威廉·康罗伊（企业发展与投资者副总裁）
安东尼·G·佩特雷洛（董事长、总裁兼首席执行官）
米格尔·罗德里格斯（首席财务官）
丹·库茨（摩根士丹利）
德里克·波德哈泽（派珀·桑德勒）
阿伦·杰拉姆（摩根大通）
欢迎参加纳博工业2025年第三季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如有需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我想将会议转交给企业发展与投资者关系副总裁威廉·康罗伊。请开始。
大家早上好。感谢大家参加纳博2025年第三季度财报电话会议。今天，我们将遵循惯例形式，由我们的董事长、总裁兼首席执行官托尼·佩特雷洛以及首席财务官米格尔·罗德里格斯就本季度业绩发表看法，并深入分析我们的市场以及我们对纳博在这些市场表现的预期。为支持这些发言，演示文稿可在网络直播中下载，也可在纳博网站的投资者关系部分获取。本次电话会议的重播说明也已发布在网站上。
今天与我们一同出席的，除了托尼和米格尔，还有高级管理团队的其他成员。由于我们今天的许多评论将包含我们对未来的预期，这些可能构成1933年《证券法》和1934年《证券交易法》所指的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述受某些风险和不确定性的影响，正如纳博不时在向美国证券交易委员会提交的文件中所披露的那样。由于这些因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述所指示或暗示的结果存在重大差异。
此外，在电话会议期间，我们可能会讨论某些非公认会计原则财务指标，如净债务、调整后营业收入、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后自由现金流。托尼或米格尔在演示中提到的所有EBITDA，无论是否用“调整后”一词限定，均指我们网站和 earnings 发布中定义的调整后EBITDA。同样，除非上下文明确另有说明，提及的现金流均指 earnings 发布中定义的非公认会计原则指标调整后自由现金流。我们已在网站投资者关系部分发布了这些非公认会计原则财务指标与最新可比公认会计原则指标的调节表。
接下来，我将把会议转交给托尼开始发言。
早上好。感谢大家今天参加我们的会议。在回顾第三季度业绩时，我们将重点介绍多项积极成就。特别是，我们已完成出售Quail Tools的交易，这对我们的资本结构而言是一项转型性进展。我将首先详细介绍这项交易。交易条款很简单。8月20日，我们以总对价6.25亿美元出售了Quail业务，其中包括营运资金调整。我们在交易完成时收到3.75亿美元现金，以及一张2.5亿美元的票据，该票据已于本月早些时候全额预付。
明确地说，我们已收到全部 proceeds。接下来，我将讨论该交易的好处。当我们在今年3月11日收购Parker时，我们估计其业务全年将产生1.5亿美元的EBITDA。Quail占其中约1.43亿美元。此外，我们有信心在2025年实现总计4000万美元的成本协同效应。Parker的收购对价包括480万股纳博股票（价值1.8亿美元）、承担的9300万美元净债务以及不到100万美元的现金。这使得此次收购的估值为2.74亿美元。我们估计包括协同效应在内的全年EBITDA为1.9亿美元。
这相当于支付了非常有吸引力的1.4倍EBITDA。现在，我们以6.25亿美元出售了Quail。我们估计Quail本身将在2025年产生1.5亿美元的EBITDA。按照这些指标，我们以约4.2倍EBITDA的价格出售了Quail。这些估值本身就说明了问题。结合Parker和Quail交易的两个步骤，重要的是要注意，我们实际上以每股约130美元的价格出售了纳博股票。此外，在Parker交易之后，我们完成了大量重组工作。我们现在预计，原本盈利700万美元EBITDA的非Quail业务在2026年将盈利7000万美元。
对于这项剩余业务，我们实际上支付了9400万美元，约为1.4倍的倍数。第三季度，我们使用所得款项偿还了约3.3亿美元债务。调整季度末卖方票据后续还款后的备考净债务约为17亿美元。这是我们十多年来的最低净债务。我们计划将Quail出售的全部所得用于债务 reduction。总而言之，我们以相对于市场350%的溢价有效发行了普通股。我们今年将净债务减少了20%以上，并保留了包括中东领先的套管运行承包商在内的业务组合。
现在，让我谈谈本季度的财务业绩。调整后EBITDA总计2.36亿美元。这一表现好于我们在9月出售Quail后公布的预期。有几个因素促成了这些结果：国际钻井部门的业绩改善、不包括Quail的传统钻井解决方案EBITDA增加以及公司费用降低。随着我们从Parker收购中实现更多成本协同效应，我想强调的是，本季度我们不包括Quail的总EBITDA有所改善。我对这些成就感到满意。它们进一步增强了我们对未来几个季度业绩前景的信心。
接下来，我将谈谈整体市场环境。全球油价反映了多种因素的综合作用。最近，美国宣布制裁俄罗斯最大的两家石油生产商。还有可能实施次级制裁。原油价格对这一宣布反应强烈。如果这些行动影响俄罗斯的产量，我们预计包括我们许多客户在内的全球生产商将介入。我们正在仔细评估这一行动的最终影响以及对大宗商品价格的任何持久影响。然而，仍然存在许多相互矛盾的问题，包括最近的行动以及围绕关税的持续不确定性、欧佩克内外的石油产量增加、报告的库存过剩以及经合组织以外的更高需求。
制裁公告对油价有利。然而，全球供应仍有可能超过需求。在制裁公告之前，这种结果一直对油价构成压力。我们认为，这对我们全球钻井市场的影响可能好坏参半。每个市场都有其自身的驱动因素。美国下48州已演变为一个非常短周期的市场。我们预计，那里的钻井活动将对低油价做出快速反应。国内勘探与生产公司仍然专注于实现其生产目标。这种专注，加上经济不确定性、钻井和完井效率的提高，导致近期活动前景平淡。
短期内，我们认为美国的活动应该开始稳定，并可能在2026年下半年出现上升。这个市场很复杂，有许多因素影响。由于我们在不同地区的多元化布局，我们预计我们的国际市场将减轻美国任何潜在进一步短期下滑的影响。至于天然气，随着美国液化天然气出口的增加，未来几年的前景仍然具有建设性。此外，中东和拉丁美洲的大规模天然气开发应有助于推动钻井活动。2025年迄今为止，美国下48州的天然气定向行业钻机数量有所增加。自2月以来，纳博在天然气盆地的钻机数量有所增长。美国的天然气活动在未来几个季度似乎有望进一步复苏。我们已准备好满足这一需求。接下来，我将评论我们的第三季度业绩。国际钻井部门的调整后EBITDA环比增长超过8%，我们在沙特阿拉伯的陆上钻井合资企业SATID推动了大部分增长。
另一个重要驱动因素是科威特。之前宣布的三台钻机启动对该部门的增长做出了贡献。接下来，我想花一点时间谈谈纳博钻井解决方案（NDS）。在不包括Quail的情况下，NDS在第三季度的EBITDA有所增加。在美国下48州，贝克休斯第三季度陆地钻机数量较第二季度下降5%。NDS在美国下48州不包括Quail的EBITDA略有上升。这种相对于市场的优异表现证实了我们在NDS开发的强大价值主张。转向美国下48州的钻井业务，我们的平均钻机数量超过了我们的指导值。我们在天然气盆地的平均活动略有增加。
石油定向活动，尤其是在二叠纪盆地，有所下降。我们在第三季度初有60台钻机。整个季度保持在一个狭窄的范围内。季度末达到最高水平62台。从那以后，一些运营商释放了钻机。最近我们的钻机数量为59台。我们美国下48州的业务继续感受到一些压力。许多客户，尤其是在石油盆地的客户，仍在调整他们的活动。接下来，我将讨论国际市场。让我从沙特阿拉伯开始，钻井和完井活动最近似乎已经稳定。近期至中期也有可能出现反弹。
沙特阿美仍然致力于到2030年提高天然气产能。那里的客户最近进行了陆上和海上钻机的招标。考虑到大量暂停的钻机，潜在授予的钻机数量意义重大。我们认为，到2026年下半年，陆上授予的钻机数量可能会使暂停的陆上钻机数量恢复多达一半。参议院以其暂停的设备参与了招标。我们应该在未来几周内知道结果。第三季度，参议院取得了强劲的业绩。它部署了另一台新建钻机。手头有了其余的新建订单，Santa的未来新建部署计划要求2025年再部署一台，2026年四台，2027年两台，这将完成第四批新建钻机，总共20台。
这巩固了Sanet在未来几年的增长轨迹。在东半球的其他地区，活动有进一步增长的潜力。目前，我们知道大约有二十多个增加钻机的机会。其中近三分之二位于我们目前运营的市场。这个数字令人鼓舞。这些新增量将支持拉丁美洲的行业利用率和定价。我们在墨西哥的活动前景仍然不确定。我们目前有三台海上平台钻机在运行。目前来看，其中两台可能会在第四季度暂停工作。这已反映在我们的展望中。我们在墨西哥的客户继续表示有兴趣使用这些钻机。
这些钻机是专门为其海上平台要求设计的。然而，客户的现金节约举措正在影响其活动水平。转向阿根廷，正如我们之前宣布的，我们有两台钻机计划在第四季度启动。这些是为两个不同的客户准备的。我们有第三台钻机计划于明年第二季度在阿根廷开始工作。这些部署将使我们在阿根廷的钻机数量在2026年初达到13台。接下来，我将评论美国市场。贝克休斯每周美国下48州陆地钻机数量从6月底到9月底增加了三台。
在今年早些时候完成减少之后，这种明显的稳定是市场的一个可喜变化。我们再次调查了美国下48州最大运营商的预期钻井活动。该群体在季度末约占市场工作钻机数量的42%。总体而言，这些运营商预计到2025年底其钻机数量将保持不变。深入分析，13家公司中有8家预计会有一些变化。这表明整个群体正在广泛微调活动增减。我们预计到年底，我们自己当前的钻机数量存在适度的下行风险。
现在，我将对我们业绩的关键驱动因素发表一些评论。我将从我们的国际钻井部门开始。在这项业务中，我们始终专注于重视技术和性能的长期发展市场。通过这种方法，我们建立了一个包括在12个国家运营的投资组合。这种广度对我们很有帮助，因为各个市场的前景可能会随着时间的推移而变化。我们继续启动之前授予的钻机。其中包括科威特的一台钻机、印度的一台钻机（标志着我们重返该钻井市场），以及我们在哥伦比亚增加了两台钻机。在沙特阿拉伯，除了我之前提到的未来新增量外，SANED已经在与其客户讨论第五批新建钻机。
我们预计这些讨论将在未来几个月内结束。这批将使新建钻机总数达到25台。该计划要求在10年内建造50台钻机。一旦第五批部署完成，Santa将完成行业最引人注目的增长机会的一半。我多次说过，新建计划提供的可见性在行业中是无与伦比的。因此，Satage股东仍然致力于实现合资企业中积累的价值。现在，我将再次讨论我们在美国的表现。我们在美国主要市场的地理多元化再次证明了其价值。
我们在墨西哥湾和阿拉斯加的业务组合的调整后EBITDA超过了我们的指导值。阿拉斯加，特别是北坡，仍然具有建设性。液化天然气开发将改善这一前景。我们正在跟踪那里的多个未来项目。正如预期的那样，我们美国下48州的日钻机利润率在第三季度有所下降。持续的钻机 churn 和日益苛刻的钻井作业导致我们的日钻机费用增加。美国下48州的日收入也有所增加，但增幅低于成本增幅。在继续之前，我想强调一个重要的发展。第三季度，我们为Cataris在伊格福特盆地部署了美国下48州最强大的钻机。
这台钻机我们称之为Pace X Ultra，是我们现有X型钻机的升级版。Pace X Ultra结合了10,000 psi的循环系统、35,000英尺的 racking 容量、一百万磅的主绞车和升级的高扭矩顶部驱动装置。我们与Cataris密切合作开发了Pace X Ultra的规格。该钻机最近完成了其第一个钻井平台的钻井工作。我很高兴地报告，其性能超出了预期。它提前完成了前两口井的钻井目标。特别是在水平段，它平均每小时超过240英尺。作为现有钻机的升级产品，这是一种经济高效的解决方案，可满足开始超出现有行业船队能力的钻井要求。我们乐观地认为，将会有更多的钻机跟进。接下来，让我讨论Pace X Ultra钻机的技术和创新。NDS部署了完整的自动化套件及其集成的 Managed Pressure Drilling。它还提供套管运行服务。更广泛地看，我们在美国下48州纳博自有钻机上的NDS服务渗透率有所提高。我们平均每台钻机提供七种服务。这是历史最高水平。在美国下48州的第三方钻机上，不包括Quail的NDS收入略有增加。
这一增长是在第三方平均钻机数量下降6%的市场中实现的。这些成功表明，即使在充满挑战的市场中，MDS产品组合也有广泛的需求。接下来，让我对我们的资本结构发表一些评论。我们的首要任务是减少债务。Quail交易表明了我们对这一目标的承诺。我们的净债务现在处于多年来的最低水平。我们致力于取得更大的进展。现在，我将电话交给米格尔，由他详细讨论我们的财务业绩。
谢谢托尼，女士们、先生们早上好。我想首先重申我对改善资产负债表杠杆率和加强资本结构目标的坚定承诺。毫无疑问，减少总债务仍然是我们的首要任务。我们的组织已准备好继续发挥最大潜力，创造持续价值。我们的财务目标和目的将以雄心勃勃且具有挑战性，但同时又现实可行的方式设定。此外，我们最近增加了关于我们业务组合的披露，特别是synapse，我们将继续在此基础上取得进展。
今天，我将回顾我们的第三季度业绩，并概述我们对第四季度的指导。然后，我将提供Parker wellbore整合的最新情况。最后，我将对资本配置、调整后自由现金流和最近显著改善我们资本结构的行动发表一些评论。第三季度合并收入为8.182亿美元，减少1460万美元，降幅为1.8%。环比而言，Quell Tools的剥离导致与第二季度相比减少2840万美元。这部分被我们国际钻井部门的持续增长所抵消。不包括Quail的合并收入环比增长。
EBITDA为2.363亿美元，EBITDA利润率为28.9%，环比下降96个基点。这些结果超出了我们在9月出售Quelltools后公布的预期。按绝对值计算，EBITDA减少1220万美元，降幅为4.9%，其中Quail Tools剥离的影响占环比下降的1670万美元。我想强调的是，我们的国际钻井和不包括Quail的钻井解决方案部门取得了强劲的业绩。不包括Quail的总EBITDA环比增长。现在，我将为您提供每个部门业绩的详细信息。国际钻井收入为4.072亿美元，稳健增长2230万美元，增幅为5.8%。
该部门的EBITDA环比为1.276亿美元，增长1000万美元，增幅为8.5%，EBITDA利润率为31.3%，上升76个基点，实现44.4%的利润转化率。我们的平均日利润率为17,931美元，环比增加397美元，符合我们上次 earnings 电话会议指导的上限。改善主要得益于东半球市场的强劲活动，包括在沙特阿拉伯部署一台新建钻机（今年迄今为止共四台），在科威特部署八台钻机（第三季度共有三台在运行），以及在印度启动一台 legacy parquet 钻机。
此外，第二季度启动的钻机为第三季度的收入和EBITDA增长做出了贡献。第三季度，国际钻井平均钻机数量增加了三台以上，达到89台。我们季度末的退出钻机数量为91台。转向美国钻井业务，第三季度收入为2.498亿美元，环比下降2.2%。EBITDA总计9420万美元，下降7.5%，EBITDA利润率为37.7%。这些结果超出了我们上次 earnings 电话会议的指导，主要得益于阿拉斯加的强劲表现。具体来看我们的美国下48州业务，收入为1.854亿美元，环比减少470万美元，降幅为2.5%，反映平均钻机数量减少3.2台至59.2台，略高于我们在上次 earnings 电话会议中提供的指导范围上限。
我们在第三季度末有62台钻机在运营，最近为59台。尽管由于二叠纪盆地行业需求放缓，活动环比下降，但包括可报销收入在内的日收入提高了551美元，达到34,017美元，对利润率几乎没有影响。我们的基本日收入在本季度保持稳定。在我们最近签署的合同中，预期日收入仍在30,000美元左右的低位。平均日钻机利润率为13,151美元，环比下降5.4%，主要原因是季度后半段活动 churn 高于预期，导致成本吸收增加，以及几台钻机在更恶劣的钻井条件下维修和维护费用增加。
转向阿拉斯加和美国近海，合并来看，我们的阿拉斯加和近海钻井业务在第三季度产生了6440万美元的收入，环比下降1.4%。EBITDA为2840万美元，利润率为44.1%，与第二季度基本持平。我们在阿拉斯加北坡的钻井业务仍然强劲。我们的钻井解决方案部门在第三季度产生了1.419亿美元的收入和6070万美元的EBITDA，利润率为42.7%。Quail Tools第三季度的收入和EBITDA分别为3420万美元和2030万美元。剔除Quailtools出售的影响，NDS EBITDA与第二季度相比略有增长。
值得注意的是，包含Quell的NDS EBITDA利润率达到37.5%，环比提高79个基点，反映美国套管运行和性能软件的增长。现在谈谈RIC Technologies。第三季度收入为3560万美元，环比下降2.5%，EBITDA为380万美元，比上一季度减少140万美元。下降反映了当前市场环境下对售后市场产品的需求减少。接下来，我将概述我们对第四季度的预期，不包括Quail的总EBITDA与第三季度基本持平。首先转向美国钻井业务，正如托尼先前所强调的，考虑到未来几个季度的前景和市场状况，活动预计将从当前水平保持相对稳定，我们谨慎预计美国下48州钻井业务的第四季度平均钻机数量在57至59台之间。
调整后日毛利率预计平均约为13,000美元。我们预计，随着我们以低于第三季度平均水平的领先日费率续签合同，平均日收入将有所下降。我们还预计阿拉斯加和美国近海钻井业务的合并运营支出将略有下降。我们预计本季度会有更多的计划维护日，EBITDA约为2500万美元。国际钻井平均钻机数量预计约为91台。这主要反映沙特阿拉伯部署一台新建钻机，阿根廷部署两台钻机，部分被墨西哥可能暂时暂停的两台钻机所抵消（由于活动和预算分配的不确定性）。
我们预计日调整后毛利率在18,100至18,200美元之间。钻井解决方案部门EBITDA预计约为3900万美元，反映Quail业务剥离后的完整季度以及美国下48州市场的小幅下滑。最后，RIC Technologies EBITDA预计环比增加到550万美元，主要来自承诺的资本设备交付。现在，让我讨论我们的资本支出、调整后自由现金流和流动性。然后，我将详细说明Quell交易如何改变了我们的资本结构以及下一步计划。第三季度纳博的总资本支出为1.88亿美元，其中包括8100万美元与CENAT新建计划相关的支出。第二季度总资本支出为1.99亿美元。第四季度，我们目前的目标资本支出在1.80亿至1.19亿美元之间。因此，我们现在将资本支出前景修正为略有上升，在7.15亿至7.25亿美元之间，其中约3亿美元用于沙特王国的新建项目。
与之前的指导相比略有增加，原因是我们在美国下48州市场的Pace X Ultra钻机部署比预期提前成功，以及我们一些钻机的其他关键自动化项目计划。从这些和其他钻井项目中，我们预计第四季度将从客户那里收到约900万美元的预付款，使全年预付款总额达到约4200万美元，所有这些都与长期合同相关。尽管我们还不准备提供2026年的资本支出指导，但我们预计不会低于2025年的水平。
这将主要归因于原计划2025年的约6000万美元新建项目里程碑推迟到2026年。我们将在第四季度 earnings 电话会议上提供确切的指导。第三季度，我们产生了600万美元的调整后自由现金流。这包括Quell tools剥离对我们调整后自由现金流约1820万美元的负面影响。此外，我们从Pemex的收款仅为1200万美元，比我们的预期少了3000多万美元。第三季度，Pemex实施了针对2025年收入的支付机制。
10月，我们根据这一机制收到了1120万美元，预计第四季度剩余时间的收款将更加强劲。目前还没有解决2024年未付服务的结构，但Pemex正在取得进展，尽管速度非常缓慢。我们预计第四季度调整后自由现金流约为1000万美元。考虑到我们在墨西哥的20项业务未付应收账款的及时结算，我们继续与客户不懈地合作，为2024年的服务开具发票和收款。然而，我们在第四季度指导中未考虑这些金额。
这些延迟是我们调整后自由现金流估计中的时间因素。在全年基础上，我们预计调整后自由现金流将达到收支平衡。与我们8000万美元的全年指导的差异主要来自Quell剥离对剩余年份的影响约5600万美元，以及与2024年相关的Pemex未收款项。部分被与Parker Wellbore收购相关的非核心资产出售所得超过4000万美元所抵消，其中大部分已在之前的季度实现。
在我们全年估计的调整后自由现金流中，我们预计Sanat消耗约7000万美元，其中约4500万美元将在第四季度消耗。剔除Sanat，其余业务部门预计全年产生7000万美元的调整后自由现金流，第四季度约为5500万美元，是全年自由现金流最强劲的季度。除了我之前的评论和托尼关于Parker和Quell交易的言论（每项交易本身都是卓越且变革性的），我想强调我们在第三季度在资本结构方面取得的显著成就和下一步计划。
8月，我们以6.25亿美元的总对价完成了Quell Tools的出售，包括营运资金调整，其中3.75亿美元为交易完成时收到的现金，2.5亿美元为卖方融资票据。我们立即将现金所得用于偿还循环信贷额度下的所有未偿借款，并在本季度晚些时候赎回了1.5亿美元2027年到期的票据。季度末后，我们收到了2.5亿美元卖方票据的全额预付款，远早于其预定到期日。我们打算将这些所得用于进一步减少总债务，重点是我们2028年到期的未偿票据。
此外，我们计划为2027年未偿票据进行再融资。综上所述，这些行动反映了我们改善资产负债表杠杆率和加强资本结构的坚定承诺。考虑到2.5亿美元卖方票据的收款，我们在第三季度末的备考净债务杠杆率为1.8倍，这是十多年来的最低水平。我期待与更多的人见面，帮助你们进一步了解纳博。现在，我将电话转回给托尼。
谢谢米格尔。今天早上我将以几点结束。首先，Quail交易实现了我们资本结构的重大转型。现在，我们正在寻找进一步减少债务的机会。除了改善我们的资本结构外，我们预计还将大幅减少年度现金利息支出。这应该会增加我们的自由现金流。其次，我们最近看到美国钻井活动（包括我们自己和行业的）相对稳定。但我们也认识到全球宏观环境存在一些不确定性。我们准备相应地调整我们的运营。第三，我们的国际业务继续证明其价值，以Senate的持续扩张为亮点。
每一次新的新建钻机部署都为合资企业增加了实质性的现金流。因此，sanid的价值正在不断增长。下一批新建钻机将进一步提升这一价值。我们在王国以外市场的增长突显了我们在扩大广泛的国际业务方面的成功。我的发言到此结束。感谢大家今天早上的时间。现在我们将接受你们的问题。
谢谢。现在我们开始问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号键后再按1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按2键。第一个问题来自摩根士丹利的丹·库茨。请提问。
嘿，非常感谢。早上好。
早上好。早上好。
那么，关于美国下48州，感谢你们分享的关于你们自己和客户对未来活动趋势的看法，我想，基于你们分享的大致持平的活动前景，如果这种情况如你们所见那样发展，除了第四季度之外，关于日收入、成本或利润率趋势，你们有什么可以分享的吗？谢谢。
当然。是的。我认为有一点需要注意，看看我们本季度的数据，我们的日收入实际上环比有所增加。大约每天增加500美元。这是由于合同下的绩效奖金，我们试图让运营商认识到我们所提供的价值，因为创纪录的时间。显然，这是我们未来一年的目标。现在，从米格尔关于我们成本结构的评论中可以清楚地看出，由于上一季度的 churn，这并没有转化为底线。事实上，它被更多地抵消了。我认为展望未来，目标之一，我会让米格尔谈谈运营费用，实际上是确保更多的收入能够转化为底线，并且优先事项也是继续实现这一目标。
所以我会这么说。
是的。谢谢你，托尼。所以我要补充的一点是，实际上令我们感到鼓舞的是，在过去几个季度中，我们看到领先日费率基本稳定在30,000美元左右。所以现在，当我们看船队时，我们可能距离那个水平还有大约700美元，一旦船队重新定价，基本上我们将谈论每天13,000美元的毛利率。这就是我们指导第四季度达到该水平的原因，同时运营费用下降。
因此，就本季度的活动水平而言，我们在季度后半段看到了很多 churn。我们预计第四季度仍会有一定程度的 churn。但一旦我们达到每天30,000美元的日收入（不包括可报销项目），我坚信钻井团队将能够维持每天13,000美元的水平，我们预计第四季度价格将从当前水平略有下降。从那里开始，除非出现比我们预期更大的下降，否则我们不应看到重大的价格侵蚀。
太好了。这真的很有帮助。那么，关于沙特陆上活动的评论，问题有两个部分，一个是宏观层面，另一个是针对纳博的具体问题。那么，如果我没记错的话，我想可能有30或40台陆上钻机被暂停，你们提到有招标活动，可能有多达一半的暂停钻机恢复工作。您认为这在多大程度上可能是净新增活动，而不仅仅是在王国中其他钻机合同到期时恢复暂停的钻机？然后针对纳博，我想至少有三台 odd 钻机被暂停。想知道你们是否参与了招标，或者你们能分享这些钻机恢复工作的可能性吗？谢谢。
当然。我的意思是，看，自2024年初暂停开始以来，累计而言，我们在陆地上看到了超过80台钻机被暂停。我们这里不讨论海上，但陆地上累计约有80台。在非传统项目上零星增加了一些钻机。但我们从市场上听到的是，阿美可能考虑增加累计暂停数量的约50%。是的。已经发布了招标。许多钻井承包商已经响应了这一招标。客户正在评估，我们将在第四季度期间知道结果。市场的预期是，大约50%的这些暂停钻机将恢复工作。是的。
还要注意的是，在80台中，同期实际上有21台已经恢复在线。所以净减少的数量是59台。没错。所以这就是他所说的。然后你提到的三台，是的，有三台。正如我们所指出的，我们也将知道我们的钻机情况。
当然。我的意思是，我们已经为我们的三台钻机响应了招标，我们正在等待结果。
太好了。非常感谢。真的很有帮助。我把问题交回。
下一个问题来自派珀·桑德勒的德里克·波德哈泽。请提问。德里克。
嘿，早上好。也许还在继续丹提出的关于沙特的问题。我只是好奇，阿美公司关于这些新招标和恢复部分暂停活动的理念，与之前的周期相比有什么不同吗？只是考虑到钻机的要求，也许从技术角度来看。我的意思是，我认为将会有更多的天然气开发，更多的非传统开发，试图将西方技术引入沙特。托尼，你经历过很多周期。你有没有看到现在的招标和他们所寻找的与历史上有什么不同？
嗯，他们在改变要求方面行动缓慢。Schedule G要求仍然存在，他们还没有对此做出改变。但我们确实知道，由于我们和其他公司向他们展示的内容，他们正在考虑引入更多技术。这不一定意味着不同的钻机，而是钻机的变化，如自动化和软件等。所以他们对此有兴趣。这不仅适用于沙特，也适用于ADNOC和科威特的业务。
整个地区都意识到，如果你真的想在性能上实现质的飞跃，你必须开始采取一些不同的做法。但就钻机本身的具体要求而言，我会说没有。你知道，纳博在senate的船队中有80%是天然气定向的。所以我们很好地定位以适应向天然气市场的转变。我认为另一点是，我们正在筹备中，你知道我们提到了我们在美国页岩区为terrace部署的Pace X Ultra钻机。这种理念类似于我们在2011年宣布X型钻机时的情况。
你还记得那是第一台针对平台的钻机，我们有泵容量、功率，我们还引入了XY步行钻机的概念。还记得关于你是否需要那个而不是滑动钻机的争论，我认为我们当时说的是无论如何都需要滑动。而这台钻机是一种新的范式。并且该钻机配备了自动化软件包，该软件包将投入使用，沙特市场现在也在关注这种自动化软件包。事实上，我们有一份合同，实际上是为我们在美国的一位主要客户升级我们现有的全自动钻机，我们还有另外两份客户合同，包括中东的一份。
所以变化正在发生。我想说，这是对你问题的一个长篇回答，但你所谈论的变化正在发生。
我很欣赏所有这些细节，非常有帮助。显然，开场评论中有很多细节。我只想关注杠杆水平。显然，很高兴看到你们备考杠杆率为1.8倍，是10年来的最低水平。那么从这里可以去哪里？只是考虑到你们可以用来继续降低资产负债表杠杆的不同杠杆。显然，你们每年将节省4500万美元的利息支出。只是考虑从Sanad提取现金的能力。显然，我们希望看到从墨西哥有更多的收款。
不包括新建项目，有有机自由现金流生成。也许可以帮助我们理解明年你们期望采取的不同杠杆，考虑到你们认为资本支出不会逐年下降。只是想思考一下这个1.8倍在未来一年左右可以达到什么水平。
老实说，这是一个很好的问题。我的意思是，首先，当我们谈论1.8倍的净杠杆率时，我认为在未来几个月内，你们将看到我们的总债务从24亿美元降至约21亿美元，因为我们计划使用2.5亿美元的所得款项偿还部分未偿票据。从1.8倍的净杠杆率向前看，尽管我们还没有准备好提供指导，但正如我之前提到的，有一点需要考虑的是，净资本支出将因里程碑而增加。
也就是说，2026年纳博其他业务的资本支出应该会有所减少，这在其他条件相同的情况下，将释放更多的现金流。我想非常明确地指出2025年及以后的现金流，当你考虑纳博合并的收支平衡现金流，其中包括约7000万美元的sanat，这意味着纳博其余业务在出售Quell后的交易将产生7000万美元。其中大部分将在第四季度以调整后的基础实现。如果你去除沙特王国钻机的影响，纳博合并业务将产生约3亿美元，我会说这相当于30%的自由现金流转化率，我认为对于钻井承包商来说这是非常强劲的。
我们显然与阿美公司一起决定将标准现金流再投资于业务，以获得更长期的（10年以上）合同。这是我们为沙特王国的钻机和未来业务签署的决定。也就是说，我们预计纳博的其他业务将继续产生现金流，并使用所得款项继续偿还债务。我们要在哪里停止？我想托尼和我希望公司的净债务在11亿至12亿美元左右，不会低于这个水平。
所以我们绝对处于正确的轨道上。在这种环境下，我们还没有完成。
顺便说一下，有趣的是，15年前我们提出这个问题时，我的数字总是2比1。显然，世界已经改变，人们对此的看法也发生了变化。但我认为现在也在变化的是，根据今天早上盖茨先生关于气候变化的观点，这个行业的半衰期不再是2030年了。人们开始意识到，如果你要每年建造x 100吉瓦的电力，每年比新数字多10吉瓦或100吉瓦的电力，这意味着天然气将成为其中的一部分。
这意味着我们将成为其中的一部分。而且这将持续很长时间。因此，我认为人们对资本的看法也开始改变。所以我只想说这一点。这也意味着你们都需要真正考虑整个行业的终端价值倍数。
就是这样。
我只是想把这个说出来。所以。
是的，不，我很感激。很好的见解。我把问题交回。谢谢。
下一个问题来自摩根大通的阿伦·杰拉姆。请提问。
早上好，先生们。托尼，我想了解一下，如果沙特要恢复相当一部分以前暂停的钻机，你认为是什么推动了这一点？是为了重建王国的生产能力，阻止产量下降吗？我假设这是在石油方面，但这只是 earnings 季节中我们听到的一个更独特的数据点。所以我想从你的角度获得更多想法。
我认为更多的是在天然气方面。记住，在他们的天然气生产中，他们会得到额外的奖励，因为有很多凝析油来自天然气。而且从经济角度来看，这种凝析油不计入欧佩克的石油配额。所以你会得到双重奖励。我认为沙特，我不会假装知道内部情况，因为你们都有多个消息来源，包括三大石油公司。但我的观点是，他们总是第一个采取行动。
所以他们正在展望2027年的市场。我认为他们意识到并得出结论，无论是为了建设额外的产能，还是为了确保他们的产量下降曲线得到满足，无论是什么，他们都在为2027年的事件做准备。他们在市场行动之前就采取了行动。因此，从这个角度来看，我认为如果他们真的这样做了，这是一个好迹象。我们将看看他们会进行到什么程度。就像我说的，这只是我们目前听到的说法。
但我们知道已经进行了具体的招标，因此这是一个积极的发展。我认为这至少是2027年的一个积极信号。
太好了。那么，托尼，我只是想了解你对北美以外非传统活动增长的总体看法。也许你可以让我们了解一下你在全球看到的情况。你提到在阿根廷，你至少在合同基础上达到了13台钻机左右。阿尔及利亚显然是一个地点，但只是想看看你能否提供更多的见解。
我认为你说到了点子上。我的意思是，阿根廷，我认为是一个很好的故事。随着选举的结束，政权的更迭，我认为与选举相关的任何不稳定因素都已解决，我认为即使是我们自己，有13台钻机，我们也看到阿根廷有更多的增长机会。阿尔及利亚是另一个故事。哦，顺便说一下，回到阿根廷，我认为他们实际上可能正在考虑成为液化天然气出口国。所以这给了你一些见解。我认为阿拉斯加，如果那里的天然气得到开发，可能会是一个好故事，包括出口市场。
阿尔及利亚和中东肯定是。所以我认为，你知道，现在世界各地有许多迹象表明天然气的故事是真实的。考虑到整个电力行业的情况，你看到了谷歌关于其电力数据需求的公告等等。所有这些公司现在都在说，他们不再达到要求，他们意识到仅靠可再生能源无法实现目标，因此他们都意识到天然气将成为其中的一部分。所以我认为这将在全球范围内推动天然气的大规模发展。
谢谢。
今天的提问时间已结束。我想将会议转回给威廉·康罗伊做总结发言。请开始。
谢谢，阿莎。如有任何其他问题，请直接与我们联系。现在，我们结束本次电话会议。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。