劳尔·雅各布（财务副总裁、财务主管兼首席财务官）
卡洛斯·德阿尔巴（摩根士丹利）
蒂姆娜·坦纳斯（富国银行）
亚历杭德罗·德米切利斯（杰富瑞）
迈尔斯·奥尔索普（瑞银）
阿方索·萨拉扎尔（加拿大丰业银行）
冯庭帅（中金公司）
乔恩·布兰特（汇丰银行）
格兰特·斯波雷（彭博情报）
马西奥·法里德（高盛）
早上好，欢迎参加南方铜业公司2025年第三季度及前九个月业绩电话会议。今天上午，南方铜业公司的劳尔·雅各布先生将与我们一同出席，他是财务副总裁、财务主管兼首席财务官，将讨论公司2025年第三季度及前九个月的业绩，并回答大家可能提出的任何问题。今天电话会议中讨论的信息可能包括有关公司业绩和前景的前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。实际结果可能与公司警告的不要过度依赖这些前瞻性陈述存在重大差异。南方铜业公司不承担公开更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。所有结果均以完整的美国公认会计原则（GAAP）列示。现在，我将把电话交给劳尔·雅各布先生。
非常感谢卡门。各位早上好，欢迎参加南方铜业2025年第三季度业绩电话会议。在今天的会议上，陪同我出席的有南方铜业首席执行官兼董事会成员奥斯卡·冈萨雷斯·罗查先生，以及同样是董事会成员的莱昂纳多·孔特雷拉先生。在今天的电话会议中，我们将首先更新我们对铜市场的看法，然后回顾南方铜业在产量、销售、运营成本、财务业绩、扩建项目和环境、社会及治理（ESG）方面的关键成果。之后，我们将开放提问环节。我们在第三季度的表现创下了公司净销售额、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和净收入的新纪录。
这些里程碑证明了我们战略的实力、执行力以及对可持续增长的承诺。这一强劲表现主要得益于副产品产量的增加以及所有产品金属价格的上涨。锌产量增长46%，主要得益于我们布埃纳维斯塔锌选矿厂的显著产量。银和钼产量分别增长16%和8%。更高的产量以及铜和副产品价格的上涨，使我们在今年第三季度实现了每磅铜0.42美元的现金成本，这是行业最低水平之一。
我们坚定不移地致力于提高生产力和成本效率，其战略核心是纪律性，并专注于实现长期目标，即以尽可能最低、最具竞争力的每磅成本生产160万吨铜。展望铜市场，伦敦金属交易所（LME）铜价从2024年第三季度的平均每磅4.17美元上涨7%，至过去一个季度的每磅4.44美元。在纽约商品交易所（COMEX）市场，基于当前的供需动态（包括我们在印度尼西亚和智利看到的产量负面影响），我们看到了14%的增长。
我们目前估计铜市场缺口接近40万吨。全球铜库存是伦敦金属交易所、纽约商品交易所、上海仓库以及其他保税仓库的总和。截至9月底，这些不同库存的总和为60.9万吨。我们估计目前这些库存约覆盖全球八天的需求。美国最近的关税政策变化到目前为止对我们的业绩影响有限。因此，我们现在有信心，铜和其他金属价格的长期基本面将保持非常积极。
现在让我们看看南方铜业过去一个季度的产量。铜占我们今年第三季度销售额的73%。与2024年第三季度相比，铜产量下降7%，本季度为234,892吨。我们的季度业绩反映出秘鲁产量下降7%，这是由托基帕拉和瓜霍内矿山的产量下降引发的。墨西哥业务的产量环比下降7%，原因是布埃纳维斯塔矿山由于矿石品位降低导致产量下降，以及新的布埃纳维斯塔选矿厂完全致力于最大化锌和银的产量，以利用该矿山重要区段发现的有利矿石品位。
在年初至今的基础上，2025年铜产量下降3%，至714,098吨，主要原因是墨西哥和秘鲁业务由于矿石品位降低导致产量下降。2025年，我们预计生产96万吨铜。这比计划略低，不到1%，比2024年的财务数据下降2%。钼在2025年第三季度占公司面值的13%，目前是我们的第一副产品。本季度钼平均价格为每磅24.30美元，而2024年第三季度为每磅21.68美元。
这意味着增长了12%。与2024年同期相比，今年第三季度钼产量增长8%。这主要得益于拉卡里达塔和托基帕拉矿山的产量增加，但被2025年布埃纳维斯塔和瓜霍内业务的产量下降部分抵消。我们预计2025年钼产量为3万吨，比2024年的产量水平增长4%。银在2025年第三季度占我们销售额的7%，本季度平均价格为每盎司39.56美元。
这反映出增长了34%。银目前是我们的第二副产品。2025年第三季度，矿山银产量与2024年同期相比增长16%，这是由于墨西哥业务的产量增长，但被秘鲁矿山的产量下降部分抵消。精炼银产量环比增长2%。这一变化主要得益于我们ELO精炼厂的产量增加，但被拉卡里达塔精炼厂的产量下降部分抵消。2025年，我们预计生产2300万盎司银，比去年增长10%。
锌在2025年第三季度占我们销售额的4%，本季度平均价格为每磅1.28美元。与2024年第三季度相比，增长了2%。锌目前是我们的第三副产品。矿山锌产量环比增长46%，总计45,482吨。这主要得益于布埃纳维斯塔锌矿的产量增长108%。布埃纳维斯塔锌选矿厂一直在处理我们在布埃纳维斯塔矿山某一区段发现的高品位矿石。嗯，基于这一额外产量对今年业绩的贡献价值，我们对此进行了评估并做出了决定。
2025年，我们预计生产17.47万吨锌，比2024年的产量水平增长34%。这一增长将由布埃纳维斯塔锌选矿厂的产量推动，正如我已经提到的，该选矿厂正以满负荷运转，专门用于锌生产。今年第三季度的销售额为34亿美元。这一数字比2024年第三季度高出4.46亿美元，即15%。铜销售价值增长8%，而销量下降4%。在价格上涨的情况下，伦敦金属交易所价格上涨7%，纽约商品交易所价格上涨14%。
关于我们的主要副产品，钼销售额增长46%，原因是销量增长。钼销量增长8%，价格上涨；锌销售额增长12%，原因是销量增长7%和价格上涨；最后，银销售额增长65%，原因是销量增长22%和价格上涨。我们的总运营成本和费用与2024年第三季度相比增加了1.28亿美元，即9%。主要成本增加包括购买的铜精矿、工人参与费、劳动力运营、承包商和服务、能源以及销售费用。
这些成本增加被库存消耗的下降和其他因素部分抵消。2025年第三季度调整后EBITDA为19.75亿美元。与2024年第三季度的16.85亿美元相比，增长了17%。今年第三季度调整后EBITDA利润率为59%，而2024年第三季度为58%。年初至今调整后EBITDA为55.12亿美元。这比2024年前九个月的数字增长了13%。今年前九个月调整后EBITDA利润率为58%，而2024年前九个月为57%。
2025年第三季度，扣除副产品 credits前的每磅铜运营现金成本为2.23美元。这比2025年第二季度的2.11美元高出0.12美元。运营现金成本增长5%是由于生产成本、管理费用导致的每磅成本上升以及溢价降低，同时被处理和精炼成本降低部分抵消。南方铜业的运营现金成本（包括副产品 credits的收益）本季度为每磅0.42美元。这一现金成本比2025年第二季度的0.63美元低0.21美元，即低34%。
关于副产品，2025年第三季度我们获得的总 credits为8.95亿美元，即每磅1.81美元。与2025年第二季度7.56亿美元（每磅1.48美元）的 credits相比，副产品 credits增长了22%。钼 credits增长23%，银增长29%，锌略有下降1%，硫酸由于我们冶炼厂的主要维护导致产量降低， credits也有所下降。2025年第三季度的净收入为11.08亿美元，与2024年第三季度的8.97亿美元相比，增长了23%。
今年第三季度的净收入利润率为33%，而去年同期为31%。这些改善主要得益于销售额的增长和成本控制活动。在年初至今的基础上，净收入比2024年增长17%，原因是净销售额的增长。年初至今的净收入利润率为32%，而去年前九个月为30%。第三季度的经营活动现金流量为15.6亿美元，比2024年第三季度高出8.4%。
秘鲁项目的资本投资。我们在秘鲁正在建设或正在进行基础或详细工程设计的项目投资，在未来十年可能超过103亿美元。由于南方铜业的新闻稿中已经描述了我们的主要资本项目，我将重点更新每个项目的新进展。以秘鲁阿雷基帕地区的Tia Maria项目为例，截至今年9月30日，Tia Maria项目的进度为23%，已创造2,109个新工作岗位。
其中809个工作岗位尽可能由当地申请人填补。我们打算在Tia Maria建设阶段所需的3,500个工作岗位中，从该省招聘工人。2027年，当我们开始Tia Maria运营时，该项目将创造764个直接工作岗位和5,900个间接工作岗位。在早期建设阶段，通路和平台的进度为90%。我们将在开展临时营地建设、大规模土方工程和矿山开拓活动的同时推进这项工作。最近，在今年10月14日，公司获得了能源和矿业部的授权，开始Tia Maria项目的开采活动。
该授权基于支持性技术报告中概述的考虑因素以及为该项目批准的环境认证。因此，我们将很快在Latapada启动预剥离活动，并开始建设Los Chancas项目的主要项目组件，该项目位于秘鲁阿普里马克地区。截至今年9月30日，针对受该项目直接影响的社区的社会和环境管理计划正在实施中。根据Tiaparo监狱社区与Los Chancas矿业项目之间签署的框架协议，正在采取必要行动，以应对非法矿工的存在，重新获得对项目的控制。
这种控制对我们继续推进Los Chancas项目的开发至关重要。以秘鲁卡哈马卡地区的Michiki Yai项目为例，从钻探计划中获得的地质信息已用于开发估算矿床矿产资源所需的模型。这些模型目前正在由第三方根据美国证券交易委员会（SEC）的采矿披露标准SK1300进行审计。一项概念研究正在进行中，以确定传统或过滤尾矿储存设施的最佳位置。水文地质和岩土工程研究也在进行中。FCC在墨西哥有几个项目，如果被发现对利益相关者和我们运营所在的社区有价值，可能会促进有机增长。
这些项目包括Angangeo、Charchihuites和Empalme冶炼厂，这可能会加强我们作为完全一体化铜生产商的地位。我们正在与现任政府进行谈判，以继续推进SEC在墨西哥的102亿美元投资。我们在墨西哥下加利福尼亚州还有El Arco项目。在这种情况下，我们目前没有报告这些项目的额外进展。关于环境、社会和公司治理（ESG）实践或可持续性评级，在企业可持续发展评估中正在改善。2025年，标普全球（S&P Global）将SEC的评级比去年提高了4分。这一结果使公司在矿业部门的绩效排名中处于领先地位，评级是行业平均水平的两倍多。
SEC的一些分类评级是该行业报告的最高水平。透明度和报告、环境管理、生物多样性、网络安全、劳动实践、人权和社区关系就是这种情况。关于我们运营中的温室气体排放，截至2025年，我们的地下矿山从腓尼基风电场获得的电力已使我们减少了18万吨碳排放。这相当于墨西哥4万户家庭所需的电力供应。我们正在墨西哥和秘鲁恢复生态系统。到2025年为止，我们已在索诺拉州的布埃纳维斯塔恢复设施开展了67公顷的恢复工作，在秘鲁的ITE湿地开展了约10公顷的恢复工作。
这些努力需要重新整合以前受我们运营影响的景观区域，并提供重要的环境服务。此外，我们正在准备储备和梯田，并在索诺拉州约200公顷的土地上安装辅助灌溉系统，这些土地将于2025年重新造林。在Tia Maria项目中，通过“以工代税”机制，我们正在为Coca Chaka区的一所标志性中学提供现代化和升级资金，该校将为400名学生提供服务。此外，利用这种“以工代税”机制，我们正在阿雷基帕的圣奥古斯丁国立大学建设生物医学科学实验室，该实验室将供略多于3,000名学生和研究人员使用。
2025年，在索诺拉州的巡回活动中，由墨西哥集团基金会赞助的Dr. Bagon健康列车在八个城市提供了超过2万次免费咨询，创下了Dr. Bagone历史上的新高。在之前九次访问该地区期间，提供了超过5.9万次医疗咨询和7万张处方，均免费。凭借这些成果，Dr. Baron已成为墨西哥索诺拉州最重要的巡回医疗项目之一。关于股息，如你所知，公司的政策是在每次董事会会议上审查我们的现金状况、预期的运营现金流产生、资本投资计划和其他财务需求，以确定适当的季度股息。
因此，在今年10月23日，南方铜业公司宣布每普通股季度现金股息为0.90美元，以及每普通股0.0085股的股票股息。这将于2025年11月28日支付给在2025年11月12日营业结束时登记在册的股东。女士们，先生们，有了这些评论，我们结束今天的演示。非常感谢大家的参与。现在，我们想开放电话进行提问。
非常感谢。提醒一下，要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布。要取消，请再次按*11。请 standby等待第一个问题。第一个问题来自摩根士丹利的卡洛斯·德阿尔巴。请发言。阿尔巴先生，您的线路已接通。
谢谢。早上好，劳尔。抱歉，我刚才静音了。第四季度以及2026年扣除副产品前的现金成本预期是多少？
卡洛斯，第四季度，我们很可能会降低现金成本，因为我们的秘鲁业务产量将部分恢复。我们相信第四季度产量会有所改善。所以我们目前的运营成本约为2.23美元/磅。我记得很清楚。我们预计第四季度的成本将在2.15美元至2.20美元之间。
好的，谢谢。公司在第三季度购买了多少第三方精矿或阴极？如果可以的话，请评论一下第四季度的预期？
是的，这些收购是针对墨西哥业务的。是为了填补INSA矿山的一些设施。我们很可能会继续在墨西哥从第三方购买一些材料，因为它们与我们自己的材料混合的方式。这是这些收购的主要驱动力。
但你们是在购买精矿。即使ELOS工厂停工，你们也没有购买阴极吗？
不，不，我们只是。由于ILO冶炼厂和精炼厂的维护，我们在秘鲁业务出售了更多的铜精矿。卡洛斯，我们没有收购任何铜阴极。
好的，很好。如果可以的话，再问一个问题。我们经常看到墨西哥有关于政府与南方铜业就试图补救他们认为或一些人认为索诺拉河泄漏事件后公司仍未完成的行动进行讨论的头条新闻。您能否谈谈公司对这些谈判的看法，以及这些可能对公司产生的影响、举措和潜在财务影响？
嗯，我们现在正在进行这些对话，基本上。对我们来说，这是一个已经解决的问题。然而，为了公司可能拥有的其他目标，政府谈判总是有取得进展的良好可能性。所以在这一点上，卡洛斯，没有太多可报告的。
谢谢，劳尔。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的蒂姆娜·坦纳斯。请发言。
是的，早上好。想问问关于银的问题，我知道你们不会轻易改变产量，但 guidance似乎意味着第四季度产量环比下降，我想确认我是否理解正确。但鉴于银市场价格强劲，你们在中期是否有任何提高产量的计划？
蒂姆娜，感谢你的问题。这正是我们在2025年一直在做的事情。我们在布埃纳维斯塔有新的选矿厂，在其他年份，例如2024年，这个选矿厂既生产铜也生产锌。但在2025年，考虑到我们在布埃纳维斯塔矿山该区域发现的锌含量，我们决定今年不使用这个新的布埃纳维斯塔选矿厂生产铜，而是生产锌。
原因是锌含量高得多。这就是为什么我们今年生产的锌比去年多得多。显然，去年我们用这个设施生产的铜超过1.2万吨，2025年这个设施没有生产铜。这就解释了为什么我们的铜产量不如2024年。正如我之前提到的，我们离完成计划中的铜产量只差不到1%。现在我们希望能完成计划。
我们去年宣布计划时，铜产量预计下降约2%。显然，如果我们看到有机会改善这一点，我们肯定会尝试。但到目前为止，这是我们今年的考虑。蒂姆。
好的。我的问题更多是关于银，因为市场价格强劲。所以请您评论一下银。然后我的第二个问题是关于并购的最新想法。鉴于该领域有更多的并购活动，你们仍然倾向于有机项目，还是由于一些项目延迟，会开始考虑收购而非建设？谢谢。
好的。关于银，蒂姆娜，你今年生产的银更多，而不是比去年少。我们已经更新了银产量预测。是2300万盎司，比去年2024年增长10%。关于你的并购问题。嗯，现在我们基本上专注于有机增长。我们正在进行的这些项目都是优秀的项目。它们的经济效益比我们在公司外部看到的要好得多。显然，如果有好的机会，我们肯定会进行审查并向董事会提出建议。但到目前为止，这是我们正在考虑的。
好的，谢谢。
不客气。
非常感谢。请稍等。我们的下一个问题来自杰富瑞的亚历杭德罗·德米切利斯。请发言。
是的，早上好，劳尔和各位先生，如果可以的话，我有几个问题。劳尔，你能给我们一些关于2026年产量、资本支出等方面的指示吗？这是第一个问题。然后第二个问题是，显然我们看到秘鲁最近政府更迭，看到了一些抗议和紧急状态。那么你们在生产区域或南部出口港口是否看到任何影响？
好的，我先回答你的最后一个问题。我们没有看到秘鲁的政治局势对我们的运营产生任何影响。我只想提到，现任总统在最近的民意调查中支持率为45%，我认为你提到的抗议活动，我相信正如我们所看到的那样正在减少，特别是在我们有业务的该国南部地区，我们的项目在秘鲁中部阿普里马克地区，情况还好。我们在那里有非法采矿问题，我们正在与当局合作解决。在北部的Michikiai，没有关于社会动荡的具体问题，Tia Maria项目正在推进建设，正如我之前报告的那样。展望2026年，我们仍在研究明年的预期。目前，我们有一个正在审查的预测，明年铜产量约为91.1万吨。我们希望对此进行审查，并希望能有所提高。但这是我们目前对明年铜产量的预测。现金成本？嗯，显然取决于副产品价格，很难说，但可以说与我们目前的年初至今现金成本范围相当，如果价格保持过去一个季度的水平，可能会更好。关于资本支出，我们明年将开始Tia Maria的建设。仅Tia Maria就需要约8.66亿美元的资本支出，因此我们预计明年的资本支出会高得多，在20亿美元左右。
太好了。非常感谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的迈尔斯·奥尔索普。请发言。
很好，谢谢。关于Tia Maria，你现在获得了开采授权，你是否拥有推进项目所需的所有许可？你认为项目何时能完成并进入 ramp up阶段？
当然。你的问题的直接答案是，是的，我们拥有开始建设和开展采矿活动所需的一些许可。当你完成建设时，你需要获得当局的最终许可才能开始运营。但这是一种常规许可。现在，我们预计在2027年逐步提升项目产量。希望在2027年下半年，我们能够开始设备的初步测试和产能提升。我们在墨西哥和秘鲁的其他一些地点运营着与我们想在Tia Maria建造的工厂非常相似的工厂。所以希望我们能在时间线上顺利提升产能，但这是我们将随着项目推进而报告的事情。
好的，在融资方面，过去你们通过债券来为项目资本支出融资。现在仍然打算通过这些途径融资吗？
这是我们随着进展会考虑的事情，显然随着利率下降，我们认为这是一个更积极的事情。但我们仍在评估是发行债券等，还是使用我们自己的资本支出、自有现金头寸。但我认为很可能我们会在某个时候进入债务市场为Tia Maria项目融资。
好的，那么，由于你们关注有机增长路径，看看接下来的项目，Los Chancas和El Arco，你认为哪个会先准备好做出最终投资决定（FID），每个项目需要发生什么，或者在Tia Maria之后接下来会是另一个不同的项目？
嗯，我们的时间表是Los Chancas应该是下一个执行的项目。Michikia也在考虑之列。Michikiai的结果非常有趣，非常好。实际上。我们非常有信心推进它，但我们仍需要完成一些Los Chancas已经完成的工作。Elarco项目也计划在进入下一个十年后推进，希望我们也能做到。
Los Chancas是下一个项目。如何将非法矿工驱逐出土地。你们是否能够做出项目FID？在清除非法矿工后还需要两年时间，还是可以提前？
这在一定程度上可以加快。我们必须与秘鲁当局讨论他们何时对我们看到的非法采矿活动采取一些行动。我们正在与社区合作，因为我们认为如果社区关注这个问题并与当局就此问题进行交谈，这个问题也可以得到解决。
好的，谢谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的阿方索·萨拉扎尔。请发言。
谢谢。感谢您回答我的问题。我有两个问题，首先，抱歉突然问你，但你刚才说你们专注于有机增长，但我们看到在资本配置方面，你们的现金头寸增长很快。现在是45亿美元。如果你们继续这种混合股息，考虑到你们今天的现金生成能力，现金会继续积累。所以想了解如何调和这两件事。特别是在这个时候拥有这么多现金并增加现金头寸的理由是什么。第二个问题是关于Tia Maria，很高兴看到项目在推进，但我认为秘鲁即将举行选举，可能会再次出现针对Tia Maria的抗议和噪音。所以想知道，万一发生这种情况，你们的行动计划是什么？你们在做什么来应对？谢谢。
好的。关于公司现金状况的评论。嗯，我们目前没有为Tia Maria等项目融资所需的债务。这就是为什么我们的现金略高于有用现金。再加上价格确实对此有贡献。但这主要是我们目前的情况。我们有舒适的现金头寸，可以继续支付董事会批准的股息，并处理我们现在拥有的项目。关于Tia Maria地区潜在的社会或政治影响。嗯，是的，这总是有可能的，但到目前为止我们没有看到任何迹象。所以我们有一些计划。我们一直在与该地区的民众以及Tia Maria所在的Islai省的市长等当局合作。到目前为止，我们看到的环境是平静的，非常有利于项目。显然，我们会持续监测社会情况，但在这一点上，我们不担心政治竞选对该地区的影响。
是的，谢谢。谢谢你，劳尔。
不客气。
我们有来自中金公司冯庭帅的问题。请发言。
嗨，早上好，劳尔和维克多。我是大卫。祝贺取得强劲业绩。我的第一个问题是关于LPLR。我们知道在你们的幻灯片中，LPLR预计2028年开始生产，但最新的季度新闻稿中没有提到该项目。所以想知道，关于LPLR项目的开发进展有什么更新吗？我稍后会问第二个问题。
好的。好的。大卫，感谢你的问题。不，关于它没有太多可报告的。我们正在研究项目的浸出部分的恢复情况，到目前为止没有取得重大进展。这就是为什么我们在新闻稿中没有提到它。
明白了。谢谢劳尔。我的第二个问题是关于Los Chancas。我们注意到最近有讨论将强化计划再延长五年。所以想从你的角度了解，该计划的任何进一步延长是否会对Los Chancas的开发计划产生影响，特别是当你们正在处理非法矿工的时候？
嗯，在这一点上，在项目场地内没有你提到的这种特定许可的人。所以对我们来说，这目前不是问题。你刚才提到的关于这个降雨许可的事情必须由国会审查。我们相信国会正在意识到我们所看到的，即秘鲁大多数民众总体上不喜欢非法采矿活动。民意调查和其他一些方式强烈表明了这一点。所以我们的观点是，不应该延长这种类型的许可。
好的，非常感谢，这真的很有帮助。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自Bradesco BBI的Matthews Moreira。请发言。Theus，您的线路已接通。
马蒂亚斯，你有问题吗？好吧，我们继续。他可能稍后会连接。
我们的下一个问题来自汇丰银行的乔恩·布兰特。请发言。
谢谢。嗨，劳尔，感谢回答我的问题。对我来说有两个快速问题。我知道这是董事会的决定，但关于股息，董事会有没有给你任何理由说明为什么他们继续发放股票股息？我的意思是0.90美元的现金股息已经很不错了。所以我想我不明白股票股息的理由。希望你能帮助我理解。然后第二个问题是关于对冲。你们有没有考虑过对冲，即使不是铜，也许是一些副产品，比如银和钼，它们表现很好，特别是当你们进入明年Tia Maria的资本支出阶段，之后，如果你要开始Los Chancas等项目，资本支出可能仍然很高。所以我想知道是否有任何关于锁定一些这些较高金属价格的讨论。谢谢。
好的，让我先关注你的最后一个问题。我们目前没有关于铜或副产品对冲的具体讨论。过去，当我们进行Tokypal扩建时，我们使用零成本领子期权进行对冲。我认为这是个好主意，因为当时它允许我们在进行重大项目时保护铜的收入。关于股票股息的理由。正如你所提到的，这是董事会的决定。嗯，如果不使用部分股票，我们无法支付我们一直在支付的股息。
所以0.90美元的现金是公司可以支付的。但如果我们想为股东提供更多流动性，就必须使用2016年之前以低得多的价格收购的股票。这就是董事会一直在考虑和决定的。
好的，那么，你能告诉我们还剩下多少股票，我们是否应该假设股票股息会持续到这些股票耗尽？
还能持续多久？在支付股息之前，我们大约有6500万股库存股。哦不，目前在支付股息之前，我们有7200万股库存股。
好的，谢谢。
不客气。
谢谢。我们的下一个问题来自彭博情报的格兰特·斯波雷。请发言。
下午好，感谢回答我的问题。拉胡尔，问题是关于你的中期铜 guidance。我看了你第二季度业绩后的图表，其中2027年大约增加5万吨，然后2028年再增加7万吨。是的，我知道这些一直在审查中，但如果我们假设这大致符合你的预期，你能指导我们了解其中的动态吗？你是否假设Tia Maria的产量提升，然后Alpilar抵消现有运营的品位下降，或者我们应该如何考虑？
是的，格兰特，请讲。我们假设2027年Tia Maria的产量提升。好的。随着我们的主要项目投入运营，产量将会增加。就Tia Maria而言，它将在2027年后期开始生产，但更多的产量将在1930年代实现，届时Los Chancas和Michikillai将投产。同时，我们预计El pilar在2028年投产，Elarco在2029年投产。现在，话虽如此，在现有运营中，从长期来看，我们预计会有一些矿石衰减，我们正在考虑一些行动来尽可能减少这种影响。基本上，以Quahone为例，我们预计明年开始矿石品位下降，为此我们将考虑扩建Quahone选矿厂，以填补这一缺口，但这尚未得到董事会批准。
但这是我们正在考虑的可能性。我们还针对不同的运营采取了其他一些行动，这就是我们应该如何维持产量水平，并在迈向2030年的过程中提高产量。
好的，那么我可以澄清一下。如果我们在“不采取任何行动”的情况下看待你的现有运营，即你不尝试减轻矿石退化、矿石品位下降的影响，你的现有运营可能会下降2-3%，你希望通过各种行动来抵消这一点，然后你的其他项目都是在此基础上的增长。我猜这是你的理想情景。
目前。我们正在考虑的基本上是在现有运营中采取行动，以维持产量水平或尽可能减少由于矿石减少导致的衰减。我以Quahone的情况为例。除此之外，我们有新项目投产，这将提供新的产量，帮助我们维持产量水平，并在2030年代中期将产量提高到160万吨。
明白了。非常感谢。
不客气。
谢谢。我们有来自高盛的马西奥·法里德的问题。请发言。
谢谢。嗨，劳尔，感谢你的时间。快速跟进你提到的两个关键项目。TMR可能在2027年上半年提升产量。作为对 earlier问题的跟进，为了在27年弥补部分损失，你需要从TMR获得大量产量。我认为这已包含在当前的 guidance中。你能提醒我们，考虑到当前时间表，你对Tia Maria在27年生产近10万吨铜的信心有多大？
然后第二个问题，Pahoni，我想我们之前讨论过可能在Crojone增加另一个选矿厂。时间表是什么？你期望董事会何时讨论或做出决定？这将是很棒的。最后，抱歉，如果26、27或28年的 guidance有任何变化，我们应该如何在较低的固定成本稀释背景下考虑成本？谢谢。
好的，感谢你的问题，马西奥。关于Tia Maria，我们预计2027年开始生产。作为一般性评论，我们仍在研究未来几年的计划。我已经提到，我们预计明年生产约91.1万吨铜。希望我们在1月份的报告中能有所改善。关于你的其他问题，Quajone扩建。嗯，我们仍在研究该怎么做。这不是一个新的选矿厂。这将是现有选矿厂的一条新生产线，成本可能比新选矿厂低得多。
举个例子，我们正在考虑的项目成本在6亿至7亿美元之间，将提供约4万吨铜。但正如我所说，这尚未得到董事会批准。所以我们仍在努力提出一个坚实的案例，以便向董事会提交。何时可能获得批准？嗯，假设我们明年完成工作并向董事会提供一些指导。然后我们可以获得初步批准，当我们获得所有许可和一切后，我们可以向董事会申请最终和建设批准。我想我已经回答了你的问题，除非你有其他评论。马西奥。
太好了。非常感谢你，劳尔。
非常感谢。这就结束了我们今天的问答环节。谢谢大家。我将把电话交回给劳尔·雅各布做最后的评论。
非常感谢你，卡门。至此，我们结束南方铜业2025年第三季度的电话会议。非常感谢您的参与，希望在我们报告2025年第四季度和全年业绩时，您能再次参加。这将在1月份的电话会议中进行。非常感谢今天参加我们的会议，祝您有美好的一天。
非常感谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。各位，祝您有美好的一天。