马克·大卫·米勒（首席投资者关系官）
马克·J·塔尔（总裁、首席执行官兼董事）
道格拉斯·E·科尔特哈普（执行副总裁兼首席财务官）
帕特里克·达比（执行副总裁、总法律顾问兼公司秘书）
乔安娜·加吉特（美国银行）
佩托·奇克林（德意志银行股份公司）
安·海因斯（瑞穗证券）
马修·吉尔摩（KeyBank）
希特·梅奥（李·林合作伙伴公司）
安德鲁·莫克（巴克莱银行）
A·J·赖斯（瑞银集团）
布莱恩·坦奎利特（杰富瑞）
贾里德·哈斯（威廉·布莱尔公司）
拉吉·库马里
各位早上好，欢迎参加Encompass Health 2025年第三季度业绩电话会议。此时，我想通知所有参会者，他们的线路将处于仅收听模式。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，请按电话键盘上的星号1。您最多可提出一个问题和一个后续问题。
今天的电话会议正在录制。如果您有任何异议，请立即挂断。现在，我将把会议交给Encompass Health的首席投资者关系官马克·米勒。
谢谢操作员，各位早上好。感谢大家参加Encompass Health 2025年第三季度业绩电话会议。在开始之前，如果您还没有副本，第三季度收益报告补充信息以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的相关8K表格可在我们的网站encompasshealth.com上查阅。在补充信息的第二页，您将找到安全港声明，该声明在收益报告的最后一页也有更详细的阐述。
在会议期间，我们将发表前瞻性陈述，如指导意见和增长预测，这些陈述受风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围。某些风险和不确定性，如与监管发展相关的风险，以及可能导致实际结果与我们的预测、估计和预期存在重大差异的数量、坏账和成本趋势，在公司的SEC文件中进行了讨论，包括收益报告和相关的8K表格、截至2024年12月31日的10K表格以及截至2025年3月31日、2025年6月30日和2025年9月30日的10Q表格。
文件提交后，我们鼓励您阅读这些文件。请注意，不要过度依赖所呈现的估计、预测、指导意见和其他前瞻性信息，这些信息基于对未来事件的当前估计，仅反映截至今日的情况，我们没有义务更新这些前瞻性陈述。
我们的补充信息和本次会议讨论将包括某些非GAAP财务指标。对于此类指标，与最直接可比的GAAP指标的调节表可在补充信息末尾、收益报告末尾以及昨天向SEC提交的8K表格中找到，所有这些都可在我们的网站上获取。
我想提醒大家，为了让每个人都有机会提问，我们将遵守一个问题和一个后续问题的规则。如果您有其他问题，请随时重新加入提问队列。接下来，我将把会议交给总裁兼首席执行官马克·塔尔。
谢谢马克，各位早上好。第三季度收入增长9.4%，调整后EBITDA增长11.4%，推动年初至今收入增长10.6%，调整后EBITDA增长14.5%。基于第三季度的业绩，我们再次上调了2025年的指导意见。道格将在他的发言中详细介绍本季度的业绩和指导意见。
我们敬业且高素质的临床团队继续提供出色的患者治疗结果。第三季度患者出院至社区的比例为84.6%，出院至急性护理机构的比例为8.6%，出院至专业护理机构（SNF）的比例为6%。我们在这些质量指标上的表现均超过行业平均水平。
我们的高质量患者护理再次获得《新闻周刊》和Statista的认可，他们连续六年将Encompass Health评为美国住院康复领域获奖最多的领导者。我们继续通过提供职业发展机会（如我们的职业晋升计划）来投资于我们的临床人员。这些计划有助于我们保持良好的人员流动率。2025年第三季度，注册护士（RN）年化流动率为20.2%，治疗师年化流动率为7.8%，与去年的良好趋势一致。
第三季度，我们开设了三家新医院：康涅狄格州丹伯里的40张病床医院（我们在该州的首家医院）、佛罗里达州代托纳比奇的50张病床医院以及佛罗里达州怀尔德伍德（或称为“村庄”地区）的50张病床医院。
我们还在现有医院增加了39张病床。本月早些时候，我们在佛罗里达州圣彼得堡开设了一家50张病床的医院。我们预计第四季度将再开设两家50张病床的医院，一家位于德克萨斯州阿马里洛，另一家位于佛罗里达州莱克沃思，并在现有医院增加约37张病床。
住院康复服务的需求仍然严重未得到满足，并且随着美国人口老龄化而持续增长。医疗保险受益人是美国人口中增长最快的部分。据估计，到2030年，五分之一的美国人（超过7000万人）将年满65岁或以上。
65岁或以上人口的复合年增长率约为3%。我们医疗保险受益人患者的平均年龄为77岁，75岁以上人口的增长率约为4%。然而，美国持牌住院康复机构（IRF）床位的供应仅略有增加。因此，对需要IRF护理强度的复杂医疗状况（如中风）的治疗需求仍然严重未得到满足。
我们通过继续开设新医院和在现有医院增加病床来应对这一未满足的需求。我们再次上调了预期的病床增加量。
我们现在预计2025年现有医院将增加约127张病床，2026年和2027年每年增加约150至200张病床。我们已宣布的2025年以后开业的新医院 pipeline 目前包括14家医院，共690张病床，活跃 pipeline 超过40个项目。更多医院地点将很快加入此列表。上周，我们获得了在田纳西州克拉克斯维尔建设40张病床医院的CON批准。
10月3日，我们将ERP系统转换为Oracle Fusion。我们的团队不懈努力了18个多月，完成了这一具有挑战性的任务。
系统转换未对我们的运营造成重大中断，尽管与任何此类规模的项目一样，仍有一些漏洞需要解决和改进。现在，我将把会议交给道格。
谢谢马克，各位早上好。第三季度收入增长9.4%，主要得益于总出院人数增长5%和每出院人次净收入增长3.3%。正如我们之前所述，出院量增长的季度波动以及同店和新店增长的构成是我们业务模式的正常预期。
特定季度的量增长受多种因素影响，例如与当前和上一年度产能增加时间相比的上一年度期间，以及日历因素。例如，季度结束的星期几以及特定假期的时间。就第三季度而言，与2024年第三季度相比，出院量增长是一个非常强劲的8.8%。2024年第三季度同店出院量增长6.8%，是自2021年第二季度（我们从COVID中恢复正常）以来的最高水平。
至于与2025年第三季度相比的产能增加时间，2024年第三季度同店增长受益于更多的新病床从新店过渡到同店，以及前几个季度现有医院增加的病床数量较多。
此外，今年我们将辛辛那提（俄亥俄州）和塞威克利（宾夕法尼亚州）的两个卫星地点（共72张病床）合并到其主医院。这主要是由于租约到期，并允许市场合理化。最终，我们预计将这些关闭单位的大部分业务量转移到剩余医院，就辛辛那提而言，我们正在增加病床以满足这一预期。尽管如此，这些合并对第三季度总出院量和同店出院量增长造成了约35个基点的负面影响。
正如马克所说，IRF服务市场正在增长且供应不足。反映这一市场机会，我们再次上调了2027年底前现有医院的年度病床增加估计。
我们将2025年现有医院的病床增加估计从约110张上调至约127张，2026年和2027年每年从约120张上调至现在的150至200张。加上我们的新医院，2025年产能扩张总计约517张病床，2026年为540至590张，2027年为450至500张。
2025年第三季度调整后EBITDA增长11.4%，达到3.001亿美元。本季度包括1080万美元的净提供者税收收入，较2024年第三季度增加770万美元，主要由于田纳西州和西弗吉尼亚州新启动项目的追溯付款。
净提供者税收收入的增加部分被合资医院净提供者税收收入增加导致的160万美元非控制性权益费用增长所抵消。2025年第三季度调整后EBITDA还包括与我们一家加利福尼亚医院相关的130万美元追溯财产税评估，以及为准备10月Fusion ERP转换而加速采购供应品的约300万美元。
每全职等效员工（FTE）的SWB增长2.6%。包括合同工、签约奖金和搬迁奖金在内的溢价劳动力成本较2024年第三季度下降560万美元，至2700万美元。每FTE福利费用增长1.9%，因为我们与去年第三季度经历的团体医疗索赔大幅增加相吻合。
本季度每股收益（EPOB）为3.42美元，部分受产能增加时间的推动。第三季度调整后自由现金流下降8.2%，至1.742亿美元，主要由于营运资金增加5580万美元，其中包括为准备10月Fusion转换而加速支付的应付账款。我们预计第四季度应付账款余额将正常化。
年初至今，自由现金流增长16.5%，达到5.825亿美元。我们将全年调整后自由现金流估计上调至7.3亿至8.1亿美元。
第三季度，我们回购了约221,000股普通股，耗资约2500万美元，使年初至今的总回购金额达到约8200万美元。
我们还宣布了每股0.19美元的现金股息，已于本月早些时候支付。我们的杠杆率和流动性仍然处于良好状态。季度末净杠杆率为2倍。9月，我们偿还了2025年到期的5.75%优先票据剩余的1亿美元余额。
正如马克所说，我们再次上调了2025年的指导意见。我们现在假设净营业收入为59.05至59.55亿美元，调整后EBITDA为12.35至12.55亿美元，调整后每股收益为5.22至5.37美元。指导意见背后的关键考虑因素可在补充幻灯片的第11页找到。
接下来，我们将开放问答环节。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号然后1。您可以随时按星号然后2撤回您的问题。再次提醒，按星号然后1提问。请注意，今天请将问题限制为一个问题和一个后续问题。我们的第一个问题来自美国银行的乔安娜·加吉特。您的线路已接通。
早上好，乔安娜。早上好。
嗨，早上好。嗨，你好吗？非常感谢回答这个问题。我想首先讨论一下关于加速病床增加和新医院的问题，因为显然量似乎是个问题，或者说，关于本季度放缓的问题。但显然你解释了一些事情，但让我们谈谈未来，好吗？那么，我们应该如何看待这些加速的病床增加计划对您未来量增长的影响，就此而言，您6%至8%的长期增长算法。
您能谈谈，我知道您没有给出2026年的具体数据，但我们应该如何看待明年的情况？谢谢。
是的，所以我认为今年我们第二次上调病床扩张数量，并且现在将其延长至多年期，这确实验证了我们的业务模式和战略。这反映了我们的新医院表现良好，并且随着它们的成熟，证明了病床扩张的合理性。这也反映了我们一直在说的全国范围内IRF服务未满足的需求，以及我们能够介入并增加产能的独特地位。
但我们过去也谈到过，现有医院的病床增加提供了我们最高的投资资本回报率。因此，这也是一个有利因素。我想你们和我们都观察到，在过去几年中，我们的入住率稳步上升。因此，这是对我们在现有设施看到的需求的回应。
我们对眼前的市场，即可寻址市场，继续保持非常乐观的态度。这表明，在未来，与过去相比，我们在总产能扩张中对病床增加的权重将更高。但我们将继续利用这两种手段，保持新医院计划，并在至少未来三年内增加我们概述的病床扩张。
乔安娜，您可能记得在过去的电话会议中，我们提到过优先增加病床的领域之一是帮助那些半私人病房比例较高的医院增加更多的私人病床。这也有助于提高我们的整体入住率。
我认为同样重要的是要注意，这些不仅仅是数字，我们已经具体确定了项目以及未来三年支持这些增加的病床数量范围的每家医院的病床数量。
非常感谢。
接下来，我们请德意志银行的佩托·奇克林提问。您的线路已接通。
嘿，早上好。
早上好，各位。不足为奇，我也在问类似的问题。但是，我想退后一步，看看未来几年，为了使您的出院量增长保持在6%至8%的范围内，我们应该将资本支出占收入的百分比建模为多少，因为您正在扩大病床数量以达到更持久增长的适当入住率水平？
是的，今年增长资本支出的估计中点约为5.8亿美元。我们增加了病床扩张的数量，并保持每年预期的新医院数量相对稳定。因此，如果您取175张的中点，未来两年每年增加约50张病床。病床增加的平均成本约为每张80万美元。这将是您可能计入5.8亿美元的增量。
好的，很好。
接下来，我们请瑞穗证券的安·海因斯提问。您的线路已接通。
早上好，安。
嘿，安。
嗨，早上好。我知道您今天的收益有些下降。预期是否与您的估计一致？与您最初的想法相比，本季度有什么惊喜吗？其次，您能否更新一下华盛顿的前景，公司是否在密切关注什么？谢谢。
我想说，除了田纳西州和西弗吉尼亚州关于净提供者税收的追溯付款，以及加利福尼亚的财产评估外，本季度没有其他惊喜。这些都在计划中，但我们不确定它们何时会到来。否则，我想说，浏览损益表，一切都与我们的预期基本一致。
又一个季度实现了良好的劳动力管理，无论是控制支出。看到溢价劳动力支出同比下降，感觉非常好。我们一直期待，但在实现之前，您不知道我们会看到福利通胀率因去年下半年的经历而下降。很高兴看到坏账再次处于我们预期的低端。
第三季度TPE活动以适度水平恢复，但再次没有引起任何警报，我们在RCD下的表现在最新周期中仍然非常强劲。因此，除了可能的时期外提供者税收收入的时间和规模外，没有其他惊喜。马克，你想讲一个吗？
关于您关于华盛顿的问题，尽管华盛顿政府关闭，我们在那里仍然活跃。我们没有看到近期有任何令人担忧的事情。据我们了解，CMS本周被召回办公室，因此希望那里恢复正常流程。但我们现在对地平线上看到的任何事情都不太担心。
这是帕特，关于劳动力评论的快速补充。这里有很多值得骄傲的地方。我们的集中招聘团队和运营商都做得非常出色。我们公布了自2023年第三季度以来最好的同店净招聘季度，周转率回到了疫情前的水平，合同劳动力轮班和签约奖金处于2021年第一季度以来的最低水平。
太好了，谢谢。
接下来，我们请KeyBank的马修·吉尔摩提问。您的线路现已接通。
嘿，早上好，马特。
你好，马特。
嘿，早上好。早上好，各位。我想问问付款人结构。我认为上半年传统医疗保险和VA有一些有利因素。似乎第三季度随着定价放缓可能已经正常化。只是好奇您能否评论一下第三季度的付款人结构与上半年相比有何变化。
是的。因此，在付款人结构方面，如果我们只看第三季度各付款人的增长率，医疗保险和医疗保险优势之间相对可比，两者都有所增长，医疗保险增长4.4%。
这是总出院量增长。医疗保险优势增长4.8%。管理式医疗再次出现良好增长，9.2%。我提醒您，这包括我们在VA社区护理网络下获得的量。本季度继续看到良好增长，同比增长近26%。该合同按医疗保险CMG费率支付。该合同现在约占我们总管理式医疗量的18%。
在付款人结构的其他方面，医疗补助增长约3.5%。总体而言，我们认为各付款人的增长相当均衡。太好了。然后道格，我想看看您能否对2026年的逆风和顺风发表一些评论。我知道您没有提供具体指导，但从建模角度，当我们考虑明年时，有什么需要指出的吗？
我不知道有什么立即想到的，除了我认为净提供者税收将继续是一个未知数。但是，如果你看看今年我们在溢价劳动力方面取得的进展，这对2026年来说肯定是积极的。总体而言，明年的产能扩张水平将会有所提高。我的猜测是，因为我们的新医院活动水平大致相同。明年的 ramp up 成本和启动成本将与今年相当。坏账可能会有一些波动，但情况似乎已经稳定下来。
所以马特，我们目前正在进行2026年的预算流程，但在这一点上，我没有意识到任何我会称之为重大逆风或顺风的事情。而且，在这种环境下考虑这一点也不是坏事。
是的，明白了。好的，谢谢，各位。
接下来，我们请李·林合作伙伴公司的惠特·梅奥提问。您的线路已接通。
早上好，惠特。
早上好，惠特。
谢谢，各位。也许再回到量上。您量化了卫星合并的影响，我认为是35个基点。道格，有没有办法用数字说明病床时间、日历的影响？我认为7月4日可能是星期五。还有其他因素。我的意思是，比较就是比较。它就是这样。只是想知道。有没有办法建立一个框架，也许量化这些其他因素对同店出院量的光学影响。谢谢。
你可能会为此绕圈子。与去年相比，本季度的节奏有点奇怪。我们面临的最艰难的比较实际上是7月份。然而，我们在7月份表现相当不错。季度量呈U形。7月表现稳健。8月达到最低点，然后9月强劲复苏。所以不知道我们能否指出任何具体因素。你知道，当我们看第四季度时，我们有更多假期的相同动态。
因此，我认为总体而言，第四季度卫星产能扩张的影响动态与第三季度类似，还有假期时间的额外动态。这有点不确定。所以，例如，我们可以看看10月份。明天是星期五，正好是万圣节。这是积极的还是消极的？我不知道。但这是一个因素。同样，今年的感恩节比最晚可能的日期早两天，11月27日星期四。
这将产生影响，但可能是积极的也可能是消极的。所以，你知道，再次，很难具体说明这些事情。你知道，我们再次看，我认为，你知道，我们不是按季度管理这个业务。我们一直说，基于我在脚本中确定的因素，会有波动。我们设定了一个目标，即在2023年至2027年期间，总出院量的复合年增长率在6%至8%之间。我们几乎完成了五年目标中的三年，目前为7.5%。
我们增加了未来时期的产能扩张数量。因此，显然我们对业务前景感到非常满意。
惠特，如果你看我们的实际项目组合，当我们之前提到付款人组合时，项目组合没有任何真正突出的地方。我们继续看到中风病例的进展和持续的绝对增长。其他神经科继续表现强劲。所以从量的角度来看，没有任何与我们的项目组合相关的突出因素。
我认为这一点很重要。你知道，显然我们从很多不同的角度分析量和趋势。我们没有看到第三季度的结果有任何需要我们进行路线修正的地方，除了正常业务过程中，我们认识到一些市场表现优于其他市场，我们希望看到全面增长。
是的，你可能会绞尽脑汁想弄清楚这一点。我的第二个问题实际上只是关于回顾选择演示的最新情况，以及今年的体验与您的预期相比有何变化。谢谢。
因此，自第一季度末以来，我们在阿拉巴马州的所有七家医院每月的确认率都超过90%。第三周期于6月结束，由于我们在该周期早期的表现，我们没有达到整个第三周期90%的确认率。第四周期于7月1日开始，自第四周期开始以来，我们所有七家医院的确认率都超过了目标90%。
情况仍然是，我们必须与Palmetto保持非常密切的联系，并且在政府关闭期间，我们也与CMS保持密切联系，以确保我们在整个过程中得到公平和适当的对待。因此，我们继续不得不投入比必要更多的行政资源，但总体而言，该计划的运行比第二和第三周期要好得多。
谢谢。
接下来，我们请巴克莱银行的安德鲁·莫克提问。您的线路已接通。
嗨，安德鲁。
早上好。
安德鲁，嗨，早上好。考虑到所有的新医院和供需因素，我们通常不会听到太多关于关闭或合并的消息。所以你能谈谈这种动态吗？这真的是一个独特的事件，还是更经常发生，只是因为本季度对量的额外关注而被提及。谢谢。
嘿，安德鲁，这是帕特。这两个都是独特的情况，我们从医院或关闭的地点租用空间。一次性事件，占我们投资组合的比例非常小，预计未来不会有任何额外活动。
太好了。也许是关于更广泛的医疗保险前景的问题。它正在经历一些相当大的变化，无论是明年医疗保险优势增长放缓，还是全国付款人之间异常大的变动。只是好奇您对此的看法，以及对您业务的任何影响。谢谢。
你知道，我认为，再次，这反映在我之前回顾的各付款人的出院量增长率中。但我们喜欢的是，我们在整个付款人范围内都表现良好。显然，我们的两个主要重点领域是医疗保险按服务收费和医疗保险优势。如果医疗保险优势增长放缓，这意味着按服务收费的机会更大，而按服务收费的费率略高。我们在转化率方面做得更好，即入院占转诊的百分比。这对我们来说不是坏事。相反，如果医疗保险优势增长恢复，那么在过去四年中，我们已经证明我们也能在这个领域有效发挥作用。
因此，在规划2026年时，医疗保险优势和医疗保险按服务收费之间的全球转变不会影响我们规划业务的方式。
安德鲁，这是帕特，补充一些背景信息。当我们看中风时，全国约有一半的中风患者会去专业护理机构，包括我们目前运营的市场。因此，我们看到那里有持续的增长空间。脑损伤也是如此，这是一个巨大的患者群体，我们有机会服务。虽然不是按服务收费的医疗保险，但道格之前提到的VA动态，规模很小，但增长了25.6%。这是我们第一次真正对此给予规模化关注。
当这个机会出现时，我们不确定如何衡量它。我们认为它与VA的距离有关。当我们查看投资组合中目前的数据时，我们发现距离VA 250英里的医院也实现了两位数的增长。因此，我们研究了这些医院的流程，创建了工具包，并进行了规模化推广，第三季度确实是我们首次实施，因此我看到2023年这些领域有增长空间。
太好了，谢谢。
接下来，我们请瑞银集团的A·J·赖斯提问。您的线路现已接通。
你好，A·J。
早上好，A·J。
嘿，各位。只是想考虑一下，我们显然谈论了很多发展和项目等。我想知道您能否评论一下您的 pipeline，您提到的目标是每年6到10家，平均约8家，而且看起来未来三年的 pipeline 已经确定。是否有人希望比您能够容纳的速度更快？就潜在合作伙伴而言？其他公司的竞争格局如何？他们基本上与您在这些合资企业中竞争的时间框架相同吗？对此有何看法？
是的。回到马克在他的评论中提到的几点。一是截至第三季度末，我们有14个已宣布并正在进行的项目。从那以后，随着田纳西州另一个CON的授予，我们已经增加了另一个项目，总活跃 pipeline（不仅仅是探索性对话）超过40个项目。我们有信心能够至少达到6到10个目标范围的中点。
什么可能改变这一点，在短期内推动我们上升？我们之前讨论过一些关键州（即北卡罗来纳州）可能取消CON限制的可能性。关于来自任何其他方的压力，我认为您特别提到了潜在合资伙伴希望更快推进。情况往往相反，即我们可以比我们的合作伙伴更快地推进，因为我们在合资企业运营方面的经验，以及我们简化设计和施工流程的方式。因此，这不是竞争方面的问题。
有许多方，即Select Medical和HCA，公开表示计划增加他们的病床数量。他们的模式与我们不同，市场仍然严重供应不足。因此，我们不认为这会以任何方式排挤我们。正如我们之前提到的，尽管存在非常有吸引力的市场机会，但没有看到更多竞争进入的部分原因是该业务的进入壁垒非常高。它资本密集，临床复杂，监管严格。所有这些因素都使得没有充足资本和经验的人很难进入这个领域。
你知道，A·J，过去几年我们做了很多新开发，我们内部拥有资源。无论是通过房地产还是我们的设计施工团队。我们可以优先考虑先发优势，快速推向市场。我认为我们一次又一次地证明了这一点。关于合资伙伴的问题，正如道格所指出的，因伙伴而异。但如果你看看我们在佐治亚州与皮埃蒙特的合作，我们两家系统都非常重视急性后期和康复。
特别是，我们现在有七家医院的合作关系，因为我们以快速的速度利用他们服务的各个市场的机会。因此，我们认为我们与我们的合作机会非常契合。
好的。在某个时候，我们在夏天见面时，您说您可能正在考虑扩大您的预制能力，在某些地理区域存在限制，目前情况如何？如果能够将其扩展到更广泛的地理区域，这对您有什么影响。
是的。A·J特别提到的是，目前我们在某些地理区域使用医院的全预制方面存在一些限制，这与运输成本有关。目前，我们在大型项目中使用预制建筑的方式基本上是建造模块，这些模块装载在平板卡车上运输到现场。我们主要使用卡车，因为模块太宽，无法有效利用铁路。因此，我们正在研究两件事。一是我们能否改变模块的配置，使其适合铁路，这是一种更具成本效益的运输方式，可以增加其适用的地理范围？或者我们是否需要第二个更靠近这些地理区域的制造地点？或者有一种预制建筑的模块化版本称为板式建筑。
因此，如果你想象一个纸板箱从打开的地方折叠起来，这改变了特定模块的整体尺寸，它可能适合铁路。因此，有许多事情正在进行中，我想说，这些仍处于评估阶段。
好的，非常感谢。
我想说的另一个变化是动态，你知道，这更多是经验性或轶事性的，而不是完全经验性的，是我们看到，对于我们这种类型的建筑，以前我们比较传统和全预制，现在真的没有太多纯粹的传统了。几乎所有的传统建筑，当然我们使用的所有建筑，至少都使用组件化预制建筑，即包含预制浴室或头墙或两者兼而有之。所以这是一种混合模式。随着这成为常态，两者之间的成本差异保持相对恒定，这是微不足道的。但全预制的施工时间优势正在减少。这是我们需要关注的动态，一个有利的动态。
好的，非常感谢。
接下来，我们请杰富瑞的布莱恩·坦奎利特提问。您的线路已接通。
早上好，布莱恩。
嘿，布莱恩。
早上好，各位。早上好。也许道格，当我考虑工资线时，您知道，占收入的百分比，本季度看起来相当不错，但结合您的评论和一些 ramp up，只是好奇，您如何看待劳动力，然后也许是EBITDA，一旦所有产能 ramp up 完成，最终会优化到什么水平。
是的。所以我首先要请帕特评论EBITDA，然后我会谈谈SWB中的其他趋势。
谢谢，道格。布莱恩，这是帕特。关于本季度EBITDA的评论。你知道，部分与新医院活动的时间有关，但另一部分与第三季度的招聘有关。你知道，本季度我们净招聘了162名注册护士。除注册护士外，我们有一个非常强劲的招聘季度。这些人目前处于某种形式的入职培训或指导中，这推高了EBITDA，未来将正常化，如果保留率保持在有利于其他方面（如溢价薪酬）的水平。
布莱恩，正如我们过去所说，EBITDA的3.4这个数字，我们认为是正确的数字。我的意思是，有时当你有量增长时，你可能会看到EBITDA略有下降。但在持续的基础上，我们认为这是确保我们高效的正确数字。但同时，响应员工并保持员工保留率至关重要。因此，3.4将是我们努力的数字。
因此，在劳动力趋势方面，结合帕特和马克关于EBITDA的说法，我们认为我们在减少溢价劳动力支出方面取得了巨大进展，并且比我们预期的更多。2015年，如果我们能够在名义美元基础上保持相对稳定，进入2026年，随着量的增长，这肯定是积极的。我认为我们的假设是，我们核心的SWB每FTE通胀可能在短期内稳定在3%至3.25%左右。福利部分约占总SWB线的10.5%，主要是因为团体医疗，占扣除 payroll 税后福利的75%，2026年的通胀因素可能在高个位数。
需要澄清的是，净招聘的162名注册护士也是同店数据。
明白了。然后道格，关于ERP推出，想知道您能分享什么，第一，到目前为止看到了什么。第二，我们应该期望在损益表上看到什么样的效率收益，以及实现这些目标的时间线。
所以好消息是我们在10月3日切换了系统，灯没有熄灭。这是一个非常全面的ERP转换，涵盖所有财务和会计功能、供应链（这对我们来说很重要）以及所有人力资源功能。
其中绝大多数模块从一开始就顺利高效地工作，正如我们所希望的那样。但与所有此类项目一样，仍有一些漏洞需要修复和改进。这就是为什么你看到我们今年增加了300万美元的增量实施后费用。我们在预期会出现这种情况时，要求我们的实施顾问（我们在夏天就这样做了）在实施后一段时间内继续为我们提供同样的回流资源，帮助我们在实际情况下解决这些问题，我们每天都在从清单上剔除项目。
你知道，正如我们从一开始就说的，与许多其他ERP不同，它们是由于遗留系统的低效率或不一致而驱动的，这里不一定是这种情况。再次，许多ERP转换的驱动因素是通过收购增长但未将所有业务单位转换为单个单位的公司，这不适用于我们，我们使用单一操作系统。每个人基本上都使用PeopleSoft产品，我们运营高效。我之所以这么说，是因为最终我们确实相信Fusion的全面实施将提高工作流程的效率。
但这不是为了特定的ROI而做的，因此我们不希望量化对损益表的特定影响。嘿，布莱恩，这是马克。
我在我的脚本中提到，我想在这里向伯明翰的团队以及医院的团队在这次转换中的表现表示赞扬。他们夜以继日地工作，确保执行近乎完美。你知道，不是任何组织都能以他们的方式做到这一点，但我真的为他们所做的感到骄傲。
接下来，我们请威廉·布莱尔公司的贾里德·哈斯提问。您的线路已接通。
嘿，早上好，贾里德。
贾里德。
嘿。嘿，早上好，各位。感谢回答所有问题和迄今为止的所有细节。我将再问一个关于医疗保险优势背景或前景的问题。我很好奇，我们听到很多计划谈论将成员从更灵活的PPO产品转向这些HMO。我很好奇，当您看到这种向更管理式医疗产品的转变时，这对Encompass有什么影响吗，无论是从预先授权的角度，还是您成为这些更窄或更严格网络一部分的能力。
嘿，贾里德，这是帕特。我们在MA方面的预先授权没有看到太大变化，预计2026年也不会有变化。你知道，正如道格所说，我们在预先授权方面取得了很多成功，你知道，当我们进行多层上诉时，但每天与这些计划打交道仍然很艰难。但我们的团队坚持不懈地为那些值得我们护理水平的市场患者辩护。
好的，太好了，这很有帮助。然后也许只是关于入住率的后续问题。当我们考虑您2025年产能投资的成熟以及明年计划的增加时，从明年的节奏角度来看，我们应该记住哪些细微差别，入住率会保持相对稳定在70年代中期，还是应该有所不同？
是的，我想最初可能考虑第四季度和第一季度的动态。所以请记住，我们去年第一季度的入住率达到了历史最高水平。然后，当你看今年的第三季度和第四季度，我们增加了大量的批量产能，意味着新医院在年底上线。所以我们在9月底有一个很晚的开业，然后10月、11月和12月各有一个。因此，当我们进入明年第一季度时，这些都仍将处于 ramp up 模式。
所以，如果明年第一季度的入住率同比出现一些下行压力，我不会感到惊讶。当然，所有这些都可能因流感季节的强度而改变。我想你还得把新冠疫情等因素考虑进去。无论如何，由于产能增加的时间，季度之间会有波动，但我们的整体入住率仍处于上升趋势。
贾里德，在我们的补充幻灯片第17页，我们有2026年医院的开发活动和开业时间。请关注一下。
明白了。这真的很有帮助。感谢所有细节。
提醒听众，如果您想注册提问，请按电话键盘上的星号然后1。接下来，我们请拉吉·库马里提问。您的线路已接通。
嘿，早上好。也许只是，你知道，谢谢比尔，关于卫星合并，也许我错过了评论，但从同比角度来看，第四季度嵌入了多少增长逆风，然后也许只是关于第三季度早些时候出现的负面新闻的潜在影响，您是否看到转诊模式因此发生任何变化，或者业务照常？
我将首先回答最后一个问题。这是马克。我们没有看到转诊模式受到任何影响。正如我们在上个季度的电话会议中所说，我们在与合资伙伴和转诊来源沟通方面非常积极，他们都了解我们的质量，我们公开分享这一点。因此，我们没有看到那篇文章对转诊产生任何负面影响。
第四季度两家卫星关闭的潜在逆风。再次，我们估计第三季度为35个基点，即使在我们向辛辛那提增加病床之前，我们应该开始看到一些业务量恢复或合并到该市场的剩余医院。因此，我想说第四季度可能会略少，也许25至30个基点。
明白了。然后作为我的后续问题，只是，你知道，考虑到开业前和启动成本，年初至今1100万美元，我想，你知道，大约700万美元来自今年嵌入的低端。所以也许帮助我们思考，你知道，第四季度开业的三家医院，其中有多少在第三季度实现了？而且明年从开业角度来看，您的 pipeline 似乎也是后半部分加权。所以也许第四季度与2026年上半年医院相关的支出假设是什么。
是的。所以这将是一个滚动的基础。今年的估计是18至22。前三季度为11。可能在该范围的中点是第四季度估计的不错位置。其中大部分将与第四季度的开业有关，部分适用于2026年初的开业。对于2026年可能的数字，一个很好的参考是今年全年的数字。
二，当你进入2026年下半年时，这将包括2027年开业的一些费用。
太好了。谢谢。
此时没有其他问题。我想请马克·米勒做总结发言。
谢谢操作员。如果有人有其他问题，请致电205-970-5860与我联系。再次感谢大家参加今天的会议。
感谢您的参与。今天的会议到此结束。您可以随时挂断。