Matthew J. Flannery（总裁兼首席执行官）
William "Ted" Grace（执行副总裁兼首席财务官）
David Raso（Evercore Inc）
Rob Wertheimer（Melius Research LLC）
Michael Feniger（美国银行美林证券）
Steven M. Fisher（瑞银投资研究）
Jamie Cook（Trust Securities & Brokerage）
Kenneth Newman（KeyBanc Capital Markets）
Tami Zakaria（摩根大通公司）
Sabahat Khan（加拿大皇家银行资本市场）
Timothy Thein（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
Scott Schneeberger（奥本海默公司）
早上好，欢迎参加联合租赁投资者电话会议。请注意，本次通话正在录制中。在我们开始之前，请注意公司的新闻稿、今天通话中的评论以及对您问题的回答包含前瞻性陈述。
公司的业务和运营受到各种风险和不确定性的影响，其中许多超出了其控制范围，因此实际结果可能与预测存在重大差异。这些不确定性的摘要包含在公司新闻稿中的安全港声明中。有关这些和其他可能风险的更完整描述，请参阅公司截至2024年12月31日的10K表格年度报告以及随后提交给SEC的文件。
您可以在公司网站WWW点上访问这些文件。请注意，联合租赁没有义务也不承诺更新或公开发布对前瞻性陈述的任何修订，以反映新信息、后续事件、情况或预期的变化。您还应注意，公司的新闻稿和今天的通话包含对非GAAP术语的引用，如自由现金流、调整后每股收益、EBITDA和调整后EBITDA。有关每个非GAAP财务指标与最具可比性的GAAP财务指标的调节，请参阅公司最近投资者演示文稿的背面。
今天代表联合租赁发言的是总裁兼首席执行官Matt Flannery和首席财务官Ted Grace。现在我将把通话交给Flannery先生。Flannery先生，您可以开始了。
谢谢操作员，大家早上好。感谢大家今天参加我们的通话。我先为我的声音道歉，因为我有点感冒，但我相信我们会顺利完成的。昨天下午，我们很高兴地公布了第三季度业绩。我们近28,000名员工的辛勤工作实现了创纪录的收入和调整后EBITDA。今年的表现比我们最初预期的要好，我们更新的指引反映了我们继续成功服务的需求环境。简而言之，我们独特的价值主张、经验以及支持广泛客户需求的能力使我们在竞争中脱颖而出。
上个季度，我花了很多时间出差，访问分支机构、工作现场并与客户会面。虽然这并不是什么新鲜事。但从我的角度来看，本季度的业绩以及我们随后的指引更新并不令人惊讶。我们的分支机构非常繁忙，团队正在努力满足客户需求。我们的员工是租赁行业真正的差异化因素，他们的专业精神和知识、专业技能以及日复一日的承诺表明，我们经常谈论将客户置于一切工作的中心，因为这推动了我们的增长飞轮。
如果没有联合租赁团队成员安全地执行以客户为中心的模式，我们就无法取得持续的成功，从今天我的角度来看，我预计这种势头将持续到2026年。具体到第三季度，我们的一般租赁和专业业务再次实现增长，现场的乐观情绪和我们的客户信心指数强化了我们对未来的预期。二手设备的需求也保持健康。现在，话虽如此，让我开始回顾我们的第三季度业绩和更新的2025年指引，然后Ted将详细回顾财务状况，之后我们将开放问答环节。
让我们从本季度的业绩开始。我们的总收入同比增长5.9%，达到42亿美元，其中租赁收入增长5.8%，达到37亿美元，均创第三季度纪录。后期生产力增长2%，推动OER增长4.7%。调整后EBITDA增长至第三季度创纪录的超过19亿美元，利润率为46%，最终调整后每股收益为11.7美元。现在谈谈客户活动，正如我所提到的，本季度我们的一般业务和专业业务均实现增长。专业业务继续实现两位数增长，租赁收入同比增长11%，这得益于我们所有产品的增长以及额外的18个冷启动。
今年到目前为止，我们已经开设了47个冷启动，因为我们继续完善我们的专业业务版图。我们认为，这与交叉销售的力量以及新产品加入我们的产品组合相结合，是竞争差异化的关键点，这不仅有利于我们的客户，也为各垂直领域的长期增长提供了重要动力。我们的建筑终端市场在基础设施和非住宅建筑方面均实现强劲增长，而我们的工业终端市场在电力领域尤为强劲。我们继续看到新项目启动，虽然数据中心无疑是增长领域之一，但我们也看到基础设施、半导体、医院、液化天然气设施和机场等多个领域的新项目。
我们按垂直领域的终端市场 exposure 有意多元化，我们的设备具有可替代性，以确保无论需求出现在哪里，我们都能满足。现在谈谈二手市场，我们以54%的回收率出售了6.19亿美元的OEC。二手设备的需求健康，我们有望今年出售约28亿美元的机队。正如我在开场发言中提到的，今年的表现比我们最初预期的要好。为了满足这一需求，我们本季度的资本支出近15亿美元，现在预计今年在机队上的支出超过40亿美元。
这不仅使我们能够利用当前环境，也为2026年的预期增长做好了准备。我们的客户和现场人员仍然乐观，特别是围绕大型项目和关键垂直领域，并且由于我们的市场进入方法和一站式价值主张，我们相信我们有充分的条件成为这些项目的首选合作伙伴。今年到目前为止，我们已产生12亿美元的自由现金流，预计全年将产生21亿至23亿美元，包括我们更高资本支出的影响。提醒一下，我们行业领先的盈利能力、资本效率和商业模式的灵活性相结合，使我们能够在整个周期内产生有意义的自由现金流，进而以能够为长期股东创造价值的方式分配这些资本。
谈到资本分配，我们总是首先确保资产负债表状况良好，事实确实如此。然后我们为有机增长提供资金（通过资本支出反映），并通过具有财务和战略意义的无机增长加以补充，其余部分我们返还给股东。具体到本季度，我们通过股票回购和股息的组合向股东返还了超过7.3亿美元。全年，我们仍有望向股东返还近24亿美元。我们低于1.9倍的杠杆率留下了充足的资金，以支持我们继续寻求以有吸引力的回报进行有纪律的并购的机会。
我们的并购 pipeline 在一般租赁和专业业务以及各种交易规模中仍然强劲。虽然很难预测并购的时机，但这是我们公司历史上建立的重要能力，我们将继续利用它来增强我们的业务并推动股东价值。随着2025年进入最后几个月，我们专注于执行并实现更新指引中概述的结果，包括总营收增长5%或6%。除二手业务外，强劲的盈利能力、稳健的自由现金流和高于资本成本的回报。尽管我们的增长伴随着一些额外成本，Ted将在他的发言中涵盖这些成本，但我们正在应对这些挑战，并正在采取积极措施，包括引入更多机队以帮助降低机队移动成本。
我对2025年及其超出我们最初预期的表现感到非常满意，并看到进入明年的良好势头。根据我们今天的观察，2026年将是又一个健康增长的年份。我们相信我们全年讨论的顺风将持续，我们坚定不移地致力于成为客户首选合作伙伴，这使我们能够很好地赢得业务并超越行业。目前，由于我们处于规划过程中，我们不会深入讨论2026年的具体细节，但我们将像往常一样在1月份分享更多细节。
最后，我对联合租赁团队为支持客户所做的出色工作感到满意，这是我们一切工作的起点。我们不仅拥有规模、技术和价值主张，使我们成为首选合作伙伴，而且我们拥有客户可以信赖的执行历史。通过与客户合作实现他们的目标，以推动安全、生产力和效率，我们确保建立信任关系，使我们能够在市场中获胜。随后，我们的战略、商业模式、竞争优势和资本纪律使我们能够为长期创造令人瞩目的股东回报。
因此，我现在将通话交给Ted，然后我们将回答您的问题。Ted，交给你。
谢谢，Matt，大家早上好。正如您刚才听到的，今年继续进展顺利，第三季度的总收入、租赁收入和EBITDA均创纪录。更重要的是，基于我们从客户那里看到和听到的情况，我们预计强劲的需求将继续，这支持我们提高租赁收入和资本支出指引。稍后会详细介绍，但首先让我们看一下本季度的数字。正如您在我们的新闻稿中看到的，租赁收入同比增长2.02亿美元，增幅5.8%，达到第三季度创纪录的36.7亿美元，再次得到大型项目和关键垂直领域增长的支持。
其中，OER增长1.33亿美元，增幅4.7%，这得益于我们平均机队规模4.2%的增长和2%的机队生产力，部分被1.5%的机队通胀所抵消。此外，租赁辅助业务和再租赁业务增长超过10%，合计增加6900万美元收入。与上半年业绩一致，第三季度辅助业务增长再次超过OER，因为我们继续专注于支持客户。转向二手机队，我们产生了3.33亿美元的收益，调整后利润率为45.9%，回收率为54%，而出售的OEC创下第三季度纪录，为6.19亿美元。
综合来看，这些结果表明二手设备市场持续强劲和健康。转向EBITDA，调整后EBITDA同比增长4200万美元，达到历史最高的19.5亿美元。其中，租赁毛利润增长6900万美元，部分被二手毛利润减少600万美元所抵消。SG&A增长2300万美元，与收入增长一致，而其他非租赁业务线增加200万美元。从盈利能力来看，我们第三季度调整后EBITDA利润率为46.0%，意味着报告基础上压缩170个基点，非二手业务基础上压缩150个基点。
第三季度的利润率动态与我们过去几个季度讨论的相似。这包括辅助业务的影响、我们对业务的战略投资以及仍然相对较高的通胀。本季度我可能再次提到的一个领域是交付，这受到支持大型项目的更高机队重新定位成本以及我们在季节性高峰期使用第三方外部运输来满足强于预期的需求的影响。为了说明这一点，我们第三季度的交付成本同比增长20%，而租赁收入增长约6%。
简单假设这些成本与收入成比例增长，这一差距意味着同比额外成本超过3000万美元，并转化为对我们EBITDA利润率近80个基点的拖累。现在我相信我们会在问答环节详细讨论这个问题，但这很好地说明了我们一直在资本（以机队形式）和成本（固定和可变）之间进行平衡，目标是尽可能高效地为客户服务。转向资本支出，第三季度总租赁资本支出为14.9亿美元。我稍后会详细说明，但这包括加速一些采购，以帮助我们支持我们正在经历的强于预期的需求。
关于回报和自由现金流，我们12%的投资资本回报率仍然轻松高于我们的加权平均资本成本。而今年到目前为止的自由现金流为11.9亿美元。我们的资产负债表仍然非常强劲，9月底的净杠杆率为1.86倍，总流动性超过24.5亿美元。我注意到，这是在今年到目前为止向股东返还16.3亿美元之后，包括3.5亿美元的股息和12.8亿美元的回购。总体而言，在股息和股票回购之间，我们仍然计划今年向股东返还近24亿美元现金。
这相当于每股略高于37美元，或资本回报率接近4%。现在让我们转向我们昨晚分享的更新指引，这反映了我们对交付又一年坚实业绩的信心。正如我们今天早上多次听到的，我们看到需求强于预期。作为回应，我们将一些机队提前到第三季度，同时将全年资本支出指引中点提高3亿美元，至40亿至42亿美元。反过来，我们将总收入指引中点提高1.5亿美元，同时将范围缩小至160亿至162亿美元，意味着中点全年增长约5%。
其中，我们的二手销售指引保持不变，约为14.5亿美元，这意味着非二手业务总收入增长中点为6%。我注意到，额外的资本支出约占收入指引增长的一半，因为我们只会实现部分年度的OER收益，其余来自辅助业务。在EBITDA方面，我们将范围缩小至73.25亿至74.25亿美元，同时将中点维持在73.75亿美元，高于预期。在问答之前，我快速提到，额外收入没有隐含的拉动效应，反映了我们的预期，正如我刚才提到的，增长的一部分将来自利润率较低的辅助业务，而我们也预计在第四季度管理类似的成本动态，尤其是交付。
转向现金流，我们重申运营现金流指引中点为52亿美元，而我们修订后的自由现金流指引21亿至23亿美元仅反映了我们计划进行的额外资本支出投资。重要的是，我们更新的自由现金流指引不会影响我们的股票回购计划。我提醒您，我们打算今年回购19亿美元的股票，这凸显了我们既投资于增长又向股东返还 excess 资本的战略。因此，总结我的准备发言，总体而言，我们对本季度的表现感到满意，尤其是在需求方面。
虽然我们的利润率受到上述成本的负担，但我们仍然专注于尽可能高效地支持客户增长，因为我们顺应他们的需求。话虽如此，让我将通话交给操作员进行问答。操作员，请打开线路。
当然。此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和一键。请记住，您可以随时按星号和二键退出提问队列。再次提醒，按星号和一键提问。今天我们将接受Evercore isi的David Raso的第一个问题。请讲。您的线路已接通。
嗨，谢谢大家抽出时间。显然，这里有积极的需求和消极的成本，所以我想先深入了解需求方面。资本支出的节奏。当我考虑26年的评论时，您加速了第三季度的设备。但明确地说，当您考虑您所说的比预期更好的需求情况时，25年的资本支出增加是否有任何部分提前到2026年？如果没有，只是考虑26年的资本支出节奏，显然当您在第三季度带来这么多机队时，人们想知道我们如何进入26年的机队水平，考虑到季节性疲软？就是这样。这是需求问题。我将跟进一个快速的成本问题。
当然，David，我来回答这个问题。这不是从2026年提前的。第三季度加速的资本支出是为了满足我们已经看到的需求，并专门响应全年大型项目的一些额外胜利。但这使得下半年对机队的需求略有增加。然后我们让第四季度的资本支出正常流动，其中一些是季节性的，正如您所说，关于26年。尽管不是提前，但所有这些都得到了我们非常有信心2026年将是增长年份的支持。
这就是为什么我们觉得有理由提高全年资本支出，至于明年的资本支出节奏。我们还没有完成规划过程，但您可以期待有标准的。假设我们明年将出售28亿美元，也许会更多一点的资本支出。为此的替换将是34亿美元以上，具体取决于我们出售多少，然后在此基础上还有增长部分。这是我们今年在规划过程中要解决的部分。但明确地说，我们当然期望2026年有一些增长资本支出。
然后我们会在看到需求如何发展时告诉您节奏。
好的，谢谢。然后在成本方面，对我来说说起来容易，但辅助收入已接近总租赁收入的18%。我们如何看待这些服务的定价？我知道，我感谢您的评论。提供这些服务在某种程度上是您赢得更多主要项目份额的原因。但它从一种事后想法再次变成，想把再租赁包括进来。它占租赁收入的20%。那么有没有办法重新考虑定价，某种年度合同，某种不会继续拖累的东西？与此相关的是机队生产力数字。
我知道您不喜欢深入细节，但您能给我们一些机队生产力组成部分的感觉吗？我们都有利用率上升，一个上升，一个下降。只是想了解这些组成部分，因为我们在成本方面面临压力。谢谢。
是的，David，我来回答机队生产力的后半部分，然后Ted可以补充一些关于辅助业务的内容。但关于辅助业务，我确实想提醒您，其中很大一部分是交付，基本上是燃料的转嫁，这不是大的加价。所以从历史上看，有些事情就是这样。关于定价，这是一个合理的观点，但当我们考虑到这一点时，Ted可以详细说明这对我们的数学影响，没有什么新的，只是随着我们继续提供更多产品和服务，我们做得更多了，机队生产力，正如我定性地告诉您的，我们对全年费率和时间的表现感到非常满意。
具体到第三季度，我想说的是，第二季度3.3%的机队生产力和第三季度2%的机队生产力之间的差距是组合。第二季度组合对我们有利，第三季度则不然。所以我们认为这是正常的变化。重要的是要提醒大家，组合是我们捕捉到的，不是我们驱动的。这是关于您租给谁、如何租、租什么、租多久、什么地区的结果。所以坦率地说，我们没有任何预测能力，因为它是对需求所在的反应和响应。
然后我们只是想让您知道。但明确地说，今年费率和时间都在上升，我们对此感觉良好。在辅助业务的利润率方面，David，显然，想法是响应客户。这都与成为首选合作伙伴的概念有关。坦率地说，我们很难预测交付等服务的组合会是什么样子，安装、故障排除、设置、加油等等。利润率本身波动不大，但它们就是这样。所以，正如Matt所说，交付可能是其中最微薄的。这确实是行业惯例。其他业务的利润率肯定不会像租赁业务那样高。
但正如我们所说，它们肯定是积极的，并且增加了毛利润美元，几乎没有随之而来的资本。所以我们认为它们在战略和财务上都对我们有利。但这将根据组成情况产生一定的可变性。
好的，谢谢。
谢谢，David。
我们将接受Milius Research的Rob Wertheimer的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
是的，谢谢。大家早上好。您在通话中多次提到强劲的需求指标推动了一些资本支出变动。您能定性地谈谈现场的情况吗？是我们都知道但终于上线的大型项目吗？是人们欣赏的份额增长吗？是对利率敏感的建筑购买了正在发生的事情吗？
当然。Rob，正如我们过去一年多来一直谈论的那样，有人对此有一些反馈。但正如我们所说，大型项目确实在这里起主导作用。所以我们对此感觉非常好。当被问及什么让我们感到惊讶时，我们的胜率比我们最初计划的要高。这就是额外资本支出的用途。至于本地市场，您知道，我们会称本地市场持平，非常不稳定。在某些市场，机会比其他市场多一点，但我称之为整个网络的净增长，可能在本地持平。
增长确实来自主要项目，这些项目强劲，我们期望表现良好，我很高兴看到团队在这方面执行。
谢谢。然后是本季度和之前的机队重新定位，这与需求的转变有关，这有结束日期吗？您是否已经将东西移动到您想要的地方？或者这只是一个新项目更大、地点不同的新世界？我就问到这里。谢谢。
所以部分原因是考虑收入的分配，对吧？想想几年前，当我们谈论广泛的需求时，我们的网络对我们来说是一个真正的优势，因为我们基本上可以用一些可变成本在相同的成本基础上满足更多需求，现在这些主要项目遍布我们的网络。但它们是我们必须从某些地方移动机队的收入块，在许多情况下，这些大型项目需要现场建设和支持团队，因此会产生一些额外成本。所以我想说这是一个动态。
最让我们惊讶的部分，我们也非常坦率地说，是将机队运送到这些地点的交付，无论它们是否偏远。或者不是，您要从多个地区调动它。所以这是我们必须承担的一些额外成本，当我们在本地市场的整个网络中分散时，基本上没有这种额外的成本负担。除此之外，我没有什么不同的要说的。当您单独看待这些决定时，数学是有意义的。
它们是好的决定。只是当您不那么依赖大型项目时，您不必承担这些额外成本。
谢谢。当然。
谢谢，Rob。
我们将接受美国银行的Michael Fenninger的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
太好了。谢谢大家让我加入。Matt，关于本地市场，您似乎暗示2026年是增长的一年。这是否包括本地市场，还是更多关于大型项目？如果我们看到降息，这 alone 能让本地市场恢复吗？从历史上看，降息和建筑回暖之间有延迟。但那些降息发生在深度衰退中。所以我很好奇，您是否觉得降息的反馈循环比正常情况下更短，管道可能何时填满。这更像是明年下半年的事件。
是的，我们不会假装知道正确的方式。而且我认为如果您回顾历史，会有不同的结果。所以您甚至不能回顾历史并希望它会重演，因为在不同的周期中它是不同的。但随着降息和更多降息的讨论，情绪感觉好多了，但您不能把情绪带到银行。现在我们称本地市场持平。我们将在本季度剩余时间内完成规划过程。这将为我们的指引提供信息，当我们与更接近本地市场的分支机构经理和地区经理交谈时，我们会更接近本地市场，他们会向我们反馈他们认为大型项目之外的本地增长潜力，然后我们会有更好的想法。
但我同意情绪的基调。我们只需要看看我们的团队认为这何时会显现，以及我们将如何利用这种增长。但我们会很高兴看到这种情况发生。我们确实认为这是潜在的上行空间。无论是26年、26年下半年、27年，我们甚至不确定。所以当我们给出指引时，我们会沟通。
完美。Matt，您提到加速资本支出以满足需求。大型项目是否有任何可能在观望后获得批准？或者您是否看到您的典型胜率与前几年相比开始上升？除此之外，Ted，如果您能帮助量化您认为电力垂直领域今天对您的重要性，与几年前相比。谢谢大家。
是的，我只想说，我们在这些大型项目上取得了更大的成功，依赖我们的客户在这些大型项目上也取得了更大的成功，并且 pipeline 强劲。所以我想说，这就是推动额外需求的原因，确实是团队的良好执行。我会让Ted谈谈电力垂直领域。
是的，Mike，谢谢你的问题。所以目前是低两位数，比如11 - 12%。这可能是一个合理的范围。如果回顾我们推出所谓电力垂直战略的时候，明确地说，这实际上是专注于投资者拥有的公用事业，无论是发电、输电、配电。2016年时可能是4%。所以我们可能已经将这种相对 exposure 提高了近三倍，我们当时认为这将是一个非常大的稳定业务。非常大。显然，它已经看到了大量投资，我们预计在可预见的未来肯定会继续。
所以我们觉得在那里定位很好，我们花了将近十年的时间建立我们认为在该市场为这些客户提供独特服务的许多竞争优势。
谢谢。
我们将接受瑞银的Steven Fisher的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我只想回到利润率动态。看看第二季度与第三季度的同比，专业业务从220个基点降至490个基点的逆风，听起来定性地说，驱动因素在类别上并没有真正不同。但好奇是什么导致了同比差异。是YAK的更快增长导致更多交付影响吗？还是什么导致了220与490的差异。谢谢。
是的，当然，Steve，谢谢你的问题。所以总体而言，我想说专业业务乃至整个业务的成本动态在全年都相当一致。当您具体看第二季度与第三季度的专业业务时，最大的区别是我们在折旧方面的增加。这在很大程度上说明了我们在YAK方面的积极投资，这些资产的折旧速度比我们在该业务中拥有的任何其他资产类别都要快得多。当您看490个基点的下降时，其中200个基点是折旧。
所以大约40%。其他部分是我们讨论过的交付等相同因素，辅助业务确实是另一个重要部分。
好的，这很有帮助。我认为您有望今年进行大约50次左右的冷启动。听起来您已经非常接近了。您认为这种势头可能会持续到第四季度吗？去年做了70多次，今年可能会做50多次，明年冷启动的方向是什么感觉。
所以正如我 earlier 所说，我们还没有完成规划过程。这就是我们做出这些决定的地方。至于今年剩下的时间。您知道，我们在第四季度处于一个小的时期。也许第四季度还会有10到12个。这真的取决于团队是否找到房地产和人员来做到这一点。所以至于26年，敬请关注。他们在25年的专业业务冷启动方面执行得非常好，他们将在未来六周内提出26年的计划。
太棒了。恭喜。
谢谢。
我们将接受Truist证券的Jamie Cook的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
嗨，早上好。我想只有两个问题。2026年的设置，显然辅助业务正成为业务的更大一部分。听起来在结构上这将是利润率的逆风。但Matt或Ted，我只是想思考，显然您看到需求或需求开始改善，或者您的份额只是在提高。但我想知道，2026年的设置，考虑到特别是232条款中的关税等通胀压力，辅助业务变得更大。您认为在多大程度上我们可以开始推动更高的租赁费率？市场是否足够强劲以吸收这一点，考虑到我们可能在2026年继续看到的一些成本逆风？谢谢。
是的，好问题，Jamie。我们不想走得太远，但当然，如果您退后一步，分解2025年的情况作为起点，很多利润率动态都是对客户的响应。您提到了辅助业务，但显然这是稀释性的。您可能会问自己，为什么要这样做？再次，这是为了真正成为这个首选合作伙伴，做出响应，坦率地说，将其用作竞争优势。我们认为这绝对有效。虽然这对利润率有稀释作用，但正如我们今天所讨论的，这样做有很多好处。
那么明年会怎样？时间会证明一切。我们不认为这是糟糕的业务，但在接下来的六周内，当我们完成业务规划过程时，我们会知道这会是什么样子。然后您会考虑冷启动和投资等事情。我认为没有人会质疑我们在专业业务中进行冷启动的逻辑、战略或财务意义，关于您的通胀问题，更广泛的通胀，正如我在准备发言中所说，仍然很高。26年会消退吗？时间会证明一切，但当然，我们在任何环境下都非常积极地管理成本，尤其是在这种环境下。
然后是交付部分，这显然是我们今年面临的最大离散挑战，这在很大程度上是由对客户的响应驱动的。这有助于支持您所看到的需求和增长。我们正在努力弄清楚明年的这一部分。增长是什么？从物理足迹的角度来看是什么样子，然后我们如何最有效地服务它。Matt谈到了以不同方式管理资本支出的想法，这样您可以减轻一些移动机队的成本。我们正在研究这个问题，但这再次是对需求所在的响应和支持客户。
所以总而言之，我们正在关注这些事情。它们都将影响2026年的利润率和流动，但重点始终是盈利增长。从这个角度来看，我们认为团队管理业务非常好。
谢谢。
我们将接受Keybanc资本市场的Ken Newman的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好，伙计们。我先说。早上好。所以也许跟进那个答案，Ted，你知道，我想Matt，你提到扩大机队以满足更强的需求，但也可能更好地解决机队移动问题。我知道你不想谈论26年，但更高层次上，你如何考虑平衡这两个动态以保持明年的时间利用率强劲，你认为需要多长时间才能解决其中一些成本低效率问题？也许在这一点上，你是否需要加速冷启动来解决移动或机队重新定位成本？
是的，Ken，这是一个很好的观点，也是我们首先要讨论的问题，与我们的合作伙伴、客户和机队规划人员一起。更准确一点。但为了公平对待他们，这些大工作是动态的，突然之间，您知道，他们需要50台我们没有提前收到通知的设备，他们需要一个SAP。所以在这种情况下，我们有选择。所以首先是我挑战我们的现场团队。嘿，让我们确保我们在沟通。
我们知道得越早，我们就能越高效。然后有一个组成部分是，在我们推动高时间利用率、高机队生产力的愿望中，我们已经运行了一段时间，很多年了。当然，有些类别我们再次捉襟见肘，我们必须小心。所以我们会看看这个。在运营效率和资本效率之间有一个平衡，但两者都很重要。所以这是我们在规划过程中会考虑的事情。所以这些都像我 earlier 说的，当您单独看通过第三方运输这些东西的决定时，在数学上是正确的决定，只是我们如何避免这种增量成本？我们如何尽可能减少它？这是我们今年会学到一些东西并努力的事情。
但这一切都将嵌入我们2026年的指引中。因为我不认为大型项目主导的动态在26年会有很大变化。我们将看看本地市场是否有更多增长。但大工作，我们已经有了可见性。我们知道这将是机会的重要组成部分。
对。不，这很有道理。然后只是我的后续问题，我感谢所有关于机队重新定位成本拖累的 color。当我们考虑核心盈利能力时，除了这些更高的辅助和交付组合，有什么理由认为您不能实现与更正常的利润率一致的流动吗？因为您暗示明年是增长的一年。除了这些更不稳定的组合影响。有什么迹象表明您不能回到40%以上的流动，除了这些项目。
我想说的是，我们认为业务的核心盈利能力表现良好。我们已经讨论了今年交付的影响，这只是尽可能高效地为客户服务的函数。正如Matt所说，这是在运营效率与成本效率之间取得平衡，或者称之为资本效率与利润率。所以我们认为我们在这些方面做得很好，我们认为基础业务实际上正如预期的那样表现。再次，我们预计核心业务表现良好。很多这一点，我不想重复自己，但这是对客户对我们的要求以及需求如何演变的响应。
所以当您考虑它时，这再次解释了我们在辅助业务、冷启动方面所做的很多事情。所以我回到我刚才对Jamie说的话。我们对核心盈利能力感觉非常好。我们的目标始终是尽可能高效地满足需求。这不会改变。但是当您看这些利润率是什么样子时，当我们谈论更新的指引或其他什么时，我们会说这真的是对市场本身的响应。
明白了，谢谢。
我们将接受摩根大通的Tammy Zakaria的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
嘿，早上好。非常感谢。我只有一个问题，听起来客户需求在大型项目方面有所加速。那么是否可以假设您增加的设备购买计划将涵盖一般租赁和专业设备，或者您是否看到任何特定类别有更好的需求？
我认为您提出了一个很好的观点。从历史上看，我们在专业业务中投入了更多增长，您可以在结果中看到这一点。想想这些大型项目正在采用我们的全部产品组合。所以增量投资将比我们 earlier 的增长预期更广泛。所以我们知道高时间类别在哪里，我们将继续确保我们在资本效率和响应能力之间取得良好平衡。所以我会说这更像是我们的整体投资组合。这些投资就是这样。
太好了。谢谢。
谢谢，Tammy。
我们将接受加拿大皇家银行资本市场的Sabat Khan的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
太好了。谢谢，早上好。您 earlier 的评论者指出，业务的大型项目方面继续趋势良好。其中一些确实是在IIJ真正启动时开始的。我想展望1、2、3年，您认为行业是否需要某种IIJ计划的更新，或者行业是否只是普遍转向这些大型 megaprojects？只是一些想法，Link。
是的，当然。当然，基础设施总体上对我们来说是一个非常强劲的市场，IIJA无疑帮助支持了这一点。您知道，我们最好的感觉是，最初的资金仍然有健康的数量，所以这应该支持它。我们一直谈论的是，基础设施在需求方面肯定不缺乏，您知道，对基础设施再投资的需求。我们当然预计，无论是由州倡议、地方倡议还是联邦资金资助，这种情况都将继续。所以我们将最终看到资金情况。
但毫无疑问，整个国家需要继续积极投资于振兴基础设施。我们谈论的另一件事，也许作为那个问题的推论，是基础设施对我们来说是一个巨大的市场。这是我们业务的重要组成部分。但我们有很多这样的顺风，当然我们不仅仅是在基础设施的一波浪潮中前进。当您考虑到很多在岸外包、很多在美国的再制造以及电力和技术中的其他事情时，所有这些加在一起让我们对可预见的未来需求非常乐观。
太好了。然后作为后续，我认为过去有评论说不一定是大型项目、低利润率的设置，但当您考虑大型项目成为您业务的更大一部分，并且听起来您正在扩大这一方面，您正在移动机队以满足这些大型项目，您是否看到业务中的某个拐点，即大型项目将稳定在这个基础上，现在我们将获得为满足大型客户需求而安装的成本基础的运营杠杆。
只是关于随着业务增长，您对整体利润率和运营杠杆拐点的看法。谢谢。
非常感谢。非常感谢。非常感谢。非常感谢。非常感谢。是的，这是一个很好的观点。我们历史上谈论的是，当您考虑大型项目与我们的基本利润率时，我们一直并且仍然相信，尽管其中一些大型项目确实会因为大量支出而获得一些折扣，但我们可以在现场更高效地服务，而不是整体 spread。随着它成为投资组合的更大一部分，我们坦率地没有预料到的一个领域是机队的重新定位。所以这在一定程度上是工作所在、您的位置以及我 earlier 所说的，您与客户的规划程度将决定这一点。
只是为了说明，在相对方案中，我们谈论的是小数目，对吧？您谈论的是运营成本的1%。但它确实在指标中产生噪音，这就是为什么我们向大家解释它。所以即使有这种额外的运输成本负担，它仍然相对接近相同。只是挑战在于，您知道，机队所在的位置与需求所在的位置以及您如何继续提高运营效率将做出决定。但在目前的环境下，即使有这些额外成本，我也不会认为它有很大不同，因为在150亿美元的公司和我们拥有的成本基础中，这不是一个大数字。非常感谢。
我们将接受Raymond James的Tim Thine的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好。也许第一个问题是给你的，Matt，只是关于客户对话，以及你从一些全国性账户客户那里听到的。自从税收改革通过以来已经几个月了，如果你。一些情绪读数各种各样，但似乎在前瞻性资本支出和其他增长方面没有太大变化。但我只是好奇，你是否检测到或看到任何，你知道，关于大型项目支出的想法变化，现在OBBBA通过已经有一段时间了？
是的，我们的客户仍然乐观，当我们查看客户信心指数时，我们得到了这种反馈。当我们与全国账户团队交谈时，他们正在与北美最大的承包商打交道，我们得到了积极的反馈，并且我们从现场得到了反馈，因为他们全年都在要求更多的机队支持。所以我们根本没有看到任何负面趋势，或者任何需要重启任何支出的需求。我们可见的 pipeline 在26年看起来相当不错，我们的客户和现场团队的反馈与这种情绪相符。
好的。也许再往前看，2028年的目标是你，你在23年的投资者日概述了，你显然不会把它留在幻灯片中，如果你不认为它仍然现实。但其中的要素，特别是关于隐含的流动，看起来有点更具挑战性。这些目标是否可能更多地依赖于并购，或者只是关于我们如何朝着这些目标前进的更新？去吧。
是的，当然。所以从增长开始，我的意思是，我们觉得我们进展顺利。正确。我们谈到了到28年200亿美元的这个愿望目标。我认为如果你做简单的数学计算，你需要以7%左右的速度复合增长。所以我们觉得这仍然非常可行。对此感觉良好。利润率，坦率地说，达到那种大致隐含的利润率和流动的推论将更具挑战性。但当我们看为什么时，有几件事我们指出，你提到了收购，坦率地说，收购往往会把我们拉向相反的方向。
我们很久以来一直在谈论这个。Tim，你和我已经讨论过这个问题，可能Matt和我已经和整个投资界谈过这个问题。但收购往往会稀释我们的利润率，这就是为什么我们花时间解释利润率概况。但我们真的谈论回报，最具体的是那些现金对现金的回报，因为这是我们考虑资本分配的方式。但如果你看看我们自22年以来所做的收购，它们几乎都是稀释性的。这并不意味着它们不是好交易。我们会说它们在战略上都是十，我会说在财务上它们都是十。
但它们会产生稀释效应。所以为了给出一些数字，我看了一下数学。自2022年以来，收购可能单独导致70或80个基点的利润率稀释。我想如果Matt和我能回到过去，我们会做所有这些交易。坦率地说，我们可能会做，如果它们有相同的财务状况，我们会喜欢做两倍的交易。但利润率也受到辅助业务的影响。这是，你知道，如果你考虑到响应客户的演变以及辅助业务从租赁收入组合的15%增长到现在接近非常高的十几岁，这可能不是我们当时预期的。
它有这种稀释效应。我们今天已经讨论过了。我们已经讨论过了，你知道，有一段时间了。但再次，这些都是我们为照顾客户所做的非常有益的事情，坦率地说，使用竞争优势超过现有企业，它们帮助支持了你看到我们实现的增长。所以我回到我刚才对Jamie说的话。我们对核心盈利能力感觉非常好。我们的目标始终是尽可能高效地满足需求。这不会改变。但是当您看这些利润率是什么样子时，当我们谈论更新的指引或其他什么时，我们会说这真的是对市场本身的响应。
谢谢。
我们将接受奥本海默的Scott Schneeberger的下一个问题。请讲。您的线路已接通。
非常感谢你们。我有几个问题，第一个是如果你能谈谈我知道现在还早，你没有给出明年的指引，但你现在的对话，现在是一年中的这个时候，你正在与OEM就明年的定价进行交谈，只是随着关税的悬而未决，对话是什么样的？预计明年会有正常的费率增长速度，还是可能会有让我们惊讶的事情？
是的，Scott，正如我之前所说，我们尽量不在公开麦克风上与我们的合作伙伴和供应商分享信息，但我们觉得我们处于有利地位。我们为支持合作伙伴所表现出的支出规模的一致性，我认为今天和以往一样受到重视，特别是在过去一年，我们认为我们在26年的采购方面，无论是成本还是支持方面，都将处于相当好的状态。我们的合作伙伴做得非常好。几年前供应链中断时，回到正常的预期，我们对他们的反应非常满意。
谢谢Matt。然后关于今天的主题，只是想以不同的方式问这个问题。如果明年有强劲的季节性需求上升，看起来你预计会有高水平的再租赁、辅助业务和大型项目，可能仍然需要交付，你正在用一些资本支出来解决这个问题，你们在这些 earlier 的问题中提到，嘿，我们会看看我们能做些什么来改进，但关于与外部运输提供商的关系是否有一些想法，也许你可以获得一些批量定价？你是否正在考虑一些运营执行计划？这是问题的一部分。
然后问题的第二部分是你显然没有做H和E退出，但有一段时间没有进行收购了。那里的胃口是什么？我刚刚听到Ted对Tim的问题的回答，但对可能适用的地方感到好奇，或者只是总体的并购胃口，谢谢。
当然。所以关于外包，我们显然已经做了很多外包，并且在该支出中有一些合作伙伴关系。我们正在考虑是内包还是更多外包以获得灵活性。我认为我们更倾向于当我们能够内包时，我们做得更有效率，但当你谈论一些长途运输时，这有点困难。所以这是我们正在努力解决的问题，这是一个很好的观点，我们正在与该领域的人交谈。
至于并购。听着，我们在整个历史中建立了强大的能力，作为良好的购买者和良好的整合者。我们的一个口头禅是，当我们做出决定时，我们能让这个业务变得更好吗？所以我们继续处理一个相当强劲的 pipeline。我们只是还没有找到合适的交易。我认为我们今年做了2000万美元的并购。我们做了一个小交易。我们不预测、不 forecast 甚至不计划并购，因为我认为这就是人们最终做坏交易的方式。所以我们谈论有机增长，我们将并购视为机会主义。但明确地说，如果我们总是在专业业务和一般租赁中处理 pipeline，如果我们发现能更好地填补我们的版图或我们的客户可以依赖我们的新产品，就像我们在过去几个大交易中所做的那样， matting 和移动存储，我们会倾向于这样做。
这只是找到满足凳子三条腿的正确交易的问题。我们谈论文化、战略，最重要的是财务。
谢谢。
谢谢，Scott。
线路上没有更多问题了。我将把节目交还给Matt Flannery进行任何额外或问题总结发言。
谢谢，操作员。以及所有参加通话的人，感谢您的时间。很高兴您今天能加入我们。我提前为我的声音道歉，因为我有点感冒，但我相信我们会顺利完成。昨天下午，我们很高兴地公布了第三季度业绩。我们近28,000名员工的辛勤工作实现了创纪录的收入和调整后EBITDA。今年的表现比我们最初预期的要好，我们更新的指引反映了我们继续成功服务的需求环境。简而言之，我们独特的价值主张、经验以及支持广泛客户需求的能力使我们在竞争中脱颖而出。
上个季度，我花了很多时间出差，访问分支机构、工作现场并与客户会面。虽然这并不是什么新鲜事。但从我的角度来看，本季度的业绩以及我们随后的指引更新并不令人惊讶。我们的分支机构非常繁忙，团队正在努力满足客户需求。我们的员工是租赁行业真正的差异化因素，他们的专业精神和知识、专业技能以及日复一日的承诺表明，我们经常谈论将客户置于一切工作的中心，因为这推动了我们的增长飞轮。
如果没有联合租赁团队成员安全地执行以客户为中心的模式，我们就无法取得持续的成功，从今天我的角度来看，我预计这种势头将持续到2026年。具体到第三季度，我们的一般租赁和专业业务再次实现增长，现场的乐观情绪和我们的客户信心指数强化了我们对未来的预期。二手设备的需求也保持健康。现在，话虽如此，让我开始回顾我们的第三季度业绩和更新的2025年指引，然后Ted将详细回顾财务状况，之后我们将开放问答环节。
谢谢，操作员。以及所有参加通话的人，感谢您的时间。我很高兴您今天能加入我们。我们的第三季度投资者演示文稿有最新更新，一如既往，Elizabeth可以回答您的问题。所以在1月份我们再次通话之前，希望大家有一个安全愉快的假期和新年快乐，我们很快会再聊。保重，操作员。你现在可以结束通话了。
谢谢。今天的节目到此结束。感谢您的耐心或感谢您的出席。您现在可以断开连接了。