Elizabeth Lynn（执行副总裁，全球投资者关系主管）
Ronald P. O'Hanley（董事长兼首席执行官）
John Woods（执行副总裁，首席财务官）
Alexander Blostein（高盛集团）
Glenn Schorr（Evercore公司）
Mike Mayo（富国银行）
Ken Usdin（伯恩斯坦）
James Mitchell（Seaport Research Partners）
Ebrahim Poonawala（美国银行证券）
David Smith（Truist Securities）
Vivek Juneja（摩根大通公司）
Brennan Hawken（BMO Capital Markets）
早上好，欢迎参加道富银行2025年第三季度业绩电话会议及网络直播。
今天的会议将由道富银行投资者关系主管Elizabeth Lynn主持。
我们请您在正式发言结束后再提问，届时会为您提供问答环节的说明。
今天的讨论正在道富银行网站@investors.statestreet.com上进行现场直播，本次电话会议也将录制回放。
道富银行的电话会议受版权保护，保留所有权利。
未经道富银行明确书面授权，不得对本电话会议进行全部或部分重新录制用于广播或分发。
本次电话会议的唯一授权广播将在道富银行网站上进行。
现在，我将把电话交给Elizabeth Lynn。
谢谢操作员。早上好，感谢大家参加今天的电话会议。
我们的首席执行官Ron O'Hanley将首先发言。
然后，我们的首席财务官John Woods将带您了解我们2025年第三季度的业绩报告，该报告可在我们网站投资者关系部分下载，网址为investors.statestreet.com。之后，我们很乐意回答问题。
在开始之前，我想提醒大家，今天的演示将包括从GAAP中排除或调整一个或多个项目的业绩结果。
这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP或监管指标的调节表可在我们演示文稿的附录中找到。
此外，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。
由于各种重要因素，实际结果可能与这些陈述存在重大差异，例如我们今天讨论中提到的以及我们SEC文件中引用的因素，包括我们10-K表格中的风险因素部分。
我们的前瞻性陈述仅反映截至今天的观点，我们不承担更新这些陈述的义务，即使我们的观点发生变化。
话虽如此，让我把话筒交给Ron。
谢谢Liz。早上好，各位，感谢大家的参与。
我很高兴欢迎John Woods参加他在道富银行的首次业绩电话会议。
John为我们的领导团队带来了深厚且补充性的专业知识，我们对他带来的视角感到兴奋。
谈到我们的业绩，我将首先介绍第三季度的亮点，然后交给John，他将更详细地介绍我们的财务业绩。
我们投资者演示文稿的第2张幻灯片突出显示了我们第三季度业绩的强劲表现，季度每股收益为2.78美元，同比增长23%。
我们强劲的财务表现反映了我们对战略重点的严格执行，以及我们在本季度建设性的市场环境中有效利用机会的能力，我们继续展现出良好的业务势头和持续改善的财务业绩。
例如，第三季度是我们连续第七个季度实现不包括特殊项目的正总运营杠杆，我们实现了9%的总收入增长、31%的税前利润率和21%的有形普通股回报率。
这些指标突显了我们通过执行增长战略和继续运营模式转型来推动盈利增长的能力。
投资者需求、新技术和不断变化的监管环境为我们和我们的客户创造了新的机会，除了强劲的第三季度财务表现外，我们仍然专注于推进产品创新和增强我们的能力，以更好地为客户服务并加速关键战略领域的增长。
例如，正如我即将概述的那样，我们在第三季度推出了一系列战略举措和新产品能力，所有这些都是为了使道富银行在投资服务领域实现持续的长期增长。
我们实现了强劲的同比服务费用增长，季度末的管理资产（AUCA）达到创纪录的51.7万亿美元。
我们在第三季度获得了一项新的阿尔法委托，另有一位阿尔法客户上线。
道富银行长期以来一直是技术驱动创新的领导者。
今天，我们的投资服务团队正在这一传统的基础上，开发工具和客户能力，使我们的客户能够在不断变化的市场中取得成功。
例如，在数字资产生态系统中，道富银行已经为数字资产提供基金管理和会计服务。
今天，展望未来，我们正战略性地将道富银行定位为传统金融与数字金融之间的桥梁，以及数字资产平台之间的连接点。
为此，我们对即将推出的数字资产平台感到兴奋，该平台将为机构投资者实现资产、基金和现金的代币化，因为财富市场在全球范围内不断扩大。
我们注意到，在Charles River的前台财富交易和投资组合构建能力的基础上进一步发展，以进一步进入这个不断增长的收入池的重要性。
我们在第三季度实现了财富服务战略的一个关键里程碑，宣布与Apex金融科技解决方案公司建立战略合作伙伴关系并进行少数股权投资。
通过这一合作伙伴关系，道富银行将利用Apex的数字托管和清算平台，扩大我们的财富服务产品，以支持高速增长的财富管理行业。
该合作伙伴关系将为全球的财富顾问、自主财富平台及其客户提供差异化、全数字化、全球可扩展的托管和清算解决方案及体验。
因此，这一合作伙伴关系将显著加强道富银行的投资服务能力，并在我们现有基础上构建行业首个真正的全球数字财富托管解决方案。
第三季度也是道富投资管理公司的重要里程碑，该公司报告季度管理费收入创纪录，期末资产管理规模攀升至5.4万亿美元，这是在首次突破5万亿美元大关仅一个季度之后。
我们继续加快创新步伐，进一步加强我们的投资管理能力，以推动多个战略重点领域的增长。
例如，我们推出了11只精选行业优质收益ETF，使投资者能够利用具有增强收益潜力的特定行业机会。在其他方面，通过扩大我们的主动管理目标到期日ETF套件，我们进一步加强了固定收益解决方案的能力，这仍然是一个关键的战略重点。
重要的是，第三季度提供了几个令人信服的例子，说明我们与一些世界领先投资公司的合作伙伴关系如何扩展和加强我们的客户能力，为我们未来的增长定位。
例如，在与Apollo的持续合作中，我们在扩大私人市场准入方面取得了进一步进展，推出了PRSD，这是一只主动管理的短期债券ETF，结合了投资级公共和私人信贷的敞口。我们还与黑石合作推出了欧元计价的AAA级CLO UCITS ETF，延续了我们在主动管理高收益和优先贷款ETF方面的成功记录。
最后，在欧洲，我们与Van Landsche Kempen投资管理公司建立了战略合作伙伴关系，这将在这一关键战略区域推动我们各自投资产品的进一步创新。
道富市场部继续看到其深化客户关系的努力成果，在证券金融和外汇交易服务方面实现了强劲的同比收入增长。
作为我们市场业务实力和为客户提供价值的证明，我们自豪地宣布，道富银行在《欧洲货币》杂志2025年外汇奖项中获得了八个类别的奖项，比2024年的成就翻了一番。
这些行业认可有力地证明了我们为全球客户提供一流交易和融资解决方案、技术平台和研究的持续努力。
谈到我们的资产负债表，我们稳健的财务状况使我们能够通过普通股回购和股息向股东返还近15亿美元的资本，其中第三季度为6.37亿美元。
如前所述，我们很高兴在第三季度将道富银行的季度每股普通股股息提高11%至0.84美元。
我们仍然致力于向股东返还资本。
在结束我的准备发言之前，我想花一点时间感谢Mark Keating在担任临时首席财务官期间的杰出领导。
Mark在关键时刻担任这一职务，在我们度过过渡期时提供了宝贵的稳定性和领导力。
Mark将继续在制定我们的长期财务战略和推动企业范围内的举措方面发挥重要作用，与John密切合作。
总而言之，第三季度是道富银行的几个战略和业绩里程碑，强化了我们战略的有效性，我们连续第七个季度实现了不包括特殊项目的正总运营杠杆，这是持续势头的明确指标。
我们持续改善的财务表现得到了一系列切实证据的支持，这些证据突显了我们如何在整个公司范围内扩展产品能力和推动创新。
这些努力继续为我们未来的增长和为股东创造长期价值奠定基础。
话虽如此，让我把电话交给John，他将更详细地介绍本季度的情况。
谢谢Ron，大家早上好。
正如Ron所提到的，转向第3张幻灯片，我们交付了强劲的第三季度财务业绩，反映了健康的业务势头和一致的执行力，推动每股收益同比增长23%至2.78美元。
总收入同比增长9%至约35亿美元，其中不包括特殊项目的费用收入增长近12%。
在建设性的市场环境中，客户积极参与，费用收入增长具有广泛性。
服务费用增长7%，管理费用增长16%，外汇交易服务和证券金融收入合计增长17%（不包括特殊项目）。
同比支出同比增长约5%至24亿美元，因为我们继续谨慎管理支出基础，同时为关键战略举措和技术投资提供资金以支持未来增长。
综上所述，我们强劲的第三季度表现实现了超过600个基点的可观费用和总运营杠杆，以及超过300个基点的同比（不包括特殊项目）。
我们的税前利润率扩大约270个基点至31%，而我们的有形普通股回报率同比提高约160个基点至21%。现在转向第4张幻灯片。
服务费用同比增长7%，主要受平均市场水平提高、新增业务和货币换算的影响。
AUCA达到51.7万亿美元的新纪录，同比增长10%，这得益于期末市场水平的提高和强劲的客户资金流入。
我们在本季度实现了近5000万美元的服务费用收入增长，使我们今年迄今为止的总收入达到约2.5亿美元。
我们仍然高度专注于推动服务费用收入增长，特别是在核心后台解决方案和私人市场方面，这两者合计占我们第三季度和今年迄今为止胜利的绝大部分。
我们的渠道仍然健康且多元化，我们有望实现全年3.5亿至4亿美元的目标。
这种势头反映在我们第三季度约4亿美元的服务费用收入积压中，较上年增长约40%。
安装我们的积压仍然是重中之重，因为我们专注于在未来几个季度实现一致的有机服务费用增长。
此外，我们在本季度报告了一项新的阿尔法委托，另有一位客户上线。
正如Ron所指出的，我们最近完成了对Apex Intech Solutions的战略合作伙伴关系和Minardi投资。
这一合作伙伴关系将通过Apex的数字托管和清算平台扩展我们的财富服务产品，并支持我们投资服务业务的长期增长。
转向第5张幻灯片，管理费用同比增长16%至季度记录的6.12亿美元，主要受平均市场水平提高和净流入的推动。
管理资产同比增长15%至5.4万亿美元的记录，这得益于期末市场水平的提高和客户资金流入。
本季度净流入总计260亿美元，反映了ETF、现金和机构指数固定收益领域的强劲势头。在ETF方面，我们的美国低成本套件继续获得市场份额，在本季度实现了创纪录的资金流入。
我们的黄金ETF套件进一步加强了其市场领导地位，管理资产达到约1450亿美元的记录。
这一强劲表现反映了在我们全球分销网络扩大的支持下强劲的资金流入，以及现货价格的上涨。
正如Ron所提到的，创新仍然是我们投资管理增长战略的基石。
在第三季度，我们推出了39种新产品，包括我们精选行业套件的扩展和新的另类投资敞口。
这些举措扩大了为客户提供的能力，并支持有机新增资产增长。
我们对第三季度投资管理业务的强劲表现感到鼓舞，该业务实现了约36%的税前利润率，较上年同期增长近600个基点。
转向第6张幻灯片，道富市场部交付了强劲的第三季度业绩，外汇交易服务和证券金融业务均实现了坚实的同比增长。
我们的市场业务在战略上定位为支持我们的投资服务和投资管理业务，在整个业务中提供综合价值。
外汇交易收入同比增长16%（不包括前期特殊项目）。
虽然外汇波动性相对温和，但客户交易量同比增长11%，我们所有交易场所均实现强劲增长。
证券金融收入同比增长19%，这得益于机构贷款和 prime 服务业务的强劲余额增长。
在机构贷款方面，第三季度的业绩得益于贷款资产增加和特殊活动，而在 prime 服务方面，我们有针对性的客户参与支持了本季度的坚实收入增长。
转到第7张幻灯片，软件和处理费用同比增长9%。
前台软件和数据收入同比增长14%，这得益于更高的本地部署续订、专业服务的增长以及软件支持收入的持续扩展，因为我们将更多客户转换并实施到我们基于云的SaaS平台上。
反过来，年度经常性收入同比增长约13%，第三季度达到约4亿美元。
我们的前台收入积压仍然健康，同比增长45%，这增强了我们对该业务未来增长的信心。
转向第8张幻灯片，净利息收入为7.15亿美元，同比下降1%。
这一表现反映净息差下降11个基点至96个基点，主要受平均短期利率下降和存款组合变化的推动，部分被证券投资组合现金流以更高收益率再投资以及受存款余额增加支持的生息资产增加所抵消。
环比来看，净利息收入下降2%，主要原因是与生息资产减少（与第二季度的高水平相比，存款余额下降）以及平均短期利率下降有关。
这些因素被证券投资组合现金流以更高收益率再投资以及持续的客户驱动贷款增长所部分缓解，这有助于改善生息资产组合，支持环比净息差稳定。
转向第9张幻灯片，支出同比增长约5%，主要受技术和战略举措的持续投资、与收入相关的成本增加以及货币换算的影响，部分被持续的生产力节约所抵消。
第三季度与薪酬相关的成本得到很好的控制，同比增长2%。
这一增长主要受工资和福利增加以及货币换算的影响，部分被人员减少（包括正在进行的运营模式转型和流程改进）所缓解。
信息系统和通信支出同比增长12%，主要是由于平台现代化和弹性、AI工具、增强数据交付和改进用户体验的持续投资，以及更高的客户实施活动和交易量。
同时，我们继续推进生产力和优化举措，本季度实现了约1.25亿美元的同比节省。
这些努力今年迄今为止已节省约3.7亿美元，使我们坚定地有望实现全年5亿美元的节省目标。
我们正在进行的生产力和其他节省举措使我们能够实现费用和总运营杠杆，同时也创造了投资于增长领域的能力，如财富服务、阿尔法私人市场、AI和流程自动化。
转到第10张幻灯片，季度末标准化Set 1比率为11.3%，环比提高约60个基点，这反映了收益产生的资本以及风险加权资产从上一季度的高外汇波动性下降。
第三季度，我们向普通股股东返还了6.37亿美元的资本，其中包括4亿美元的普通股回购和2.37亿美元的已宣布普通股股息，总派息率为79%。
正如Ron所指出的，在第三季度，我们很高兴将季度普通股每股股息提高11%至84美分。
最后，让我们转向我们的展望，提醒大家这不包括特殊项目。基于我们强劲的年初至今表现和建设性的市场环境，我们现在预计2025年总费用收入增长率在8.5%至9%之间，高于我们之前的展望（达到或略高于5%至7%的范围）。
我们预计全年NII将略低于去年的创纪录表现。
转向支出，随着我们对费用收入前景的改善，全年支出增长现在预计约为4.5%，高于我们之前3%至4%范围上限的展望，这反映了对技术和战略举措的持续投资以及与收入相关的成本增加。
重要的是，我们今年继续产生显著的正费用和总运营杠杆。
考虑到今年的情况，我们的全年展望意味着第四季度费用收入将环比持平或略有下降，这反映了第三季度其他费用收入的高水平正常化，同时表明NII将环比增长，在支出方面，我们更新的全年展望表明第四季度支出将较上一季度略有增长。
最后，我们继续以2025年约80%的总派息率为目标，但需视市场情况和其他因素而定，同时也部署资本以支持我们的客户、推动有机增长和为战略投资提供资金。
总之，我们的第三季度业绩反映了我们执行的实力和战略的弹性，推动了一致的业务势头并实现了有意义的费用和总运营杠杆。
就个人而言，我很高兴能与Ron和道富银行管理团队的其他成员合作，我对道富银行未来的机会非常乐观，因为我们旨在在今年迄今为止取得的强劲业绩基础上再接再厉。
有了这个，操作员，我们现在可以开始提问了。
此时，我们将开放提问。
如果您想提问，请按电话键盘上的星号5。
您可以随时按星号5再次退出。
请注意，您将被允许提出一个问题和一个相关的后续问题，再次说明按星号5提问。
我们将暂停片刻，等待形成提问队列。
谢谢。
我们的第一个问题将来自高盛的Alex Blosstein。
您的线路已接通。请讲。
嘿，大家早上好。感谢您的提问。John，欢迎来到电话会议。
我想了解一下，当您刚开始接触道富银行的新业务时，您对资产负债表管理和公司的运营动态有何看法？
在资本管理、费用管理、净利息收入等方面，您是否有任何额外的步骤想要采取，仅就您对业务的早期观察而言？任何想法都将有所帮助，以了解您的第一印象。
是的，感谢您的问题，很高兴能参加电话会议。
我的意思是，我想我之前在一次会议上提到过，您知道，我大致考虑的优先事项。首先是与管理团队合作，推动执行和盈利能力。
您知道，在我任职的第二个月，我对道富银行的创新水平和发展势头印象非常深刻。
这就是我认为我加入时的基础，您知道，在这方面一切顺利。所以在那里很兴奋。
我会说，我将与Ron和管理团队合作的一些领域。我会花时间在资产负债表领域。
我认为在资产负债表上有优化机会，我在刚来的日子里一直在深入研究。
所以很高兴看到未来几个季度的情况。但我还要赶紧补充另外几个项目，在生产力领域有一个绝佳的机会，这个管理团队已经为此努力了相当长的时间。
但是我们还有很多事情可以一起完成，进入2026年有很多顺风因素。
我将在这方面投入精力。最后，我们在美国和全球范围内都有一些战略举措，涉及地理扩张和产品开发。
这些大致是我将关注的优化和重点领域。
然后回到您提出的关于资产负债表的具体观点，基于所有这些，也许只是补充一下，您可以在第三季度末进入第四季度时更微观地看待一些资产负债表趋势。
所有这些都带来了非常稳定的趋势。一些强劲的存款流动。您可能已经在全年的总体指导中看到，我们的净息差环比持平。
随着我们进入第四季度，净利息收入和净息差都有所上升，有一些稳定的顺风因素。所以这是令人鼓舞的。
我认为在资产负债表上还有更多机会可以保持这种势头进入2026年。
太好了，这很有帮助，谢谢。
那么，作为一个相关的后续问题，关于净利息收入，您刚才提到第四季度的净利息收入相对于第三季度有所改善，这是因为余额增加吗？我知道它们往往会季节性增长。
还是有其他更具体的事情你们已经开始着手推动净利息收入从现在开始增长？
是的，这是个好问题。我们确实看到第三季度资产负债表有所下降。
我认为第四季度的资产负债表规模预计将保持稳定。
所以我不会说这是我们看到第四季度净利息收入和净息差上升的原因。
但稳定这一点很重要，而且您知道，对于存款水平来说非常重要，本季度总体存款有所下降，但坦率地说，第三季度的存款组合有所改善。
无息存款保持稳定，我们预计这种情况将持续到第四季度，我们看到存款稳定，有许多顺风因素确保第四季度存款稳定。
我想说，真正的驱动因素更多是一些其他非利率相关的顺风因素。
所以我会说。您知道，我们的投资组合有经常性的周转，您看到现金流以较低的利率到期，然后以较高的利率再投资。
这在第三季度是一个顺风因素。它将在第四季度及以后继续成为顺风因素。
我还要强调的是，过去我们终止了一些利率风险管理对冲，与此相关的负面拖累已经体现在我们第三季度的运行率中。
这将在第四季度开始下降，这将在第四季度和2026年成为经常性的顺风因素。
这两个主要是非利率相关的顺风因素让我们对第四季度的净息差增长充满信心，而且这些顺风因素将持续到2026年，我看到持续的积极组合机会。
当您看到我们如何为贷款领域的客户提供服务时，第三季度的贷款组合有所改善，我认为随着时间的推移，这可能会成为一个潜在的支撑因素。
所以是的，对第四季度的净息差和净利息收入感到相当有建设性。
太好了。非常感谢。
我们的下一个问题将来自Evercore的Glenn Shore。
您的线路已接通。请提问。
非常感谢。您知道，也许只是对那次谈话的快速跟进。
我想我们中的一些人过去曾问过这个问题，但是John，您是新来的，有全新的视角，我想知道您如何看待今年的情况。
道富银行去年的净利息收入持平，正如您所提到的，您的同行的净利息收入创纪录。今年是个好年头。
所以我只是想从您全新的角度思考。客户组合有什么不同吗？您与客户群的互动方式有什么不同吗？您能谈谈客户可以在您那里停放哪些运营存款吗？因为您的业务总体上增长很多，资产和存款通常随之而来。
所以我们不必重新讨论所有的存款测试版内容，但我们应该期待好奇地听听您的想法，然后我们是否应该期待26年及以后的类似表现，或者客户组合是否有什么不同，存款是否不同，您必须看看收益的整体情况。
是的，我的意思是有几点评论，我们将在2026年展望时花更多时间讨论这个问题，我们将更详细地讨论这个问题。
但我确实观察到，资产负债表上的驱动力将是存款水平，包括存款的水平和质量组合，这对大多数银行来说都是如此。
对。所以当我考虑存款基础的趋势时，我认为宏观经济相对来说总体上有顺风，当然进入第四季度。我们将在1月份再次更新，但很可能进入2026年也是如此。
我要强调的几个顺风因素是，当您处于我们正在走向的利率环境时。我们开始了宽松周期，这可能会在第四季度继续，可能会在26年继续，因为我们看到利率走向。
这通常是存款水平的顺风，而且通常对组合有利。
您听到鲍威尔主席谈论量化紧缩可能结束。
这也是系统级存款的坚实顺风，回到我们基于费用的驱动因素的核心业务，AUCA驱动因素都非常好，我们将谈论这是存款水平的真正坚实顺风，这是我们产生存款的地方。
所以当我把所有这些放在一起时，我感觉很好，资产负债表随着时间的推移稳定或上升的情况正在很好地结合在一起。
然后你转到其他驱动因素，这将是利率的影响，我们在。
我们有一个资产负债表，您知道，大部分资产负债表在美国，但短期的资产敏感性是您知道的接近中性，然后我们有您知道的暴露于欧元区以及英镑，那里有不同的利率，我们在美国以外的资产敏感，似乎那里的利率稳定性告诉我，利率不会像同比那样成为逆风。
最后，我们将继续进行的组合和优化工作，我认为连同我提到的第四季度的特殊因素，终止的对冲逐渐减少，以及资产负债表的周转，特别是投资组合，现金流以更高的水平再投资，这对利率的依赖性较小，所有这些都与一些相当坚实的力量结合在一起，我们将在1月份更详细地与您讨论。
但对未来的一些顺风因素感到相当乐观。
我很欣赏这一切。也许投资管理方面有一个快速的问题。有很多产品创新，很多良好的资金流入，还有更多类似的事情要做。
我不知道您是否提到过，如果我错过了，机构方面的资金流出是多少。
然后更大的图景是，也许谈谈您在核心业务之外的愿望，这意味着如果我问Station是否会扩大他们的主动管理业务，过去这将是亵渎神明的。
但实际上，世界有点不同。有更多的增长途径，所以在您的核心ETF和被动业务之外，也许是长期的愿望，谢谢所有这些。
Glenn，我是Ron，我来回答这个问题，John可以补充。
如您所见，资金流入是积极的，但这是机构方面的一些资金流出的净额，主要是围绕一个特定客户，您知道这些事情时有发生。
关于您更广泛的问题，我们知道我们的优势所在，从资产管理的角度来看，我们的优势在于被动和系统性敞口，我们在ETF和目标日期基金等产品结构方面也是领导者。
我们实际上已经大大扩展了核心被动业务之外的业务，但通常是在固定收益领域自己做的。
但除此之外，通过关键合作伙伴关系。我谈到了其中的一些，其中一些是最近的，比如Apollo，其中一些可以追溯到几年前，与黑石等公司的非常强大的合作伙伴关系，我们将继续这样做。
您越来越多地看到公司走到一起，认识到像SPIDER平台这样的平台很难复制。实际上，这样的平台数量有限。
事实上，我们的平台是开放式架构，因为我们将与高质量的合作伙伴合作，所以您会看到我们以这种方式扩展。
然后，在某种程度上，我们有机会进入主动管理领域，但我们只会在以下情况下这样做：第一，我们认为我们实际上可以为客户增加价值；第二，它可以产生可扩展的、可重复的收入。
Ron，感谢所有这些。我很感激。
我们的下一个问题将来自富国银行的Mike Mayo。
您的线路已接通。请讲。
嗨，能听到我说话吗？
我们能听到，Mike。
嘿。那么John，回到那双全新的眼睛。道富银行的股票在过去五年中表现比银行指数低约10个百分点，比您的一个主要竞争对手低超过100个百分点。
所以最近道富银行表现出更好的费用增长、更好的运营杠杆、创新。
显然，如果您认为道富银行无法提供比过去五年更高的股东价值，您就不会来道富银行。
那么，尤其是与您的旧公司相比，信用风险更低，所以您认为道富银行的故事有什么不被理解的地方，您会做些什么来帮助改变这种情况？
然后，有点分开但相关的是，Ron，我只是想知道，您考虑担任首席执行官还有多少年。
谢谢。
谢谢Mike。很高兴先回答第一部分。
不，我认为当您看到这里的费用顺风以及第三季度，特别是核心增长时，我发现这非常有趣，即使您从投资管理方面剔除市场和外汇，同比核心净增长为5%，服务费用方面也是如此，同比净增长2%，那里的顺风继续增长。
当您查看我们积压的构成、服务安装的速度以及管理方面的创新 standpoint时，我认为这个故事被低估了。
我认为中期内费用收入方面的机会被低估了。
我还认为，我们的市场业务与投资服务和投资管理业务的战略重叠也被低估了，以及整个业务的综合价值。
我认为我们将努力更好地展示和突出这三大业务的所有这些方面。
我想到的第二件事是随着时间的推移净息差和净利息收入的稳定性和可见性。
我认为我们那里有机会，就在我们面前。
我们有一个极具吸引力的存款增长机会，这是由我们的托管业务增长驱动的，还有许多优化机会，我相信，您知道，以创造更多股东价值的方式管理这一点。
然后也许我会用。在费用方面。从我所看到的，管理团队已经做了很多工作，我现在已经任职两个月了，但从我所看到的，生产力有了巨大的进步，但我们面前还有很多，这让我非常兴奋。
所有这些都是我们继续重新分配资源以客户为中心的投资以及潜在地分享，您知道，生产力的底线的资源。
所以我很抱歉关于盈利能力。所以这就是我希望看到的。在各个方面都符合要求，甚至比我在道富银行之外时更兴奋。
这就是我要谈论的。
Mike，关于您的问题，只要董事会和我本人对我的领导能力和创造股东价值的能力有信心，我就会继续担任首席执行官。
我们的下一个问题将来自Autonomous的Ken Houston。
您的线路已接通。请讲。Ken Houston，您的线路已接通。请讲。
嘿，是我。嘿，早上好。那么。哦，我们都在这里。抱歉，我在和静音按钮作斗争。
在费用方面。伙计们，我只是想问，您知道，我们看到了本季度又有3.5亿美元以上的胜利，服务方面有良好的潜在实力。
您能谈谈您对这些胜利的预期轨迹的任何更新吗，特别是现在，我们今年已经达到了40%。
更重要的是，这些安装进展如何？您知道，市场上仍然有一些说法，关于阿尔法的事情是否如我们希望的那样顺利。
所以我只是想问一下，谈谈安装周期和那些胜利的时间安排。
谢谢。是的，很好。我先从这里开始。其他人可能会补充，但您知道，9:30有4亿美元的积压，同比显著增加，您知道，我们看到那里的安装前景非常有吸引力。
其中多达一半将在年底前安装，其余大部分将在2026年底前完成。
所以积压水平可能会有所下降，这反映了安装速度。
但您知道，随着时间的推移，我们希望通过销售和安装来平衡健康的积压。
但我们对9:30积压的安装周期感到非常满意。
是的。关于进展如何，我们基本上按年初所说的那样按计划进行。
我们说过，安装是一个真正的重点，这一方面是我们与一些早期阿尔法合作伙伴所做的一些早期开发工作即将结束并正在安装，今年在这方面取得了很大进展，其次，只是变得更好、更可重复。
我们真的专注于将其从一次性的事情转变为可重复的过程，并将安装纳入阿尔法讨论的早期销售和工程阶段，这对我们帮助很大。
正如John所指出的，随着一些后期业务的上线，其实施速度实际上比一些早期业务更快，这正是您希望从我们这里看到的。
是的。补充一下，我忘了补充积压的组合实际上非常有吸引力。
更多的后台业务，所有这些辅助机会都可以将其他产品推向后台安装以及私人业务，这具有吸引人的盈利能力。
所以我们对积压的情况以及安装的位置感到满意。而且业务的组合也非常有吸引力。
好的，明白了。第二个问题，完全理解费用的泄漏，外汇换算。而且收入也更好，显然。
仍然能够产生良好的运营杠杆，这是一种，三角测量您所说的。第四季度的净利息收入回升，我们将看看明年曲线会发生什么。
您如何看待公司能够实现的运营杠杆的规模，以及如何，也许John，这是一个给您的问题。当您考虑节省和支出的平衡时，您如何开始三角测量，您知道，对于节省三个合适的费用增长率是多少？谢谢。
是的，关于这一点有几个不同的想法。
我的意思是，我首先尝试提醒的是，在同比中，尽管支出增长了5%，其中1%是外汇。所以剩下的4%中，大约一半与收入相关，其余是净投资。
这确实包含了我们所有的生产力举措，这些举措将继续下去，并允许我们随着时间的推移继续投资。
同比有真正的运营杠杆，正如我们所阐述的，对进入2026年的持续生产力感到非常满意，能够继续投资并推动与技术相关的创新。
我还要强调的是，即使没有，如果你回到整体情况，即使你说，费用同比增长12%（不包括特殊项目），如果你剔除市场和外汇顺风，你仍然有显著的运营杠杆，你知道，与4%的支出增长相比。
我们带来的许多边际业务都有费用和运营杠杆的增长。
所以，你知道，基础和增量活动似乎都朝着费用运营杠杆和总运营杠杆的正确方向发展。
我要补充的是，正如你所知，我们在转型和生产力方面已经努力了很长时间，我们有望实现今年所说的目标，即约5亿美元。
与此同时，我们和许多其他人一样，都在大力发展人工智能，我们都处于这一旅程的早期阶段，但我们看到了在客户体验、员工体验、生产力和单位成本以及速度方面创造改进的许多机会。
重要的是，这个管理团队将如何努力，我们明年会更多地谈论这一点，如何捕捉所有这些并将其回馈给股东。
我们的下一个问题将来自Seaport Global的Jim Mitchell。
您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好，您谈到了市场方面的实力。我认为相对于您的一些同行，它脱颖而出，特别是在外汇方面。
所以您能谈谈环境与您为抢占市场份额所做的事情，以及您如何从这里的高水平考虑这些业务的增长前景吗？
是的，当然。我的意思是，当您进入第四季度时，您知道，我们有一种感觉，波动性通常对这些业务有利。
我们有一种感觉，波动性将从第三季度上升，第三季度有点处于静音端。
您知道，我们没想到10月份会这么高。但尽管如此，从您看到的波动性来看，无论是股票还是外汇领域。
这些都是进入第四季度市场业务的顺风因素。所以我们看到那里有一些机会。
但我要赶紧补充，正如我 earlier 暗示的那样，市场业务与我们核心投资服务客户在我们所谓的综合外汇产品中的重叠，这只是流量业务，随着我们作为全球托管人的托管业务继续增长，这种业务将继续增长。
所以这将是一个核心。随着服务费用的核心增长继续，我们在第三季度有，第四季度也会有。
随着投资管理的增长，在业务的另一边，证券借贷业务与我们的投资管理客户和客户有很大的重叠。
随着投资管理的继续增长，我们将看到证券金融机会继续增长。
因此，这三项业务之间确实存在集成产品。这就是为什么我们对进入第四季度的市场感到满意的基础。
当然，您必须跟踪早期的市场依赖因素，坦率地说，这对市场业务是建设性的。但这就是我对第三季度表现如此出色以及未来趋势的看法。
Jim，我要补充的是，我们已经谈论了很长时间在外汇领域建立我们的渠道能力，并在客户想要的地方和他们想要的交易方式满足他们。
所以我们已经为客户建立了多个交易场所和接入点。其中一些在这些决策中非常活跃，有些实际上不是，因为他们将其设置为自动。
我们已经准备好了所有这些产品。我想指出的是，除了收入增长外，外汇收入是交易量和波动性的结合，交易量同比增长了两位数。
这只是反映了我们为一方面建立份额和继续增长份额所做的努力，另一方面是提供真正强大的客户体验，然后转化为重复业务。
好的，这很有帮助。也许是关于明年费用和运营杠杆的后续问题。
John，您似乎觉得有机会甚至可能加速费用节省，然后您必须平衡这与投资。
那么，您的意思是，如果收入环境没有您想象的那么好，您有很大的灵活性吗？您能向下调整以保持正的运营杠杆吗？
我们应该如何考虑您明年及以后的灵活性？
是的，所以我们会在1月份继续关注。我们会给你轮廓。
但毫无疑问，我们可以拉动一些自由裁量的杠杆。作为管理层，我们确实希望在经济低迷时期继续投资。
我们有一些皇冠上的明珠，我们会保护它们，我们有足够的财务实力来做到这一点。
然而，如果事实上确实存在一些下降，给服务费用或管理费用带来一些压力，我要赶紧补充几点，市场业务，坦率地说，净利息收入可以在那种环境中起到缓冲作用。
所以首先，我们需要考虑这一点。这些是重要的收入类别，会减轻影响。
当然，我们会根据收入情况和预期持续重新校准投资速度的自由裁量方面。
所以我想说，有很多杠杆可以让我们继续推动强劲的盈利能力，即使我们最终遇到某种假设的经济低迷。
我们的下一个问题将来自美国银行的Abraham Punawala。
您的线路已接通。请讲。
嘿，早上好。早上好，我想。嘿，John，也许只是跟进资本T。
所以听起来您所说的一切，我们应该为费用方面的某种特许经营效率计划以及您如何能够比迄今为止更好地利用增长做好准备。
同样，从资本的角度来看，在资产负债表管理方面是否有不同的机会，我认为资本回报率一直约为80%的派息率。
John，您对此有何看法。谢谢。
是的，我的意思是我没有，您知道，在资本方面，我认为我们在9:30有一个非常强大的资本状况。
我认为，当我们考虑如何管理资本时，我们考虑支持非常强劲的股息。
您看到第二季度宣布的股息有了很好的增长。
我们考虑提供资本以部署到风险加权资产的增长以及投资于战略举措。
您也会看到我们利用强大的资本基础进行了一些补强收购，加速了我们在财富领域的一些业务战略。
还有其他一些。这些都是令人兴奋的资本用途，这种情况将继续下去。
但鉴于我们强劲的盈利能力，这确实使我们能够声明，我们还将为2025年向股东提供约80%的非常强劲的资本回报。
您知道，随着时间的推移，您将继续通过瀑布式方法平衡资本回报与随着时间推移部署资本的能力。
所以在资本方面没有真正的巨大转变，除了继续评估将资本用于为客户服务的机会。
谢谢。也许坚持这一点。您提到战略投资是第三个资本优先事项。
鉴于我们看到的监管背景，这是否允许更大规模的交易，而不是补强收购，可以战略性地将公司置于更好的增长轨迹上？
我的意思是，显然几年前我们有bbh的收购，但很想听听您对更大规模交易的兴趣，如果有的话，在哪里更有意义？谢谢。
Ebrahim。如您所知，我们对如何看待并购一直非常明确和有纪律。
并购不是一种战略，而是实施和加速战略的一种方式。
因此，这对我们来说是一个很高的标准，因为股东有替代方案和资本的替代用途。
所以我们同意您的评估，特别是在美国，环境可能比过去稍微温和一些，但这并没有改变我们的标准。
因此，我们将继续，我们对我们的有机增长能力充满信心，但我们将继续寻找加速我们战略的机会。
我们与Apex所做的就是一个很好的例子。
我们已经与您谈论财富服务一年多了。我们喜欢我们所处的轨迹。
对Apex进行这项投资的机会，更重要的是，对其商业方向拥有一些重大影响和控制权，因为它与财富托管相关，我们认为这绝对可以加速我们的收入收集能力。
这就是一个例子。无论是大型收购还是小型收购，都将通过同样的纪律标准。
我们的下一个问题将来自Truist的David Smith。
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谢谢。关于Apex投资和您的整体集成模型，您谈到了与财富提供商的投资服务机会，您知道，这项投资为道富银行创造了机会。
这是否也在投资管理方面创造了潜在机会？
是的，这是个很好的问题，David，因为财富管理的兴起。为投资经理创造了真正的机会。
我们已经积极参与该领域。
因此，道富银行投资管理的管理资产中有很大一部分，远远超过20%与财富相关。
您知道，您可以在道富银行投资管理的管理资产中看到这一点，其中超过20%与财富相关，您知道，美国低成本套件继续获得市场份额，在本季度实现了创纪录的资金流入。
因此，这在很大程度上是我们战略的一部分，因为我们考虑财富服务，即为我们的客户提供基础设施和服务能力，但也以非常用户友好和方便的方式为他们提供我们可以以非常低的成本提供的这些资产管理敞口。
谢谢。
我们的下一个问题将来自摩根大通的Vivek Junaja。
您的线路已接通。请提问。
谢谢John。关于您的贷款，现在非常受关注，NDFI或ndfi，无论您想怎么称呼它们，您都有。您的风险敞口是什么？
根据我们的数据，似乎其中60%以上是针对BDC的。对此有何看法？
关于向BDC提供更高比例贷款的战略理由，有什么说法吗？谢谢。
是的，感谢您的问题，Vivek。我想说60%是广泛的NDFI，而不仅仅是BDC。
但我谈论这个问题的方式首先是，我们的贷款组合比您在同行中看到的大多数银行都要小得多，首先是同行。
从数量上看，当您查看我们的贷款组合增长和贷款组合本身时，实际上集中在私人信贷和私人市场领域。
因此，订阅融资，随着时间的推移，信用风险极低，是我们贷款账簿的很大一部分。
不仅未偿还，而且边际增长也是如此，因为我们做了相当多的aaaclos。
我们的第二大类别。然后有一个类别支持私人信贷和BDC，但这些是我们从托管角度和服务角度服务的综合客户。
因此，这些是非常深厚的客户关系。
因此，我们贷款账簿的很大一部分质量非常高。它相对多元化。有一个Cree账簿，但它相对较小，并且随着时间的推移一直在萎缩。
到目前为止，我们没有看到任何信用恶化的迹象。我们正在密切关注，但对我到目前为止在贷款账簿中看到的情况感到相当满意。
当我说BDC时，我指的是BDC。根据我们的数据，看起来60%。
不是。是的，广泛的是NDFI，而不仅仅是BDC。
Ron，一个问题给你。也许。您如何看待Charles river的固定收益计划？
显然，景顺存在问题，但除此之外，您是否看到固定收益订单管理系统有更多资金流出，或者您能给我们提供任何最新信息吗？
因为这方面存在一些问题。
不，我的意思是。如您所知，这是我们投入大量开发精力的领域，不仅要使其达到同等水平，还要使其成为一个独特的平台。
其中很多开发是在去年完成的。今年还会有更多。
因此，我们不仅没有看到资金流出，而且您看到的阿尔法积压中有很多客户将进入固定收益方面。
因此，股票和固定收益对我们来说同样重要。
好的，谢谢。
我们的下一个问题将来自蒙特利尔银行的Brendan Hawken。
您的线路已接通。请提问。
嗨。感谢您回答我的问题。所以我想跟进Vivek的最后一个问题。
实际上，我知道您对软件和处理方面的持续乐观态度，但您知道，在市场上，至少在很多投资者看来，似乎Aladdin正在获得一些动力，您知道，而且据我们所知，这不仅仅是固定收益方面。
您知道，有一些相当规模的股票经理正在考虑转变。当您考虑产品在市场上的定位时，您知道，您希望做出哪些调整以更好地定位竞争力，也许您知道，重新获得一些您以前拥有的坚实动力。
谢谢，Brennan。
我们对我们拥有的势头感到满意，当我们考虑Charles river时，它有两个重要元素。
Charles river作为独立的前台软件提供商，以及Charles river作为集成阿尔法产品的一部分。
有时Charles river完全集成到阿尔法中，它是前端，然后我们做中间和后端以及阿尔法的其他元素。
有时，正如我们从阿尔法一开始就说的，我们将把它构建为一个开放式架构的互操作平台。
因此，我们也是竞争平台的最大运营商，那里将是另一个前台平台。
但我们作为中台提供商和后端提供商存在，所有这些细分市场的增长仍然强劲。
这是一个竞争激烈的市场。但当您看看业务的发展方向和谁在获得份额时，我的意思是，首先，这是一个非常有趣的市场，有一些第三方参与者，但您也在与内部采购选项竞争，仍然有相当多的内部采购可能随着时间的推移不可行，这将仍然是增长的来源。
因此，竞争是好的，我们认为自己是一个非常强大的竞争对手，我们将继续投资。
我想指出的最后一点是回到财富问题上。我们在财富前端是一个重要的参与者，我们正在扩展这一点，现在能够将其与我们在财富托管方面所做的事情相结合，我们认为在未来几年内，在财富方面创造一些重要的收入来源，Charles river是这些顾问平台的投资组合构建的前端，托管由我们的财富托管产品提供。
太好了，感谢Ron提供的信息。John，我想深入了解再投资率，所以您能谈谈再投资率与滚出率的情况吗，您获得了多少收益，以及对美元存款的存款测试版进行计算，这显然是您最大的存款基础，同比或环比运行在低至中70年代左右。
这是滚出率达到美国利率中性的原因吗，或者您认为即使在我们考虑滚出收益之前，您也是利率中性的。谢谢。
所以不，我认为当您基本上说在美国我们在附近时，您把所有这些都考虑进去了，称之为，您知道，我想我们之前说过，但在附近大约每季度每次降息200万美元。
所以接近美联储的中性。这包括再投资、滚出和再投资方面的所有因素。
您可以在大约的范围内看到这一点，您知道，这每个季度都会有所不同，但是，但是经验法则，您知道，再次明确，任何给定季度都可能更高一点，更低一点。
经验法则是，我们倾向于获得大约50亿美元的现金流，这些现金流以大约75到100个基点的往返再投资，四舍五入，您在低三位数到期，能够在过去几个季度以高三位数或低四位数再投资。
所以这是一个很好的经验法则，这种情况将持续到未来，当然到2026年。
更广泛地说，我 earlier 提到的终止对冲项目，这在我们的运行率中没有体现出好处，这种好处将在第四季度新出现，并将在2026年成为顺风因素。
所以这两个项目主要不依赖利率，增加了我提到的其他因素，即第三季度末的强劲现货存款水平，到目前为止，第四季度继续高于3Q的平均水平。
这确实支撑了第四季度净息差和净利息收入增长的许多支持。
我们将在1月份回来向您更新Shakespear 26中所有这些因素的综合情况。但这就是我对这个问题的看法。
没有更多问题了。我将把电话交给管理层作总结发言。
谢谢大家的参与。
祝您今天愉快，如有任何问题，请随时联系投资者关系部。谢谢。再见。