Teri Seck（投资者关系经理）
Clifton Pemble（总裁、首席执行官兼董事）
Douglas Boessen（首席财务官兼财务主管）
Teri Seck（投资者关系总监）
Teri Seck（投资者关系总监）
Joseph Cardoso（摩根大通）
Erik Woodring（摩根士丹利）
Timothy Long（巴克莱银行）
Jordan Lyonnais（美国银行证券）
Joseph Nolan（Longbow Research）
Ivan Feinseth（Tigress Financial Partners）
Benjamin Bollin（Cleveland Research Company）
Noah Zatzkin（KeyBanc Capital Markets）
您好，感谢您的等待。我叫Bella，今天将担任本次会议的操作员。现在，欢迎大家参加佳明有限公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，只需在电话键盘上按星号然后按数字1。如需撤回问题，请再次按星号1。现在，我将把会议转交给投资者关系总监Terry Seck。
您可以开始了。
早上好。欢迎大家参加佳明有限公司2025年第三季度业绩电话会议。请注意，业绩新闻稿及相关幻灯片已发布在佳明投资者关系网站，网址为www.garmin.com stock。网络直播的存档及相关文字记录也将在我们的网站上提供。本次业绩电话会议包含有关佳明有限公司及其业务的预测和其他前瞻性陈述。任何有关我们未来财务状况、收入、部门增长率、收益、毛利率、营业利润率、未来股息或股票回购、市场份额、产品推出、外汇、关税影响、产品未来需求以及计划和目标的陈述均为前瞻性陈述。
本次业绩电话会议中讨论的前瞻性事件和情况可能不会发生，由于影响佳明的风险因素，实际结果可能存在重大差异。有关这些风险因素的信息包含在我们提交给美国证券交易委员会的Form 10K和Form 10Q文件中。今天上午代表佳明有限公司出席的有总裁兼首席执行官Cliff Pemble，以及首席财务官兼财务主管Doug Boessen。现在，我将把会议转交给Cliff Pemble。
谢谢Terry，大家早上好。正如今天早些时候宣布的那样，佳明实现了又一个出色的季度财务业绩，这反映了我们独特且高度多元化的业务模式的优势。综合收入增长12%，达到近18亿美元，创下第三季度新纪录，并且我们有三个业务部门实现了强劲的两位数收入增长。考虑到去年综合收入增长超过24%的强劲对比，这些结果更加引人注目。毛利率和营业利润率分别为59.1%和25.8%，实现了创纪录的第三季度营业利润4.57亿美元，同比增长4%，备考每股收益1.99美元。
我们对2025年迄今为止的业绩感到满意，并且正按计划实现7月份公布的全年71亿美元收入目标。鉴于我们强劲的年初至今表现以及对今年剩余时间的展望，我们上调了全年每股收益指引。我们现在预计备考每股收益为8.15美元，较之前的指引增加0.15美元。稍后，我将介绍作为我们综合指引基础的部门收入模型的变化。但重要的是要记住，部门模型只是一个时间点指导方针，会根据全年趋势不断演变。
随着2025年大部分时间的过去以及我们进入重要的第四季度 holiday季所展现的势头，我们预计在收入、营业利润和每股收益方面将再次实现两位数增长的创纪录年份。Doug将在几分钟内更详细地讨论我们的财务业绩和展望，但首先我将简要介绍每个业务部门的表现和展望。首先是健身部门，收入增长30%至6.01亿美元，增长主要由对高端可穿戴设备的强劲需求推动。我们的业绩可归因于我们广泛而深入的可穿戴产品线，这些产品在许多不同价格点上都提供高度差异化的功能。
毛利率和营业利润率分别为60%和32%，营业利润为1.94亿美元。本季度我们推出了几款新产品，包括Edge 550和850自行车电脑，为Edge系列带来了新的教练计划和骑行指标；面向儿童的Bounce 2智能手表，提供语音通话、消息传递和地理围栏警报功能；以及Venu 4智能手表，采用高端全金属设计，内置手电筒和许多新的健康与 wellness功能。我们还宣布与伦敦国王学院合作，研究女性及其伴侣在孕期和产后的健康状况，重点是检测和管理妊娠糖尿病和高血压等潜在危险状况。
佳明是伦敦国王学院这项研究的独家合作伙伴，这是同类研究中规模最大的研究之一，将可穿戴设备纳入研究协议和结果中。鉴于健身部门的强劲表现以及我们对 holiday季的需求预期，我们将全年收入增长预期上调至29%。转向户外部门，收入下降5%至4.98亿美元，主要受消费类自动手表和探险手表的推动。在Diesel系列推出一周年以及非常成功的Phoenix 8推出之后，毛利率和营业利润率分别为66%和34%，营业利润为1.7亿美元。
本季度，我们推出了Phoenix 8 Pro，它增加了卫星和蜂窝连接功能，并提供一系列通信选项，包括语音、文本、实时跟踪和使用佳明响应中心的SOS功能，使这款智能手表成为网格内外探险的理想伴侣。此外，Fenix 8 Pro系列现在包括一个配备microLED显示屏的版本。microLED因其卓越的亮度和可视性而备受追捧，Fenix 8 Pro是同类产品中首款提供这项令人兴奋的新显示技术的设备。我为我们的全球团队感到自豪，他们付出了巨大努力将microLED技术引入可穿戴市场。
同样在本季度，我们通过推出Blaze Equine Wellness System进入了一个新市场，该系统旨在帮助骑手、马主和驯马师监控马匹的健康和健身水平。我们对户外部门的表现感到满意，但在该部门非常成功的产品推出（尤其是Fenix 8）一周年之后，实现连续两年两位数收入增长比最初预期的更具挑战性。Fenix 8 Pro的近期推出部分抵消了去年的渠道填充，但与过去的Phoenix 8推出相比，未能完全填补差距。
产品发布周期可能会产生短期噪音，但从长期来看，户外部门一直是出色的表现者，拥有令人瞩目的增长记录。考虑到我们年初至今的表现和对第四季度的展望，我们现在预计户外部门全年收入将增长3%。接下来看航空部门，第三季度收入增长18%至2.4亿美元，原始设备制造商（OEM）和售后市场产品类别均做出了增长贡献。毛利率和营业利润率分别为75%和25%，营业利润为6100万美元。本季度，我们为塞斯纳 Citation CJ1认证了一套改装集成驾驶舱系统，为这款受欢迎的轻型喷气式飞机带来了新功能和增强安全性的技术。我们还为King Air350增加了自动着陆和自动油门功能，这是迄今为止获得自动着陆功能的最大和最复杂的飞机，并且我们宣布了GFC 600自动驾驶仪的额外认证，将我们飞行控制技术的性能和安全增强优势带给更多飞机型号。鉴于航空部门强劲的第三季度表现和近期趋势，我们将全年收入增长预期上调至10%。
转向 marine部门，收入增长20%至2.67亿美元，多个类别均实现增长，包括海图仪、音频和制图。毛利率和营业利润率分别扩大至56%和19%，营业利润为4900万美元。本季度，我们扩展了我们的拖钓马达产品线，推出了Force Current，这是业内首个免提皮划艇推进系统，并且我们扩展了Force Kraken系列，现在包括一个配备110英寸驱动轴的型号，适用于大型渔船。我们还推出了EchoMap Ultra 2海图仪，提供16英寸大显示屏、优质地图绘制和卓越的声纳功能。
我们最近连续第11年被美国国家海洋电子协会评为年度制造商，并获得了八项卓越产品奖，涵盖从海图仪到 marine智能手表的各个领域，反映了我们产品线的实力和多样性。鉴于 marine部门强劲的第三季度表现和近期趋势，我们将全年收入增长预期上调至10%。最后，来看汽车OEM部门。收入下降2%至1.65亿美元，原因是某些 legacy项目接近使用寿命，但被我们最新的宝马域控制器项目的增长部分抵消。毛利率为15%，受到与前期销售相关的应计保修成本增加的负面影响，导致1700万美元的营业亏损。本季度，我们交付了第300万台宝马域控制器，展示了我们作为受人尊敬的汽车市场一级供应商的能力。我们继续在推出下一个大型汽车OEM项目之前实现重要里程碑，预计该项目将增加大量生产 volume并扩大我们的业务规模。
鉴于年初至今的表现和近期趋势，我们现在预计汽车OEM部门全年收入将增长约8%。我的发言到此结束。接下来，Doug将向您介绍我们财务业绩的更多细节。Doug。
Doug感谢Cliff。大家早上好。我将首先回顾我们的第三季度财务业绩，并对资产负债表、现金流量表、税收、更新的指引和海报收入发表评论。第三季度收入为17.71亿美元，同比增长12%。毛利率为59.1%，较上一季度下降90个基点。下降主要是由于产品成本上升。营业费用占销售额的百分比为33.3%，上升90个基点。营业利润为4.57亿美元，增长4%。营业利润率为25.8%，较上一季度下降180个基点。我们的GAAP每股收益为2.08美元。备考每股收益为1.99美元。
接下来，我们看一下按部门和地区划分的第三季度收入。第三季度，我们五个部门中的三个实现了两位数增长，健身部门以30%的出色增长领先，其次是 marine部门，增长20%，航空部门增长18%。按地区划分，我们所有三个地区均实现两位数增长，亚太地区增长14%，欧洲、中东和非洲地区增长13%，美洲地区增长10%。看一下营业费用，第三季度营业费用增加7600万美元，增幅15%。研发费用增加3700万美元。
销售、一般及管理费用增加3800万美元。这两项增长主要是由于与人员相关的费用。资产负债表、现金流量表和税收方面的一些亮点：季度末现金和市场证券约为39亿美元；应收账款同比增加至约9.56亿美元，这是由于第三季度的强劲销售；库存同比环比增加至约19亿美元。我们正在执行增加某些产品线库存的战略，以应对强劲的客户需求，并减轻2025年第三季度潜在关税增加的影响，产生了4.25亿美元的自由现金流，较去年同期增加2.06亿美元。2025年第三季度的资本支出为6000万美元，仅比上一季度高出2200万美元。
我们预计2025年全年自由现金流约为13亿美元。资本支出约为2.75亿美元。2025年第三季度，我们支付了1.73亿美元的股息，购买了3600万美元的公司股票。季度末，2026年12月授权的股票回购计划剩余约1.07亿美元。有效税率为21.2%，而去年同期为17.9%。有效税率的上升主要是由于本季度颁布的新美国税收立法改变了某些研发成本的资本化要求，导致由于某些美国税收减免和抵免的减少而进行了年初至今的调整。
接下来是我们的全年指引：我们估计收入约为71亿美元，毛利率约为58.5%，均与我们之前的指引一致。现在预计营业利润率约为25.2%，略高于我们之前24.8%的指引，这是由于营业费用降低。此外，我们预计备考有效税率约为17.5%，与我们之前的指引一致。预计备考每股收益约为8.15美元，而我们之前的指引为8.00美元。我们的正式发言到此结束。Bella，请您开放问答环节。
现在，我想提醒大家，如需提问，请在电话键盘上按星号然后按数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Joseph Cardozo。您的线路现已开通。请讲。
嘿，大家早上好，感谢您的提问。Cliff，或许我们可以先深入探讨一下户外部门指引的下调。看起来下半年收入前景大约下降了10%，我很好奇您能否分享更多关于偏离90天前展望的主要驱动因素的细节。我知道您提到了Fenix 8与Pro的动态，但产品组合中是否有其他领域的表现低于您 earlier的预期？然后我还有一个后续问题。
是的，我认为，我们的发言已经大致涵盖了我们的想法。Fenix 8 Pro确实在第三季度末推出较晚，因此没有太多时间产生影响。去年Phoenix 8发布的结果非常强劲。因此，当我们展望今年下半年时，我们认为最初的预期可能有点过高。但如果您从长期来看，从Phoenix 7到Phoenix 8再到现在的Phoenix 8 Pro等几次重大发布，我们手表类别的整体增长一直是强劲的两位数，并且也领先于市场。
因此，我们认为从长期来看，户外部门的这些设备总体上一直是出色的表现者。
明白了。那么或许稍微转换一下话题，当我查看第四季度隐含的毛利率指引时，您似乎嵌入了季节性下降。然而，当我们查看历史数据时，下降幅度与佳明多年来的表现不同，更符合近期趋势。您能否谈谈背后的驱动因素？比如，我们看到的季节性下降幅度较小是否与产品组合、促销活动减少有关？还是更多与生产利用率有关？我很好奇您能分享的任何细节，然后或许快速澄清一下。在指引中，您对影响逆风因素以及可能包含的关税假设是什么？谢谢。
好的，我是Doug，让我先从毛利率开始讲起。首先，第三季度的同比下降是由于产品成本上升。部分原因与关税有关。另一个原因与新台币走强有关，这确实会影响我们的销货成本。正如Cliff提到的，有与前期销售相关的保修应计费用，这部分被美元走弱对销售的一些有利影响所抵消。现在，关于第四季度，如果我看一下去年、今年以及第三季度的变化，第四季度的变化基本相同，因为我们确实考虑了其中的一些较高产品成本。
现在还必须记住，第四季度与第三季度相比，第四季度对我们来说是更具促销性的时期。因此我们已将这一点纳入考虑。关于我们纳入的一些假设，就关税而言，我们正在考虑当前的关税税率。我们通过某些措施来缓解，例如增加库存水平以抵消任何潜在的关税增加。至于外汇，从收入角度来看，我们确实从中获得了一些顺风。
因此，我们在第四季度纳入了与第三季度类似的趋势，包括关税、新台币（经过考虑）以及欧元等因素。但正如您提到的，毛利率有很多变动因素，但我们已经考虑了所有我们已知的因素。
好的，感谢您的详细说明，Doug。谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。请讲。
太棒了。非常感谢您回答我的问题，各位。Cliff，或许首先，我希望您能帮助我们理解健身和户外部门目前所处的周期阶段。显然每个业务的动态略有不同，但在新产品推出和价格上涨的推动下，多年来都取得了非常强劲的表现。那么每个业务目前处于周期的哪个阶段？然后我还有一个后续问题，谢谢。
我认为我们将其视为持续的机会，而不是周期性的起伏。但在整体可穿戴设备市场中，我们是一个规模虽小但市场份额不断增长的参与者。我们在健身和探险手表方面拥有非常广泛和强大的产品线。我们看到通过市场份额增长和产品线创新继续增长的机会。
好的，感谢您的说明。然后，Doug，如果我转向您，或许这不是核心争议点，但在过去三年中，您将资本支出指引上调至3亿美元以上，而每年的实际支出最终都低于该水平。我很好奇，您是如何找到支出资金的，或者是否在制造方面存在限制，导致支出不断推迟。我们很想了解支出计划为何略低于预期，这是23年和24年的延续。我的问题就这些。非常感谢，各位。
是的。关于资本支出，这不是我们没有钱花的项目。我们有39亿美元的现金。因此，资本支出的估计是在年初完成的，并在全年进行调整。我们有相关计划，有时其中一些计划会被推迟。这只是一种情况，我们对这些计划有预期，由于这样或那样的原因，事情被推迟了。我应该说，我们的许多资本支出实际上是用于增长业务的基础设施，例如制造业等。
因此，情况就是这样，我们提出估计，然后在一年中事情发生变化，只是被推迟了。但我们并没有从资本支出的角度取消任何项目。我们仍然认为我们需要这些基础设施来实现未来的业务增长。
好的，非常感谢，各位。我很感激。
下一个问题来自巴克莱银行的Tim Long。请讲。
谢谢。我也有两个问题。第一个，您能否谈谈渠道库存情况？您 earlier提到了与关税相关的库存，但特别是在健身和户外部门。您认为渠道库存的健康状况如何？第二，查看数据，美洲业务在本季度似乎略有下降，您能否谈谈原因是什么？您认为这是短期波动还是有什么因素可以推动其恢复增长？谢谢。
好的，Tim，我认为目前渠道库存状况健康。我们产品的注册量和销量在最近几周和几个月里一直强于进货量。我认为这是零售商为第四季度做准备的定位。但渠道库存看起来非常健康、精简，为第四季度的良好填充做好了准备。我们所说的库存与关税之间的关系与渠道库存确实没有关系。当我们谈论我们的库存以及为应对关税影响而提前备货时，那是我们账面上持有的库存。而渠道是另一个考虑因素。我们认为渠道非常精简。
至于美洲地区，我认为差异在于其他一些地区受益于外汇。因此，如果对此进行调整，它们往往非常具有可比性。
好的，我只是想问一下美洲地区的环比下降。这主要是由于外汇还是有其他因素？谢谢。
是的，再次强调，我不会对此解读过多。我认为，这再次与我们的产品周期以及货币波动等各种因素有关。因此，有很多因素导致了这一情况。但总体而言，我们对所有地区的表现都感到满意。
好的，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Jordan Lynase。请讲。
嘿，早上好。感谢您回答我的问题。我想问一下汽车业务，在2027年合同开始之前，随着现有生产线的淘汰，我们应该如何看待明年的增长情况？
好的，关于明年，正如我们所传达的，我们已经在宝马项目的峰值采用阶段持续了一段时间。实际上，我们已经庆祝了周年纪念。随着一些生命周期结束的项目逐渐减少，2026年可能会面临一些收入压力。这是自然的动态。我们预计新计划将在2026年下半年上线。我们正在按计划推进，并且继续取得进展。
明白了，谢谢。然后关于航空部门，您看到的增长在原始设备制造商（OE）和售后市场之间是否有更大的驱动因素，您能否提供更多细节？
是的，我认为两者表现都非常出色，原因各不相同。如您所知，原始设备制造商的积压订单很长。因此，飞机制造商正在根据积压订单进行生产，我们也从中受益。在售后市场，消费者行为具有弹性，人们在购买和装备他们的飞机。因此，趋势非常积极。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Longboat Research的David McGregor。请讲。
嘿，早上好，我是Joe Nolan，代表David提问。健身业务又迎来了出色的一个季度。您能否谈谈推动增长的因素是什么？我知道高端可穿戴设备在最近几个季度表现强劲。您能否提供有关新用户增长的最新情况？
是的，我认为我们在健身部门的各类产品中都看到了增长。就可穿戴设备而言，包括跑步产品和高端健康产品。我想说，我们在注册行为和消费者行为方面看到整个业务（包括户外和健身领域的所有可穿戴设备）都表现强劲。进入我们平台的绝大多数人都是新用户，我们看到这些注册量和新产品的同比增长达到了强劲的两位数。
好的，太好了，谢谢。然后第四季度的促销活动通常会在 holiday季有所增加。预计促销环境与去年相当是否合理？其中有什么需要考虑的利弊因素吗？
我会说这是相当的。我们有很多产品可供选择，这对零售商来说非常好，因为有适合每个人的产品。因此，我们计划了强有力的促销活动。我会说这些活动与我们往年所见的一致，我认为我们对所提供的产品感到非常兴奋。
好的，太好了，谢谢。我将把机会传给下一位。
下一个问题来自Tigras Financial Partners的Ivan Feinset。请讲。
感谢您回答我的问题，祝贺又一个创纪录的季度以及出色的新产品推出节奏，特别是Blaze的推出。到目前为止，您看到了什么样的市场接受度，您的生产运行预测是多少？
是的，Ivan，Blaze的表现非常好。它获得了很多关注。我认为这个市场在技术方面服务不足，同时，我认为这是一个非常传统的市场。因此，虽然它获得了很多关注，但我认为建立渠道和发展势头需要一些时间。但我们对初期的开始感到兴奋，并且我们也计划增强产品路线图并提供更多产品。
您的目标营销策略是什么？目前，发展最快的 spectator运动之一实际上是牛仔竞技表演。因此，人们对马以及传统的赛马和马匹交易有很大的兴趣。您有什么渗透市场的想法？
嗯，我认为围绕马匹有不同的学科。如果您看看每个学科的共同点，那就是马主和护理人员真的很爱这些动物，他们想为动物做正确的事情。因此，在购买、销售以及训练和动物的持续性能改进方面，几乎没有可用的工具来评估马匹。因此，我认为这为人们可以应用于马匹的工具提供了很多机会。
那么，随着推出更多配备InReach连接功能的产品，以及更多人注册Messenger服务，您对InReach和Messenger如何发展佳明生态系统有什么愿景？
嗯，InReach、Messenger和我们的连接产品都是我们战略的一部分，旨在提供离网通信，特别是为那些享受户外活动的人提供救援服务。户外总会发生意外，因此拥有合适的设备，拥有能够连接到真正可以帮助您的人的设备，一直是我们独特的差异化优势。因此，我们将继续开发能够实现这一愿景的产品，并继续扩展我们的产品线。
好的，谢谢，祝年底取得强劲业绩。
谢谢。
下一个问题来自Cleveland Research的Ben Bullen。请讲。
大家早上好。感谢您回答我的问题。Cliff，您能否谈谈在汽车业务方面，您看到的应计增量保修成本情况，以及您对汽车OEM部门长期利润率结构的看法，然后我还有一个后续问题。
是的，我认为应计保修是一个孤立的情况，我们的产品出现了一个问题，我们必须进行管理，这确实影响了前期销售。因此，我们进行了追溯调整，但这个问题已经得到解决和纠正。我认为长期来看，该部门的利润率结构与我们之前传达的一致，当我们达到规模时，目标是毛利率在十几到二十之间，营业利润率在个位数中间水平。
好的。另一个问题是关于更广泛的组件供应环境，我想知道您是否看到任何特定场景或情况出现，特别是在先进制程节点，是否存在任何可用性问题。考虑到超大规模企业的需求以及他们的采购量，您对明年内存组件的采购能力有信心吗？有什么想法吗？我的问题就这些，谢谢。
我认为在整体半导体市场，由于人工智能和数据中心等大规模新举措，肯定会产生一些影响。我认为从长远来看，这总体上会使客户和我们受益，因为半导体供应商正在专注于更高性能的处理器、更密集的内存配置，这总体上有利于未来的产品，提供更好的功能、更多的存储和更强的能力。
谢谢。
谢谢。
最后一个问题来自Keybanc Capital Markets的Noah Zadzkin。请讲。
嗨。感谢您回答我的问题。我想问问 marine部门上调指引的情况，这纯粹是特殊情况还是您看到终端市场有改善的迹象？谢谢。
是的，我认为终端市场肯定已经稳定下来，如果不是真的回升的话，特别是售后市场。因此，目前市场动态良好。消费者似乎具有弹性，对我们提供的产品感兴趣，其中也包含市场份额增长的因素，特别是在海图仪、拖钓马达、音频和制图方面。
太好了。抱歉如果您之前提到过，但关于关税的最新想法会很棒。谢谢。
我认为正如我们在发言中提到的，关税情况在今天的稳定定义下基本稳定。总是可能会有变化，但总体而言，我们正在应对这种情况。我认为我们已经对业务模式进行了所有预期的短期调整，展望未来，我们专注于业务的长期优化，这是我们在处理关税或任何其他问题时的正常做法。我们一直在努力实现最有效的供应链结构。
谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。我现在将把会议转回给投资者关系总监Terry Seck进行闭幕发言。
感谢大家今天的参与。我们可以进行后续回访，希望大家度过愉快的一天。再见。
女士们，先生们，今天的会议到此结束。感谢大家的参与，现在您可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。