豪尔赫·科拉佐（投资者关系总监）
伊恩·M·克雷格·加西亚（首席执行官）
赫拉尔多·克鲁兹·塞拉亚（首席财务官）
里卡多·阿尔维斯（摩根士丹利）
亚历杭德罗·富克斯（伊塔乌证券公司）
卢卡斯·费雷拉（摩根大通公司）
本杰明·托雷尔（巴克莱银行）
乌利塞斯·阿戈特·博利奥（桑坦德投资证券公司）
蒂亚戈·博尔托卢奇（高盛集团）
罗德里戈·阿尔坎塔拉（瑞银集团）
雷纳塔·卡布拉尔（花旗集团）
安东尼奥·埃尔南德斯（Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V.）
费利佩·乌克罗斯（加拿大丰业银行）
您好，欢迎参加可口可乐FEMSA 2025年第三季度电话会议。我叫索菲亚，将担任今天会议的主持人。请注意，本次会议将全程录音。所有参会者将处于仅收听模式。在演示结束后，您将有机会提问。提问时，请使用Zoom的“举手”功能，我们将为您开放线路。如果您在通话过程中遇到任何技术问题，请使用聊天功能请求协助。
现在，我想将通话交给可口可乐FEMSA的投资者关系总监豪尔赫·科拉佐。豪尔赫，请讲。
早上好，欢迎参加本次网络研讨会，回顾我们2025年第三季度的业绩。今天上午与我一同出席的有首席执行官伊恩·克雷格、首席财务官赫拉尔多·克鲁兹以及投资者关系团队的其他成员。在我将通话交给伊恩之前，请允许我提醒所有参会者，本次电话会议可能包含前瞻性陈述，应被视为公司作出的善意估计。
这些前瞻性陈述反映了管理层的期望，并基于当前可获得的数据。实际结果可能受到未来事件和不确定性的影响，这些因素可能对公司业绩产生重大影响。有关更多详情，请参阅今天上午发布的 earnings 报告中的完整免责声明。如前所述，在管理层准备好的发言之后，我们将开放问答环节。提问时，请使用Zoom工具栏中的“举手”功能示意。现在，让我将通话交给我们的首席执行官开始演示。伊恩，请讲。
谢谢豪尔赫。大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。在回顾第三季度业绩之前，我想花一点时间对墨西哥近期风暴的所有受灾者表示诚挚的支持。今年的热带风暴雷蒙德在10月第一周带来了暴雨，影响了墨西哥中部和东北部地区。根据我们的原则和协议，我们正在采取行动，优先考虑员工及其家人的福祉，同时支持当地社区。我们正与FEMSA和可口可乐公司携手开展多项社区救援 initiative。
正如我们在这些不幸的自然灾害中一贯所做的那样，我们希望在大家的支持下，受灾社区能够尽快恢复。此外，我们对尊敬的董事会成员里卡多·瓜哈尔多·图切的近期离世深感悲痛。里卡多自1993年以来一直是可口可乐FEMSA董事会成员，在财务委员会中分享了宝贵见解，并致力于推动其社区和全国的经济、教育和社会发展。我们向瓜哈尔多家族表示哀悼和祈祷。现在，我们来讨论第三季度的业绩，墨西哥继续面临疲软的宏观背景，影响了消费者偏好和需求。
另一方面，南美洲的宏观和消费者环境更具韧性，支持了积极的销量表现。尽管面临这种环境，随着我们实施成本控制和生产力举措，我们的合并业绩环比有所改善。展望今年以后，我们将利用可口可乐FEMSA适应挑战性经营环境的能力，包括墨西哥近期饮料消费税增加的影响。我们相信，专注于我们的可持续增长模式，结合收入增长管理的可负担性举措、短期生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出投资水平，是应对这些情况并为利益相关者最大化价值的最佳方式。
现在，让我详细说明我们的合并业绩。第三季度，我们的合并销量下降0.6%，达到10.4亿单位箱，环比较第二季度有所改善，部分原因是墨西哥的比较基数比上半年更为疲软。具体而言，季度销量下降是由墨西哥和巴拿马的销量收缩推动的，而我们其他地区的增长部分抵消了这一影响。该季度总收入增长3.3%，达到719亿比索，主要受收入管理举措推动，但被销量下降、促销活动以及阿根廷比索和中美洲大多数货币贬值带来的不利汇率换算影响部分抵消。
在剔除汇率影响后，我们的总收入增长4.7%。毛利润增长0.9%，达到324亿比索，毛利率下降100个基点至45.1%。这一毛利率表现主要受不利的产品组合、促销活动增加以及劳动力和折旧等固定成本的推动，但被甜味剂和PET成本的改善部分抵消。我们的营业收入增长6.8%，达到103亿比索，营业利润率扩大50个基点至14.3%。营业利润率的扩大是由于我们各业务部门的运费和营销等费用效率提高，以及营业外汇收益。
这些影响被折旧、劳动力和IT费用的增加部分抵消。重要的是，2025年第三季度确认了巴西2.18亿比索的保险索赔收入（扣除费用后）。该季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长3.2%，达到144亿比索，EBITDA利润率持平于20.1%。最后，我们的 majority 净利润小幅增长至59亿比索，主要受营业收入增长驱动，但被综合财务业绩的增加部分抵消。现在，深入了解本季度主要市场的表现，在墨西哥，由于我们继续面临疲软的宏观经济背景，销量下降3.7%。
例如，汇款和正规就业创造等消费驱动因素同比下降。在这种环境下，消费者正在寻找最佳的价值组合，我们的战略仍然明确：实施营收举措，通过专注于提供可负担性和有吸引力的价格点来刺激需求，使我们能够抓住市场份额机会。为实现这一目标，我们全年调整了促销策略，并在各种形式和渠道中实施。正如我在上次电话会议中提到的，这些举措不仅使我们在现代渠道中恢复了市场份额，还超过了去年的水平，现在已恢复了超过6个百分点，使我们在这一重要的现代渠道中处于历史最高水平。
在传统贸易中，促销和执行也有助于市场份额的恢复，特别是通过利用可重复填充的多份包装。我们在7月至9月期间对多份可重新密封包装的价格包装结构进行的调整显示出令人鼓舞的初步结果，扭转了该产品组合部分的销量下降趋势。此外，可口可乐零度继续取得积极成果，与去年相比增长23%，通过适当的沟通和执行与消费者建立更紧密的联系。事实上，与2022年相比，可口可乐零度的增长已超过40%。此外，我们的风味碳酸饮料组合也领先于去年的市场份额水平，这得益于现代和即饮渠道的复苏。
为实现这一目标，我们将全球战略与核心品牌（如芬达和雪碧）以及本地品牌（如Mundet和其他传统区域品牌）相结合。这些营收举措得到了我们今年安装125,000台新冰柜的目标的支持。在数字化方面，我们很高兴地分享，我们正在墨西哥推出最先进的销售团队工具Juntos Advisor。这一数字工具在支持巴西的市场份额提升和服务水平方面发挥了重要作用，随着采用率的提高，我们预计在未来几个季度将在墨西哥看到其积极影响。
现在，我想讨论墨西哥的最新发展。如你所知，上周众议院批准了行政部门提出的联邦税收法，包括将软饮料消费税大幅提高87%，从每升1.64比索提高到3.08比索，并对无热量配方饮料征收1.5比索/升的新消费税。联邦税收法目前正在等待参议院批准，一旦批准，将于2026年1月生效。在过去一个月中，我们与政府就拟议的消费税进行了对话。
作为这些互动的结果，墨西哥的可口可乐系统重申了继续鼓励低热量和无热量产品的承诺，并将与墨西哥卫生当局保持开放和建设性的对话。展望2026年，我们预计墨西哥的销量表现将面临又一个充满挑战的年份，我们的客户和消费者将应对消费税增加的影响，同时经济预计将温和增长1.5%。然而，我们预计世界杯将对品牌资产产生积极影响，就像往届世界杯举办国的情况一样，这是一项令人难以置信的资产。
考虑到所有这些因素，我们认为墨西哥业务的最佳行动方案是继续专注于我们的可持续长期增长模式，同时通过收入增长管理举措、生产力和成本控制措施以及修订后的资本支出投资水平应对短期阻力。现在转向危地马拉，我们的销量增长3.2%，达到5080万单位箱。在这个重要市场，我们继续看到消费者更高的储蓄倾向。在这种背景下，我们通过在碳酸饮料、水和能量饮料等关键品类中获得市场份额，继续跑赢行业。
值得注意的是，可口可乐零度无糖同比增长16.9%，而额外的产能使我们能够加强风味产品的表现，芬达和雪碧分别增长8.8%和3.8%。商业赋能工具是另一个重点领域，我很高兴地报告Juntos和Juntos Premium继续快速增长。本季度，Juntos的月度活跃用户超过100,000，比去年增加25,000，其中超过73%的用户在应用上活跃。这比今年第一季度增加了23个百分点，突显了我们客户的快速采用。
最后，在Juntos Premia中，有超过46,000名客户兑换积分，比2024年底翻了一番以上。展望年底，我们正在调整举措，继续优化产品组合，抓住关键品类的空白市场，并执行严格的成本控制和生产力举措，以实现可持续和盈利性增长。现在转向我们的南美洲部门，在巴西，尽管平均气温低于去年且出现增长放缓迹象，但在市场份额增长的推动下，我们的销量同比增长2.6%。正如全年情况一样，额外的产能加上我们阿雷格里港工厂的重新开放，支持了非酒精即饮饮料市场的份额增长。
值得注意的是，在碳酸饮料品类中，米纳斯吉拉斯州和圣保罗等地区比去年增长超过1个百分点，在南里奥格兰德州，我们已恢复因工厂临时关闭而损失的8个百分点中的约5个百分点。我们在巴西业务的另一个亮点是可口可乐零度的持续增长，本季度销量增长38%，得益于去年9月在可口可乐原味和零度可乐上启动的星球大战营销活动。在非碳酸饮料方面，我们看到果汁和能量饮料实现了两位数增长。
以Monster为例，上个月我们推出了具有巴西本土特色的新口味Monster Rio Punch，突显了产品组合的持续创新。在数字赋能工具方面，Juntos的月度活跃用户群继续扩大，增加了18,000名客户，平均客单价增长15.8%。重要的是，Juntos Premia忠诚度客户群同比增长40%。我们对Juntos Advisor在全国范围内推出的结果感到鼓舞，正如我在之前的电话会议中提到的，这对我们的销售团队来说是一个游戏规则改变者，支持了巴西积极的市场份额表现。
最后，在巴西，我们在供应链方面继续取得显著改善，这转化为客户满意度的提高。例如，本季度订单履行率较去年提高1.9个百分点，达到94.5%。同样，我们的配送服务指标提高1个百分点，达到94.6%，这得益于产品和库存可用性的下降。在巴西今年剩余时间里，我们将继续努力通过数字举措和以客户为中心的文化跑赢行业，同时通过控制费用和提高生产力来继续提高盈利能力。在哥伦比亚，我们的销量增长2.9%，反映出经济逐渐复苏，主要受商业、服务和农业等部门改善的推动。
值得注意的是，快速消费品的消费篮子在过去五个月逐渐恢复，主要受平均客单价增加的推动。我们积极的销量表现得到了可口可乐品牌、风味饮料和水的市场份额增长的支持。在可口可乐品牌品类增长方面，我们有明确的机会扭转趋势。我们正在利用可负担性举措，并管理多份装和单份装的价格差距，同时支持可口可乐零度无糖的增长。此外，在风味饮料方面，我们感到鼓舞的是，在哥伦比亚特许经营历史上，我们的葡萄柚味品牌Quatro首次成为该国销量第一的风味碳酸饮料。
在数字化方面，我们正在提高采用率。月度活跃买家同比增长27%，我们期望继续利用Premia忠诚度计划的能力来推动采用率并产生额外的购买频率。最后，我们对供应链背后的资本支出投资解决了关键物流痛点感到鼓舞，通过减少主要运费和第三方仓库费用，提高了服务成本效率。最后，尽管阿根廷仍面临复杂环境，我们的销量增长2.9%。我们2025年的战略可总结为四个关键要素。
自2024年宏观经济急剧调整以来，我们实施了提高产品可负担性的举措；2.加速单份装产品组合；3.通过推出Juntos Plus利用数字化；4.在本季度保持精简灵活的成本结构，我们在这些战略要素方面继续取得积极成果。例如，我们巩固了所谓的“Zona Ahorro”（储蓄区）部分的执行，即为消费者提供有吸引力的促销和价格点。Sona Oro现在覆盖了我们87%以上的客户，并且还在增长。在单份装产品组合方面，我们达到了25.8%，比去年增长1.8个百分点，这得益于即饮渠道客户数量11%的恢复。在数字化方面，我们于去年6月开始推出Juntos，由于其快速采用，超过40%的客户现在是月度活跃买家。在阿根廷复杂的环境中，我们一直并将继续强调管理灵活精简的成本和费用结构的响应能力。展望2025年最后一个季度并调整2026年计划，我们对成为弹性饮料行业的一部分感到鼓舞。我们有明确的长期战略，FEMSA和可口可乐公司作为支持性股东，以及一支致力于使可口可乐FEMSA成为更强大和更具适应性组织的团队。
现在，我将通话交给杰里。
谢谢伊恩，大家早上好。我将首先总结我们墨西哥和中美洲部门本季度的业绩，销量下降2.7%，至6.121亿单位箱，主要由墨西哥和巴拿马的销量下降推动，但被危地马拉、尼加拉瓜和哥斯达黎加的增长部分抵消。收入下降0.2%，至425亿比索，主要受销量下降、不利的产品组合影响和促销活动驱动。这些影响被我们的收入管理举措部分抵消。在剔除汇率影响后，收入持平。毛利润下降2.6%，至202亿比索，毛利率为47.5%，同比下降110个基点。
毛利率下降主要受不利的产品组合影响、促销活动以及劳动力等固定成本增加的推动。这些影响被甜味剂成本下降和墨西哥比索升值部分抵消（适用于我们以美元计价的原材料成本）。营业收入增长1.1%，至68亿比索，营业利润率扩大20个基点至16%。这一扩大主要由运费减少和1.59亿比索的营业外汇收益推动（去年同期为亏损2.98亿比索）。
这些影响被劳动力、IT和折旧等费用的增加部分抵消。最后，该部门的调整后息税折旧摊销前利润下降1.4%，利润率下降20个基点，达到21.9%。转向南美洲，销量增长2.6%，至4.23亿单位箱。这一增长是由该部门各地区的积极销量推动的。我们在南美洲的收入增长8.7%，至294亿比索，主要受收入管理举措和有利的产品组合推动。这些影响被换算成墨西哥比索的不利汇率影响部分抵消。在剔除汇率影响后，南美洲总收入增长12.5%，该部门毛利润增长7.2%，毛利率下降50个基点至41.6%，主要受劳动力重组和维护成本推动。
在剔除汇率影响后，毛利润增长10.4%。南美洲营业收入增长19.7%，至35亿比索，营业利润率提高110个基点至11.9%。这一改善是由运费、营销等费用效率提高以及确认与2024年5月巴西洪水相关的保险索赔的一次性净收入2.18亿比索推动的。最后，该部门调整后息税折旧摊销前利润增长12.6%，至51亿比索，利润率扩大60个基点至17.6%。现在，让我详细说明我们的综合财务业绩，录得12亿比索的支出，而去年同期支出为8.23亿比索。
这一增长主要由以下因素推动：首先，由于墨西哥和阿根廷的现金头寸和利率下降，利息收入减少。其次，我们录得6500万比索的外汇损失，而去年同期为4900万比索的收益。第三，金融工具损失3900万比索，而2024年第三季度为8600万比索的收益。这些影响被货币头寸和通胀补贴的更高收益部分抵消。最后，我想花一点时间详细说明今年剩余时间及2026年的成本环境和大宗商品对冲策略。
我们对有效管理成本的能力充满信心。尽管贸易环境可能继续产生一些持续的波动，特别是铝价，但我们看到其他主要大宗商品比前几年更加稳定，特别是甜味剂和PET。此外，我们的团队继续专注于效率、生产力和纪律性采购，这应继续有助于缓解我们的利润率压力。在对冲方面，我们的方法在今年剩余时间内保持纪律性和前瞻性。我们已经锁定了大部分主要大宗商品，包括甜味剂超过90%，PET树脂75%，铝65%，这为我们第四季度提供了良好的可见性和舒适度。
进入2026年，我们将保持灵活立场，防范潜在波动，同时利用甜味剂和PET等原材料的有利市场条件。例如，鉴于当前市场条件，我们已经对冲了2026年超过90%的甜味剂需求和40%的PET需求。关于货币，2026年，我们在哥伦比亚对冲了约70%，墨西哥40%，巴西20%，对冲水平低于2025年。最后，我很高兴地报告，我们的供应链团队已提前完成了今年的 savings 承诺，年初至今产生了9000万美元 savings，其中约4300万美元来自主要分销，3250万美元来自服务成本，1450万美元来自生产成本。
操作员，我们已准备好接受提问。
好的，现在我们开放问答环节。如果您有问题，请点击“举手”进行语音提问，或在问答部分写下您的问题。请记住，您的公司名称应可见，以便您的问题被受理。我们要求您提问时戴上耳机，以提供最佳音质。请稍候，我们正在收集问题。第一个问题来自摩根士丹利的里卡多·阿尔维斯。您可以打开麦克风。
您好，伊恩、杰里、豪尔赫。感谢一如既往的机会。我有几个问题。我认为，本季度我们这边的主要惊喜来自墨西哥和中美洲的盈利能力，当我们试图计算调整后利润率时。因此，如果剔除去年的保险收益，我们实际上看到墨西哥和中美洲的利润率上升了约50-60个基点，如果我没弄错的话。显然，这比我们在第二季度看到的200个基点的下降有了很大改善。对我们来说，这显然是一个显著的改善。但展望未来，我感兴趣的是，这是否主要由销量环比改善带来的更好的运营杠杆推动，还是更多关于您为适应新的销量现实而实施的内部举措和成本削减举措？因此，我想更深入地了解墨西哥可口可乐可能存在的效率，或许还有中美洲，因为我们没有细分数据。
确切地说。这是我的第一个问题，以探讨盈利能力的改善。我的第二个问题，我在南美洲还有另一个问题，但我会再次排队。但这次我想探讨中美洲、阿根廷和哥伦比亚，因为通常我们花很多时间在墨西哥和巴西。伊恩，我认为过一段时间后，如果我们能再次探讨这些市场，将有所帮助。例如，我记得几年前我们讨论过危地马拉的人均消费量。当您接管时，您看到了提高人均消费量的机会。
鉴于阿根廷的表现超出了我们的预期，我认为可口可乐FEMSA的表现优于该地区的其他几家 bottlers。哥伦比亚正在重回正轨，我们已经有一段时间没有更详细地讨论危地马拉了。我想看看，当您回顾过去几年的公司领导时，在巴西和墨西哥以外的这三个主要市场中哪些策略奏效了，哪些没有奏效但您仍然看到机会。因此，我想借此机会与您交谈，看看是否有什么新的进展。情况正在改善。因此，我想重新审视这些所谓的巴西和墨西哥以外的次要市场的战略。再次感谢大家。
谢谢里卡多。我来回答第一个问题。首先，关于墨西哥和中美洲的盈利能力，这个问题有几个方面。首先，在毛利润方面，尽管我们看到销量较去年有所改善，但我们继续面临毛利润压力。这主要与去年第三季度的较低基数有关。但我们看到一些毛利润压力来自产品组合，影响了毛利润水平。
但进一步看利润表，我们盈利能力好转的主要原因是 savings 举措。我们正在整个利润表中识别和执行 savings 举措，从原材料成本和费用开始。这在本季度对我们来说是一个推动因素。我们正在优化营销支出，我们还对团队进行了重组，以适应当前的销量状况，也为明年的预期做准备，此外还有供应链举措和其他较小的 savings 举措。此外，您在息税折旧摊销前利润率中看到的虚拟效应也使我们受益，这与以比索计价的应付账款相关的营业费用有关，强劲的比索也为我们的息税折旧摊销前利润率提供了缓解。
杰里给出了非常详细的解释，但在战略方面，真正的原因是让我们的生产力回到正轨。里卡多，这是主要驱动力。正如我提到的，这是一项具有韧性的业务，即使销量面临挑战，如果您的结构与这种环境相适应，仍然可以实现积极的业绩。这就是我们在第一和第二季度难以解读的原因，因为消费者的反应比较强烈。
但当我们在4月左右真正了解到情况后，然后在5月，我们开始迅速调整，现在我们的生产力已回到正轨。我们有一个更加精简的结构。这就是墨西哥业绩好转的原因。在您提到的墨西哥以外的三个市场——阿根廷、哥伦比亚和危地马拉，它们都属于同一框架，但策略不同。我的意思是？正如我提到的，我们的战略是建立可持续的长期增长模式。为什么？因为这是一个规模业务，持续改善我们的相对竞争地位至关重要。
因为如果不这样做，情况就会变得非常复杂。与竞争对手的价格差距会更加顽固。你给了他们规模，最终会陷入困境。在阿根廷的情况就是如此，这是你问的第一个问题，我们知道我们将进入严重的衰退。我们不想离开阿根廷家庭，所以我们想保持家庭渗透率。因此，在最初的冲击中，我们没有完全传递所有的通胀增长。这显然意味着我们的利润表受到打击。
但当经济反弹和复苏来临时，我们的定位要好得多。这就是为什么，例如，与危机前两年相比，我们的销量和业绩要好得多。不失去相对规模是一个更具韧性的战略。所有策略都是有效的，但我认为我们的策略最终效果很好。在哥伦比亚方面，这对我们在墨西哥来说是一个重要的教训。因为在哥伦比亚，我们面临了类似墨西哥从明年1月开始将面临的大幅增税。
这本质上会将您的销量曲线向后移动两年。因此，我们原计划2026年的增长，现在在墨西哥，我们将像在哥伦比亚一样，面临销量下降，随后第二年恢复。因此，本质上，它将您的曲线向后移动两年。我们在哥伦比亚所做的是，全面审查我们的价格包装结构，专注于关键价格点、关键风味，并利用杠杆。在哥伦比亚，您可以看到我们同比继续获得市场份额。
现在，我们已经度过了税收的影响，我们应该继续保持，我不会说更容易的比较基数，但没有税收影响的可比基数。因此，哥伦比亚现在进入了可比基础，我们在税收干扰后以更有利的竞争地位退出。至于危地马拉，正如我们所提到的，这是一个市场瑰宝，人口非常年轻，城市化程度提高，可支配收入增加。我们在那里遇到了短期波动，因为所有这些汇款风险，尽管这更多是感知上的而非实际的，因为汇款实际上并未下降，但增速放缓，这种焦虑已经渗透到消费者增加储蓄的行为中。
因此，在危地马拉，我们看到的只是消费者在担心家庭成员失去汇款能力的风险下增加储蓄的短期调整。但除此之外，我想说今年是调整年。我们也调整了结构，变得更加精简，并准备在危地马拉恢复增长，顺便说一句，由于我们的市场份额地位，我们的弹性继续非常有利。因此，那里仍有很大的提升空间。希望这是一个很好的概述，里卡多。
确实如此。非常感谢你，伊恩。也谢谢杰里。
谢谢。
下一个问题来自伊塔乌的亚历杭德罗·富克斯。
你好，亚历杭德罗。
您好，伊恩、赫拉尔多、豪尔赫，感谢提问的机会。祝贺取得的业绩。我有一个非常简短的问题与资本支出有关。我看到伊恩在这里和新闻稿中评论说，您正在重新考虑明年的资本支出。我们已经看到至少三年的高投资。我想知道您是否可以分享更多细节。初步想法是什么？资本支出的节省将来自哪里？这是否只是资本支出的延迟，正如您所说，销量可能在2027年恢复。如果您能提供更多细节，将非常有帮助。谢谢。
亚历克斯，正是如此。让我举个例子，这主要在墨西哥，但在其他一些销量未达预期的国家也是如此。例如危地马拉。以墨西哥为例。我们正在建设几条新生产线，三个新的配送中心。生产线按计划进行，但配送中心，例如，我们购买了土地，但不会继续建设，因为如果由于税收，明年销量预计将出现低至中个位数的下降，建设三个新的配送中心将导致产能利用率不足。
这只会带来额外的折旧和劳动力成本，而如果销量面临收缩，我们并不需要这些。因此，这实际上是将墨西哥的资本支出推迟两年。基本上就是这样。
谢谢。非常清楚。再次感谢。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的卢卡斯·费雷拉。卢卡斯，你可以打开麦克风。
您好，抱歉。希望您现在能听到我。是的。大家好。伊恩，首先，我将跟进您刚才的评论，您提到墨西哥的销量可能出现低个位数下降。这只是举例说明，还是您为墨西哥明年制定的数字？
这正是我的问题。我想跟进税收问题，如果首先，向含糖饮料减少约30%卡路里的过渡，您认为需要多长时间才能实现，以及您是否认为这会对风味、消费者接受度等产生任何影响，您可以评论一下实现30%减少的风险。然后我的另一个问题是，墨西哥目前向更精简结构的调整，我们距离实现这一目标还有多远。
您提到了资本支出，在费用方面、成本方面还有什么需要做的，以帮助我们更好地模拟墨西哥明年的情况。如果可以的话，第二点是关于巴西的另一个澄清。如果看看您在雨果以外地区的业务，随着工厂的 ramp up，业务表现如何，我的意思是您提到了市场份额增长。这是更好的 go-to-market 策略，还是与定价或执行有关？只是想了解除了伊瓜苏工厂 ramp up 之外的业务表现。您是否看到更好的天气或消费者动态？我问这个问题是因为我们看到许多其他消费品公司抱怨巴西的消费正在放缓。因此想知道您是否也注意到巴西出现这种情况。非常感谢。
卢卡斯，你提出了几个要点，我会请豪尔赫帮我回答其中一些。但总体而言，在墨西哥，最大的事情是正如我提到的，从5月开始，根据销量影响调整运营结构，在生产力方面仍有一些剩余调整需要根据税收增加带来的销量影响进行。
当您查看2026年的数字时，您必须在内部将消费者反应的影响正常化。因此，税收增加本身的影响略差，但由于我们不再像去年那样在5月左右结束消费者反应，这一影响被掩盖或看起来不那么大。因此，综合考虑所有这些因素，我们预计的是低至中个位数的影响，其中存在很大的不确定性。
因此，我们必须观察第一季度的影响，看看是否需要进一步调整以及调整的深度。针对税收增加带来的销量影响，我们在各种情况下都有一个大型 savings 计划。关于如何逐步引导消费者转向低热量或无热量选项，我们将通过促销策略和一些配方调整来实现。始终确保我们是消费者的最佳选择。
您知道，考虑到消费者的选择，我们预计在甜味剂方面不会有实质性 savings。事实并非如此。我们必须非常尊重消费者的口味和他们的需求，以及产品组合的自然演变。我们不能过于强硬。这只是我们需要努力的事情，而且将是渐进的。回到巴西，在巴西，我们确实看到消费疲软。我们去年的基数较低，因为工厂关闭。
因此，当我们正常化那里的情况时。这就是为什么我们提到南部地区以外的市场份额增长。这确实是我们表现差异的原因。这推动了我们的增长。确实，消费疲软。但请记住，明年巴西将进入选举周期。因此，至少在今年剩余时间和2026年，我认为我们预计不会有其他情况。你知道，巴西仍然具有韧性。我认为巴西的主要风险更多与2027年有关。
我们提到过，届时选择性主权税将生效。此外，与历史上某些选举一样，可能会出现选举后的经济衰退，例如我们在墨西哥看到的情况。因此，我会说，巴西的消费确实疲软，但对我们来说不是收缩。我们对2026年并不担心。但我们必须关注2027年。豪尔赫，你想补充什么吗？卢卡斯，你问题的第一部分，你提到了伊恩关于明年销量展望的评论。
当然，这是一个非常初步的看法。我们必须考虑所有因素。我们必须考虑消费税的影响。因此，我会说这是一个非常初步的看法，我们预计墨西哥的销量将出现低至中个位数的下降。是的，是墨西哥。
非常感谢各位。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的本杰明·托雷尔。您可以打开麦克风。
早上好，伊恩、杰里，感谢回答我的问题。回到销量展望的问题，显然您在包装组合方面有很大的灵活性，并试图抵消影响并帮助盈利能力。
因此，我们想首先了解在过去几个季度，实际上在墨西哥，但在一定程度上也在中美洲，与南美洲形成对比，交易量比销量还要疲软。因此，这种关系我们想深入探讨。展望明年，如何通过不同的包装或推动交易量来抵消部分影响，即使销量可能面临压力，正如您刚才所说的低至中个位数下降，您可以实施哪些策略来至少在明年提振交易量。
本，我会让豪尔赫深入探讨细节。但我想说的主要观点是，当您看到更具挑战性的经济环境或消费者可支配收入紧张时，通常单份装组合会受到影响，您会转向多份装，而在多份装中，您会转向可回收多份装。这只是寻找每升更低价格的自然数学结果。好的。这与交易量有很大关系。因此，这是主要方向。然后我们所做的是专注于 magic price points。如果您考虑，我的意思是您说交易量很重要，但实际上最大的事情是维持我们的销量基础和家庭渗透率。
因此，在墨西哥，当我们查看相对竞争地位时，最大的差距在于传统渠道的可回收包装。这正是我们正在解决的问题。我们通过20比索价格点的1.25升玻璃瓶来解决这个问题，该价格点与百事可乐750毫升和2升红色可乐的相同价格点竞争。我们之前在那里没有产品，现在我们有1.25升玻璃瓶。这是一个非常重要的价格点。当您查看多份装本身时，它也会推动交易量，然后将我们的2.5升可回收装升级到3升，价格在33-34比索左右。
这与百事可乐3升一次性包装的价格点竞争。显然，我们拥有强大的品牌，具有品牌资产优势，这使我们能够以可回收包装的形式为消费者提供便利，他们需要往返销售点。但这确实是我们在收入管理举措方面的重点。正如您所说，交易量增长的最大例子是阿根廷，随着经济改善，单份装组合自然恢复。因此，对我们来说，在墨西哥，随着消费税增加的临近，主要重点是维持家庭渗透率和销量基础，而不是交易量。
快速问一下定价，显然您需要转嫁税收。您是否计划在第四季度提前进行一些定价，让消费者适应新的价格点，还是只是等到明年按常规定价，再加上必须应用的税收？
基本计划是可能在年底，但实际上是为1月开始的消费税做准备并转嫁。现代贸易需要一定的时间来处理价格表的变化。因此，基本上将在1月开始转嫁消费税，通过给现代渠道足够的时间准备。
完美。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自桑坦德银行的乌利塞斯·阿戈特。您可以打开麦克风。
您好，乌利塞斯。
嘿，你好吗？抱歉，我遇到了一些技术问题。这是一个关于定价方面的后续问题。但鉴于税收变化以及含糖和无糖产品之间的差异，我们想了解您对两者之间价格差距的未来思考。正确。关于您对这一方面的策略思考，以及在一种产品与另一种产品的定价上是否有重大转变，这将非常有帮助。谢谢。
我们承诺的一件事是鼓励向无热量产品的转变。在这方面，无论是通过货架上的基准价格差异，还是通过更密集的促销策略，或两者结合，我们最终期望在两者之间实现超过税收差异的价差，以试图鼓励产品组合的转变。
话虽如此，正如我所说，我们非常尊重消费者的选择，为他们提供想要的产品。我们将始终提供完整的原始配方和零卡路里配方，让消费者选择。只是我们如何引导他们？通过增加促销或不同的基准价格。好的。我们最终期望通过这两种措施之一实现更低的有效价格。
好的，非常清楚。谢谢，关于资本结构方面，净债务与息税折旧摊销前利润比率低于0.8倍。显然，您发表了关于降低资本支出的评论。短期内您没有任何重大债务承诺。那么我们应该如何看待未来几年的资本配置优先事项？
乌利塞斯，正如我们在过去几个季度与市场讨论的那样，我们当然意识到我们的资本结构效率低下，并计划在2026年解决这一问题。显然，随着消费税的实施，我们将评估年初的情况及其影响。正如伊恩在之前的问题中提到的，这导致墨西哥税收影响的周期延迟了几年，这反过来将对我们今年的现金流预测产生一些影响。因此，我们将进一步评估，并在明年开始时告知您任何消息。
谢谢。非常感谢你们俩。谢谢。
谢谢，乌利塞斯。
下一个问题来自高盛的蒂亚戈·博尔托卢奇。您可以打开麦克风。
是的。嗨。大家早上好。感谢提问的机会。我也有两个问题。都是关于墨西哥的后续问题。第一个，伊恩，我想了解您如何看待公司相对于消费者状况的定位。如果我总结本季度的情况，您的销量下降幅度显然比行业更大，而您的价格增长与通胀同步，但与今年上半年相比有所放缓。
在您的评论中，您提到需要促销活动来保持需求健康。但展望未来，想象宏观环境在短期内不会有太大改善。您如何看待同店价格与您从消费者那里获得的需求情绪之间的关系。您如何看待平均价格领先和有效定价以适应当前情况，这是第一个问题，然后第二个相关问题。但现在关于消费税，在可能的范围内，新税率将如何影响我们与可口可乐公司关于浓缩液价格的讨论。
非常感谢。谢谢。让我把事情放在背景中。请记住，今年1月开始强劲，然后2月我们遇到了消费者反应，到5月底6月初才结束。墨西哥是一个非常大的国家，虽然不如巴西或美国大，但它是一个非常大的国家，不同地区的经济表现因汇款影响而异，我们面临的消费者反应的严重程度在不同地区也不同，主要影响我们的地区，即大多数移民在美国有家庭成员的地区。因此，当您分解这种影响时，您会看到我们的市场份额。
您知道，如果查看我们的月度图表，2月份市场份额大幅下降，然后逐月恢复。今天，如果您看9月份的数据，例如，在风味饮料、果汁饮料、茶、水、能量饮料、运动饮料、即饮茶等品类中，我们的价值份额高于去年。在可乐品类中，我们的销量仍比去年高。在可乐品类中，我们仍有大约0.6个百分点需要恢复。这确实解释了促销策略的增加。真正的问题在于传统渠道的多份可回收包装。
这是我们剩下的市场份额点。通过我们最近的调整，我们希望最终能够弥补这一差距，并超过去年，度过所有周期。因此，我要提醒的是，我们的表现优于行业。但正如我所说，我们在2月份受到了其他竞争对手没有受到的巨大冲击。正确。因此，您必须将其正常化。因此，我们受到了影响。但我们每个月都回到我们需要的位置，现在在每个细分市场都领先，只在可乐品类中缺少0.6个百分点。
因此，这是背景。我认为您的问题非常相关，因为当您所在的地区宏观经济疲软，现在又面临大幅增税时，显然我们的定价能力将受到限制。因此，我们预计不会有超过通胀的定价，因为我们的客户也将受到很大影响，消费者将不得不应对消费税。因此，假设我们能够在其上实现实际定价，我认为这是不现实的。仅消费税的影响就已经让客户和消费者难以消化。
好的，好的。这有帮助吗？
确实有帮助。关于新消费税下可口可乐公司的关系，您能分享些什么吗？
是的。您知道，我们的模式运作方式是，我们查看系统利润表现，然后分配这些利润。显然，当您遇到税收这样的影响时，它将影响我们的盈利能力，这在模型中会被考虑。因此，需要观察两家公司的相对表现，这将如何影响支持或成本避免。
我们目前还没有足够的可见性。但我可以说，这包括在内，正如您所知，当我们表现良好时，这也包括在模型中。因此，是的，这种影响将被捕捉，但现在判断是否会对我们产生实际影响还为时过早。我们还不知道。我们必须在第一季度看看客户和消费者如何应对消费税转嫁。
这两个评论都非常有帮助。非常感谢。
谢谢，蒂亚戈。
下一个问题来自瑞银的罗德里戈·阿尔坎塔拉。
嗨。嗨。你好。感谢提问的机会。为了暂时跳出税收讨论，想探讨几天前在KOS电话会议上听到的关于乳制品类别的有趣评论。他们提到可口可乐系统在价值方面已经是市场领导者。第三季度销量增长13%。因此，我的问题是，这个类别对你们公司的具体表现如何。是什么推动了这一良好表现，以及圣克拉拉品牌和乳制品类别对你们的整体相关性。
这是一个问题，另一个问题很快。不幸的是，我们看到了韦拉克鲁斯州哥斯达黎加发生的事情。除此之外，天气没有改善，宏观经济仍然疲软。因此，对墨西哥第四季度销量的初步看法，以及对巴西的类似问题，您提到了市场份额增长等。但也请评论一下第四季度的销量，如果您能分享的话。这将非常有帮助。这是我的两个问题。非常感谢。
嗨，罗德里戈，非常感谢你的问题。我将从乳制品问题开始，可口可乐确实提到我们现在在增值乳制品方面处于领先地位，这是个好消息。这是我们圣克拉拉品牌的主要重点。如你所知，这是一个很棒的品牌，我们非常自豪，今年加入系统后增长惊人。如你所说，乳制品是我们非碳酸业务的佼佼者，今年年初至今非碳酸业务增长率为20%。因此，这是巨大的增长，尤其是在整体宏观经济疲软的背景下。
因此，我们预计乳制品将继续成为佼佼者。这是我们非常兴奋的领域，我们可以利用圣克拉拉品牌的保护伞进行创新，在这个领域做各种有趣的事情。所以这对我们来说是好消息。关于第四季度，我们看到天气模式有所改善，我们预计这将继续帮助销量表现，我们预计今年剩余时间的销量表现将比年初至今略有上升趋势。这是墨西哥的情况。
是的。嗨，罗德里戈，我是豪尔赫。关于第四季度的评论以及巴西的天气预期，我认为10月初在南锥体部分地区，尤其是巴西，我们看到了一些不利天气。但正如杰里提到的，天气似乎终于要好转了。在巴西第三季度，我们看到平均气温比去年低约1摄氏度。但好消息是，这似乎已经过去。
你还提到了墨西哥韦拉克鲁斯的不幸事件。正如伊恩在准备好的发言中提到的，我们正与FEMSA和可口可乐公司携手开展多项社区支持救援工作。具体到业务，我们也考虑了对当地团队的支持。我不会说该地区占可口可乐FEMSA墨西哥销量的很大一部分。因此，如果你问具体影响，你可以认为在灾难发生的前八天约有35万单位箱的影响，所以影响不大。正如我所说，我认为最重要的是我们正在那里开展社区和支持救援工作。
与前年不同，当时我们失去了工厂或设备。在这种情况下，除了几辆车辆和路线外，我们的基础设施没有受到影响，没有大型基础设施受损。然而，我们的客户受到了严重影响。因此，我们正在检测大约1600-2000名客户，看看我们的冰柜是否仍然可用。如果它们损坏了，我们将更换它们。不幸的是，这是我们第一次有员工家属丧生。所以这是最糟糕的部分。显然，我们正在支持受这些不幸洪水影响的员工。
当然。很高兴听到你们支持社区。谢谢伊恩。谢谢杰里和豪尔赫。谢谢。
谢谢罗德里戈。
下一个问题来自花旗的雷纳塔·卡布拉尔。
嗨，大家早上好。非常感谢回答我的问题。我这里有两个快速的后续问题。第一个关于墨西哥，您现在正在讨论天气好转，是否有可能评估当前业绩中有多少与天气有关，有多少与经济状况有关。
我知道做假设非常困难，但最好的猜测，或者如果您能提供每月表现的一些情况。这样我们可以尝试在这里做一些与天气相关的关联。这将非常有帮助。另一个后续问题与阿根廷有关，因为我们看到公司的销量和利润率与去年相比有所改善。现在，我们知道稳定性很好，但同时我们也看到阿根廷的整体消费有所放缓。因此，保持当前改善或甚至在该国继续改善的前景。谢谢。
谢谢雷纳塔的问题。我将从墨西哥的天气模式开始。我认为第三季度天气作为比较因素的相关性明显低于去年。尽管天气不好，但并不是促进消费的天气。去年第三季度我们也有糟糕的天气。因此，当你将天气与去年同期比较时，它似乎不是一个重要因素。当然，对消费产生重要影响的是整体宏观经济发展。
我认为本季度我们首次看到整个尼尔森篮子的表现不佳或下降。在之前的时刻，我们看到某些行业的消费表现不如其他行业。但本季度我们确实看到所有消费产品的表现都不佳。因此，我认为宏观经济是第三季度表现不佳的主要驱动因素。展望未来，我认为明年宏观经济表现会略有改善，尽管不是很令人兴奋，但肯定比2025年的基数略有改善。
转向阿根廷。雷纳塔，我认为情况已经开始放缓，尤其是自布宜诺斯艾利斯省选举以来。
请记住，本周末我们将举行非常重要的立法选举。因此，在这些选举之前，消费确实放缓了。我们在阿根廷的顾问告诉我们，本周末立法选举的结果关系重大，政府的地位是否会得到加强，以及他们是否能够避免在立法机构中使用 log jumps 来推动改革。因此，阿根廷的情况是，让我们看看本周末的结果，这将给我们一个指引。这并不意味着我们预计明年会出现衰退。
至少从我们的顾问那里看，这不在考虑范围内。但明年可能会出现增长放缓，而不是持续复苏。因此，我们将关注的是，明年是增长放缓的情景，还是随着政府地位的加强能够推进改革而重新加速。因此，雷纳塔，现在下结论还为时过早，但正如我所说，我们认为这种放缓与本周末的选举有很大关系，我们将看看会发生什么。
非常有帮助。非常感谢您的回答。
非常感谢。谢谢，雷纳塔。
下一个问题来自Actinver的安东尼奥·埃尔南德斯。您可以打开麦克风。
嗨。嗨，能听到我吗？嗨，我是安东尼奥。
是的，你好安东尼奥。
谢谢。完美。感谢提问的机会。只是跟进那些用无热量甜味剂 sweetened 的饮料。您在电话会议中已经提到过几次，您不会对消费者进行特定的推动，但只是想看看您是否有一个目标，即它们未来可能占总销售额的百分比，以及您如何看待该细分市场的竞争。
谢谢。你好，安东尼奥。我们本身没有具体目标，但正如我所说，甚至在消费税之前，对我们来说，零度可乐就是一个 big silver bullet。它对品类的健康非常有益。它对可口可乐品牌保护伞非常有利。我们已经专注于增长零度可乐和这类替代品。因此，当你考虑我们在巴西所做的，我们将零度可乐的组合提高到28%，并且仍然以高两位数增长，墨西哥有很大的提升空间。
我们还没有目标，但我们在墨西哥的组合约为4%。因此，零度可乐有很大的增长空间。另一个无热量替代品，雪碧零度。另一个很棒的产品。所以，安东尼奥，我没有具体目标。但这大致让你了解了差异。在一个已经发展零度可乐的市场，达到28个百分点，而在一个我们开始破解密码的市场，如墨西哥，我们约为4%。因此，那里有很大的提升空间。
好的，谢谢。在该领域的竞争方面呢？
我会说，我们在那里处于领先地位。那里不会有太多的市场份额增长，真的。更多的是增长产品组合和整个品类。那里有一些市场份额增长机会，但这根本不是主要驱动力。
明白了。谢谢。太好了。
谢谢，安东尼奥。
下一个问题来自加拿大丰业银行的费利佩·乌克罗斯。您可以打开麦克风。
谢谢，操作员。早上好，伊恩、杰里和团队。感谢提问的机会。我的大部分问题都已经被问到了，但我还有几个小问题。伊恩，您在最近几个季度谈到了零度可乐，您谈到最终在墨西哥破解了密码。因此，想知道您的看法是否有变化，如果有的话，显然预计它将加速已经存在的趋势。对破解密码仍然非常有信心。另外两个问题，一个关于世界杯，当世界杯举行时，您的产品组合通常会受到什么样的历史影响？显然场合增加了，只是想了解2026年可口可乐的预期。
然后在巴西，您的工厂已经恢复运营并满负荷生产。想知道您能否告诉我们该地区竞争对手的产能状况。他们是否也恢复了运营，或者他们没有受到干扰？您能提供的任何相关信息都将非常好。谢谢。
谢谢，费利佩。关于零度可乐，我们非常有信心走在正确的轨道上。我认为最大的证明是，在今年年初的消费者反应期间，零度可乐实现了两位数增长，并继续保持两位数增长，即使在这种疲软的宏观环境下，它仍然保持两位数增长。
因此，零度可乐表现良好。世界杯也将对其产生推动。它将成为那里的 hero product。它将在我们所有的宣传和营销活动中突出显示。因此，我们对零度可乐充满信心，并小心翼翼地确保我们保持这一势头，并保持我们从巴西 playbook 中借鉴的五个要素，这是我们关注的重点。正如我所说，我们认为零度可乐是我们的 silver bullet，我们非常重视。
关于世界杯，从历史影响来看，我认为世界杯期间的销量相对增长约5%。这本身并不是一个大的销量事件，但在品牌资产方面意义重大。我在巴西世界杯期间在那里，我清楚地记得世界杯后最令人难忘和印象深刻的品牌是可口可乐。这是一项令人难以置信的资产，我们将充分利用它来推广可口可乐品牌（包括零度可乐）和Powerade。最后，关于巴西南部的产能，我想说的是，洪水期间只有可口可乐FEMSA受到影响。
因此，我们是唯一失去生产设施的公司，该设施也是我们最大的配送中心。因此，费利佩，我们失去了8个百分点的市场份额。这只是可口可乐FEMSA受到的影响。正如我所说，自年中以来，我们已回到正轨。因此，我们现在满负荷生产，已经恢复了失去的800个基点中的500个基点。显然，剩下的市场份额点将是最困难的，但我们有计划完全恢复它们。因此，不，其他竞争对手没有受到影响，顺便说一下，我们也开始了修复计划，即建造防护墙和水泵，以准备应对未来的自然灾害。所以我们已经恢复生产。我们还没有完成应对未来洪水的修复工作，这应该在明年完成。
太好了，信息很丰富。如果我可以非常简短地跟进世界杯。当您谈到墨西哥由于税收导致的低至中个位数销量下降预期时，这纯粹包含税收的影响，还是净考虑了所有其他因素？例如，世界杯的影响是否包含在该数字中...
净考虑了所有其他因素。税收的影响更大。但我们已经度过了消费者反应，并且我们已经包含了世界杯的影响。所以这包括了一切。
完美。只是想澄清一下。非常感谢整个电话会议。非常感谢。谢谢，菲利普。
谢谢。问答环节到此结束。现在，我想将发言权交回可口可乐团队进行总结发言。
非常感谢您对可口可乐FEMSA的关注以及参加今天的电话会议。一如既往，我们随时准备回答您的任何剩余问题。谢谢，祝您周末愉快。
谢谢。今天的演示到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。