，截至9月30日的本年度，泰克控制运营的高潜在事件频率为0.06。安全绩效被视为稳定运营表现的关键指标，我们看到了强劲的改善，HPI率较去年的年度率下降了50%。我们很高兴看到，随着QB电力供应的长期清洁能源协议于10月1日生效，我们在智利的运营实现了100%可再生能源供电。我们之前签署该协议时，智利还没有足够的可再生能源容量来实现这一转变。
该协议使我们的合作伙伴能够增加可再生能源容量，很高兴看到这一成果的实现。接下来，交给克里斯托。
谢谢，乔纳森。大家早上好。我将从幻灯片7开始介绍我们2025年第三季度的财务表现。本季度调整后EBITDA较去年增长19%，达到12亿美元，主要受基本金属价格上涨、副产品收入增加、铜冶炼加工费显著下降以及我们成熟运营的强劲表现推动。最显著的是在我们的锌业务中，Red Dog锌销售和Trail运营的又一个盈利季度推动了调整后EBITDA的增长，尽管这被QB的较高运营成本部分抵消。虽然我们在7月完成了1.44亿美元的股票回购，但自7月25日以来未进行回购，并且在与英美资源集团的拟议合并完成前将不被允许进一步回购。
重要的是，我们将继续通过每股0.50美元的年度基本股息（按季度支付）向股东返还现金。幻灯片8总结了第三季度财务表现的关键驱动因素。与2024年同期相比，我们的调整后EBITDA增加了1.85亿美元，达到12亿美元。第三季度，我们实现了更高的铜和锌价格、更高的副产品收入、更低的冶炼加工费以及更高的销售量。这被Red Dog因强劲盈利能力导致的更高特许权使用费以及QB的更高运营成本部分抵消。我们2024年第三季度的EBITDA受到Trail运营的税后减值费用影响。
现在，更详细地查看我们的每个报告部门，从幻灯片9的铜业务开始。第三季度，铜部门的折旧和摊销前毛利较去年同期增长23%，达到7.4亿美元，主要由于基本金属价格上涨和冶炼加工费下降。QB的生产因TMF开发工作而受到限制，但我们预计第四季度影响业绩的停机时间将减少。剔除QB后，我们的产量较2024年第三季度有所增加，主要由于Highland Valley的处理量和品位提高，Carmen de Antecoyo的品位和回收率提高，以及Tamina的产量反映了今年铜锌矿石比例更高。
正如矿山计划所预期的那样，尽管QB的运营成本较高，但我们的铜净现金单位成本每磅降低了0.16美元，主要由于冶炼加工成本降低和副产品 credits增加（包括QB的钼）。在7月董事会批准Highland Valley矿山寿命延长项目后，该项目已进入执行阶段。工程和采购活动正在顺利进行，现场动员已经开始。我们对铜部门的展望与10月7日的新闻稿一致。2025年，我们预计年度铜产量为41.5至46.5万吨，铜净现金单位成本为每磅2.05至2.30美元。
转向幻灯片10的锌业务。第三季度，锌部门的折旧和摊销前毛利较去年同期增长27%，达到4.54亿美元。这主要由于更高的副产品收入、更高的锌价格和更低的锌处理费，部分被更高的调整后销售现金成本以及与Red Dog盈利能力相关的更高特许权使用费抵消。Red Dog和Trail运营均表现强劲。Red Dog的锌销售量为27.3万吨，高于我们20万至25万吨的指引范围，这得益于成功的运输季节。
由于我们经历了有利的天气条件，产量反映了矿山计划中预期的较低品位。第三季度，Red Dog的库存减少了约2亿美元。然而，由于第三季度的销售量和更高的锌价格，季度末的应收账款增加了5.7亿美元，这部分抵消了库存减少的影响。我们预计Red Dog的应收账款将在第四季度大幅减少，通过营运资金减少提供现金来源。截至10月21日，Red Dog约3.5亿美元的应收账款已收回，推动现金余额增加。
第三季度后，我们的锌净现金单位成本每磅降低了0.08美元，主要由于冶炼加工费降低和副产品 credits增加。Trail运营报告了又一个盈利季度，反映了我们通过优先处理残渣而非最大化精炼锌产量来提高TRAILS盈利能力和现金生成的重点。在低处理费环境中，处理残渣使我们能够减少精矿采购。展望未来，我们预计Red Dog第四季度的锌销售量将在12.5万至14万吨之间，反映正常的季节性。Red Dog的运输季节于7月11日开始，已于昨日完成。
我们对锌部门的展望与10月7日的新闻稿一致。由于Red Dog今年迄今的强劲表现，我们预计Red Dog的锌产量将接近43万至47万吨指引范围的上限。我们继续预计包括Antamina在内的总锌产量为52.5万至57.5万吨。我们还预计Trail运营的精炼锌产量将处于年度指引范围的高端。对于Trail运营，我们继续预计锌净现金单位成本为每磅45至55美分。
随着Red Dog的强劲表现，我们继续累积Nano特许权使用费应计额，预计这将在第四季度成为营运资金来源，并在2026年第一季度支付时成为营运资金使用。转向幻灯片11的资产负债表，我们保持了强劲的资产负债表，目前流动性为95亿美元，包括53亿美元现金。10月份至今，我们的现金余额增加了约5亿美元，主要由于第三季度累积的Red Dog应收账款收回。截至9月底的现金使用反映了超过12亿美元的重大股东回报，以及与炼钢煤业务出售相关的税款支付，以及铜增长项目的推进，包括Highland Valley矿山寿命延长项目的执行启动。
虽然我们在7月完成了1.44亿美元的股票回购，但自7月25日以来未进行回购，并且在与英美资源集团的拟议合并完成前将不被允许进一步回购。但重要的是，我们将继续通过每股0.50美元的年度基本股息（按季度支付）向股东返还现金。总体而言，我们非常强劲的资产负债表确保我们保持弹性地位。回到你那里，乔纳森。
谢谢克里斯托。展望幻灯片30，我们的重点是在运营和项目中进行有纪律的执行，以及推进与英美资源集团的变革性对等合并。我们正在推进交易的审批，英美资源集团和泰克都坚信这对我们各自的股东和利益相关者是重大的价值创造机会。同时，我们专注于完成全面运营审查后提供的运营指引。这包括继续推进QB行动计划以及QB尾矿管理设施的必要工作，以完成QB运营的产能提升。
有多种价值实现途径，且存在超出当前指引的重大上行潜力，我们旨在实现这一Tier 1资产的全部价值。最后，我们的Highland Valley矿山寿命延长项目已进入执行阶段，将核心资产的生产延长至2046年，我们正在推进前期工程。转向幻灯片14的QB展望，我们已开展大量工作来改善沙排水时间并完成TMF开发工作。我们已开始在其中一个旋流器站实施新的旋流器技术，并看到了积极的初步结果。
我们已完成新的围场设计建设，也看到沙排水的改善。这些结果共同让我们有信心走在改善沙排水的正确轨道上。我们目前预计将处于有利位置，赶上San Dam的建设，并计划在2026年底前安装永久性基础设施，通过水力方式沉积尾矿和沙子，取代当前的机械流程。这将使QB从2027年初开始稳定运行。转向幻灯片15。
重要的是，QB仍然是世界级的Tier 1资产。QB潜力的基础是其大型长寿命矿床，拥有约100亿吨的储量和资源。该运营具有极低的剥采比优势，实现了有竞争力的全维持成本，并且Qubee拥有至2037年的税收稳定协议。Cubi此前已证明，当工厂不受限制时，能够以设计回收率和处理量水平运营。工厂的设计、建设和运营能力之前通过第三方专家的完工测试得到验证，被认为超出我们当前对qb的指引。存在显著的上行潜力优化和瓶颈消除，有望实现高效的近期处理量提升至至少16.5万吨/天，并有潜力达到18.5万吨/天。
我们正在努力将回收率提高至86%至92%的设计回收率水平，通过更一致的工厂在线时间和工艺矿物学测试来优化试剂并提高回收率。虽然我们预计2028年将受到过渡矿石的影响，但此后五年的平均品位预计将有所改善。总体而言，我们有多种潜在途径为股东创造价值，包括与邻近Coyawasi的潜在协同效应，QB的价值通过英美资源集团为我们的对等合并进行的尽职调查得到验证。我们期待在11月3日和4日欢迎各位访问QB，相信您将看到已取得的重大进展，QB仍然是世界级的Tier 1资产。
转向幻灯片16，我将以与英美资源集团的对等合并结束开场内容。此次合并确实引人注目，将为股东带来重大价值创造机会。我们将共同成为领先的关键矿产生产商，拥有全球前五的铜资产组合。我们将实现每年8亿美元的有形企业协同效应，并通过QB和Koya Wasi之间的重大协同效应解锁额外14亿美元的年度基础EBITDA提升。合并后的实体将具有弹性和增强的财务能力，平衡股东回报与这些令人难以置信的资产组合带来的宝贵投资机会。
合并后实体的规模将提高公司在全球资本市场的相关性，并可能出现显著的倍数重估，进一步增加合并后英美泰克的价值生成。幻灯片17提醒交易的预期时间表和所需批准。我们预计在公告后12至18个月内完成。双方董事会均支持并推荐此项合并，泰克和英美资源集团的股东将在12月9日分别进行投票。我们预计在11月中旬发布通函，可在我们的网站@tech.com上获取。交易随后将需监管批准和惯例成交条件，包括《加拿大投资法》下的批准、竞争和反垄断批准以及其他适用的全球监管批准。我们对英美泰克成为全球关键矿产领导者并为股东创造重大价值的潜力感到兴奋。操作员，请开放提问线路。
当然。如需加入提问队列，请按星号然后按1。按键电话将听到提示音确认您的请求。请将问题限制为一个主问题和一个后续问题。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需退出提问队列，请按星号然后按2。第一个问题来自德意志银行的利亚姆·菲茨帕特里克。请提问。
早上好，乔纳森。抱歉，下午好。取决于你所在的地区，乔纳森。我有两个问题。第一个是关于交易，是否已与嘉能可就两项资产的合资企业开始初步讨论，如果没有，大致何时可能开始。第二个问题是关于2025年的更新指引。看起来你们在单位成本指引和资本支出指引上可能接近下限，我想确认是否如此，或者第四季度是否有需要注意的事项。
谢谢。
谢谢利亚姆。在温哥华这里确实是早上。从你的第一个问题开始，关于Kyubi Coyawasi的协同效应，由于这是我们与英美资源集团之间的友好交易，这使我们有很大能力了解两项资产的能力，并全面评估通过运营合作和广泛基础设施可能产生的机会。如我们所说，大部分价值来自通过QB工厂处理更高品位、更软的Coyuasi矿石，这是一种资本高效的方式，为合并后的资产组合增加低成本产量。
这些协同效应当然也由外部顾问审查和验证，以便发布。因此，这方面有严格的审查。但我们认为这将对QB和Coyawasi的所有者带来重大利益，我们期望所有各方都有动力合作，为其股东创造这一价值。当然，商业协议的结构和相关工作仍在前方。但如我所说，我们认为这是一个引人注目的机会，我们期望所有股东参与为其股东捕获这一价值。克里斯托，或许你可以评论利亚姆的第二个问题，关于我们的指引趋势。
好的，当然。嗨，利亚姆，早上好。首先关于资本支出，考虑到我们的增长资本趋势，指引范围仍然合理。随着我们在第四季度继续推进HBC矿山寿命延长项目，我预计我们将处于该范围内。同样，在资本化剥离方面，而在指引中的维持资本方面，我们显然继续推进TMF的工作，并预计该支出将持续到第四季度。因此，建议您在资本支出方面使用中点。
同样，对于铜业务的单位成本，我预计我们将处于范围的中间。不会使用低点。对于锌业务，基于当前趋势，可能在低点和中点之间使用是合理的。但这些数字中没有异常情况。
好的，乔纳森，如果我可以简要跟进，只是想确认，讨论仍在前方。我们是否应认为讨论将在交易完成后开始（这将是明年晚些时候），还是计划更早开始？
看，没有要求必须在交易完成后才能进行Cubi和Coyoasi之间的讨论。我的意思是，自宣布与英美资源集团的对等合并以来的过去几个月里，我们显然已经揭示了QB和Coiawassi的所有所有者可获得的价值。我认为这为参与创造了良好的平台。
好的，谢谢。
谢谢，利亚姆。
下一个问题来自瑞银的迈尔斯·奥索普。请提问。
很好，谢谢。也许稍微跟进利亚姆关于QB Colorasi的问题，我假设所有股东都需要同意合资企业才能执行。如果嘉能可或其他股东有困难，你们不能强迫他们加入合资企业。
不，没有办法强迫任何人加入合资企业。我认为需要所有各方的同意。当然，Coyawasi是一个法人实体，不像QB是非法人实体（泰克是明确的运营商并主导），Coyawasi必须作为一个合并实体参与。如我们之前所说，我们认为通过此次对等合并产生的交叉所有权将带来显著优势。英美泰克将拥有QB 60%的股权和Coyotesi 44%的股权。我们认为这是随着时间推移捕获这些协同效应的重大去风险和加速因素。
但再次如我所说，两项资产的所有股东都应高度有动力合作，为我们的股东捕获我们认为的重大新价值。
是的，不久前我对此感到非常兴奋。你能否……关于qb，当2027-2028年生产正常化时，单位成本将正常化到什么水平？你最好的猜测是什么？是1.15美元还是1.52美元/磅？基于你当前的最佳猜测，新的正常水平是多少？
迈尔斯，基于我们之前为qv提供的指引，资产没有结构性变化。当然，目前整个行业都存在通胀影响。因此，我们预计随着时间推移会有所发展。但从结构上看，如我们所说，我们认为该资产能够达到我们之前定义的单位成本指引水平。这可能是我目前能给你的最好指示。
可行性研究时的原始正常单位成本是多少？
我们之前使用的是每磅1.40至1.60美元。显然，这取决于工厂满负荷运行、达到设计回收率、钼的全面生产，当然还有通过我们的装船机运营港口，我们预计明年第一季度恢复该状态。当然，如我之前提到的，这些是未 escalated 的数字，未反映未来几年的通胀影响。
好的。明白了。谢谢。
谢谢，迈尔斯。
下一个问题来自加拿大帝国商业银行的安妮塔·索尼。请提问。早上好，乔纳森和团队。
谢谢回答我的问题。第一个问题，能否提供更多关于沙排水率改善的细节？能否量化？我记得之前大约需要7天排水。是否有改善？能否用天数量化？
嗨，安妮塔。感谢你的问题。我将把这个问题交给戴尔。我们不会量化，但戴尔可以描述正在进行的工作以及沙排水的潜在驱动因素的一些进展。非常感谢，乔纳森，感谢这个问题。我认为如乔纳森 earlier 提到的，自10月启动以来，我们对运营进行了一些更改。第一，我们开始更换旋流器技术，随着这一变化，我们开始看到围场沙排水的改善，同时也在改变一些运营实践和围场设计。
这些共同显示出一些良好的初步结果。但目前判断改善幅度还为时过早，只能说我们走在正确的轨道上。这让我们对前进的道路有信心。这是我们目前的情况。是的，安妮塔，两周后有机会近距离观察，了解正在进行的工作的更多细节以及我们如何看待其发展。
是的。我将参加参观活动。我的第二个问题是关于工厂 productivity。我记得你之前谈到过……我一时想不起来，但关于利用率和可用性。能否结合截至10月（10月至今）的情况，即在你提供第三季度业绩指引时的背景？我想可能不准确，但我记得大约是61%的可用性或70%的利用率。
你能否告诉我们之前的数字以及10月至今的情况？
好的。今年到目前为止，几周前我们沟通时，工厂可用性为87%，但利用率仅为70%，因为TMF相关的停机时间对工厂造成了限制。自10月初启动以来，我们看到了非常好的可用性。我现在不会量化，但非常强劲。
好的。我是否错误地认为，当你看87%的可用性和70%的利用率时，应该将两者相乘得到总产能？是否正确？
不，不是这样的。我的意思是，利用率最终是可用性的函数。但我们只能利用工厂70%的时间。最终不需要将两者相乘。
好的。谢谢你澄清。非常感谢。
非常感谢。
下一个问题来自美国银行证券的劳森·温德。请提问。
非常感谢。操作员，早上好。乔纳森和克里斯托，感谢今天的更新。回到合并问题，能否问一下泰克和/或英美资源集团与加拿大投资局的接触程度，以及将合并后的总部迁至加拿大是否足够？然后，作为后续，你认为投票完成后，反垄断和其他批准的瓶颈是什么？非常感谢。
谢谢，劳森。感谢这些问题。看，我们正在与加拿大政府进行持续和协作的接触。这些讨论频繁且富有成效。如我们所说，我们已向加拿大提出我们认为强有力且全面的承诺方案。特别是，如你注意到的，关键要素是英美泰克将总部永久设在加拿大。此外，我们承诺在五年内投入45亿美元的重大资本支出，以及与新公司活动相关的其他保证和有意义的承诺。
这些对话正在进行中，并且富有成效，我们对目前的进展感到满意。劳森，我们不认为这里有特定的瓶颈。我们将在12月初完成股东投票。我们将继续与加拿大政府根据《加拿大投资法》并行工作。当然，本周我们将完成所有与全球反垄断和竞争监管机构相关的 filings，然后这些程序将按部就班进行。因此，有很多活动在进行，很多参与正在进行中，我们希望以富有成效且尽可能 expedited 的方式继续。
好的，非常感谢。
谢谢劳森。
下一个问题来自杰富瑞的克里斯·利福梅纳。请提问。
谢谢操作员。嗨，乔纳森，感谢回答我的问题。只想跟进另一个关于QB Calawassee协同效应的问题。股东投票将在12月9日进行，但届时我们不会知道合资企业是否一定会发生，也不会知道泰克、英美和合作伙伴之间的经济分配。显然，合资企业是这笔交易的重要组成部分。我的第一个问题是，即使无法达成合资企业，你是否认为这仍是一项有吸引力的合并？我理解对所有相关方都有吸引力，但假设合资企业未达成，对泰克来说仍是一笔好交易吗？
这是我的第一个问题。我还有一个后续问题。
谢谢克里斯。看，绝对是的。我的意思是，我们认为创建这家全球第五大铜生产商，拥有六个世界级资产，年铜产量120万吨，兼具规模和质量的新公司，将在股票市场表现非常好。此外，当然，我们有8亿美元的协同效应将通过企业合并实现，来自营销、采购等。此外，泰克股东将获得英美资源集团与Kudelco在Los Brontes、San Dina等项目协议所产生的协同效应。
这里有很多价值创造来源。我们确实认为Kyubi Coyoasi是价值创造的重要组成部分。如我之前提到的，我期望QB和coiauasi的所有所有者都高度有动力代表其股东合作捕获这一价值。这在我们前方。
好的，这有道理。然后，关于合资企业经济分配的框架，你是否与合作伙伴讨论过如何考虑这一点？因为每个合作伙伴都希望最大化自己的经济份额，我认为这将是一个难点。你如何考虑评估每个参与合作伙伴的框架？谢谢。
克里斯，这有待解决。这是我们前方的商业协议的一部分。当然，再次，英美泰克拥有QB 60%的股权和Coyawasi 44%的股权，你可以看到双方的双赢。我们将在未来一段时间内深入研究细节。但再次，我期望两项资产的所有所有者都高度有动力代表其股东捕获这一价值。
谢谢乔纳森。祝你好运。
非常感谢克里斯。
没有更多问题。现在将会议转回乔纳森进行总结发言。请开始。
谢谢操作员，再次感谢各位今天参加会议。如前所述，我们期待在11月3日的QB现场参观中见到许多人，也欢迎其他人通过网络直播参与。祝大家有美好的一天。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您可以断开线路。感谢您的参与，祝您有一个愉快的一天。