Brendan Hoffman（首席执行官兼董事）
Yuji Okumura（首席财务官）
Akiko Okuma（首席行政官兼总法律顾问）
Michael Kupinski（Noble Capital Markets）
各位下午好。我很高兴向大家介绍Vince控股的管理层。股票代码是vnce。Noble对Vince的评级为跑赢大盘，目标价为4.50美元。该股最近表现强劲，因为公司展示了其改善现金流和盈利能力的战略。我认为未来还有更多增长空间。我鼓励大家在channelcheck.com上查看我们关于该公司的研究报告。今天与我们一同出席的有首席执行官Brendan Hoffman、首席财务官Yuji Okamura以及首席行政官Akiki Akuma。这将是一场炉边谈话，我将通过提问来为公司提供一些背景信息，并深入探讨其业务战略。
希望我能解答大部分投资者的问题。但如果您有问题，请随时在屏幕底部的对话框中输入，我会尽可能回答。话不多说，让我们开始吧。首先，让我们谈谈时尚行业本身以及贵公司在该行业中的竞争地位，并简要介绍一下贵公司在行业中的定位。
好的，当然。Michael，感谢您邀请我们。是的，时尚行业一直在不断变化。Vince已经成立25年了。我们认为自己是当代奢侈服装市场的杰出参与者。Vince以其“低调奢华”而闻名。我们主要经营高端基础款服装。羊绒衫、真丝衬衫、皮夹克、牛仔服装等。不过，我不该说“主要”，但我们很大一部分客户是奢侈品消费者，他们购买Thoreau、Cuccinelli和L. Laura Piana等品牌，并将Vince视为性价比之选。您知道，我们的竞争对手包括Rag and Bone Theory、Veronica Beard等品牌，而且我们是男女装双品牌。
虽然我们的女装业务规模更大，但我们也有完整的男装系列。我们对自己的市场定位以及根据市场变化调整的能力感到非常满意。
我在开场发言中提到过，贵公司已开始实施通过减少折扣和提高运营效率来改善基本面的战略。在最新一季度关税增加的背景下，这一战略的成效非常明显。贵公司最新一季度的现金流显著改善，超出了我的预期。我想知道，您能否描述一下公司在改善基本面的道路上处于什么阶段？如果用棒球比喻的话，我们现在处于第几局？
好吧，考虑到洋基队昨晚的表现，棒球比喻现在听起来有点敏感，但我们还是先这么说吧。我的处境比较特殊，我在2015年至2020年期间担任这里的首席执行官，离开几年后，今年年初又回来了。因此，我能够从不同角度看待公司——从2020年我离开时那个正处于上升期却遭遇新冠疫情的公司，到六七年前我重新加入时的公司。无论是Vince品牌的发展，还是团队的演变（大部分仍是我五年前离开时的团队），我都看在眼里。
我说过，他们还在这里，我既觉得有点“受辱”，又感到非常欣慰，因为他们五年后更加成熟、经验更加丰富。2024年，他们通过转型计划推动业务发展，Yuji可以详细谈谈这一点，这为我们2025年的出色表现奠定了基础。我们在年初时非常乐观，开始进行一些投资，特别是在营销和门店翻新方面，这些投资在过去几年一直被搁置。然后，我们受到了关税的冲击，您知道，在4月初，当时中国的关税高达158%，这相当于禁运，实际上使我们和大多数行业陷入了几个月的瘫痪。
但如果说有什么不同的话，那就是这让我更加确信回来是正确的选择，因为我看到团队在各个方面都迅速采取行动，想办法应对关税，做最坏的打算——一开始我们以为可能无法再在中国开展业务，因为这基本上是禁运。在那几个月里，我们的团队迅速采取行动，多元化我们的采购基地。您知道，当时我们以为中国可能会完全关闭，于是开始寻找亚洲其他地区的供应商。
我的意思是，从现在的情况来看，随着关税的变化，中国显然仍然是可行的采购地。但我们不能让任何一个国家在我们的采购基地中占比过高。因此，到2025年底，我们的采购多元化程度比2025年初要高得多，我认为这为我们提供了更大的灵活性。关于您提到的“局数”问题，考虑到2024年的出色工作，我想说在2025年初，我们可能处于第二或第三局。我们仍然处于非常早期的阶段，但前方有很多机会。用您的棒球比喻来说，关税迫使我们暂停了比赛，有点像下雨延误，所以我们专注于为应对关税做好准备。
在过去的两个月里，我们确实能够重新开始“比赛”，不仅考虑通过削减成本和提高加价率来继续提高效率的机会，还在寻找其他增长途径和收入来源，这也是六七年前吸引我回到Vince的原因。所以我仍然认为我们处于早期阶段，但对最终的“比分”非常乐观。
贵公司的团队做得非常出色。提高效率的部分努力是通过转型计划实现的。那么，在产品成本和物流优化方面，重点关注了哪些变化或领域？
是的，我会让Yuji来回答这个问题，因为他是这方面的主要推动者。
好的。您知道，去年我们启动了一项转型计划，我们设定的目标是在一年内节省1000万美元。我们很高兴我们实现了这一目标。其中，降低产品成本和关注销货成本（COGS）无疑是其中一项举措。通过优化空运和海运方式，降低直接成本和间接成本。这是成本削减方面的内容。此外，我们还关注促销活动的力度、折扣幅度、促销日历的安排，并重新制定了策略？这也是2024年计划的一部分。
我们还在2024年的计划中纳入了相当数量的销售、一般及管理费用（SG&A）和成本节约举措。
明白了。Brendan，我想回到关税和贸易政策的话题。显然，贸易政策的变化对采购和制造产生了一些影响。您能否概述一下您认为来自特定国家的风险？您提到已经从中国转移了部分采购或制造业务，以及您现在正在采取哪些措施来缓解这些风险？
好的，我们在特朗普政府第一任期内首次实施关税时就经历过类似情况。当时我在Vince，还去华盛顿作证，说明关税可能带来的影响，因为对于我们这样的品牌来说，中国在将产品推向市场方面的能力是独一无二的，不仅因为成本优势，还因为他们拥有的技术技能。所以这次关税如此之高，我认为不同之处在于税率极高——当我们的团队前往中国和亚洲与合作伙伴会面时，与六七年前不同，当时人们对从中国转移采购还有些抵触，而这次，面对158%的关税，每个人都意识到我们别无选择。
幸运的是，我们在中国的合作伙伴在亚洲其他地区设立了姊妹工厂，不仅建立了这些工厂，还派遣了一些专业人员。因此，我们很快就放心了，因为质量——这是我们绝不能妥协的——不会受到影响。所以现在，随着关税的不断变化，这有点像打地鼠游戏。但正如我之前提到的，我认为合理的策略是不要过度依赖任何一个国家。2025年初，我们在中国的采购占比超过60%，到年底将降至约25%，然后不仅在亚洲各地，还在南美洲和欧洲其他地区寻找新的采购地，实现平衡。
所以我认为这对我们来说是一个更健康的状态。尽管关税不再是158%，但仍然很高，显然。因此，负担实际上是由工厂缩短工期、我们也缩短工期（至少在2025年是这样）以及战略性地向消费者转嫁部分价格变化共同承担的。您知道，我认为我们受益于身处当代奢侈品领域，如果策略得当，我们有一定的空间提高一些价格以保护利润率。正如我上个月在几个月前的 earnings call 中提到的，当百货公司上市并看到价格变化时，我们非常高兴地发现，尽管没有人喜欢涨价，但与同行品牌也在涨价相比，他们仍然认为我们保持了价值主张。
这些价格变化在今年下半年才开始进入市场，到目前为止，市场反应令人满意。所以，您知道，在临近假期时，这些价格变化是否会被完全接受仍存在一些风险。另一方面，这也是一个机会，因为如果我们能够保持单位销量，我们只需要销售更少的单位，就能在整体收入上获得更多上行空间。所以，我们当然不希望不得不处理这些问题，但对过去五六个月我们处理问题的方式感到非常舒适、自信和自豪，这为我们未来的成功奠定了基础。
当然，我们在解决一些问题的同时，也取得了一些非常强劲的业绩。提高效率的部分努力是通过转型计划实现的。那么，在产品成本和物流优化方面，重点关注了哪些变化或领域？
是的，我会让Yuji来回答这个问题，因为他是这方面的主要推动者。
好的。您知道，去年我们启动了一项转型计划，我们设定的目标是在一年内节省1000万美元。我们很高兴我们实现了这一目标。其中，降低产品成本和关注销货成本（COGS）无疑是其中一项举措。通过优化空运和海运方式，降低直接成本和间接成本。这是成本削减方面的内容。此外，我们还关注促销活动的力度、折扣幅度、促销日历的安排，并重新制定了策略？这也是2024年计划的一部分。
我们还在2024年的计划中纳入了相当数量的销售、一般及管理费用（SG&A）和成本节约举措。
明白了。Brendan，我想回到关税和贸易政策的话题。显然，贸易政策的变化对采购和制造产生了一些影响。您能否概述一下您认为来自特定国家的风险？您提到已经从中国转移了部分采购或制造业务，以及您现在正在采取哪些措施来缓解这些风险？
好的，我们在特朗普政府第一任期内首次实施关税时就经历过类似情况。当时我在Vince，还去华盛顿作证，说明关税可能带来的影响，因为对于我们这样的品牌来说，中国在将产品推向市场方面的能力是独一无二的，不仅因为成本优势，还因为他们拥有的技术技能。所以这次关税如此之高，我认为不同之处在于税率极高——当我们的团队前往中国和亚洲与合作伙伴会面时，与六七年前不同，当时人们对从中国转移采购还有些抵触，而这次，面对158%的关税，每个人都意识到我们别无选择。
幸运的是，我们在中国的合作伙伴在亚洲其他地区设立了姊妹工厂，不仅建立了这些工厂，还派遣了一些专业人员。因此，我们很快就放心了，因为质量——这是我们绝不能妥协的——不会受到影响。所以现在，随着关税的不断变化，这有点像打地鼠游戏。但正如我之前提到的，我认为合理的策略是不要过度依赖任何一个国家。2025年初，我们在中国的采购占比超过60%，到年底将降至约25%，然后不仅在亚洲各地，还在南美洲和欧洲其他地区寻找新的采购地，实现平衡。
所以我认为这对我们来说是一个更健康的状态。尽管关税不再是158%，但仍然很高，显然。因此，负担实际上是由工厂缩短工期、我们也缩短工期（至少在2025年是这样）以及战略性地向消费者转嫁部分价格变化共同承担的。您知道，我认为我们受益于身处当代奢侈品领域，如果策略得当，我们有一定的空间提高一些价格以保护利润率。正如我上个月在 earnings call 中提到的，当百货公司上市并看到价格变化时，我们非常高兴地发现，尽管没有人喜欢涨价，但与同行品牌也在涨价相比，他们仍然认为我们保持了价值主张。
这些价格变化在今年下半年才开始进入市场，到目前为止，市场反应令人满意。所以，您知道，在临近假期时，这些价格变化是否会被完全接受仍存在一些风险。另一方面，这也是一个机会，因为如果我们能够保持单位销量，我们只需要销售更少的单位，就能在整体收入上获得更多上行空间。所以，我们当然不希望不得不处理这些问题，但对过去五六个月我们处理问题的方式感到非常舒适、自信和自豪，这为我们未来的成功奠定了基础。
当然，我们在解决一些问题的同时，也取得了一些非常强劲的业绩。您在最近的 earnings call 中提到，既然我们对关税有了更清晰的了解，您将开始对业务进行再投资。我想知道您能否详细说明一下下半年的计划？
好的，我的意思是，希望我们对关税有清晰的了解。谁知道关税会上涨还是下跌呢。不过，如果关税能降下来，我们会非常高兴。但是，是的，我们在第二季度的 earnings call 中确实提到了这一点，因为您知道，我们觉得我们已经制定了缓解计划，无论关税最终如何变化，都能让我们更加灵活。正如我之前所说，我们在年初就有能力对业务进行再投资，其中大部分是在营销方面。
由于过去几年的挑战，我们实际上无法投资于顶层营销，也就是品牌知名度营销。我们在年初开始这样做，然后在关税期间暂停了。但我认为我们第二季度零售门店的成功——我们在 earnings call 中提到过——是因为我们进行了一些顶层营销，而这通常会有一点滞后效应。所以当我们进入第三季度时，感觉更加自信，您知道，我们谨慎地恢复了一些顶层营销，您知道，这应该会在临近假期时带来回报。
例如，如果您在洛杉矶，沿着Sunrise Boulevard行驶，您会看到几个巨大的Vince广告牌，我们很高兴能够实现这一点，并希望能够扩大规模，同时也在技术方面进行一些投资，特别是在我们的直接发货（dropship）能力方面。所以原因是，这意味着我们不必拥有库存，我们可以直接从制造商发货给消费者，而这对我们来说最重要的是通过我们的被许可方——在Authentic Brand Group（ABG）的合作下，我们的被许可方正在扩大。
因此，当他们获得手袋和男士定制服装等类别的许可时，我们可以在我们的网站上展示这些产品，但由于下周即将上线的直接发货技术，我们不必承担库存风险。
嗯，我是时尚爱好者，虽然我并不总是时尚的，但我知道下半年对您来说历来都很重要。假期季即将到来。我想知道您能否谈谈假期季的计划，以及我们可以期待Vince在这个季节推出哪些新产品、款式、颜色等。
好的，正如您所说，对我们和所有零售商来说，下半年是赚钱的时候。现在在纽约，气温是60华氏度，比周一的82华氏度好多了，因为我们正在努力销售毛衣和皮大衣，天气确实有帮助。但是，您知道，在下半年的产品方面，您知道，这只是我们一直在做的事情的延续。您知道，我们以擅长的产品为基础，增加了一些新的花样，比如水煮羊绒、真丝和针织品，它们的后处理细节与过去不同。
我想说，这是我离开五年后看到的产品最大的变化。我的意思是，我认为Vince的一大优势，也是吸引我回来的原因之一，正如我所提到的，是团队的连续性。在我们的设计和生产、将产品推向市场方面，这一点尤为重要。显然，我们是一家以产品为先的公司，这个团队已经在一起七年了，经历了风风雨雨，我们也不得不做出一些改变。当新产品推向市场时，你会经历一年半的不确定期，只能祈祷能够成功。
由于团队的连续性，我们没有这种担忧。危险可能在于产品会变得陈旧。但我认为Vince的情况恰恰相反。他们在我们擅长的方面基础上，添加了一些细节，只是让产品看起来更精致，给消费者另一个购买的理由。所以当我们进入下半年时，您知道，我总是说，我们持谨慎乐观的态度，无论是在我们的批发客户（如Nordstrom和Bloomingdale's等主要客户），还是在我们的门店和电子商务业务中，客户都会继续做出积极的反应。
Brendan，我本来希望您能告诉我，我应该穿什么颜色的Vince毛衣去参加我的圣诞鸡尾酒会。
穿黑色永远不会出错。但是，您知道，我们也有一些更鲜艳的颜色，对我来说有点冒险，所以我通常会选择深色中性色。
好的。更重要的是，我想知道您能否谈谈您的客户。显然，我们正处于动荡的经济环境中，我想知道您的客户对当前经济环境有何反应？
好的。如果您说的是零售客户，您知道，特别是我们的百货公司客户，您知道，我再次使用“谨慎乐观”这个词，在我从事这个行业的35年中，我可能有33年都在用这个词。所以这并不是什么新鲜事，只是谨慎或乐观的原因不同而已。但我要特别说明的是，所有主要百货公司都对Vince品牌非常乐观。所以，您知道，我们对订单量非常满意，对产品在收银台的销售情况也非常满意。男装对我们来说是一个不断增长的类别。
您知道，我们为成为双性别品牌而感到自豪，我们已经进入了Bloomingdale's和Nordstrom的所有门店。不仅进入了所有门店，而且在这些门店中的展示方式也与五年前有明显不同——他们扩大了我们的展示空间，让消费者真正感觉像是在购买Vince品牌，而不仅仅是一些关键单品。此外，Saks Global以及Neiman's和Saks的合并也对行业产生了一些影响。但我们也对那里的机会感到乐观。
我与Richard Baker有着悠久的历史，曾管理Lord and Taylor，我们与Sachs Jackson Neiman's团队有着非常密切的关系。而且我们都属于ABG旗下的同一个正宗奢侈品集团分支，所以感觉那里有机会，并且您知道，我们乐观地认为他们已经解决了大部分资本需求，并且当我们展望2026年时，这也将是我们的一个增长机会。
我想在这里稍作休息，提醒投资者如果有问题可以提问，您知道，可以在聊天框中输入。如果没有，我将继续提问。Brendan，我想知道您能否谈谈未来的增长计划。您知道，我们在之前的电话会议中谈到过开设国内门店和国际扩张，甚至可能谈谈收购。
好的。所以我认为，从我的角度来看，Vince真正令人兴奋的是我们现在有几条发展道路，而五六年前我们只谈论Vince。现在我们认为Vince有很大的机会。随着我们扩大一些我们擅长的类别——正如我之前提到的，ABG进来并授权了一些额外的类别，我们获得25%的特许权使用费，而且还有机会在我们的直接面向消费者的渠道中展示这些产品，正如我所提到的，同时通过这些其他类别提高品牌知名度。
在过去的六周里，我们在国内新开了两家门店。一家在纳什维尔，一家在萨克拉门托。我认为，未来几年我们国内门店的数量可能不会有太大变化。我们有近50家全价门店和大约14家折扣店。我们将继续考虑开设一些门店，但随着租约到期，如果我们不能获得更好的租赁条款，我们可能会考虑关闭或整合。所以我想说这不会有太大变化。
但在国际上，我认为有开设一些门店的空间。我们今年年初在伦敦开设了第二家门店，表现非常好。这让我们有信心考虑在欧洲其他门户城市开设门店，或者看看我们是否能开设不仅在经济上可行，而且能提高品牌知名度的门店。我的意思是，我们一直有国际业务，在巴黎有展厅。但与同行相比，我们还有更多机会。
所以我认为Vince品牌有很多令人兴奋的地方，但同样令人兴奋的是，吸引我来到这里的原因之一是将我们的平台用于其他商业机会。我不一定想说收购，因为我知道我们并不是真的在收购市场上，但我们确实在市场上，并在关税前和现在都在进行对话，讨论我们如何利用我们的平台。无论是我们的设计、生产、采购、门店基础、后台，为我们可以授权的品牌、我们可以成为被许可方的品牌提供支持。
所以您知道，与正宗品牌集团（ABG）——我们的合作伙伴——在自然领域，无论是他们目前拥有的需要一些能力的品牌，还是他们在市场上寻找的品牌，我们都是他们在服装方面的奢侈合作伙伴，我们在那里有着良好的关系。所以我认为这是另一个收入来源，希望在我们摆脱关税困扰并能够专注于更多增长机会后，我们能对此有更清晰的认识。
我想给您提个建议。我希望我们能在奥兰多开一家Vince折扣店。您知道，那里有很多国际游客，所以可以建立品牌。所以只是提一下。
嗯，我们，我们。好吧，不，不，我们，我上次在这里的时候，我们在奥兰多有一家Vince门店，但后来因为租金太贵，我们不得不退出市场，因为人流量太大了。但几个月后我会去那里，我们会考察一下折扣店市场，因为您知道，那是一个很棒的折扣店市场。所以未来在奥兰多开店也不是不可能的。
好的。让我们谈谈资产负债表。我认为公司在过去几年加强资产负债表方面做得不够被认可。我想请您花点时间提醒一些新投资者，公司的发展历程，资产负债表比过去好得多的原因，以及您采取的一些行动，还有您对现在资产负债表的感受。
Yuji，你来说吧。
好的，您知道，大约两年半前，我们的长期债务余额可能在1.2亿美元左右或超过1.2亿美元。这些是两笔定期贷款，我们一直有循环贷款。通过各种交易，无论是ABG交易还是一些控制权变更事件，以及通过我们的努力，加上最新的收益，我们的长期债务余额现在约为3100万美元。我们能够大幅减少债务。当你看这3000多万美元的构成时，实际上700万美元左右是定期贷款，其余的都与循环贷款有关。
这显然会根据我们的业务需求上下波动。当你看我们的现金余额时，现金余额并不高，但这在某种程度上是故意的，因为只要我们有多余的现金，我们就会偿还循环贷款债务，这样我们就不会产生利息。所以您知道，在这方面我们有足够的可用额度，我们对目前的资产负债表结构非常满意，并且我们相信在过去两年中在这方面取得了进展。
太棒了。看起来投资者对我问的问题很满意。所以我再问最后一个问题，关于资本配置，承接您对资产负债表的评论。您在向股东返还资本方面有什么想法，比如股票回购或股息之类的？
好的，好的，Yuji，你来说吧。
好的，我的意思是，您知道，这取决于我们的增长战略以及我们想要如何筹集资金，您知道，我们肯定会考虑其中一些事情。显然，我们目前。这实际上取决于我们的需求以及为内部业务增长提供资金的情况。目前，我们能够通过现有的流动性和资本结构来管理。所以您知道，我们不太关注这方面的变化。从股东的角度来看，比如股息，我们在近期没有任何潜在计划。
明白了。这里有几个问题进来了。有一个问题是问你们还有认股权证吗？
我们没有任何认股权证。
另一个问题是你们还剩多少债务？
就像我说的，我们的长期债务余额约为3100万美元，其中700万美元左右是定期贷款，其余的都与我们之前的大股东有关。我们对他们有一笔低息债务，但除此之外，都是基于资产的循环贷款债务。
明白了。我们的时间快到了。好吧，他们说谢谢。我们的时间快到了。但在结束时，我真的要感谢Vince的管理层今天抽出时间向我们做介绍。同时，我也要感谢他们，因为股票表现良好，同时我想提醒投资者，我相信这里还有很大的增长空间，不要因为股票已经上涨就犹豫买入，在我看来，这个故事还有很多上行空间，我鼓励大家在channelcheck.com上查看我们的研究报告。感谢大家参加我们的会议，感谢大家聆听Vince的故事。
谢谢大家。
好的，谢谢。
谢谢。