Fernando Fernandez（首席执行官）
Srinivas Phatak（首席财务官）
Jemma Spalton（投资者关系负责人）
Warren Ackerman（巴克莱银行）
Guillaume Delmas（瑞银集团）
Olivier Nicolai（高盛集团）
David Hayes（杰富瑞金融集团）
Sarah Simon（摩根士丹利）
Tom Sykes（德意志银行）
Jeffrey P. Stent（法国巴黎银行Exane）
Edward Lewis（Redburn Atlantic）
大家好，欢迎参加联合利华2025年第三季度业绩说明会。感谢大家今天的参与。Srini Pathak也将和我一起出席。Srini在经过广泛的搜寻流程后，于上个月被董事会任命为首席财务官。Srini丰富的经验和专业知识是联合利华的宝贵资产，我非常高兴我们将在已建立的坚实合作基础上继续前进。稍后，Srini将为大家详细介绍最近的第三季度业绩。
首先，让我重点介绍我们业绩的关键要素。如我所说，我们本季度表现良好，基础销售额增长4%，若排除冰淇淋业务，联合利华的销量增长加速至1.7%。尽管市场低迷，但所有业务集团的增长更为广泛，每个集团均实现了约3%的基础销售额增长。这一表现使联合利华有望实现全年展望，也证明了我们强大的创新能力、改进的执行力以及向高端细分市场和快速增长渠道的重大转变。这也完全符合我们为业务设定的优先事项。例如，我们的主要增长引擎——美容与健康以及个人护理业务均取得了特别强劲的表现。
我们的核心品牌继续表现出色，第三季度增长4.4%，集团总销量增长1.7%，排除冰淇淋业务后增长2.2%。我们还看到发达市场的持续优势，尤其是北美市场。该地区由销量带动的增长为5.5%，主要由个人护理业务、高端美容业务的改善表现以及健康业务的再次出色表现推动。欧洲市场尽管面临强劲的同比基数，但仍实现了1.1%的基础销售额增长。我们在欧洲的业务结构持续改善，新兴市场业务也稳步提升，实现了4.1%的基础销售额增长，主要得益于印尼和中国市场恢复增长。
总体而言，尽管印度商品和服务税改革带来短期影响以及拉丁美洲面临一些挑战，但新兴市场仍实现了良好增长。我们在取得这些业绩的同时，也在为冰淇淋业务的合并做准备，预计合并将在今年年底前完成。由于美国政府停摆影响了SEC的工作，时间表正在修订。Srini稍后将详细介绍合并的最后阶段。总之，本季度的积极业绩再次证实了我们有信心通过已采取的措施使联合利华成为真正的营销和销售机器。这些措施将继续指导我们未来几个季度的行动。
接下来，我将交给Srini，由他详细介绍第三季度业绩。
谢谢。Fernando，联合利华第三季度的基础销售额增长为3.9%，各业务集团均取得了广泛进展。基础价格增长为2.4%，销量贡献1.5%。这使得两年复合年销量增长率达到2.6%。我们预计冰淇淋业务的分拆将在2025年完成。在此背景下，排除冰淇淋业务后，我们的基础销售额增长4%。本季度销量为1.7%，而上一季度为1.1%。所有四个业务集团均实现了正销量增长，两年复合年销量增长率为2.4%。
我们的核心品牌占营业额的75%以上，第三季度增长4.4%，其中销量增长1.7%（集团总计）。排除冰淇淋业务的核心品牌销量增长2.2%，符合我们的中期销量目标。表现强劲的品牌包括凡士林（Vaseline）、Liquid IV、Nutrafol、CIF和Domestos实现两位数增长，Comfort、Ollie和Conotope Dove实现高个位数增长。我们最大的品牌多芬（Dove）继续跑赢市场，本季度以美元计价增长6%，今年迄今为止增长8%。
在转向业务集团之前，让我先介绍一下我们在不同地区的表现。发达市场继续表现强劲。北美基础销售额增长5.5%，其中销量增长5.4%，反映了我们多年产品组合转型的持续成效。增长由个人护理和健康品牌的强劲表现推动，并得到高端创新产品的支撑。这标志着北美市场连续第五个季度实现强劲的销量带动增长，得益于关键类别的份额增长和持续的品牌投资。
欧洲市场基础销售额增长1.1%，其中销量下降0.6%，价格增长1.7%。考虑到超过6%的高基数增长，我们的表现广泛且稳健。我们在主要市场、核心品牌和多年期高端创新产品（包括Wonderwash和CIF的推出）方面均获得了份额。Infinite Clean继续表现良好。
亚太非洲地区实现6.8%的基础销售额增长，其中销量增长3.5%，价格增长3.1%。与上半年相比明显加速，反映了关键市场的改善表现和各品类的更强执行力。印尼市场恢复增长，我们看到了广泛的业务重组带来的成效，强化的品牌计划、更清晰的渠道执行和新的客户合作伙伴关系正在推动趋势改善。印尼的运行率表现持续改善，为2026年的持续进展奠定了基础。在中国，尽管市场环境仍然低迷，但在核心品牌的创新和定价干预措施支持下，我们实现了低个位数增长。
印度的宏观环境继续向好。今年早些时候，个人所得税和利率有所下调。9月，政府将我们约40%产品组合的商品服务税（GST）降至5%，受影响产品价格约降低10%。虽然这些变化预计将通过更高的可支配收入和改善的市场情绪来提振消费，但由于贸易商减少库存以及消费者预期价格下降而推迟购买，第三季度销售额暂时受到影响。预计从11月起，交易状况将恢复正常。基础表现由美容与健康和个人护理领域的高端产品组合推动。
转向拉丁美洲，第三季度基础销售额下降2.5%，销量下降7.3%，部分被5.2%的价格增长抵消。拉丁美洲各市场普遍疲软，反映了宏观经济压力对品类增长和消费者需求的持续影响。在巴西，我们的重点仍然是恢复洗衣业务的竞争力，在除臭剂业务中我们看到了初步改善迹象。在市场下滑的情况下，由于产品格式的暂时转变，我们继续获得份额。我们的食品业务在Helmets品牌的带动下实现两位数增长，其调味蛋黄酱系列持续成功。
在阿根廷，由于持续的政治不确定性，宏观经济背景仍然不稳定，我们预计该地区将在2026年出现改善。美容与健康业务基础销售额增长5.1%，其中销量增长2.3%，价格增长2.7%。我们的销量势头非常稳健，两年复合年增长率为4%。多芬护发、凡士林、Liquid IV、Nutrafol、CIF和Domestos均实现两位数的销量带动增长，反映了我们高端创新产品的实力和严谨的执行力。护发业务基本持平。高端产品组合的增长被清扬（Clear）和夏士莲（Sun silk）的下滑所抵消，这两个品牌受到中国和巴西疲软市场环境的影响，以及美国市场Tresemme销量下降的影响，我们已采取定价和促销调整措施以支持改善。
核心护肤业务实现中个位数增长，主要由凡士林（Vaseline）推动，其销售额和销量均实现两位数增长。增长得益于高端创新产品，如新款Cloud Soft轻盈保湿霜。在印度，高端美容业务实现中个位数增长，主要由销量带动，该品类显示出逐步复苏的迹象。表现喜忧参半，Hourglass和K18继续实现两位数增长，而宝拉珍选（Paula's Choice）和德美乐嘉（Dermalogica）在上半年下滑后恢复低个位数增长。健康业务继续其出色表现，实现强劲的两位数增长。核心品牌Nutrafol和Liquid IV在深厚的创新渠道、增加的品牌投资和选择性国际扩张的支持下，保持了出色的业绩。
个人护理业务基础销售额增长4.1%，其中销量增长1%，价格增长3.1%。2%的两年复合年销量增长率反映了我们核心品类的持续韧性，得益于亚太非洲和北美市场的强劲增长，而北美市场的增长由多芬（Dove）推动。除臭剂和皮肤清洁领域的高端创新产品继续引领增长，全身除臭剂的推出和高端沐浴露的扩张推动了强大的消费者参与度和份额增长。
除臭剂业务实现低个位数增长，主要由北美市场的DUB品牌推动。增长部分被拉丁美洲市场的疲软表现所抵消，反映了品类销量下降和产品格式的暂时转变。皮肤清洁业务实现低个位数增长，与大宗商品相关的定价对销量造成压力。DAF在高端创新产品和限量版季节性沐浴露系列推出的支持下继续表现良好。卫宝（Lifebuoy）增长低个位数。口腔护理业务实现高个位数增长，主要由核心品牌Closeup和Pepsodent推动，在亚太非洲地区势头强劲。9月，我们通过完成对Dr. Squatch的收购进一步加强了个人护理产品组合，扩大了我们在北美快速增长的高端男性 grooming 细分市场的 presence。
家居护理业务第三季度基础销售额增长3.1%，其中销量增长2.5%，价格增长0.6%。与上一季度相比，销量增长加速，主要得益于欧洲市场的持续表现以及亚太非洲地区多个关键市场的改善趋势。织物清洁业务总体持平。欧洲市场实现中个位数增长，Wonderwash的推广继续推动销量增长并增强我们的竞争力。Wonderwash将在年底前覆盖30个市场。这部分被巴西市场的下滑所抵消，那里的市场环境仍然疲软，我们实施了纠正性定价行动。
家居与卫生业务实现中个位数增长，价格和销量均做出均衡贡献。增长主要由CIF和Domestos推动，两者均实现两位数表现。SIF Infinite Clean是一款由益生菌驱动的多功能清洁剂，现已在欧洲主要市场推出，并取得了强劲的初步成果。织物柔顺剂业务实现高个位数增长，Comfort在其Crystal Fresh技术持续成功的支持下，实现了强劲的销量带动增长。
食品业务表现优于市场，基础销售额增长3.4%，其中销量增长1.3%，价格增长2.1%。增长在各地区广泛分布，主要由强大的品牌执行力推动。调味品业务实现中个位数增长，销量和价格均为正。Helmets在销量带动下保持强劲势头，实现中个位数增长。这得益于发达市场的竞争性增长，以及巴西市场特别强劲的两位数增长，Helmets在巴西的增长势头强劲。烹饪辅助品业务实现低个位数增长，销量和价格均为正。家乐（Knorr）和联合利华食品解决方案（Unilever Food Solutions）在市场环境低迷的情况下均实现低个位数增长。
冰淇淋业务第三季度基础销售额增长3.7%，销量持平，价格增长3.7%。与去年同期中个位数的销量相比，本季度销量持平，两年复合年销量增长率为3.4%。增长继续保持竞争力，反映了强大的创新能力、持续的运营改进和各地区的严谨执行力。Conito实现高个位数增长，而本杰瑞（Ben and Jerry's）在新周日口味系列的推出和更大份额装格式的支持下实现中个位数增长，扩大了消费场景。
现在让我为大家介绍冰淇淋业务分拆的最新情况。分拆的所有准备工作仍按计划进行，股东通函已于10月2日发布，股票合并的批准已于10月21日获得。由于美国政府停摆，SEC目前无法宣布美国注册声明生效，导致原始时间表修订。我们仍然致力于并有信心在2025年实施分拆，一旦时间安排更加明确，我们将尽快分享进一步的更新。
现在我还想解释一下分拆和股票合并在实践中的运作方式。作为分拆的一部分，股东每持有5股联合利华股票将获得1股Magnum冰淇淋公司的股票。分拆后，我们将进行联合利华股票的合并，以保持分拆前后联合利华股价和关键每股指标的可比性。这是此类交易中的标准技术调整，最终比例将在TMICC股票开始交易后不久确认。重要的是，联合利华预计将全额支付第四季度股息，确保股东在冰淇淋业务分拆完成期间的连续性。
第三季度营业额为147亿欧元，同比下降3.5%。3.9%的基础销售额增长被6.1%的负面货币影响所抵消。我们现在预计全年营业额的不利货币影响约为6%，对基础营业利润率的影响为30个基点。
产品组合变化也减少了报告营业额，净处置业务产生了-1%的影响。收购贡献了0.5%，主要由K18和Wild的强劲两位数增长推动，并得到9月完成收购的Dr. Squatch的支持。这被产品组合处置的-1.6%影响所抵消，包括9月完成的素食屠夫（Vegetarian Butcher）业务处置。
接下来交给你，Fernando。
谢谢Srini。最后，让我谈谈我们对今年剩余时间的看法。简而言之，我们的展望没有变化，无论是否包括冰淇淋业务。在任何情况下，我们预计基础销售额增长都将在3-5%的多年区间内。下半年的增长将高于上半年。尽管某些市场（尤其是拉丁美洲）存在一些疲软，但总体而言，我们预计我们将继续跑赢市场，在发达市场表现强劲，在新兴市场表现改善。第四季度的销量增长应至少与第三季度持平。
在利润方面，我们继续预计全年基础营业利润率将有所改善，下半年利润率至少为18.5%，若排除冰淇淋业务则至少为19.5%。当然，在仍然不确定的环境中，我们将继续密切关注外部事件。最后，在强劲的季度表现基础上，我们对今年剩余时间和2026年充满信心和决心。联合利华正在快速变化。在我们设定的战略优先事项下，产品组合更加精简，拥有更多美容、健康和个人护理业务。本季度美容与健康业务增长5.1%，个人护理业务增长4.1%。
向高端和数字商务的转变正在加速，无论是有机增长还是通过并购。正如最近对Wild和Dr. Squatch的收购所示，我们的发达市场业务正在提供卓越的增长。我们的美国业务现已连续五个季度实现强劲的销量带动增长。我们对公司内部人员的绩效期望更高，具有明确的问责制和激励结果的真正差异化。我们致力于使联合利华成为营销和销售机器的承诺贯穿于我们所做的一切。从大规模加速欲望到提升我们的品牌组合，再到我们在业务各个部分加大执行卓越的投资。
简而言之，我们非常清楚我们需要做什么以及我们想要投资的方向。展望未来，我们不会偏离这些优先事项。很明显，一些市场和品类将在一段时间内保持疲软。但我们已将联合利华置于更坚实的基础上，并越来越有信心无论在何种条件下都能继续跑赢市场。
感谢大家的聆听，我们期待回答大家的问题。
早上好。非常感谢大家参加本次电话会议。如果您想提问，请按键盘上的星号1。如果您不再想提问，请按星号2退出队列。当轮到您提问时，您的名字将被念出。最后，请将您的问题控制在最多2个。
第一个问题来自巴克莱银行的Warren Ackerman。请讲，Warren。
是的，早上好，Fernando、Srini、Jemma，我是巴克莱银行的Warren。我有两个问题和一个事务性问题，事务性问题是关于第三季度销量至少持平的澄清。Fernando，您能否确认2026年也将实现2%的销量增长。这是前瞻性的问题。我的两个问题是，首先，北美市场的增长非常出色，令人印象深刻。您能否谈谈北美市场健康、高端和健康部门的增长情况？有投资者担心Liquid IV可能趋于平稳，而高端业务出现复苏。
也许您可以谈谈宝拉珍选（Paula's Choice）和德美乐嘉（Dermalogica）的情况，以及北美市场的展望。第二个问题是关于拉丁美洲市场。显然宏观经济形势严峻，但巴西洗衣 detergent 和除臭剂业务似乎存在一些自身造成的问题。您能否解释一下您正在采取的行动，从中吸取的教训。我认为您自己也去过该地区。是否存在拉丁美洲为了应对硬通货汇率而过度定价的风险？以及您能给我们什么保证，不会在其他新兴市场看到这种情况？展望拉丁美洲，您能否澄清2026年的增长路径和预期？谢谢。
谢谢，Warren。早上好，各位。让我从北美市场开始，我们在那里的表现，连续五个季度实现4%的销量增长，而此时市场确实更加艰难。我认为这反映了我们对产品组合的深刻转型，建立了美国本土创新模式，并高度专注于加强与主要零售商的关系。我在上次电话会议中提到，多年来，我们首次在美国最受欢迎的130家零售商调查中，在个人护理品类排名第一，食品品类排名第一，美容品类排名第三，这基本上显示了我们在该地区主导市场的能力。
关于那里的美容与健康业务表现，确实非常强劲。健康业务在美国继续表现出色，Liquid IV和Nutrafol均实现两位数增长，两个品牌的年收入都接近10亿美元。高端美容业务在经历相对平淡的上半年后有所改善，实现中个位数增长，但我们不认为这是新趋势。我想说，Hourglass和K18在高端美容领域增长非常好，实现两位数增长。宝拉珍选（Paula's Choice）和德美乐嘉（Dermalogica）恢复增长，但为低个位数。这些是我们在那里的主要高端美容品牌。
但我们的核心护肤业务也表现稳健，多芬（Dove）在那里表现非常好。我们在美国的医疗保健业务存在一些问题，我们决定下架一些品牌，这对我们在美国的护发业务增长产生了一些影响，如Axehair、Labview和Planet等品牌正在下架过程中。这是一个有意识的决定，我们认为这些品牌不可持续，因此决定下架。
关于拉丁美洲市场。确实，我们在拉丁美洲的这个季度表现非常疲软。这是市场因宏观经济恶化而面临压力、为应对货币贬值而广泛提价，以及我之前提到的我们在该地区出现的一些失误共同作用的结果。拉丁美洲三大经济体都面临压力，原因各不相同。在巴西，家庭债务水平和利率极高。墨西哥的汇款下降。阿根廷的消费收缩，短期内面临本币问题。因此，我们看到市场显著下滑。如果看2024年上半年，销量增长7%，下半年3%，今年第一季度持平，第三季度下滑。
但拉丁美洲确实存在一些自身问题。在巴西，我们的定价过高。历史上，我们在巴西的洗衣粉竞争对手往往会在8-12周内跟随我们的定价，但这次没有。我们已经纠正了这一问题，开始看到销量显著改善。此外，市场正迅速转向液体洗涤剂，我们在第三季度推出了在欧洲非常成功的Wonderwash混合产品。因此，我们预计洗衣业务的竞争力将逐步改善。
我们在巴西的另一个主要品类是除臭剂，我们在该品类获得了200个基点的市场份额增长。但我们在产品格式上出现了失误，过度转向喷雾格式，而市场正转向棍状格式。我们正在纠正这一问题。我认为我们从中学到的教训是，在宏观经济压力大的市场中，必须更加谨慎地平衡定价和销量。关于是否为了获取硬通货而过度定价的问题，我认为在某些情况下，我们确实在定价上走得太远，尤其是在巴西的洗衣粉业务中。但我们已经迅速采取行动纠正这一问题。我们向大家保证，我们不会在其他新兴市场重复这种情况，因为我们已经调整了我们的定价策略，更加注重市场动态和竞争对手反应。展望2026年，我们预计拉丁美洲市场将逐步改善，随着宏观经济环境稳定和我们的纠正措施见效，增长将恢复到历史平均水平。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Guillaume。嗨，Guillaume。
早上好。Fernando、Srini和Jemma，我有两个问题。第一个是关于定价。我们面临相对温和的大宗商品成本环境。您也提到了一些关键国家如巴西的消费者环境相对疲软，您提到了一些定价调整。在这种背景下，您预计价格增长会保持当前水平还是在未来几个季度下降？任何关于价格增长展望的信息都将非常有帮助。
我的第二个问题是关于欧洲市场。本季度销量增长略有下降。您能否谈谈背后的驱动因素？这仅仅是由于极高的同比基数，没有其他问题，销量将从下个季度恢复正增长，还是在基础层面上，您是否看到品类增长或消费者行为发生变化？非常感谢。
谢谢。关于定价问题，Srini将帮助我回答。在欧洲，若排除冰淇淋业务，本季度销量为正。再次强调，同比基数非常高，去年同期我们在欧洲实现了7%的销量增长。因此，基数非常高。我相信您看到的信息和我们看到的一样，我们在欧洲获得了显著的市场份额增长，尤其是在家庭护理和个人护理这两个我们在欧洲最大的业务领域。因此，我们的高端创新产品在那里确实非常有效。我们对欧洲市场的前景非常有信心，但基数确实非常高。我们的市场份额增长稳固，在欧洲前五大市场广泛分布，我们正在获得份额。总体而言，我们对欧洲业务的结构性表现非常满意。
关于定价问题，Srini将帮助我回答。确实，大宗商品成本环境相对温和，但少数材料类别除外。棕榈油价格尤其显著上涨，这对个人护理、家庭护理和美容液体产品以及皮肤清洁皂产生重大影响。铝价也在上涨。但我认为您还需要记住，工资通胀显著。欧洲和美国的工资通胀约为4%，我们也需要覆盖这部分成本。Srini。
Guillaume，关于定价还有两个补充点。正如Fernando所说，皮肤清洁业务的通胀压力较高。然而，家庭护理业务的大宗商品成本相对温和，原油价格约为每桶60美元。话虽如此，当我们真正看总净材料通胀时，它是材料成本和外汇贬值的组合，这是另一个需要考虑的重要因素。在所有新兴市场，货币都在贬值，因此存在进口通胀。考虑到这些因素，我们预计今年的净材料成本约为5亿美元，明年预计也保持类似水平。
根据我们现在掌握的信息，这将需要合理的定价。这低于我们历史平均的2-3亿美元，但比疫情期间的水平低得多。因此，本质上，如果您考虑这些通胀水平，市场存在定价空间，某些品类确实需要定价。最后一点是，在美容业务中，由于价值链的原因，价格和产品组合的共同作用将产生更大影响。因为我们的高端创新产品和推向市场的产品使我们有能力进行合理的定价，我们将这样做。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Guillaume。嗨，Guillaume。
早上好。Fernando、Srini和Jemma，我有两个问题。第一个是关于定价。我们面临相对温和的大宗商品成本环境。您也提到了一些关键国家如巴西的消费者环境相对疲软，您提到了一些定价调整。在这种背景下，您预计价格增长会保持当前水平还是在未来几个季度下降？任何关于价格增长展望的信息都将非常有帮助。
我的第二个问题是关于欧洲市场。本季度销量增长略有下降。您能否谈谈背后的驱动因素？这仅仅是由于极高的同比基数，没有其他问题，销量将从下个季度恢复正增长，还是在基础层面上，您是否看到品类增长或消费者行为发生变化？非常感谢。
嗨，早上好，Fernando、Srini和Jemma，请允许我提两个问题。第一个是关于护发业务，特别是美国市场的Tresemme品牌，过去几个季度一直表现不佳。您是否预计这种情况会持续到第四季度，或者第三季度末已经有所改善？展望未来，您能否确认2026年也将实现2%的销量增长目标？
第二个问题是关于Liquid IV，您能否提供更多关于该品牌全球扩张的最新情况？预计将在哪些国家推出，2026年的重点地理区域是什么？谢谢。
谢谢，Olivier。关于美国市场的护发业务，今年我们推出了两个重要的品牌重塑项目，一个是Dove Hair，另一个是Tresemme。两者都涉及品牌的重大重新定位。Dove Hair取得了巨大成功，在美国实现两位数增长，定价重新定位更接近市场平均水平。Tresemme的情况则不同，但我们已经纠正了问题，第三季度Tresemme恢复增长，尤其是在造型产品方面。因此，我们对Tresemme和美国护发业务的趋势充满信心。
美国市场护发业务的主要问题是一些品牌的下架，但这是一个有意识的决定。关于Liquid IV，正如我之前提到的，该品牌在美国表现出色，年收入接近10亿美元，本季度再次实现两位数增长。该品牌现已在8个市场推出，特别是西欧、澳大利亚。我们开始在印度城市地区推出该品牌，初步结果非常好。当然，加拿大去年也已推出。
谢谢。下一个问题来自David Hayes。请讲，David。
谢谢，Jemma。早上好，Fernando和Srini。首先，一个更广泛的问题。关于利润率水平，印度和印尼市场出现改善迹象，但您显然在这些地区进行了大量投资以提高盈利能力。问题是，您是否需要在其他市场采取更多此类措施？回到之前关于硬通货的问题，2019年的利润率水平，您正在回升到该水平。之前两位CEO都表示该水平过高。
为什么现在这个水平是合适的？是否需要在其他市场采取措施来重新刺激销量增长，就像您在这两个地区看到的那样？第二个问题是关于几周前您在波士顿提到的“一个联合利华”市场的八个核心品牌战略，您提到不会真正支持其他品牌。能否详细说明一下？这是否意味着在这些市场中，除了这八个品牌外，不再有营销支出？这会导致多少销售额得不到支持？您认为这对这些品牌的增长会产生什么影响，是否会在一段时间内成为增长阻力？非常感谢。
谢谢David。我先谈核心品牌，然后Srini将谈论利润率问题。“一个联合利华”市场的核心品牌约占收入的80%，我们希望将其提高到90-95%。这并不意味着我们不会在这些市场支持其他本地品牌，或让这些品牌消亡。但显然，我们不希望在较小的市场中拥有复杂的产品组合，这是我们正在采取的决定性战略举措。我们在“一个联合利华”市场的表现一直非常强劲，今年又实现了4.9%的增长，销量良好，大多数地区表现出色。显然，我们正集中精力推出最强劲的品牌，通常在大多数这些市场中，美容业务3个，个人护理2个，家庭护理1个，食品1个。这是我们有意识的决定。当然，当存在本地优势品牌时，我们会保护它们，支持它们，在所有这些情况下使用其他需求驱动因素。Marcin。
David，我认为重要的是理解我们思考利润和盈利能力的方式有何不同。我们今天正在实施的六七个杠杆与以往有显著不同。我们谈到了销量增长的重要性，2%的销量增长目标实际上为我们提供了整个价值链的杠杆，这成为重要的贡献因素。鉴于我们所做的工作，无论是产品组合、地理区域、渠道还是格式组合，组合因素实际上定期为我们提供约25-30个基点的贡献。
过去我们曾向您提到，我们在整个供应链重塑方面所做的工作，无论是技术采购、博弈论应用还是Project Lighthouse项目，都持续使我们能够比市场通胀低约1%。在可控成本方面，我们也在做大量工作，重塑制造和物流网络，我们可以继续谈下去。
您还看到我们如何重塑整体间接费用轨迹，我们已经完成了生产力计划，实际上我们在这方面领先于计划，现在我们正努力推动更多节省。我们将纪律严明地控制成本，这将成为我们的重要杠杆。我们在税收方面做了大量工作并发现了效率，我们还从利息支出中获得了收益。总之，所有这些因素使我们能够以不同的方式思考利润率扩张。
同样重要的是要强调，现在的利润率概况将不包括冰淇淋业务，而冰淇淋业务总体上是利润率稀释因素。因此，当我们看美容、个人护理和食品业务时，利润率非常强劲健康，家庭护理业务由于市场定位，利润率略低，但所有业务都在做出合理贡献。
我们还非常关注硬通货收益，这是一个明确的多年目标。在这方面，我们正在采取所有杠杆，包括线下项目，如税收、养老金、利息成本。今天，价值链的所有要素都在发挥作用。我认为，当我们拥有一个持续稳定交付的业务时，利润率扩张自然成为我们思考增长和利润的一部分。因此，今天的联合利华更有信心继续提高利润率，推动硬通货收益增长，并有望在多年内实现硬通货收益增长超过销售增长目标。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Sarah Simon。请讲，Sarah。
是的。早上好。关于美国市场的问题。我们开始听到一些消费类公司对政府停摆的负面影响发表负面评论。想知道您是否在业务中看到了任何此类影响。谢谢。
谢谢Sarah。目前我们尚未看到政府停摆对消费者情绪产生重大影响。当然，我们关注的调查与您相同。我看到密歇根大学消费者信心指数最新数据显示相对较低水平，我们看到市场中拥有股票的家庭和没有股票的家庭之间存在明显分化。因此，我认为这解释了我们在美国高端产品组合的韧性，如您所见，我们在美国继续实现显著的销量增长，对那里的表现非常满意。但显然，我们在那里的表现明显跑赢市场。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Tom。请讲，Tom。
是的，谢谢。各位早上好。您在演示中提到数字商务的增长和零售渠道的转变正在加速。您为什么认为在这种渠道转变中您处于有利地位？能否提供更多细节，我们对美国市场有一些了解，但对欧洲、印度和其他主要市场的渠道转变速度有何看法？另外，关于中国市场，能否详细说明改善情况以及中国新年对第四季度增长的影响？谢谢。
是的，数字商务占我们收入的17%。我可以给您一些数据。我们在亚马逊的增长为15%，沃尔玛网站增长25%，印度Flipkart增长30%，全球TikTok增长70%。经过品牌处置和高端品牌收购后，我们的产品组合现在更适合数字渠道，美国市场是我们全球电商曝光率最高的市场，我认为这是我们在美国实现增长的原因之一。
但我们在其他市场也看到类似趋势。中国、印度的即时零售增长迅速，我们在印度的即时零售业务今年增长超过一倍。因此，我们认为我们的产品组合非常适合，我们在该领域的能力也很重要。通过收购获得的许多能力确实在所有这些市场中帮助了我们。因此，我们对数字商务的发展非常满意，尤其是在美容与健康业务中，电商占比接近27-28%，而我们整体业务约为17%。
中国市场，Srini，你想谈谈吗？
从中国市场来看，我们的改善趋势令人鼓舞。我们曾说过印尼市场会好很多，事实确实如此。中国市场，考虑到宏观经济状况，我们曾表示正在对业务模式进行一些根本性变革，更新电商能力，并推动美容与健康、凡士林（Vaseline）和家庭护理业务的持续高端化。
令人鼓舞的是，第四季度，我们所有四个业务集团（不包括冰淇淋业务）在价值和销量方面均恢复正增长。鉴于我们正在进行的基础工作，这为我们未来的发展奠定了良好基础。当然，正如Fernando所提到的，即时零售等渠道转变正在发生，我们需要思考如何竞争。我们正在投入大量时间和精力使这一领域战略化、重要化，并真正运用营销组合的六个P来赢得渠道。但总体而言，考虑到目前的情况，我们对未来的进展充满信心。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Jeff Stent。请讲，Jeff。
谢谢，Jemma。我有三个问题，第一个是关于墨西哥市场，我认为该市场下降了高个位数，除了宏观经济因素外，还有什么其他原因。第二个问题是，您是否仍预计今年硬通货收益会增长？谢谢。
是的，墨西哥市场，我们看到市场疲软。如果看墨西哥主要零售商的表现，过去两个季度约为1%和4%，这基本上反映了汇款减少对经济的重大影响。关税造成了不确定性，我看到的最新GDP增长预期约为0.4%。我们在墨西哥的竞争力很强，没有重大问题，但市场确实非常疲软。墨西哥有一些重要的促销期，尤其是7月的“7月4日”促销，零售商的活动在该期间表现相对较差。因此，墨西哥的宏观经济状况不佳。我们在墨西哥的产品组合没有根本结构性问题，表现良好，食品业务有Nordair，Dove业务出色，市场份额稳固。但市场疲软。
Jeff，对我们来说重要的是毛利率轨迹和品牌投资。在这两个方面，我们都取得了坚实进展。事实上，我们曾说过，去年年底45%的毛利率（包括所有业务）是我们的基础，三个季度以来我们持续取得进展。我已经向您解释了这方面的一些杠杆和驱动因素。我们继续在品牌背后进行大量投资，我们曾表示每年将继续增加绝对支出。即使今年，我们的绝对支出也将增加，营销投资占销售额的比例将在15-16%之间。
真正帮助我们的是整个价值链的生产力工作。我们的生产力计划已确认约6.5亿欧元的节省，我们正努力推动更多节省。我们将在可控成本方面非常纪律严明，这将成为我们的重要杠杆。我们在税收方面做了大量工作并发现了效率，我们还从利息支出中获得了收益。总之，所有这些因素使我们有信心在本年度实现正的硬通货收益增长。
谢谢。最后一个问题来自罗斯柴尔德的Ed Lewis。请讲，Ed。
是的，非常感谢。关于印尼和中国市场的两个问题，Fernando。印尼市场12.7%的增长与您的预期相比如何？中国市场第三季度恢复增长，这似乎比预期早一些。您能否谈谈在那里采取的措施及其影响，以及对表现的评估？谢谢。
谢谢。在印尼，我们对新领导团队的工作非常满意，他们正在重置业务基础。我们现在的分销商库存处于历史低位，解决了过去的渠道价格冲突问题，这些问题在2024年拖累了我们。我们正在重新推出顶级品牌，显著加强社交优先的营销能力。因此，我们看到印尼的运行率持续改善，每个季度都在进步，我们对2026年的持续进展充满信心。
中国市场，Srini想谈谈吗？
从中国市场来看，改善趋势令人鼓舞。我们曾说过印尼市场会好很多，事实确实如此。中国市场，考虑到宏观经济状况，我们曾表示正在对业务模式进行一些根本性变革，更新电商能力，并推动美容与健康、凡士林（Vaseline）和家庭护理业务的持续高端化。
令人鼓舞的是，第四季度，我们所有四个业务集团（不包括冰淇淋业务）在价值和销量方面均恢复正增长。鉴于我们正在进行的基础工作，这为我们未来的发展奠定了良好基础。当然，正如Fernando所提到的，即时零售等渠道转变正在发生，我们需要思考如何竞争。我们正在投入大量时间和精力使这一领域战略化、重要化，并真正运用营销组合的六个P来赢得渠道。但总体而言，考虑到目前的情况，我们对未来的进展充满信心。
非常感谢。这是最后一个问题。
很好。Jemma，让我总结一下。我希望在电话会议结束后，大家清楚我们的主要增长引擎——美容与健康和个人护理业务继续表现强劲，分别增长5%以上和4%。我们向高端和数字商务的转变正在加速。发达市场表现强劲，我们在欧美市场均明显跑赢市场，美国市场表现尤为突出。新兴市场表现正在改善，印度从中期来看定位非常好，商品服务税改革短期内有影响，但我们相信对40%的产品组合来说是好消息，价格降低近10%。
这将在中期提振需求。印尼和中国继续改善。拉丁美洲吸取的教训不会在该地区或其他地区重复。我们在拉丁美洲的业务结构强劲，完好无损，在过去七个季度中有六个季度市场份额增长。所有这些都让我们对今年剩余时间的交付、跑赢市场的能力以及Srini提到的硬通货收益增长充满信心。非常感谢大家。