Robert A. Blum（Lytham Partners, LLC管理合伙人）
Joe Forkey（总裁兼首席执行官）
好的。大家好。感谢大家全天参加Lithium Partners 2025年秋季投资者会议。我叫Robert Bloom，是Litham的管理合伙人。我们接下来的演讲来自精密光学公司（Precision Optics Corporation），纳斯达克股票代码POCI。代表公司出席的是他们的首席执行官Joe Forke博士。Joe，非常感谢你的参与。现在请你发言。
谢谢，Robert。感谢大家今天参加我们的会议。很高兴今天能和大家交流，就在我们公布2025财年业绩的后一天。正如我们的名称所示，精密光学本质上是一家光学公司。我们是一家科技公司。我们在几个特定领域开发了核心技术，并利用这些核心技术与客户合作，开发下一代产品，特别是在医疗设备和国防航空航天领域。我们的商业模式非常简单。我们研究客户的需求，研究我们独特的专有技术。
如果我们和客户一致认为我们的技术能够支持他们的下一代产品，那么我们就会进入产品开发流程。我们有时称之为PD或工程产品开发。在这个阶段，我们的工程团队将我们开发的技术转化为特定客户所需产品的尺寸、形状和颜色。我们要求客户在我们进行这个过程时按时间和材料付费。因此，这是一个利润中心，但在这个过程中，我们坚持保留我们知识产权的所有权和控制权。
有时会有例外情况，但基本上我们继续拥有我们投入产品的所有技术。我们真正追求的不仅仅是产品开发业务的收入，而是最终当我们完成的产品通过临床试验和测试时，我们是为客户制造该产品的理想合作伙伴。总体思路是，我们利用产品开发渠道作为泵，将越来越多的项目引入生产制造环节。随着我们这样做，公司的整体规模、整体收入和整体利润将继续增长，因为制造项目通常会持续很多年。
在我讲解幻灯片时，你会听到我们正处于一个转折点，因为在过去的财政年度，也就是过去12个月里，我们有两个非常大的项目从产品开发渠道进入了制造环节。我们开始看到这种增长的结果。这张幻灯片很好地展示了我所指的内容。如果你看24和25财年的数据，你会看到总收入大致相同，约为1900万美元，略高于1900万美元。但如果你看这里的两个不同部分，蓝色是制造收入，灰色是产品开发收入。
因此，你可以看到产品开发收入几乎是逐年持续增长的。这是我们的团队将我们独特的技术应用到新产品中。24到25财年发生的情况是其中一个项目。实际上是两个，但特别是一个。我们的一次性膀胱镜项目从工程渠道进入了生产阶段。这导致工程渠道（产品开发渠道）减少，因为该项目离开了该渠道。我可以告诉你，我们现在正在努力，并成功地将新项目引入产品开发渠道。
因此，我们预计明年这个数字将会上升。但重要的是，你可以看到制造总收入大幅上升。因此，产品开发收入略有下降，制造收入上升。关键一点是，随着我们进入26财年及以后，这种制造收入将继续增长。产品开发工作也将恢复。现在制造业正在大幅增长。我们昨天报告的总收入为620万美元。明年收入达到2500万美元的指导目标，很大程度上将由制造业的增长推动，这基本上是25财年第四季度收入的年化水平。
我们的核心技术实际上分为三类。第一类是微光学。我们制造了世界上一些最小的光学元件、最小的透镜和棱镜。我们制造的最小棱镜约为50微米。
大约是人类头发的宽度。我们还有一项核心能力，即能够将这些单个组件设计成整个系统，并制造一些世界上最小的成像系统。这张图片展示的是一个直径1毫米的摄像头。我们还制造了一些比这更小的摄像头和系统，小到可以通过体内的血管。因此，这里的关键能力是能够制造非常小的东西，可以进入其他系统无法进入的地方。第二类是3D成像领域，现在这个领域已经扩大了。
它源于我们多年前为直观外科公司开发的3D成像项目，用于当今机器人技术所需的3D成像。它已经发展成为一种稍微更广泛的能力，即超高精度成像。因此，这特别包括用于机器人系统，特别是机器人手术系统的3D成像。但它也包括增强现实、虚拟现实、荧光成像、观察癌症生物标志物等，在这些应用中，你需要非常高的分辨率，并且需要多个图像叠加时具有非常高的保真度。我们在这个领域的工作支持了许多下一代外科手术。
第三类是数字成像领域。数字成像是我们将为手机和笔记本电脑开发的技术，即所谓的CMOS数字成像传感器，我们将这些数字成像器放入摄像系统，特别是用于医疗设备应用。这使我们能够制造出比我们拥有数字成像能力之前使用的某些技术具有更优异图像质量的医疗内窥镜。此外，我们能够以更低的成本制造这些系统。因此，我们可以开始讨论和制造一次性内窥镜。
这是最近投入生产的项目之一，真正推动了我们的大幅增长。我们确实有两个关键市场。第一个是医疗设备。我已经提到了这里的一些应用，但为了全面起见，这里列出的微创外科的不同学科中，所有圈出的都是我们有产品在生产中或有产品在产品开发渠道中的领域。你可以看到我们可以在体内的很多部位进行工作。特别是微精密光学对于开发下一代手术程序非常重要，这些程序可以到达内窥镜足够小之前无法到达的身体部位。
因此，可以想象这样的地方：切口大小不仅仅是越小越好，而是切口大小决定了能否到达身体的那个部位。因此，我们使用微精密光学技术工作的地方包括眼球，在那里如果切口小于几毫米，眼睛会自行愈合。而且你不必在大脑、耳鼻喉等部位缝合，特别是耳朵。
最近在耳镜检查方面有很多工作。其他对切口大小或内窥镜大小有严格要求的地方是心脏科。我提到过我们制造可以通过血管的内窥镜。其他地方包括泌尿科、膀胱镜检查、脊柱。所有这些地方都是当今正在开发下一代手术程序的地方，并且确实依赖于我们能够制造的非常小的内窥镜。3D内窥镜或3D技术，正如我在上一张幻灯片中所说，已经扩展到超高分辨率，特别支持许多机器人手术系统，尤其是机器人手术系统。但正如我已经提到的，它也包括增强现实、虚拟现实、荧光成像、观察癌症生物标志物等，在这些应用中，你需要非常高的分辨率，并且需要多个图像叠加时具有非常高的保真度。
最后，在数字成像方面，我们现在可以。我马上会谈到这个。通过几年前的收购，我们现在可以做完整的医疗设备系统，不仅是内窥镜，还包括控制台。真正的驱动力是一次性内窥镜领域。这里的主要好处是，你不必在一个病人和下一个病人之间对内窥镜进行消毒。因此，这实际上消除了交叉感染的可能性。有过这样的案例：病人因某个问题入院，却感染了疾病，在某些情况下甚至因为内窥镜消毒不彻底而死亡。
因此，从安全角度来看，人们对一次性内窥镜有很大的兴趣。事实证明，医院喜欢它，因为如果不需要消毒和维修内窥镜，就更容易跟踪它们。外科医生喜欢它，因为他们打开的每个内窥镜都有全新的图像。因此，这个市场在过去几年中一直在发展。我们的第一个一次性内窥镜大约在一年前投入生产。我们的第二个一次性内窥镜大约在六个月前投入生产。第一个是推动我们今年到明年整体收入快速增长的部分原因。
作为一家小公司，我们将营销努力集中在我们认为机会最大的市场，即医疗设备市场。随着我们的成长，我们的销售和营销团队有了更多的带宽，我们开始更仔细地关注国防航空航天领域。其中一个项目，再次是同比大幅增长的项目，是在航空航天市场。因此，我们相信这里有更多的应用和机会。随着我们的继续成长，我们也将在国防航空航天市场获得更多机会。这里的主要重点确实是那些使用激光等的光学成像设备、光学信号设备或通信设备领域。
每当这些系统中的一个被升空时，使该系统更小总是更好的。无论是发射到太空，还是由无人机携带，或者由士兵携带，在所有情况下，你都希望尺寸和重量更小。因此，国防工业有一个首字母缩写词SWaP，代表尺寸（Size）、重量（Weight）和功率（Power）。他们谈论的是更小的尺寸、重量和功率。因此，我们的技术，特别是微光学技术，与这些领域非常相关。
正如我所说，随着我们的成长，我们开始更多地进入这些市场。我们公司的一个独特之处是，我们通过三四年前收购Lighthouse Imaging完善了我们的能力，将他们的电气工程能力与POCI传统的光学能力相结合，能够从头到尾完成整个数字成像系统。因此，我们可以完成构建整个系统所需的所有不同学科的工作，进行设计和制造。
这是我们的客户发现对他们非常有利的一个方面。他们有一个供应商可以完成整个设计，然后将整个设计投入生产。这非常有吸引力，极大地帮助了我们在市场上的表现。我们最近做的一件事是认识到，虽然我们设计的每个内窥镜都会有所不同，但这些内窥镜设计的一些核心元素在一个系统到另一个系统之间会非常相似。因此，在过去几年中，我们收集了多年来为许多不同客户设计的那些设计，提取了其中最好的部分，将设计模块化，并提出了许多基线设计，我们现在可以将这些基线设计用作下一个数字成像系统项目的起点，主要是数字成像医疗内窥镜，其中很多是一次性的。
因此，这意味着现在当客户来找我们时，我们不是从零开始。我们从一个我们已经研究过的设计开始，一个我们可以进出的模块化组件。我们预计，对于每个项目，我们仍然会有一些独特的方面，因为每个客户都有特定的应用想法。但是通过使用我们开始使用的这些平台，我们可以加快上市时间，这对我们和客户都更好。我们可以降低总体开发成本，我们与客户分享部分成本降低，但也为自己保留一部分。
最后，因为我们使用的设计元素已经通过了 regulatory compliance 测试，设计的某些部分第一次尝试通不过 regulatory compliance 测试的风险要低得多。这并不意味着风险为零，但意味着风险要低得多。因此，这加快了上市时间，降低了开发成本，并降低了项目风险。我们大约在六八个月前推出了这个产品，反响非常积极。我们有一些项目预计将在未来几个月基于这个Unity平台进入工程渠道。
我谈到了能够从头到尾完成数字成像系统。这实际上与拥有广泛的、横向整合的工程能力有关。我们的独特之处还在于我们也是垂直整合的。这意味着我们可以将一个项目从概念阶段一直推进到大规模制造。当然，这是我们商业模式的一部分。因此，这是我们为客户开展的理想项目。同样，这是一个巨大的优势，因为他们不必为了设计去找多家公司，然后为了 regulatory compliance 去找另一家公司，再为了制造去找另一家公司。
我们可以帮助他们并参与所有这些学科的项目。我们将所有这些都集中在一个地方，这再次是对客户的主要好处，也是精密光学的主要竞争优势。这张幻灯片显示了我们的工程和产品开发渠道。再次强调，这是推动越来越多项目进入生产的泵。你可以看到这里有两条绿线。这是在过去12个月进入生产的两个项目，完善了这种商业模式，并真正推动了生产收入达到更高水平。
这些是短期内将继续推动生产收入增长的两个项目。这些项目都是在过去几年进入生产的。这两个是增长最大的，但这些也有贡献。我们在主要设施中有一个项目。我们最近。我马上会谈到这个。我们最近更新了我们的设施，我们正在将这条生产线从一个设施转移到另一个设施。这就是为什么它有所回落。但随着我们进入26财年，这个项目将重新投入生产，也将为整体收入增长、制造业增长做出贡献。重要的是，你在这里看到我们有许多项目仍在开发阶段。你看到这里有三个特别处于验证确认阶段的项目。我们预计这三个项目将在未来12个月内投入生产。这里的四五个项目中，我们预计其中一些将在未来12到24个月内投入生产。然后我们有一些项目没有在这里显示。在我们从他们那里获得相当可观的开发订单之前，我们不会将项目放到这张幻灯片上。
因此，我们还有其他几家公司，我们正在为他们做最初的概念验证原型。一旦进入这里，我们预计这些项目都会向前推进并投入生产。因此，正如我所说，我们预计其中两三个项目将在12到24个月的时间内投入生产。我们的目标是每年有两到三个项目投入生产，并通过这样做继续推动整体制造业增长，从而推动公司的整体收入向前发展。
上一张幻灯片顶部有两个最近的大订单。第一个是一次性膀胱镜项目。这是我们与合作伙伴合作的项目，该合作伙伴有一个用于泌尿科的机器人手术系统。我们在2024年5月收到了一个可观的订单。这对我们来说是创纪录的订单，导致在2024年6月、7月进入生产。我们在25财年交付了260万美元的这个订单。我们的客户一直要求我们尽快提高产量，甚至比他们最初预期的还要快。
我们的利润率受到了一些影响，因为我们这条生产线有一些启动问题。而且，在试图按照他们想要的速度 ramp up 时，我们在利润率方面遇到了一些挑战。但我们很好地理解了这些挑战是什么。它们是典型的启动问题，与快速 ramp up 相关的典型问题。我们有信心能够克服这些问题，并在2026财年从这个项目中看到实质性增长。所有迹象表明，这个项目将远远超出这个初始生产订单，并在未来几年继续大幅增长。
在过去12个月中投入生产的第二个主要项目是航空航天应用。我们最初在2023年9月开始了一些非常有限的生产。我们大约在12个月前左右真正开始了这个项目。回顾刚刚在6月底结束的25财年的各个季度，我们昨天公布了收益。这个项目从25财第一季度的30万美元增长到第二季度的60万美元，第三季度的90万美元，第四季度接近200万美元，并且还在增长。因此，这又是一个已经投入生产的项目，我们预计它将在我们进入未来时继续推动制造收入增长。
前进的战略几乎如你所料。因此，短期内肯定要继续扩大这两个项目以及其他最近从产品开发渠道进入生产的项目的生产线。重要的是，我们需要继续推动项目进入产品开发渠道。我 earlier 谈到了当我们将一次性膀胱镜项目从产品开发转移到生产时，产品开发收入如何下降。产品开发的这种下降开始恢复。我们预计它将在26财年持续恢复。因此，从26到27财年，产品开发收入将会更高。
其中很大一部分是由于我 earlier 几张幻灯片中提到的Unity平台的积极响应而重新填充的。显然，作为一家科技公司，我们将继续投资于开发和研究，以在这些特定领域保持领先于竞争对手。因此，我们在这些领域有很多研发工作。我们希望继续投资，特别是在销售和营销方面。我们希望以更 deliberate 的方式进入国防航空航天市场。当然，我们一直在寻求扩大和维持我们的工程能力。
为此，我们最近更新了我们的设施。让我花一点时间谈谈这个。任何在过去听我们任何谈话或任何收益电话会议的人都会知道，我们一段时间以来一直在考虑更新我们的设施。更新设施有两个主要目标。一个是让高度依赖我们工程团队关键能力的产品开发团队，让缅因州的团队更靠近波特兰，马萨诸塞州的团队更靠近波士顿，因为那里确实存在工程人才库。
第二个原因是能够更新我们现在位于马萨诸塞州加德纳的生产设施，以支持我们在过去12个月中看到的制造业增长。我们预计未来还会继续增长。因此，我很高兴地报告，在过去三个月中，我们在设施方面采取了两项重要举措。因此，在缅因州，今年8月，我们将缅因州的设施从几年前收购Lighthouse Imaging时所在的Wyndham搬到了南波特兰，这里更靠近波特兰，那里有很多技术人才。
然后我们将马萨诸塞州的总部从过去30年所在的马萨诸塞州加德纳的设施搬到了利特尔顿，现在距离波士顿近了约30分钟，在波士顿一小时通勤范围内。同样，这使我们的总部和将在那里的工程团队更靠近波士顿，那里有工程人才。重要的是，搬迁总部也为我们的加德纳设施腾出了空间，以便我们更新该设施，将我们的制造业整合到该设施中，并扩大该设施，以支持我们现在看到的并预计未来将继续的制造业增长。
最后，我提到我们几年前收购了Lighthouse Imaging。我们大约五六年前收购了另一家公司Ross Optical。我们将继续以机会主义的方式寻找有意义的收购，以加速我们在这些幻灯片中讨论的制造业带来的有机增长。最后，让我多谈谈财务方面。我们今年采取了重要步骤，就在昨天的收益电话会议上，我们首次向市场提供了指导。
我们在这个时候这样做是因为随着我们看到的制造业水平的提高，重要的是，随着我谈到的这两个不断增长的项目的大量积压，我们有近1800万美元的积压订单，这对公司来说是创纪录的。有了这样的积压订单和持续的连续制造，我们相信我们对未来12个月的可见性比过去更好。因此，我们提供了一些指导。我 earlier 在收入幻灯片中谈到了从1900万美元增加到2500万美元的预期增长。
这将是超过30%的收入增长。正如我在多张幻灯片中多次谈到的，这将在很大程度上由制造业的增长推动，我们预计这种增长在未来将是可持续的。在毛利率方面，我提到我们在进入制造业时遇到了一些挑战，包括这些生产线的启动以及我们的客户要求我们比他们12个月前预期的更快地增加产量。正如每个人所说，这是一个好问题，但它仍然是一个问题。
这导致25财年的毛利率较低。但好消息是我们理解这里的问题，我们知道如何处理它们。这些都是典型的启动问题，与快速 ramp up 相关的典型问题。我们有信心能够克服这些问题，并在2026财年看到毛利率回升到30%的年化水平。但在接下来的12个月里，我们将看到季度毛利率从18%持续上升。但是当你把全年平均下来，我们预计毛利率将达到约30%。
最后，当你把所有这些加在一起，我们预计将回到正的调整后EBITDA。我们真正看到的是，在收入从主要是产品开发转向更多制造业的过程中，我们在过去几年进行了大量投资。因此，我们组建了制造团队，投资了基础设施，拥有了新设施。
现在，我们将通过收入扩张、毛利率恢复和回到几年前的正调整后EBITDA来看到所有这些投资的结果。资产负债表上的所有细节。最重要的是，我们几个月前筹集了一些资金，因此我们有足够的现金来进行我最近提到的设施等方面的投资。
有了这个，我将结束发言，把它转回给你，Robert。
好的，Joe，非常感谢你。非常感谢你的参与，也感谢所有观看的人，一如既往，如果你对管理层有任何问题，可以联系我或公司，或者如果你想在会议期间或未来几天或几周内安排一对一交流，请给我发邮件到bloomblum@lithompartners.com。要了解更多关于Litha的信息，请确保访问我们的网站，并在LinkedIn上与我们保持联系，以获取未来的活动，例如这次与精密光学的对话。因此，感谢大家今天参加活动。
Joe，感谢你的参与。希望大家会议愉快。
谢谢，Robert。