Sanjiv Arora（高级副总裁，战略、业务发展与投资者关系）
Joseph W. Dziedzic（总裁、首席执行官兼董事）
Payman Khales（首席运营官、总裁兼首席执行官）
Diron Smith（执行副总裁、首席财务官）
Brett Fishman（KeyBank资本市场）
Travis Steed（美国银行）
Joan Wench（花旗集团）
Matthew OBrien（Piper Sandler公司）
Nathan Trebek（富国银行）
Andrew Cooper（Raymond James金融公司）
Richard Neubitter（Truwit Security）
Suraj Kalia（Oppenheimer & Company Inc）
早上好，感谢您的等待。我叫John，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Integer控股公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号加数字1；如需撤回问题，请再次按星号加1。现在，我将会议转交给高级副总裁、战略、业务发展与投资者关系负责人Sanjiv Arora。
请开始。
各位早上好。感谢大家参加Integer 2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Joe Diesnick、总裁兼首席执行官当选人Payman Kales、执行副总裁兼首席财务官Dyren Smith以及投资者关系总监Kristen Stewart。提醒一下，我们今天讨论的结果和数据反映了Integer的合并业绩。在会议期间，我们将讨论一些非GAAP财务指标。有关非GAAP财务指标的调节，请参阅今天演示文稿的附录、业绩新闻稿以及趋势表，这些内容可在我们的网站Integer.net上查阅。请注意，今天的演示文稿包含前瞻性陈述。
有关可能导致我们的业绩发生重大变化的风险因素的讨论，请参阅公司向SEC提交的文件。在今天的会议上，Joe和Payman将发表开场评论。随后，Dyren将回顾我们2025年第三季度的调整后财务业绩，并提供2025年全年展望的最新情况。之后，Payman将分享我们2026年和2027年的初步展望，然后我们将开放问答环节。接下来，我将把话筒交给Joe。
谢谢Sanjiv，也感谢各位参加今天的电话会议。今天是我作为Integer总裁兼首席执行官的最后一次电话会议，也是我作为上市公司首席执行官或首席财务官的第64次，也是最后一次会议。回顾担任Integer首席执行官的八年时光，我为我们共同取得的成就感到无比自豪。我们打造了一家拥有清晰愿景、令人信服的增长战略和以价值观为基础的强大文化的公司。当首席执行官过渡流程开始时，我并未预料到我的最后一次业绩电话会议会包含下调财务展望的内容。最近客户预测的变化反映了一个现实：并非所有新产品都能达到我们预期或期望的成功水平，我们预计这种情况是短暂的。
尽管有此消息，但在过去三年中，我们仍然取得了强劲的业绩。从2022年到2025年，我们的销售额增长了39%。在我们展望的中点，调整后营业收入增长了77%，调整后每股收益增长了73%。我们的战略和执行已经取得了成效，无论未来几个季度如何，我们对自己的战略仍然充满信心，因为从长期来看，它是有效的。我对Payman领导下的Integer未来感到兴奋。他在制定和执行我们的战略以及培育我们的高绩效文化方面发挥了关键作用。作为我们心血管业务总裁的七年间，Payman取得了卓越的业绩，销售额翻了一番，盈利能力也有所提高。
明天，Payman将正式担任首席执行官，并加入Integer董事会。感谢您在过去八年中对Integer的支持。我现在正式交接指挥棒，并将会议的剩余部分，包括问答环节，交给Payman主持。
谢谢Joe。我代表整个Integer团队，对您过去八年来卓越的领导和战略远见表示最深切的感谢。您对卓越的坚定追求使Integer变得更强大、更具创新性，更有能力为客户服务并为股东创造价值。您留下的遗产将继续塑造我们的未来。我相信，从长远来看，我们的战略将继续为患者、客户和股东带来回报。我非常荣幸能以极大的热情担任总裁兼首席执行官一职。我期待着领导Integer进入下一个增长篇章。
我们将在您奠定的坚实基础上继续努力，以目标和热情推进我们的战略。祝您退休生活愉快。现在，让我们转向我们的季度业绩和展望。我们第三季度的业绩强劲，符合预期。销售额按报告 basis 增长8%，按有机 basis 增长7%，反映了稳健的需求和执行力。我们的调整后营业收入增长了14%，这得益于对运营卓越的持续关注和利润率的扩大。我们的调整后每股收益同比增长25%，达到1.79美元。尽管第三季度业绩强劲，但我们最近收到了客户关于市场新产品采用情况的更新，预计这将影响未来三个季度。
多个产品同时发生这种规模的变化是极不寻常的。因此，我们将2025年销售额展望的中点下调了1600万美元。这反映了我们CRM产品线内客户需求的近期变化，主要与部分拥有PMA产品的新兴客户有关。我们正在积极管理成本，以最大限度地减少对利润的影响。因此，我们将调整后营业收入范围的中点仅下调了300万美元，调整后每股收益范围下调了0.02美元。对于2025年全年，我们现在预计销售额增长7%至8%（即7.6%）。
在中点，我们预计调整后营业收入增长12%至14%，调整后每股收益增长19%至21%。总体而言，这是全年的强劲表现。我们通常在2月份的第四季度电话会议上提供下一年度的展望，即在完成年度预算流程之后。然而，鉴于最近的客户更新，我们正在提供2026年的初步展望。基于最近的客户更新，我们预计2026年三款新产品的销售额将下降，其中包括两款电生理产品和一款神经调节产品。对于一家新兴客户，这些产品的市场采用速度低于预期。
我们预计这将对我们下一年度的公司总销售额造成3%至4%的阻力。因此，我们预计2026年有机销售额将持平至增长4%。这些特定产品的影响预计在2026年上半年更为明显，导致该期间有机销售额下降。我们预计下半年随着新产品阻力的缓解，销售额将恢复到市场增长水平。按报告 basis，我们预计销售额将下降2%至增长2%。这包括便携式医疗业务的最终下降，因为我们将在2025年第四季度完成最后一批采购订单的交付，这对2026年的总销售额造成约2%的阻力。
虽然我们2026年的展望未达预期，但我们对长期增长战略的实力、产品组合以及深厚的客户关系仍然充满信心。我们继续专注于在开发过程早期融入高增长产品，这使我们在增长最快的市场中处于有利地位。在与客户密切合作开发下一代医疗技术的推动下，我们的产品开发 pipeline 继续扩大。鉴于这一 pipeline 的实力和我们的战略定位，我们预计2027年将恢复高于市场的有机销售额增长，这与我们长期的财务战略目标一致。
现在，我将话筒交给Darren，由他更详细地回顾本季度和2025年展望。
谢谢Payman。各位早上好，再次感谢您参加今天的电话会议。我将详细介绍我们2025年第三季度的财务业绩，并提供2025年全年展望的最新情况。2025年第三季度，我们取得了强劲的财务业绩。销售额总计4.68亿美元，按报告 basis 增长8%，按有机 basis 增长7%。有机销售额增长剔除了Precision和VSI收购、战略性退出便携式医疗市场以及外汇波动的影响。我们实现了1.06亿美元的调整后EBITDA，与去年同期相比增长1000万美元，增幅为11%。
调整后营业收入同比增长14%，这得益于对运营卓越的持续关注和利润率的扩大。调整后营业收入占销售额的百分比同比扩大约80个基点，达到18.4%，其中包括10个基点的毛利率贡献和70个基点的运营费用杠杆贡献。2025年第三季度调整后净收入为6300万美元，同比增长27%，而调整后每股收益为1.79美元，较去年同期增长25%。在年初至今的基础上，我们取得了强劲的业绩，销售额增长9%，调整后营业收入增长14%，调整后每股收益增长20%。
转向各产品线的销售表现，2025年第三季度心血管销售额增长15%，这得益于电生理领域新产品的 ramp 以及Precision和BSI收购带来的增量销售，同时神经血管领域需求强劲。在过去四个季度中，C&D销售额同比增长18%，主要得益于电生理和神经血管领域新产品的强劲增长以及收购的贡献。对于2025年全年，我们预计CND销售额将较2024年全年增长中个位数，这与我们在7月份业绩电话会议上分享的一致。在2025年第四季度，我们预计C&D销售额增长将从近期趋势放缓，反映了前面提到的两款电生理新产品的下降。
这与我们之前的展望一致。然而，我们现在预计这种影响将持续到2026年，主要是上半年。2025年第三季度，心脏节律管理和神经调节销售额同比增长2%，过去四个季度增长4%，这得益于拥有PMA产品的新兴神经调节客户的强劲增长和CRM的正常化增长，但部分被神经调节项目的计划下降所抵消。对于2025年全年，我们现在预计CRM和N销售额将较2024年增长低个位数，而之前的预期为中个位数增长，这主要是由于部分拥有PMA产品的新兴客户需求下降。
其他市场的产品线详情包含在演示文稿的附录中，可在我们的网站Integer.net上查阅。2025年第三季度，我们实现了6300万美元的调整后净收入，较去年同期增加1300万美元。这一增长主要得益于运营改善，包括更高的销售额、 manufacturing efficiencies、毛利率扩大、运营费用管理和收购业绩。我们还受益于2025年3月可转换债券发行带来的利息支出减少，以及调整后有效税率略有下降。2025年第三季度，我们的调整后有效税率为16.3%，低于去年同期的17.2%。
我们现在预计2025年全年税率将在17%至18%的范围内，比我们7月份的指引提高了150个基点。这一改善主要是由于鉴于我们更高的研发投资，研发税收抵免的前景有所改善。调整后加权平均流通股数量的同比增加导致我们调整后每股收益减少约0.02美元。总体而言，2025年第三季度调整后净收入同比增长27%，调整后每股收益增长25%，均远快于我们8%的销售额增长。
第三季度利润表现非常强劲。2025年第三季度，我们产生了6600万美元的经营现金流，资本支出为1900万美元。第三季度自由现金流为4600万美元，与去年同期持平。截至第三季度末，总净债务为11.58亿美元，较2025年第二季度末减少4600万美元。第三季度末，我们的总净债务杠杆率为过去四个季度调整后EBITDA的3倍，处于我们2.5至3.5倍的战略目标区间的中点。
正如Payman earlier提到的，我们正在调整2025年的销售额和利润展望范围，首先是全年销售额展望。我们现在预计报告销售额将在18.4亿美元至18.54亿美元之间，按报告 basis 增长7%至8%。这包括来自Precision和VSI收购的约5900万美元的无机增长，抵消了之前宣布的便携式医疗业务退出带来的约2900万美元的下降，该业务预计将于2025年底完成。按有机 basis，我们现在预计销售额增长5%至6%。
我们更新后的展望中点较7月份的展望减少了1600万美元，反映了我们对CRM产品线的预期降低。如前所述，CRM销售额的减少主要是由于部分新兴PMA客户需求下降。对于第四季度，我们预计报告销售额增长2%至5%。按有机 basis，销售额预计下降1%至增长2%。我们面临更具挑战性的同比增长比较，因为去年我们受益于CNV和CRM N产品线的新产品 ramp。与我们之前的展望一致，我们预计电生理业务销售额将下降。
第四季度还反映了我们对crmnn的下调展望。尽管我们正在调整销售额展望，但我们继续预计强劲的利润率扩大，这得益于 manufacturing efficiency 的提高和运营费用杠杆。在我们展望的中点，我们继续预计2025年调整后营业收入占销售额的比例为17.4%，较2024年全年扩大85个基点。这将导致调整后营业利润增长13%，是全年的强劲表现。
关于调整后营业收入，我们现在预计范围在3.19亿美元至3.25亿美元之间，增长12%至14%，这反映了我们为最大限度地减少销售额展望下调的影响而采取的成本管理行动，同时仍保持了之前展望范围的下限。这意味着中点减少了300万美元。对于调整后净收入，我们现在预计范围在2.22亿美元至2.27亿美元之间，较2024年增长21%至24%，反映了强劲的运营表现、利息支出减少和调整后有效税率降低。最后，我们现在预计调整后每股收益在6.29美元至6.43美元之间，同比强劲增长19%至21%。
我们的展望假设2025年全年调整后加权平均稀释股数为3540万股。鉴于利润展望的变化，我们也在更新现金流预测。我们预计经营现金流将在2.3亿美元至2.4亿美元之间，同比增长15%。在展望的中点，我们现在预计资本支出为9500万美元至1.05亿美元。因此，我们预计产生自由现金流1.3亿美元至1.4亿美元，中点同比增长35%。
我们预计2025年底总净债务将在10.98亿美元至11.08亿美元之间。这将导致杠杆率为过去四个季度调整后EBITDA的2.7至2.8倍，处于我们2.5至3.5倍目标范围的下限。现在，我将话筒交给Payman，由他讨论我们2026年和2027年的初步展望。
谢谢Darren。由于最近客户更新显示，由于市场采用率较低，2026年部分新产品的 volume 将减少，并预计对我们2026年销售额产生影响，因此我们比往常更早地分享2026年的初步展望。基于我们强大的开发 pipeline 和对新产品推出的清晰 visibility，我们对长期增长仍然充满信心。这就是为什么我们也提供2027年的初步展望。我们预计2026年报告销售额较2025年下降2%至增长2%，其中包括我们计划在2025年完成的便携式医疗业务退出带来的约2%的阻力。
按有机销售额 basis，我们预计持平至低个位数增长。如前所述，我们最近收到了关于三款新产品的客户更新。基于这些更新，我们现在预计这三款产品2026年的销售额将下降，预计对我们的销售额展望造成3%至4%的阻力。这抵消了业务其余部分预计47%的增长。新产品阻力在2026年上半年更为明显。因此，我们预计上半年有机销售额将下降低个位数，下半年恢复到市场增长水平。
我们预计便携式医疗业务退出带来的无机阻力在2026年上半年和下半年相似。从产品线来看，我们预计CNV和CRMNN按报告 basis 将持平至低个位数增长，因为我们正在应对部分新产品的阻力。在其他市场，我们预计下降约3000万至3500万美元，主要由便携式医疗业务退出驱动。我们正在积极采取措施，使成本与 manufacturing volumes 保持一致。根据我们的初步评估，我们预计2026年调整后营业收入将下降5%至增长4%，调整后每股收益将下降6%至增长5%。
展望2026年以后，我们拥有强大的开发 pipeline，对未来几年的新产品推出时间表有良好的 visibility。鉴于这一开发 pipeline 的实力，我们预计2027年将恢复高于市场的增长。我们继续扩大产品开发 pipeline，重点是在高增长市场的新产品早期融入设计。自2017年以来，我们预计到2025年底，我们的产品开发销售额将增长超过300%。这高于我们在2024年底分享的270%的增长。我们的产品组合中，约80%位于新兴和增长市场，20%位于更成熟的市场。
我们对我们的战略和业务的长期前景仍然充满信心。我们所处的市场总体以稳定的中个位数速度增长，我们的方法是在高增长终端市场的新产品中尽早获得设计订单。我们约70%的销售额基于多年协议。除了推动强劲的有机增长外，我们计划继续执行 tuck-in 收购战略，同时将杠杆率保持在2.5至3.5倍的目标范围内。我们已经证明，我们的战略从长期来看能够带来成果，在应对未来三个季度的阻力时，我们将继续专注于执行。
总而言之，我们第三季度业绩强劲，销售额增长8%，调整后营业收入增长14%，调整后每股收益增长25%。年初至今，销售额增长9%，调整后营业收入增长14%，调整后每股收益增长20%。尽管我们正在更新2025年的销售额和利润展望，并预计2026年销售额表现较为平缓，但我们有信心在2027年恢复高于市场200个基点的增长，这得益于我们强大的新产品开发 pipeline。现在，我们将电话转交给主持人进行问答环节。
谢谢各位。现在我们开始问答环节，提醒一下，如果您想提问，请在电话键盘上按星号加数字1；如需撤回问题，请再次按星号加1。我们将接受一个问题和一个后续问题。之后，请随时重新加入队列。第一个问题来自Keybank的Brett Fishman。请发言。
嘿，各位，非常感谢回答问题。关于2026年初的展望，我有几个问题，稍后会具体谈到阻力。我只是好奇，您知道，绿色部分（即 portfolio 其余部分的有机增长）为4%至7%，考虑到与典型的6%至8%的偏差，希望您能谈谈这部分计划，不包括一些新产品推出的阻力。谢谢。
是的，早上好，Brett。让我来回答这个问题。您提到的6%至8%的高于市场增长是由新产品推出驱动的。如果没有新产品推出，我们 portfolio 的其余部分将以市场速度增长。我们现在讨论的阻力，即我们强调的三个项目对2026年造成的阻力，实际上它们在2026年是下降的，而正常情况下它们应该帮助我们实现增长并达到6%至8%的范围。因此，当剔除新产品后，portfolio 的其余部分预计将以市场速度增长。
好的，有帮助。那么具体到心血管项目，我希望您能详细说明预期阻力的性质，无论是这两个项目中的任何一个失去了客户的 wallet share，还是与实际终端市场需求有关。然后我再快速追问一个问题。关于2026年下半年恢复市场增长的 visibility 程度，您如何确信从2026年第二季度到第三季度会有这样的改善。
非常感谢。
是的，没问题。谢谢。让我稍微扩展一下您的第一个问题。我知道您的问题与CNB有关。无论是2025年还是2026年，我们提到的给我们带来阻力的产品和客户都不是失去的产品、份额流失、内包或退出市场的产品。我们仍然是这些产品的供应商，所有产品仍在市场上销售。具体到您的心血管问题，我们看到的阻力与两款电生理产品有关，这些产品在2025年上半年有强劲的 ramp，我们曾预计2025年下半年会有所 level out 并略有下降。
然后我们对2026年的增长速度有 visibility。这些EP项目原计划在2026年进入增长阶段。在第三季度，我们了解到这些产品的市场采用率低于我们的预期。这是新消息。可以想象，随着生产计划的变化等，我们在第三季度进入第四季度期间一直与客户进行讨论，以了解情况。我们现在给出的2026年展望就是这次预测下调的结果。
您的第二个问题是关于我们的 visibility 程度。我们仍然相信我们对业务有很好的 visibility。我们的 backlog 保持稳定。年初 backlog 约为7.28亿美元，现在仍在7.3亿美元左右。这给了我们很好的 visibility。我们从客户那里获得12个月的滚动预测。我们仍然有这种 visibility。现在问题在于我们今天讨论的变化。我想强调的是，新产品推出的 variability 以及随着产品 ramp 进入市场、以不同速度被采用以及客户如何看待变化，这之间可能存在一些区别。
这就是我们正在讨论的。新产品推出本质上是 lumpy 的。但一般来说，有些表现更好，有些表现更差。总体而言，我们最终会达到预期范围。在这种情况下，不寻常的是，我们有多个项目同时发生了大规模的变化。这是不寻常的。让我再补充一个问题的答案。我想您的一个问题是，在2026年下半年，我们将度过2025年上半年的强劲增长期，这也让我们有信心恢复到2025年的增长水平。抱歉，我说的是2025年上半年。
非常感谢。很感激。
下一个问题来自美国银行的Travis Speed。请发言。
嘿，谢谢回答问题。我想知道的是，2026年初的展望中，EP方面是否有PSA产品或RF产品发生了变化，而且听起来直到第三季度您才知道，我想确认这一点，而且听起来是客户对终端市场需求有不同看法，这是否是EP方面唯一的变化。对吗？
是的。让我在两款EP产品的背景下进行说明。Travis，我可以具体说明产品类型，但这是两款EP产品。您关于客户了解其需求的说法是准确的。情况是，他们根据对市场采用率的预期给了我们预测。2025年上半年有一个 ramp 期，然后 level out 并略有下降，因为他们试图衡量市场采用率和销售速度。
然后我们对2026年有一个增长预测。但第三季度他们告诉我们，采用率没有达到预期。因此，2026年将受到影响。
好的，而且您直到第三季度才知道，听起来是这样。
我们直到第三季度才知道。正如我 earlier 提到的，当我们了解到这一点时，显然我们与他们合作以了解变化速度、规模和我们的生产计划，因为生产计划不能很快改变。因此，这些讨论也持续到了第四季度。
好的，这是美国产品还是国际产品，或者两者都是？
Travis，我不能再具体了。我希望我可以，但由于我们与客户的保密协议，我需要确保不会过于具体而导致产品可被识别。除此之外，这些是EP领域的两款产品。
好的，很好。我会重新加入队列。非常感谢。
下一个问题来自CP的towen wench。请发言。
抱歉，我刚才静音了。我现在在线。早上好。
早上好。
所以听起来。我想我对EP的情况有了一些了解。您能否解释一下神经调节领域是否也存在类似的动态，即产品本应按特定速度 ramp，但第三季度客户回来说，不，实际情况并非如此。是类似的动态还是不同的动态？
我们认为这与该领域部分产品的市场采用率有关。这部分业务，即我们拥有PMA产品的新兴客户，在过去几年中表现非常出色。我们已经讨论过这部分业务的增长率。进入2025年，我们继续保持强劲增长。事实上，我甚至可以说，到第三季度，这部分业务仍以15%至20%的速度增长。我们曾预计下半年的增长率与上半年相同。
抱歉。
是的，是的，我道歉。我想确保准确理解您的问题。我认为您的问题与2025年有关，因为我提到的影响特定于2025年第四季度。是这样吗？
不，实际上我认为您对EP的解释非常好，我很好奇神经调节领域是否存在类似的情况，即产品本应按特定速度 ramp，但第三季度客户回来说，不，实际情况并非如此。是类似的动态还是不同的动态？
从某种意义上说，情况类似，我们认为少数这些客户没有看到他们预期的市场采用率。从这个角度来看，动态是相似的。现在，这些新兴客户的业务仍在增长。即使第四季度有所下降，2025年的增长率仍将达到高个位数，与神经调节领域的增长一致。因此，我们认为这只是少数客户将从我们这里购买的产品与他们在市场上看到的需求进行匹配的问题。
好的。您是否曾经遇到过多个客户（在这种情况下是三个）同时改变他们的预测和订购模式的情况，或者您认为这在您的业务历史中是一种异常情况？谢谢。
这是一种异常情况，非常不寻常。我们看到新产品存在一定程度的 variability。这很正常。我们的客户也看到了这一点。我们总是退后一步，评估我们对每个新产品结果的看法。我们会计算低 case、平衡的低 case 视图和平衡的高 case 视图。总体而言，我们基于此提供指引。有些产品表现更好，有些表现更差，但通常会相互抵消。
我们今天讨论的是多个产品同时发生变化，且变化幅度很大。这非常不寻常。
下一个问题来自Piper Sandler的Matthew o' Brien。请发言。
早上好。感谢回答问题。Joe，祝您退休后一切顺利。那么，Payman，抱歉我还要继续问CNB方面的问题，但根据我的计算，我认为这两款EP产品明年的CNV展望将减少约7000万美元，不知道这个数字是否准确，但这两个项目的减少是否平均分配？然后您说“新兴客户”，是不是指那些不在前三名（占总销售额约45%的大客户）之外的客户。
我们应该这样理解吗？
关于您的第一个问题，您的计算大致在合理范围内，但请记住，这是针对三款产品，而不是两款EP产品。我们有三款产品将在2026年给我们带来阻力，其中两款是电生理产品，一款是神经调节产品。您的第二个问题，我认为与拥有PMA的新兴客户有关。不，这些是新兴客户，这就是我们将其归入该类别的原因。因此，这些是拥有新产品、新兴疗法的客户。我们与大约39家客户合作，其中10家客户的产品已上市或处于不同的 launch 阶段。
因此，我们讨论的不一定是与大客户的神经调节业务。这通常是 newer 和更新兴的客户群体。
好的。EP方面也是如此，是新兴客户而不是那些更成熟的客户。您有三个大客户，占总销售额近一半。那么，是不是那些不在前50%的客户，即其他供应商。
是的，我们的EP业务非常广泛。显然，我们与最大的OEM以及其他客户都有大量业务往来。因此，这是一个非常广泛的业务。我们在整个手术过程中都有产品。因此，任何消融手术都有不同的步骤，从进入身体、导航身体、 mapping、诊断到消融。我们在不同成本和不同客户范围内都有产品。除此之外，希望您理解我不能再具体了。
明白了。好的，有帮助。那么神经调节方面，我想Joanne也问过类似的问题，是不是现有客户现在看到的采用率低于他们的预期。我的意思是，这似乎是一个相当大的客户，带来了相当可观的收入，而您之前没有预料到。这样理解神经调节方面的情况是否正确？
我认为这个问题与2026年有关，对吗？
是的，没错。
是的。您提到的这个客户在2025年有可观的增长，但他们没有看到预期的市场采用率。因此，他们2026年的销售额将大幅下降。
好的，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Nathan Trebek。请发言。
嗨。感谢回答问题。您能否说明一下这两款EP产品和神经调节产品在市场上推出了多长时间？我想了解2025年是否存在库存积压导致销售额增长，而终端市场需求并未实现。是这样吗？
这些产品最近才推出，并且一直在 ramp。抱歉，三款产品在2025年都有强劲的 ramp。特别是EP产品在上半年（前两个季度）有强劲的 ramp，这很典型。
当我们的客户继续推出产品时，通常会有一个 ramp 期，因为他们希望确保在产品推出时有足够的产品在分销渠道中。然后是 level out，这也是预期和预料之中的。一旦客户推出产品，他们会等待观察采用率。如我 earlier 提到的，他们看到的采用率低于预期，因此改变了对我们的预测，这主要影响2026年。神经调节产品的情况类似，2025年需求强劲、增长强劲，但市场采用率低于预期，面临阻力，因此我们看到销售额下降。
好的。确认一下，这两款EP产品来自两个不同的客户。
出于保密原因，我不能具体说明客户数量。因此，我必须在客户数量方面不够具体。但我可以告诉您有两款产品。
好的，好的。那么，从总体来看，EP市场的前景非常强劲，您知道，EP市场的增长前景非常好。其他制造商也在传达强劲的增长预期。所以我想了解这些是否是与现有手术无关的新型产品，因为总体前景非常积极。我难以想象这是现有手术量的原因。
这些是。让我先从EP市场的整体实力说起。您说得对，EP市场非常强劲。事实上，在过去四五年中，包括2025年，我们的EP业务都取得了非常强劲的增长。因此，我们的EP业务表现非常好，因为您提到了一些新产品。
但即使剔除任何新产品，我们的 portfolio 也适用于典型的消融手术。因此，随着EP市场的增长，我们的业务也会受益。现在回到这两款产品的影响。如果剔除这两款产品的影响，我们的EP业务仍将以市场速度增长，表现良好。因此，这仅限于这两款EP产品的影响。
好的。最后一个问题，关于PMA portfolio 的先前展望，您的目标是未来3-5年复合年增长率15%至20%。这一目标是否仍然有效？
不，仍然有效，未来3-5年复合年增长率仍为15%至20%。我们预计短期内会有一些阻力，正如我们提到的，第四季度和2026年期间。让我补充一点。
在2026年，如果剔除我 earlier 提到的那个客户的阻力，portfolio 的其余部分仍将以市场速度增长，我们预计2027年及以后将恢复高于市场的增长。这是因为我们 pipeline 中的新产品计划在该客户群体中推出，我们现在没有将任何现在面临阻力的产品计入2027年的反弹。更多的是新产品推出的预期。
好的，谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Andrew Cooper。请发言。
嘿，大家好，感谢回答问题。我可能会从另一个角度再问一个问题。我知道您不能透露具体产品，但如前所述，EP手术量并未偏离市场预期。那么，考虑到您 portfolio 的广度，是否有可能通过其他客户重新获得部分 volume？这会是什么样子，何时可能实现？
是的。感谢您的问题。因此，如我 earlier 所说，除了这两款带来阻力的产品外，我们的EP业务表现非常好。我还想补充的是，我们计划在2026年下半年和2027年推出新产品。事实上，我会更广泛地说，然后再回到EP。我们计划在2026年下半年和2027年在我们的每个增长市场（EP、神经血管、结构性心脏和神经调节）推出新产品。
因此，我们完全有信心恢复增长。现在具体回到EP，我们有信心恢复增长的原因之一是，我们将在2026年下半年度过2025年上半年的强劲增长期。届时，我们不再有这些比较基数。再加上我们EP portfolio 的总体实力和一些其他计划推出的产品，我们有信心在2026年下半年恢复增长，并在2027年实现高于市场的增长。
好的，有帮助。第二个问题关于利润率和您抵消阻力的能力，您知道，预计盈利能力与收入类似接近持平。那么，我们如何看待潜在成本削减的规模？或者说，您是否必须将 volume 恢复到预期水平才能实现像往常一样的利润率扩张？
是的。Andrew，这是Darren。确认一下，您指的是2026年的利润率，对吗？
抱歉，是的。
好的。当我们看待2026年的利润时，如您所知，我们将调整后营业收入的范围定为下降5%至增长4%。首先要注意的是，这个范围与我们提供的销售额范围非常一致。因此，我们的利润算法与销售额范围相匹配。本质上，我们依赖于 volume 的运营费用杠杆以及我们的 gross margin 扩张，主要来自 integer production system。可以想象，2026年 volume 部分的算法将更具挑战性，但我们的 integer production system 仍有强大的基础流程，我们专注于直接 labor efficiency、直接 material efficiency，我们相信通过这些我们仍能实现持续改进并同时实现利润率扩张。
面对较低的 volume，我们将在这三个季度的阻力期间严格管理成本。因此，我们相信明年尽管调整后营业收入范围为下降5%至增长4%，但我们能够实现这一目标，并将在2月份努力缩小这一范围。
好的，我就问这些。谢谢。Joe，恭喜您，祝您退休愉快。
谢谢。
下一个问题来自Truwit Security的Richard Neubitter。请发言。
嗨。感谢回答问题。或许，我想回到您的业务预测流程。我理解您的CMO业务是 lumpy 的，依赖客户订单。历史上，您说您有三个月或更长的 visibility，通常情况下，当没有三个客户同时出现问题时，事情会顺利解决。所以正负因素会相互抵消。但鉴于今年发生的情况，您能否谈谈是否需要改变任何预测流程，或者您如何考虑类似情况在明年再次发生的可能性，以及您现在提供的2026年指引的保守程度。您通常是一家稳健的公司，即使存在一些季度 variability。
我只是想了解 visibility 的程度，以及您现在给出的2026年展望，我们应该如何从保守角度解读。谢谢。
是的。早上好，Rich。如您所想，我们一直在反思这个问题。我们收到客户的预测和采购订单，如您正确指出的那样。我们通过 backlog 获得了很好的 visibility，如我 earlier 提到的，backlog 仍在7.3亿美元左右，这至少给了我们一个半季度的 visibility。然后，您知道，结合客户的预测。这非常不寻常。我们正在审视我们的算法，我们如何计算预测。对于 pipeline 中较长期的产品，我们的流程没有改变。我们对这些产品进行风险调整，客户告诉我们一定范围的结果，我们评估这些结果，计算低 case 和高 case，并基于此提供指引。
对于较短期的产品，我们的生产计划基于客户的需求。如果客户告诉我们要生产和交付X，我们就会这样做。因此，不寻常的是，他们来告诉我们修订了影响较短期的预测，这是我们通常没有预料到的。因此，再次强调，多个客户、多个产品、大规模变化同时发生是不寻常的。我们不期望这种情况会再次发生。这是不寻常的。
好的，谢谢。
然后。喂，能听到我吗？
是的，是的，当然。
抱歉。或许回到EP产品和神经调节产品的区别。这些都是2025年及之前已经上市并产生收入的产品。这些不是PMA即将获得批准或等待批准的新产品。对吗？它们只是属于您所说的PMA研发部门。
EP和神经调节的这三款产品在2025年都已上市，2026年仍将上市。我们仍然是这些产品的供应商。供应方面没有变化。这只是与我们的客户看到的产品采用率有关。
好的，那么再跟进一下，其中是否有成品情况？我知道你们在 manufacturing 流程的许多环节都有参与，可能只是很小的一部分。这是否涉及成品，即你们在整体 manufacturing 中占比较大的部分？谢谢。
我们在 bill of material 中占很大一部分。我可以具体说明的是，我们在 bill of material 中占很大一部分，但除此之外，我不能再具体了。
好的，谢谢。
下一个问题来自OpenHyber的Suraj Kalia。请发言。
早上好，先生们。Joe，恭喜您退休。祝您一切顺利。Payman，您能听到我吗？
是的，我能听到。早上好，Taraj。
那么，Payman、Darren，这次电话会议中有很多信息。所以请原谅我的问题可能有点长。希望我能说清楚。Payman，根据定义，需求计划是通过 backlog 建立的，对吗？您说 backlog 基本没有变化，但两款EP客户出现疲软。所以我难以调和合同安排与需求曲线突然左移之间的矛盾。我也在做一个练习。我试图将EP方面的所有点联系起来。您对2026年下半年的新产品持乐观态度。逻辑告诉我们那是Volt BSX，已经上市。但有两个客户的需求曲线左移。我的意思是，逻辑告诉我您暗示的是G和J以及Medtronic。我知道这是一个很长的问题，Payman。请帮助我们理解，因为突然之间有很多事情被抛出来。
Siraj，我完全理解您的问题。是的，有很多 moving parts。这就是我一直说对我们来说非常不寻常的原因。让我具体回答您的第一个问题，关于 backlog 和订单 visibility。是的，客户下订单。如我所说，我们有大约7.3亿美元的 backlog，大约是一个半季度的订单量。对吧？我的意思是，平均来看。所以我们有很好的 visibility。
现在，让我强调以下几点。我们始终与客户合作以满足他们的需求。如果客户告诉我们他们有需要我们超出采购订单的需求，我们会尽一切努力做到这一点，反之亦然。我们会努力与他们合作，如果他们来告诉我们，看，我对您的需求更多，我想缩减规模。我们会有序地进行，而不一定看合同等。
我想具体强调的是，电生理产品的影响是2026年的。我们预计2025年不会受到影响，我们的CNB业务仍将按我们之前的指引增长中个位数。这纯粹是2026年的影响。我还想强调的是，我们的业务中大部分是 sole source，最终我们看到市场上的产品，尽管短期内存在波动和一些 variability，但我们是这些产品的 sole source 供应商，随着时间的推移，我们最终会看到需求。
Siraj，我想您还有另一个关于产品和客户的问题。当然，您理解我不能在这方面更具体。
我完全理解，Payman，我希望你们也理解，我们都在努力获取一些信息。所以Payman，在第二季度电话会议上，您提到有500万至1000万美元的收入延期。如果我没记错的话，那是 pull through 收入。Peme，您能更具体地告诉我们那是否是EP吗？我问这个问题的部分原因是，如果EP方面已经出现疲软迹象，最终Payman。
很难将其他公司在EP领域的评论与您所看到的情况调和起来。RFA疲软已经被提及。我无法想象这是原因。所以逻辑告诉我PFAS方面有问题。我只是试图将所有点联系起来。抱歉问题很长，先生们。感谢回答。
不，Siraj，非常感谢您的所有问题。让我逐一回答。第二季度和第三季度之间的调整是多个产品。我提到的大约有三个独立事件，并不特定于EP。所以那是多个产品。关于您提到的EP领域的实力，您是绝对正确的。EP市场表现非常好，我们在2025年继续表现良好，2026年也将如此，剔除这两款带来阻力的产品。
因此，我们的电生理 portfolio 总体表现非常好，预计2026年剔除这两款EP产品的负面影响后，将以市场速度增长。一旦我们在2026年下半年度过2025年上半年的强劲增长期，我们完全有信心恢复增长，并在2027年实现高于市场的增长。我们认为这是三个季度的阻力，即第四季度和2026年上半年，我们完全有信心在2026年下半年恢复增长，并在2027年实现高于市场的增长。
谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Andrew Cooper。请发言。
嘿，再问一个后续问题。但或许换个方式。您能否分享一些EP方面的背景，说明这在多大程度上是库存积压的 lap，而不是您和客户对终端市场需求的真实下调？因为我认为这是所有问题的核心，即EP市场到底发生了什么，还是特定客户的问题，考虑到您如您所说的广泛 exposure。
是的，我完全理解这个问题。这两者都有因素。我的意思是，我们的客户有一个 ramp 期。他们从我们这里获得产品。他们根据市场采用率的实时反馈进行调整，看到产品的表现，并调整对我们的需求。所以可能两者都有因素。
好的，谢谢。我就问这些。
我们的提问时间已结束。现在我将电话转回给Payman Keels进行总结发言。
好的，谢谢大家。我想总结一下今天的讨论。我们面临三个季度的销售额阻力，预计2026年下半年恢复增长。我们有强大的开发 pipeline，预计2027年实现高于市场的增长。在我接任之际，我很高兴能够领导我们的团队为患者、客户和股东创造价值。再次感谢您对Integer的时间和关注。
再次感谢您今天的参与。您可以在Integer的投资者网站Integer.net上获取此次电话会议的回放以及演示文稿。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。