Jacalyn Bolles（财务与投资者关系执行董事）
David Graziosi（董事长、总裁兼首席执行官）
G. Frederick Bohley（首席运营官）
Scott Mell（首席财务官兼财务主管）
Robert Wertheimer（Melius Research）
Timothy Thein（Raymond James）
Ian Zaffino（Oppenheimer & Company Inc）
Tami Zakaria（摩根大通）
Angel Castillo Malpica（摩根士丹利）
Luke Junk（Robert W. Baird & Co）
Kyle Menges（花旗集团）
下午好。感谢您的等候。欢迎参加艾里逊变速箱2025年第三季度业绩电话会议。我是Shamali，今天将担任您的会议操作员。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在准备发言结束后，艾里逊变速箱高管将进行问答环节。届时会向参会者提供相关说明。提醒一下，本次电话会议正在录制。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号零。现在，我想将会议转交给财务与投资者关系执行董事Jackie Bowles。
请讲，Jackie。
谢谢Shamali。下午好，感谢您参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天下午与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Dave Braziosi、首席运营官Fred Boley以及首席财务官兼财务主管Scott Mel。提醒一下，本次电话会议、网络直播以及今天下午的演示文稿可在allisontransmission.com的投资者关系部分获取。本次会议的重播将持续到11月12日。如演示文稿第2页所述，我们今天的许多发言包含基于当前预期的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受已知和未知风险的影响，包括我们截至2024年12月31日的Form 10-K年度报告以及截至2025年6月30日的Form 10-Q季度报告中阐述的风险。
如果这些风险或不确定性中的一个或多个成为现实，或者基础假设或估计被证明不正确，实际结果可能与我们今天表达的结果存在重大差异。此外，如演示文稿第3页所述，我们今天的一些发言包含美国证监会定义的非GAAP财务指标。您可以在演示文稿附录以及我们2025年第三季度业绩新闻稿中找到非GAAP财务指标与最具可比性GAAP指标的调节表。今天的会议定于美国东部时间下午5:45结束。为了最大限度地提高参会提问机会，我们将每位分析师仅回答一个问题。
请查看演示文稿第4页的会议议程。在今天的会议中，Dave Graziosi将提供业务更新，Fred Boley将回顾我们业务的近期公告。Scott Mehl随后将回顾我们2025年第三季度的财务表现以及2025年全年 guidance更新，之后开始问答环节。现在，我将会议转交给Dave。
谢谢。Jackie，下午好，感谢您在2025年全年的参与，我们最大的终端市场——北美公路市场，受到了异常且波动的全球宏观经济因素的负面影响，导致商用车需求大幅下降。与关税、不断变化的贸易政策和即将出台的排放法规相关的外部压力，以及更广泛的经济不确定性，导致终端用户的采购决策更加谨慎，这影响了需求的可见性和可预测性。我们预计这种运营环境将在短期内持续，市场活动可能在这些监管和经济因素更加明确之前保持低迷。
需求的重大转变将取决于上述影响需求问题的明确催化剂或解决方案。尽管面临这些挑战，我们仍然专注于我们可以控制的方面，包括履行我们对卓越运营、优质客户服务的承诺，并在业务的各个方面保持强劲的执行力。我们在第三季度的表现反映了艾里逊的韧性，能够在低需求环境中灵活调整我们的运营成本结构并产生可观的现金流。本季度，尽管收入同比下降16%，但我们实现了37%的调整后EBITDA利润率，并产生了1.84亿美元的调整后自由现金流。
重要的是，我们保持敏捷并对不断变化的市场动态做出响应，确保我们能够随着情况变化快速调整。正如我们在上次 earnings电话会议上提到的，我们认为北美公路市场的需求下降是终端用户推迟购买，而非市场规模的永久性变化。总之，虽然运营环境仍然充满挑战，但我们正以纪律性管理不确定性，保持坚实的资产负债表，手头现金超过9亿美元，季度环比增加1.24亿美元，并做出谨慎决策以保持财务实力，致力于为利益相关者创造长期价值。
同时，我们正努力成功完成对Dana非公路业务的收购。我要感谢艾里逊团队在此期间的辛勤工作和奉献。现在，我将会议转交给Fred，由他回顾我们业务的近期公告。Fred。
谢谢Dave。大家下午好。从我们的北美以外公路终端市场开始，8月初，我们很高兴地宣布，配备Allison T2100全自动变速箱的Volare Microbus在巴西交付，以支持该国的学生交通现代化倡议，与国家教育发展基金合作，这些车辆代表了南美洲首批使用全自动变速箱的校车。艾里逊的全自动变速箱无需手动换挡，简化了在泥泞、 gravel和陡坡道路上的操作。司机报告说，特别是在具有挑战性的驾驶条件和崎岖地形中，身体疲劳减轻，控制力增强。
我们很高兴支持更好地获取教育，同时展示艾里逊全自动变速箱的性能、可靠性和效率。除了社会影响外，这一里程碑反映了我们在北美以外市场的增长战略重点。在我们的北美公路终端市场，本季度，我们宣布艾里逊的空挡停止技术已被PACCAR在其Kenworth和Peterbilt卡车上标准化。配备艾里逊4700耐用系列变速箱，艾里逊的空挡停止技术旨在通过减少停车时的发动机负载和减少车辆怠速时的不必要燃油消耗来提高燃油效率并降低运营成本。
我们的技术确保燃料用于移动，而非怠速，从而提高整体燃油效率。我们很自豪能与PACCAR合作，为客户提供这一创新解决方案作为标准配置，支持车队实现减少燃油消耗和车辆排放的目标。同样在我们的北美公路终端市场，本月早些时候，我们宣布Ozynga可再生能源物流成功部署了Kenworth的T88拖拉机，该拖拉机采用康明斯X15天然气发动机，并集成了我们的Allison 4500耐用系列变速箱。这种配对为可持续重型运输树立了新标准，提供卓越的动力和创新技术。
这种集成还展示了可持续性和运营卓越如何相辅相成，使行业能够采用天然气等更清洁的燃料解决方案，而不会影响性能。通过这些公告，我们重申艾里逊全自动变速箱的燃料无关性。我们的产品与所有推进解决方案配合良好，为客户提供选择最适合其需求的能源的权力。转向我们的国防终端市场，今天上午我们宣布，波兰国有国防车辆服务提供商wzm现在是履带式车辆的官方渠道合作伙伴。艾里逊的推进解决方案为广泛的轮式和履带式国防车辆提供动力，这些车辆在全球80多个美国盟友和伙伴国家积极部署。
由于我们不断增长的国际国防业务，艾里逊现在使当地商业或政府服务提供商能够成为艾里逊授权渠道合作伙伴。我们很高兴将WZM加入我们的全球授权服务提供商网络，以支持艾里逊用于国防应用的交叉驱动变速箱。艾里逊通过与当地服务提供商的战略合作伙伴关系，继续增强我们的全球支持能力，进一步巩固我们对提高全球国防车辆运营准备状态的承诺。同样在我们的国防终端市场，我们很高兴地宣布，艾里逊被FNSS防御系统公司（Neuro控股的子公司）选中，为土耳其陆军Kirkut计划提供我们的3040mx中型交叉驱动变速箱。
Kirkut系统是土耳其开发的移动防空解决方案，旨在保护地面部队免受无人机、直升机和低空飞机的攻击。该系统由两辆履带式车辆组成，设计用于与装甲部队一起移动并在困难地形上作战，为防御部队增加快速灵活的保护。与FNSS的这种合作以及我们参与Kirkute计划证明了对艾里逊提供高质量、可靠变速箱能力的信任和信心，这些变速箱满足现代国防车辆的苛刻要求。此外，这种合作进一步巩固了艾里逊在土耳其国防 sector的地位，我们正在支持众多轮式平台，并积极参与为土耳其Fertina自行式Hollister计划提供X1100变速箱。
谢谢，现在我将会议转交给Scott。
谢谢，Fred。我现在将回顾我们第三季度的财务表现，并提供2025年全年 guidance更新。请查看演示文稿第5页。2025年第三季度业绩摘要，同比净销售额为6.93亿美元，较2024年同期下降16%，主要原因是北美公路终端市场的8级 vocational和中型卡车需求下降。在国防终端市场，我们继续执行我们的增长计划，第三季度净销售额同比增长47%。本季度净收入为1.37亿美元，较2024年同期的2亿美元减少6300万美元。
减少的主要原因是毛利润下降以及与收购Dana非公路部门相关的1400万美元费用。尽管运营环境充满挑战，调整后EBITDA利润率同比基本持平，为30%。本季度经营活动提供的净现金为2.28亿美元，较2024年同期减少1800万美元。减少的主要原因是毛利润下降和1300万美元的收购相关费用支付，部分被较低的现金所得税和较低的运营营运资金融资需求所抵消。我们强劲的现金生成能力仍然是我们业务的关键优势，第三季度调整后自由现金流为1.84亿美元。
我们继续保持稳健的经营现金流，反映了我们业务的韧性和严格的成本管理。第三季度末，我们的净杠杆率为1.33倍，流动性为16.5亿美元，包括9.02亿美元现金和7.45亿美元可用循环信贷额度承诺。我们继续保持灵活、长期且类似契约的债务结构，最早的到期日为2027年10月。关于按终端市场划分的净销售额和2025年第三季度财务表现的详细概述，可在演示文稿的第6、7和8页找到。请查看演示文稿第9页的2025年 guidance更新。
鉴于第三季度业绩和当前市场，请原谅我，在当前终端市场条件下，我们正在修订8月4日向市场提供的2025年全年 guidance。艾里逊现在预计净销售额在29.75亿至30.25亿美元之间。除了艾里逊2025年净销售额 guidance外，我们预计净收入在6.2至6.5亿美元之间，包括与收购Dana非公路业务相关的超过6000万美元费用。调整后EBITDA在10.9亿至11.25亿美元之间。经营活动提供的净现金在7.65至7.95亿美元之间，其中包括与收购Danazoff公路业务相关的约7000万美元现金支出，资本支出在1.65至1.75亿美元之间，调整后自由现金流在6至6.2亿美元之间。
我们维持全年调整后EBITDA利润率 guidance的中点。我们的准备发言到此结束。Shomali，请开启问答环节。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号二将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按这些星号键之前拿起听筒。再次，我们要求队列中的每个人。为了给每个人留出提问时间，请将自己限制为一个问题。我们的第一个问题来自Melius Research的Rob Wertheimer。
请提出您的问题。
嗨，晚上好，谢谢。所以，考虑到卡车订单，公路销售下降并不奇怪，我想，这一下降幅度比我们建模的要大一些，也许我们应该为此道歉。但即便如此，感觉比我想象的要陡峭一些。我想知道您是否可以给出，这可能是一个有点软性的问题，但您的观点，因为这个周期有一些不同的因素，车身制造商有点积压，所以可能有更多的渠道库存，这个周期至少比最近的低迷时期要高一些。
所以我想知道您是否可以帮助我们区分这种突然下降与渠道库存和终端市场需求之间的关系，后者可能没有那么戏剧性。谢谢。
Rob。感谢您的问题。所以，快速回顾一下我们8月份的电话会议，当时我们谈到了我提到的我们开始看到的产量调整。您知道，回到您的问题，当时我们提到的OEM公告，裁员等等，那只是第三季度初。当然，人们期望这些产量在某种程度上开始正常化。就您所说的比我们想象的更陡峭而言，我们所有人，这些减少坦率地说还在继续。所以当我们看到第三季度末或当然是本季度初时，您开始看到这些较低水平的某种程度的正常化。
所以，回到您的问题，关于现在每个人如何看待市场，毫无疑问，车身制造商在许多情况下仍然有相当多的底盘。如您所知，这实际上取决于最终用途，就整体库存水平而言，我认为在大多数情况下这开始改善。但现实是库存需要进一步合理化。我认为，您知道，OEM关于甚至相当新鲜的第三季度业绩的评论都支持这一点。所以，如您所知，我们在8月份再次谈到中型卡车是非常艰难的一年，vocational当然开始走软。
我认为我们在准备好的讲稿中提到的评论，当然毫无疑问，不确定性水平极高。所以在这一点上，任何人的工作都相对难以预测。我认为坦率地说，即使是OEM为本年度剩余时间甚至考虑26年提供的范围也相当广泛，如您所知。如您所提到的，我们在COVID之后经历了一个非常强劲的周期。我认为这肯定填补了那里的一些空白。话虽如此，设备正在被使用。
所以，根据我们准备好的评论，我们并不真的认为这是市场规模的变化。更多的是推迟。坦率地说，您不能责怪终端用户，因为他们都面临着大量的不确定性。资本成本更高，风险溢价更高。因此，从我们的角度来看，现在做出投资决策的任何人都可能在寻找更有吸引力的风险回报平衡。在我们都对排放、利率、贸易等有更多确定性之前，这很难实现。所以目前有很多事情需要我们所有人去消化。
我们对我们的市场地位感到非常满意，因为我们继续拥有非常强大的份额，终端用户的强劲拉动以及我们对市场呈现的任何需求做出响应的定位。因此，通过我们的结构，我们谈到了成本、劳动力等，我们在产能方面的投资。我们感觉非常有能力应对任何市场条件。但正如我所说，在这一点上，我们将专注于我们可以控制的事情。当您查看收入同比下降时，我认为这再次支持了我们是一个灵活组织的观点。
我们相应地做出回应。利润率表现确实说明了这一点。
然后，我的意思是，您看到一些混合趋势，比如说在建筑设备方面，这可能有点重叠。在重型vocational方面。vocational和中型卡车一样糟糕吗？然后如果您有办法量化渠道库存与之前周期相比的数量，这将有助于我们了解我们所处的位置。但答案很全面，我很感激。谢谢。
是的，我只想说，就中型卡车而言，目前整体市场要艰难得多。我们并不认为vocational像那样受到挑战。我只想指出，我认为在vocational领域拥有重要份额的OEM评论，他们继续公开支持这一点。您知道，我们相信，鉴于正在进行的所有基础设施投资，如AI数据中心等，这肯定对相关车队的利用率有利。正如我所说，这些设备现在肯定在被使用。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Raymond James的Tim Dyne。请提出您的问题。
谢谢。晚上好。只是一个快速的问题。只是关于第四季度的隐含收入。全年指南意味着大约5%的连续改善。您知道，我们刚刚花了很多时间谈论北美公路市场的挑战，您知道，更少的生产天数和OEM生产计划肯定没有上调。那么抵消因素是什么？再次，只是，我不知道是否是国防或其他部门，您会指出为什么我们看到收入连续改善。谢谢。
谢谢，Tim。我是Fred。正如Dave所提到的，OEM在第三季度有大量的停机时间，积极调整库存水平，进入第四季度。显然，我们将有更少的工作日，这通常会导致与第三季度相比下降。但您需要考虑到大量的停机天数。您还看到国防从第二季度到第三季度大幅增长，我们预计这将持续到第四季度。
非常好。谢谢，Fred。
谢谢。提醒一下，请每位分析师仅提一个问题。我们的下一个问题来自Oppenheimer and company的Ian Zaffino。请提出您的问题。
很好。非常感谢。只是想了解一下您什么时候开始注意到疲软，以及整个季度每个月的情况如何。我想我想知道的是，你们在削减SG&A和一些研发方面做得很好。所以这是对你们所看到的情况的反应，还是预先计划好的，然后我们如何在这种环境中展望未来？
谢谢，Ian。我是Dave。感谢您的问题。所以，如我们在第四季度或8月4日的电话会议上提到的，我们确实开始注意到这种产量疲软和产量下降，实际上在第三季度初就开始显现，正如Fred所说。您知道，当然，当时我们从产量或预测角度得到的信息在那个阶段确实集中在第三季度的调整。所以后来发生的是某种程度的调整。我们当然会从第三季度到第四季度的某种正常化角度来看待它。
所以我认为，由于Fred提到的库存调整，情况似乎开始稳定下来。同样重要的是，一旦您开始裁员，显然会限制产出。所以我们看到从第三季度到第四季度某种程度的平衡，我们的成本方法，如您所知，您已经报道我们多年，是相当一致的。当我们进入今年，并且肯定关注宏观环境，坦率地说，不确定性，我们认为除了Covid之外，几乎是前所未有的水平，因为有太多事情进入市场，显然对我们来说，这将产生我们当时认为的影响，即为终端用户的终端市场带来巨大的不确定性。
所以这意味着如果他们有能力推迟，事实上他们已经这样做了，那么我们需要更好地相应调整自己。所以，您知道，我们所做的实际上是全年的，不是，您知道，我们到了第三季度才决定做某些事情。这更多是全年的方法。您知道，再次感谢艾里逊团队以与我们的观点一致的方式管理这种情况，即我们可以控制的事情。并且真的从更广泛的市场角度寻求反馈，以利用我们可以利用的任何优势。
但我也认为理解市场的声音，了解在这个阶段绝对需要什么，这反映在我们的活动水平上。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Tammy Zakaria。请提出您的问题。
嗨，下午好。非常感谢。我想问一下TARS。鉴于最新的第232节公告，我们应该如何看待您的关税影响，如果在此之前有任何影响的话？以及鉴于您的美国制造基地，抵消部分过去关税的能力。所以关于关税的最新情况的任何信息都将有所帮助。
当然。Tammy，我是Fred。我认为首先，也许退后一步，大局来看，我们的指南是30亿美元的收入。同比下降2.5亿美元。下降7%。Dave谈到了当然驱动因素是我们最大的终端市场，北美公路市场，主要是6级、7级、8级 straight，占该终端市场总量的80%。产量下降。但运营上我们表现非常出色。收入下降7%，EBITDA利润率我们指南上调80个基点。所以当然我们能够在这个充满挑战的环境中表现良好，特别是关税方面。
继续强调85%的组件在美国、墨西哥和加拿大采购，其中大部分在美国，这一点非常重要。关税和第232节关税的更大影响，我认为是车辆定价的总体不确定性以及这如何影响需求。但当您考虑第232节时，我们的OEM肯定会增加对美国制造内容和组件的优先级。这使我们处于非常有利的位置，因为我们向美国OEM提供的所有产品都是在印第安纳波利斯制造的。所以我认为我们在这方面处于有利位置，就我们的额外成本而言。
我认为您可以在我们的披露中看到，由于供应链的足迹，我们的材料成本上升非常小。正如我们所谈到的，我们一直打算抵消这一点。即使在具有挑战性的收入情况下，您也可以看到我们正在这样做。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Angel Castillo。请提出您的问题。
嗨，晚上好。感谢您回答我的问题。只是Dave。Fred，我想当您总结所有事情时，您知道我们在2025年退出时已经有了所有的利弊。我知道还为时过早，但如果我们假设今天一切保持不变，除了Dana收购，并且假设您继续专注于您可以控制的成本或方面，如您所指出的，您认为最终您明年能够增长收益，还是我们需要看到销量恢复才能实现收益增长？我们应该如何看待这一点？
这是一个艰难的问题。我们将在2月份提供我们的指南。我们公开谈论过的是，今年我们获得了有意义的价格。全年我们将获得超过1.3亿美元的价格，超过450个基点的价格。我们还谈到了我们签署的长期协议。我们没有在第一年就收取所有价格。所以我们对2026年的定价有一定的可见性。显然，对成本结构有很好的可见性。我认为每个人仍然真正试图理解的是终端用户需求。Dave谈到了这一点。
关税的不确定性，人们对232是否感觉好一点，有一些，我想某种程度的更多清晰度，排放变化，2026年是否会有任何有意义的预购。所以幸运的是，我们有几个月的时间继续收集数据点，并真正尝试模拟收入，我们将在26年2月提供我们的观点。
明白了。也许只是我想，鉴于您已经看到的部分是今年450个基点的价格，您签订的长期协议以及已经实施的关税的转嫁，我们明年应该期待什么样的价格上涨。
如果您回到，您知道，疫情前，我们会获得50到100个基点的价格。正如我们建模的那样，这肯定会比那高得多。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的Luke Young。请提出您的问题。
下午好。感谢您的常规问题。也许是一个棘手的问题要回答，但我只是想知道您的直觉是，在模型中还有多少余地来维持相同或相似的利润率，或者至少防止边际利润率变得更近。我认为60%可能是历史阈值。我知道去年由于产量激增，损益表中存在低效率。您显然在采取战术行动以及明年的增量价格方面处于领先地位。您如何考虑这些排列以及业务中剩余的缓冲水平？谢谢。
Luke。我是Dave。感谢您的问题。所以当然，我们的方法，我们的历史，是我们相当关注利润率，我认为，就您的问题而言，关于增量。考虑到这一点，当我们展望未来时，我们现在最大的未知是整体需求情况会是什么样子。您知道，我们在增长计划方面取得了良好进展。在产能方面的投资已经进行。我们将在明年年底，当然是27年初完成这些投资的剩余部分。所以我们在资源配置方面以及在Dana收购之前优化我们的足迹的努力也是如此。
但是，您知道，我们对我们能够在合理范围内保持利润率感到非常满意。所以我们将继续根据市场机会确定我们的投资和计划的规模。但就Fred的观点而言，您知道，26年当然有一些关于价格和成本线的计划，我们将采取与终端市场条件一致的任何适当行动，您今天当然会认为北美公路市场有点问题。但当您查看我们的业务，无论是零部件、支持、设备等，国防非公路，目前相对稳定在较低水平。
我们对整体定位感到非常满意，能够满足市场需求。但利润率是我们关注的重中之重。而且，您知道，我们继续制定我们的计划，并且，您知道，至少从初步来看，对我们所看到的情况感到相对满意。我们将在2月份提供我们的指南。
明白了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的Kyle Mendes。请提出您的问题。
谢谢。晚上好，各位。我理解您不想对2026年给出太多指导，但我很想听听您的想法，即国际公路市场需要达到什么条件才能在明年实现两位数的增长目标。也许很高兴听到Dana收购如何定位您在国际市场获胜的最新情况。谢谢。
我是Dave，Kyle。所以总体而言，我想说北美以外的公路市场对我们团队来说仍然是一个非常重要的机会。您知道，我们实际上在每年的这个时候参与了许多区域会议，以查看我们增长计划的状态。我相信那里的团队在为我们确定许多不同的机会方面做得非常出色。我认为我们的关系处于OEM和发布计划所需的位置。当然，那里一直有巨大的机会。我认为团队已经非常专注于此，针对一些区域差异进行调整。
您知道，日本市场去年因为排放和安全法规以及许多进入市场的事情而有很大波动。今年市场疲软。我们预计明年肯定会有所改善。再次，他们向亚洲其他地区和相关市场销售的能力让我们感到兴奋。您知道，团队在寻找我们产品最有意义的应用方面做得非常好。但是，您知道，我们根据价值销售，如您所知，而非成本。所以我认为北美以外的公路市场对我们来说仍然是一个相对较大的机会，渗透率非常低。
所以当您考虑长期来看这意味着什么时，我们在区域生产等方面的所有投资，以及特别是在中国的投资。现在能够从亚洲地区支持亚洲对我们很重要。它还降低了其他一些领域的成本。所以我认为所有这些都与Dana收购相辅相成。您知道，我们继续努力完成收购。我们对迄今为止的进展感到满意。您知道，正如我们在公告和8月 earnings电话会议上提到的，您知道，这些属性对我们非常有吸引力。
这是一个有成就的团队。这是一项高质量的业务。它确实使我们作为传统的艾里逊业务拥有全球足迹，开始解决我前面提到的一些宏观问题。很明显，随着关税和贸易发展，许多不同地区对本地内容的关注越来越多。Dana的足迹当然非常适合这一总体结果，您可以在我们所有的终端市场看到这一点。所以对我们来说，获得这种足迹非常有吸引力。
它还允许我们在许多领域进一步分析自制与外购，最终真正开始利用。虽然我们没有量化收入协同效应，但我们在许多不同的终端市场有共同的客户，也允许我们各自的团队接触新客户和新市场。所以总体而言，我认为这对两个团队来说都是一个激动人心的时刻，我们期待完成收购并继续开展业务。
谢谢，我们已经到了问答环节的结束。我想将发言权交回首席执行官David Grazioski进行闭幕发言。
谢谢Shmali，感谢您对艾里逊的持续关注和参加今天的电话会议。祝您晚上愉快。
谢谢，今天的会议到此结束，您现在可以挂断电话。感谢您的参与。