Patrizio Vinciarelli（董事会主席、总裁兼首席执行官）
James F. Schmidt（公司副总裁、首席财务官、财务主管兼秘书）
Philip D. Davies（公司副总裁 - 全球销售与营销）
身份不明的参会者
Quinn Bolton（Needham & Company）
Jonathan Tanwanteng（CJS Securities）
Richard Shannon（Craig-Hallum Capital）
Quinn Bolton（Needham & Company）
大家好，欢迎参加Vicor公司2025年第三季度业绩电话会议。大家好，欢迎参加Vicor公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将有问答环节。如需参与问答，请在电话上按星号11。之后您会听到提示音，表示已举手。如需撤回问题，只需再次按星号11。请注意，本次会议正在录制。现在，我很荣幸将电话交给首席财务官James Smith。
请开始。
谢谢。下午好，欢迎参加Vicor公司截至2025年9月30日的第三季度业绩电话会议。我是Jim Schmidt，首席财务官，我现在在Andover，与首席执行官Patrizio Vinciarelli以及全球销售与营销副总裁Phil Davies一起。今天股市收盘后，我们发布了一份新闻稿，总结了截至9月30日的三个月和九个月的财务业绩。该新闻稿已发布在我们网站的投资者关系页面，www.vicorpower.com。我们今天还就该新闻稿的发布提交了8K表格。我提醒听众，本次电话会议正在录制，并且是I Corps公司的受版权保护财产。
我还提醒您，我们在本次电话会议中发表的各种言论可能构成1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款所指的前瞻性陈述。除本次电话会议中包含的历史信息外，本次电话会议讨论的事项，包括有关当前和计划产品、当前和潜在客户、潜在市场机会、预期事件和公告、我们的产能扩张以及管理层对销售增长、支出和盈利能力的预期，均为前瞻性陈述，涉及风险和不确定性。鉴于这些风险和不确定性，我们无法保证任何前瞻性陈述最终会被证明是正确的。
实际结果可能与我们今天的任何言论中明确阐述或暗示的结果存在重大差异。我们面临的风险和不确定性在我们于2025年3月3日提交给SEC的2024年10K表格的第1A项中进行了讨论。该文件可通过SEC网站上的EDGAR系统获取。请注意，本次电话会议期间提供的信息仅在今天，即2025年10月21日（星期二）准确。I Corps没有义务更新本次电话会议期间发表的任何陈述，包括前瞻性陈述，您不应在本次电话会议结束后依赖此类陈述。
今天电话会议的网络直播回放将很快在我们网站的投资者关系页面上提供。我现在将回顾我们第三季度的财务表现，之后Phil将回顾近期的市场发展，然后Patrizio、Phil和我将回答您的问题。在我的发言中，我将主要关注利润表和资产负债表项目的季度环比变化，并请您参考我们的新闻稿或即将发布的10Q表格以获取更多信息。正如今天的新闻稿中所述，Vicor第三季度的产品收入和许可收入为11040万美元，较2025年第二季度的14100万美元环比下降21.7%（第二季度得益于4500万美元的专利诉讼和解金），较2024年第三季度的9320万美元同比增长18.5%。
先进产品收入环比增长8.2%至6550万美元，brick产品收入环比增长26.6%至4490万美元。向库存分销商的发货量环比增长49%，同比增长46%。第三季度出口占总收入的百分比环比下降至约42.8%，低于上一季度的51.9%。第三季度，先进产品占总收入的比例下降至59.3%，而2025年第二季度为63.1%，金砖国家产品占总收入的比例相应上升至40.7%。转向第三季度毛利率，我们录得的综合毛利率为57.5%，较上一季度下降780个基点，主要是由于第二季度4500万美元专利诉讼和解金带来的收益。
第三季度毛利率较去年同期增长840个基点。我现在转向第三季度的运营费用。总运营费用从2025年第二季度环比下降8.9%至4260万美元。环比下降主要是由于销售、一般及管理费用的减少，主要归因于第二季度与专利诉讼和解相关的510万美元激励性法律费用。第三季度计入产品成本、销售及管理费用和研发费用的总股权激励费用分别为102.4万美元、211.7万美元和122.1万美元，总计约440万美元。转向所得税，我们第三季度录得约500万美元的税收优惠，本季度有效税率为-21.4%。
截至2025年9月30日的季度，公司的税务准备和有效税率受到本季度通过的《One Big Beautiful法案》的积极影响，该法案使得国内研发投资能够获得有利的即时费用扣除。第三季度净收入总额为2830万美元。基于44,930,000股的完全稀释股数，GAAP稀释后每股收益为0.63美元，该股数因本季度内的股票回购而减少。转向我们的现金流和资产负债表，第三季度现金及现金等价物总额为36240万美元，环比增加2380万美元，扣除本季度约1560万美元的股票回购后。
期末扣除准备金后的应收账款总额为5330万美元。贸易应收账款周转天数为38天。扣除准备金后的库存环比下降3.3%至9230万美元。年化库存周转率为1.9。季度经营现金流总额为3850万美元。第三季度资本支出总额为400万美元。本季度初，主要用于制造设备的在建工程余额约为830万美元，仍有约240万美元有待支出。我现在谈谈订单和积压订单。第三季度订单出货比为0.98，一年期积压订单环比下降1.5%，期末为15280万美元。
正如我们在6月份年度会议的战略更新中所讨论的，Vicor的知识产权许可业务是一项高利润率、高增长的业务。第三季度，我们的许可收入年化运行率接近9000万美元。未来两年，我们预计将大幅扩展我们的许可业务，因为Vicor的知识产权将用于大多数人工智能应用，这需要额外的许可、现有许可的续期或其规模的扩大。我们知识产权许可业务的核心是电源模块业务，该业务利用了我们在Andover的第一家芯片晶圆厂的投资。
这家拥有独特专利工艺的晶圆厂上线所面临的挑战现已克服，良率和周期时间达到世界一流水平。尽管由于吸收不足，晶圆厂利用率仍然较低，导致产品利润率较低，但我们预计第五代芯片和第二代VPD所达到的性能水平将很快带来实质性的产能利用率。正如我们在上一季度的业绩电话会议上所说，2025年是充满不确定性和机遇的一年。截至今天，从营收和利润来看，季度和年度结果表明2025年将是业绩、盈利能力和每股收益创纪录的一年。
鉴于额外许可交易时间的不确定性，我们无法提供季度指导。有了这些，Phil将概述近期的发展，然后Patrizio、Phil和我将回答您的问题。我请您将问题限制为一个问题和一个相关的后续问题，以便我们在有限的时间内回答尽可能多的人。如果您有多个话题要讨论，请重新排队。Phil？
谢谢，Jim。本季度我的发言重点是数据中心和人工智能电源系统要求以及Vicos芯片和第二代垂直功率传输的市场机会。为了支持具备人工智能能力的数据中心和专门的人工智能工厂的发展，功率传输网络需要为每个GPU、TPU和网络处理器提供数百千瓦的功率和数千安培的电流。机架级的功率密度（以每立方英寸千瓦为单位）和处理器封装级的电流密度（以每平方毫米安培为单位）的进步受到传统功率分配架构（如中间总线架构或IBA）以及电压调节器（如VR和IVR）的限制。
使用IBA、VR和IVR的传统电源系统技术的性能限制正在影响每秒令牌数和延迟等关键人工智能指标，因为原始设备制造商（OEM）和超大规模企业不得不降低处理器速度，这是由于电源系统技术的显著限制。由于无法满足性能预期，领先OEM和超大规模企业的电源系统工程师正在朝着相反且不一致的方向努力，以在机架、数据中心或人工智能工厂内提供高效的功率分配，他们将功率分配电压提高到800伏。然而，为了以低于1伏的核心电压为处理器插槽供电，他们依赖VR和IVR，这需要低至1.8伏的中间总线电压。与800伏不同，1.8伏的功率分配效率低下，并且需要同样低效的低输出电压总线转换器。提高中间总线电压将提高总线转换器和功率分配效率，但这会以牺牲VR或IVR效率和电流密度为代价。换句话说，VR和IVR在相互冲突的要求之间存在固有的矛盾。这是一个在无法获得足够性能的情况下选择不利因素的游戏。不足为奇的是，VR和IVR的电流密度限制为1.5安培/平方毫米，而GPU和TPU路线图要求电流密度高于3安培/平方毫米。由于电流密度低，使用VR的第一代垂直功率传输需要复杂的堆叠组件，其机械和热挑战因总线转换器必须以低效的低总线电压提供千瓦级功率而加剧。Vico的第二代VPD由Vico的第五代电流倍增器技术支持，与VR和IVR相比，在1.5毫米薄的热适应封装中具有高达24倍的更高电流增益，峰值电流密度高达5安培/平方毫米。
由于这种高电流密度，Leico的第五代电流倍增器无需VPD变速箱（包括堆叠的电容器层），从而实现更薄、更轻、更易于冷却、本质上更坚固且更具可扩展性的VPD解决方案。如果没有Vico独特的愿景及其通过创新和发明克服技术障碍的能力，这些性能指标是无法实现的，这也反映在其首批10亿美元芯片中。我很高兴地报告，我们为Vico的主要客户提供的第五代垂直功率传输解决方案已达到目标规格，现在正迈向2026年第一季度的量产启动。我们开始与包括超大规模企业和OEM在内的选定客户进行合作，他们告诉我们，Vico的第二代VPD是唯一能够满足其处理器要求的解决方案。
鉴于这些发展，我们对我们的创新、以客户为中心和以市场为中心的业务战略的信心比以往任何时候都要高。我们现在准备好回答您的问题。
非常感谢。提醒一下，要提问，只需在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布即可。要取消提问，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单，我们的第一个问题来自Needham and company的Queen Bolton。请提问。
嘿Patricia、Phil和Jim，祝贺取得了不错的业绩，尤其是在业务的知识产权许可方面。我想从知识产权许可开始问起。 royalty收入环比增长了一倍多，我想知道您能否给我们更多细节，说明是什么推动了这一增长。你们在本季度是否签署了额外的许可协议以产生更高的特许权使用费？你们是否能够与现有的被许可方就其最新一代架构的特许权使用费支付达成协议？任何关于增长驱动因素的信息都将非常有帮助。
我的后续问题是，您是否期望特许权使用费收入继续增长，或者第三季度的许可收入中是否可能包含一些后期季度的付款？
所以，就您的问题而言，我们能够与一位现有被许可方达成妥协和和解，他们获得了为期两年的额外许可。正如您所说，这两年期限中的一部分是在过去。因此，在本季度，我们记录了包括本年度几个月追溯付款在内的款项。每个季度都将有经常性付款。至于回答您关于许可收入走向的问题，我认为正如我们昨天在新闻稿中评论的那样，我们的许可收入正在大幅上升。
正如Jim在他的准备发言中所报告的，我们预计被许可方收入的增长率可能达到每年50%左右。基于我们准备执行的一系列因素和行动，我们有望在几年内将许可业务翻一番。
太好了。谢谢Patricia。我想第二个问题是关于许可或知识产权相关的特许权使用费，我记得过去您说过，您授予的某些许可可能还包括产品收入，例如您的MBM模块作为许可协议的一部分。在昨天的新闻稿中，您提到3亿美元的知识产权相关收入，这是否仅包括诉讼和解金和特许权使用费收入，还是您在这3亿美元中包含了部分与许可协议相关的MBM或产品销售？
在这个数字中，我们包含了部分与许可交易相关的模块业务。因此，为了单独衡量许可业务（不包括模块部分），我认为我们可以指出第三季度达到的9000万美元的年化运行率。如您所知，目前Vigor的许可业务组成部分（我认为此时不应再仅视为电源模块业务，而应从评估其价值的角度将其视为两项业务的组合）。
一方面是增长非常迅速的许可业务，它有一定的波动性，有很多机会和上升空间；另一方面是由超过10亿美元的fab支持的模块化业务，这在世界上是独一无二的，虽然目前没有增长，但基于第二代vpd所达到的性能水平，它将会增长，正如Phil在他的准备发言中所报告的那样，它满足了人工智能领域非常关注和受限的需求。非常好。
我会重新排队。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自CJS Securities的John Tangontang。请提问。
嗨，下午好，感谢您回答我的问题。恭喜知识产权和许可业务取得强劲表现。我想知道您能否多谈谈本季度看到的强劲表现。是仅来自与一位客户达成协议导致环比增长，还是有其他新签署的被许可方和相关的特许权使用费流？
所以，我想回顾一下今年发生的事情。在国际贸易委员会（International Trade Commission）对我们的第一个ITC案件做出最终裁决前夕，正如您所知，该案件导致了排除令。在此之前，我们签约了一家大型超大规模企业。那是在一月份。然后我们与ATC案件中的一位被告解决了纠纷。这体现在第二季度的业绩中。第三季度，正如我 earlier 提到的，我们与一位现有的被许可方签订了第二项许可协议，该被许可方仍然拥有第一项许可。这就是发展过程。好的，很好，谢谢，这很有帮助。然后我想问问下一季度和未来几个季度的订单情况。
您的订单出货比回升得很好。这仅仅是受到关税阻力的追赶，还是背后有更多的有机需求？嗯，不同的终端市场有不同的活动水平。Phil稍后可以更详细地告诉您这一点。但从我的角度来看，产品订单和出货量的增长是由于一系列结果的综合作用，这些结果有效地解决了新一代组件和第二代垂直功率传输的交付问题。正如Jim earlier 的发言所暗示的，我们期望在这样做时填满晶圆厂，不再因大量产能到位而遭受严重的吸收不足。在需求的推动下，我们将看到所有这些参数大幅增长，从订单、积压订单到产品收入的营收。
是的，John，正如我在上次电话会议中提到的，我们称之为基础业务，即工业、航空航天和国防业务。我提到随着今年的推进，我看到这一业务在增强，这就是第三季度发生的情况。
明白了，这很有帮助。谢谢。我会重新排队。
谢谢。我们的下一个问题来自Craig Hallam Capital Group的Richard Shannon。请提问。
嗯，嗨，伙计们。感谢回答我的几个问题。也许我要问一个两部分的问题，关于这里的知识产权收入。首先，我很想知道你们现在有多少授权客户，我当然知道其中一个客户有两个不同的许可，你们预计在未来几年会有多少。上次电话会议上，你们谈到了到26年底通过诉讼投资可能获得高达4亿美元回报的潜力，实际上我记得你们在股东大会上也谈到了这一点。虽然Patruzio之前的回答暗示了这一点，但我们只是想确认这是否可能。
好的，让我从最后一个问题开始，然后回到第一个问题。所以，随着我们在今年第一、第二和第三季度完成许可交易，我们在第一个IDC行动方面取得了进展。正如您所知，我们的第一个ITC案件导致了排除令。在此之前，我们在1月份签约了一家重要的超大规模企业。然后我们与ATC案件中的一位被告解决了纠纷，这反映在第二季度的业绩中。第三季度，正如我 earlier 提到的，我们与一位现有的被许可方签订了第二项许可协议，该被许可方仍然拥有第一项许可。这就是今年的进展。好的，很好，谢谢，这很有帮助。然后我想问问下一季度和未来几个季度的订单情况。
您的订单出货比回升得很好。这仅仅是受到关税阻力的追赶，还是背后有更多的有机需求？嗯，不同的终端市场有不同的活动水平。Phil稍后可以更详细地告诉您这一点。但从我的角度来看，产品订单和出货量的增长是由于一系列结果的综合作用，这些结果有效地解决了新一代组件和第二代垂直功率传输的交付问题。正如Jim earlier 的发言所暗示的，我们期望在这样做时填满晶圆厂，不再因大量产能到位而遭受严重的吸收不足。在需求的推动下，我们将看到所有这些参数大幅增长，从订单、积压订单到产品收入的营收。
是的，John，正如我在上次电话会议中提到的，我们称之为基础业务，即工业、航空航天和国防业务。我提到随着今年的推进，我看到这一业务在增强，这就是第三季度发生的情况。
明白了，这很有帮助。谢谢。我会重新排队。
谢谢。我们的下一个问题来自Craig Hallam Capital Group的Richard Shannon。请提问。
嗯，嗨，伙计们。谢谢回答我的问题。也许我要问一个关于知识产权收入的两部分问题。首先，我很想知道你们现在有多少授权客户，我知道其中一个客户有两个不同的许可，你们预计未来几年会有多少。上次电话会议上，你们谈到了到26年底通过诉讼投资可能获得高达4亿美元回报的潜力，我想你们在股东大会上也提到了这一点。虽然Patrizio之前的回答暗示了这一点，但我们只是想确认这是否可能。
好的，让我先回答最后一个问题，然后再回到第一个问题。因此，随着我们今年在第一、二、三季度完成的许可交易，我们对所谓的“乐高一号”（我们的第一个IDC行动）的总回报预期一直在增长，我们已经能够提高到2026年底的回报目标。在那之后，一旦您了解到现有排除令将在专利有效期内一直有效，它不仅会影响那些直接参与该案件的各方，而且由于对合同制造商的依赖，这是非常重要的一点，它将在可预见的未来影响任何依赖这些侵权产品的OEM和超大规模企业。
让我回到您问题的另一部分，关于我们已签约的被许可方数量以及我们期望签约的数量。首先，通过解决第二个问题，我们期望在未来几年内与AI领域和数据中心领域的每个OEM和超大规模企业签约。我们知道这并不容易，但鉴于我们对功率路线图、现有解决方案以及我们全面计划组合在各种总线转换、密度、宽范围电压总线转换等方面的覆盖范围的了解，一直到负载点。
对于第一代epd，Bragu发明了但由于其局限性而选择不实施，我认为没有哪个超大规模企业或OEM能够在实际上没有微功率系统IP的情况下使用7vr解决方案。我们有经过深思熟虑且显然非常有效的战略来主张知识产权，以保护我们的创新并获得补偿。我认为这种情况将继续扩大，并在整个OEM和iBalves市场中发展。
好的，谢谢Patrizio的详细回答。我想跟进之前关于第二代VPD参与度的问题，我想如果我没听错的话，您提到了与一家OEM和一家超大规模企业的合作。想知道您能否提供更多细节，比如这种合作已经进行了多长时间，涉及哪些应用，以及您期望认证过程持续多久。谢谢。
嗨Richard，我是Phil，我来回答这个问题。因此，在将技术推向市场的过程中，我们一直非常专注于我们的主要客户，现在我们非常接近明年第一季度的量产。所以我们一直在与行业内的几乎所有公司交谈。但在我们VPD发布的第二阶段，我们真正专注于两三家公司，一家超大规模企业和几家OEM，它们带来了巨大的增长潜力。由于它们作为超大规模企业的规模以及作为OEM芯片制造商的影响力，它们具有巨大的潜力。
我们已经与他们交谈了一段时间，他们显然也一直在与行业内的其他公司合作，研究他们的VPD解决方案，尽管是侵权的VPD解决方案，但他们未能满足他们向Vicor的所谓竞争对手提出的规格要求。因此，现在我们准备好进行合作，他们非常兴奋，第四季度我们将认真开展这项工作。至于我认为我们何时能进入市场进行预生产，可能是明年下半年，接近第三季度末到第四季度。
太好了，谢谢你们。
谢谢。
我们的下一个问题来自DMB Capital的John Dillon。请提问。
嗨，伙计们。恭喜。到处都是好消息。Phil，我有一个关于Richard问题的后续问题，那就是向主要客户交付第二代VPD。你们是否已经实现了133%的解决方案，或者你们期望何时实现？
我来回答这个问题。到目前为止，我们已经向区域目标交付了产品。我们正在研究130%的目标。我们刚刚完成了一款能够让我们实现这一目标的设备的流片。我们将在一月份获得该设备的初始样品。因此，我们正在朝着133%的sesh目标迈进。但到目前为止，我们已经满足了原始电流要求的目标。
John，让我补充一点，即使我们与主要客户达成的100%目标也足以让我提到的这些其他客户获得设计订单。所以我们甚至远远领先于竞争对手，他们选择Vico不仅仅是因为电流密度。我提到过封装的厚度。他们还告诉我们，他们需要高度低于3毫米的解决方案，而没有人能够做到这一点。他们都在5毫米左右。所以这也是一个关键规格。我们比他们想要的小50%。
所以，再次强调，他们非常兴奋，我们现有的产品已经足够开始，然后我们会随着的推出而提高标准。我们已经完成了33%。
让我补充一点关于厚度的评论。正确的是，带有变速箱等的VR解决方案非常厚，有几毫米，非常笨重，散热性能差，难以进行热合并，成本高，本质上不可靠。有线性的IVR，能够达到约1.5安培/平方毫米的电流密度。但它们在其他方面存在挑战，即为了达到电流密度水平，它们需要1.8伏的供电，这在高功率水平下意味着需要以如此低的电压输送巨大的成本，非常接近负载点。
这正是Phil在他的准备发言中提出的观点之一。因此，任何寻求VPD解决方案并考虑传统方法的客户都面临困境。从传统VR到IVR，这在某种程度上是英特尔多年前在光纤方面所做的尝试的重新尝试，结果喜忧参半。它们彼此之间各有优缺点。特别是，VR现在通常由5或6伏供电，因此向VR供电不像1.8伏那样具有挑战性。但是VR的整体解决方案更厚，必须以更低的频率运行，占空比差。这就是Phil关于“选择毒药”的观点。
如果您想提高中间总线电压以获得更高的总线转换器和功率分配效率，那么您将面临电压调节器的挑战，电压调节器基于平均推理将电压双向混合，实际上将电压源与地混合。当您提高源电压时，当输出电压接近地时，您必须以非常低的占空比运行，这是低效的。或者，您可以通过转向IVR使占空比达到50%左右的高效水平。但问题是您无法有效地为IVR供电。
根本问题是VR或IVR没有汽车增益，并且在IVR的情况下会插入超过10%的损耗。为了获得这种损耗，您只能获得两倍的汽车增益，如果GPU TPU需要数千安培，这简直是杯水车薪。众所周知，典型的家庭电源入口是150安培。显然，这是更高的电压，您可以为整个房子供电。但是以1.8伏的电压分配它的挑战对于IVR来说是一个重大障碍。
是的，是的，我明白了。由于欧姆定律，低电压确实会成为他们的障碍，他们将面临巨大的传输损耗和额外的热量需要去除。所以我明白了。这是一个很好的解释。
这不仅仅是欧姆定律，还有基尔霍夫定律。有一些定律在起作用，但底线是它们受到物理定律的限制，这些定律不会改变。他们可以做出权衡，做出不同的权衡。他们在一个方面有所收获，但在另一个方面有所损失。这就是人工智能供电方法面临的持续困境。
明白了。我的后续问题很简单。我 earlier 好像听到您说主要客户的量产数量在第一季度，但后来我又听到第三季度或第四季度。所以我想知道您能否澄清一下。我想我没听对。
我想我们说的是不同的事情。
对不起，John。是的，我们的主要客户是第一季度。John，我刚才说的是明年下半年，第三季度末到第四季度，其他客户的量产。
你们如何如此快速地从原型过渡到量产？这太不可思议了。我的意思是，这真的很快。
好的，那么，关于不同电流水平的电流倍增器的问题是极具可扩展性的。我们将准备好用于采样的完整产品，然后当涉及到采用时间表时，由于缺乏基于传统技术的可接受替代解决方案，对解决方案的需求大大加快了这一进程。再次强调，VR、IVR和IB架构阻碍了解决方案。我可以告诉您，尽管GPU的后续几代在总线转换方面使用了落后技术，但至少在其电源系统方面，无法提供Citigron团队目标的必要功率汽车水平。
显然，随着AI领域竞争加剧，出现了一些可信的竞争替代威胁，这种妥协显然非常具有挑战性。
是的，John，我还想说，有很多事情是并行进行的，拥有自己的垂直整合芯片晶圆厂，完全控制，周期时间短，这是无与伦比的优势。所以有很多其他因素有利于我们在明年第一季度实现量产。
恭喜。这是个好消息。干得好，伙计们。
我想补充Phil所说的关于周期时间的内容，现在可能是提及Vicor与几年前相比有多么不同的好时机。我们有内部晶圆厂，周期时间非常非常短，良率很高，库存控制、质量控制和准时交货都非常出色。所有您关心的运营指标现在都处于我们非常满意的状态。这对Vicor来说是一件大事。我认为我在准备发言中提到的产品收入方面的吸收不足正在抑制公司原本更高的利润率。
我们的标准利润率很高，因为定价能够捕捉价值，但由于我们没有充分利用工厂产能，我们正在吸收吸收不足差异。所以这是我们未来非常乐观的一个状态。
恭喜。我会重新排队。
太好了。
干得好，伙计们。干得好。
谢谢。我们的下一个问题来自Ajax Capital的Patrick Connors。请提问。
嗨，伙计们。恭喜本季度表现良好。我知道捍卫你们的知识产权一直是一场艰苦的战斗，所以恭喜你们。感谢你们的辛勤工作。随着你们在第一季度为主要客户投入生产，以及潜在的大型超大规模企业即将到来，你们是否担心部署第二来源，或者当前客户或未来客户是否对没有第二来源有任何抵制，你们如何解决这个问题？
所以这一直是个问题，并且仍将是个问题。我们有办法解决这个问题。显然，许可实践提供了多源采购的机会，但就其本身而言，它并没有带来专有技术和核心技术。它本质上只是一个不起诉的契约，确保供应链不会因禁令或排除令而中断。但我们愿意根据需要进行不同的业务安排，包括可以共同拥有的晶圆厂以及其他方式来解决您所指出的一直存在且仍将存在的问题。
因此，我们准备满足这些需求。我们理解，鉴于AI的增长速度，需要多源采购。您不能完全依赖任何一个来源，我们准备通过许可模式实现这一点，该模式在DIP方面以及在世界其他地区复制晶圆厂（大约需要一年的交付时间）方面提供了灵活性。
好的，一个快速问题，你们现在引用的良率是98%。现在的良率是这个水平吗？我的意思是，我不知道你们如何衡量，但能给我们一些线索吗？这能满足你们的主要客户吗？
哦，是的，在这个行业中这是一个非常好的良率。这对我们来说是创纪录的良率。这是很棒的良率。需要明确的是，这是针对我们每月生产超过100,000个的特定模块。因此，这不适用于未大规模生产的设备。
好的，谢谢你们。恭喜。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Needham and company的Queen Bolton。请提问。
我想回到迄今为止的许可或特许权使用费收入。您能给我们一个概念吗？现在所有的许可收入仅仅来自您的电源模块专利，还是您已经开始获得的两个许可中是否包括垂直功率？
它不包括垂直功率。它仅来自我们对一些特定BM技术专利的主张。我们有其他MBM专利，我们有很多关于VPD电源封装的专利。这些都尚未被主张。正如我 earlier 提到的。关于那些被认定为侵权的面板的第一个线性排除令将被执行多年，并且随着时间的推移，其执行范围将更加广泛。我们发现海关、美国海关侵权产品由合同制造商制造，特别是那些在我们第一个ITC案件中作为被告的制造商，这实际上会影响这些合同制造商的其他客户。事实上，正是这种发展导致我们在第三季度达成了许可协议。但所有这些行动都围绕着第一个案件展开
第一个案件。所以，简而言之，您将有另一个机会在未来选择主张那些专利时回到客户那里许可垂直功率。
绝对是的。因此，我们长期以来（在某些情况下超过三年）与之沟通的超大规模企业OEM了解许可实践的运作方式。许可成本（以特许权使用费率计）起始水平相对于后期阶段获得许可非常有吸引力。我们有七个阶段，从没有投诉、没有诉讼的阶段（费率有吸引力）到我们称之为第七阶段（在禁令或海关阻止侵权产品进口到美国之后）。OEM和超大规模企业有充分的动机主动获得许可。
而不是玩“你能抓住我吗”的游戏。因为如果他们玩这个游戏，我想我们已经证明我们会抓住他们。而且这将非常非常昂贵。
明白了。然后是给Jim的一个快速问题。Jim，您提到“One Big Beautiful法案”在第三季度带来了相当不错的税收优惠。您能帮助我们了解第四季度及明年的未来税率吗？我认为之前可能在十几%左右，但考虑到“One Big Beautiful法案”，您能提供任何帮助吗？
是的。所以，Quinn，我现在不能对明年说太多，但我可以告诉你，第四季度的预期是个位数低位。
好的，谢谢Jim。
谢谢。提醒一下，女士们先生们，如果您有问题，只需按星号11加入队列。我们有来自Neil Gore先生的问题。请提问。
您好，伙计们，本季度许可交易表现很棒。它们是否类似于大多数许可交易，即您预先获得授予许可的资金，然后在持续的基础上获得销售额的一小部分？
实际上，我们显然不寻求预付款。我们有足够的现金，即使我们一直在回购股票，现金服务也在增长。因此，我们让OEM和超大规模企业很容易获得许可。他们不必预先支付任何资金。他们甚至不必承诺使用许可。他们的费用实际上是根据他们对技术的使用情况按使用付费的许可结构。
好的。已经许可超过一年的公司，他们的收入是定期增长还是相当平稳？
所以我认为我们有这两种情况的例子。例如，有一家超大规模企业的特许权使用费率每月增长约3%。另一个例子是特许权使用费在多个季度内固定。这实际上反映了这样一个事实，即根据OEM、超大规模企业的不同，问题可能有所不同。我们非常灵活，而不是僵化，实际上是为了促成最适合该特定被许可方的许可。
好的，还有最后一件事。大约两年前，您说您计划成为一家十亿美元的公司。大多数公司都有五年计划。您是否按原计划在预期的时间框架内实现目标？
是的。所以我们几乎已经走到了一半。今年将会非常好。考虑到过去三个季度的业绩记录，您现在可以推断到年底。我认为，正如 earlier 在回答可追溯到大约去年这个时候的问题时所暗示的那样，当时我认为我冒险表示今年将是Vigo创纪录的一年，事实证明，正如Jim earlier 总结的那样，在所有方面都是创纪录的一年，营收、利润、每股收益。但我们还没有达到十亿美元的一半。
那么，什么能让我们达到目标呢？好吧，仅产品收入填充晶圆厂就将使我们超过十亿美元，因为实际上该晶圆厂的产能一直在上升，特别是。有了第五代产品。第二代VPD设备更薄，通过晶圆厂的周期时间更快，每面板产能更高。因此，不用说，如果我们填满晶圆厂，仅产品收入就将超过许可业务，第三季度的快照显示许可业务年化运行率为9000万美元。您知道，我无法告诉您下一季度、下下一季度会发生什么。可能会有尚未发生的额外许可交易，但我可以告诉您，随着我们获得更多排除令，行业意识到如果产品使用Viagra IP，他们需要获得许可，否则这些产品将无法发货，未来几年将会有更多此类交易。
因此，正如 earlier 回答中所暗示的，许可业务本身从9000万美元有望在几年内达到数亿美元。而且这还不是增长机会的终点。我认为它可以远远超过那个水平。
非常感谢。
谢谢。
我们有来自DNB Capital的John Dillon的问题。请提问。
是的，再次感谢接听这个电话。伙计们，我看到有报道称，包括英伟达在内的未来AI制造商计划推出需要6000至7000安培的处理器。而你们说很多电源公司在2000安培时遇到问题。所以我的问题是，除了Vicore之外，还有什么可以为6000安培的处理器供电？
好吧，坦率地说，我认为即使在2000安培的水平上，VR和IVR以及以5、6伏（IVR的情况为1.8伏）输送千瓦级功率的总线转换器也面临根本性挑战。我认为如果我们看看GPU公司，他们无法采用VPD，因为它实际上不实用，不成熟，因为它是第一代VPD，并且具有Phil在他的准备发言中总结的复杂性。它需要很多层，难以组装，热量被困住，即使在1000安培的水平上也有很多问题，更不用说2000安培或更高了。现在有一家大型超大规模企业在这方面取得了很大进展，但同样面临着相同类型的挑战，并且难以看出未来几年GPU TPU路线图如何得到多种来源的现有电源系统能力的支持。
听起来好像没有什么能处理6000安培的电流。
这取决于情况，你知道，为了使其有意义，必须将其放在特定背景下。因为需要明确的是，对于我们的主要客户，我们多年来一直在提供数万安培的电流。但那是针对发动机的，而不是。是的，所以6000安培，如果是一个wefa级发动机，我们可以解决。我们现在处于50,000安培的水平，未来还会更高。所以这都是相对的，对吧？所有这些数字本身并没有什么神奇之处，无论是1000安培、2000安培、6000安培还是50,000安培。
我认为更相关的指标，即重要的品质因数是电流密度以及与之相关的电流倍增。为了不阻碍AI处理器路线图，您必须具有每平方毫米几安培的高电流密度，并且还需要高电流倍增。如果没有高电流倍增，那么您将被困在负载点处理器的入口点，这基本上是IVR的困境。
是的，我的观点是，听起来Vicor是唯一能够处理这些将以这种安培数运行的新处理器的公司。
我还不足以知道。做出绝对的陈述总是很危险的。对吧，
我明白。我们不知道我们不知道的事情。
我不知道有任何其他公司能够满足路线图对足够高电流密度和足够电流倍增的要求。Vigor是唯一拥有该技术的公司。先驱者，拥有大量专利，从许多不同的角度。它刚刚开始向行业展示，任何追逐我们的公司都将面临严重的问题。您可能还记得我过去说过我们的投资组合是地雷阵。开始看到人们跨过那个地雷阵 perimeter 的效果了。
我明白了。我明白了。然后，Phil，您回答了一个关于MBM销售的问题，作为具有获取产品激励的许可合同的结果。我想知道的是，我们是否会在未来一两个季度开始看到MBM销售的增长？
嗯，我认为我们拥有的MBM非常适合许多不同的应用。但John，对我们来说，重点正如Patricio所指出的，总线转换器在许多应用中都很有用。但未来不是总线转换器。我们将在未来销售很多，但真正的未来是VPD和48伏输入到我们的VPD解决方案以及负载点的电流倍增。正如Patrizio刚才解释的那样，这是公司的未来。这是公司的增长。
我明白了。但我只是想知道，作为这些合同的结果，您是否期望在未来几年看到NBM销售的增长？
我们正在看到这一点，是的。
我们会看到一些销售点。
那很好，但这不是汽车。Savage。完全明白。
干得好。干得好，伙计们。谢谢。
谢谢。女士们，先生们，至此，我们结束今天的问答环节和会议。感谢大家的参与，现在您可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。