James R. Jaye（高级副总裁 - 投资者关系与企业传播）
Heidi G. Petz（董事长、总裁兼首席执行官）
Allen J. Mistysyn（高级副总裁、财务与首席财务官）
Ghansham Panjabi（Baird）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
John McNulty（BMO Capital Markets）
Aleksey Yefremov（KeyBanc Capital Markets）
Mike Harrison（Seaport Research Partners）
Matthew DeYoe（美国银行）
Michael Sison（富国银行）
John Roberts（瑞穗）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Patrick Cunningham（花旗集团）
Josh Spector（瑞银）
David Begleiter（德意志银行）
Kevin McCarthy（Vertical Research）
Chris Parkinson（Wolfe Research）
Greg Melich（Evercore）
Garik Shmois（Loop Capital）
Eric Bosshard（Cleveland Research）
Chuck Cerankosky（Northcoast Research）
Laurence Alexander（Jefferies）
Duffy Fischer（高盛）
早上好。感谢您参加宣伟公司2025年第三季度业绩回顾及2025年全年展望电话会议。今天参加会议的有总裁兼首席执行官Heidi Petz、首席财务官Al Mistishyn、首席会计官Paul Lang以及高级副总裁、投资者关系与传播主管Jim Jay。本次电话会议通过Access Newswire在互联网上以仅收听模式同步网络直播，网址为www.sherwin.com。本次网络直播的存档回放将于电话会议结束后约两小时在www.sherwin.com上线。
根据美国联邦证券法，本次电话会议将包含有关销售额、收益及其他事项的前瞻性陈述。任何前瞻性陈述仅代表作出该陈述之日的观点，公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述的义务。有关前瞻性陈述的完整声明已在今日上午早些时候发布的公司收益报告中提供。在公司准备好的发言之后，我们将开启问答环节。现在，我将会议转交给Jim Jay。
谢谢大家，早上好。宣伟公司第三季度业绩稳健，在需求环境持续疲软的情况下，我们继续执行战略。正如我们在整个季度中所描述的那样，我们继续为客户提供服务、为成功进行投资、控制成本、利用独特的竞争环境，并按年执行我们的企业优先事项。
综合销售额增长达到我们指导区间的高端。涂料商店集团和消费者品牌集团的表现超出预期，涂料集团符合预期。毛利率和毛利美元额有所扩大，本季度SG&A增长放缓至我们预期的低个位数百分比水平，这得益于对一般和行政费用的持续控制，其中包括重组成本和新建筑成本。
我们仍有望实现全年SG&A低个位数百分比增长的原始指导，包括我们有针对性的增长投资。调整后EBITDA利润率扩大60个基点至21.4%，调整后稀释每股收益增长6.5%。我们还通过股票回购和股息向股东返还了8.64亿美元。
现在我将话筒交给Heidi，她将提供更多关于第三季度的细节，然后我们将讨论展望和回答大家的问题。
谢谢Jim，大家早上好。首先，我要感谢我们的员工在我们继续应对所有终端市场波动的需求环境时，交付了稳健的一个季度。我们的战略继续引起专业油漆承包商和制造商的共鸣，他们现在比以往任何时候都更需要能够为他们提供可预测性和可靠性的合作伙伴。
宣伟为客户提供差异化解决方案，提高他们的生产力和盈利能力。在竞争产品不一致的时期，这一价值更加凸显。我们知道什么有效，我们正在投资于此，同时继续评估、调整和控制我们能够控制的因素。
我们相信我们的方法是在短期内继续取胜的正确方法，并且当需求周期最终转向时，我们将处于有利地位。现在，让我提供一些关于我们第三季度部门业绩的细节。
涂料商店销售额实现中个位数百分比增长，价格组合处于低个位数的高端，销量实现低个位数增长。这一稳健的营收表现并非由于市场需求改善，而是我们增长投资获得回报的明确证据。根据我们跟踪的市场数据，我们相信我们在所有服务的细分市场中都跑赢了市场。
防护与海洋涂料业务实现低两位数增长。这是我们在该终端市场连续第五个季度实现高个位数或更好的增长。在住宅重涂领域，销售额再次实现中个位数增长。自2022年初以来，我们每个季度都实现了至少这一水平的业务增长，而在此期间，现房销售几乎每个月都为负增长。
在商业领域，尽管有两个月的可用数据显示多户住宅竣工量下降两位数，但本季度销售额仍实现中个位数增长。我们通过系统性方法捕捉该细分市场中近期竞争行动创造的新机会，这一方法正在奏效。在新房销售方面，尽管有两个月的可用数据显示独栋住宅竣工量略有下降，但本季度销售额仍实现低个位数增长。
物业维护和DIY销售额均实现低个位数百分比增长。外部销售略好于内部销售，两者均实现中个位数增长。本季度我们净开设了23家新店，今年迄今已开设61家，超过去年的速度。我们还增加了相应数量的销售代表，通过这些门店为新客户和现有客户提供服务。
即使我们继续进行这些增长投资，我们仍在提高盈利能力。本季度部门利润实现中个位数百分比增长，部门利润率提高40个基点，部门毛利率持平。这一增长反映了SG&A的杠杆效应，低个位数销量增长带来了超过30%的增量利润率。
现在谈谈消费者品牌集团，销售额超出我们的预期，价格组合实现低个位数增长，销量下降中个位数，外汇带来轻微阻力。销售额反映了北美DIY市场的持续疲软和拉丁美洲不利的外汇影响，部分被欧洲的增长所抵消。
调整后部门利润率的增长主要得益于有利的产品组合转变和良好的成本控制，部分被较低产量导致的供应链效率低下所抵消。遣散费和其他重组费用也使部门利润率降低了85个基点。
我们也非常高兴本月早些时候完成了对Souvenir的收购，我想借此机会正式欢迎这个才华横溢的团队加入宣伟公司。这项业务是消费者品牌集团拉丁美洲产品组合的杰出补充，我们对合并后产品的诸多盈利增长机会感到兴奋。
此外，本季度我们继续在该地区进行渠道优化，净关闭了8家宣伟门店，并将这些销量转移到精选的合格经销商。在高性能涂料集团，销售额符合预期。销量、收购和外汇均实现低个位数百分比增长，但部分被不利的价格组合所抵消。
从地区来看，欧洲和北美的部门增长部分被拉丁美洲和亚洲的下降所抵消。从部门来看，包装业务仍是我们最强劲的表现者，包括收购在内实现两位数增长。我们对汽车修补漆业务实现中个位数增长也感到满意，其中北美实现高个位数增长。这一增长得益于市场份额的增长，足以抵消保险索赔的持续下降。卷材、工业、木材和通用工业的销售额均下降低个位数百分比。
PCG部门利润和利润率下降，主要由于不利的产品和地区销售组合导致毛利率下降，以及支持销售的成本上升，遣散费和其他重组费用也使部门利润率降低了30个基点。
在转向展望之前，我还想提及我们行政职能部门在成本控制方面的持续良好工作，不包括重组成本的公司部分和新建筑成本，本季度行政SG&A下降低两位数百分比。
关于2025年剩余时间的展望，以及一些与2026年相关的初步考虑。随今天上午新闻稿发布的演示文稿提供了第四季度的具体销售指导，反映了我们正常的季节性。
该销售指导包括Souvenir收购，我们预计这将使公司本季度的综合销售额增长低个位数百分比，考虑到交易 closing costs 和购买会计项目，对稀释每股收益的负面影响微不足道。
鉴于我们第三季度的销售表现和Souvenir的加入，我们更新2025年全年销售指导为较2024年增长低个位数百分比。我们下半年的EPS与7月份的预期一致。剔除Souvenir的非重大不利影响，我们收窄盈利展望，现在预计调整后稀释每股净收益在11.25美元至11.45美元之间，先前的中点11.35美元保持不变。
此外，我们仍有望在年内开设80至100家北美涂料门店。我们还将在今年剩余时间继续密切管理生产和库存，与客户需求保持同步。
至于2026年，我们的团队已开始年度运营计划流程。我们将像往常一样在1月份提供更明确的展望，但目前我们可以提供一些可能有帮助的初步预期。
从需求角度来看，极具挑战性的环境似乎将持续到明年上半年，很可能还会更久。换句话说，大多数终端市场将持续疲软且波动。我们跟踪的领先指标目前显示积极催化剂极少。
我们将继续专注于新客户和钱包份额计划，并推动我们已进行的增长投资的持续回报。我们对原材料成本的初步看法是，包括关税在内将增长低个位数，各商品成本各不相同。
我们还预计成本篮子的其他部分将上涨，特别是医疗保健成本将增长低两位数百分比，工资预计增长低个位数百分比。我们还将继续投资于增长计划，包括门店和销售代表，以赢得新业务并支持现有客户和战略零售合作伙伴，因为竞争环境继续对我们有利。
我们将通过效率和简化计划以及有纪律的定价行动来应对成本压力。具体而言，我们已宣布涂料商店集团自1月1日起提价7%，其他部门也将有针对性地提价。涂料商店的提价效果应在我们典型的历史范围内，但可能会受到市场动态和部门组合的影响。
我们将继续积极拓展业务并控制一般和行政费用，但我们认为在初步指导中无需过于激进。考虑到我们新总部的融资安排以及今年早些时候以更高利率再融资债务，我们预计利息支出将会增加。
我们仍按计划推进先前提出的重组计划，预计2025年将实现约4000万美元的节约。我们预计未来全年这些行动将带来约8000万美元的节约。
令人兴奋的是，我们已开始迁入克利夫兰的新总部和研发中心，预计这一过程将在春季完成。因此，我们预计明年资本支出将回到更典型的约占销售额2%的水平。这些世界级的新设施是对我们员工和客户的投资，我们确信它们将带来强劲回报，未来一年我们将有多次机会邀请大家来访，包括我们的新建筑和现有建筑。
我们预计明年将面临适度的成本压力。我们将在1月份的电话会议上提供更多细节。2025年尚未结束，我们知道仍有工作要做。大家可以期待我们在今年剩余时间里继续以纪律性和紧迫感行事。
除此之外，我们预计需求环境将在2026年持续疲软。我们并非不受这些持续挑战的市场条件影响，这促使我们更加强调差异化解决方案，帮助客户提高生产力和盈利能力。凭借我们“设计制胜”的理念和经验丰富的团队，我们认为这是继续展示宣伟独特之处并跑赢市场的绝佳时机。
这正是我们计划要做的。我们的准备发言到此结束，感谢大家今天上午的参与，我们很乐意回答大家的问题。
好的，现在开始问答环节。如果您有任何问题或意见，请在此时按电话上的星号1。我们要求在提问时，如果您使用扬声器收听，请拿起听筒以确保最佳音质。我们请参与者只提一个问题和一个后续问题，然后重新进入队列。再次提醒，如果您有任何问题或意见，请按电话上的星号1。第一个问题来自Baird的Ghonsham Panjabi。您的线路已接通。
谢谢操作员。大家早上好。Heidi，您能否详细说明一下涂料商店集团7%的提价？这个数字是如何确定的？我的意思是，原材料成本今年看起来持平，明年预计低个位数增长。我知道你们有工资增长等，但需求环境似乎相当温和。那么，为什么确定7%的提价，我认为这是自新冠疫情通胀高峰以来的最高水平。
好的，早上好，Gancha。稍后我会让Al来回答，但首先让我谈谈我们总体的定价理念。我们之前讨论过，当我们需要向市场提价时，我们的客户理解我们需要这样做。因此，我们会提前一整年努力，确保我们展示价值并赢得提价的权利，以便我们能够继续进行我在 earlier 发言中提到的投资。Al，你来详细说明一下为什么是7%。
好的，明白了。我们确定7%的提价主要是为了应对同比增长的成本。你提到我们对原材料成本的初步看法是明年将低个位数增长，而今年基本持平，以及其他成本篮子的增长。但我还想补充的是，Heidi在开场发言中提到提价效果将在典型范围内，但会受到市场动态和部门组合的影响。
在这种增长缓慢、需求波动的环境中，我们将非常积极地拓展业务，通过新客户增长和钱包份额来实现。这对我们很重要，因为正如我一年前在类似电话会议上所说，我们将价格组合视为一个整体，并按季度报告该指标，我们有多个专业建筑细分市场表现各异。例如，在第三季度，我们看到商业物业维护、新房市场有所改善，表现更好。它们的营业利润率相似，但确实会稀释价格组合的实现。
第三季度价格组合实现率处于低个位数的高端，而第二季度为中个位数百分比。如前所述，我们专注于第三季度的营业利润率增长。我们的净销售额和销量增长超出预期。因此，尽管毛利率持平，但我们实现了SG&A杠杆效应，营业利润率增长，低个位数销量增长带来了超过30%的强劲增量利润率。所以我的观点是，这是一种平衡。我们将大力推动销量增长，在提价后与客户合作，同时平衡两者。
谢谢。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeff Zakoskas。您的线路已接通。
非常感谢。30年期抵押贷款利率已经下降。我认为现在约为6.4%。您认为利率需要降至什么水平才能真正刺激涂料商店集团的需求？
好的，Jeff，我记得去年10月抵押贷款利率降至约6%时，我们看到申请量有明显增长。因此，我认为当利率接近6%或略低于6%时，应该会推动现房周转率上升，因为房屋建筑商已经在降低利率以吸引更多人购房。
Jeff，我想补充一点。6%似乎是一个关键数字。但我们与全国和地区性房屋建筑商交流时发现，大家都在关注可负担性。虽然他们试图降低前期建设成本、重新设计平面图、甚至考虑地块大小和实际产品，但最大的影响显然是利率。因此，我们都希望美联储未来能有所调整。
谢谢Jeff。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews，您的线路已接通。
谢谢，早上好。Heidi和Al。我想问一下投资支出，我们已经进行了两年多。我想我们都能看到市场份额增长和销量结果方面的积极成果。但从外部来看，我们不太清楚的是您如何定义支出效率。你可以从两个角度来看：少花钱能否获得相同结果，或者多花钱能否获得更好结果？
因此，如果您能回顾一下两年多来的情况，解释什么定义并帮助您理解适当的支出水平，以及什么导致您增加支出或在其他未看到效果的领域缩减支出，这将有所帮助。同样，展望2026年，如果我们没有得到美联储的帮助，情况仍然波动，什么因素会促使您继续进行增量投资？谢谢。
好的，Vincent，我认为投资回报始终是我们考虑的出发点和落脚点。我们对新店和销售代表的增加有非常严格的流程，我们会关注门店达到稳定盈利状态的时间，这让我们了解市场是否饱和。我可以告诉你，我们增加的每家门店，包括在最密集的市场，都能更快实现盈利。
在销售代表方面，我们关注住宅重涂业务，今年以及去年大部分时间该业务实现了中个位数增长。我们查看2023年下半年的投资，按地区、销售额增长、利润率增长来分析。毫无疑问，这些投资正在获得回报。决定投资速度的因素多年来一直非常一致。我们制定计划，开设80至100家门店，销售代表数量类似或略高。
我们会查看上半年的表现，展望下半年，如果我们认为销售额和毛利率将强于计划，我们愿意并能够加大投资，通常是在销售代表方面，门店方面增加投资难度较大，但销售代表主要专注于住宅重涂。我们会非常战术性地查看每位销售代表的回报。但基于我们在低迷的住宅重涂市场看到的销售表现，我们对这些投资的回报充满信心。
这也证明了我们团队的能力。他们每天都与客户面对面交流。尽管某些领域的市场可能变得更糟，但Al提到的住宅重涂业务，我们在我认为极具前所未有的竞争环境中继续跑赢市场。在这两年中，Vincent，如你所知，有很多销量有待争夺，我们将毫不留情地争取。
谢谢Vincent。
谢谢。再次提醒，我们请参与者只提一个问题。下一个问题来自BMO Capital Markets的John McNulty。您的线路已接通。
是的，早上好。谢谢回答我的问题。或许可以早点谈谈Souvenir。您能否帮助我们了解一些计划采取的行动，如何看待协同效应机会，以及展望2026年的盈利水平。谢谢。
好的，早上好，John。我先开始，然后Al会谈谈盈利前景。我对这项收购感到非常兴奋。我很快将与我们的团队前往巴西，与客户见面。我为团队的共同努力和对业务连续性的专注感到自豪，我们可以通过两家优秀公司的合并创造更多价值。商业和运营方面都有很多机会。现在还处于初期阶段，团队刚刚开始合作，但我可以告诉你，我们有合适的人才和领导者来加速实现价值。
好的，John，第四季度的影响方面，Souvenir将使综合销售额增长低个位数百分比，使消费者品牌销售额增长20%左右。第四季度的非重大不利影响主要来自一次性交易成本和库存增值。不考虑这些，第四季度将略有增值。展望未来，我们将在1月份的电话会议上提供更多细节，但如你所知，我们曾提到这是一项5.25亿美元的业务，EBITDA利润率为中 teens，随着我们实施系统、工具和流程，并实现两家公司的协同效应，我们预计中期内EBITDA利润率将增长至高 teens 到低20s。
谢谢John。
谢谢。下一个问题来自KeyBank Capital Markets的Aleksey Yefremov。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。Heidi，想问问您关于明年下半年的评论。我知道还很遥远，但您是否看到任何具体迹象表明复苏可能不如预期，还是只是基于当前趋势保持保守？
我认为这更多是基于我们当前对积压订单和业务总体管道的可见性。老实说，评论更多是基于这些。但我要重申，我们尚未看到一致的数据点表明催化剂即将到来。因此，我不认为这是保守主义，而是实用主义。但我可以向你保证，如果市场复苏更快，我们已做好准备。
谢谢Aleksey。
谢谢。下一个问题来自高盛的Duffy Fisher。您的线路已接通。再次提醒，下一个问题来自Duffy Fisher。您的线路已接通。
可能静音了。Duffy，我们先继续，稍后再回到Duffy。
好的。下一个问题来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。您的线路已接通。
嗨，早上好。想接着上一个问题问一下，您能否详细说明承包商客户的积压订单情况以及未来三到六个月的可见性？另外，在涂料商店集团内部，哪些细分市场的承包商更有信心，哪些细分市场前景更谨慎？
好的，早上好，Mike。我先开始。商业领域包括多户住宅开工，公司在这方面继续表现出色。我们看到开工有一些改善，但我们更关注趋势和这些积极信号的持续性。我们需要看到更多。这也是过去两年疲软比较的结果。该领域的可见性约为9到12个月，因此如果开始回升，可能要到下半年末甚至2027年初。这部分已纳入我们当前的商业展望。Al，你有什么补充吗？
好的，谢谢Mike。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Matthew DeYoe。您的线路已接通。
早上好。能否简要说明第四季度的隐含指导和同比增长减速？这仅仅是季节性因素，还是区域组合问题，或者有其他成本或去库存因素？
不，Mike，第四季度的销售指导，综合销售额预计低至中个位数增长，涂料商店集团也是如此。第三季度门店销售额超出预期，部分得益于外部销量的增长。第四季度规模较小，外部销售将取决于东南部和西南部的天气情况。我们预计其他门店细分市场不会有太大变化。消费者品牌集团，无论是否包括Souvenir，展望相似。高性能涂料集团符合下半年指导。因此，没有特殊因素，主要是外部销售在第三季度表现强劲，第四季度将取决于天气。
谢谢Matt。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Mike Sisson。您的线路已接通。
嘿，早上好。季度表现不错。今年的定价捕捉率比过去更好或更高。您认为2026年及以后的定价捕捉率会如何？是否会比历史水平结构性更好？
好的，Mike，我只谈谈2026年。在当前环境下，预测更远期的情况比较困难。我们提到市场动态以及为覆盖更高成本而推出更高幅度的提价，但在需求持续疲软的环境中，以及竞争对手的一些行动，我们公开讨论过今年每次电话会议上，我们将在销量增长和提价效果之间取得平衡。
正如我 earlier 提到的，我们报告的价格组合作为一个整体可能会受到部门销售变化的影响，如第三季度所见。第三季度价格组合为低个位数高端，第二季度为中个位数，提价效果本身季度间相似，但商业、新房和物业维护的更好表现稀释了价格组合实现。
谢谢Mike。
谢谢。下一个问题来自瑞穗的John Roberts。您的线路已接通。
谢谢。您能否谈谈美国各细分市场的行业销量下降情况，比如哪些细分市场低个位数下降，哪些中个位数下降，是否有高个位数下降的细分市场？
好的，John，我是Jim。今年还未结束，但我认为今年的销量可能再次下降，这是自新冠疫情以来的趋势。我不会具体到各终端市场，但如果你查看我们跟踪的信号，如现房销售、独栋住宅开工、物业维护（保持中性），你可以说大多数终端市场的销量都面临挑战。
好消息是，正如Heidi在准备发言中所说，我们在所有这些市场都跑赢了大盘，这是我们的北极星，即超越市场表现。这进一步证明我们的投资正在获得回报，即使在市场下滑的情况下，我们仍能实现销量增长。谢谢John。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Arun Viswanathan。您的线路已接通。
谢谢回答我的问题。或许可以初步了解一下明年。你们有望获得一些市场份额，涂料商店集团已宣布提价，还签署了一些独家新合同。那么，中个位数的同店销售是否合理，或者考虑到7%的提价，我们是否应该期待高个位数？谢谢。
我先从上个问题的结论开始，我们预计市场短期内不会有任何帮助。但我们对自己有更高的期望，你也应该如此。我们不常以竞争格局为标准，而是不断挑战自己。我们经常在组织内部讨论可能性，并努力跳出思维定式。
在这种环境下，我们有能力向承包商展示价值并获得独家合作，这证明了我们在当前环境中的差异化优势。这些承包商和门店客户正在寻找可预测性和可靠性的合作伙伴，这正是我们致力于提供的。
Arun，我补充一点，正如我们通常所做的，我们正在进入2026年运营计划流程，与各部门和区域销售团队讨论各自市场和细分市场的情况。这让我们更好地了解预期趋势。他们将与客户讨论提价，并根据进展提供更清晰的前景。我们将在1月份的电话会议上更新2026年的预期。
我们将继续夺取市场份额，但我们也无法免疫市场状况。
谢谢Arun。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Patrick Cunningham。您的线路已接通。
嗨，早上好。或许问一个关于高性能涂料的问题。您能否解释一下尽管销量增长为正，但营业杠杆为负的情况？请详细说明组合拖累和更高成本的影响。第四季度该部门是否会继续面临类似的利润率下降，还是有改善迹象？任何框架都将有所帮助。
好的，Patrick，调整后部门利润率下降是由于地区和业务的不利组合。北美是我们最成熟的市场，销售额仅低个位数增长；欧洲通过收购实现了高个位数增长，但营业利润率不同；拉丁美洲下降，而该地区通常表现较好。这些因素共同导致毛利率下降，进而导致利润率下降，抵消了销量增长的影响。
展望第四季度，我预计不利组合将有所缓解，销量增长将带来毛利率扩张。团队全年在成本控制方面做得非常出色，我预计SG&A将有杠杆效应，部门利润率在第四季度将有所改善。我们正在进行2026年的规划，将在1月份的电话会议上提供更新。
我们没有看到市场复苏的强劲催化剂，但我们也没有等待。有一些亮点，如汽车修补漆业务实现中个位数增长，我们在北美市场夺取了高个位数的份额。直接业务和分支机构继续展示价值，大型A类门店有所改善，中小型门店继续下滑。我们正积极推动Collision Corps的发展，采用率不断提高。团队在增长销量和控制成本方面的努力值得称赞。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Josh Spector。您的线路已接通。
嗨，早上好。这可能有点重复，但我还是想再问一下全年涂料商店的销量。上半年有机销量可能下降3%到4%，取决于定价。下半年指导接近持平，上下50个基点。那么，在持续疲软的环境中，您大力夺取市场份额，是否会提前透支复苏期的市场份额增长，还是仍然预计复苏期会有放大效应，甚至因为在低迷期夺取了更多份额而放大效应更大？
好的，Josh，我不想给出2026年的确切展望，但从季度到季度或半年来看，第三季度外部销量表现好于上半年，为销量带来了一些推动力。我们的预测模型考虑了商业需求是否回升、物业维护资本支出是否恢复等因素，初步看来销量可能上下低个位数。
我们与团队合作，通过新客户活动和钱包份额加速市场份额增长，努力实现可持续的低个位数销量增长。团队在控制G&A成本的同时，仍在开设门店和增加销售代表。我们的销售代表同比增加了95人，门店同比增加了110多人，第三季度SG&A实现了杠杆效应。因此，我们正在综合考虑各方面因素，但目前初步看来可能上下低个位数，直到年底有更清晰的视野。
谢谢Josh。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的David Begleiter。您的线路已接通。
谢谢。早上好，Heidi。关于提价，考虑到Pittsburgh Paint目前面临的挑战，为什么明年不提价以对其施加最大压力，趁其弱势进一步打压？抱歉用词比较激烈。谢谢。
David，你的用词确实很激烈。我回到Al earlier 提到的观点，即平衡销量增长和提价效果。我们将极其积极地争夺销量。我提到有很多销量有待争夺，我们需要去赢得，而不是自然而然地获得。团队在涂料商店组织中，每个店长、助理店长、销售代表都在日复一日地努力，我为他们的成就感到自豪，这使我们能够超越市场，但这需要平衡。
正如我们历史上所做的那样，提价时我们会提前与客户沟通，给他们时间规划，帮助他们传递成本。提价时机具有战略重要性。我们将非常积极地争夺销量，这需要团队的努力。
David，我想补充的是，我们有纪律性的定价方法，不会对每个竞争对手的行动做出反应。我们专注于管理我们能控制的事情，这一策略一直很成功，并将继续如此。
谢谢David。
谢谢。下一个问题来自Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。您的线路已接通。
可能静音了。Kevin，我们先继续，稍后再回来。
抱歉，能听到吗？
是的，能听到。
抱歉。您是否计划在消费者品牌或高性能涂料集团进行提价？只是想了解这些平台是否可能有加速提价的潜力，相对于涂料商店集团7%的提价。
好的，Kevin，基于整体成本篮子的增长，我们各业务和地区都有针对性的提价计划，以帮助抵消成本并推动业务发展。
这是为了推动业务发展并投资于客户成功，因此我们必须实现这一目标。
谢谢Kevin。
抱歉耽误了。下一个问题来自Wolfe Research的Chris Parkinson。您的线路已接通。
很好。
非常感谢。考虑到2026年的诸多变数，价格、成本和制造之间的动态，在没有实质性销量复苏的情况下，宣伟能否持续实现50%以上的毛利率？自去年分析师日以来，这些动态是否发生了变化？非常感谢。
好的，Chris，持续50%以上的毛利率意味着销量增长。各细分市场、业务和地区的表现将有所波动。我认为涂料商店集团（不包括Souvenir收购）将比其他部门增长更快，且毛利率更高，这将有助于推动整体综合毛利率的改善。
今年由于产量下降，供应链面临阻力，但全球供应链团队通过控制成本和创新方法，在应对低至中个位数的产量下降方面做得非常出色。我们没有裁员，因为我们对战略有信心，相信销量会恢复，当销量恢复时，我们希望员工到位，恢复工时，提高工厂产能利用率。
在看到持续的销量增长之前，我不想承诺超过50%的毛利率，但我们已做好准备，一旦销量回升就能实现这一目标。
谢谢Chris。
谢谢。下一个问题来自Evercore的Greg Melich。您的线路已接通。
嗨，谢谢。Al，接着刚才的问题，能否帮助我们了解今年全年或仅第三季度，销量对毛利率的影响有多大，以及需要多少销量增长才能带来100个基点的利润率杠杆，可变利润率是多少？
好的，Greg，供应链效率低下对毛利率的影响在低个位数基点。很高兴你问这个问题，因为这让我有机会谈谈我们对营业利润率的关注，而不仅仅是毛利率。第三季度，我们通过毛利率扩张和SG&A杠杆效应，推动了调整后综合营业利润率的增长。
销量是营业利润率扩张的首要驱动力。各部门通过降低成本基础所采取的措施，使得在当前环境下能够实现这一目标。低个位数的销量增长将带来 accretive 效应，未来的增量利润率将高于两年前。当销量恢复时，我们将获得更好的杠杆效应。
谢谢Greg。
谢谢。下一个问题来自Loop Capital的Garik Shmois。您的线路已接通。
哦，嗨。谢谢。接着刚才的问题，您提到第三季度涂料商店集团低个位数销量增长带来了30%的增量利润率。这是否是未来的良好基准，以及当需求开始更持续改善时，其他部门的销量增量利润率会如何？
好的，Garrick，涂料商店集团历史上在低个位数销量增长时，我们曾表示预期中20%的增量利润率。第三季度达到30%，得益于团队全年降低成本同时进行投资，实现了SG&A杠杆效应和毛利率持平。
展望未来，我们将根据前景调整，如果预计销量更高，我们会像往年一样增加销售代表以抓住市场份额机会。高性能涂料集团因业务和地区组合不同，增量利润率会有所差异，如果销量增长主要来自北美（我们最大、最成熟、营业利润率最高的地区），增量利润率可能在20%至30%之间。消费者品牌集团，2020年曾实现强劲销量和增量利润率，更高的销量也将有助于供应链效率，提高营业增量利润率。我们有案例，只需等待持续的销量增长。
Garrick，我还想补充一点。几年前我们推出了“设计制胜”战略，其中六大企业优先事项之一是简化。我们在全球范围内做了大量工作，了解哪些成本没有得到回报。团队的努力使得在低迷时期能够进行自我提升，正如俗语所说，不要浪费低迷期。我们有很多自助措施来改善成本状况。
谢谢Garrick。
谢谢。下一个问题来自Cleveland Research的Eric Bosshard。您的线路已接通。
谢谢。关于消费者品牌业务，我想了解有机增长情况，以及2025年的销量和定价，2026年的展望。
Chuck Cerankosky from Northcoast Research有机增长不多。DIY市场仍然面临压力。DIY细分市场占市场可用销量的约40%，对我们的门店和战略零售合作伙伴非常重要。Provu涂料取得了一些良好进展，我们在这一领域继续投资人员、产品和服务。发展轨迹良好，只是需要更多销量。
Eric，第三季度的亮点是调整后营业利润率的增长。尽管销量下降，但销售额中外部销量和高端产品占比更高，这对我们有利，部分抵消了低产量导致的供应链效率低下。团队全年在成本控制方面做得非常出色。
谢谢Eric。
谢谢。下一个问题来自Northcoast Research的Chuck Cerankosky。您的线路已接通。
早上好，各位。季度表现很棒。我想问一下住宅重涂市场的一部分，根据我们的研究，投资者购买房屋进行大规模翻新，然后卖回现房市场的活动似乎增多。这是否反映在 housing 数据中，对宣伟承包商的业务有多重要？
装修市场肯定比新房和建筑市场表现更好。总体而言，活动有所增加，但市场仍然波动。这一细分市场不足以抵消住宅重涂承包商的核心业务，但我们肯定会利用这一细分市场。
是的，Chuck，住宅重涂是我们最大、增长最快的细分市场，也是最大的机会。你提到的情况属于住宅重涂细分市场，我们正积极争夺新客户和钱包份额增长。
谢谢Chuck。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Laurence Alexander。您的线路已接通。
早上好。过去您曾提到，当复苏发生时，宣伟的市场份额增长速度会加快。如果需求持续疲软一年左右，您在艰难环境中大力夺取市场份额，是否会提前透支复苏期的份额增长，还是仍然预计复苏期会有放大效应，甚至因为在低迷期夺取了更多份额而放大效应更大？
Laurence，这是一个两部分的问题。首先，我们不认为这是提前透支市场份额。无论市场如何，我们的目标是至少跑赢市场1.5到2倍。其次，我们在不同终端市场获得的独家合同创造了结构性竞争优势，当市场转向时，这将增强放大效应。
谢谢Laurence。
谢谢。下一个问题来自高盛的Duffy Fisher。您的线路已接通。
是的，早上好。能听到吗？
可以。
太好了。关于涂料商店的各业务部门，住宅业务连续几个季度持平，没有加速。其他四个业务部门第三季度增长均加速。这是滞后定价的影响，还是这些市场需求本身加速，或者是你们的竞争优势在夺取份额？是什么推动了这四个部门在第三季度的加速增长。
Jeffy，不是你提到的定价因素。这是我们在前所未有的环境中展示宣伟价值的机会。我们的团队在所有终端市场中积极响应，员工知道如何在这种环境中快速适应，预测客户和承包商的需求。当我们谈论提供差异化解决方案时，在竞争产品不一致的时期，这种差异化更加明显。
我们知道什么有效，并进行投资，同时继续评估、调整和控制我们能控制的。团队在这种环境中的创造力是本季度取得成功的关键。宣伟正在经受住持续疲软的环境，我们将继续这样做。
谢谢Duffy。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将会议交回给Jim Jay进行总结发言。请讲。
好的。再次感谢大家参加今天的电话会议，感谢宣伟公司所有员工的辛勤工作。正如Heidi所说，我们继续在极具挑战性的需求环境中运营，预计这种情况将持续到明年。但同时，我们将挑战视为机会。
我们对战略充满信心，控制我们能控制的，为客户服务，关注他们的成功，进行有针对性的增长投资，控制G&A支出。这就是我们的策略和行动方案。我们专注于圆满完成2025年，并将继续保持势头，为2026年做好准备。
再次感谢大家，如有后续问题，我们将随时提供帮助。感谢大家对宣伟公司的关注。
谢谢各位。今天的活动到此结束。您可以挂断电话，祝您有美好的一天。感谢您的参与。