Chris Eperjesy（首席财务官）
Brian Perman（投资者关系副总裁）
Ryan McMonagle（首席执行官、董事）
身份不明的参会者
Scott Schneeberger（Oppenheimer & Co. Inc.）
Justin Hauke（Robert W. Baird & Co. Inc.）
Brian Brophy（Stifel Nicolaus & Co Inc.）
女士们、先生们，感谢您的等候。我叫Colby，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎大家参加Custom Truck One Source Inc. 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在届时提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想随时撤回问题，请再次按星号键和1。
谢谢。我现在将电话交给今天的主持人Brian Perman。先生，请开始。
谢谢。在我们开始之前，我们想提醒您，管理层在今天电话会议上的评论和对问题的回答可能包含前瞻性陈述，这些陈述本质上具有不确定性，且超出公司控制范围。尽管这些前瞻性陈述基于管理层当前的预期和信念，但实际结果可能存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的一些因素的讨论，请参阅公司向美国证券交易委员会（SEC）提交文件中的“风险因素”部分。此外，请注意，您可以在我们昨天下午发布的新闻稿中找到本次电话会议中讨论的历史非GAAP财务指标的调节表。该新闻稿和我们的第三季度投资者演示文稿已发布在我们网站的投资者关系部分。我们昨天下午向SEC提交了2025年第三季度的10-Q文件。今天关于Custom Truck loansourcing或Custom Truck的经营业绩的讨论是基于截至2025年9月30日的三个月及之前期间的历史数据。
今天与我一同出席的有首席执行官Ryan McMonigle和首席财务官Chris Effigiese。现在我将电话交给Ryan。
谢谢Brian，欢迎大家参加今天的电话会议。在第二季度的 momentum 基础上，Custom Truck第三季度表现强劲，调整后EBITDA增长20%，收入同比增长8%（与2024年第三季度相比）。第三季度的业绩特点是核心输配电（T&D）市场的基本需求持续稳健，以及我们团队的出色执行，导致ERS和TES两个部门均取得强劲业绩，整体季度收入同比增长。Custom Truck为那些加强和建设我们国家基础设施的人们提供支持。我们的卡车每天都用于建设和维护电网。
我们稳定的业务活动和强劲的季度内订单流继续增强了我们对实现2025年预期增长目标的信心。因此，我们重申先前的2025财年收入和调整后EBITDA指引。虽然Chris将更详细地讨论我们各部门的表现，但我想重点强调ERS的一些关键趋势。我们的公用事业承包商客户继续看到活动水平的持续和增长，他们预计在可预见的未来将持续下去，这主要是由与前所未有的长期电力需求增长相关的支出推动的。正如最近的几篇文章所强调的，人工智能建设的真正瓶颈是电力。
当前行业预测估计，2025年至2029年五年期间，美国投资者拥有的公用事业公司的总TNV资本支出约为6000亿美元。预计支出的总体年增长率接近10%，其中输电支出预计到2029年每年增长超过15%。我们认为，公用事业终端市场的这些趋势是过去一年我们租赁设备原值（OEC）增长的关键因素之一，并为我们2026年的发展奠定了良好基础。第三季度，平均租赁OEC超过12.6亿美元，同比增长17%。
第三季度末，我们的租赁OEC超过13亿美元，并且到目前为止，第四季度继续保持增长。本季度的平均利用率略高于79%，比去年第三季度提高了600多个基点，是两年多来的最高水平。我们大多数车队的利用率继续保持在70%中期至80%中期，这表明我们终端市场的长期韧性。这些趋势推动本季度租赁收入同比增长18%，ERS部门总收入与去年第三季度相比增长超过12%。
由于需求持续强劲，我们在本季度决定加快租赁车队的资本支出，Chris将更详细地讨论这一点。我们相信，这笔支出将为我们2026年的持续增长奠定良好基础。第三季度末，我们的总OEC略高于16.2亿美元，是有史以来的最高季度末水平。继上一季度接近创纪录的部门销售额后，TES在第三季度继续保持良好的销售业绩，同比增长6%，今年迄今为止与去年前三个季度相比增长8.5%。虽然本季度积压订单有所下降，但我们继续看到强劲的季度内订单流，特别是来自我们的本地和区域客户。
这反映了市场上设备的当前可用性，减少了客户提前很久下订单的需求。本季度来自这部分客户群的已签订单同比增长超过40%，推动整体订单增长超过30%。由于市场某些定位车辆的供应仍然处于较高水平，TES部门第三季度的毛利率与上一季度相比略有下降，但仍保持在我们预期的15%至18%范围内。总体而言，我们当前的订单速度以及终端市场对专用车辆的持续强劲需求，使我们对TES今年剩余时间的前景充满信心。
我们仍然相信，最近联邦支出和税收法案中包含的加速折旧条款将使Custom Truck受益，特别是在第四季度的新旧车辆销售方面。自第三季度末以来，我们看到这一点反映在我们的积压订单中，第四季度到目前为止积压订单已增长至超过3.5亿美元。关于关税方面，我们仍然认为，由于我们早些时候采取的缓解措施，今年关税对我们业务的直接成本影响将是有限的。然而，我们继续听到一些客户由于经济不确定性、持续的高利率以及关税导致的整体通胀定价环境，对新设备购买决策犹豫不决。
我们确认2025年全年指引。我们强劲的年初至今业绩、稳健的订单流和有韧性的市场需求继续推动我们今年综合业务的预期增长。尽管宏观环境存在一些波动，但我们的业务前景仍然积极。长期持续的终端市场需求受到长期大趋势的支撑，以及我们为客户提供卓越执行的能力，使我们在竞争中脱颖而出。我们与战略供应商数十年的合作关系以及长期且多元化的客户群将继续是我们成功的关键。我对Customs团队仍然充满信心，并感谢每个人的辛勤工作和奉献精神，这帮助我们在本季度取得了这些成果。
我们期待在下个季度的电话会议上向大家更新我们的进展。现在，我将把话筒交给Chris，由他详细讨论我们的第三季度业绩。
谢谢Ryan。第三季度，我们实现了4.82亿美元的收入、1.56亿美元的调整后毛利润和9600万美元的调整后EBITDA，分别比2024年第三季度增长8%、13%和20%。同比而言，我们所有租赁部门的关键绩效指标（KPI）在本季度均有所改善。第三季度租赁车队的平均利用率超过79%，而去年第三季度为73%。本季度的平均租赁OEC超过12.6亿美元，而2024年第三季度低于11亿美元。第四季度到目前为止，这两个指标均高于我们在第三季度的平均水平，目前分别超过13亿美元和80%。
截至今天，租赁OEC与去年相比增长超过1.8亿美元，即15%。ERS部门第三季度收入为1.69亿美元，比2024年第三季度的1.51亿美元增长超过12%。租赁收入同比显著增长，增长18%。租赁资产销售基本持平，今年迄今为止与去年前三个季度相比增长20%。第三季度ERS部门的调整后毛利润为1.04亿美元，比去年第三季度增长19%。本季度ERS的调整后毛利率为62%，比去年同期高出370多个基点，这得益于租赁收入占比的提高、近76%的租赁利润率改善以及租赁资产销售利润率持续保持在20%中期范围。本季度的租金收益率为38.2%，略低于去年第三季度，但仍在我们预期的30%上限至40%下限范围内。
第三季度的净租赁资本支出为7900万美元，我们的车队使用年限略低于3年。租赁车队的OEC在本季度末超过16.2亿美元，比2024年第三季度末增长近1.3亿美元，本季度增长超过6000万美元，这反映了我们在主要终端市场（特别是输配电领域）持续经历的强劲需求环境下的战略投资。我们预计第四季度将继续投资车队，导致OEC与2024年底相比增长高个位数百分比，高于此前预期。
继第二季度接近创纪录的销售额后，我们第三季度设备销售额为2.75亿美元，同比增长6%。该部门第三季度的毛利率为15%，低于2024年第三季度。我们预计，随着市场专用设备供应更加平衡，减轻我们今年看到的一些定价压力，未来几个季度TES的毛利率将有所改善。PES新销售积压订单本季度减少5500万美元，这是由于持续强劲的销售活动。我们的TES积压订单为过去12个月（LTM）TES销售额的3个月，略低于我们目标的历史平均范围。
然而，第三季度的净订单仍然强劲，达到2.2亿美元，与2024年第三季度相比增长超过24%。第四季度是我们TES销售的历史最高季度，到目前为止，我们继续看到强劲的订单流，积压订单已增长至超过3.5亿美元。结合客户对今年剩余时间设备需求的持续反馈，这使我们有信心今年TES将实现强劲的收入增长，但我们确实认为这将接近我们指引范围的下限。我们与底盘、车身和附件供应商的牢固长期关系仍然是TES生产的重要驱动力。
我们当前的库存水平使我们能够很好地满足今年的生产车队增长和销售目标，并帮助减轻关税的任何影响。我们的APS业务本季度收入为3800万美元，与去年第三季度相比增长3%。该部门第三季度的调整后毛利率超过26%，同比和环比均有所上升，我们APS今年迄今为止的调整后毛利率保持在预期的20%中期范围。第三季度末，我们根据资产支持贷款（ABL）的借款为7.08亿美元，与第二季度末相比增加3800万美元，主要用于为租赁和非租赁资本支出以及某些其他营运资金需求提供资金。
截至第三季度末，我们有2.38亿美元可用资金，ABL下有超过2.3亿美元的受限可用性，为公司提供了充足的流动性。随着过去12个月调整后EBITDA达到3.65亿美元，我们第三季度末的净杠杆率为4.53倍，环比有所改善。我们确实在第四季度在计划的库存减少方面取得了进展，库存减少了近5400万美元。这导致我们的库存融资余额减少了近5700万美元。我们继续预计第四季度及明年将减少库存，这应有助于降低我们的库存融资额度余额以及ABL的借款。
然而，考虑到我们预计2026年及以后将继续保持强劲的需求环境，我们现在预计与去年年底相比，库存将减少1.25亿至1.5亿美元。我们打算利用杠杆自由现金流来降低净杠杆率，并继续将目标定在3倍以下。这仍然是我们的主要和重要目标，我们预计到2026财年底实现这一目标。我们重申之前的2025年指引，总收入在19.7亿至20.6亿美元之间，调整后EBITDA在3.7亿至3.9亿美元之间。
然而，鉴于ERS租赁需求的持续，我们现在计划今年对租赁车队的投资超过此前预期，导致净租赁资本支出约为2.5亿美元。此外，我们预计今年的非租赁资本支出也会更高，因为我们抓住机会为堪萨斯城工厂的一些额外生产和制造改进提供资金，这将扩大生产能力，并更好地为我们各部门的增长做好准备。虽然我们的部门指引保持不变，但我们预计ERS今年的收入将在6.6亿至6.9亿美元范围的上半部分，而TES今年的收入将接近11.6亿至12.1亿美元范围的下限。
我们从客户因加速折旧条款而在新旧设备上的支出中获得的收益程度，可能是决定ERS和PES在我们指引范围内最终位置的关键因素。由于高于预期的租赁和非租赁资本支出以及计划库存减少的减少，我们现在预计杠杆自由现金流将低于此前5000万美元的目标。然而，我们相信增量资本支出将产生强劲回报，从而带来更高、更持续的杠杆自由现金流水平。
最后，我想呼应Ryan关于尽管今年存在一些宏观经济不确定性，但我们业务前景持续强劲的评论。我们今年迄今为止的业绩以及终端市场的持续强劲基本面，使我们对行业的长期需求驱动因素以及我们今年实现两位数调整后EBITDA增长的能力感到乐观。现在，我将把电话交给操作员，开启提问环节。操作员，谢谢。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1举手进入队列。如果您想随时撤回问题，请再次按星号键和1。谢谢，第一个问题来自Oppenheimer的Scott Schoneberger。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我是Daniel，代替Scott提问。看起来 momentum 非常强劲。你们能详细说明一下你们对2026年维持这种 momentum 的可见性吗？谢谢。当然。
是的。很高兴收到你的提问，Daniel，谢谢你的问题。是的，我们看到公用事业部门以及输配电领域的需求非常好。正如我们在电话会议的发言中所谈到的，我们看到需求在增长，特别是在输电方面。所以正如大家所听到的，感觉我们正进入一个强劲的输电需求周期。因此，我们在第三季度做出的决定是在租赁车队上投入更多。其中一些也将延续到第四季度。我们认为这正是为我们2026年奠定良好基础的原因。
所以我们在电话会议上说，本季度租赁OEC平均为12.6亿美元。季度末达到13亿美元，到10月份继续增长。因此，租赁利用率回到了80%以上，目前超过80%。因此，我认为这就是为什么我们对2026年的影响感到非常舒适的原因。
明白了，谢谢。聚焦ERS和租赁OEC收益率。您能讨论一下您对未来的看法以及您对定价环境的感受吗？
是的，Daniel，我们显然指引租赁OEC收益率在30%高位至40%低位之间。我们看到9月及10月的收益率与本季度平均水平相比有所上升。所以我们认为这是一个积极的信号。显然，有两个因素在起作用。第一，正如我们所谈到的，向输电业务的转变带来了略高的收益率，预计这种情况将继续。第二，随着利用率的提高，我们能够在合理的情况下利用一些定价机会。
显然，我们必须根据市场定价，必须在市场上具有竞争力。这显然是我们日常处理的事情。但我认为收益率应该在我们已经进入的范围内，并且我预计它将比今年第三季度有所上升。
明白了，谢谢。我把机会让给别人。太好了，谢谢。Daniel。
下一个问题来自RWBIRD的Justin Lock，您的线路已接通。
太好了。早上好，各位。我想问一下现金流的问题。感谢您提供的关于增加资本支出以利用您所看到的增长的所有信息。也许只是想更清楚地了解库存减少的情况和时间安排。您说要到26年才能将库存从24年底的水平减少1.25亿至1.5亿美元。我只是想思考这意味着什么，是不是26年下半年更多。我不知道这种较高的资本支出会持续多久，库存水平才会开始下降。
也许与此相关的是，关于自由现金流指引，您说杠杆自由现金流将低于5000万美元的目标。我想今年全年都是现金使用。我只是在思考第四季度，您预计第四季度会继续使用现金还是会出现现金流入季度？谢谢。
是的，谢谢Justin，我是Chris。也许我没说清楚。所以1.25亿至1.5亿美元的减少，是相对于年初的减少，将在今年年底前完成。因此，我们确实预计，我认为，到第三季度，我们只减少了1400或1500万美元，所以你应该预计第四季度还会再减少1.1亿到1.35亿美元。因此，我认为去年夏天高峰期，我们说我们手头的整车库存略低于11个月。我认为现在我们略低于8个月。
我们设定的目标是尝试降至6个月，我认为到2026年及以后将进一步降至明年财年底的6个月。因此，我确实预计第四季度会产生自由现金流。但是，考虑到租赁车队的增量投资以及部分库存减少的时间安排，全年来看，我们不会有任何有意义的自由现金流。
好的，好的，谢谢你的澄清。关于非租赁资本支出，提高生产能力的增加，你能量化一下这对明年的影响吗？我只是想知道，与这项投资相比，明年会有什么不同？
是的，答案是这实际上只是扩展我们在Casey园区的一些能力。我认为其影响规模在1000万至1500万美元左右。这实际上是土地、建筑以及在这些设施中放置一些设备。因此，我认为明年我们会回到，我认为历史上我们的非租赁资本支出在2500万至4000万美元之间。我认为未来将继续保持类似水平。
明白了。好的，感谢您的回答。这就是我现在的问题。谢谢。谢谢Justin。
下一个问题来自德意志银行的Niam Kaplan。您的线路已接通。
嗨，早上好，我是Naim Kaplan。
代替Nicole De Blaise提问。
所以我想知道的是。
关于您的公用事业输配电客户执行项目的最新情况，您刚才提到了这一点，能否详细说明一下。似乎行业在2024年和2025年的延迟之后已经回到正轨。基本上，我们是否可以认为情况已经回到正轨？
是的，我认为这是一个很好的思考方式。我认为我们看到，全年配电业务确实有所回升，我认为从利用率和购买新设备的需求来看，配电业务已经回到了非常好的状态。然后我们看到输电业务有所回升。秋季通常输电业务会显著回升，显然这正是我们正在投资的领域，感觉在输电项目的进行和建设过程中，以及对我们设备的持续需求方面，有非常好的顺风。
所以是的，我会说情况已经恢复正常，并且输电方面继续改善。
好的，太好了。您能提供更多关于TES 30%有机增长的驱动因素吗？也许您能谈谈客户类型。关于积压订单，是否只是因为与去年同期相比有所下降，因为去年有一些逾期积压订单？
是的，我来回答第二个问题。你可能需要重复你的第一个问题，因为我不认为我们听到了你给出的一个我们不熟悉的百分比。但关于积压订单，我们历史上一直说，我们不是一个积压订单驱动的业务，而是一个订单驱动的业务。如果你回顾历史，2023年我们新销售增长30%，去年增长7%，今年迄今为止增长近9%。在这段时间里，积压订单减少了近6亿美元。
我们继续一个季度又一个季度地实现增长。Ryan在他的准备发言中提到，我们看到10月前三周积压订单增长了近25%或略高于25%。因此，我们的积压订单回到了接近3.6亿美元的水平。因此，我们对给出的指引以及新销售业务的整体健康状况感到非常满意。但如果你能为我们澄清第一个问题，我想。
你是在说30%的季度内订单增长吗？
是的，在TES内部。我很确定这是你们在新闻稿中提到的。
是的，不，这是一个。我们只是想确保我们回答的是正确的问题。除了积压订单之外，我们真正密切关注并能很好地看到的是季度内的订单流入情况。因此，你提到的30%是2025年第三季度与2024年第三季度相比已签订单的增长。我认为这就是为什么我们对第四季度的预期增长以及显然TES今年迄今为止8.5%的增长感到舒适的原因。
因此，除了积压订单之外，我们还实时关注季度内的订单流。这也是我们想与大家分享的。但我认为这就是为什么我们对TES全年的数字有信心的原因。
好的，非常有帮助。
如果可以的话，我想跟进一下，关于客户类型的任何细节？
是的，我们看到，这是一个好的情况，我们在公用事业部门看到了非常强劲的需求。无论是公用事业承包商还是林业承包商，我们都看到了非常强劲的需求。我们在评论中提到了一些。我们看到一些基础设施终端市场的客户有些犹豫，比如垃圾处理和一些自卸卡车领域，正如我们在准备发言中提到的，这些市场的库存有些过剩。但我认为我们的大型全国性客户和小型客户都有不错的混合。因此，除了可能略微偏向输配电（我们看到需求更强）以及基础设施需求略有疲软外，没有重大变化。
好的，明白了。非常感谢您的时间。我将把机会让给别人。
谢谢。
下一个问题来自Stifel的Brian Brophy。线路已接通。
是的，谢谢。早上好，各位。您稍微提到了这一点，但希望能得到更多信息。希望您能给我们更新一下大型输电项目管道的情况。您从客户那里听到的关于一些已讨论的大型项目何时实现的最新消息是什么？谢谢。是的，我们当然看到那里的需求很好，Brian。因此，我们看到第三季度末和第四季度输电利用率显著上升。因此，我认为这推动了我们在电话会议上讨论的许多增长。
我认为我们对2026年的输电业务也有强烈的预期。目前有几个非常具体的项目正在进行中，这些项目正在推动需求。还有很多项目预计在2026年初启动。因此，那里的需求非常好。我认为这就是我们提到增加资本支出投资的原因。我们确实增加了租赁车队的产品，因为我们看到了客户所谈论的良好需求。
好的，谢谢。
然后，只想特别提到一个项目，想问一下Greenlink，显然这是一个你们参与过的项目，我们在本季度看到了一些关于活动暂停的头条新闻。根据您的一些评论，这似乎不会影响您的第四季度，但也许您能提供关于这个项目的最新想法，以及我们是否会在本季度看到影响。谢谢。是的，不，这不会影响第四季度。我们仍然看到输电需求良好。
我认为，当你进入这些强劲的输电周期时，有趣的是，客户不想重复，因为他们知道可能不会再看到这样的情况。因此，我认为这不会影响我们的第四季度。正如我所说，输电部门的整体利用率仍然非常强劲。好的，谢谢。我将把机会让给别人。谢谢Brian。
下一个问题来自DA Davidson的Mike Schlisske。您的线路已接通。
早上好。我们能回到几个问题之前吗？您提到了关于基础设施部门的评论以及它的进展情况。也许可以简单谈谈电信和铁路领域的情况。
是的，我认为总体而言，我们看到了增长。这一点很重要。我们看到输配电领域的增长最强劲，鉴于那里的情况。因此，在电信和铁路领域，我们看到一些活动有所回升。如你所知，电信和铁路占我们收入的比例不到5%。因此，我们看到铁路领域有一些增长，电信领域有很多讨论和报价，预计第四季度及2026年将有所回升。
但总体而言是增长的。
最强劲的增长在输配电领域，而在自卸卡车、水车或一些垃圾处理产品类别等库存竞争更激烈的领域，我们看到的增长较少。或者可以说。
明白了。然后转向输配电，开始看到一些数据中心运营商的头条新闻。当他们建设数据中心时，他们也在建设或承包能源生产资产。无论是在附近、现场、几英里外，就距离而言，电网连接不长。我想现在不是所有的数据中心，但有些正在尝试将能源与数据中心同地部署。Custom Truck在这样的项目中仍然发挥作用吗？当人们说他们不能等待公用事业公司，至少要建设自己的基础设施时，这是否会加速管道机会？
当项目距离数据中心比其他项目近得多时，这会对定价和利润率产生影响吗？
是的，这是个很好的问题，Mike。
我认为我们对此的看法是，这总体上对输配电需求非常好。对我们来说。因此，在我看来，有很多发电项目正在上线。在某些情况下，这也是临时发电。因此，这就是为什么我们开始相信这里应该会有一段持续的长期需求。因此，在某些情况下，这是临时发电，以启动数据中心，然后期望公用事业公司会回来，带来输电线路或变电站或该特定项目所需的任何东西。在我看来，这就是为什么Custom Truck以及我们的卡车在这两种情况下都将有良好的持续需求。
明白了。然后，Chris，关于您为25年剩余时间制定的资本支出计划，我能得到更多评论吗？其中有任何部分是从26年提前到25年的吗？我试图弄清楚，是否有一个时间点您会暂停资本支出，收获已有的成果，并偿还一些债务？
答案是肯定的。如你所知，三四年前我们车队的使用年限略超过4年，现在我们大约是2.9年左右。因此，随着时间的推移，我们投资了5亿至6亿美元来实现这一目标。但你的问题的简短答案是，随着我们能够减少一些净投资，我们应该开始看到一些改善的自由现金流。
太好了。Chris，我能跟进一下吗？您说过曾经是4年，我想，根据时间的不同，略高于4年。您会把它降低到什么程度？我想知道竞争对手的平均使用年限是多少，以及在保持最新车队的同时，您会接近竞争对手到什么程度。我试图弄清楚，如果您想寻找收获一些现金流的方法，您的资产可以租赁多久。
是的，这是个很好的问题。看，没有很好的数据，但我们确实认为我们拥有最年轻的车队，最年轻的公用事业租赁车队。所以你是对的，Mike，有老化的能力。因此，在我看来，如果你考虑我们现在的范围，低于3年，2.9年左右，如果你想想几年前我们超过4年，这是一个你可以生活的相当不错的范围，可以允许车队老化，从而产生现金流。所以我给你这个范围作为参考，仍然拥有一个性能非常强劲的车队，我们可以照顾客户，并在整体使用年限方面具有很强的竞争力。
太好了。谢谢。我知道您有很多机会，所以不确定您的平衡。无论如何，我很感激。我将把机会让给别人。谢谢。
谢谢，Mike。
再次感谢。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。目前没有更多问题在队列中。我现在将会议转回给Ryan McMonagle做总结发言。
太好了。感谢各位今天抽出时间和对Custom Truck的关注。我们期待在下次季度业绩电话会议上与大家交流。在此期间，如有任何问题，请随时联系我们。再次感谢，祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。