Marius Merz（投资者关系主管）
Robin Vince（首席执行官）
Dermot McDonogh（首席财务官）
Mike Mayo（富国银行证券）
Glenn Schorr（Evercore ISI）
Brennan Hawken（BMO资本市场）
David Smith（Truist证券）
Alexander Blostein（高盛）
Ken Usdin（Autonomous Research）
Ebrahim Poonawala（美国银行证券）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
早上好，欢迎参加纽约梅隆银行（BNY）主办的2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。请注意，本次电话会议和网络直播将被录制，内容受版权保护。未经纽约梅隆银行同意，不得录制或转播这些材料。现在我将把电话交给纽约梅隆银行投资者关系主管Marius Merz。请讲。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加我们的第三季度业绩电话会议。我身边有我们的首席执行官Robin Vince和首席财务官Dermot McDonogh。一如既往，我们将参考季度更新演示文稿，该文稿可在我们网站的投资者关系页面（bny.com）上找到。我要指出的是，我们的发言将包含前瞻性陈述和非GAAP指标。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关这些陈述和非GAAP指标的信息，请参见业绩新闻稿、财务补充资料和季度更新演示文稿，所有这些都可在我们网站的投资者关系页面上找到。本次电话会议上的前瞻性陈述仅代表2025年10月16日的观点，不会更新。
接下来，我将把发言权交给Robin。
谢谢Marius。各位早上好，感谢大家参加我们的会议。在Dermot更详细地介绍本季度财务数据之前，我先简要介绍几个亮点。如季度更新演示文稿第二页所总结，纽约梅隆银行报告了又一个强劲的季度业绩。创纪录的收入达到51亿美元，同比增长9%。我们看到了广泛的增长势头，包括构成我们证券服务以及市场与财富服务部门的各个平台均实现了两位数的收入增长，并且我们实现了约500个基点的正经营杠杆。我们的税前利润率提高到36%，有形普通股回报率达到26%。
综合来看，我们报告的每股收益为1.88美元，同比增长25%。第三季度的运营环境基本具有建设性。尽管劳动力市场降温，通胀率仍高于美联储2%的目标，但美国经济保持韧性，股票市场继续攀升，信贷利差保持紧张，美联储最终在我们的各个平台上恢复了降息。我们看到客户余额稳步增长，以及强劲的交易、清算和结算活动。虽然美国税收立法的最终确定和放松监管的前景对经济前景是积极因素，但不确定性和多重尾部风险仍然存在。
例如，地缘政治状况、贸易政策、全球财政赤字以及市场热情的可持续性等。在这种背景下，我们继续执行"重新构想纽约梅隆银行"的使命。这包括我们的两个核心转型项目：新的商业模型和我们的平台运营模型。两者都在继续取得成果，并且都有很大的发展空间。我们最近迎来了新商业模型实施一周年。第一年的重点是将公司团结起来，调整团队，并证明当我们作为一个整体的纽约梅隆银行时，我们能够取得成功。现在我们正在提高标准。
我们商业模型的下一阶段是将作为一个整体运营的习惯融入我们的日常工作节奏，并从仅仅连接各个环节转变为以速度和规模提供集成解决方案。我们很高兴在第三季度宣布了几项胜利，这些胜利表明纽约梅隆银行正在为我们的长期和新客户推动增长。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）是我们近三十年的客户，扩大了与纽约梅隆银行的合作关系，为其美国上市的ETF产品提供全套资产服务和外汇能力，利用我们市场领先的平台支持其增长最快的业务之一。
还有与我们有20年合作关系的TIAA。Pershing昨天宣布，他们选择我们的Wove平台作为TIAA财富管理公司的经纪交易商、投资顾问和银行托管业务的统一财富解决方案。我们早期对数字资产领域的投入，加上几个世纪以来定义纽约梅隆银行的安全性、可扩展性和创新原则，现在使我们能够支持机构对数字资产产品日益增长的采用。仅举本季度的一个例子，总部位于新加坡的领先现实世界资产代币化平台Openeden任命纽约梅隆银行为其旗舰代币化美国国库券基金 underlying资产的投资经理和主要托管人。随着全球资本市场向全天候运营模式发展，区块链技术和数字资产采用正成为重要的推动因素。在提高货币市场基金份额实用性的重要一步中，我们宣布与高盛合作开展一项协作计划，通过区块链技术在我们的Liquidity Direct平台上维护客户对选定货币市场基金所有权的镜像记录。这包括我们自己的纽约梅隆投资公司Dreyfus Treasury Securities Cash Management Fund的新代币支持份额类别。我们对美国监管环境的发展感到鼓舞，这将进一步推动代币化产品的发展，并允许我们支持客户向更多链上金融世界过渡。
所有这些产品创新，加上我们的商业模型2.0，使我们能够为客户提供更多价值，并推动更高和更可持续的有机增长。展望未来，转向我们的另一项转型，即向平台运营模式的持续过渡。目前已有70%的员工在该模式下工作，我们预计将在明年完成剩余的转型。虽然仍处于早期阶段，但我们继续看到有意义的成果证明，例如更快的客户入职、更自动化的复杂资产净值交付以及更现代化的 billing流程。我们在该模式上的进展正在创造真正的能力，用于投资增长、为客户创新以及推动我们的文化。我们的经验是，平台初始启动后需要12到18个月，团队才能开始实现这种新工作方式的全部好处。这意味着，虽然我们将在明年秋季之前完全在新模式下运营，但我们预计要到2028年初才能看到这些新运营节奏的全部好处。随着我们在两项转型计划以及公司更广泛的重新构想方面继续取得稳步进展，我们始终关注下一步。
一个典型例子是我们如何拥抱人工智能的力量和益处。本季度，我们宣布与匹兹堡的卡内基梅隆大学合作，在卡内基梅隆大学创建纽约梅隆银行人工智能实验室。通过结合卡内基梅隆大学的学术领导力和纽约梅隆银行的市场专业知识，我们将推进人工智能研究、负责任的治理和部署。在纽约梅隆银行，人工智能适用于所有人、所有地方和所有事物。我们的投资重点是创建技术基础以加快速度，但采用和成功最终由文化驱动。通过让纽约梅隆银行的每个人都能使用人工智能，我们旨在培养熟练度，并为员工创造专注于更高价值工作的能力。
这转化为我们如何为客户服务和更广泛地创新。上个月，我们推出了纽约梅隆银行人工智能平台的下一版本Eliza 2.0，它更智能、更快且更易于使用。在全公司范围内，我们的员工正在共同努力将人工智能解决方案嵌入到我们的工作流程中。到第三季度末，我们已有117个人工智能解决方案投入生产。与上一季度相比增长了75%，其中包括帮助识别新业务线索、编写代码、自动化支付处理、加速客户入职和提高对账自动化程度的智能体。我们还利用AgentIQ AI部署数字员工。
已有100多名数字员工与我们的员工并肩工作，从事支付验证和代码修复等任务。我们相信我们的人工智能机会巨大，我们正以紧迫感追求这一机会。在我将发言权交给Dermot之前，我想最后感谢我们员工的出色工作。当我访问世界各地的办公室并与团队交流时，公司内部的热情和动力是显而易见的。正是我们的员工和文化推动我们前进，实现为客户和股东释放纽约梅隆银行全部潜力的使命。
我们正有目的地执行，推动我们的文化以更好地运营公司，以便我们能为客户提供更多价值。我们面前还有很多工作要做，但无论是我们报告的财务数据还是公司未来成功的领先指标，都清楚地显示出进展，这让我们对战略的有效性充满信心。
接下来，交给你，Dermot。
谢谢Robin，各位早上好。
我将从演示文稿第三页的第三季度合并财务结果开始。总收入为51亿美元，同比增长9%。费用收入增长7%，其中包括来自证券服务和市场财富服务部门的投资服务费用增长10%，这得益于新增业务、更高的客户活动和市场价值。投资管理和业绩费用下降2%，反映了资产管理规模（AUM）流动的组合、我们在前几个季度讨论的某些回扣调整以及较低的业绩费用，但部分被更高的市场价值和美元走弱的有利影响所抵消。
虽然未在页面上显示，但我要指出，全公司57.8万亿美元的客户资产（AUCA）同比增长11%，反映了客户流入和更高的市场价值。2.1万亿美元的管理资产（AUM）同比持平，反映了更高的市场价值被累计净流出所抵消。外汇收入同比下降5%，反映了企业财务活动的影响，但部分被客户活动的增长所抵消。本季度投资和其他收入为2.08亿美元，包括1200万美元的处置收益。净利息收入为12亿美元，同比增长18%，这得益于到期投资证券以更高收益率的持续再投资以及资产负债表增长，但部分被存款组合的变化所抵消。本季度信贷损失拨备为700万美元的收益，主要由宏观经济预测的变化驱动，但部分被与商业房地产相关的更高准备金所抵消。
支出为32亿美元，同比增长4%，无论是报告数据还是调整后数据均如此。不包括特殊项目的差异反映了更高的投资、员工绩效加薪、与收入相关的更高支出以及美元走弱的不利影响，但部分被效率节约所抵消。综合来看，我们报告的每股收益为1.88美元，同比增长25%；不包括特殊项目的影响，每股收益为1.91美元，同比增长26%。本季度我们报告的税前利润率为36%，有形普通股回报率为26%。
转向第四页的资本和流动性。第三季度的一级杠杆率为6.1%，与上一季度持平。CET1比率从上一季度的11.5%上升至11.7%，反映了通过收益产生的资本和累计其他综合收益的净增加，但部分被通过普通股回购和股息进行的资本回报所抵消。风险加权资产环比增长1%。在第三季度，我们向普通股股东返还了约12亿美元的资本，使得年初至今的总派息率达到92%。关于流动性，合并流动性覆盖率为112%，环比持平；合并净稳定资金比率为130%，而上一季度为131%。
接下来是第五页的净利息收入和资产负债表趋势。净利息收入为12亿美元，同比增长18%，环比增长3%。净利息收入增长得益于到期证券以更高收益率的再投资，但部分被存款组合的变化所抵消。平均存款余额环比持平，因为夏季典型的季节性下降被与CLO活动和并购托管相关的特殊客户余额所抵消。非计息存款增长3%，计息存款环比下降1%。因此，平均有息资产也环比持平。
现金和逆回购余额下降2%，贷款增长2%，投资证券余额环比增长1%。转向第六页的业务部门。证券服务部门报告的总收入为25亿美元，同比增长11%。资产服务的投资服务费用同比增长12%，反映了强劲的同比增长，这得益于更高的客户活动和市场价值。当我们支持客户依靠我们的平台发展业务时，我们也从有吸引力市场的长期增长中受益。
第三季度，我们的ETF客户资产（AUCA）表现优于市场增长，同比增长35%，这得益于更高的市场价值、客户流入和新增业务；在另类投资方面，客户资产同比增长12%，其中私人市场部门尤为强劲。同样值得强调的是，本季度几乎一半的资产服务业务胜利代表了多业务线解决方案，突显了我们"一个纽约梅隆银行"战略的有效性日益提高以及新商业模型的推动作用。在发行人服务方面，投资服务费用增长10%，主要得益于整个部门存托凭证业务的强劲客户活动。
外汇收入同比增长4%，得益于更高的客户交易量。该部门的净利息收入同比增长10%。部门支出为17亿美元，同比增长6%，这得益于更高的投资、遣散费、与收入相关的支出和员工绩效加薪，但部分被效率节约所抵消。证券服务部门报告的税前收入为8.06亿美元，同比增长26%，税前利润率为33%。转向第七页的市场与财富服务部门。我们的市场与财富服务部门报告的总收入为18亿美元，同比增长14%。
投资服务费用总额同比增长9%。在Pershing，投资服务费用增长7%，反映了更高的市场价值和客户活动。本季度新增资产为30亿美元，得益于现有和新客户的流入，但部分被上一年失去的业务转换所抵消。展望未来，随着我们在第三季度完成此前披露的业务转换，我们预计新增资产增长将重新加速。在清算和抵押品管理方面，投资服务费用增长12%，得益于抵押品管理余额和清算量的广泛增长。
平均抵押品余额同比增长14%，现有和新客户均实现增长；在国库服务方面，投资服务费用增长7%，主要反映了新增业务。该部门的净利息收入同比增长26%。部门支出为8.95亿美元，同比增长7%，这得益于更高的投资、员工绩效加薪和与收入相关的更高支出，但部分被效率节约所抵消。综合来看，我们的市场与财富服务部门报告的税前收入为8.75亿美元，同比增长24%，税前利润率为50%。转向第八页的投资与财富管理部门。我们的投资与财富管理部门报告的总收入为8.24亿美元，同比下降3%。
投资管理费用同比下降1%，反映了资产管理规模流动的组合、某些回扣的调整，但部分被更高的市场价值和美元走弱的有利影响所抵消。部门支出为6.4亿美元，同比下降5%，这得益于与收入相关的支出减少和效率节约，但部分被员工绩效加薪、更高的投资和美元走弱的不利影响所抵消。投资与财富管理部门报告的税前收入为1.84亿美元，同比增长5%，税前利润率扩大至22%。正如我 earlier 提到的，2.1万亿美元的管理资产同比持平。
第三季度，我们看到长期策略净流出330亿美元，现金财富管理净流入340亿美元。3480亿美元的客户资产同比增长5%，主要得益于更高的市场价值，但部分被累计净流出所抵消。花一点时间回顾我们的投资与财富管理部门，在过去一年的新领导下，我们已开始采取重要步骤进行重组、精简运营，并开始使该业务能够利用纽约梅隆银行更广泛的平台组合。此外，我们已开始通过多项战略招聘和内部调动来加强团队，以进一步强化产品分销和客户覆盖专业知识。
在此过程中，我们注意保护各个投资公司独特的投资流程。虽然我们仍处于释放投资与财富管理、证券服务和Pershing协同增长机会的早期阶段，但过去几个月的进展令我们感到鼓舞。第九页显示了其他部门的结果。对于该部门，我只想指出，收入同比下降主要是由于证券净损失增加，而环比增长主要反映了房地产出售实现的收益。
我将以今年剩余时间的财务展望结束。在强劲的第三季度之后，我们预计第四季度净利息收入将大致环比持平，这最终将使2025年全年净利息收入同比增长12%。我们继续预计全年不包括特殊项目的支出同比增长约3%。我们目前预计第四季度的有效税率约为21%，这将使全年有效税率处于21%至22%的范围内。
最后，我们预计将继续以与2025年全年总派息率90%至100%一致的速度返还资本。总而言之，我们的业绩反映了我们全球团队的纪律性执行和集体努力。我们对进展感到鼓舞，并继续专注于为客户和股东创造一致的长期价值。
接下来，操作员，请打开电话线路。
如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。提醒一下，请将问题限制为一个主要问题和一个相关的后续问题。我们将接受来自富国银行证券的Mike Mayo的第一个问题。
嗨。我的问题是，您将这种同比增长中有多少归因于您所采取的行动，又有多少归因于总体良好的市场背景？我知道你们现在有了新的商业模型"一个纽约梅隆银行"。我知道你们的平台运营模型已完成70%。我也知道你们有Eliza 1.0。所以你们有很多举措正在进行。所以我相信你们可以声称一些功劳，但可能不是全部功劳。而且可能在某个季度，市场会暴跌，情况看起来不那么好。那么有多少是由于你们所做的事情，有多少是由于市场？
嘿Mike，早上好，我是Dermot。让我们回顾过去几个季度，在Robin和我的准备发言中，商业模型和平台运营模型的交叉点确实使公司处于比以前更好的位置，以便在市场机会出现时（过去几个季度市场一直具有建设性）能够利用这些机会。这是第一点，我认为这是重要的第一点，以前当市场具有建设性时，纽约梅隆银行并不总是能够利用这一点。
第二点，随着商业模型实施一周年和平台运营模型的多年分阶段实施，我们现在能够为客户整合解决方案，并实现我们在前几个季度讨论过的交叉销售，但现在你可以在执行中看到这一点。在准备发言中，我们谈到了本季度资产服务业务的胜利，其中近一半是由于我们能够向资产服务的现有客户销售多业务线解决方案。因此，当你退后一步看那7%的费用增长时，它是有机增长、更高的市场水平和外汇的混合体。所以以上所有因素都有，而且每个因素的比例相当均衡，我会说。因此，我们对能够推动公司的有机增长感到非常满意，尤其是今年。
Mike，我想在这之上补充几点，因为我们九个月前讨论过beta和大趋势的概念，你说得对，市场背景确实非常具有建设性。但我们所做的是逐渐重新定位和发展公司，以便能够更多地利用这种背景。正如Dermot提到的，这一点很重要。当市场具有建设性时，纽约梅隆银行能够利用这一点，这在以前并不总是如此。
另一点是，商业模型实施一年，平台运营模型是多年分阶段实施，我们现在能够为客户整合解决方案，实现交叉销售，这在以前是做不到的。现在你可以看到执行成果，比如本季度资产服务业务的胜利中近一半是多业务线销售。所以7%的费用增长中，有机增长、市场增长、外汇等因素都有，比例均衡。我们对今年的有机增长非常满意。
谢谢，Rob。谢谢，Rob。谢谢，Dermot。
好的。谢谢，Glenn。
我们将接受来自蒙特利尔银行的Brennan Hawken的下一个问题。
早上好。感谢回答我的问题。Dermot，你刚才提到了托管业务，我们已经在资本市场领域有一段时间了，我们开始看到IPO活动的公告，这通常对证券借贷是有利的。在这方面你看到了哪些早期趋势？如果资本市场环境保持下去，我们应该如何建模这些收入线？
早上好，Brennan。感谢你的问题。你刚才的问题有点断断续续，Brennan，所以你能再重复一遍吗？资本市场活动与我们业务的哪个方面相关。抱歉。
是的，抱歉，Dermot。是证券借贷部分，比如我们看到由于并购套利、IPO活动等，难以借入的证券开始增加。所以我很好奇这对证券借贷业务未来的影响，以及我们应该如何看待。
所以在这个特定方面，我们没有看到任何明显的变化，或者说，没有什么我想提请你注意的、我们认为是阶跃式变化的、可以作为未来潜力亮点的东西。但你知道，我们是世界上最大的代理贷款人，所以我们预计这对我们来说是一项很好的业务。我们非常关注它。但在这次电话会议上，我没有什么要强调的。
是的，Brennan，我想补充一点，这是一项好业务，很重要的业务，但它最大的价值实际上是与我们更广泛的抵押品管理业务的关联性，因为它不仅是借贷，还包括再投资。还包括我们的新产品Collateral 1，它将全球更广泛的抵押品管理整合到整个组合中。因此，我们成为客户在所有这些不同组件方面的一站式服务。如果他们与我们进行证券借贷，其中一些其他业务就会特别有吸引力。但我认为你问题的核心是资本市场活动如何推动我们，实际上更多的是公司信托平台，如你提到的存托凭证、债务资本市场、整体市场等。虽然借贷活动是其中的一部分，但在我们资本市场的整体布局中，它是较小的一部分。
明白了。谢谢你的说明。我很感激。Dermot，你提到退出工作已经完成。那么在财富管理方面。Pershing的DARTS（日均交易）有点疲软，看起来比典型的夏季放缓更为明显。也许你能解释一下原因？另外，你们最近与TIAA财富管理业务达成了一项不错的Wove平台合作。我当然熟悉TIAA的资产管理业务，但你能帮助我们了解财富管理业务的规模以及我们可以从中期待什么吗？
关于Wove平台，我们现在已有50多个客户签约。我们对TIAA的公告感到非常高兴和自豪。与这个非常重要的客户进行了大量讨论。正如Robin所说，他们与我们合作了很长时间，我们很高兴能够以新的差异化方式为他们服务。当你退后一步看Pershing整体业务时，在过去12个月里，我们经历了这种业务转换。在之前的12个月里，我们完成了第一共和国银行的转换。
因此，总体而言，业绩中存在一些干扰因素，有时由于业务转换，我们看不到业务的潜在表现。但我想说，今年Pershing整体表现良好。第二季度活动水平很高，我会说DARTS很高是因为"解放日"前后客户行为的所有活动。第三季度在业务上通常较为安静。
当我们退后一步思考Pershing时，它是财富科技领域3万亿美元的业务，你看到有新的进入者，我们喜欢竞争，新进入者的到来让我们能够展示我们为客户提供的服务。所以，我们对这项业务感到兴奋，对增长潜力感到兴奋。随着业务转换的完成，我们预计今年剩余时间新增资产增长将重新加速。
太好了。谢谢你回答我的问题。
我们将接受来自Truist证券的David Smith的下一个问题。
早上好。你提到货币市场生态系统现在可能面临一些潜在的动荡和阻力，一方面是稳定币的兴起，另一方面是利率下降的背景。你认为这两者中的任何一个会对费率造成压力吗？在过去十年左右的时间里，基金领域的这个领域是否比股票和固定收益领域面临的压力更小？
David，我不会将正在发生的事情描述为动荡。坦率地说，我认为这是机会。你说得对。货币市场基金已达到创纪录水平，基本上接近8万亿美元，几乎每个季度都创下新高。我们在这个业务中，但我们从很多不同的角度参与这个业务。我认为值得反思一下，因为我们通过Dreyfus货币市场基金参与其中。这是一个大型基金，大约4500亿美元。这是一个重要的参与。但我们也通过Liquidity Direct业务、抵押品业务、托管业务、信托业务参与其中。
因此，这是另一个我们通过所有不同平台广泛接触的行业。现在正在发生演变，我们正在谈论货币市场基金的链上能力。我不认为这对它们来说是动荡。我认为这是技术演变。问题是，我们是否有能够支持这种技术演变的平台？答案是肯定的，因为我们在数字资产方面的投资。因此，我们帮助管理从传统货币市场基金到更多数字资产货币市场基金的过渡的能力，是我们明确表示我们可以做到的事情。
这与共同基金、ETF、单独账户的市场结构演变没有什么不同。当市场结构演变时，除非你无法赶上下一次演变，否则它并不具有威胁性。我们已经投资以能够赶上它。此外，现在我们有稳定币。你说得对，它们可以成为货币市场基金的竞争对手，但它们与货币市场基金非常相似。本质上，它是高质量资产的集合，但它们具有额外的流动性特征。
我们处于流动性业务中，因为我们有国库服务业务、清算业务、抵押品管理业务。因此，处于交易流动性业务实际上给了我们货币市场基金所不具备的新特征，因为它们不是流动性资产。因此，我们对这种演变感到非常兴奋。同样，这是我们战略的理念：识别大趋势，我们是否有平台能够利用这种演变？我们已经投资以能够做到这一点。
谢谢。Dermot，你提到本季度几乎一半的服务业务胜利是多业务线解决方案。与2024年和今年上半年相比，这一比例如何？
我没有确切的数字，因为随着商业模型实施一年，我们正在建立遥测系统来越来越多地跟踪这一点。因此，展望未来，我们将更成熟地向您传达这些指标。但我们从今年开始跟踪，我们没有回顾去年或前年，因为追溯起来需要大量手动工作。但趋势是存在的，正如我们多次谈到的，在Katinka的商业领导下，将公司整合在一起确实推动了强大的转型。所以我们的联系更加紧密。这就是我要说的。
只是方向上，你会说它有所提高还是大幅提高？很难确定具体数字。
我会说它有所提高。说大幅提高可能太强了，但我会说它有意义地提高了。去年，我们有WisdomTree，我们向一个客户销售了四条业务线。今年，我们看到更多像WisdomTree这样的解决方案被提供给资产服务的现有客户。而去年WisdomTree是一个新客户。所以我们正在向现有客户提供更多服务，这是战略的核心部分。
谢谢。
我们的下一个问题来自高盛的Alexander Blostein。
谢谢。嘿Robin和Dermot，早上好。我想问你们关于长期经营杠杆的问题。显然今年取得了非常强劲的进展，并在第三季度继续保持，而且显然利润率扩张既是收入的函数，也是费用控制和效率的函数。但当你展望未来，你指出平台的许多效率收益将在2027年底和2028年左右实现。此外，你们还有各种AI效率正在推进。那么，考虑到今年迄今30%多的公司整体利润率，以及未来的机会，你们认为利润率可能达到什么水平？理解你们可能不想在这次电话会议上设定一个明确的目标，但有助于了解你们的想法。
好的，这个问题包含几个方面。当我们反思并回到2022年秋季高盛会议时，在过去近三年中，我们一直持续实现正经营杠杆，在某些情况下表现超出预期。所以我认为这是我们第五或第六个季度持续实现正经营杠杆。这确实回到了Robin提出的三大支柱的飞轮效应：为客户提供更多价值、更好地运营公司、推动文化。
当5万名员工和谐地共同努力实现这一目标时，这确实创造了卓越的表现。所以我们非常满意。每个季度都是稳定执行的又一个迹象。因此，这是由文化驱动的势头飞轮。如果你回顾过去15年的所有同行群体，我们说公司的平均正经营杠杆是多少，最好的是150个基点的正经营杠杆。
在过去三年中，我们一直持续超过这一水平。但在内部，我们觉得在某种程度上仍处于早期阶段。当Robin写第一封股东信时，他对我们的战略采取了十年的视角。所以从十年的角度来看，我们已经进入第三年，所以可以说我们所做的所有事情都还处于相对早期的阶段。当我们深入讨论两个转型项目（商业模型和平台运营模型）时，我们还没有谈论我们想在产品和创新领域做什么。
我们最近聘请了Carolyn Weinberg来领导这项业务。所以我们期望Carolyn能像Katinka在过去几年那样取得成功。而且我们还没有考虑到AI随着时间的推移将为公司带来的增长和效率机会。所以我们对未来能够实现这些回报感到非常乐观。
太好了，这非常有帮助。我的第二个问题，或者说是后续问题，只是关于净利息收入的澄清。我相信在过去，你们内部试图专注于2026年，并试图使资产负债表对较低利率的逆风保持中性。想知道这是否仍然是情况。当你考虑第四季度的指引时，假设你们能够成功保持净息差大致持平，这是否是2026年全年净利息收入的合理起点？
我认为去年我们对今年资产负债表的设置感到非常满意，即所谓的"杰克逊霍尔转向"。2024年夏季，我们做了很多工作来实现你们现在在2025年看到的结果。我们复制了这种思维和模型，并主动为2026年重新定位资产负债表。我们做了很多工作和定位。所以关于你问题的后半部分，我会说第四季度是2026年的良好起点。
太好了。非常感谢。
我们将接受来自Autonomous的Ken Usdin的下一个问题。
嘿伙计们，你们好吗？早上好。我想问一个更长期的问题，显然在加密货币和稳定币领域有很多公告，关于纽约梅隆银行和行业的新产品和新服务。我想知道你们如何开始思考纽约梅隆银行在收入方面的总可寻址市场（TAM）。从市场上的名义价值来看，我们看到了机会，但这如何转化为纽约梅隆银行的收入？你期望它来自哪些领域？有没有关于它何时开始显现的看法？
当然，Ken。我们在数字资产方面着眼于长期。我们大约三年前开始了这段旅程，将其视为一项潜在有趣的技术。在那个阶段，显然有一些非常热情的支持者。但它已经建立并变得更加主流，被接受为一项技术。我们看到了这项技术的前景。我们长期以来一直处于技术演变业务中。我们仍然有一些分类账，以前是羽毛笔和墨水，然后是印刷，然后是计算机。现在我们认为这对某些类型的资产和某些类型的交易来说是一种新的记录方式，提高资产的流动性，提高交易记录的效率等等。
所以我们看到了这项技术的前景，并相应地进行了投资。而且范围很广，因为它不仅是稳定币，还包括数字资产托管。我们是第一家能够原生托管比特币和其他数字资产的美国全球系统重要性银行（GSIB）。然后是我们谈到的整个流动性对话，我们认为这非常令人兴奋。所以它不仅仅是稳定币，但我们是稳定币生态系统的大力支持者。有趣的是，由于早期深入这个生态系统，我们成为了许多这些公司传统服务的真正首选合作伙伴，因为他们说"纽约梅隆银行，你懂的"，并希望我们提供所有这些传统服务。
他们需要转账代理、托管、出入金和资产管理等方面的能力，以便能够提供这些服务。所以我们已经与这些客户建立了联系，现在我们正在参与下一次演变。我们在基础设施、金融市场赋能、全球资本市场业务中。有很多不同的东西。你将我们的清算能力、抵押品能力、资金流动的流动性能力结合起来，能够帮助稳定币前景更快地发展。所以这是一个非常有趣的领域。还处于早期阶段。这是一个多年的事情，但我们为选择性做好了准备。
好的，明白了。那么，关于费用方面的后续问题。Alex earlier 询问了经营杠杆。我只想确认一下。全年费用增长3%意味着第四季度同比增长约2%。我并不是说季度之间费用增长有很多可变性，但平台化是否开始在控制费用增长方面有所帮助，因为你考虑杠杆时，可以更好地控制总体费用增长率？我知道你今年早些时候说过，如果收入更好，那总是花钱的好时机。所以关于基础费用增长的方向思考。谢谢。
我不会说我刚才说了你的意思。我认为鉴于市场更具建设性，我不会主张为了花钱而花钱，因为收入增加了，希望我们已经赢得了你们所有人的信任，在过去几年里，我们是资本和费用基础的优秀管理者，我们在分配费用预算方面是有纪律的。
今年，我们预计整个公司将产生约5亿美元的效率，即更好地运营公司。我们已将这5亿美元重新部署到增长投资中。我们本周召开了董事会会议，他们总是问我们是否投资足够，鉴于市场现状，我们是否应该做得更多？因此，当我们进入2026年及以后的规划季节时，我们正在广泛研究如何在未来实现正经营杠杆，这是我们的北极星，在节省成本的同时进行部署。
但具体到你的问题，我们对3%的指引感到满意，在过去三年的背景下，2022年增长8%，2023年增长2.7%，去年大致持平，今年年初我们指引1%至2%。现在，由于与收入相关的费用和我们开展的其他几项举措，我们在年中将指引上调至约3%。我们对目前的情况感到非常满意。总体而言，考虑到通胀水平以及与AI相关的资本支出等，我们对今年取得的成就感到非常满意。
谢谢，Dermot。
我们将接受来自美国银行的Ebrahim Poonawala的下一个问题。
早上好。我有几个后续问题，Robin。回到数字资产部分，虽然仍处于早期阶段。但是，如果向链上代币化的转变加速，你认为这对纽约梅隆银行的收入利润率是破坏性的、增值的，还是仅仅是客户保留工具，让你更有可能保留想要转型的客户？我只是想知道在这个范围内，它是更大的风险因素还是有切实的收入机会？
哦，当然有切实的收入机会。当然，像任何市场结构变化或新技术出现一样，如果你把头埋在沙子里什么都不做，希望它消失或忽视它，就会有破坏风险。我认为这在金融市场的几代变化中都是如此。所以我们将其视为某些类型资产和某些类型活动的环境变化，可能更适合某些资产和活动，而不是其他资产和活动。以贷款为例。
贷款相当繁琐。我们是大型贷款管理员。我们为CLO和其他市场参与者提供大量解决方案。如果你只看我们15万亿美元的公司信托业务的一部分。但它们在交易后空间中管理起来相当繁琐。它们非常定制化，有很多服务相关内容。因此，看到数字资产代币化为这类资产带来更高效率的机会。这很难，但并非不可能，这是市场结构的演变。
对于传统股票、传统干净的政府债券，可能很难创造更多效率。这可能为资产创造全天候流动性的特征。所以它要么使市场更有效率（我们喜欢，因为我们是规模参与者），要么开辟新的机会，能够全天候交易某些资产，能够在半夜几秒内将抵押品转换为个别证券和现金。这非常令人兴奋。而且这种流动性、增加的流动性，因为我们也在交易业务中，而不仅仅是存储业务中。我们看到了从中受益的机会。
所以我们对这一点持开放态度。在我们业务的某些领域，收入方面的利润率可能会受到某些事情的压力。但在收入方面也有机会，我们认为在效率方面有很多参与空间。但这关乎文化、态度和投资。我们聘请了Caroline Weinberg作为我们的第一位产品和创新主管。她在数字资产领域是深度专家。她过去在其他公司在该领域做了重要的事情。现在她在这里为我们创新。所以，我会说，总体而言，非常兴奋，但也对变化中必须正确把握的事实持开放态度。
明白了。这很有帮助。我想另一个单独的问题，非常具体地关于你们如何考虑股票回购。这是一个轻资产模型。在当前水平上，你们是否关心回购对账面价值的稀释，或者从估值角度来看，这是否影响你们回购股票的意愿，或者与一年前相比是否相对不变？
我会说大致是后者，与一年前相比相对不变。我们年初指引为±100%。今年并不是大多数市场参与者在1月份预期的那样。我们倾向于保守。所以你看到92%。这实际上是由于在市场动荡、地缘政治等情况下，在一级杠杆率的高端运行的保守倾向。但正如我在准备发言中所说，我们全年将在90%至100%之间。更广泛地说，你指出了，Ebrahim，我们是轻资本业务模式。如果我们看不到超过资本成本的部署机会，我们将返还资本。我们将按照股东的期望将其返还给股东。
而且，Ebrahim，当我们审视我们的业务，正如我们在电话会议的准备发言和问答中所谈到的，我们对我们正在走的道路感到兴奋。商业模型实施一年。距离完成平台运营模型的实施还有一年。但在那之后12到18个月，我们预计将获得持续的收益。我们正处于AI旅程的开始，但我们看到了很大的发展空间。所以在内部，我们当然对公司的进展感到满意。我们对股价感到满意。但当我们看到发展空间时，感觉不像"哦，天哪，我们应该停止回购，它被高估了"。对我们来说不是这样的感觉。所以这感觉像是一个发展空间的机会。所以我们当然不觉得我们已经走到了路的尽头。
非常清楚。谢谢你们俩。
我们将接受来自摩根士丹利的Betsy Graseck的下一个问题。
嗨，早上好。
早上好，Betsy。
你好。你能听到我吗？好的，谢谢。那么，Robin，这是因为你预计能再实现多少年的正经营杠杆？这可能是你对股价前景的看法与市场看法不同的部分原因，特别是考虑到部分经营杠杆是通过裁员实现的。显然，这种速度不可能永远持续。所以一些关于这方面的说明会有帮助。
好消息是，永远和很长一段时间之间有很大的区别。我们看到，简而言之，答案是当我们审视投入时，我们过去一两年在没有产出的情况下谈论了这些投入。现在我们可以谈论产出，因为我们的团队在过去三年所做的工作已经产生了价值。但我们仍然谈论投入，正是因为我们想给你透明度，我们仍在投入很多新的东西，这些东西将产生价值。
商业模型就是一个很好的例子，这就是为什么我们不断重申它。它只有一年的成熟度，当你看看我们如何将所有销售人员聚集在一起，建立新的节奏，将他们嵌入公司，再加上我回答Mike第一个问题时提到的广度，所有这些不同的平台及其性质，我们觉得随着成熟度的提高，销售方面有很大的发展空间。平台运营模型不仅仅是效率，正如我们之前告诉你的。它非常注重为客户提供更高的速度和敏捷性。
如果你在明年年底完成实施后再增加12到18个月，你会进入2028年，然后你才会期望获得全面的持续收益、敏捷性收益、运营节奏，这使我们能够在技术、流程和重新构想方面全速前进。因为平台在很大程度上是达到目的的手段。所以当你考虑所有这些，考虑到我们已经将平台业务的税前收入贡献提高了约10%，这些业务的利润率自然高于公司其他业务。
这增加了投资和财富管理的增值，而这尚未真正加入利润率派对。所以那里有机会。当你考虑所有这些，我们看到了很多发展空间。所以我们内部坐在这里，当然对公司的进展感到满意。我们对股价感到满意。但当我们看到发展空间时，感觉我们仍处于早期阶段，才刚刚开始。所以这就是我们现在的处境。这就是公司的感受。再次，谈论理论上旨在创造的投入，到目前为止，我们的记录是我们能够做到这一点，创造未来的产出。
那么后续问题是关于稳定币，你们计划发行纽约梅隆银行稳定币吗？
我们不会就未来产品的具体情况发表评论，但我想把你拉回到更广泛的评论，Betsy，我们处于基础设施、资本市场赋能业务中。我们处于轨道业务中。我们与稳定币合作，为其他人的稳定币提供支持，这确实是我们战略的核心，即为客户向这些生态系统的转型提供支持。我们今天支持最大的稳定币发行商。有很多人有兴趣推出稳定币。我们确实拥有全套服务来支持它们。我期望随着时间的推移，参与者希望在内部使用自己版本的稳定币来运营公司，但他们不会有规模或兴趣创建所有基础设施。
因此，他们将转向其他稳定币提供商，并转向合作伙伴来支持他们自己对这些东西的使用。我认为这是我们思考业务机会的最佳点。
好的，所以如果有纽约梅隆银行特定稳定币的机会，你会执行它，否则不会。
对我们来说，这是关于支持稳定币生态系统，我们能够做到这一点的最佳方式是提供稳定币能够蓬勃发展的能力，并帮助其他人使他们的稳定币蓬勃发展。现在，我们可能必须构建很多东西，直到"这是纽约梅隆银行稳定币吗？"这一点。所以你可以想象一个世界，其他人的稳定币可能在我们提供的轨道和能力上运行，或者我们可能帮助现有的稳定币发行商将他们的产品插入其他人的生态系统。这是现金、抵押品、资金流动性以及基础设施和资本市场之间的连接器。这就是我思考它的方式。但我不会明确回答你的问题，因为我们将随着时间的推移对这些问题保持敏捷。
谢谢。
我们的最后一个问题来自加拿大皇家银行的Gerard Cassidy。
嗨Robin。嗨Dermot。Robin，你谈到了与TIAA和Franklin Templeton的业务胜利。能否告诉我们，由于这些是长期合作关系，是因为新政策或新结构显示出成功，所以你取得了这些胜利，还是因为他们创建了新产品，然后来找你作为合作伙伴帮助向客户提供这些产品？
我认为其中一点，Gerard，我不认为这是交叉销售。我认为长期以来，纽约梅隆银行有一系列非常好的产品，它们以非常独立、我们称之为孤立的方式运营，以垂直方式向客户提供单一产品。这就是客户对我们的了解。但我们在旅程早期就认识到，向我们已有的客户提供更多我们已经做的事情将是一个巨大的机会。
这是一个很大的提升，因为它要求客户更好地了解我们是谁，了解我们拥有什么。我们自己的许多销售人员也不了解我们拥有什么。因此，商业模型带来的整个重组，能够使我们的销售团队（进而我们的客户）了解我们公司，以便他们能够利用我们的业务并使用更多我们拥有的东西。这是一个巨大的机会。第二个机会与此密切相关，碰巧我们拥有的许多东西彼此相关。
所以如果你是清算客户，你可能对抵押品感兴趣。如果你是美国清算客户，你可能对国际清算感兴趣。如果你与我们合作做这些事情，你可能对我们的其他交易服务感兴趣。你可能对国库服务感兴趣。所以存在自然的相邻性，我们所有的产品和服务实际上彼此相邻，因此它们很好地结合在一起。这为那些现在了解我们的客户创造了深度，因为销售人员能够让他们了解这些知识。
然后他们看到我们正在做的所有事情，他们看着说，"天哪，我应该和你一起做这个和那个。因为如果我一起做这两件事，对我会有好处。我会获得更多价值。"然后你叠加产品创新，我们正在使产品更好、更有能力。我们刚才谈到的数字资产的例子。但AI在这方面也非常强大。然后不断创新，推出新产品，推出新功能，使产品本身更好。
然后另一个秘密来源是我们将它们结合起来。所以我们的一些产品和服务，如果你一起使用它们，一加一等于三，为客户提供能力。然后你再加上更大的新创新，比如Wove平台，还有数字资产。然后你认识到世界上有更多的客户。所以我们正在覆盖客户。我们在私人市场、新的增长客户生态系统、新客户的背景下谈论过这一点。几年前还没有稳定币客户、数字资产客户。
但现在我们从这些新行业赚钱。所以这些是大趋势，调整方向，帮助参与这一旅程。所以总的来说，这就是产生增长的原因。这就是为什么在回答 earlier 的问题时，我们的有机增长与捕捉市场上的这些大趋势之间存在联系，这比"市场上涨还是下跌"更有趣。这曾经是决定纽约梅隆银行走势的方式。我们认为情况不再如此。
关于你刚才所说的，你们是否为前100或200名客户创建了记分卡，了解你们在为他们提供所有这些不同选择方面的进展？作为答案的一部分，有多少客户处于最佳组合状态，即他们真正充分利用了所有业务线？
好的，你会期望从CEO那里听到这一点。没有一个客户处于最佳组合状态，因为他们都可以与我们做更多的事情。但是，我们有相当多的客户使用我们的几项不同业务。你提到了八项。事实上，我们在董事会上与一位客户进行了交谈。我们定期将外部客户的观点（包括客户观点）带入董事会。我旁边坐着一位客户，谈论我们的业务和他们对我们的看法。巧合的是，他们使用我们的八项产品。
但我给你一个数据，因为我认为这是一个很好的数据。我们有很多仪表板。我们以前真的没有。我们以前没有销售计划和目标之类的东西。这就是我在准备发言中谈到的将商业模型的节奏嵌入公司日常活动中的原因。因为这是纪律和不懈的执行，使这一切成为现实，而不仅仅是希望如此。但购买三项或更多服务的客户数量在过去两年中增长了40%。这可能是我们前进方向的一个很好的指标。
不，这是。最后一个问题。显然你们有大量过剩资本。Dermot，你谈到以回购和股息的形式返还90%至100%的收益。我认为2024年你们宣布了Archer交易。那么无机增长机会呢？在你们的组织中，有没有任何领域你想通过可能的收购来加强？谢谢。
谢谢，Gerard。你看，有趣的是。我们对并购持开放态度。我们以前说过。我们对无机增长持开放态度，如果它们能加速我们正在做的事情，以某种方式降低我们的风险。我们认识到这可能是工具包中的强大工具。所以我们关注机会。我们有一个团队不断评估事情。与过去相比，这是我们的新节奏。如你所知，我们完成了Archer交易。这很好地锻炼了我们的能力，所以我们知道我们可以做到。
但我们专注于纪律。必须与我们的战略优先事项高度一致。我们必须有良好的文化契合度，当然，要有良好的财务回报，这将使门槛相当高。但正如你在整个电话会议中听到的，我们的有机转型正在发挥作用，我们确实看到了结果。而且我们仍然觉得我们处于那个机会的早期阶段。因此，有了这个发展空间，我们对并购没有任何压力。我们对此持开放态度，我们可以抓住机会。但我们拥有的势头和创造短期、中期和长期价值的发展空间意味着我们处于这个美妙的位置，现在将其作为我们真正的战略重点。
谢谢。
谢谢。
至此，今天的问答环节结束。现在我想将电话交还给Robin，以获取任何其他或闭幕词。
谢谢操作员，感谢大家今天的时间。感谢你们对纽约梅隆银行的兴趣。如果您有任何后续问题，请联系Marius和投资者关系团队。保重。
谢谢。今天的会议和网络直播到此结束。今天的电话会议和网络直播的重播将于美国东部时间今天中午12点在纽约梅隆银行投资者关系网站上提供。祝您有美好的一天。