Anton Hie（副总裁，投资者关系）
Kevin Hammons（总裁兼首席财务官）
Jason Johnson（高级副总裁，临时首席财务官兼会计主管）
身份不明的参与者
Brian Tanquilut（杰富瑞有限责任公司）
AJ Rice（瑞银集团）
Benjamin Hendrix（加拿大皇家银行资本市场）
Andrew Mok（巴克莱银行）
Jason Cassorla（古根海姆）
Joshua Raskin（Nephron）
各位好，欢迎参加社区医疗系统公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，请在按键电话上按星号键然后按1键。要撤回您的问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Anton Hie。请讲。
谢谢，Betsy。各位早上好，欢迎参加社区医疗系统公司2025年第三季度电话会议。今天参加电话会议的有Kevin Hammons，总裁兼临时首席执行官，以及Jason Johnson，高级副总裁、首席会计官兼临时首席财务官。在开始之前，我要提醒大家，本次电话会议可能包含某些前瞻性陈述，包括所有并非仅与历史或当前事实相关的陈述。这些前瞻性陈述受多项已知和未知风险的影响，如我们的Form 10-K年度报告以及向SEC提交的其他报告中“风险因素”等标题下所述。实际结果可能与任何前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。在今天的讨论中，我们不打算更新任何这些前瞻性陈述。昨天下午，我们发布了包含财务报表、定义以及调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和调整后每股收益（EPS）计算的新闻稿。我们还在网站上发布了补充幻灯片演示。我们今天将讨论的所有计算均排除债务提前清偿和减值的损益、业务出售的损益。话虽如此，我现在将电话交给总裁兼临时首席执行官Kevin Hammons。Kevin。
谢谢，Anton。各位早上好，感谢参加我们2025年第三季度电话会议。在开始讨论本季度之前，我想花一点时间感谢CHS的团队在最近的高级领导层过渡期间对我和其他人的支持。看到我们的团队对CHS正在开展的工作充满信心，并致力于我们未来的成功，这令人欣慰。
自从担任临时首席执行官这一新职务以来，在过去90天左右的时间里，我有机会访问了我们的几个市场，并与我们的许多医院领导团队进行了交谈，包括运营、财务、临床和服务线领导。看到那些为我们的患者提供高质量护理的人们总是令人鼓舞，这也让我们认识到我们的医院对他们所服务的人民和社区是多么重要。在CHS，我们将继续专注于支持我们的护理人员、医师合作伙伴和支持团队，以帮助确保为患者提供卓越的医疗体验。
下个月，来自CHS网络的约150位首席执行官和首席财务官将齐聚一堂参加领导力会议，我们将讨论公司未来的愿景，以及我们对质量投资、改善医师和患者体验、提高员工满意度和实现可持续的正自由现金流的持续承诺。正如我已经向团队中的许多人分享的那样，我对CHS的未来以及我们不断改善医疗体验、持续提升运营和财务业绩、通过对业务的纪律性和前瞻性管理为投资者创造价值的机会感到非常乐观。
现在谈谈第三季度的运营结果，我们的运营表现与更新后的预期一致，报告的结果进一步得到了一笔2800万美元诉讼和解收益的提振，该收益补偿了我们先前发生的费用。第三季度同店净收入同比增长6%。我们很高兴看到 payer 组合在连续和同比基础上都有所改善，并且与去年相比，新墨西哥州和田纳西州的州定向付款有所增加。正如我们全年所做的那样，我们继续增长住院量。
然而，与上一季度类似，整体业务组合仍然更偏向内科病例而非外科病例，住院入院人数在门诊择期手术之前持平。但是，大多数类别的稳健费用管理帮助推动了同比小幅的利润率扩张。即使排除法律和解的收益，我们在本季度继续进行有针对性的投资，并在许多关键市场提升我们的竞争地位，包括产能和服务线扩张，例如在阿拉巴马州伯明翰收购一家血管外科诊所并将一家大型妇产科诊所迁至我们的园区，在新墨西哥州拉斯克鲁塞斯增加新的泌尿外科服务线，在德克萨斯州拉雷多增加新的神经外科和脊柱项目，以及在新墨西哥州的两个市场推出新的机器人手术项目。
我们正在成功地为我们的市场招募医师和高级执业医师。截至2025年9月30日，我们的诊所中雇佣的医师和高级执业医师比去年大约多160人。随着最近的招聘以及计划在第四季度和明年初开始的工作，我们在进入2026年时应该处于有利地位。此外，我们继续改善资本结构，进一步将杠杆率降至6.7倍，低于2024年底的7.4倍。另外，提醒一下，在本季度，我们通过发行17.9亿美元2034年到期的票据，为17.4亿美元2027年到期的优先担保票据进行了再融资，从而将我们最近的重大到期日推迟到2029年。
在这一点上，我想介绍我们的临时首席财务官Jason Johnson，我现在将电话交给Jason，由他更详细地回顾财务结果并讨论我们更新后的指引。Jason。
谢谢Kevin，各位早上好。第三季度，CHS的业绩总体符合预期。总体 volume 增长与我们更新后的指引一致，并且随着公司在业务可控方面的持续稳健执行，公司实现了调整后EBITDA利润率的扩张，并有望实现全年目标。第三季度调整后EBITDA为3.76亿美元，而去年同期为3.47亿美元，利润率为12.2%，同比增长100个基点。业绩包括2800万美元的法律事项和解收入，确认为非患者收入。
排除这一金额后，调整后EBITDA为3.48亿美元，利润率约为11.4%，较去年同期增长20个基点。请注意，与法律和解相关的非患者收入被排除在我们的收益报告和补充材料中提供的同店指标之外。第三季度同店净收入同比增长6.0%，再次主要由费率增长驱动，调整后入院人次的净收入同比增长5.6%。同店住院入院人数同比增长1.3%，调整后入院人数增长0.3%。同店手术量下降2.2%，急诊就诊次数下降1.3%。
我们对第二季度之后的连续 volume 表现感到鼓舞，这比我们第三季度的典型季节性表现要好。然而，正如Kevin先前所指出的，我们再次经历了住院手术（同比持平）和门诊手术（下降）的分化，反映出我们市场中消费者对择期手术的需求持续面临压力。尽管面临这种环境，公司在成本控制（包括劳动力成本）方面继续表现良好。平均时薪的同比增长符合我们的预期，合同劳动力支出同比略有下降。
我们在用品支出方面也再次表现良好，用品支出同比下降，在排除2800万美元法律和解后，用品支出占净收入的百分比下降20个基点至15.0%。虽然我们认识到持续的通胀压力以及未来期间进口产品和原材料关税可能带来的额外上行压力，但我们认为，随着我们稳定和完善企业资源规划（ERP）下的工作流程，仍有机会。第三季度医疗专家费用为1.65亿美元，同店基础上同比增长约4%，在排除法律和解后占净收入的5.4%，与最近几个季度基本一致。
我们预计第四季度及明年医疗专家费用将继续面临上行压力，尤其是放射科，而新兴技术（包括AI工具）的更多使用最终应会有所帮助。在运营现金流方面，第三季度为7000万美元，年初至今为2.77亿美元。年初至今报告的运营现金流包括1.26亿美元的医院销售收益相关税费支出，这些支出从作为投资现金流报告的剥离收益中支付。当排除这些剥离收益相关的现金税时，我们年初至今的调整后运营现金流为4.03亿美元，调整后自由现金流年初至今略有负值。基于我们的历史表现（第四季度运营现金流通常是全年最强劲的），我们仍然有信心在扣除剥离收益相关的现金税后，2025年全年实现正自由现金流。
8月，我们通过发行17.9亿美元利率为9.75%的2034年到期优先担保票据，对2027年到期的17.43亿美元优先担保票据进行了大部分再融资，赎回了99%的未偿还2027年优先担保票据。正如Kevin先前所指出的，季度末的杠杆率为6.7倍，低于2024年底的7.4倍，我们的下一个重大到期日是2029年，这为我们继续执行战略举措提供了充足的时间。正如预期的那样，10月，我们收到了与去年出售Canova Cleveland相关的9100万美元或有现金对价。我们还继续预计本季度晚些时候完成我们的Outreach Lab资产剥离，收益约为1.95亿美元，这将提供额外的流动性以资助增长投资或进一步降低杠杆率。
现在转向我们更新的2025年财务指引，基于我们前九个月的运营结果，以及先前指引中未考虑的法律和解收益，我们将2025年全年调整后EBITDA范围收紧至15-15.5亿美元。与我们之前的方法一致，本指引未考虑除已宣布之外的任何进一步剥离，也未假设任何新的或待定的补充支付计划的贡献。我们的准备发言到此结束。因此，此时我们将电话转回给操作员进行问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请在按键电话上按星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2键。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。今天的第一个问题来自Jefferies的Brian Tanquilut。请讲。
嘿，各位早上好，恭喜本季度的表现。也许Kevin，当我考虑 volume 表现时，显然很高兴看到住院方面的积极趋势，但在门诊方面，手术和急诊仍然有些疲软。您能否分享一下您对这些 volume 恢复的看法，或者你们内部如何看待其轨迹，以及门诊的组成部分和你们在这些类别中看到的情况？
谢谢，Brian。当然。正如我们在第二季度指出的，并且我相信我们在第三季度仍然看到的，一些经济逆风，更多的是宏观经济环境和消费者信心，似乎是主要的阻力。我认为这种情况一直持续到第三季度。特别是我们的一些市场在经济上比其他市场经历了更严重或更多的疲软。因此，我们仍然认为这是一些疲软的主要驱动因素。现在，随着消费者信心似乎趋于稳定，它在第二季度从低点有所反弹，并且似乎在改善。
我们看到了一些复苏。并且我认为我们在第三季度 payer 组合有所改善的情况下体验到了这一点，并且我们在一些市场中肯定正在经历这一点。因此，随着 payer 组合的改善，人们感觉更好，开始回来进行更多手术，这给了我们更多信心。尽管我们的门诊选择性手术 volume 同比仍然下降，但与第二季度相比有所改善。
非常有帮助，Kevin。那么也许只是一个后续问题。关于剥离计划，你们提到了Outreach Lab资产预计本季度晚些时候完成，收益约1.95亿美元。除了已经宣布的之外，你们对2026年的剥离计划或前景有什么想法？
谢谢，Brian。当然。我们仍在推进一些剥离，目前处于一些早期对话阶段，现在说这些对话能走多远还为时过早，但我们肯定继续收到一些收购意向。我们在几个交易上处于更 advanced 的讨论阶段，我们认为这些交易甚至可能在今年晚些时候宣布，但目前尚未签署任何协议。所以今天没有什么要报告的。但我们正在推进其他交易的讨论。
好的，完美。谢谢。
下一个问题来自瑞银的AJ Rice。请讲。
各位好。首先，我想你们正在迈向今年。听起来你们认为2025年全年自由现金流将为正，假设第四季度为你们带来数亿美元的正数，当你们开始进入持续正自由现金流的位置时，这是否会改变你们对资本部署、资本支出金额、其他举措（如门诊收购）的想法？有什么想法吗？
谢谢，AJ。当然。我认为这在一定程度上解放了我们，并使我们能够在考虑资本部署方面更具战略性。
它给了我们一些选择权，是使用增量自由现金流进一步降低公司杠杆（实际上这将带来良性循环效益，因为它减少了未来的现金流），还是在有机会进行一些小型收购的地方使用它，更战略性地将资本投入到我们认为可以产生更多EBITDA的领域。因此，这确实解放了我们，并应该再次为我们创造更多的良性循环。
好的。那么，我知道现在还为时过早，但当你们展望2026年并开始预算流程等时，你们会指出哪些逆风或顺风，让我们在建模2026年时牢记？
是的，我想我可以指出一些事情，当然要考虑到我们今年完成的剥离。今年初完成了Lake Norman和Shore Point的剥离，年中完成了Cedar Park的剥离。我们确认了田纳西州的一些先前年度州定向付款（SVP）。根据本季度确认的和解收益，我们今年将获得约1500-2000万美元。当我考虑2026年的方向时，一些事情：2026年Medicare费率增长将很强劲。
在乔治亚州、佛罗里达州、印第安纳州，可能还有其他一些SDP计划，农村健康基金，我们目前无法量化，但这对我们应该是增量积极的。并且我们继续进行一些增长投资。正如你刚才提到的，今年及明年持续的正自由现金流可能使我们能够进一步投资于一些增量增长资本。
我可能会补充一点。Kevin，我是Jason，你可能想提到本季度2800万美元的法律和解收益，将其从2025年的基准中排除。对吧。
好的，非常感谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendrix。请讲。
很好，谢谢。只是一个快速问题，分别问Kevin和Jason，关于你们在新角色中的早期观察。Kevin，你提到你访问了一些设施。在你对平台的审查中有没有什么惊喜或超出预期的事情，以及你们正在考虑的任何举措？我们已经讨论了一些资本部署，但在运营或资产负债表管理方面是否有任何可能偏离你们先前做法的事情。谢谢。
谢谢，Ben。感谢这个问题。我认为简短的回答是，我对公司的方向感到非常兴奋，并且我相信我们拥有正确的战略和人员来执行我们的机会。
我们经历了非常平稳的领导层过渡，并且我相信我们已经在许多关键领域获得了动力。正如我在准备好的发言中提到的，我们花时间访问了几个地方医疗系统。我们会见了医疗系统领导，我认为我们基本上已经覆盖了所有主要市场。他们对我们正在取得的进展非常热情。并且我越来越有信心，我们的投资、战略重点和资源正适当地集中在我们业务最重要的方面。我认为我们将在近期看到其中一些成果在几个领域实现。
我高度关注护理质量，即我们的质量评级、患者和医师体验、员工满意度。并且我不会戴上我的首席财务官帽子。我将继续专注于自由现金流，并确保我们在过去大约九个季度中在自由现金流持续积极趋势方面取得了巨大进展。现在我们正从负自由现金流迈向正自由现金流，我认为这将给我们带来更多机会。因此，当我考虑我自己的这五个优先领域以及我们在质量方面已经取得的进展并专注于其他领域时，我认为这将真正加速我们未来的发展。
Brian，我是Jason，Kevin提到了他的首席财务官帽子，所以我现在的位置是接替仍然在这里的人。Kevin确立了对调整后自由现金流和良性循环的关注，我们将继续确保我们专注于此。因此，在这方面没有变化。我确实考虑到我们今年早些时候全面实施了ERP，因此继续优化ERP是一个重点，评估任何剥离收益的最有效用途，无论是资本投资还是通过债务回购去杠杆。因此，从我的角度来看，我和Kevin一起工作了很多年，所以我理解他的财务愿景并与之保持一致。
我们将继续前进。
很好。感谢。只是对先前关于从第二季度到第三季度手术连续趋势的评论的快速后续问题。我们应该如何看待典型的第四季度择期季节性？谢谢。
你知道，我确实认为随着第三季度 payer 组合的改善，这让我对第四季度可能看起来更像正常的季节性复苏有了更多信心。有人担心，如果商业患者在第三季度没有回来，并且到年底还没有满足他们的自付额和免赔额，他们可能会推迟到2026年初，但现在看来这种情况发生的可能性较小。
但是，随着医疗保健方面的持续头条新闻和一些不确定性，我们不想在指引方面领先或暗示可能会更好。但我认为我们进入第四季度的位置相当不错。还有一种可能性是，如果拥有交易所保险的人担心失去保险，可能会有更多人在第四季度回来。这在我们的净收入中占比较小，不到我们净收入的5%。因此，我认为这不会对我们产生实质性影响。
但这可能会带来轻微的积极影响。
非常感谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Andrew Mok。请讲。
嗨，早上好。我想跟进一些令人鼓舞的 volume 趋势。这些趋势是你们在第三季度末还是第四季度初看到的？
从类别角度来看，你们看到的 payer 组合改善主要是由雇主保险还是ACA（平价医疗法案）推动的？谢谢。我们在第三季度初（7月）开始看到 payer 组合改善。因此，我们在整个第三季度都看到了这种改善。因此，我们的预期是，这种情况可能会持续到第四季度。从比较的角度来看，2024年第四季度表现强劲，特别是在选举后时期，我们看到消费者信心在去年第四季度飙升。因此，我们将面临这一比较基数。但总的来说，直接和连续来看，我想说我们预计从第三季度到第四季度可能会继续看到一些改善。在改善的方面，
就细分而言，主要是商业保险业务有所改善，尽管交易所保险业务也有所改善。但同样，交易所业务在我们的整体业务中占比较小。
很好。在政府方面，印第安纳州是你们最大的州之一，我认为该州的Medicaid参保人数下降幅度最大。你们是否看到像印第安纳州这样的州收紧Medicaid资格对你们的Medicaid volume 结果产生影响？谢谢。
我们没有，我们没有特别感受到印第安纳州因此产生的任何重大影响。
很好，谢谢。
下一个问题来自古根海姆的Jason Cassorla。请讲。
你们能听到我吗？
是的，我能听到你，Jason。
好的，知道了。谢谢。我只想快速提一下。我想你们提到了考虑2026年和有利的Medicare增长。显然我们在等待最终的门诊规则，但当你们考虑如果门诊规则如提议的那样出台，你们如何看待这两部分对2026年的净影响？它们会在很大程度上相互抵消，还是从Medicare费率角度有细微差别？如果Opps如提议的那样出台，谢谢。
我想说，对于提议的门诊规则。
嗯，我们知道住院和门诊的提议规则。我仍然认为与2024年相比，2026年总体上是积极的。
好的，从2025年开始是个好的开始。好的，谢谢。还有一个更高层次的问题关于门诊方面。我知道你们有新的接入点开放，包括一些门诊手术中心（ASCs）。但退后一步，你们能否讨论一下你们的门诊战略，或者告诉我们你们在接入点方面处于哪个阶段，以及这如何帮助你们的市场份额地位，以及其他相关的事情，这将非常有帮助。谢谢。
当然。因此，我们继续关注接入点。
我们已经在这方面投资了一段时间。我认为在我们的市场中，每个市场都略有不同。我们采取了略有不同的策略。在住院方面存在产能限制的市场，我们投入了更多的住院资金，例如今年我们在田纳西州诺克斯维尔开设了新的塔楼，增加了58张床位，在阿拉巴马州福利开设了新的患者塔楼。这两个市场我们都有产能限制。目前，我们没有任何此类大型住院建设项目在进行中。
因此，随着我们进入2025年并迈向2026年，我们的更多资金将集中在接入点，无论是紧急护理、独立急诊室、门诊手术中心等。因此，我认为这些是更低成本的项目。我们可以用相同数量的资本做更多这样的项目。现在，我们每年开设3-4个独立急诊室。我相信2025年第四季度计划开设3个AFC。2026年，我们可能会瞄准大约6-8个门诊手术中心，以及一些额外的独立急诊室和可能的紧急护理中心。
此外，我们还在收购诊所并在现有诊所招聘新医生。
很好，谢谢。
下一个问题来自富国银行的Steven Baxter。请讲。
嗨，我是Mitchell，代替Steve提问。您能否强调是什么推动了同店每入院人次收入5.6%的增长，以及你们认为可持续的增长率是多少。谢谢。
嘿，Steven，我是Jason。同店调整后入院人次（AA）净收入5.6%的改善中，约三分之一来自第二季度批准的田纳西州、新墨西哥州州定向付款计划。其余的改善与 payer 组合相关。并且存在一些抵消因素，我们的病例组合复杂度可能略低。
我想补充一下，关于可持续性，我们认为调整后入院人次净收入的中个位数增长是可持续的数字。在Medicare费率增长或商业费率增长之间，我们预计病例组合复杂度将在未来恢复。目前，门诊手术（尤其是骨科和心脏手术，这些领域一直疲软）的疲软对调整后入院人次净收入有一定的稀释影响。但随着这些手术恢复，调整后入院人次净收入应该会有所提升，因为它们是更高复杂度的服务。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Nephron的Josh Raskin。请讲，Josh。您的线路已接通。您现在可以提问。我们似乎与Josh Raskin失去了联系。
嗨，对不起，你们能听到我吗？你们能听到我吗？哦，抱歉。幸好及时赶上。对不起。您能否谈谈付款人在拒付和少付方面的趋势？也许只是最新情况。更重要的是关于缓解这些压力的措施。我很好奇你们是否使用任何外部供应商，或者在收入周期管理（RCM）方面是否全部是内部服务，以及全年是否有任何变化？
当然。我们在去年（2024年）第三季度指出，拒付率大幅上升。自那以后，拒付率已经稳定。
情况并没有变得更糟。但我们继续投资于我们的医师顾问计划。我们正在收入周期团队中投资一些AI工具来处理拒付问题，我们在这方面结合使用第三方供应商和内部开发的产品。我们的收入周期由我们自己的团队内部管理，但他们确实使用多种产品。因此，随着我们在这方面做得更好，我想说我们已经能够保持稳定，这表明付款人可能也在拒绝更多索赔，但我们在推翻其中一些拒付方面更加高效或更好，从而保持现状。
太好了。非常有帮助。也许还有一个快速问题。流感季节似乎开始得有点慢。我假设这已纳入指引，我很好奇你们是否在10月份看到任何更新，因为我们正进入流感季节。
是的，这已纳入指引，我们尚未在我们的设施中看到流感病例的大幅增加。因此，在本季度剩余时间里，我不确定我们会看到什么，但我们已经考虑到了这一点。
太好了。谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Hammond先生作总结发言。
感谢各位参加今天的电话会议。最后，我想再次感谢CHS的团队成员在领导层过渡期间的承诺和信心，以及我们共同迈向未来。如果您有任何其他问题，您可以随时通过615-465-7000联系我们。祝大家有美好的一天。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。Sam。